-0,3 % Utveckling senaste nr. 0,6 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 16 MAJ 2011 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -0,6% NASDAQ -1,1% DOW JONES -0,4% Enkelt val Klädbolagen har förpassats långt bak i garderoben bland investerarna men en strimma hopp har nu smugit sig in. Fallande bomullspriser och i vissa fall attraktiv värdering lockar. Vi synar Björn Borg och WeSC där den senare blir vårt val. Full fart SIDAN 10 Konsultstjärnan Avega kom med en rapport 40 som var klart bättre än väntat. Bakom det fina resultatet ligger högre priser och bättre debiteringsgrad. En stark rekryteringstakt ger också bra förutsättningar för fortsatt tillväxt. Vi justerar upp våra prognoser ser May Jun Aug Sep Nov Dec Jan Mar Apr alltjämt uppsida i aktien. Avega OMX SIDAN 6 HETLUFTEN Där satt den! Börsen lämnar en tråkig vecka bakom sig. Om du satsade rätt och hänger med har det varit desto roligare. För du har väl Paradox Entertainment och Entraction i portföljen? Paradox rekommenderades för en dryg månad sedan i denna text och aktien har nästan dubblats sedan dess... Tomas Otterbeck tomas.otterbeck@ redeye.se Nykomling drar Trendsportföljen har utvecklats bättre än index som backat i veckan. Bäst har det gått för nykomlingen Active Biotech. Vi väljer att inte göra något byte då vi tror att vi har en bra mix av bolag som har mer att ge framöver. SIDAN ,3 % Utveckling senaste nr. 0,6 % Sedan årsskiftet In: Xx Ut: Xx BOLAG I FOKUS På rätt väg. Cision fortsätter att utvecklas i rätt riktning då bolaget visar på ytterligare förbättringar i USA. Vi tycker därmed att det finns mer att hämta i aktien. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Lockande trio. Börsen har gått svagt i veckan men vi tror att nedgången endast är tillfällig. Vi har hittat tre intressanta aktier, Axis, ABB och Ericsson. SIDAN 3&4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 4000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Där satt den! Börsen lämnar en tråkig vecka bakom sig. Om du satsade rätt och hänger med har det varit desto roligare. För du har väl Paradox Entertainment och Entraction i portföljen? Paradox rekommenderade jag för en dryg månad sedan i denna text och aktien har nästan dubblats sedan dess. Entraction blev uppköpt i veckan och är upp runt 200 procent sedan flera communitymedlemmar lyfte upp den till köp. Paradox Entertainment äger rättigheterna till Robert E Howards berättelser och karaktärer där Conan the Barbarian är den mest välkända. Den våldsamma barbaren kommer återigen att dyka upp på biograferna den 19 augusti i en ny filmatisering som visas i 3D. Aktien har legat död under flera år då onlinerollspelet Age of Conan inte blev den succé många hade hoppats på. Nu när filmen äntligen snart går upp på biograferna har aktien dock vaknat till liv igen. Under veckan kan vi notera en uppgång på 50 procent då den första trailern kommit. Uppenbarligen gillade några investerare vad de såg. Själv tycker jag trailern rent visuellt var som jag väntat mig då budgeten ligger på runt en halv miljard kronor, vilket anses som en högbudgetfilm. Filmeffekterna ser helt klart bra ut. Sedan min rekommendation på 2,7 kr den 11 mars, ligger nu aktien på 5,3 kronor vilket betyder ett börsvärde på 240 miljoner. Jag ser nu en skakig resa framför mig i aktien tills filmen har premiär, då allt handlar om psykologi och spekulationer. Om aktien följer samma mönster som tidigare i dessa typer av bolag (se exempelvis tv-spelbolaget Starbreeze och Funcom) kommer den toppa strax före premiären då medieuppmärksamheten är som störst och därmed även haussen i aktien. När sedan recensioner börjar hagla finns det stor risk för kursras, om de inte är fantastiska. Handeln i aktien kommer dock vara betydligt bättre än tidigare under en period. Entraction-aktien rusade 30 procent på torsdagen då bolaget fick ett offentligt bud på sig som accepterades av styrelsen. Denna aktie har betytt jackpot för många investerarprofiler på sajten som rekommenderade köp för några månader sedan. För du läste väl rekommendationerna från maestro, Silicon Valley, aktiemalle och Skrogge? Om du läste min julkrönika handlade du förhoppningsvis även på dig en hel del Pricer-aktier vid årsskiftet. Aktien är Stockholmsbörsens stora vinnare i år på Small. cap med en uppgång på dryga 90 procent. Bolaget har tecknat en hel del lukrativa avtal med europeiska detaljhandelskedjor under året vilket fått fart på aktien. Pricer har dock en hög värdering idag om du tittar på nuvarande vinst, det mesta ligger istället i förväntningar på framtiden. Bolaget visade upp en halverad vinst under veckan i sin delårsrapport. Det dåliga utfallet berodde enligt profilen LaBull på negativa valutaeffekter. Han ser dock fortsatt enorm potential om försäljningen lossnar på allvar hos de stora detaljhandelskedjorna. Om du själv tror att du har hittat nästa guldkorn har du nu ett utomordentligt tillfälle att visa detta för resten av alla investerare på vår sajt. Under torsdagen startade nämligen vår årliga analystävling där förstaplatsen belönas med kr i presentkort och förhoppningsvis betydligt mer än så på ett eget lyckat aktieköp i det berörda bolaget. Tomas Otterbeck, chefredaktör tomas.otterbeck@redeye.se INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Avega Cision Raysearch Entraction TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Guldbolagen inför Q1 Opcon Aerocrine Orexo Björn Borg WeSC REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Jan Glevén REDAKTIONEN Jan Glevén Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Tomas Otterbeck Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 16 MAJ 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Endast tillfällig paus i uppgången Rapportperioden är snart slut och därmed blir risken på börsen lägre. Vi tror på en begränsad rekyl i USA och en fortsättning uppåt inom kort. OMXS30 Rapportperioden lider mot sitt slut och än en gång har agnarna sållats från vetet. Överlag har investerarna tagit emot rapporterna med öppna armar, även om en och annan aktie fått kalla handen. Åtminstone på kort sikt har man lite att förlora på att hålla sig borta från de aktier som fallit på rapportdagen, sådana reaktioner brukar hålla i sig. OMXS30-index kan ta stöd vid trendlinjen. En av de rapporter som sticker ut mest och som framöver kan fortsätta bidra positivt till index utveckling är Ericsson. Rapporten skickade upp aktien under hög omsättning till de högsta nivåerna sedan slutet på Samtidigt bekräftades en stigande trend för aktien och även om läget just nu inte optimalt är kommande rekyler att betrakta som köplägen. Andra indextunga aktier som visat styrka den senaste tiden är Volvo och Hennes & Mauritz. Volvos rapport lyfte aktien över det kortsiktiga motståndet vid 114-kronorsnivån, medan tagit sig över 220-kronorsnivån på fjärde försöket. En övervägande del starka indextunga aktier tyder på en stark börs på medellång till lång sikt. Som närmaste motståndsnivå för OMXS30-index ser vi 1180, samtidigt som den stigande trendlinjen i diagrammet sannolikt kan ge stöd. Köpläge på Nasdaq Genom uppgången till nya toppnivåer bekräftade Nasdaq en omvänd huvudskuldra-formation som indikerar en fortsatt uppgång till Den nuvarande nedgången bör finna stöd senast vid formationens halslinje vid 2 800, eftersom nivån bjöd på motstånd på vägen upp. ERICSSON NASDAQ Ericssons uppgång till nya toppnivåer är ett styrkebesked. Nasdaq har fullbordat en intressant formation och bör söka sig uppåt. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 16 MAJ 2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Stora starka aktier i fokus Vi har denna vecka hittat tre starka aktier bland börsens större bolag. Förra veckans satsning på oljebolag gav ett dåligt utfall där alla tre affärsförslag tappade i värde. Totalt gav det en negativ avkastning på 3,8 procent. Vi tar nu nya tag och fokuserar på bevisat starka aktier utgörandes av ABB, Axis och Ericsson. ABB bryter upp ABB-aktien har tidigare tillhört en av börsens svagare aktier. Nyligen bröt dock aktien upp över det tuffa motståndet vid 160-kronorsnivån. Uppgången är betydelsefull och har öppnar för fortsatt uppgång i aktien. Nästa motstånd möts vid ca 175 kronor medan det forna motståndet vid 160 kronor utgör stöd. Vi rekommenderar ett köp vid rådande nivåer med målkurs 175 kronor och stop loss 156 kronor. Bra läge i Axis Axis-aktien är en av börsen allra starkaste aktier. Aktien gick starkt efter Q1-rapporten och nyligen nåddes färska toppnivåer vilket är ett tydligt styrketecken. Under de senaste dagarna har aktien rekylerat ned och vi ser ett intressant läge att fånga upp aktien, där 140-kronorsnivån utgör stöd. Målkurs sätts vid 160 kronor och stop loss gäller vid 139 kronor. Ericsson intressant på rekyl Ericsson-aktien har liksom ABB tidigare gått relativt trögt men efter bolagets Q1-rapport har aktien tagit sig upp på färska toppnivåer vilket signalerar att en upptrend är inledd. Aktien är kortsiktigt överköpt men vi räknar med stöd bör finnas i intervallet mellan kronor. Vi rekommenderar därmed ett köp strax under rådande nivåer mellan kronor med målkurs 100 kronor och stop loss vid 87 kronor. ABB AXIS ERICSSON ABB har brutit upp över 160-kronorsnivån. Axis är stark och intressant att fånga upp på rekylen. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Ericsson har tagit sig över motståndet vid 90 kronor. TRENDS NR 16 MAJ 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Stigande trend dominerar igen Andelen aktier i stigande trend är nu dominerande igen och sentimentet är fortsatt positivt. På första gången på länge är det åter igen den långa stigande trenden som dominerar för börsens mest omsatta aktier. De aktier vi väljer att lyfta fram denna vecka är dock i skiftande lägen med såväl stigande, fallande som konsoliderande trend. Vi inleder med Alliance Oil som rekylerat ned som fallit mer än väntat men som nu är på översålda nivåer. Med stöd vid 110 kronor och motstånd vid 125 kronor ser vi en fördelaktig relation mellan risk och avkastning. Vi lyfter också fram JM som är en av börsens starkaste aktier. När aktien klättrar blir ofta rekylerna begränsade och med stöd vi 165 kronor ser vi ett bra läge efter de senaste dagarnas svaghet. SCA-aktien är i fallande trend men aktien har fallit för snabbt och vi ser chans för en rekyl vilket även bekräftas av volymuppgången häromdagen. Sist väljer vi även att nämna Swedbank som är den starkaste aktien i banksektorn. Aktien nådde nyligen färska toppnivåer och ekylen mot stödet vid 112-kronorsnivnån utgör ett köpläge. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER TRENDS NR 16 MAJ 2011 SIDA 5 1,5% 0,2% % Stigande trend 45% % Konsl. trend 39% % Fallande trend 16% STIGANDE 17 KONSOL. 15 FALLANDE 6 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB % % % 6 4 Alfa Laval % % % 44 Alliance Oil % % % 3 1 Assa Abloy % % % 54 Astrazeneca % % % 57 Atlas Copco % % % 55 Boliden % % % 28 Electrolux % % % 4 1 Eniro % % % 81 Ericsson % % % 75 Getinge % % % 54 Hennes & M auritz % % % 61 Hexagon % % % 51 Husqvarna % % % 34 Investor % % % 56 JM % % % 51 Lundin M ining % % % 67 Lundin Petroleum % % % 39 M illicom % % % 60 MTG % % % 26 NCC % % % 2 5 Nokia % % % 43 Nordea Bank % % % 30 Oriflame % % % 40 Sandvik % % % 47 SCA % % % 54 Scania % % % 62 SEB % % % 36 Securitas % % % 22 Skanska % % % 40 SKF % % % 56 SSAB % % % 6 1 Sv. Handelsbanken % % % 40 Swedbank % % % 3 9 Swedish M atch % % % 43 Tele % % % 57 Teliasonera % % % 42 Volvo % % % 6 9

6 BOLAG I FOKUS FÖRÄNDRING, % FÖRÄNDRING, % JÄMF. OMXS30 BRANSCHINDEX KURS 1 MÅN 3 MÅN ÅTD 1 MÅN 3 MÅN ÅTD Råvaror Industri Sällanköpsvaror Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom Avega Avegas Q1-rapport överträffade våra förväntningar då både omsättningen och EBITDA-resultate blev klart bättre än väntat. Förbättrad debiteringsgrad samt högre priser ligger troligtvis bakom lönsamhetsförbättringen. Avega Group visade en positiv nettorekrytering om 20 medarbetare jämfört med Q4. Den starka rekryteringstakten ger bra förutsättningar för bra tillväxt i under innevarande år. Vi har justerat upp våra försäljningsoch resultatprognoser för 2011 och 2012 och tycker fortsatt att aktien är attraktivt värderad. Aktien handlas till P/E 13x och EV/EBITDA 7x för 2011 samtidigt som vinsttillväxten beräknas uppgå till 64 procent. DCF-värdering indikerar ett motiverat värde om 44 kr/aktie. Kurs SEK May Jun REDEYE RATING Aug Sep Nov Dec Avega Jan Mar Apr OMXS30 LEDNING: 9,0 TILLV. POT 9,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 8,0 Cision Cisions rapport för det första kvartalet visade på fortsatta förbättringar med organisk tillväxt på den Nordamerikanska marknaden även om en ofördelaktig valutasituation dämpade försäljningsutvecklingen totalt sett. Andra positiva aspekter i rapporten var att kvartalet inte innehöll några engångskostnader och att rörelseresultat låg i nivå med fjolåret. Värt att framhålla var även ett starkt kassaflöde. Vi har justerat våra estimat marginellt. Vår DCFmodell indikerar bra uppsida i aktien och relativt värderas bolaget lägre än konkurrenterna. Förbättrad lönsamhet utgör trigger i aktien. Kurs SEK May Jun Aug Sep Nov Dec Jan Mar Apr REDEYE RATING Cision OMXS30 LEDNING: 7,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 8,0 TRENDS NR 16 MAJ 2011 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Raysearch Raysearch rapport för Q1 var rakt igenom svag. Det vi tidigare varnat för, valutan och nya affärsmodell, är två förklaringar till detta. Vi räknar med att även innevarande kvartal blir svagt till följd av detta. Raysearch är trots kurstappet efter rapporten fortsatt ett miljardbolag sett till dess börsvärde. Den bästa förklaringen till den höga värderingen är dess skalbarhet som programvarubolag vid tillväxt. Vi räknar med nolltillväxt i år men men tror fortsatt på en stark avslutning av året och att bolaget är tillbaka i tillväxtspåret under nästa år. Utvecklingen under det första kvartalet tydliggör hur pass litet bolag Raysearch ännu är och den höga risken i deras verksamhet, med stora slag mellan olika kvartal. Våra sänkta prognoser ger sänkt DCF-värde till 29 SEK. Vi fortsätter vara negativa till aktien efter rapporten. Kurs SEK May Jun Aug Sep Nov Dec Jan Mar Raysearch REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 4,5 Apr OMXS30 Entraction Entraction rapport för Q1 var svagare än väntat och publicerades en vecka före utsatt tid. Förklaringen var att ett bud på bolaget. Budet kommer från IGT, en global speljätte noterad på NYSE. Budet är enhälligt rekommenderat av Entractions styrelse. Redeyes åsikt är att affären är industriellt riktig då den ger lilla Entraction nödvändiga resurser att utveckla sin produkt och tävla mot betydligt större konkurrenter som Poker Stars och Full Tilt Poker m fl. Entraction har sedan början av 2010 brottats med en negativ tillväxt. Affären är också en satsning av IGT på att poker kommer att legaliseras i USA, där bolaget är starkt. Sannolikheten för konkurrerande bud bedömer vi som låg då ett annat svenskättat pokernätverk (Ongame ägt av Bwin.Party) också ligger ute till försäljning just nu och vi anser att värderingen på 700 MSEK för Entraction är klart fördelaktig för aktieägarna. Kurs SEK May Jun Aug Sep Nov Dec Jan Mar Apr Entraction OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 3,5 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/ Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-analys/redeye-rating TRENDS NR 16 MAJ 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: SÄLJ: Försprång behålls - PORTFÖLJKOMMENTAR Välbalanserad portfölj Börsen har präglats av ett svagt sentiment under veckan och backat med 1 procent. Så mycket nytt har inte bubblat upp och att hitta några direkta anledningar förutom återkommande geopolitiska problem och vinsthemtagningar efter en återhämtningsperiod är svår att hitta. Det har varit små förändringar i portföljen. Bäst har det gått för nykomlingen Active Biotech och Systemair. Förutom Catella är det mindre nedgångar i övriga bolag. Catella har backat med 5 procent utan att något nytt inträffat förutom att det TRENDSPORTFÖLJEN stundar rapport. Vi väljer att behålla aktien i portföljen. Något byte görs inte denna vecka. Dels för att fördelningen mellan både storlek och branscher känns rätt och dels för att det finns bra potential i de bolag som nu ligger i portföljen. Något uppenbart köpläge anser vi inte har innefunnit sig heller så det gäller att vara tålmodig och passa på när de rätta tillfällena dyker upp. Ett litet försprång till börsen har vi även att spela på. Jan Glevén UTVECKLING Jan Glevén Analytiker jan.gleven@redeye.se Jan Glevén arbetar som analytiker Redeye där han främst bevakar bolag inom retail- samt mediasektorn. Jan är också ansvarig för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Under Jans ledning har Trendsportföljen gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS JANS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA SEDAN SENASTE NR: Kurs SEK PORTFÖLJEN OMXSPI -0,3 % -1,1 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 0 apr'04 dec'04 sep'05 apr'06 jan'07 sep'07 maj'08 feb'09 nov'09 jun'10 mar'11 0,6 % -0,3 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Active Biotech % 92,0 94, % -1% Autoliv % 474,5 475, % 3% Catella % 15,0 13, % 0% Ericsson % 76,9 91, % 2% HiQ % 39,2 40, % 2% Mekonomen % 216,0 230, % 3% Nibe % 98,3 102, % 3% Scania % 136,7 153, % 3% Systemair % 103,0 101, % 3% WeSC % 76,3 74, % 0% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: SÄLJ: Konsulter fortsatt intressant - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Satsa på snabbväxande HiQ HiQ har varit i hetluften med en stark rapport. Vi har valt att justera upp våra estimat och ser goda förutsättningar för att aktien ska stärkas framöver. Dels var rörelsemarginalen stark vilket betyder att bolaget har en bra debiteringsgrad. Bolagets nettorekrytering var även starkare än väntat vilket indikerar att bolaget kommer att visa bra tillväxt framöver. Det är viktigt att konsultbolagen visar en bra rekryteringstakt då marknaden visar stark efterfrågan på konsulttjänster, men det ska ske kopplat till en bra debiteringsgrad vilket HiQ sannolikt har. HIQ visar även upp ett starkt kassaflöde vilket ger signaler om att bolaget kommer att kunna visa bra tillväxt och samtidigt ge aktieägarna utdelning. Vi ser med andra ord flera triggers som kan motivera en fortsatt uppgång. Aktien handlas till P/E 14,2x och 12,1x för 2011 respektive 2012, vilket är attraktivt givet att vi räknar med en vinsttillväxt om drygt 30 procent för innevarande år. Vi behåller aktien i portföljen. Jan Glevén Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: SÄLJ: TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 9

10 ANALYS Guld i sikte - ANALYS: GULDBOLAGEN Rapportsäsongen börjar närma sig för guldbolagen, där Lappland Goldminers är först ut. Lappland Goldminers har redan rapporterat produktion frånpahtavaaragruvan under Q1 11 som visade en mindre ökning jämfört med Q1 10. Dock kommer försäljningen bli låg då bolaget omförhandlat leveransavtal med ett nytt smältverk. Tappet kommer dock inhämtas under resterande del av året. Fokus kommer utöver kostnadsbilden i Pahtavaara ligga på information kring gruvstart vid Ersmarksberget. Senare i maj kommer Nordic Mines och Endomines med sina Q1-rapporter. Endomines har under kvartalet inlett produktionen i Pampalogruvan och fokus kommer ligga kring kostnadsbilden då bolaget redan presenterat produktionsvolymen. Boliden som kom med sin rapport häromdagen påpekade att kostnader för insatsvaror ökat under kvartalet och sannolikt kan detta även vara märkbak för Endomines. Nordic Mines håller fortfarande på att bygga upp sin gruva i Laiva där produktionsstart väntas ske i augusti. Fokus i rapporten kommer ligga på huruvida tidsplanen står fast samt information kring GULDPRISUTVECKLING jan feb mar när uppdatering av bolagets guldtillgångar väntas redovisas. Således räknar vi med informationsnyttiga och klargörande kvartalsrapporter från alla tre bolagen som haft en relativt svag utveckling under de senaste månaderna. Hjalmar Ahlberg apr Euro SEK Dollar Inget för änkor och faderslösa - ANALYS: OPCON Den svaga utvecklingen som inledde året ser inte ut att brytas än på ett tag. Trots aktiens kräftgång så finns klar risk att en vändning kommer ske från ännu lägre nivåer. Bolagets huvudfokus mot förnybar el och energieffektivisering finns inget att invända emot. Opcon har både produkter som riktar sig mot en befintlig marknad inom bioenergi, och nya områden där deras Powerbox är den som fått mest uppmärksamhet. Det mesta talar för goda affärsmöjligheter för hela Renewable Energy på lite sikt. Problemet är snarare att Opcon har haft svårt att rätta munnen efter matsäcken. De har gasat på ordentligt med både företagsköp och genom att bygga den egna organisa- tionen för en betydligt bättre efterfrågan än vad som finns idag. Nu tvingas de istället till ett besparingsprogram. Säkert nödvändigt, men man kan tycka att det är ett onödigt sent uppvaknande. En annan uppenbar intern miss som gjorts var att lansera ett system för flistorkning till bioenergianläggningar. Denna höll inte måttet vilket har kostat Opcon stora pengar att åtgärda. Allför optimistiska Bolaget präglas av en stark optimism och ett visst mått av otålighet. Detta smittar också av sig på den externa, och troligen även den interna, kommunikationen. Tyvärr så gör det att de ofta inte når sina ambitiösa planer. Nu i Q1-rapporten justerades årets tillväxtprognos ned till: över 20 procent för jämförbara enheter. Den tidigare prognosen var över 30 procent, men blev bara två månader gammal innan den alltså justerades. Man kan utgå ifrån att de kommer justera denna prognos fler gånger. Men trots att de räknar med att växa med över 20 procent så genomför de alltså ett besparingsprogram för att anpassa kostymen. De flesta andra företag hade fått växtvärk. Vi har lite svårt att förstå hur detta hänger ihop. Trots att aktiekursen har halverats det senaste året så känns den inte lockande. Vi ser en klar risk för att de närmaste två kvartalen inte kommer visa en tillräckligt tydlig vändning i den negativa resultattrenden. Därefter hoppas vi att pusselbitarna faller på plats. Framåt hösten kanske man vågar sig på en investering, men inte nu. Henrik Alveskog TRENDS NR 16 MAJ 2011 SIDA 10

11 ANALYS Raketbränslet sinar - ANALYS: AEROCRINE Aerocrine-aktien har varit het på börsen senaste tiden. Nyligen rapporterade bolaget resultat för årets första kvartal. Omsättning steg med 24 procent till 22,2 miljoner kronor, trots en negativ valutaeffekt på omkring 10 procent. Värt att poängtera att de starka siffrorna förstärks av att det första kvartalet 2010 var extra svagt till följd av lageruppbyggnad hos vissa distributörer kvartalet dessförinnan. Går vi tillbaka till 2009 uppgick försäljningen till 26,9 miljoner kronor samma kvartal. Bolaget har en bit kvar till lönsamhet och resultatet för perioden blev -26,9 miljoner kronor, något bättre än för samma period i fjol. Trots svaga siffror är finanser starka och likvida medel uppgick per den sista mars till 218,2 miljoner kronor efter fjolårets emissioner på sammanlagt 360 miljoner kronor. Emissionerna genomfördes för att öka satsningarna mot främst den betydelsefulla amerikanska marknaden som är en nyckelmarknad för att öka tillväxten och ta verksamheten till lönsamhet. Egen säljorganisation har upprättats och viss tillväxt kunde under kvartalet skönjas då intäkterna ökade med 14 procent till 5,5 miljon kronor. För att verkligen nå framgång i USA krävs dock att de stora sjukförsäkringsbolagen ger läkare kostnadsersättning när bolagets instrument används för mätning av utandat kvävemonoxid (FENO), vilket ännu bara ett fåtal av dessa ger. Försäkringsbolagen vill dock ogärna förändra sin policy och addera nya kostnader till verksamheten. Aerocrine arbetar idag aktivt mot läkarna som möter astmapatienterna för att övertyga om den kliniska nyttan att rutinmässigt inkludera FENOmätning och på så vis öka den kliniska användningen och därigenom sätta press på försäkringsbolagen. En annan chans för att ändrade ersättningssystem, vilket Aerocrine inte kan styra över, är att de nationella kliniska riktlinjerna förändras till metodens förmån. Här pågår en process sedan flera år tillbaka och bolaget har tidigare angett att nya förstärkta riktlinjer för FENO ska publiceras under det första halvåret. Detta är något som aktiemarknaden tagit till sig och är en förklaring till den starka kursutveckling aktien haft senaste tiden. Nya kliniska riktlinjer skulle givetvis vara mycket positiva besked för Aerocrine som idag mer eller mindre är ensamma om att erbjuda instrument för mätning av utandat kvävemonoxid. Vi räknar med att nya förstärkta riktlinjer för FENO-mätning är under utveckling för den amerikanska marknaden och vi förväntar oss även en förändring i Europa. Senaste tidens kursrally i aktien anser vi dock i princip redan har tagit höjd för nya riktlinjer när värdering skenat iväg. Förändrade kliniska nationella riktlinjer är betydelsefullt men kommer inte över en natt leda till förändrad policy hos sjukförsäkringsbolagen. I våra prognoser räknar vi med att Aerocrine är kassaflödespositivt under Klas Palin Går på offensiven? - ANALYS: OREXO Orexos rapport tycker vi var bra. Speciellt den starka utveckling för bolagets huvudprodukt Abstral. Royaltyintäkterna steg till 14 miljoner kronor, en tillväxt med 18 procent jämfört med Q4 i fjol. Siffror gäller enbart den europeiska marknaden och per den 1 april har lansering skett i USA, en marknad omkring fyra gånger större än den europeiska. Trots bra utveckling för Abstral fortsätter dock Orexo att visa förlust som i Q1 som uppgick till -39,2 miljoner kronor. Aktien sjönk efter rapporten och det var besked om en fullt garanterad nyemission på 250 miljoner kronor som satte press. Bolaget uppger att projekten OX219 (opioidberoende) och OX51 (akut smärta) utvecklats över förväntan. Resultat från ytterligare en första klinisk studie väntas inom kort för OX27 (genombrottssmärta vid cancer). Tidigare har ambitionen varit att enbart ta ett av projekten hela vägen till marknaden. Genom kapitalanskaffningen utökas ambitionen att gälla alla tre projekten som ska kunna nå marknaden under 2013/14. Målet är att sen att på egen hand sälja läkemedlen i Europa eller USA och teckna partner avtal för övriga marknader. Det negativa med nyemissionsbeskedet är att den strategi som lanserades förra sommaren redan förändrats, vilket skapar frågor kring hur pass långvarig den nya är. En förklaring till förändringen är att Orexo nyligen bytt vd, Anders Lundström. Han ser stora möjligheter att bygga värden med en hyfsat begränsad kapitalinsats. Vi har länge varit positiva till aktien som dock inte gett mycket i avkastning till er investerare. Skadan från ett överraskande emissionsbesked är redan skedd och anser snarare att kursnedgången är en möjlighet att investera i aktien än anledning att ompröva vår inställning till den. Räkna dock inte med uppgång förrän efter emissionen är klar i slutet av juni i år. Klas Palin TRENDS NR 16 MAJ 2011 SIDA 11

12 ANALYS Enkelt val i sval sektor - ANALYS: WESC, BJÖRN BORG Klädaktier har varit i kylan på börsen men fallande bomullspriser kan vara den trigger som får de att vakna till liv. Det gäller dock att göra rätt val. Vi har därför valt att jämföra Björn Borg med WeSC för att reda ut vilket som lämpar sig bäst för en investering. Björn Borg övertygade inte i sin rapport för det första kvartalet. Tillväxten är obefintlig och något lyft från nya marknader väntas inte heller i närtid. Bolaget gör nu en satsning för att få igång mogna marknader med ett nytt koncept med modeinriktade sport- och funktionskläder(björn Borg Sport). Tidigare satsningar på kläder har gått snett och det är inte någon självklarhet att detta projekt ska bli det lyft som bolaget så väl behöver. Den holländska distributören har förvisso erfarenhet av detta men i övrigt känns det som en lång väg att gå. För Björn Borg är det tydligt att varumärkesförsäljningen minskar (4 procent under Q1) och kostnaderna ökar (10 miljoner kronor under 2011). Bruttomarginalen kommer framgen även pressas av att inslaget sportkläder ökar vilket totalt sett medför att det blir tufft att upprätthålla höga marginaler. det blir tufft att upprätthålla höga marginaler Vi väntar oss en dipp under 2011 med en rörelsemarginal på 16 procent och en återhämtning under 2012 till målsättningen på 20 procent. Tillväxten under 2011 väntar vi oss bli måttlig (lågt ensiffrigt tal) med en återhämtning under 2012 till runt 10 procent. Under dessa förutsättningar får vi P/E 21x 2011 och P/E på i snitt ingen vinsttillväxt. Det känns väl dyrt. Om vi då istället väljer att syna förutsättningarna i WeSC. Bolaget har drabbats hårt av valuta och en vändning av dollarna skulle givetvis ge vind i ryggen åt aktien. De finansiella målen står fast vilket innebär en tillväxttakt på 20 procent. Det tror vi att bolaget klarar. I huvudsak väntas tillväxt komma från Europa som växer snabbare än övriga marknader. På våra prognoser handlas aktien till P/E 10x 2011/12 (ett kvartals förskjutning) och 8x 2012/13. Det ska ställas i relation till vinsttillväxttakten som beräknas ligga på 18 procent i snitt. Jämfört med Borg medför värderingen en rabatt som känns väl stor. Sätts WeSC in i ett internationellt perspektiv med jämförbara bolag känns värderingen än mer attraktiv. I valet mellan Björn Borg och WeSC tycker vi att valet är enkelt. Både tillväxt och värdering talar för WeSC vilken också återfinns i Trendsportföljen. Som aktieägare i Borg krävs en längre horisont och kanske passar den bäst i en bredare portfölj där hög utdelning utgör ett starkt skäl till att äga aktien. Jan Glevén RELATIVVÄRDERING P/E EV/EBITDA EV/S Bolag 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E BOMMULSPRISET BJöRN BORG AB 21,1 15,9 14,8 13,0 9,9 8,9 2,0 1,9 1,8 HENNES & MAURITZ 22,6 19,4 16,9 13,9 12,0 10,5 3,1 2,8 2,5 HUGO BOSS AG 18,7 16,5 14,5 11,7 10,6 9,6 2,4 2,3 2,1 KAPPAHL AB 10,4 8,1 6,9 7,5 6,5 5,8 0,9 0,9 0,8 ODD MOLLY 11,1 9,8 9,1 5,9 5,2 4,8 0,8 0,8 0,8 PHILLIPS-VAN HEUSEN 14,3 12,6 10,5 8,4 7,8 7,0 1,2 1,1 1,1 POLO RALPH LAUREN 22,5 19,8 16,9 11,0 9,8 8,6 2,0 1,9 1,7 QUIKSILVER INC 20,4 11,4 7,9 6,3 5,6 4,9 0,7 0,6 0,6 WESC AB 10,0 8,0 6,7 6,7 5,4 4,6 1,4 1,2 1,0 VOLCOM INC* 22,7 18,7 17,0 11,0 9,3 8,1 1,4 1,2 1,1 200 USD/lb maj jun aug sep nov dec jan mar apr MEDEL 17,4 13,5 11,6 8,9 7,7 6,8 1,4 1,3 1,2 MEDIAN 20,4 11,4 9,1 7,5 6,5 5,8 0,9 0,9 0,8 *Bud PPR KÄLLA: BLOOMBERG TRENDS NR 16 MAJ 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 6,0 SEK % 6 5% 2,63 Active Biotech 7,0 8,0 0,0 5,0 8,0 SEK % -78 neg. -1,07 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 113 8% 3,59 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 429 8% 13,34 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 5,5 2,5 SEK % -76 neg. -0,79 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 2 7% 0,07 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 23 5% 1,38 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 4,5 SEK % 13 5% 0,18 Artic Gold 6,0 2,0 0,0 5,0 8,0 SEK n.m -5 neg. -0,66 Aspiro 5,0 7,0 2,0 6,5 7,5 SEK % -48 neg. -0,22 Astrazeneca 10,0 7,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 6,36 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 47 13% 2,55 Axis 9,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 5,62 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 2,5 SEK % % 11,26 Betting Promotion 4,0 5,0 4,0 4,0 7,0 SEK % -2 neg. -0,21 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK % 11 5% 0,20 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 SEK % % 3,92 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK % 142 4% 3,31 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 8 4% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK % % 3,84 Capilon 6,0 5,0 4,0 5,0 6,5 SEK % 17 3% 0,42 Catella** 7,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2010 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Cellavision 8,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 21 14% 0,58 Cherryföretagen 9,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 41 10% 2,50 Cision 7,0 7,0 5,0 6,5 8,0 SEK % % 5,12 Clas Ohlson 7,0 6,0 7,0 7,5 5,0 SEK % 578 9% 6,44 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 50 5% 2,30 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK n.m -15 neg. -0,29 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 79 5% 1,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 47 12% 3,96 Diamyd Medical AB 5,0 9,0 0,0 5,0 6,0 SEK % % 3,92 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 5,0 SEK % 42 27% 3,22 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 4,5 SEK % 62 8% 3,13 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 5,5 SEK % 88 12% 3,80 Entraction 7,0 6,0 8,0 6,5 3,5 SEK % 39 11% 3,86 Ericsson 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 6,58 Exini Diagnostics 5,0 7,0 2,0 3,5 7,5 SEK % 2 12% 0,03 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 25 21% 1,47 FREE2MOVE 4,0 7,0 5,0 2,0 5,5 SEK % 2 8% 0,23 Getinge 9,0 7,0 9,0 10,0 5,0 SEK % % 10,30 GETUPDATED INTERNET 6,0 7,0 2,0 5,5 8,0 SEK % 14 6% 0,12 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK % -1 NEG. -1,01 GUNNEBO 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 260 5% 2,03 HALDEX 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 303 5% 4,41 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -19 NEG. -2,39 HEXAGON 9,0 7,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 8,85 HIQ INTERNATIONAL 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 2,86 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % 7,60 HUSQVARNA 6,0 7,0 5,0 7,5 5,5 SEK % % 4,10 TRENDS NR 16 MAJ 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Invisio 5,0 8,0 2,0 4,0 4,5 SEK % -18 neg. -0,76 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 5,0 SEK % % 7,96 Karo Bio 3,0 6,0 0,0 2,0 6,5 SEK n.m -188 neg. -0,46 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -7 neg. -1,08 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 162 7% 6,82 LinkMed** 6,0 8,0 0,0 3,5 7,5 SEK % 6 6% -0,11 Medivir 8,0 8,0 0,0 5,5 3,5 SEK % -65 neg. -2,14 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 7,5 SEK % % 12,77 Micronic Laser Systems 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK % 102 8% 0,66 MTG 8,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % % 32,40 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 102 5% 4,75 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 2,55 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 1,5 SEK % 59 17% 0,12 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 3,0 7,0 SEK % 5 4% 0,01 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 4,0 SEK % 385 9% 3,80 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 6,64 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 215 1% 0,52 Nokia 6,0 5,0 7,0 6,0 5,0 EUR % % 0,49 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % 239 7% 6,43 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 4,0 SEK % % 4,02 Odd Molly 7,0 7,0 6,0 7,5 3,0 SEK % 36 12% 4,61 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 8,0 SEK % 11 4% 0,03 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK % % 4,68 Orexo 7,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % 60 16% 1,85 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,60 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 52 13% 6,10 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 8,5 SEK n.m -14 neg. -1,02 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 42 7% 2,80 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 8,0 SEK % 5 7% 0,48 Sectra 6,0 6,0 4,0 5,5 3,5 SEK % 21 2% 0,47 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,0 7,5 SEK % -5 neg. -0,02 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,0 SEK % % 7,21 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 6,5 SEK % 130 4% 2,08 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 19 3% 0,19 Tretti 7,0 6,0 6,0 7,0 5,0 SEK % 26 5% 3,80 Unibet 5,0 7,0 8,0 8,0 6,5 GBP % 37 25% 1,16 UNIFLEX 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 103 7% 21,19 WESC 7,0 7,0 9,0 8,0 8,0 SEK % 76 15% 7,39 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% 1,59 WESC 7,0 7,0 9,0 8,0 4,5 SEK % 75 14% 7,29 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% 1,59 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 16 MAJ 2011 SIDA 14