Penningpolitiken september Lars E.O. Svensson Sveriges Riksbank Finansmarknadsdagen

Transkript

1 Penningpolitiken september 1 Lars E.O. Svensson Sveriges Riksbank Finansmarknadsdagen

2 Penningpolitisk uppdatering september 1 Flexibel inflationsmålspolitik Resursutnyttjandet Reporäntebanans trovärdiget och penningpolitiska förväntningar

3 Penningpolitisk uppdatering september 1: Stark utveckling i svensk ekonomi Räntan höjs till,75 procent 3

4 Långsammare återhämtning i USA och euroområdet (BNP-tillväxt, procent) Sverige -1 Euroområdet -1 USA BNP, kvartalsförändringar i procent uppräknat till årstakt, säsongsrensade data Källor: Bureau of Economic Analysis, Eurostat, SCB och Riksbanken

5 Svag bostadsmarknad i USA Försäljning nya hem Försäljning existerande hem Index januari =1 Källor: U.S. Census Bureau och National Association of Relators 5

6 Fortsatt starka indikatorer för industrin Inköpschefsindex över 5 indikerar tillväxt Euroområdet Sverige USA Källor: Institute for Supply Management, Markit Economics och Swedbank

7 Uppgång i svensk ekonomi efter stort fall Export av varor och tjänster Hushållens konsumtion Investeringar Index 7 kv =1 Källa: SCB 7

8 Sysselsättningen stiger på bred front Företagens anställningsplaner, nettotal, säsongsrensade data Tillverkningsindustrin Byggindustrin Privata tjänster Detaljhandeln Källa: Konjunkturinstitutet 8

9 Tydligt fall i arbetslösheten efter stor uppgång Arbetslöshet, 1- år Arbetslöshet, 15-7 år September Procent av arbetskraften, säsongsrensade data Källor: SCB och Riksbanken 9

10 Inflationen under målet men stiger gradvis 5 KPIF KPI Årlig procentuell förändring 1 Källor: SCB och Riksbanken

11 Räntan höjs från låg nivå 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5 Juli September 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5, , Procent, kvartalsmedelvärden Källa: Riksbanken 11

12 En prognos inte ett löfte % 75% 5% Utfall Prognos Procent, kvartalsmedelvärden Källa: Riksbanken 1

13 Flexibel inflationsmålspolitik Stabilisera såväl inflationen runt inflationsmålet som resursutnyttjandet runt en normal nivå (Penningpolitiken i Sverige) Prognostyrning (forecast targeting) : Välj en reporäntebana så att prognoserna för inflation och resursutnyttjande bäst stabiliseras runt inflationsmålet respektive en normal nivå Reporäntebanan beror på och tar hänsyn till all information som påverkar prognoserna för inflation och resursutnyttjande 13

14 Resursutnyttjandet Större fall i BNP i Sverige än i USA och euroområdet Återhämtning, men fortfarande lägre än USA och Euroområdet Hur stort fall i potentiell BNP? BNP-gapet? 1

15 BNP i USA, Sverige, Euroområdet och UK BNP-nivå, index 7 kvartal = 1. Streckad linje prognos i september USA Sverige Euroområdet Storbritannien Källor: Bureau of Economic Analysis, UK National Statistics, Eurostat, SCB och Riksbanken 15

16 Prognosjämförelse BNP-gap, Sverige Riksbanken, september 1 Konjunkturinstitutet, september 1 EU-kommissionen, maj 1 OECD, maj 1 IMF, april 1 Finansdepartementet, augusti

17 Arbetslöshet, Sverige Procent av arbetskraften Arbetslöshet, 1- år Arbetslöshet, 15-7 år September Procent av arbetskraften, säsongsrensade data Källor: SCB och Riksbanken 17

18 Arbetslöshet i Sverige, euroområdet, USA och UK Procent av arbetskraften Sverige Euroområdet USA Storbritannien Källor: Eurostat och US Bureau of Labor Statistics 18

19 Arbetslöshet, uppgång från 8 kv 1 Procent av arbetskraften, Index 8 kv 1 = 5 3 Sverige Euroområdet USA Storbritannien Anm. 8 kv 1 = Källor: Eurostat och US Bureau of Labor Statistics 19

20 Arbetslöshetsgap Procent av arbetskraften Jämviktsarbetslöshet: Sverige 5,5, euroområdet 8,3, USA 5,5 och UK 5, Sverige Euroområdet USA Storbritannien Källor: Eurostat och US Bureau of Labor Statistics

21 Resursutnyttjandet Arbetslöshet och arbetslöshetsgap mer tillförlitlig indikator än BNP-gap Lika stor uppgång i arbetslösheten som i euroområdet och UK Större arbetslöshetsgap än i euroområdet och UK Jämviktsarbetslösheten i Sverige? 1

22 Väl avvägd penningpolitik? Qvigstad 5: För väl avvägd penningpolitik ska inflationsgap och BNP-gap ha olika tecken Inflationsgap och arbetslöshetsgap ska ha samma tecken Det är inflation och resursutnyttjande som ska normaliseras, inte räntan Man ska inte normalisera räntan till priset av för låg inflation och för hög arbetslöshet

23 Reporäntebanans trovärdighet Penningpolitiska förväntningar lägre än reporäntebanan Konsekvenser för långa räntor och växelkursen om reporäntebanan blir trovärdig? 3

24 Penningpolitiska förväntningar i Sverige 5,,5, 3,5 reporäntan Reporäntebana PPU sept 1 STINA/ FRA/ Swaps STINA/ FRA/ Swaps Prospera enkät Prospera enkät ,,5, 3,5 3, 3,,5,5,, 1,5 1,5 1, 1,,5,5, jul-8 dec-8 jul-9 jan-1 jul- 1 jan- 11 jul-11 jan-1 jul-1 jan-13 jul-13, Källor: Reuters EcoWin och Riksbanken

25 Räntebana (juli och september) och marknadsförväntningar (terminsräntor 7 aug) 5,,5, Räntebanan PPR juli 1 Terminsräntekurva (exkl riskpremier) Förlängd horisont 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5 3,5 3,,5, 1,5 1,,5, aug-1 feb-11 aug-11 feb-1 aug-1 feb-13 aug-13 feb-1 aug-1 feb-15 aug-15, Anm: Förväntningar baserade på terminsräntor för 3-5 år framåt (grå zon) är mycket osäkra pga svårigheten att estimera riskpremier på den horisonten. 5

26 Avkastningskurvor för räntebana och marknadsräntor (7 aug) 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5 Avkastningskurva beräknad från räntebanan PPR juli 1 Avkastningskurva beräknad från terminsräntor (exkl riskpremier) Förlängd horisont 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5, aug-1 feb-11 aug-11 feb-1 aug-1 feb-13 aug-13 feb-1 aug-1 feb-15 aug-15, Anm: Förväntningar baserade på terminsräntor för 3-5 år framåt (grå zon) är mycket osäkra pga svårigheten att estimera riskpremier på den horisonten.

27 Reporäntebana och förväntad styrränta för Sverige, euroområdet och USA (7 augusti) 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5 UK Euro area USA Sweden MPU September 1 5,,5, 3,5 3,,5, 1,5 1,,5, jan-9 jan-1 jan-11 jan-1 jan-13, 7

28 Penningpolitisk uppdatering september 1 Flexibel inflationsmålspolitik Resursutnyttjandet Reporäntebanans trovärdiget och penningpolitiska förväntningar 8