Vad hände med ekonomin under semestern? Torbjörn Isaksson Andreas Wallström 17 augusti 2015

Transkript

1 Kina Vad hände med ekonomin under semestern? Torbjörn Isaksson Andreas Wallström 17 augusti

2 Växlande molnighet i omvärlden Världshandeln faller, vilket är ovanligt och oroväckande. Nedgången drivs av tillväxtländerna. I USA växer ekonomin i god takt och Fed närmar sig en räntehöjning. Timingen är databeroende och marknadens prissättning skiftar med nyckeltalen. Nu prissätts ca 50% sannolikhet för höjning i september. I Kina har börserna fallit kraftigt. Även om BNP ökade med 7,0% y/y andra kvartalet så finns vissa tecken på att ekonomin bromsar in mer än planerat. Kinas överraskande devalveringar kan ses mot denna bakgrund. Orosmolnen över Kina har också orsakat lägre råvarupriser. Priset på Brentolja är nu under 50$/fat. Vi har reviderat ned vår oljeprisprognos. Den akuta krisen i Grekland är löst. De ekonomiska utsikterna är dock mörka och det är högst osäkert om besparingsmålen nås. Övriga euroområdet fortsätter att växa i linje med prognoserna. 2

3 Riksbanken: På väg mot nya lägstanivåer I juli sänkte Riksbanken reporäntan med 10 punkter till -0.35% och utökade obligationsköpen med 45 mdkr till sammanlagt 135 mdkr. Inflationsprognosen reviderades ned relativt mycket men ligger alltjämt över vår prognos. Vår bedömning är att ytterligare lättnader är att vänta redan i september. Protokollet ger stöd för bilden av att Riksbanken fortsätter på inslagen väg och stimulerar mer. Samtidigt är terrängen okänd och viss oenigheten i direktion kan förväntas framöver. Kronan försvagades tidigare i sommar men återhämtade sig efter det att inflationsutfallet i juli kommit in betydligt högre än väntat. Handelsviktad SEK (KIX) ligger nu nära Riksbankens prognos. 3

4 Stigande inflation Inflationen fortsätter att vara volatil. Efter det överraskande låga utfallet i juni var inflationen högre än väntat i juli. I juli var tolvmånaderstalet för KPIF 0,9 %, dvs. 0,2 procentenheter högre än Riksbankens prognos och 0,3 procentenheter högre än vår prognos. Priserna på mat, kläder och skor samt på utrikes flygresor förklarar avvikelsen från vår prognos. KPIF exklusive energi var 1,54 %, den högsta noteringen på fem år. Priserna på både el och drivmedel har fallit under sommaren. Nedgången i energipriserna har ännu inte till fullo slagit igenom i inflationsutfallen. Vår inflationsprognos är lägre än Riksbankens bedömning från och med september i år. 4

5 Överraskande hög BNP-tillväxt Under andra kvartalet steg BNP med 1,0% i kvartalstakt och med 3,0% i årstakt. Årstakten var 0,5 procentenheter högre än prognos, inklusive Riksbankens bedömning. Nettoexporten var högre än väntat i huvudsak på grund av att importen var överraskande låg. Offentlig konsumtion ökar snabbt och mer än väntat. Hushållens konsumtion fortsätter att stiga även om tillväxten har dämpats. Investeringarna har fallit två kvartal i rad. Det beror dock till stor del på fluktuationer i FoU. Trenden för övriga investeringar är stigande. Produktiviteten ökade och tillväxten i ULC dämpades. BNP-tillväxten för helåret 2015 ser ut att landa på omkring 3 procent. Outcome Forecasts Nordea, Riksbank, Change, % y/y, if not otherwise stated Q Q2E 2015, Q2E Household consumption 1,8 1,9 General gov. consumption 3,1 2,3 Fixed investments 4,6 6,5 Inventories, contribution to GDP growth y/y 0,0-0,3 Exports 4,3 4,6 Imports 2,8 4,3 GDP 3,5 3,0 GDP, calendar adj. 3,0 2,5 2,5 GDP, seasonal adj. q/q 1,0 0,7 0,7 Contribution to GDP growth y/y, %-points Domestic total demand 2,7 2,7 Domestic final demand 2,8 3,0 Foreign trade 0,8 0,3 Hours worked, cal. adj. 1,1 0,3 5

6 Övergående produktionssvacka Svaga produktionsutfall i både tjänstesektorn och industrin de senaste månaderna. Vår bedömning är dock att detta är månatligt brus snarare än början på nya trender. Orderingången indikerar återhämtning för industrin. (Siffrorna kan dock delvis vara uppblåsta av ett fåtal större order till försvarsindustrin, vars effekter på produktion är oklara.) PMI för tillverkningsindustrin ger stöd för en viss återhämtning inom industrin. 6

7 Ljummet sentiment Stämningsläget förbättrades förvisso något i juli enligt KI:s konjunkturbarometer men den pekar inte på någon högre tillväxt än under första halvåret. Konfidensindikatorn för näringslivet har legat omkring samma, förvisso hyggliga, nivå sedan januari Konsumentförtroendet fortsatte att sjunka. Riksbankens indikator på resursutnyttjandet, den s.k. RU-indikatorn, sjönk t.o.m. något Q2. (Indikatorn summerar information från ett 40-tal serier i KI-barometern) 7

8 Detaljhandeln tillfällig inbromsning Försäljning i detaljhandeln ökade med 3,8% y/y och 0,3% m/m i juni. Vi bedömer att den avmattning som synts de senaste tre månaderna är tillfällig. Optimistiska säljare Indikator är splittrade (företagen är nöjda med försäljningsläget men konsumentförtroendet sviktar). Fundamentala faktorer talar dock för fortsatt god utveckling. Oförändrad försäljning senaste 3 månaderna men dystra köpare 8

9 Bostadsmarknaden the only way is up Huspriserna steg med 9 % y/y i juni. Lägenhetspriserna ökade under samma period med 19 % y/y. Prisökningarna är inte isolerade till storstäderna utan sker i stort sett i alla städer. Lägenhetspriserna i medelstora städer steg i genomsnitt med 18%. Omsättningen är också på rekordnivåer. I juni såldes ca 9000 lägenheter och 4000 småhus (säsongsrensat). Medelpriset för en lägenhet var 2,1 miljoner (4,7 miljoner i centrala Stockholm). Ett hus kostade 2,4 miljoner ( 6,3 miljoner i Stockholms kommun). Mätt i kronor torde därför omsättning i kronor uppgått till närmare 30 mdkr i juni. 9

10 och hushållens belåning fortsätter såklart att öka Hushållens kredittillväxt uppgick till 6,9% y/y i juni. Bostadslånen ökade med 7,4 procent under samma period. Samtidigt har andelen lån till rörlig ränta i stocken fortsatt att öka och överstiger nu 60%. Rekord! Åtgärder för att dämpa utvecklingen lyser med sin frånvaro. Regeringen fortsätter att arbeta med ett amorteringskrav men en eventuell implementering kan bli aktuell som tidigast vid halvårsskiftet Flera bolåneinstitut tycks redan ha anpassat sig till förslaget vilket talar för att eventuella dämpande effekter av förslaget blir mycket små. 10

11 Glöm arbetsmarknadssiffrorna för juni Arbetslösheten sjönk överraskande till 7,4 % i juni, den lägsta nivån sedan finanskrisen slog till för åtta år sedan. Sysselsättningen föll med 0,8 % från månaden innan. Samtidigt dök arbetskraften med hela 1,2 %, vilket alltså förklarar nedgången i arbetslösheten. Siffrorna ska dock tolkas med försiktighet då SCB hade mätproblem och framhöll att antalet person i arbetskraften och antalet sysselsatta tros ha underskattats. Sysselsättningen har planat ut under första halvåret i år, även bortsett från juni. Vi bedömer avmattningen som tillfällig. Vissa indikatorer har visserligen dämpats under första halvåret men de pekar alltjämt på att läget på arbetsmarknaden fortsätter att förbättras. Nytt utfall publiceras torsdag (20/8) och vi räknar med en rekyl. 11

12 Sammanfattning & väder Dämpad världshandel och lägre råvarupriser blir en utmaning för centralbanker som tänker sig en exit. Svensk ekonomi tuffar på i ganska god takt men inflationen fortsätter att vara för låg för Riksbankens smak. Vi räknar därför med att Riksbanken lättar ytterligare redan i september. Till sist, vädret. SMHI bloggar klargörande om juli, som trots allt inte var så kall. Medeltemperaturens avvikelse från det normala, juli 2015 Kronan försvagades tidigare i sommar men återhämtade sig efter att inflationsutfallet i juli kom in betydligt högre än väntat. Handelsviktad SEK (KIX) ligger nu nära Riksbankens prognos. De monetära finansiella förhållanden är nu de mest expansiva sedan

13 Nordea Markets is the name of the Markets departments of Nordea Bank Norge ASA, Nordea Bank AB (publ), Nordea Bank Finland Plc and Nordea Bank Danmark A/S. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Torbjörn Isaksson torbjorn.isaksson@nordea.com Andreas Wallström andreas.wallstrom@nordea.com Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. 13