-5, 8% Utveckling senaste nr. -5, 4% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

REDEYE TRENDS NR 4 JANUARI 2014 Nytt bolag på väg mot notering HETLUFTEN Jag älskar att hata Apple ScandiDos är på väg mot börsen och vi har passat på att ta tempen på vd som berättar vad bolaget sysslar med och vad man kan förvänta sig från dem. SIDAN 11 Jag har en mörk sida, en sida som jag är allt annat än stolt över, en sida som förklarar varför jag skarpt ogillar Apple (och en rad andra bolag för den delen också). Sensys chockar Sensys rapport från förra veckan blev mycket starkare än väntat, både omsättning och vinst iinnebar glädjande besked Billy Degerfeldt SIDAN 12 Börsrekyl skakar om Vi upplever en fortsatt motig inledning,. Veckans rejäla sättning ger dessutom upphov till et byte i portföljen. SIDAN 8-5, 8% Utveckling senaste nr. -5, 4% Köp: Mr Green Sälj: Endomines Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Hansa Medical. Gott utfall vid senaste fas 1-studiens avslut. Läs mer på sidan 7. TEKNISK ANALYS Kortsiktigt nedåt. Börsen upplever för närvarande en kraftig rekyl. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se

Jag älskar att hata Apple Jag har en mörk sida, en sida som jag är allt annat än stolt över, en sida som förklarar varför jag skarpt ogillar Apple (och en rad andra bolag för den delen också). HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Det hela handlar om prissättning. När jag köper en produkt väger jag värdet av den på guldvåg, jag gör en snabb analys om prissättningen kan tänkas införliva mina förväntningar, om det finns motsvarande produkter till samma kvalitet köper jag den andra. Om marginalnyttan inte överträffar penningvärdet avstår jag. Fine: resonemanget kan antagligen stämma in på alla rationella konsumenter. Min dimension är att jag kollar upp bolaget rörelsemarginal, är den rackaren enligt min egen bedömning överdrivet hög givet produktnyttan kan undertecknad gå i taket Apple kvalar definitivt in där. Låt mig förklara varför: Teknikprylar bygger i allra högsta grad på innovationsförmåga, konsten att veta vad konsumenten vill ha innan den beskrivit det. Det är en utmaning som med tiden möjligen kan sägas bli svårare och svårare. På 60-talet var det ingen ko på isen att folk efterfrågade och uppfattade teknikens utveckling som att färg-tv möjligen skulle vara nästa stora grej. All heder och hatten av till den första producenten av en sådan produkt (sannolikt inte lika imponerande i dagsläget, eller hur?) I Apples fall var det inte lika självklart att en smartphone skulle ligga i var mans ficka några år in på 2000-talet. När det senare stod klart att Steve Jobs skapat en helt ny standard för hur en mobiltelefon skulle se ut var succén redan ett långt framskridet faktum. Hatten av, premiehöga rörelsemarginal absolut, geniförklaringar in absurdum jag är först i raden Unt so weither. Killen förtjänar all typ av hyllning. Aktien detsamma. I presens: Inte lika imponerande. Sedan lanseringen av den första Iphonemodellen 2007 har inte så mycket hänt. Eller ja, min uppfattning är att det varit relativt skralt på innovationsfronten. Fingeravtrycksläsare och snabbare processorer får ursäkta, för en person som inte är särskilt insatt känns det mest som trevliga små tillbyggnader. Inte något som bör kunna uppbringa ett prispremium som motiverar hutlösa rörelsemarginaler. Jag både skräms och fascineras dessutom av den hysteri som bolaget tidigare lyckades uppbringa, mycket kan sannerligen tillskrivas Steve Jobs persona han var en brilliant innovatör, en vd och storägare som sannerligen motiverade de höga marginalerna. I dagsläget är min uppfattning att Apple snarare rattas av en förvaltare visserligen har Tim Cook varit på bolaget i nästan 20 år, men han var alltid en bakgrundsfigur till Jobs. Nu till slutsatsen: jag har svårt att se att Apple ska fortsätta vara i den absoluta framkanten när det gäller innovation det innebär således också att jag har svårt att se att bolaget har uthålliga marginaler och försäljningstillväxt vilket gick att skönja i och med veckans rapport. Det innebär dessutom i förlängningen att jag provoceras av det höga pris som Apple för närvarande tar ut för sina produkter. Billy Degerfeldt 5 6-7 8-9 10-12 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Orexo Online Group Hansa Medical Axis TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Sensys Traffic Scandidos Invisio Life Science-portföljen CHEFREDAKTÖR & REDAKTIONEN PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Dawid Myslinski Victor Höglund Henrik Senestad Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 4 JANUARI 2013 SIDA 2

TEKNISK ANALYS Kortsiktig nedåttrend inledd OMXS30-index har påbörjat en rekyl nedåt inom den huvudsakliga upptrenden. För att bryta den positiva huvudtrenden behöver index dock komma ner en bra bit ytterligare. Stödet vid 1300 punkter ser ut att testas inom kort. OMXS30 Den gångna veckan har varit kännbar för börsoptimisterna. Index har gått från att handlas kring 1360 punkter till att stänga vid 1310 punkter igår. Bernanke minskade väntat igår kväll de månatliga obligationsköpen med 10 miljarder USD till 65 miljarder USD/månad. Likviditeten på marknaden minskar och en vändning i sentimentet mot det negativa har inletts. En nedåtrekyl har påbörjats i den annars fortsatt huvudsakliga upptrenden. Dock så behöver index komma ner till omkring åtminstone 1250 punkter innan vi kan börja tala om ett trendskifte på huvudtrenden. Den senaste dagarnas nedställ har resulterat i att flera case har uppenbarat sig där en i grunden stark aktie kommit ner och nu handlas nära stödnivåer. För den som tror att tjurarna kommer behålla/återfå makten över björnarna kan dessa nivåer vara goda ingångslägen. Ett par exempel på aktier i sådan position är ABB, Electrolux, Ericsson, HM och Industrivärlden. Exempelvis ser Industrivärlden väldigt intressant ut omkring 115 kronor, handel kring stödnivåer på översålda nivåer. Bevaka Nasdaq vid stödnivåer Nasdaq Composite har under veckan brutit ner under det kortsiktiga stödet tillika konsolideringsintervallet vid 4200 punkter. Nästa stöd återfinns omkring den psykologiskt viktiga 4000 punkter-nivån. Den bakomliggande trenden är fortsatt positiv. En position omkring 4 000 punkter ger en bra relation mellan risk och avkastning. Nedgångar blad tungviktare inom indexet såsom Apple, Google och Microsoft har tyngt index under veckan som gått. INDUSTRIVÄRDEN NASDAQ Stödnivåerna ser ut att få bekänna färg inom kort. Håll Industrivärden under uppsikt. En position på rekyl omkring 115 kronor känns lockande. Nasdaq lockar omkring stödet vid 4 000 punkter. David Hansson david.hansson@redeye.se TRENDS NR 4 JANUARI 2014 SIDA 3

TEKNISK ANALYS Attraktiva rekyler i banksektorn Vi har denna vecka hittat två bra lägen i banksektorn som är intressanta efter den senaste tidens rekyl. I förra veckan hittade vi tre spännande utbrottskandidater som utgjordes av Lundin Mining, Lundberg och Studsvik. Utav dessa ser de två sistnämnda fortsatt bra ut medan läget för Lundin Mining är mer osäkert. Veckans tre ny affärsförslag utgörs av Autoliv, Nordea och Swedbank. AUTOLIV Autoliv vid stöd Autoliv-aktien är i en långsiktigt stigande trend och aktien nådde nyligen färska toppnivåer kring 620-kronorsnivån. Därefter har en utdragen rekyl skett men stöd möts vid 550-kronorsnivån och vi ser ett bra läge att ta position kring rådande nivåer. Målkursen sätter vi vid 620 kronor och den bör kunna nås på någon månads sikt. Stop loss vid stänging under 550 kronor. Bra läge i Nordea Nordea-aktien bekräftade nyligen sin långsiktigt stigande trend då aktien forcerade motståndet vid 85-kronorsnivån. Utbrottet har öppnat för fortsatt uppgång mot 100-kronorsnivån och vi ser ett bra läge att fånga upp aktien på rekylen. 85-kronorsnivån utgör numera stöd och vi rekommenderar ett köp med målkurs 95 kronor. Stop loss vid ständning under 85 kronor. Köp Swedbank på rekylen Swedbank-aktien är liksom övriga banksektorn i en stark trend och aktien toppade nådde häromveckan färska toppnivåer kring 185 kronor. Därefter har en rekyl skett men vi räknar med att aktien kommer finna stöd vid det forna motståndet kring 170 kronor. Vi rekommenderar därmed att ta position på rekylen med målkurs 190 kronor. Stop loss vid stängning under 170 kronor. NORDEA SWEDBANK Autoliv-aktien möter stöd vid 550 kronor. Nordea-aktien är intressant på rekylen. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Vi ser bra läge att ta position i Swedbank kring 170-kronorsnivån. TRENDS NR 4 JANUARI 2014 SIDA 4

Index darrar till Studerar vi tradingguiden och vilken av trenderna som dominerar kan vi konstatera att andelen aktier som handlas i stigande trend minskat jämfört med förra veckan och uppgår nu till 41 (59) %. Vidare har hela 6 aktier vänt ned kortsiktigt och ingen aktie handlas i en kortsiktigt fallande trend.värt att notera är dock att majoriteten handlas i konsoliderande trend och således finns det utrymme på uppsidan, men även nedsidan om index skulle fortsätta att tappa momentum. Bland aktierna i tradingguiden har vi denna vecka behövt justera upp motstånd och stöd i Getinge. Däremot har vi justerat stöd och motstånd i Lundin petroleum samt Swedish Match. Getinge ser ut att vara i färd att utmana tidigare toppnoteringar vilket kan göra temporära svagheter i aktien till goda köplägen för optimisten. Vad gäller Lundin Petroleum och Swedish Match är det två aktier som underperformat under en längre tid. Den aggresiva placeraren kan blanka aktierna medans den mer defensiva avvaktar tecken på styrka och då istället försöker följa med på en ny uppgångsvåg. TRADINGGUIDEN Sedan förra tradingguiden har index globalt darrat till, vilket vi skriver mer om på sidan 3. Detta har skapat diverse lägen i ett antal aktier och rört om lite bland stöd och motstånd i tradingguiden. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 41% % Konsl. trend 41% % Fallande trend 19% STIGANDE KONSOL. FALLANDE 7 A kt ie Lång t rend Ko rt t rend Kurs % 1 v St ö d % M o t st. % R SI ABB 162,4 169,8 169,9 162,9 163.0 166,5 168,1 167.7-0,4% -2.8% -1,0% -0,1% -3,1% 2,0% 0.8% 2,5% 155,0 155.0-4,8% -8,5% -9,6% -8.2% -7,4% -9,5% -5.2% -5,1% 170,0 170.0 4,5% 4,2% 2,1% 1.4% 4.1% 1,1% 0,1% 43 49 42 69 53 41 57 AlfaLaval Laval 145,3 165,0 162,5 158,3 146.7 161,2 155,8 155.2-2,3% -1,0% -1,8% -5.5% 4,3% 7,2% 1,5% 1.7% 145,0 145.0-13,8% -11,2% -0,2% -12,1% -9,2% -7,4% -7.0% -1.2% 160,0 160.0-0,7% 9,2% -1,6% -3,1% 2,6% 3.0% 8.3% 1,1% 42 61 63 60 44 52 50 Assa AllianceOil Abloy Oil 338,3 326,6 337,3 341,6 59,4 59,8 59.2 59.6-0,3% -3,2% -1,3% 0.0% 0,7% 3,7% 0.7% 1,0% 300,0 55,0 55.0-12,4% -12,8% -13,9% -8,0% -8,9% -8.4% -8,7% -7.6% 350,0 60,0 60.0 3,6% 0,3% 3,3% 1,0% 2,4% 6,7% 0.7% 1.3% 63 56 60 44 69 66 71 Astrazeneca AssaAbloy Abloy 326,2 409,6 388,9 333.8 323.4 316,4 413,8 421,1-2,2% 2,8% -3.1% 0,3% -1,7% 5,3% 3,1% 1.8% 300,0 380,0 300.0 350,0-10,8% -11.3% -8,9% -5,5% -8,7% -11,1% -7,8% -7.8% 380,0 420,0 350,0 350.0-0,3% -2,3% 9,6% 6,8% 4.6% 7.6% 2,5% 1,5% 86 47 49 63 80 67 70 51 Astrazeneca Atlas Copco 368,6 369.8 368.6 387,6 180,2 181,6 175,3 176,5-2,8% -0.3% 0,0% 0,8% 0,2% 5,2% 1.0% 350,0 350.0 175,0-10,7% -3,8% -5,3% -0,2% -3,0% -0,9% -5.3% -5.7% 380,0 380.0 192,0-2,0% 3,0% 5,4% 3.0% 8,7% 2.7% 8,1% 6,1% 62 66 80 73 56 45 55 71 Boliden AtlasCopco 103,0 103,5 174,9 170,7 176.4 100,1 185.7 97,6-3,2% -3,3% -5.0% 0,5% 0.8% 2,5% 4,7% 5,6% 175,0 175.0 88,0 97,0-10,9% -6,7% -6,2% -3,2% -0.8% -6.1% 2,5% 0,1% 192,0 192.0 107,0 95,0-2,7% 3,3% 11,1% 8,9% 6,4% 3.3% 3,7% 8.1% 29 73 33 66 35 52 61 57 Boliden Electrolux 162,3 152,6 161,8 89,2 93,2 167,1 94.2 93.3-4,3% -0,3% -2,9% -5,7% -1.0% 4,4% 4.3% 1,2% 150,0 88,0 88.0-11,4% -7,9% -8,2% -6.0% -1,4% -5,9% -7.0% -1,7% 190,0 95,0 95.0 14,8% 14,6% 19,7% 12,1% 0.9% 6,1% 1,9% 1.8% 42 60 49 51 37 53 50 Electrolux Eniro 154,7 158.4 161.0-2,3% -1.6% 1.8% 150.0-3,1% -7.3% -5.6% 190.0 18,6% 16.6% 15.3% 49 165,1 50,0 52,2 47,2 56,7-11,7% 15,0% -5,6% 6,7% 8,5% 150,0 46,0-23,2% -13,5% -10,1% -8,7% -2,6% 190,0 55,0 55,0% 14,2% -3,0% 13,1% 9,1% 63 93 53 87 50 35 45 Eniro Ericsson 40,6 40.3 37.7 0,8% 15.7% 6.8% 32,0 32.0-26,9% -25.9% -17.9% 40,0 40.0-0.7% -1,5% 5.7% 78 80,0 76,9 45,4 78,0 78,5-0,6% -1,3% 11,8% 2,3% 4,0% 40,0 74,0-13,5% -3,9% -6,0% -5,3% -8,1% 50,0 85,0 9,5% 9,2% 8,3% 5,9% 7,7% 47 82 48 80 79 51 Ericsson Getinge 82.7 79.8 77,5-2,9% -3.5% 1.4% 74.0-11.8% -4,7% -7.8% 85.0 8,9% 2.7% 6.1% 33 224,7 227,3 218,4 219,1 76,7-0,3% -1,0% 4,0% 1,2% 190,0 215,0 74,0-18,2% -14,9% -15,3% -3,6% -5,7% 220,0 240,0 85,0-2,1% 9,8% 0,4% 5,3% 0,7% 64 42 71 58 52 31 57 Getinge Hennes & M auritz 204,1 205.8 207.5-1,6% 0.8% 0.4% 190.0-7,4% -9.2% -8.3% 220.0 7,2% 6.5% 5.7% 50 210,7 3,2% 190,0-10,9% 220,0 4,2% 59 290,2 290,6 295,0 278,7-0,1% -5,5% 0,0% 1,7% 280,0 265,0-5,4% -9,7% -9,5% 0,5% 300,0 280,0-3,8% -3,6% 1,7% 7,1% 64 48 53 57 Hennes&Mauritz 275,3 278.4 280.1-1,7% 0.6% 2.1% 265.0-3,9% -5.7% -5.1% 280.0 0.0% 0.6% 1,7% 53 62 65 Hexagon auritz 290,6 5,6% 265,0-9,7% 280,0-3,8% 68 223,2 209,9 206,3 215,8-3,3% 193,0-4,4% 6,3% 204.1 195.9-4.0% -1,5% 7,5% 205,0 2.7% 178,0-25,4% -17,9% -5,3% 178.0-14.7% -8,4% -0,6% -10.1% 230,0 205,0-2,4% 10,3% -8,9% 6,2% 69 205.0 5,9% 0.4% 4.4% 41 48 82 Hexagon 66 43 Husqvarna 195,3 1,2% 178,0-9,7% 205,0 4,7% 40 40,2 37,4 39,6 38,4 41,5 39.6 37.8-0,9% -7,4% 3,3% 7,2% 1,3% -4.6% 1.0% 38,0-9,2% -4,3% -5,7% -1,1% 38.0-4.2% 0.6% 1,5% 44,0 44.0 14,9% 12,7% 9,9% 5,7% 8,7% 69 10.0% 14.1% 40 45 56 Husqvarna 29 45 Investor 37,0-1,2% 38,0 2,7% 44,0 16,0% 32 204,3 218,0 208.9 219,9 212,2 221,5 213.3-2,2% -0,9% -4,2% -2.1% 1,6% 3.4% 200,0-10,8% 200.0-2,2% -9,9% -9,0% -6,1% -4.5% -6.7% 225,0 225.0 9,2% 2,3% 1,6% 5,7% 3,1% 62 7.2% 5.2% 46 44 58 Investor 66 52 JM 211,0 3,3% 200,0-5,5% 225,0 6,2% 49 184,6 173,0 178,9 181,9 176,5 186.5 172.5-4,4% 0,3% -7.5% 2.2% 1,9% 1,5% 1,7% 166,0-11,2% 166.0 175.0-4,2% -9,6% -6,3% -6.6% -3.9% -7,8% 200,0 200.0 13,5% 10,6% 13.8% 11,8% 7,7% 9,1% 6.8% 36 54 43 28 50 56 JM 175,5 1,4% 166,0-5,7% 200,0 12,3% 39 52 Lundin LundinMining M ining ining 25,4 28,4 29,5 26.2 29,7 25,7 28,1 27.1-3,0% -0,8% -3,5% -3.5% -1.8% 9,2% 5,7% 1,3% 25,0 25,0-17,8% 27.0-12,3% -18,7% -13,7% -2,8% -0.4% -1,5% 3.1% 36,0 36,0 36.0 29,5% 28,6% 22,0% 18,2% 27.3% 24.7% 21,0% 17,6% 29 70 36 60 63 54 27 Lundin LundinPetroleum Petroleum 128,9 121,3 130,3 136.2 121,2 121,6 132.1 115,2-2,4% -0,3% -3.0% -6,7% -5,0% 0,1% 1.2% 1,1% 120,0 132,0 132.0 110,0-3.2% -4,7% 2,3% -1,3% -1,0% -0.1% -1,1% 1,3% 140,0 145,0 145.0 13,4% 10,1% 13,1% 17,7% 11,1% 8.9% 6.1% 40 44 34 30 48 28 37 M Millicom illicom 668,0 646,8 586,5 586.0 675,8 645,5 641,5 595.5-4,3% -3.3% -1.6% 9,4% 0,6% 0,1% 3,5% 1,2% 590,0 590.0 615,0-9,9% -8,6% -0.9% -8,7% -5,0% -5,2% 0,6% 0.7% 700,0 615,0 615.0-4,3% 4,6% 3,5% 3.2% 4,6% 7,8% 7,6% 4.7% 49 68 63 65 50 47 61 M MTG TG 328,8 298,0 334.8 320,5 312,8 312,4 315,8 319.7-2,2% -4,0% -4,6% -4.5% 2,6% -1,1% 2,5% 3.7% 300,0 300,0 300.0-4,3% -11.6% -6,8% -9,6% -6.6% -4,1% -5,3% 0,7% 340,0 340,0 340.0 12,4% 8,0% 3,3% 6.0% 8,1% 5,7% 1.5% 7,1% 45 35 36 32 44 43 54 NCC 203,4 206.2 225,4 199,3 221,2 196.9 212,7 215,7-4,3% -4.5% 4,6% 4,0% 3.6% 1,2% 1,9% 2,1% 200,0 200.0 205,0-10,0% -6,3% -7,9% -5,2% 0,3% -3.1% -1,7% 1.6% 230,0 210,0 210.0 2,0% -1,3% 6,2% 6.2% 3,8% 5,1% 3,1% 1.8% 58 72 63 62 50 41 51 71 Nokia 50,2 53,9 48,1 51,4 45,5 53.5 51,9 51.5-0,2% -2,4% -7,3% -3,7% -5,2% -3.7% 7,4% 0.7% 45,0 45.0-14,2% -18.9% -14.4% -19,7% -15,2% -6,8% -11,4% -1,2% 60,0 60.0 14,3% 19,9% 16,4% 10,3% 24,1% 10.8% 14.2% 13,6% 41 32 51 47 59 67 51 NordeaBank Bank 80,8 82,8 90,3 88,8 88,0 84.3 91,7 81.7-4,1% -3.1% -1,1% 2,5% 7,2% 1,6% 1,7% 80,0 80.0 85,0-0,9% -11,0% -7,9% -6,2% -3,5% -3,5% -5.4% -2.1% 85,0 95,0 85.0-4,5% 5,0% 3,5% 2,6% 3.9% 0.8% 4,9% 7,4% 48 70 69 46 64 50 50 77 Oriflame 194,3 193,0 195,0 194,5 179,3 205.1 201.1 197,1-3,4% -9,0% -2.0% -1,0% 0,4% 0,8% 0.0% 1,3% 180,0 180.0-13.9% -7,9% -9,5% -8,3% -11.7% -7,2% -8,1% 0,4% 220,0 220.0 10,4% 12,3% 18,5% 11,7% 11,4% 11,6% 8.6% 6.8% 46 35 36 40 24 39 44 53 Sandvik 92,6 88,0 90,9 85,3 90,2 92.0 86.8 91,9-0,7% -1,7% -5.7% 2,6% 0,8% 1,8% 3,1% 1.0% 85,0 85.0-0,4% -8,9% -6,9% -8.2% -3,5% -6,1% -8,1% -2.1% 95,0 95.0 10,2% 2,6% 3,3% 3.2% 4,3% 7,4% 8.7% 5,1% 68 37 62 38 45 52 61 51 SCA 202,0 197,6 196,5 179,8 189.5 191,8 187,1 191.7-11,0% -1,3% 2,2% 0,6% 2,5% -1.1% 0.5% 180,0 180.0-12,2% -3,9% -6,6% -9,2% -9,8% -5.3% -6.5% 0,1% 200,0 200.0-1,0% 10,1% 6,5% 4.2% 5.3% 4,1% 1,8% 1,2% 63 52 28 60 66 56 61 Scania 120,8 128,8 123,3 126,0 125,9 130.7 131,0 124.1-2,7% -2,2% -5.0% -1,7% 4,0% 2.3% 2,1% 125,0 125.0-3,0% -0,8% -4,8% -4.6% -0,7% 3,4% 0.7% 1,4% 150,0 150.0 14,2% 19,5% 16,0% 12.9% 17,8% 17.3% 12,7% 16,1% 37 57 46 42 50 35 31 61 SEB 86,0 78,0 86,4 83,9 80.2 87,3 80,5 78.9-0,4% -3,8% -1.6% -1,1% 3,3% 2.2% 7,3% 1,5% 80,0 75,0 75.0-3,9% -4,9% -6.9% -9,1% -7,3% -7,9% -7,5% -5.1% 100,0 80,0 80.0 12,8% -0,6% -0.2% 14,0% 13,7% 2,6% 16,1% 1.4% 66 53 46 68 65 50 70 55 Securitas 66,0 69,4 66,1 68,7 68.5 66.7 71,9 71,8-0,9% -4,5% -2.7% -0,1% 0.3% 3,5% 5,1% 65,0 65.0-10,5% -1,6% -6,7% -5,6% -2.5% -5.4% -1,5% 75,0 75.0 12,0% 11,9% 4,2% 4,3% 8,5% 8.7% 7,5% 1.1% 68 38 40 47 37 57 Skanska 129,4 133,5 125,6 122,1 130,5 130,1 125.7 121.6-0,9% -3.6% -3,7% 3,4% 2,2% 0,8% 2.8% 120,0 120.0 125,0-6,8% -8,4% -4.8% -4,7% -8,7% -3,5% -1,7% -1.3% 128,0 128.0 135,0-2,0% 4,6% -1,6% 5.0% 1,9% 4,1% 1.8% 1,1% 73 49 63 39 51 52 59 65 SKF 173,3 174,8 174,6 173.3 177,6 179.7 171,7 171,0-4,2% -2.3% 6,8% -1,9% 2.9% 3,5% 7,3% 2,1% 170,0 170.0-0,6% -2,8% -1,0% -1,9% -4,5% -2,7% -5.7% -1.9% 185,0 185.0 6,3% 7,2% 4,0% 2.9% 6.3% 7,6% 5,6% 5,5% 60 51 45 58 47 50 41 SSAB 44,2 46.2 45,8 47.3 53,5 49,1 52,5 50,1-2,0% -2,4% -4.0% 0,0% 4,3% 2.9% 4,7% 42,0 42.0 47,0-13,8% -16,9% -10.0% -12.5% -5,3% -8,9% -6,6% -11,7% 48,0 48.0 55,0-2,3% 7,9% 2,7% 3.8% 8,9% 4,7% 4,5% 1.6% 43 77 66 63 49 72 57 51 Sv.Handelsbanken 289,9 302,5 295.8 323,1 308.1 316,7 315,3-0,3% -3.3% 0,4% 2,6% -3,1% 2,9% 3,9% 2.6% 305,0 275,0 275.0-10,0% -12.0% -15,2% -5,4% -5,9% -3,4% -7.6% 330,0 305,0 305.0-3,8% 5,0% -1.0% 0,8% 3.0% 2,1% 4,5% 42 68 48 44 62 71 47 72 Swedbank 183,4 168.3 182,7 173,0 170,3 165.4 165,1 181,6-0,2% -0,4% -6,8% 4,8% -1.7% 5,0% 1,0% 1.3% 165,0 165.0-10,7% -10,1% -11,2% -4,8% -3,2% -2.0% -0.2% -0,1% 180,0 180.0-0,9% 8,3% -1,5% -1,9% 3,9% 5,4% 6.5% 8.1% 49 63 36 42 59 56 75 71 SwedishMatch M atch 200,7 206.0 201,2 201.2 201,5 192,7 195,7 191,7-0,2% -4,2% -4,8% -2.3% 2,9% 1,6% 1.4% 200,0 200.0 190,0-0,3% -0,7% -0,6% -0,9% -3.0% -0.6% 2,2% 3,7% 250,0 200,0 250.0 22,9% 19,4% 19,7% 19,5% 17.6% 19.5% 21,7% 4,2% 53 33 42 36 40 Tele2 72,6 80.4 74,6 73,8 78.8 72,5 71,0 75,0% 75.0% 75,0 75.0-7.2% 3,2% 0,6% 3,3% -5.1% 5,3% 1,7% 87,0 87.0 16,6% 14,3% 18,4% 16,7% 15,2% 9.4% 7.6% 22 52 43 46 35 45 53 21 Teliasonera 48,3 50,5 52,8 52,5 54.5 51,9 51.5-1,8% -0,7% -7,9% 0,0% -5.5% 2,8% 0.4% 1,7% 49,0 49.0-7,0% -3,1% -5,9% -7,8% -11.1% -5.0% 1,4% 56,0 56.0 13,8% 9,8% 6,3% 2.8% 7,3% 5,7% 8.1% 53 31 44 29 33 50 65 55 Volvo 82,2 83.3 90,5 87,2 87.3 85,7 81,7-0,6% -4.6% -1,3% -5,3% 0,0% 3,8% 3.0% 6,7% 82,0 82.0-10,4% -0,2% -6,3% -4,5% -6.5% -1.6% 100,0 100.0 17,8% 18,3% 12,9% 14,3% 12.7% 16.7% 9,5% 42 67 33 40 63 47 53 15 15 TRENDS NR 4 JANUARI 2014 SIDA 5

BOLAG I FOKUS Hansa Medical I veckan rapporterade Hansa Medical att bolagets fas I-studie med IdeS varit framgångsrik, både vad gäller säkerhet och effekt så här långt. Trots att studien genomförts på friska individer har det varit möjligt att studera potentialen för IdeS att klyva IgG antikroppar. Därmed ges en indikation om att läkemedelet har önskvärd effekt. Bolaget uppger att IdeS snabbt klyver IgG antikroppar. Kurs SEK 20 15 10 5 Resultaten framstår mycket lovande och bolagets mål är nu att gå vidare med en mindre fas IIstudie på patienter, som de planerar att genomföra på egen hand. Planen är att under första kvartalet lämna in en ansökan för en fas II-studie till läkemedelsverket. På pappret bör en sådan studie kunna genomföras relativt snabbt, men det som dock kommer vara begränsande är bristen på organ som råder. Före en fas II-studie kan påbörjas krävs dock att bolagets finanser kraftigt förstärks, då verksamheten tillfälligt finansieras via lån. 0 feb apr maj jul sep okt nov jan Hansa Medical OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 5,0 TILLV. POT: 9,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 2,0 AVK. POT: 7,5 Axis Axis kommer med sin Q4-rapport nu på fredagen den 31 januari före börsens öppning. Då Redeye fortsatt har ett DCF-värde som ligger under dagens aktiekurs, tycker vi att man ska vara något försiktig inför kvartalsrapporten. Å andra sidan har estimaten kommit ned relativt mycket sedan december månad. KursSEK 250 200 150 Marknaden förväntar sig, efter en indirekt vinstvarning i början på december, att bolaget rapporterar en försäljning i Q4 på cirka 1343 miljoner kronor (tillväxt om 14 procent) och ett rörelseresultat på 227 miljoner kronor (Redeye: 231 miljoner kronor). Bruttomarginalen förväntas bli 51,1 procent. Detta är något lägre än våra förväntningar. Dessutom tror vi att utdelningen för 2013 hamnar på 7 kronor per aktie (marknaden: 6,29 kronor per aktie). 100 feb mar REDEYE RATING maj jun aug Axis sep okt dec jan OMXS30 LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 4,0 TRENDS NR 4 JANUARI 2013 SIDA 6

BOLAG I FOKUS Online Group Under torsdagsmorgonen meddelades det att Online Group köper 51 % av onlinemarknadsföringsföretaget Digital Next. Informationen är något knapphändig med det framgår att de båda bolagen tillsammans får en omsättning på 44 MSEK med ett EBITDA-resultat på 11 MSEK. I pressmedelandet kommunicerar Online Group att de har som ambition att i Storbritannien kunna vara en one-stop-shop, på samma sätt som man efter 2013 med den nya koncernen är i Norden. Med Digital Next har man onlinemarknadsföringsdelen på plats (även om vi gärna hade sett att man köpte 100 % istället för 51%) och således blir sannolikt nästa logiska steg att köpa eller inleda samarbete med ett bolag inom hosting. Vi väntar oss således ett fortsatt händelserikt nyhetsflöde från Online Group framöver och vi väntar oss en positiv Q4-rapport vilket bör kunna bibehålla och kanske öka intresset för bolagets aktie framöver. Kurs SEK 60 50 40 30 20 10 feb mar maj jun aug sep okt dec jan Online Group OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 4,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 4,0 AVK. POT: 7,0 Orexo Morgonens rapport från Orexo var övergripande skapligt väl i linje med vår prognos. Bolaget visar på en omsättning för fjärde kvartalet i fjol på 99,5 miljoner kronor mot förväntade 103,9 miljoner kronor och ett rörelseresultat på -31,7 miljoner kronor mot förväntade -31,1 miljoner kronor. På detaljnivå finns det en del som sticker ut och på intäktssidan är det framför allt redovisade intäkter för Zubsolv som hamnar på 6,8 miljoner kronor mot vår förväntan om intäkter på 13,9 miljoner kronor. Vi hade inte lyckats fånga storleken för de högre initiala rabatterna och subventionerna som inledningsvis ges. Det känns dock inte som något större orosmoment. I övrigt var det generellt bra på intäktssidan. Kurs SEK 200 150 100 50 0 feb mar REDEYE RATING maj jun aug Orexo sep okt dec OMXS30 jan LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 7,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 4 JANUARI 2013 SIDA 7

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Mr Green SÄLJ: Endomines Svag börs stjälper - PORTFÖLJKOMMENTAR Börsfallet drabbar portföljen och för veckan summeras nedgången till 5,8 procent medan OMSXPI-index tappar 3, 0 procent. Största negativa bidrag kommer från Aerocrine som rasar 12,6 procent. Även Betsson (-9,4 procent), Endomines (-8,9 procent) och Readsoft (-5,3 procent) bidrog till nedgången. Inte heller generellt sett stabila H&M har hållit emot utan tappar 5,4 procent i spåren en svag rapport. Veckans ljusglimtar utgörs av Phonera som noteras kring nollstrecket samt Axis som tappar mindre än index med en nedgång på 1,9 procent. Vi väljer denna vecka att ta förlusten i Endomines som får lämna för Mr Green som Redeye nyligen tagit upp till bevakning. För en längre analys av bolaget se: http://www.redeye.se/analys/update/mrgreen-en-gron-jackpot Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 apr'04dec'04sep'05apr'06jan'07sep'07maj'08feb'09nov'09jun'10mar'11 dec'11sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -5,8 % -3,8 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -5,4 % -2,0 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Aerocrine 130725 10% 9,1 6,6 15 6,5-27% 8% Axis ** 120913 10% 158,5 212,0 250 200 37% 24% Betsson ** 130516 10% 180,0 183,0 230 148 7% 7% Cellavision 130919 10% 12,9 18,5 17,5 10 44% 2% Mr Green 140130 10% 37,5 37,5 50 34 0% 0% H&M ** 121129 10% 212,1 278,4 300 250 36% 24% Lundin Petroleum 131107 10% 138,6 115,4 170 120-17% 1% Phonera ** 130207 10% 33,8 40,0 50 28 20% 14% Readsoft ** 130207 10% 22,0 18,6 30 16-13% 14% Volvo ** 121101 10% 90,1 85,8 120 80-1% 26% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under börsdagen. TRENDS NR 4 JANUARI 2014 SIDA 8

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Mr Green SÄLJ: Endomines H&M är intakt - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Dagens rapport kan innebära köpläge för den som vill in i aktien, möjligen kan aktien falla lite till, men värderingen är beaktat ur ett historiskt perspektiv inte iögonfallande hög. Hennes & Mauritz redovisade ett resultat före skatt på 7 337 miljoner kronor för det fjärde kvartalet i det brutna räkenskapsåret 2012/2013. Konsensus hade väntat sig ett resultat före skatt på i genomsnitt 7 748 miljoner kronor. En bibehållen utdelning på 9,50 kronor överraskade något på den positiva sidan, vilket på befintliga nivåer innebär en direktavkastning på knappa 3,5 procent. Den tidigare överraskande starka bruttomarginalen höll inte i dagens rapport. Vår bedömning är att förväntningarna på denna dras ned VECKANS KÖP & SÄLJ i spåret av rapporten. Hennes & Mauritz bedömer att försäljningen i lokala valutor under januari kommer att öka med 15 procent jämfört med samma månad året innan - vilket vi tycker är rimligt. Sammantaget kvarstår caset. Onlinedelen blir en fin hävstång och vår bedömning är att USA rullar på fortsatt starkt. Dessutom tillkommer fyra nya stora marknader varav Frankrike står först på tur att rulla ut. När det gäller guidningen för den fysiska butiksexpansionen kom den in något över förväntan. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) Bolaget 2007 1,5% handlas (-6%) 2008-45,1% till 23 (-42,0%) gånger 2009 vinsten 72,4% (46,7%) vilket 2010 i ett 42,7% historiskt (23,2%) 2011 perspektiv -13,8% (-16,7%) inte är att betrakta som iögonfallande hög. Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. KÖP: Kurs Mr Green 37,5 kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index Endomines 2,98 kr - 48,2 % -70,3 % - - kr - % - % www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 4 JANUARI 2014 SIDA 9

2014 kan bli Invisios år -ANALYS: INVISIO En rekordstor orderbok i Invisio borgar för framgångsrik årsinledning, aktien handlas dock relativt nära vårt motiverade värde på dryga 6 kronor, vilket innebär en något begränsad uppsida. Inför den stundande rapporten och H1 14 är orderboken rekordstor vilket innebär att vi, precis som bolaget, väntar oss tillväxt och positivt resultat inom kort. Finansieringen har alltid varit ett orosmoment för aktieägare men efter den senaste emissionen säger sig bolaget ha en balanserad och långsiktig finansiering. Den kommande kapitalbindningen, relaterat till fölsäljningsökningen, säger sig bolaget nu ha muskler för att kunna hantera. Aktien noterade nyligen en topp strax under 7 kronor men har därefter kommit ned en del mot knappa 6 kronor kronor vilket gör den lite mer intressant givet den väntade operationella utvecklingen. Vår värdering motiverar en kurs strax norr om 6 kronor/aktie. För den som inte är bekant med Invisio är det ett bolag specialiserat inom röstkommunikation under svåra förhållanden. Företaget utvecklar, tillverkar, marknadsför och säljer kommunikationslösningar som avancerade headset, kontrollenheter och kringutrustning för användning med tvåvägsradio, framförallt av professionella användare som ofta verkar i krävande miljöer. Kunderna finns bland annat inom militär och militära, polis och insatsstyrkor, räddningstjänst, säkerhetsbranschen och industrier världen över. Som exempel är de flesta Navy SEALS team kunder och likaså fler Natoländers arméer. ANALYS För ett par år sedan lade bolaget om strategin och började fokusera på professionella kunder och släppte privatkundsidan. Denna satsning har visat sig vara bra och sett på 12m rullande har bolaget växt kontinuerligt och det negativa resultatet har succesivt krympt. Lanseringen av Invisio V60, som är ett avancerat fullskaligt kommunikations- och hörselskyddssystem (dvs inte bara hörlurar som tidigare), har varit lyckat och väntas vara en stor bidragande faktor i att ta bolaget till svarta siffror. Med Invisio V60 får användaren ett mycket lätt, kompakt och flexibelt kommunikationssystem med inbyggt hörselskydd och genomhörning för 360 graders situationsmedvetenhet. Systemet ger klar, störningsfri kommunikation även under krävande och extrema förhållanden, som i miljöer med mycket oljud (krig, polis, brand mm). Victor Höglund TRENDS NR 4 JANUARI 2014 SIDA 10

ANALYS ScandiDos är på väg mot notering - ANALYS: SCANDIDOS Det Uppsalabaserade strålterapibolaget ScandiDos avser att genomföra en IPO på First North senare under våren. Bolaget utvecklar mätsystem för kvalitetssäkring inom strålterapi av cancer. Grundare och vd, Görgen Nilsson, ser en betydande tillväxtpotential för bolagets befintliga och kommande produkter. Kan du kort beskriva vad ScandiDos gör? ScandiDos utvecklar innovativa och högteknologiska produkter för kvalitetssäkring inom strålterapi av cancer. Omkring hälften av alla cancerpatienter behandlas med strålterapi och under de senaste åren har strålterapin blivit alltmer avancerad och kraftfull. I takt med att strålterapin har blivit mer sofistikerad och komplicerad har även kraven på kvalitetssäkringen ökat. ScandiDos har idag ledande system som med hög noggrannhet kan uppmäta den levererade stråldosen och analysera huruvida den uppfyller målen för den avsedda behandlingen samt identifiera eventuella avvikelser. Ni har haft produkter på marknaden sedan 2006, vilken marknadsposition har ni idag? Vi har levererat över 400 system till strålterapikliniker världen över och vi har idag en ledande position inom vårt segment, pre treatment verification (dvs. mätning av strålning innan behandlingsstart). Våra system består av detektorsystem för uppmätning av stråldos samt mjukvaror för beräkning, analys och visualisering av stråldata. Våra system är fullt integreringsbara med systemen från Varian och Elekta som är de två ledande leverantörerna av strålterapisystem. I år lanserar vi vår nya produkt Delta4AT som gör det möjligt att i realtid uppmäta stråldosen och kvalitetssäkra strålningsprogrammet under pågående behandling. Med Delta4AT gör vi en viktig breddning av vår produktportfölj samt skapar förutsättningar för en stark tillväxt. Ni omsatte omkring 40 mkr under ert senaste verksamhetsår. Vad är er målsättning på tre till fem års sikt? På tre till fem års sikt räknar vi med att ha etablerat Delta4AT som den ledande produkten för kvalitetssäkring under pågående behandling med avancerade former av strålterapi såsom VMAT och den framväxande tekniken adaptiv strålterapi. Vi räknar även med att befästa positionen för vår nuvarande produktplattform Delta4PT som vi nyligen har kompletterat med ett antal tilläggsprodukter. Sammantaget förväntar vi oss att de nya produkterna skall resultera i en kraftig tillväxt och att vi etablerar oss som en betydande aktör inom kvalitetssäkring, vilket i sin tur medför en tilltagande och, över tiden, stark lönsamhet i vår verksamhet. Ni planerar att lista bolagets aktie på First North under våren och i samband med det genomföra en kapitalanskaffning. Vad är motiven bakom detta beslut? Genom en börsnotering kan vi få tillgång till kapital för att finansiera vår tillväxtplan. Breddningen av produktportföljen ställer ökade krav på rörelsekapitalfinansiering och vi vill också ha möjlighet att backa upp våra nya produkter med satsningar på marknadsföring och försäljning. Vidare skapar en notering bättre förutsättningar att genomföra förvärv och strukturaffärer. Sverige har en stark position inom strålterapi med flera framgångsrika bolag såsom Raysearch och C-Rad och, inte minst, Elekta som är en av branschledarna inom strålterapi. Vi passar väl in i denna grupp av bolag och vi tror att det finns ett intresse för ScandiDos på aktiemarknaden. Redeye TRENDS NR 4 JANUARI 2013 SIDA 11

ANALYS Sensys blev en rejäl positiv överraskning - ANALYS: SENSYS TRAFFIC Förra veckan rapporterade Sensys för Q4 och bolaget avslutade 2013 mycket bra. Omsättningen landade på 32,2 MSEK jämfört med prognosen om 23,0 MSEK. EBIT kom in bättre än väntat, 3,7 jämfört med 1,1 MSEK och bolaget visade även vinst på sista Åtagandena mot Trafikverket går som planerat, vilket öppnar upp för framtida ordrar vi räknar med i våra prognoser för kommande år. Vidare har bolaget fått order från befintliga kunder i USA och Malta samt nya marknader så som Saudiarabien och Jordanien, vilket ger stöd till våra och bolagets förväntningar på Sensys internationella satsning. Tack vare det fleråriga kontraktet med Svenska Trafikverket kommer Sensys Traffic högst sannolikt visa goda vinster under en längre tid framöver. Utifrån vad vi kan läsa från olika pressmeddelanden, rapporter från bolaget och efter diskussion med ledningen. Vi räknar med ett orderflöde om upp till 550 MSEK över 9 år, varav närmare 100 MSEK vardera under 2014 respektive 2015. Sensys strategi är att under nästkommande år använda den nyvunna finansiella stabiliteten till att försöka vinna en eller ett par kunder i samma storleksklass Svenska Trafikverket, men i andra länder. Bolaget har under året arbetat fram en tydlig internationell strategi och Sensys har identifierat ett antal länder där befintliga system kommer att behöva bytas ut inom kort. Dessutom, i ett antal länder med avsaknad av system, men som borde ha trafikövervakningssystem. I vårt grundscenario räknar vi med att Trafikverket-ordern ger upp till 550 MSEK i orderflöde samt att bolaget vinner en till två upphandlingar i större storlek under nästkommande 3-7 år. För 2014 väntar vi oss intäkter och EBIT om 140 respektive 41 MSEK vilket innebär en ordentlig tillväxt och det högsta resultatet sedan 2006. Vi räknar med att 2014 påverkas positivt av en positiv COGS-effekt på cirka 20 MSEK från det överavskrivna lagret. Baserat på vårt grundscenario indikerar värderingen ett motiverat värde om 1,3 kronor per aktie. I ett optimistiskt scenario kan aktien handlas upp över 1,6 kronor per aktie, men i ett negativt scenario kan vi åter se aktien noteras ned under 0,5 kronor. Victor Höglund TRENDS NR 4 JANUARI 2013 SIDA 12