Flexibel inflationsmålspolitik. Flexibel inflationsmålspolitik och senaste räntebeslutet. Varning

Transkript

1 Flexibel inflationsmålspolitik och senaste räntebeslutet Flexibel inflationsmålspolitik Inflationsmål, % för Stabilisera inflationen runt inflationsmålet Stabilisera resursutnyttjandet Lars E.O. Svensson Sveriges Riksbank LO, februari Varning För stor vikt vid stabilisering av resursutnyttjandet kan hota trovärdigheten Penningpolitik kan inte påverka genomsnittligt resursutnyttjande, endast stabilisera det runt given genomsnittlig nivå Penningpolitiskt mål för genomsnittligt resursutnyttjande: Inte meningsfullt Penningpolitiskt mål för inflationen: Högst meningsfullt Det tog tid att bygga upp trovärdigheten - Inflationsförväntningar, penningmarknadsaktörer Årstakt, procent Feb -9 Jan -9 Mar- Feb -9 Feb-9 Mar-99 Mar- Nov- Nov- Nov- Dec- Okt - Inflationsförväntningar Jan- Maj - Nov- Maj Källor: SCB och Prospera Research AB - - Låg och stabil inflation, årsförändring, procent God, relativt stabil tillväxt, årsförändring, procent Prognos PPR : Historiskt genomsnitt -tillväxt Prognos PPR : Historiskt genomsnitt 9-99 Medelvärde,% Standardavvikelse, 99- Medelvärde,% Standardavvikelse, Medelvärde,% Standardavvikelse, 99- Medelvärde,% Standardavvikelse, Månadsdata Källa: SCB Årsdata Källa: SCB

2 Prognoser nödvändiga Inflation och resursutnyttjande reagerar med betydande fördröjning på penningpolitiska åtgärder Friedman: Long and variable lags Riksbankens räntebeslut bygger på prognoser för inflation och resursutnyttjande på - års horisont Flexibel inflationsmålspolitik Välj räntebana så resulterande prognos för inflation och resursutnyttjande ser bra ut Ser bra ut : Inflationen ca % och resursutnyttjandet normalt på - års sikt, eller inflationen närmar sig målet och resursutnyttjandet närmar sig normalt i rimlig takt Väl avvägd penningpolitik Forecast targeting (Prognosstyrning?) Alternativa räntebanor X årsförändring, procent,, Högre ränta Högre ränta,,,,,,, 9 9 -tillväxt Produktionsgap Årsförändringig, procent Avvikelse från HP-trend, procent,,, Högre ränta, Högre ränta,,,,,,,,,,,,,,,,, Prognoser osäkra Sannolikhetsfördelning Väntevärde Osäkerhetsintervall Betingad på befintlig information Revideras vid ny information Prognos, inte ett löfte!,,,, - -,,,, - -,, Väntevärde med osäkerhetsintervall 9% 9% % % % % - - mar- mar- mar- mar- mar- mar- mar-9 mar- mar- mar- mar- mar- mar- mar- mar- mar-9 mar- mar- X 9% 9% % % % % X Prognosstyrning: Hantera ny information Ny information relevant bara om den ändrar prognosen för inflation eller resursutnyttjande vid oförändrad räntebana Filtrera ny information genom prognosen Om ny info för oförändrad räntebana skiftar prognos för inflation och resursutnyttjande upp (ner), skifta upp (ner) räntebanan - mar- mar- mar- mar- mar- mar- mar-9 mar- mar- - - mar- mar- mar- mar- mar- mar- mar-9 mar- mar- -

3 Prognosstyrning: Hantera ny information Februari : Väl avvägd penningpolitik då Ny info fram till juni : Högre löneavtal Lägre produktivitet X PPR februari PPR juni, från februari PPR juni, från juni PPR februari PPR juni Mer expansiv finanspolitik Vid oförändrad räntebana, skiftar upp prognos för inflation och resursutnyttjande Skifta upp räntebanan: Räntebanan i juni över höglönescenariet i februari 9 9 Streckad linje avser Riksbankens prognos Penningpolitiska mötet februari Reporäntebanan vid olika beslutstillfällen Kvartalsgenomsnitt, procent n höjdes med, procentenheter till, procent PPR : PPU december PPR : PPR : PPR : n kring, procent det närmaste året Reporäntebanan i stort sett oförändrad jämfört med december 9 Inflationen över målet Inflationsförväntningarna har stigit Förväntad inflation om år, årstakt, procent Inköpschefer X Arbetsmarknadens parter Penningmarknadens aktörer Källa: Prospera Research AB

4 Enhetsarbetskostnader i hela ekonomin Högt resursutnyttjande Avvikelse från HP-trend, procent Enhetsarbetskostnad Arbetskostnad per timme Produktivitet Arbetade timmar Sysselsättning Fortsatt finansiell oro Skillnad mellan interbank- och statspappersräntor, räntepunkter Svag tillväxt i USA Consensus och Riksbankens prognoser för -tillväxten i USA vid olika tillfällen, årsförändring, procent Euroområdet (Tyskland) Sverige USA Storbritannien,,, Riksbanken Consensus,,,,,,,,,,,,, jan- apr- jul- okt- jan-, jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb, Ränteskillnad mellan -månaders interbanklån och statsskuldväxel. Källor: Consensus Economics Inc. och Riksbanken God tillväxt i världen som helhet i världen och Sverige, årsförändring, procent Sverige Världen Nominell och real reporänta Nominal reporänta Nominal reporänteprognos, PPR : Real reporänta (Prospera, inflationsförväntningar på ett års sikt) Real reporänteprognos, PPR : Säsongsjusterade data. Källor: IMF, SCB och Riksbanken Källor: Riksbanken och Prospera Research AB

5 Reporäntebana och marknadsförväntningar X,,,,,,,,, X PPR : X Prognos, PPR : X Prognos, PPR :,,,,,,,,,,,,,,,,,,, Reporänteprognos Enligt bankpapper --,,,,,,, Enligt bankpapper --, -, -,, jan- jul- jan- jul- jan-9 jul-9 jan- jul-, -, -, 9 PPR : PPR : PPR : PPR : PPR : PPR : Sammanfattning Flexibel inflationsmålspolitik: Välj räntebana så prognos för inflation och resursutnyttjande ser bra ut Prognosstyrning: g Ny information relevant för räntebanan bara om den påverkar prognoserna 9 Sammanfattning God svensk realekonomi Inflationen över målet Räntan höjs till, procent Reporäntebanan i stort sett oförändrad jämfört med i december Prognos för inflation och realekonomi ser ganska bra ut Inflationen tillbaka till målet på ett par års sikt Balancerad utveckling av produktion och sysselsättning