REDEYE TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 1,4% NASDAQ 0,7% DOW JONES -0,1% Ger en bra magkänsla Probi är något så ovanligt som ett svenskt bioteknikbolag med intäkter, visar vinst sedan flera år tillbaka och har en välfylld kassa. Bolaget arbetar med att utveckla, marknadsföra och sälja så kallade probiotiska produkter. Framgångssagan Biogaia är det bolag som liknar mest Probi på den svenska börsen, men Probi är betydligt mer attraktivt värderat. SIDAN 11 Dubblar volym och resultat Opus Prodox har med de senaste affärerna säkrat en kraftig tillväxt för kommande år där vi räknar med att lönsamheten kommer följa volymerna uppåt. Bolagets marknadsposition ser nu betydligt starkare ut vilket ökar möjligheterna att ta nya stora bilprovningskontrakt i USA. Bolaget är en doldis på aktiemarknaden med en aptitlig värdering. SIDAN 10 HETLUFTEN Så minns jag Karo Bio Forskningsbolaget Karo Bio har sedan Aktiebloggens start 2007 bidragit till mest webbtrafik till vår sajt. Karo Bio har varit mycket mer än bara en aktie. Med dess huvudprojekt Eprotirome har många troende spekulanter flockats kring aktien, den ena mer övertygad en den andra att pengar en dag kommer att regna ifrån himlen. Karo Bio har för många varit en religion. Tomas Otterbeck Bioteknikbakslag fick portföljen på fall Vår satsning i forskningsbolaget Karo Bio fick denna vecka portföljen att tappa 7,3 procent, då aktien under veckan rasade 70 procent. Då bolaget lägger ned sitt huvudprojekt ser vi ingen anledning att ha kvar aktien i portföljen, trots det kraftiga raset. Istället tar vi in Nordic Mines. - 7,3 % Utveckling senaste nr. - 4,0 % Sedan årsskiftet Köp: Nordic Mines Sälj: Karo Bio SIDAN 8 BOLAG I FOKUS Bra investeringsläge i Doro. Rapporten för det fjärde kvartalet var en besvikelse vad gäller orderingången, vilket fått aktien att falla med 9 procent. Omsättningen och rörelseresultatet kom dock in bättre än våra förväntningar. Vi tycker att aktien fått oförtjänt med stryk. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Börsen står och väger. Den gångna veckan har börsen utvecklats i sidled och fortsättningen är på kort sikt osäker. Börsen är överköpt, men trenden är stigande. Vi harhittat två aktier som har god potential att stiga och föreslår en blankning.x SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se
HETLUFTEN Så minns jag Karo Bio Forskningsbolaget Karo Bio har sedan Aktiebloggens start 2007 bidragit till mest webbtrafik till vår sajt. Karo Bio har varit mycket mer än bara en aktie. Med dess huvudprojekt Eprotirome har många troende spekulanter flockats kring aktien, den ena mer övertygad en den andra att pengar en dag kommer att regna ifrån himlen. Karo Bio har för många varit en religion. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS 2007 var det år vi gjorde det möjligt att bidra med eget innehåll för gemena man i vårt avlånga land. Jakten på det stora börsklippet har alltid lockat småsparare, och Karo Bio-caset verkade för många innehålla de perfekta ingredienserna. Risken liksom potentialen varit givetvis skyhög. Som en någorlunda nybliven aktiespekulant och någorlunda nyanställd på Redeye, tog det inte lång tid innan jag lät mig förföras av Karo Bio. Både Redeyes analytiker och aktiebloggarna springman och Krax kunde väl inte ha fel? Aktien blev ganska fort mitt näst största innehav. Detta var som i så många andra fall i bioteknikvärlden inte riktigt mitt eget val. Under sommaren 2007 var det nämligen dags att teckna aktier i min första nyemission. Aktien hade som vanligt rasat när nyemissionen utannonserades, då kursen var lågt satt. Om man inte var med på nyemissionen skulle man bli utspädd som aktieägare. Vägen till det som skulle komma att bli en ständigt växande förlust hade bara börjat. Men det började bra. Under nyemissionsperioden spekulerade investerare upp aktien för den då mycket lovande substansen KB5359. Men lyckan blev kortvarig, senare under året kom två nyheter som fick aktien att falla handlöst. Den ena nyheten var att just substansen KB5359 lades ned. Som aktieägare började man fråga sig om Karo Bio var ett bottenlöst hål. finanskrisen, var Karo Bio ljuspunkten i min portfölj. Detta efter att substansen KB2115, även kallad Eprotirome, visade mycket fina resultat i fas II-studier. Om du köpte aktien vid årsskiftet 2007/2008 kunde du i slutet av 2008 glädjas åt en värdeökning med 80 procent. Även jag började smått bli en troende. När börsen sedan vände, har det varit en skakig resa, men mest har det gått nedåt. När fas III-studierna för Eprotirome i veckan avbröts, kan vi under de tre senaste åren konstatera en kursnedgång på runt 90 procent. Under de senaste åren har dessutom Karo Bio tagit in över en miljard kronor i ett flertal nyemissioner. Kapitalförstöringen har med andra ord varit total. Idag lider jag med alla de aktieägare som varit med under hela resan ned till ruinens brant. Själv är jag givetvis tacksam för att jag tog förlusten och sålde mina aktier medan förlusten fortfarande inte var alltför kännbar. Men man får sig återigen en tankeställare. Nu kan man nämligen addera även Karo Bio i listan över bolag vars huvudprojekt misslyckats i fas III under de senaste åren, Active Biotech och Diamyd Medical är de andra två. Du har läst det så många gånger förut, men det finns anledning att upprepa det. Om du är rädd om dina sparpengar skall du endast se forskningsbolag som en krydda, som du är beredd att förlora. När Karo Bio-epoken nu är slut är det visdomen vi bär med oss. En visdom med bitter eftersmak. 5 6-7 8-9 10-12 13-14 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Central Asia Gold Doro CellaVision Aspiro TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Karo Bio Opus Prodox Probi DGC One Avega Group REDEYES BEVAKNING År 2008, blev dock revanschens år för aktien. Medan alla aktier rasade under Tomas Otterbeck CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Per Grundström Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 SIDA 2
TEKNISK ANALYS 1.080 allt tydligare motståndsnivå För andra veckan i rad brottas OMXS30-index med 1.080-nivån och utgången är fortsatt oviss. OMXS30-index har den gångna veckan utvecklats i sidled, utan att varken köpare eller säljare fått något långvarigt övertag. Efter en stark utveckling under december och januari är det lätt att konstatera att börsen är överköpt, men det är ändå alltid svårt att pricka in en rekyl och i regel når rörelser på börsen längre än vad som kan förväntas. Den allmänt goda riskviljan på börsen, där enskilda aktier tillåts att stiga till nya toppnivåer talar ändå för att det finns fortsatt potential på börsen. Något som talar emot en fortsatt uppgång i det korta perspektivet är den indextunga amerikanska Apple-aktien, som i går stängde på minus och på dagslägsta efter en initial uppgång. Skulle OMXS30-index ta sig upp över 1.080 ser vi kurstoppen från juli i fjol som en potentiell motståndsnivå vid 1.140. På nedsidan utgör i första hand oktobers kurstopp vid 1.030 en potentiell stödnivå, följt av den jämna 1.000-nivån, där också index 200- dagars glidande medelvärde befinner sig. Även om relationen mellan risk och potential blir allt sämre för varje uppgångsdag avråder vi från att försöka pricka in en rekyl eller satsa pengar på en nedgång. Den försiktige inväntar en rekyl för köp, medan den som köpt tills vidare kan sitta kvar. Nasdaq klättrar allt högre Nasdaq Composite har under veckan nått nya toppnivåer. Ju högre index når desto högre chans att tidigare toppnivåer runt 2.850 kan ge stöd vid kommande rekyler. Tills vidare betraktar vi höstens kurstoppar runt 2.750 som närmaste potentiella stöd. OMXS30 ERICSSON NASDAQ 1.080-nivån är att betrakta som en viktig referenspunkt framöver. Ericsson-aktien har nått upp till en tydlig motståndsnivå vid 65 kronor. Nasdaq Composite fortsätter att gå starkt. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 6 FEBURARI 2012 SIDA 3
TEKNISK ANALYS Två köp och en blankning Börsen ger blandade signaler och vi väljer denna vecka att hedga två köpförslag med en blankning. Indutrade som vi föreslog ett köp av i förra veckan har gått starkt och nått målkursen på 212 kronor vilket gav en avkastning på 10,4 procent. Elekta och Holmen handlas kring nollstrecket och snittavkastningen blev därmed 3,4 procent. Veckans tre nya affärsförslag är köp Axfood, köp Doro och sälj Autoliv. AXFOOD Axfood vid stöd Axfood-aktien har gått svagt under januari månad med en nedgång från toppen kring 255 kronor till rådande nivåer strax över stödet vid 235 kronor. Aktien är i en långsiktigt stigande trend varför vi ser ett bra läge att fånga upp aktien på rekylen. Köp med målkurs 265 kronor på någon månads sikt och stop loss 225 kronor. Doro intressant på rekylen Doro-aktien föll kraftigt i samband med onsdagens rapport. Den stigande trenden är dock intakt och stöd bör mötas vid 30-kronorsnivån. Således ser vi nedgången som ett intressant köpläge och rekommenderar en position mellan 30 31 kronor. Målkurs sätts vid 35 kronor och stop loss vid 29 kronor. Autoliv vid motstånd Vi väljer att hedga de två köpförslagen ovan med en blankning av Autoliv som handlas vid motståndet kring 440-kronorsnivån. Nedsidan till stödet vid 380 kronor är stor och ger bra relation mellan risk och avkastning för en blankning. Målkurs sätts vid 390 kronor och stop loss vid 455 kronor. DORO AUTOLIV Axfood-aktien är i en trögrörlig men långsiktigt stigande trend. Doro bör finna stöd kring 30-kronorsnivån och vi ser rekylen som ett köpläge Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se En rekyl i Autoliv-aktien kan bli kännbar. TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 SIDA 4
Den kortsiktiga trenden avtar I veckans tradingguide kan vi se att den kortsiktiga trenden ser ut att avta då flertalet av bolagen tappat sitt kortsiktiga momentum. Att den kortsiktiga trenden avtar behöver inte betyda att den långsiktiga trenden även den kommer toppa momentum. Om den kortsiktiga trender fortsätter tappa ökar dock risken. Bland aktierna i Tradingguiden fokuserar vi denna vecka på Assa Abloy, Ericsson samt Millicom. Assa Abloy har visat en enorm styrka under senaste halvåret och aktien har noterat en näst intill parabolisk uppgång. Paraboliska uppgångar brukar alltid gå längre än man tror men de får samtidigt ofta ett abrupt avslut vilket gör risken hög i Assa. Ericsson noterades ned ordentligt i samband med rapporten men har därefter kommit tillbaka och aktien noteras nu vid tidigare stöd som nu istället agerar motstånd. Skulle Ericsson bryta upp under god volym är det intressant men sannolikt är motståndet tufft. Millicom har handlats i ett ganska brett konsolideringsintervall under en längre tid. Aktien noteras nu i övre delen av detta intervall och skulle aktien bryta upp öppnar det för vidare uppgångar. För mer om hur vi ser på index och andra specifika aktier se sidan 3 och 4. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 2,7% 1,6% % Stigande trend 71% % Konsl. trend 18% % Fallande trend 11% STIGANDE 27 KONSOL. 7 FALLANDE 4 TRADINGGUIDEN Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. M % RSI ABB 139.3 145.5 9 --3.7% -0.1% 3 135.0 --3.2% -7.8% 3 % 145.0-0.3% 3.9% % 42 53 2 Alfa Laval 133.9 144.5-0.1% 1.4% 130.0-11.2% -3.0% 145.0 0.3% 7.7% 39 41 Alliance Oil 81.6 81.8-0.4% 0.1% 78.0-4.6% -4.8% 92.0 11.4% 11.1% 49 Assa Abloy 189.3 198.4-0.3% 7.9% 180.0-10.2% -5.2% 200.0 190.0 0.4% 0.8% 58 75 Astrazeneca 304.7 318.0-3.5% 0.6% 310.0-2.6% 1.7% 330.0 3.6% 7.7% 43 28 Atlas Copco 169.0 167.7 0.2% 0.4% 155.0-9.0% -8.2% 170.0 0.6% 1.4% 63 52 Boliden 121.3 114.7-0.7%- 7.4 % 115.0-5.5% 0.3 % 130.0 0 11.8 6.7% % 64 4 4 Electrolux 133.6 143.5 0.3% 1.0% 125.0-14.8% -6.9% 145.0 7.9% 1.0% 72 77 Eniro 14.9 14.1-1.4% -0.3% % 12.0-23.8% -17.1% - 16.0 12.2% 7.2% % 424 532 Ericsson 62.4 64.1-0.3% 2.5% 58.0-10.4% -7.5% 64.0-0.1% 2.6% 35 61 Getinge 189.2 189.7 0.4% 1.0% 175.0-8.4% -8.1% 190.0 0.2% 0.4% 69 79 Hennes & M auritz 230.0 232.3-0.1% 0.2% 220.0-4.5% -5.6% 240.0 4.2% 3.2% 68 76 Hexagon 124.1 13 1.8 0.0% 1.3 % 115.0-14 -7.9%.6 % 130.0 0-4.5% 1.4 % 636 4 Husqvarna 36.6 38.4 0.1% 1.3% 34.0-12.9% -7.5% 42.0 13.0% 8.6% 46 60 Investor 14 31.3-0.1% 13 5.0-4 6.7%.1% 150.0 5.8 4.5% % 57 71 JM 135.8 125.5-0.2% -5.8% 125.0-8.6% -0.4% 150.0 16.3% 9.5% 64 48 Lundin M ining 34.9 32.6-0.1% -7.1% 32.0-9.2% -1.7% 36.0 3.0% 9.6% 40 51 Lundin Petroleum 161.2 161.1-0.2% 1.4% 150.0-7.4% -7.5% 180.0 10.4% 10.5% 68 65 M illicom 664.5 729.0-0.4% 5.7% 640.0-13.9% -3.8% 760.0 12.6% 4.1% 72 61 MTG 352.8 327.6-0.4% -5.4% 340.0 310.0-3.8% -5.7% 360.0 2.0% 9.0% 42 58 NCC 147.8 147.0-2.0% -0.1% 130.0-13.7% -13.1% 150.0 2.0% 1.5% 80 65 Nokia 34.0 34.3-0.1% 2.0% 32.0-6.2% -7.0% 39.0 12.9% 12.2% 32 46 Nordea Bank 59.7 61.7-0.4% -1.6% 56.0-10.1% -6.6% 64.0 6.7% 3.7% 73 61 Oriflame 213.6 212.5-3.0% 0.2% 207.0-3.2% -2.7% 230.0 7.6% 7.1% 42 57 Sandvik 102.8 103.1 3 0.1% 1.0% 0 95.0 9-8.2% -8.5% - 8 115.0 10.3% 10.6% % 66 59 SCA 116.0 113.4-0.2% - 1.1% 106.0 6-9.4% - 7.0 % 125.0 97.2%.3 % 457 7 Scania 123.8 119.3 0.3% 3.9% 115.0-3.7% -7.7% 120.0-3.2% 0.6% 66 58 SEB 49.0 45.0-0.1% 44.0-11.4% -2.4% 52.0 13.4% 5.8% 80 74 Securitas 64.9 59.4-5.0% 0.0% 56.0-15.8% -6.0% 66.0 10.1% 1.7% 45 35 Skanska 123.5 119.2-0.1% 0.5% 115.0-7.4% -3.7% 125.0 4.6% 1.2% 60 50 SKF 166.9 166.4-10.4% 0.3% 150.0-10.9% -11.3% 170.0 1.8% 2.1% 69 60 SSAB 67.9 74.7-0.1% 2.2% 64.0-16.7% -6.1% 75.0 0.4% 9.5% 34 56 Sv. Handelsbanken 210.5 216.5 0.2% -1.1% 200.0-8.3% -5.3% 215.0-0.7% 2.1% 68 79 Swedbank 101.9 110.9-0.3% 1.7% 100.0-10.9% -1.9% 120.0 15.1% 7.6% 78 75 Swedish M atch 243.6 237.8-0.2% 2.4% 230.0-3.4% -5.9% 245.0 2.9% 0.6% 76 57 Tele2 134.2 127.5-0.2% -0.8% 125.0-2.0% -7.4% 140.0 8.9% 4.1% 44 59 Teliasonera 45.6 46.5-0.7% -0.1% 44.5-2.6% -4.4% 47.0 2.9% 1.2% 64 62 Volvo 94.7 91.8-0.8% 0.2% 88.0-4.3% -7.6% 100.0 8.2% 5.4% 62 73 TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 SIDA 5
BOLAG I FOKUS Central Asia Gold Central Asia Gold presenterade i fredags en första beräkning på guldtillgångarna för det med Centerra Gold gemensamt ägda Kara Beldyrprojektet. Detta efter att Centerra Gold slutfört investeringar om 6,5 miljoner USD i projektet, vilket gett dem en ägarandel på 70 procent och tagit ned Central Asia Golds ägarandel till 30 procent. En indikerad mineraltillgång på 3,79 miljoner ton med ett guldinnehåll på 0,289 miljoner troy oz (motsvarade en guldhalt på 2,4 gram per ton) samt en antagen mineraltillgång på 3,354 miljoner ton med ett guldinnehåll på 0,211 miljoner tr oz (motsvarande en guldhalt på 1,96 gram per ton) presenterades. Vi har tidigare värderat Central Asia Golds ägarandel enligt värderingen vid den senaste transaktionen som gjordes då Centerra Gold köpt en 50 procentig ägarandel i projektet, men den beräknande mineraltillgången innebär att tillgången nu kan värderas utifrån storleken på mineraltillgången. Detta kan ge en stor uppvärderingspotential då mineratillgångar värderas till omkring 150 USD per tr oz, vilket skulle ge ett betydligt högre värde på projektet än de 21,7 miljoner kronor som vi tidigare värderat projektet till. Kurs SEK 30 25 20 15 Feb Apr May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Central Asia Gold OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 4,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 5,5 Doro Doros Q4-rapport är vid en initial granskning något av en besvikelse på grund av en svagare orderingång. Aktien har sedan rapporten på onsdagen backat 9 procent. Positivt var att omsättningen och rörelseresultatet kom in bättre än vad vi hade räknat med och den starka rörelsemarginalen om 11,4 procent var glädjande. Kassaflödet från den löpande verksamheten var oerhört starkt och var den mest positiva överraskningen. Negativt var dock att orderingången var svagare än väntat. Jämfört med Q4 ifjol ökade orderingången med 18 procent, vilket vid en första anblick kanske låter starkt men vi ska komma ihåg att fjolårets orderingång var märkbart svag. Vi hade räknat med att den skulle öka med 27 procent y/y och därmed kan vi behöva justera ner vår försäljningsprognos för 2012. Resultatet efter finansnetto kom in 31 procent bättre än vad vi hade räknat med, vilket är en viktigare siffra att titta på än vinsten på nedersta raden. Den föreslagna utdelningen om 1 krona per aktie var något lägre än vad vi hade väntat oss men godkänt. Kurs SEK 40 35 30 25 20 Feb Apr May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Doro OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 8,0 AVK. POT: 6,0 TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 SIDA 6
CellaVision Rapporten för det fjärde kvartalet var minst sagt bra. Bättre försäljning, bättre marginaler, bättre kassaflöde, bättre allt. Omsättningen kom in 5 procent bättre än våra estimat och landade på 46 MSEK. Bruttomarginalen blev hela 4-procentenheter bättre än våra estimat, 69,4 procent mot 63,6 procent. Eftersom operationella kostnader var i linje med våra estimat, drog rörelseresultatet i väg och blev hela 30 procent bättre än våra estimat, 7 MSEK mot 5,4 MSEK. Vi har i dag en omsättningstillväxt på 9 procent för 2012 med oförändrad bruttovinst (65%) och en marginellt förbättrad rörelsemarginal (11,8%). Vi kommer justera dessa siffror uppåt, framför allt omsättningstillväxt. Med oförändrade bruttomarginal och operationella kostnader innebär det en hävstång. Vårt nuvarande fundamentala värde är 17,8 kr per aktie, vilket därmed kommer justeras uppåt. Kurs SEK BOLAG I FOKUS 15 12 9 Feb Apr May Jul Aug Oct Nov Dec Feb CellaVision OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 7,0 Aspiro I Aspiros Q4-rapport kan man konstatera att affärsområdet Music fortsätter att växa så att det knakar, 147 procent på helåret till 123,7 MSEK. Koncernen som helhet växte med 25 procent till 230,5 MSEK. EBITDA landade på minus 34,1 MSEK och ledningen har flaggat för fortsatta investeringar och negativt EBITDA under 2012. Det liggande budet från Schibsted och Aspiros värdering handlar i princip om affärsområdet Music och streamad musik. Vår slutsats är att det är svårt att värdera Aspiro givet de marknadsmöjligheter och investeringar som bolaget står inför, eftersom det är osäkert när bolaget kan nå lönsamhet och vilken uthållig lönsamhet som kan nås. Schibsted har bevisligen mycket framgångsrikt drivit verksamhet på internet och vi ser bolaget som en passande partner för Aspiro. Givet de potentiella synergierna och den opportunistiska tidpunkten för Schibsteds bud ser vi ändå en god möjlighet att Schibsted under de kommande veckorna höjer budet på 1,65 kronor med mellan 10 och 20 procent. Vår analysuppdatering i dess helhet finns att läsa här http:// www.redeye.se/analys/update/aspiro-tender-offermight-be-raised Kurs SEK 2.0 1.5 1.0 Feb Apr May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Aspiro OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 9,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 4,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Nordic Mines SÄLJ: Karo Bio Stor smäll i Karo Bio - PORTFÖLJKOMMENTAR Trendsportföljen har under veckan tappat 7,3 procent medan index stigit 0,3 procent. Bakgrunden till det kraftiga fallet är Karo Bio-aktien som rasade med 70 procent efter att bolaget lagt ned Eprotirome-projektet. Vi hade tidigare tagit in aktien i portföljen då vi ansåg att förväntningarna var låga. Aktien fick en bra start då bolaget gav ett positivt besked i slutet av förra året. Den uppgång som detta gav raderades dock med råge i och med veckans nedgång, och då bolaget lägger ned sitt huvudprojekt ser vi ingen anledning att ha kvar aktien i portföljen. TRENDSPORTFÖLJEN Även Avega bidrog negativt under veckan efter sin Q4 rapport. Vi ser dock fortsatt bra potential och med en utdelning på 2 kronor per aktie är direktavkastningen dessutom mycket hög. Nytt innehav istället för Karo Bio blir Nordic Mines där vi ser ett bra läge att utnyttja gårdagens nedgång efter att bolaget meddelade om en riktad emission. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -7,3% 0,3% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -4,0% 10,3% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Avega 110818 10% 26.0 31.8 40 28 22% 20% Axfood 111028 10% 243.7 237.1 260 215-3% 7% Mekonomen 110609 10% 215.0 224.5 260 180 4% -4% Net Entertainment 120126 10% 59.5 63.3 75 55 6% 3% Nibe 110211 10% 96.5 105.8 120 95 10% -5% Nordic Mines 120216 10% 57.0 57.0 70 49 0% 0% Scania 110211 10% 131.7 122.6 140 105-7% -5% Skanska 110908 10% 92.6 119.2 140 105 29% 17% TeliaSonera 120119 10% 44.9 46.5 55 39 4% 4% Vitrolife 110818 10% 37.5 46.6 55 34 24% 20% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under föregående börsdag. TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Nordic Mines SÄLJ: Karo Bio Nordic Mines rampar upp - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Nordic Mines släppte igår sin Q4-rapport där bolaget meddelade att en emission kommer att genomföras då produktionsstarten fördröjts vilket gett ett utökat behov av rörelsekapital. Aktien tappade omkring 10 procent efter beskedet. Positivt i rapporten var emellertid att bolaget uppger att anläggningen är i kontinuerlig drift och att produktionsvolymen successivt rampas upp. Sannolikt kan det dock dröja till andra halvan av året innan bolaget uppnår full produktion. Vi räknar med att bolaget kommer redovisa ett starkt positivt resultat för 2012 och därefter. Vid full produktion räknar vi med att Nordic Mines kan göra en vinst på 15 kronor per aktie, vilket ger ett P/E tal på ca 3,5x att jämföra med juniora producenter på runt 7-10x. Den nedgång som skett ger därmed ett intressant köpläge även om emissionsbeskedet kortsiktigt kan tynga aktien. Vi tror dock att större delen av den negativa reaktionen är tagen och väljer att plocka in Nordic Mines-aktien i Trendsportföljen. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs Nordic Mines 57,0 Vitrolife 37,5 kr SÄLJ: Kurs utv index Karo Bio 0,36-65,0% 12,1% Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0% www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 SIDA 9
Börsraket som har mer att ge ANALYS - ANALYS: OPUS PRODOX Under de senaste månaderna har bolaget genomfört några affärer som kommer lyfta intäkter och resultat avsevärt under kommande år. Aktien har rusat men är fortfarande aptitligt värderad. Bilprovningsföretaget Opus Prodox är fortfarande en doldis på aktiemarknaden. Under det närmaste året finns några faktorer som talar för att kännedomen och intresset för aktien kommer att öka. Aktien har rusat under de senaste månaderna, men uppvärderingen är i allra högsta grad välförtjänt. Bolaget har annonserat några nya affärer som i det närmaste kommer fördubbla volymer och resultat jämfört med nivån år 2011. Det redovisade resultatet har belastats med nedskrivningar på immateriella tillgångar från förvärvet av amerikanska SysTec. Huvuddelen av dessa upphör i april 2013 vilket gör att nettoresultatet då lyfter rejält. Opus avser också att flytta från First North till OMX huvudlista under 2012 och bör då attrahera en större krets med investerare. De viktigaste nya affärerna som har annonserats är dels ett kontrakt för bilprovning i delstaten Wisconsin och dels förvärvet av ESP Inc. Wisconsin adderar intäkter på uppskattningsvis 30 MSEK med marginaler kring 30 procent. ESP Inc. är en motsvarighet till Opus europeiska verksamhet, det vill säga leverantör av utrustning och service till bilprovningsstationer. ESP har dock haft högre och stabilare lönsamhet än Opus, med marginaler omkring 12-14 procent. De väntas omsätta 25 MUSD under 2012 vilket gör att Opus tredubblar sin storlek i USA. För att kunna vara med och tävla om de stora kontrakten inom bilprovning har det visat sig att storleken har viss betydelse. Några av kontrakten och konkurrenterna är flera gånger större än Opus har varit fram tills nu. Wisconsin och ESP-affären har minskat avståndet betydligt och borde öka chanserna i kommande upphandlingar. Dessutom var prislappen för ESP klart beskedlig: 9,6 MUSD vilket motsvarar omkring 3x årets förväntade resultat före skatt. I år räknar vi med att underliggande resultatnivå, EBITDA, i det närmaste fördubblas från 30 till 58 MSEK. Aktien handlas i så fall till 6x EV/EBITDA och ett P/E-tal omkring 7, justerat för de höga avskrivningarna. Opus är förvisso ett litet bolag och den låga värderingen är i dagsläget inte helt unik på börsen. Men deras affärer är relativt konjunkturokänsliga och dessutom finns en klar tillväxtpotential. Q4-rapporten kommer den 22:a februari. Resultatet belastas med kostnader relaterade till ESP-förvärvet och kommer därför troligen se lite svagt ut. Kanske blir det ett bra köptillfälle för den påpasslige. Henrik Alveskog Eprotirome 1997-2011 R.I.P. - ANALYS: KARO BIO Och så levde de lyckliga i alla sina dagar. Det är så sagor egentligen ska sluta. Det finns dock sagor som slutar i moll och sagan om eprotirome är en av dessa. Vi har satt 1997 som startdatum, det var då sköldkörtelhormon-projektet (TR) först utlicensierades till Bristol Myers Squibb. Då var det fetma som var primärindikationen. Vi kan också använda andra kvartalet 2004 som startdatum, vilket var då som KB.2115 först omnämndes. Under resans gång har dock eprotirome (KB-2115) ompositionerats mot dyslipedemi, efter det att det interna projektet TR-STAD körde av spåret. Det är lika bra att erkänna direkt. Vi hade INTE förvän- tat oss att eprotiromeprojektet skulle läggas ned, framför allt inte på grund av den typ av biverkningar som nu var orsaken. Vi har flera gånger påtalat den höga risken i projektet, då sköldkörtelhormon är lite av kroppens termostat och påverkar en lång rad fysikaliska funktioner i kroppen. Lite tragikomiskt i sammanhanget är att Karo Bio tagit fram en läkemedelskandidat som påverkar en subreceptor, TR beta, för att kringgå biverkningar, där påverkan på ben och muskler är en sådan biverkan. Nu var det påverkan på en typ av celler, kondrocyter/broskceller, som fick projektet på fall. Vad händer nu? Sentimentet för Karo Bio-aktien kommer vara minst sagt ljumt den närmaste tiden. Aktien handlas nu runt kassan, men denna förbrukas snabbt genom engångskostnader och den kvarvarande prekliniska portföljen. Avtal kring ER beta eller andra projekt måste till för att fylla på kassan. Om detta inte sker räknar vi med att bolaget behöver söka nya pengar kring årsskiftet 2012/2013. I den post-eprotirome era som bolaget nu går in i kan vi inte utesluta mer spektakulära lösningar på kassaproblematiken. Vi tror att ledningen kommer tänka högt och brett för att lösa sin prekära situation. Gårdagens besked kan inte lastas på ledningen varför vi behåller vår rating för dem. Vårt nya fundamentala värde på aktien är 0,44 kr per aktie, snäppet högre än där kursen slutade i går. Peter Östling TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 SIDA 10
En aktie som ger bra magkänsla ANALYS - ANALYS: PROBI I en värld där de vita fläckarna på kartan blir allt färre, överraskas vi varje år av att forskare hittat nya växt- och djurarter i någon avskild del av någon djungel i Långtbortistan. En analogi till detta är aktiemarknaden. Runt om i världen finns tusentals bolag noterade på olika börser. Bolagen följs av återigen tusentals analytiker och experter. Trots detta finns det fortfarande möjlighet att hitta välskötta och spännande bolag om man letar på rätt ställen och inte följer med huvudfåran av investerare. Vi menar att Probi AB är ett av dessa bolag. Probi AB (Probi) är så ovanligt som ett svenskt bioteknikbolag med intäkter, visar vinst sedan flera år och har en välfylld kassa. Probi arbetar med att utveckla, marknadsföra och sälja så kallade probiotiska produkter. Bolaget har patenterat ett antal probiotiska bakteriestammar, vilka ingår i en rad produkter som finns på marknaden idag. Probis kanske mest kända produkt i dag är ProViva, som säljs i Sverige och Finland. Bolaget arbetar inom två affärsområden: Functional Food (FF) och Kosttillskott (KT). Efter att ha arbetat med en affärsmodell där bolaget licensierade ut sina bakteriestammar mot en royalty, arbetar Probi numera sedan flera år efter en tredelad affärsmodell, där fokus på egna produkter och varumärken får en allt större betydelse. Inom de olika områdena arbetar Probi med några av de största bolagen inom livsmedel och kosttillskott, tex. det franska bolaget Danone, Institut Rosell och Bringwell. Probi har nyligen också tecknat ett optionsavtal med en hemlig global livsmedeljätte inom immunområdet. Som en viktig del i den nya strategin har Probi också på senare tid fokuserat på att skapa registrerade varumärken kring sina bakterier- och bakteriekombinationer. Lactobacillus plantarum 299v kommer således i framtiden benämnas Probi Digestis, relaterat till maghälsa. På samma sätt kommer kombinationen lactobacillus plantarum Heal 9 och lactobacillus paracasei 8700:2 inom immunhälsa benämnas Probi Defendum. Om vi skär kakan lite annorlunda kan vi förenklat säga att FF huvudsakligen innefattar licensieringsmodellen, medan de två andra affärsmodellerna relaterar till KT. Probiotika är ett ord som kan härledas från det latinska ordet pro=för, och det grekiska ordet bios=liv, det vill säga för liv. Själva konceptet med probiotiska produkter är att behandla olika sjukdomstillstånd genom tillförsel av goda bakterier, som då kan verka för att återställa den viktiga balansen i tarmen, men också trycka ned dåliga bakterier som kan ha fått fäste. Probi bedriver sin forskning inom flera olika sjukdomstillstånd, men i dag ligger fokus på mag-och immunhälsa, och det är också inom dessa områden som det i dag finns produkter på marknaden. Genomsnittlig omsättnings-tillväxt har accelererat de senaste åren för att mellan 2010 och 2011 ligga på 29 procent, och vi räknar med att tillväxten kommer ligga på denna höga nivå de närmaste fem åren, drivet av både FF, men framför allt KT. Etablerandet av de nya 10-åriga avtalen med Danone säkerställer en fortsatt konkurrenskraftig royaltynivå i Sverige, och ger möjlighet till en bredare lansering utanför Sverige och Norden. Även inom KT ger det omarbetade avtalet med Institut Kurs SEK 60 55 50 45 40 35 30 Feb PROBI Apr May Jul Probi Rosell större frihet för Probi att etablera egna, mer lönsamma, avtal runt om i världen. Avtalet i USA med Pharmavite är ett lysande exempel på detta. Eftersom kostnadsbasen inte alls ökar i samma utsträckning leder detta till kraftigt ökade marginaler, framför allt på rörelsenivå. Bolaget har till exempel haft cirka 20 anställda under flera år, trots kraftigt ökade intäkter, och vi räknar med att bolaget 2016 kommer ha 33 anställda. Största osäkerheten i närtid stavas EFSA, den europeiska myndigheten för livsmedelssäkerhet. På EU-nivå har det bestämts att djungeln av hälsopåståenden ska röjas upp och endast välunderbyggda påståenden ska få användas i en nära framtid. Detta betyder kliniska studier av läkemedelskaraktär. Än så länge har alla ansökningar avseende probiotika fått avslag. Probi har dock stora förhoppningar att nya ansökningar, uppbackade med ny klinisk dokumentation från två stora studier inom mag- och immunhälsa, ska vara tillräckligt för att komma igenom EFSAs nålsöga. Ett godkänt hälsopåstående är för Probi framför allt viktigt då avtalet med Danone stipulerar två olika royaltysatser, beroedne om godkännande erhålls eller inte. Aktien är relativt oupptäckt och handlas till betydligt attraktivare multiplar jämfört med t.ex. Biogaia. Vårt fundamentala värde är 113,8 kr per aktie. Aug Peter Östling Sep Nov OMXS30 Dec Feb TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 SIDA 11
ANALYS Billig tillväxtmaskin - ANALYS: AVEGA Trots att bolaget visade en stark tillväxt i sin Q4- rapport behandlades aktien styvmoderligt av börsen. Vi ser ett köpläge. Avega Groups omsättning i Q4 uppgick till 111 MSEK, vilket var i linje med vår prognos. Tillväxten i det fjärde kvartalet uppgick till 24 procent jämfört med motsvarande period ifjol, och för helåret ökade omsättningen med hela 35 procent. Tillväxten imponerar mot bakgrund av att Avega Group visat en fantastisk tillväxt under en längre tid. Sedan det brutna räkenskapsåret 2004/05 har den årliga genomsnittliga tillväxten uppgått till 37 procent. Den starkaste bidragande orsaken till denna tillväxt är bolagets framgångsrika rekrytering av nya medarbetare. Under samma period som ovan nämnda har antalet medarbetare ökat med i snitt 32 procent per år. För 2011 ökade antal medarbetare med 24 procent, vilket indikerar att bolaget är positionerad för att fortsätta visa en stark tillväxt under 2012. Vi räknar med att omsättningen visar en tillväxt om 19 procent för 2012, väl över bolagets finansiella tillväxtmål på 15 procent årligen över en konjunkturcykel. Inför kvartalsrapporten var vi något oroliga för att Avega Groups stora exponering mot banksegmentet kunde bli en stor utmaning och att det skulle avspegla sig i de rapporterade siffrorna. Bland annat Connecta har visat att en stor exponering mot banksektorn kan vara vansklig då bankerna skurit ner på konsulttjänster i en stor omfattning. Vi har dock inte sett sådana tecken hos Avega Group. Faktum är att Avega Group ökat branschexponeringen mot bank och finans från 23 procent av de totala intäkterna 2010 till 24 procent för år 2011. I monetära termer innebär det att Avega Groups intäkter från bank- och finanssegmentet gick från 65 MSEK 2010 till 92 MSEK 2011, vilket snarare tyder på att bolaget tagit marknadsandelar inom segmentet. I utmanande tider skiljs agnarna från vetet sägs det, och Avegas konsulter är troligtvis de sista som kunderna sparkar ut eftersom de arbetar med verksamhetskritiska uppgifter som kräver specialistkompetens. Myntet har dock två sidor. Den starka expansionen och rekryteringen av erfarna konsulter har medfört att kostnaderna synbart ökat under det gångna året. Dessa har dock inte ökat i samma grad som intäkterna. För helåret uppgick rörelsemarginalen till stabila 11 procent och det är troligt att bolaget kan hålla denna lönsamhetsnivå även under 2012. Vi utgår nämligen från att Avega Group håller sig till mantrat kvalitet, lönsamhet och tillväxt i nämnd ordning. För 2012 räknar vi med att omsättningen uppgår till 454 MSEK och att vinsten på nedersta raden uppgår till 32 MSEK. Det ger ett P/E 11,2x och EV/S 0,7x för 2012, vilket är attraktivt för ett obelånat tillväxtbolag med närmare 50 MSEK i kassan. Utdelningen på 2 kr/ aktie motsvarar en direktavkastning på attraktiva 6,3 procent. Aktien fick enligt vår mening omotiverat mycket stryk efter rapporten. Det ger ett bra köpläge anser vi. Christian Lee Stark avslutning på 2011 - ANALYS: DGC ONE DGCs rapport för det fjärde kvartalet var stark och överträffade våra förväntningar på både försäljningen och resultatet. Bolaget har haft en stark utveckling och har levererat på sin strategi att växa på större kunder genom att få leverera IP-VPN lösningar till bland annat ICA och EDB ErgoGroup (Sveriges alla bankomater). Dessa leveranser kommer att ske under 2012 och 2013 och lägger en bra grund för tillväxt i bolaget. Det negativa som framkom i rapporten var att leveransen till Sveriges bankomater har blivit något föresenad och kommer nu att påbörjas först under det tredje kvartalet 2012. Detta beror dock inte på DGC utan på externa faktorer. ICA utrullningen väntas däremot rulla på enligt plan. DGC kommer i samband med dessa omfattande utrullningar investera mer pengar under 2012 för att bygga ut sitt nät. I rapporten räknar bolaget med att öka investeringarna med cirka 20 miljoner kronor under 2012 vilket var i nivå med vad vi redan tidigare räknat med. Anledningen till att DGC väljer att bygga ut nätet är för att bolaget uppnår en betydligt högre lönsamhet när datakommunikationen går i deras egen infrastruktur. Efter utbyggnaden kommer de ha ett mycket omfattande nät geografiskt och vi räknar med att investeringsnivån kommer att minska igen under 2013. En annan nyhet i rapporten var att bolaget ändrar sin utdelningspolicy från att ha haft som policy att dela ut cirka 50 procent av resultatet efter skatt till att dela ut minst 50 procent efter skatt, vilket är något mer offensivt. Den föreslagna utdelning i år ligger på 3 kronor vilket ger en direktavkastning på cirka 5 procent. Värderingsmässigt värderas aktien i nivå med vårt motiverade värde men relativt sektorn i övrigt tycker vi fortfarande att aktien ser attraktiv ut med en EV/ EBITDA multipel på 4,8x för 2012 jämfört med snittet för bolagets peers som ligger på 5,8x. Erik Kramming TRENDS NR 6 JANUARI 2012 SIDA 12
REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 6,0 5,5 6,0 SEK 2010 99-12% 7 7% 2,18 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 3,0 7,0 SEK 2011 235 2036% -101 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2010 1301 23% 99 8% 3,02 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK 2010 4975 13% 424 9% 13,17 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK 2010 91 7% -115 neg. -1,16 Allenex 3,0 6,0 1,0 6,0 5,5 SEK 2010 108 17% -13 neg. -3,62 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK 2010 602 62% 1 0% -0,43 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2011 192-9% -243 neg. -0,16 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 5,5 SEK 2010 262 145% 84 32% 1,02 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK 2010 16 167% -7 neg. -0,60 Aspiro 6,0 9,0 0,0 6,5 4,0 SEK 2011 231 22% -40 neg. -0,20 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD 2011 35836 6% 13056 36% 7,44 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK 2011 382 35% 43 11% 2,40 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2011 3578 22% 633 18% 6,56 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 7,0 SEK 2010 1771 10% 599 34% 13,74 Betting Promotion 4,0 6,0 4,0 4,0 8,5 SEK 2010 6951-18% -10 neg. -1,19 BioInvent 8,0 9,0 0,0 2,0 9,0 SEK 2010 125 51% -72 neg. -0,99 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 8,5 SEK 2010 427 0% 24 6% 0,31 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK 2011 3203 38% 40 1% -0,98 Boule Diagnostics 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK 2010 236 3% 17 7% 2,11 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK 2010 198 9% 7 4% 0,01 Caperio 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK 2010 693 13% 20 3% 2,56 Capilon 3,0 5,0 4,0 5,0 7,0 SEK 2010 571 17% 34 6% 3,72 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK 2010 749 25% 17 2% 0,05 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2010 153 16% 16 10% 0,45 Central Asia Gold 4,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK 2010 199-20% -60 neg. -3,61 Cherryföretagen 9,0 7,0 6,0 6,5 8,5 SEK 2010 445 19% 21 5% 1,57 Cision 9,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK 2011 969-14% 120 12% 5,69 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2010 984 4% 63 6% 2,50 Creative Antibiotics 5,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK 2010 0-100% -12 neg. -0,23 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2011 1481-3% -125 neg. -3,99 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK 2011 380 28% 42 11% 3,57 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK 2010 151 4% 28 19% 2,16 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 6,0 SEK 2010 742 17% 57 8% 3,26 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK 2011 722-1% 3 0% 11,37 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2011 226921 12% 17900 8% 4,57 Exini 5,0 7,0 2,0 3,5 7,0 SEK 2010 11 450% -4 neg. -0,59 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2011 113 1% 20 18% 1,20 Free2move 2,0 6,0 4,0 1,0 3,0 SEK 2010 17-11% -4 NEG. -0,59 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK 2011 21536-3% 3881 18% N.M. Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 8,0 SEK 2010 185-14% 11 6% -0,02 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK 2010 1204-7% -30 NEG. -2,92 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK 2010 5383-14% 260 5% 2,12 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2010 4048-41% 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 8,5 SEK 2011 3-25% -24 NEG. -3,18 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR 2011 2169 46% 431 20% 0,84 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK 2011 1295 17% 184 14% 2,57 Invisio 6,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK 2011 41 24% -24 neg. -0,88 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK 2010 0 N/A -266 neg. -0,67 TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 SIDA 13
REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2010 2-75% -7 neg. -1,08 Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 5,5 SEK 2010 15 7% -9 neg. -0,97 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2010 2263 12% 159 7% 6,68 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK 2010 12956 13% 2769 21% 5,20 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK 2010 703 1133% 129 18% 4,48 Micronic 6,0 7,0 2,0 6,5 6,0 SEK 2011 1198-7% -66 neg. -0,91 Moberg Derma 8,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK 2011 58 544% -8 neg. n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK 2010 1924 14% 123 6% 5,62 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK 2010 426 16% 130 31% 2,98 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2010 300 4% 43 14% 0,10 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK 2010 8185 26% 1044 13% 7,47 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR 2011 38659-9% -1073 neg. 0,28 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2010 2977-12% 190 6% 4,97 Nordic Mines 8,0 4,0 0,0 7,0 6,0 SEK 2010 92 N/A 29 32% 0,41 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK 2010 65631 8% 21463 33% 28,64 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK 2010 224-2% -2 neg. -0,01 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK 2010 943-3% 104 11% 3,22 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 8,5 SEK 2011 200-5% -391 neg. -12,79 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR 2010 905 6% 276 30% 1,43 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK 2011 392 17% 31 8% 6,43 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK 2010 14 600% -12 neg. -0,56 Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2010 616 18% 47 8% 3,34 Probi AB 7,0 7,0 8,0 7,5 8,5 SEK 2011 95 17% 18 19% 1,40 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 5,0 SEK 2011 126 7% 28 22% n.m. Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK 2010 77 15% 16 21% 0,59 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 5,0 SEK 2010 801 2% 101 13% 2,43 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 2,0 7,5 SEK 2011 43 16% -52 neg. -0,13 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,0 SEK 2010 3962 14% 429 11% 5,86 Topotarget 4,0 7,0 0,0 1,5 8,0 DKK 2010 90-44% -30 neg. -0,23 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR 2010 545-7% -27 neg. -0,29 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP 2010 152 3% 40 26% 1,27 Vitrolife 5,0 7,0 6,0 9,0 3,0 SEK 2011 355 19% 40 11% 1,54 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer TRENDS NR 6 FEBRUARI 2012 SIDA 14