Riksbanken: Avvaktan

Transkript

1 26 October 2017 Riksbanken: Avvaktan Torbjörn Isaksson Riksbanken intog som väntat en avvaktande hållning då man idag meddelade att penningpolitiken lämnas oförändrad. En första räntehöjning ter sig även fortsättningsvis avlägsen. Det understryks av utvecklingen på bostadsmarknaden. Hopp och förtvivlan om inflationen Riksbank lämnade som allmänt förväntat penningpolitiken oförändrad idag. Reporäntan är fortsatt -0,50 procent. Räntebanan var intakt, förutom en högre slutpunkt på 0,75 procent då banan nu även inkluderar ärde kvartalet Inget nytt beslut fattades om uppköpsprogrammen, vilka enligt gällande beslut löper ut vid årsskiftet. Dörren lämnades dock öppen för en förlängning. Riksbanken avvaktar då det ger möjlighet att invänta ytterligare information där den viktigaste delen sannolikt är ECB:s besked. Mandatet att snabbt intervenera på valutamarknaden förlängdes till juli 2018, något som Flodén och Ohlsson reserverades sig mot. I övrigt var direktionen enig. Rapporten karaktäriseras av just avvaktan. Inflationsuppgången är ännu inte på fast mark. I vart fall är Riksbanken inte beredd att via en mindre expansiv penningpolitik ta risken att kronan stärks snabbt, vilket i sin tur dämpar inflationen. Riksbanken betonar återigen betydelsen av kronans växelkurs och penningpolitiken i omvärlden, och då i synnerhet ECB:s. Riksbanken framhåller att inflationen har stigit i år. Det överraskande låga utfallet för september kommenteras inte. Inflationsprognosen justerades som väntat ändå ned i närtid medan det var mindre förändringar längre fram. Sannolikt var inflationsutfallet för september ändå en besvikelse för Riksbanken då trenden med stigande inflation bröts. Vi känner oss stärkta i vår syn att inflationen blir lägre nästa år, vilket är det viktigaste skälet till att vi bedömer att en räntehöjning är avlägsen. Samma starka ekonomi Som väntat är revideringarna av prognosen på den svenska ekonomin små. Liksom tidigare bedömer Riksbanken att resursutnyttjandet är högre än normalt och kommer så förbli under hela prognosperioden. Det är nödvändigt för att säkra inflationen på önskade nivåer enligt centralbanken. I en fördjupningsruta analyserar Riksbanken det höga resursutnyttjandet. Slutsatsen är att det inte är något hinder för att bedriva en expansiv penningpolitik. I Riksbankens modeller är det i stort sett endast obalanser avseende löneökningar och inflation som penningpolitiken ska hantera. Om något är dessa fortfarande för låga. e-markets.nordea.com/article/41108/riksbanken-avvaktan

2 Ny spelplan? De senaste dagarna har räntorna på bostadsobligationer stigit mer än på motsvarande statsobligationer. Samtidigt har kronan försvagats. Än så länge är det små rörelser, men det skulle kunna vara de första strecken på en ny spelplan skapad av nervositet kopplad till bostadsmarknaden. Till exempel kan det tidigare apprecieringstrycket på kronan vändas till dess motsats. Det kan också medföra att hushållens bostadsräntor stiger, trots att Riksbankens styrränta är oförändrad. Utvecklingen på bostadsmarknaden understryker att en förändring av den penningpolitiska inriktningen är avlägsen. Å ena sidan medför en svagare krona ett minskat behov av att skugga ECB och gör till exempel en förlängning av uppköpsprogrammen av statsobligationer mindre trolig. Å andra sidan minskar det sannolikheten för att Riksbanken höjer räntan. En högre ränta är knappast vad en wobblande bostadsmarknad behöver, även om Ingves på presskonferensen tonade ned räntans betydelse för bostadsmarknaden. Åtminstone innebär en ny fas på bostadsmarknaden att ett viktigt och alternativt argument till att höja räntan, utöver inflationen, försvinner. Vi vill understryka att vi bedömer att bostadspriserna stabiliseras framöver och att en mer markerad nedgång kan undvikas. Orsaken är att vi inte ser någon utlösande faktor för en nedgång. Den viktigaste triggern skulle vara högre räntor, och vi räknar med endast en modest uppgång de närmaste åren. Till exempel bedömer vi att reporäntan är negativ även i slutet av nästa år och att reporäntan inte är högre än 0,25 procent i slutet av Riksbanken indikerar en ökad oro för bostadsmarknadens e ekter på konjunkturen i närtid. Riksbanken anser förvisso att det finns ett strukturellt underskott av bostäder (!) men ser samtidigt en risk för att bostadsbyggandet faller framöver och dämpar BNP-tillväxten. Riksbanken fortsätter också att ventilera oro för hushållens skuldsättning, men anser att det åligger regeringen och Finansinspektionen att hantera det. Sammanfattningsvis bjöd Riksbanken inte på några överraskningar idag. Vi känner oss stärkta i vår syn att en första räntehöjning är avlägsen. Dels räknar vi med att inflationen faller nästa år, dels dröjer det innan ECB:s reverserar penningpolitiken. Riksbanken lär noga följa ECB:s besked i eftermiddag. Vårt huvudscenario är att den första räntehöjningen från Riksbankens sida sker i oktober nästa år. Bostadsmarknaden har redan delvis ändrat förutsättningarna för Riksbanken och ökar sannolikheten för att penningpolitiken lämnas oförändrad, både vad gäller åtgärder för att hålla kronan i schack och räntehöjningar. Med tanke på detta, och vår inflationsprognos, överväger riskerna att en räntehöjning dröjer ännu längre än vad vi har i vår prognos. e-markets.nordea.com/article/41108/riksbanken-avvaktan

3 e-markets.nordea.com/article/41108/riksbanken-avvaktan

4 e-markets.nordea.com/article/41108/riksbanken-avvaktan

5 Torbjörn Isaksson Chief Analyst e-markets.nordea.com/article/41108/riksbanken-avvaktan

6 DISCLAIMER Nordea Markets is the commercial name for Nordea s international capital markets operation. The information provided herein is intended for background information only and for the sole use of the intended recipient. The views and other information provided herein are the current views of Nordea Markets as of the date of this document and are subject to change without notice. This notice is not an exhaustive description of the described product or the risks related to it, and it should not be relied on as such, nor is it a substitute for the judgement of the recipient. The information provided herein is not intended to constitute and does not constitute investment advice nor is the information intended as an offer or solicitation for the purchase or sale of any financial instrument. The information contained herein has no regard to the specific investment objectives, the financial situation or particular needs of any particular recipient. Relevant and specific professional advice should always be obtained before making any investment or credit decision. It is important to note that past performance is not indicative of future results. Nordea Markets is not and does not purport to be an adviser as to legal, taxation, accounting or regulatory matters in any jurisdiction. This document may not be reproduced, distributed or published for any purpose without the prior written consent from Nordea Markets. Nordea Bank AB Hamngatan 10 SE Stockholm