Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Smärtfritt kvartal
|
|
- Lisa Nilsson
- för 7 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 BOLAGSANALYS 31 oktober 2010 Sammanfattning Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Smärtfritt kvartal Det brutna räkenskapsårets sista kvartal blev starkare än vi räknat med tackvare att bolaget använder en kortare periodisering för kontantersättning från sommarens avtal med J&J. Under det gångna kvartalet har bolagets läkemedelskandidat NP2 visat på lovande resultat som motiverar vidareutveckling. Vi höjer våra estimat för att produkten når marknaden, vilket ger en positiv effekt i vår värderingsmodell. Diamyd Medical har en stark finansiell ställning, vilket ger bolaget förutsättningar att breddas och öka fokus mot smärtområdet. Aktien har gått bra på börsen i år men vi ser fortsatt uppsida inför fas III-resultaten nästa år. Redeye Rating (0-10 poäng) Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Small cap MSEK Bioteknik Elisabeth Lindner Anders Essen-Möller Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 6,0 poäng 9,0 poäng 0,0 poäng 5,5 poäng 6,0 poäng Nyckeltal 08/09 09/10 10/11e 11/12e 12/13e Omsättning, MSEK Tillväxt 122% 2 333% 117% 14% 26% EBITDA EBITDA-marginal % -2% 53% 64% 56% EBIT EBIT-marginal % -2% 53% 64% 56% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal % 0% 57% 67% 58% Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 VPA -7,33-0,01 5,52 7,40 8,18 VPA just -7,33-0,01 5,52 7,40 8,18 P/E just -18, ,6 24,2 18,1 16,3 P/S 726,1 29,8 13,8 12,0 9,5 EV/S 717,0 25,9 12,0 10,5 8,3 EV/EBITDA just -46, ,0 22,5 16,4 14,9 Fakta Aktiekurs (SEK) 133,8 Antal aktier (milj) 29,2 Börsvärde (MSEK) Nettoskuld (MSEK) -501 Free float (%) 51,5 Dagl oms. ( 000) 38 Analytiker: Klas Palin klas.palin@redeye.se Peter Östling peter.ostling@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se
2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2
3 Bättre än väntat Kortare periodisering lyfte resultatet Resultat för det gångna brutna räkenskapsåret 2009/10 blev bättre än vi räknat med, då kontantersättningen som betalats ut i juli periodiseras under en kortare period än beräknat (fram till februari nästa år) och därmed ger högre bokförda intäkter under perioden. Det innebär även att en mindre del av kontantersättningen spiller över till nästa räkenskapsår, varför den prognosen sänkts något. Kostnaderna i senaste kvartalet blev högre än vi räknat med och överskred vår prognos med 11 miljoner kronor. Skillnaden beror främst på att istället för att dela kostnaderna för pågående fas III-studier med Johnson & Johnson (J&J) betalar de dessa kostnader direkt till Diamyd Medical. Det ger en positiv effekt för intäkterna samtidigt som kostnaderna blir högre, en effekt som blir positiv för intäkterna till och med april Viktigaste finansiella posten för Diamyd Medical ännu en tid framåt är storleken på likvida medel, som per den sista augusti uppgick till 501,3 miljoner kronor. Vi räknade i juli med att dessa skulle uppgå till 525,0 miljoner kronor och att bolaget valutasäkrade det framtida kassaflödet. Från det att avtalet tecknades med J&J till själva utbetalningen genomfördes stärktes dock den svenska valutan mot dollarn med drygt 7 procent, vilket gav en negativ effekt mot vad som slutgiltigt betalades ut på drygt 20 miljoner kronor. Trots avvikelsen är finanserna mycket starka och tillräcklig för bolagets åtaganden närmaste åren. Förändrat konkurrens landskap Bakslag för Macrogenics Nyligen tillkännagav Eli Lilly och Macrogenics att den vidareutvecklingen för anti-cd3 antikroppen teplizumab avbryts. Beskedet kommer efter att ettårsdata från en pågående fas III-studie studerats av en övervakningskommitté, där inget av de två målen om minskat insulinbehov eller lägre blodsockernivåer uppnåddes. Beskedet innebär att en av de starkaste konkurrenterna till Diamyd Medicals diabetesvaccin i sen utvecklingsfas lämnar arenan. Närmaste konkurrent är nu istället anti-cd3 antikroppen, otelixizumab, som utvecklas av Glaxosmithkline och Tolerx, se tabell nedan. Bolag Diamyd Medical Macrogenics Tolerx Andromeda Substans Diamyd Teplizumab Otelixizumab DiaPep277 Partner Johnson & Johnson Eli Lilly Glaxosmithkline Teva Verkningsmekanism GAD65 anti-cd3 anti-cd3 HSP60 Utvecklingsstatus Fas III Fas III Fas III Fas III Klart för registrering * H Avbruten H H Källa: ClinicalTrials.gov, Redeye Research * Redeyes bedömning 3
4 Glaxosmithkline och Tolerx bedömer vi ligger omkring två år efter Diamyd Medical i tid till marknaden i nuläget. Den stoppade studien ställer dock frågor om bakslaget med teplizumab är förenat till verkningsmekanismen och i så fall om samma bakslag ska drabba otelixizumab. Tolerx tror dock att skillnader mellan deras antikropps biokemiska struktur, bättre dosering och annan studiedesign ska leda till positiva resultat för deras två pågående fas III-studier. Resultaten från den misslyckade studien behöver analyseras ytterligare innan slutsatser kan dras. Andra möjliga problem som kan spelat in för Macrogenics är att deras studier varit mest aggressiva i att rekrytera unga patienter redan från 8 års ålder. Både Diamyd Medical och Tolerx har studier som startar med äldre patienter, från 10 respektive 12 år. Yngre patienter har vanligen ett häftigare sjukdomsförlopp med färre betaceller kvar vid diagnosen som minskar snabbare och därmed svårare att behandla. Bakslag ger ökad osäkerhet kring verkningssätt Osäkerheten kring anti-cd3 behandling ökar efter beskeden från Macrogenics och vi tror att patientrekrytering till pågående studier för Tolerx kan försvåras mot bakgrund av en ökad osäkerhet kring verkningsmekanismen. Bakslaget för Macrogenics är från ett rent konkurrensperspektiv givetvis positivt med att en av de främsta konkurrenter försvinner. Däremot innebär det att J&J och Diamyd Medical med största sannolikhet kommer få dra hela det regulatoriska lasset själva för detta nya behandlingssätt. En etablerad spelare som Eli Lilly inom typ 1 diabetes hade kunnat ge stöd till dialogen med FDA. Bra säkerhetsprofil rapporterad Framgång med NP2 Nyligen presenterades lovande studieresultat för bolagets genterapiprojekt, NP2, som utvecklas mot kronisk smärta. Inga allvarliga biverkningar rapporteras för patienterna som ingick i studien. Därtill rapporterar bolaget att patienter i den högsta dosgruppen visat på en minskning i upplevd smärta, varaktig i fyra veckor efter behandling. Ett centralt problem vid behandling av smärta är att konventionella smärtstillande läkemedel tenderar att ge stor spridning i nervsystemet och därmed systemiska biverkningar som ofta gör det omöjligt att använda dessa läkemedel till en full dos. Diamyd Medicals herpes simplex vektor som används och lokalt levererar den smärtstillande substansen väntas inte ge dessa biverkningar, vilket inledande kliniska resultat indikerar. Det är mycket lovande resultat som även visat på smärtdämpande effekt på patienter med mycket kraftig smärta, där redan maximal tolererad dos av standard behandlingen ges till patienten. Resultaten stärker oss i vår tro på projektet och hela NTDDS-plattformen. Svagheten i studien är storleken på patientunderlaget och att det saknas en kontrollgrupp. Bolaget planerar dock en större placebokontrollerad fas II-studie för att bekräfta de första resultaten, vilken vi bedömer initieras under det andra halvåret nästa år. 4
5 Vi höjer våra estimat Vi utgår ifrån att bolaget självt genomför konceptteststudien och först därefter intensifierar arbetet i att finna en partner som ska bekosta fas IIIstudier och kommersialisering. Baserat på de lovande fas I-resultaten har vi höjt sannolikheten för att NP2 når marknaden från tidigare 10 procent till 25 procent. Dåliga odds för framgång När vi talar genterapi är det viktigt att ha i åtanke att detta är ett område som i läkemedelsvärlden får betraktas som ungt och relativt outforskat. Det har gått drygt tjugo år sedan första kliniska studien inleddes, men trots det finns ännu inget läkemedel på marknaden i EU och USA. Detta tillsammans med de problem kopplat till genterapi anser vi motiverar en fortsatt försiktig inställning till projektet. Därtill saknas framgångssagor inom genterapiområdet, vilket sannolikt är en stark orsak till att intresset kring genterapi från de stora läkemedelsbolagen ännu är i princip lika med noll. Enda aktör med klinisk aktivitet som vi känner till är Sanofi-Aventis, vilka under fjolåret tecknade avtal med Oxford Biomedica för deras prekliniska genterapiprojekt inom ögonsjukdomar. Avtalet gav en kontantersättning på 26 miljoner dollar och tre års forskningsanslag på sammanlagt 24 miljoner dollar. Därtill är Oxford berättigad till ytterligare licensintäkter, milstolpsbetalningar och royalty från försäljning, vilka dock inte offentliggjorts. Smärta ett nytt affärsområde I samband med bokslutet offentliggörs en uppdelning av verksamheten i två affärsområden; diabetes och smärta. Inom diabetesområdet ingår diabetesvaccinet, Diamyd som enda produkt i nuläget. Bolaget uppger dock att de aktivt söker nya projekt och förvärv för att komplettera portföljen. Bolaget vill inte närmare kommentera vad för projekt eller bolag de tittar på, men vi utgår ifrån att det handlar om projekt i preklinisk fas som är nära för att påbörja kliniska studier. Projekt där Diamyd Medical kan göra en förhållandevis liten investering men samtidigt skapa väsentliga värden. Den andra sidan av myntet är givetvis den relativt högre risken. Tre projekt finns under affärsområdet smärta Affärsområdet smärta utgörs helt och hållet av projekt som utvecklas baserat på NTDDS-plattformen. Det är i nuläget tre läkemedelskandidater; NP2, NG2 och NE2. Bolaget uppger att det inte finns några avsikter att i nuläget inlicensiera eller förvärva bolag inom smärtområdet, utan fokus är fortsatt på interna projekt. Uppdelningen är till för att synliggöra smärtportföljen inför den ökande kliniska aktiviteten. Närmaste efter NP2 ligger läkemedelskandidaten NG2, där ansökan om kliniska studier planeras lämnas in under nästa år. NG2 skiljer sig mot NP2 där istället GAD används för lokal leverans till nervcellerna. Prekliniska resultat visar på effekt mot neuropatisk smärta, vilket är den primära målgruppen för den vidare utvecklingen. Marknaden för läkemedel inriktat mot neuropatisk smärta beräknas uppgå till omkring 2,5 miljarder dollar, men med betydande tillväxt och analysföretaget Datamonitor beräknar att den växer till 5,2 miljarder dollar år
6 Två projekt kan bli redo för partner inom två år Kommande studie som planeras är en kombinerad fas I/II-studie, som bör kunna genomföras snabbare än vad som var fallet för NP2. Diamyd Medical har nu finansiella muskler och vi räknar även med att det är en enklare grupp att rekrytera patienter till studier. Mot bakgrund av detta finns en möjlighet att bolaget inom loppet av 24 månader har genomfört två konceptteststudier inom smärtområdet. Tills vidare väljer vi att inte inkludera NG2 i vår modell i avvaktan på myndighetsbesked för start av studie. Aktien och ägarna Sedan förra rapporten har aktiviteten i aktien fortsatt att minska och handeln har i princip halverats. Främsta förklaringen är att avtalet med J&J presenterades under förra perioden, vilket ledde till en kraftigt ökad handel. I det tredje kalender kvartalet har visserligen positiva besked kring NP2 presenterats, men detta har dock inte fått samma starka effekt på handel i aktien. Sedan årsskiftet har Diamyd Medical-aktien stigit med 37 procent och fortsatt utvecklas starkare än marknaden som under samma period är upp med 14 procent. Det slår även index för läkemedelsbolag som stigit med omkring 3 procent sedan årsskifte, i vilket Diamyd Medical ingår. Det är viktigt att poängtera att Astrazeneca ingår med den i särklass högsta vikten i indexet. Avanza Pension och SHB fonder har ökat På ägarsidan har Avanza Pension och SHB Fonder fortsatt öka sina innehav, medan GustaviaDavegårdh Fonder minskat i ägande under perioden. Bolagets huvdägare Bertil Lindqvist och Anders Essen-Möller har inte förändrat sitt ägande. Finansiella Prognoser Vi har justerat prognoserna mot bakgrund av bolagets kortare periodisering av kontantersättningen än vi räknat med, vilket ger negativ effekt på årets prognoser. Ersättningen för pågående studier från J&J ger å andra sidan en positiv intäktseffekt, men då det även ger ökade kostnader är effekten lika med noll på resultatet. Därtill har våra prognoser påverkats negativt av en stärkt svensk krona mot framförallt den amerikanska dollarn i vilken bolaget förväntas få milstolpsbetalningar och royalty. Valutan ger en negativ effekt i vår modell Värdering och rating De bokföringsmässiga förändringarna vi gör i prognoserna ger ingen förändring i vår värdering av bolaget. Den mest påtagliga effekten i vår modell är att den svenska kronan förstärkts mot dollarn. Diamyd Medicals framtida intäkter förväntas till stor del utgöras av milstolpsbetalningar och royalty i dollar. För att minska slagen i valutorna i vår modell utgår vi från ett glidande 60 dagars medelvärde, vilket sjunkit med 50 öre under perioden. Valutaeffekten i vår värderingsmodell ger en negativ effekt på drygt 10 kronor per aktie. Vi har äve3n höjt sannolikheten för att projektet NP2 ska nå marknaden från 10 procent till 25 procent, vilket ger en positiv effekt på 120 miljoner kronor eller drygt 4 kronor per aktie, se tabell nästa sida. 6
7 Diamyd Medical - Kassaflödesvärdering Sum-of-the-parts Diamyd Medical Projekt Indikation Chans för Royaltysats Toppförsäljn. Lansering Nuvärde lansering (MUSD) (MSEK)* Diamyd (vaccin) T1D (Norden) 80% 80% Diamyd (vaccin) T1D (J&J) 80% 23% Diamyd (vaccin) LADA (J&J) 50% 23% NLX P101 2 Parkinsons 40% 6% NP2 Kronisk smärta 25% 15% Avser Diamyd Medical's marginal på försäljningspriset 2 Drivs i Neurologix regi (genterapi) Motiverat teknologivärde (MSEK) Aktieinnehav 21 Nettokassa (MSEK) 501 Ackumulerade adm.kostnader (MSEK) -182 Motiverat börsvärde (MSEK) Antal aktier, full utspädning (milj.) 29,0 Motiverad aktiekurs (SEK) 167 Aktuell aktiekurs (SEK) 134 Kurspotential 25% * Nuvärdesberäkningen baseras på ett avkastningskrav på 16,6 % och en SEK/USD-kurs på 7,0 Källa: Redeye Research Motiverat värde 167 kronor Motiverat fundamentalt värde för Diamyd Medical beräknas till 4,8 miljarder kronor eller 167 kronor per aktie. Vad gäller vår rating av Diamyd Medical har vi inte gjort några förändringar. Investeringsidé Diamyd Medicals diabetesvaccin är ett mycket lovande projekt i sen utvecklingsfas. Lovande fas II-resultat anser vi ger stöd för att Diamyd blir det första nya behandlingsalternativet till patienter med typ 1-diabetes på 90 år. Vi räknar med att oddsen är goda för framgång i pågående studier med Diamyd -vaccinet, där första resultaten presenteras i det andra kvartalet nästa år. Efter sommarens avtal med J&J finns även en stark och trovärdig partner på plats, varför de kommersiella förutsättningarna för Diamyd - vaccinet ytterligare förstärkts. Aktien har två starka år i ryggen, vilket i princip femdubblat kursen. Vi räknar med att intresset kring aktien håller i sig med potential att stärkas ytterligare inför de första fas III-resultaten som vi väntar i andra kvartalet nästa år. Trots framgångar med NP2 är fortsatt merparten av värdet i bolaget kopplat till Diamyd -vaccinet, vilket utgör ett riskmoment vid bakslag av pågående studier. Den stärkta finansiella situationen innebär dock att ett bakslag inte skulle äventyra bolagets överlevnad. Vi räknar med att Diamyd Medical närmaste året ökar aktiviteten för att inleda en process att bygga bolaget vidare med nya projekt inom diabetes och smärta. 7
8 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi har inte gjort några förändringar i vår rating. Ledning 6,0p Kommentar: Koncernchef Elisabeth Lindner har gedigen erfarenhet från branschen. Övriga ledningspersoner har begränsad dokumenterad erfarenhet från branschen. VD och arbetande styrelseordförande Anders Essen-Möller har betydande innehav. Tillväxtpotential 9,0p Kommentar: Diamyd Medicals läkemedelsprojekt adresserar stora marknader där det i dagsläget inte finns etablerade konkurrenter. Tillväxtmöjligheterna för bolaget är starkt kopplat till framgångar med Diamyd-vaccinet. Lönsamhet 0,0p Kommentar: Diamyd är ett utvecklingsbolag som saknar betydelsefulla intäkter. Vi räknar med att bolaget först 2013 kommer nå positiva kassaflöden som baseras på löpande intäkter från egenutvecklade läkemedel. Trygg placering 5,5p Kommentar: Diamyd Medicals värde utgår huvudsakligen från bolagets diabetesvaccin. Bolaget har dock en stabil finansiell ställning. Likviditeten i aktien har nått höga nivåer, som är ett klart plus. Avkastningspotential 6,0p Kommentar: Efter framgångar med NP2 har vi höjt vårt DCF-värde och vi ser fortsatt uppsida för aktien inför fas III-resultaten i andra kvartalet nästa år. 8
9 Resultaträkning, MSEK 08/09 09/10 10/11 e11/12 e12/13e DCF värdering Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar EBIT Resultatandelar 0,4 0,4 0,5 0,5 0,6 Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Resultaträkning just, MSEK 08/09 09/10 10/11 e11/12 e12/13e Jämförelsestörande poster EBITDA just EBIT just PTP just Nettoresultat just Balansräkning, MSEK 08/09 09/10 10/11 e11/12 e12/13e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättningstillg Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Goodwill Balans. utv. kostn Övr. immateriella tillg Summa anläggningstillg Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Övriga icke ränteb skulder Summa kortfristiga skulder Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder Summa skulder Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & Eget Kapital Summa skulder och eget kapital Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 5,4 NV FCF ( ) 236,9 Betavärde 2,0 NV FCF ( ) 1 271,6 Riskfri ränta (%) 3,4 NV FCF (2018-) 2 844,8 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 548,2 WACC (%) 16,6 Räntebärande skulder 0,0 Motiverat värde 4 901,5 Antaganden (%) Genomsn. förs. tillv. 51,5 Motiverat värde per aktie, SEK 167,2 EBIT-marginal 60,0 Börskurs, SEK 133,8 Lönsamhet 08/09 09/10 10/11 e11/12 e12/13e Avk. på eget kapital (ROE) -86% 0% 41% 37% 30% ROCE -88% -2% 38% 36% 28% ROIC -88% -2% 38% 36% 28% EBITDA just-marginal % -2% 53% 64% 56% EBIT just-marginal % -2% 53% 64% 56% Netto just-marginal % 0% 57% 67% 58% Data per aktie, SEK 08/09 09/10 10/11 e11/12 e12/13e VPA -7,33-0,01 5,52 7,40 8,18 VPA just -7,33-0,01 5,52 7,40 8,18 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld -4,4-18,1-14,9-22,0-29,5 Antal aktier 11,2 28,6 29,3 29,3 29,3 Värdering 08/09 09/10 10/11 e11/12 e12/13e Enterprise value P/E -18, ,6 24,2 18,1 16,3 P/E just -18, ,6 24,2 18,1 16,3 P/S 726,1 29,8 13,8 12,0 9,5 EV/S 717,0 25,9 12,0 10,5 8,3 EV/EBITDA just -46, ,0 22,5 16,4 14,9 EV/EBIT just -45, ,0 22,5 16,5 14,9 P/BV 55,4 12,5 8,3 5,7 4,3 Aktiens utveckling Tillväxt/år 08/10P 1 mån 1,5% Omsättning 626,2% 3 mån 14,3% Rörelseresultat, just n.m.% 12 mån 114,0% V/A, just n.m.% Årets Början 38,0% EK 159,2% Aktiestruktur % Röster Kapital Bertil Lindqvist 34,4 23,8 Anders Essen-Möller o fam 6,4 35,1 Avanza Pension Försäkring AB 8,7 6,0 Östersjöstiftelsen 6,4 4,6 Nordnet Pensionsförsäkring AB 4,6 3,2 SHB Fonder 0,7 0,5 Swedbank Försäkring AB 0,6 0,4 Skandia AB 0,5 0,4 Gålöstiftelsen 0,5 0,4 Item Development AB 0,4 0,3 Fritt kassaflöde, MSEK 08/09 09/10 10/11 e11/12 e12/13e Aktien Omsättning Reuterskod DIAMb.st Summa rörelsekostnader Lista Small cap Avskrivningar Kurs, SEK 133,8 EBIT Antal aktier, milj 29,3 Skatt på EBIT (Justerad skatt) Börsvärde, MSEK NOPLAT Börspost 1 Avskrivningar Bruttokassaflöde Bolagsledning & styrelse Förändring i rörelsekapital VD Elisabeth Lindner Investeringar CFO Anna Styrud Ordf Anders Essen-Möller Fritt kassaflöde Analytiker Kapitalstruktur 08/09 09/10 10/11 e11/12 e12/13e Klas Palin Soliditet 79% 55% 96% 97% 97% klas.palin@redeye.se Skuldsättningsgrad 0% 0% 0% 0% 0% Peter Östling Nettoskuld peter.ostling@redeye.se Sysselsatt kapital Kapitalets oms. hastighet 0,1 0,7 0,7 0,6 0,5 Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm Tillväxt 08/09 09/10 10/11 e11/12 e12/13e Försäljningstillväxt 122% 2 333% 117% 14% 26% VPA-tillväxt (just) n.m. % n.m. % n.m. % 34% 11% Tillväxt eget kapital -41% 345% 51% 45% 34% 9
10 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) / / / /102010/11e2011/12e2012/13e 2500% 2000% 1500% 1000% 500% 0% -500% / / / / /11e 2011/12e 2012/13e 1000% 0% -1000% -2000% -3000% -4000% -5000% -6000% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) / / / / /11e 2011/12e 2012/13e 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2006/ / / / /11e 2011/12e 2012/13e 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Intressekonflikter Klas Palin äger aktier i bolaget Diamyd Medical AB: Ja Peter Östling äger aktier i bolaget Diamyd Medical AB: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. 10
11 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB("Redeye" eller "Bolaget") är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Bolaget erbjuder aktierelaterade tjänster till börsbolag, investerare, media och den aktieintresserade allmänheten. Redeye har tillstånd att mottaga och vidarebefordra finansiella instrument, att lämna investeringsrådgivning avseende finansiella instrument samt att utarbeta och sprida investerings- och finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument, enligt 2 kap. 1-2 lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p ,5p - 7,0p ,0p - 3,0p Antal bolag *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 11
Bolaget är välfinansierat, har en utmärkt bas för sin forskning, men marknaden är skeptisk och värderar den i dagsläget till 0 kr.
BOLAGSANALYS 3 september 2010 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) En kraftig överreaktion! Reaktionen på bolagets besked i samband med rapporten, att lägga ned utvecklingen av INP-341 kan bara
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik
BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 15 augusti 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Bra investeringsläge inför hösten Arctic Gold har under sommaren påbörjat årets borrprogram omfattande 8 000 meter. Resultat från prospekteringen
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft
BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har
Läs mer2005 2006 2007e 2008e 2009e
Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,
Läs merBong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden
BOLAGSANALYS 25 augusti 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden Det andra kvartalet blev magrare än vi räknat med både avseende omsättning och resultat. Kuvert i Västeuropa går
Läs merDiamyd Medical AB (DIAMb.st) Växlar upp i USA
BOLAGSANALYS 9 februari 2010 Sammanfattning Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Växlar upp i USA Odramatiskt kvartal med intäkter och resultat i nivå med förväntningarna. Finanserna är tillräckliga för att syna
Läs merDoro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst
BOLAGSANALYS 25 aug 2009 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst Doros försäljningsutveckling under Q2 var i linje våra förväntningar men tillväxten inom bolagets snabbväxande segment
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten
BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på
Läs merVi har justerat upp ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. Lönsamhet. 5,0 poäng
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning MultiQ (Mulq.ST) Svagt resultat men bra orderingång MultiQs försäljning under det första kvartalet uppgick till 28 miljoner kronor mot vår förväntning på 30 miljoner
Läs merDIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1
BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt
BOLAGSANALYS 26 juli 2012 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt Andra kvartalet bjöd åter på stark tillväxt, men även kraftigt stigande kostnader, varför resultatet hamnade under vår prognos.
Läs merTRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat
ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i
Läs merLönsamhet. 9,0 poäng. Tillväxt 19% 22% 8% 20% 16% EBITDA-marginal 17% 19% 18% 19% 19% EBIT-marginal 12% 11% 11% 14% 15%
BOLAGSANALYS februari 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Ett lysande avslut på 2010 Vitrolifes rapport för det fjärde kvartalet var mycket stark och överträffade våra förväntingar. Tillväxten mättes
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar
BOLAGSANALYS 1 mars 2010 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar Resultatet blev klart sämre än vi hade räknat med, till följd av ytterligare uppstädningskostnader i Polen. På många av deras
Läs merCherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form
BOLAGSANALYS 22 februari 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form Cherrys rapport för det fjärde kvartalet var något svagare än vad vi räknat med men det får mindre betydelse eftersom
Läs merLönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%
BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis
Läs merOrexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta
BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan!
BOLAGSANALYS 15 maj 213 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan! Det är fortsatt vänteläge i bolaget och det mest dramatiska i kvartalsrapporten för det tredje kvartalet
Läs merDoro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2
BOLAGSANALYS 23 augusti 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2 Omsättningen i Q2 var en besvikelse då den kom in 14% lägre än estimerat. Avvikelsen i försäljningen innebar att rörelseresultatet
Läs merCreative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012
BOLAGSANALYS 16 februari 2012 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012 Som vanligt var rapporten från Creative Antibiotics (CA) relativt odramatisk. Kostnaderna i det fjärde
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Ny ägare stärker förtroende
BOLAGSANALYS 27 september 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Ny ägare stärker förtroende Kopy Goldfields har genomfört en riktad nyemission till Eldorado Gold som tillfört bolaget ca 17 miljoner
Läs mer3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec
BOLAGSANALYS 23 januari 2012 Sammanfattning 3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec Vitecs bud motsvarar omkring 43 kr/aktie, vilket är i paritet med Redeyes DCF-värdering. Även om det finns begränsade
Läs merFotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa
ANALYSGARANTI* 17 maj 26 Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa Fotoquicks första år på börsen har präglats av en marknad i stark förändring och avvaktande kunder vilket också avspeglats i kursutvecklingen.
Läs merAcando (ACANb.ST) Slutet gott, allting gott
BOLAGSANALYS 6 februari 2013 Sammanfattning Acando (ACANb.ST) Slutet gott, allting gott Omsättningen i Q4 kom in 6% lägre än estimerat, där Sverige stod för den negativa avvikelsen. Marknaden har varit
Läs merCarl Lamm Holding (CLHO.ST) Stark partner rätt väg
BOLAGSANALYS 11 maj 2009 Sammanfattning Carl Lamm Holding (CLHO.ST) Stark partner rätt väg Ricoh har lagt ett bud på Carl Lamm Holding som med största säkerhet kommer att gå igenom. Vi ser inga hinder
Läs merEnea (ENEA.ST) Fortsatt bra potential
BOLAGSANALYS 23 juli 2012 Sammanfattning Enea (ENEA.ST) Fortsatt bra potential Omsättningen och EBIT överträffade våra prognoser med 3% respektive 12%. Bruttomarginalen var dock en besvikelse då den uppgick
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige
BOLAGSANALYS 14 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige Ett besparingsprogram har genomförts under kvartalet, vilket gett en positiv effekt i Sverige. Den underliggande
Läs merKopparberg Mineral (KMIN-B.ST)
BOLAGSANALYS 29 januari 2013 Sammanfattning Kopparberg Mineral (KMIN-B.ST) Utökad potential i Nordic Iron Ore Kopparberg Minerals intressebolag Nordic Iron Ore har redovisat positiva resultat från prospekteringen
Läs merElectra Gruppen (ELEC.ST)
Analysgaranti* 14 februari 2007 Electra Gruppen (ELEC.ST) Stark inledning på året Q4-rapporten var på det hela taget helt i linje med våra förväntningar. Vissa temporära kostnader gjorde dock att nettoresultatet
Läs merDiamyd Medical AB (DIAMb.st) Turbulent inför besked
BOLAGSANALYS 29 april 2011 Sammanfattning Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Turbulent inför besked Andra kvartalets siffror var i nivå med våra prognoser. Diamyd Medical har en stark finansiell situation inför
Läs merAmago Capital (AMCA.ST) Ny strategi tydliggör värden
ANALYSGARANTI* 14 mars 2007 Amago Capital (AMCA.ST) Ny strategi tydliggör värden Amago Capital, tidigare Fotoquick, har valt att byta strategi för att bättra anpassa sig till de rådande marknadsomständigheterna.
Läs mer2004 2005 2006e 2007e 2008e
Analysgaranti* 9 januari 27 Nextlink (NXLT.ST) OEM-avtal med potential Nextlink har kommunicerat ut att OEM-partnern är Samsung. Samsung är världens tredje största mobiltelefontillverkare och har en global
Läs mer2003 2004 2005 2006p 2007p
ANALYSGARANTI* 20 februari, 2006 Zodiak Television (Zodib.ST) Går in i en stabilare fas Zodiaks rapport för det fjärde kvartalet mötte inte våra högt ställda förväntningar, både försäljning och resultat
Läs merVPA* -2,5-5,0-1,1 24,5 P/E* neg neg neg 4,6 EV/S 11 9 6 2
ANALYSGARANTI* 23 februari 2007 Orexo (ORX.ST) Leveranstider dröjer ett tag till Bokslutet för 2006 blev 33,0 MSEK efter skatt. Resultatet var något bättre än våra förväntningar, vilket i huvudsak beror
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!
BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini
Läs merEPS 2,29 1,52 1,29 1,49 1,67 P/E 11,8 17,8 20,9 18,1 16,2 EV/EBITDA 11,0 11,5 12,6 10,6 9,5 P/S 0,6 0,7 0,8 0,7 0,7 EV/S 0,8 0,8 0,9 0,9 0,8
ANALYSGARANTI* 3 maj 2006 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) Satsning kan bära frukt Wilh. Sonessons första kvartal tyngdes av ökade marknadsföringskostnader för satsning på nya produkter vilket på sikt kan ge
Läs merVaryag Resources AB (vary.st)
BOLAGSANALYS 3 mars 2009 Sammanfattning Varyag Resources AB (vary.st) Investeringar klara, dags för kassaflöde Varyags rapport för det fjärde kvartalet visade att den försämrade ryska konjunkturen fortsätter
Läs merMoberg Derma (MOB.ST) Början på något stort
BOLAGSANALYS 2 november 2011 Sammanfattning Moberg Derma (MOB.ST) Början på något stort Moberg Dermas kvartalsrapport för det tredje kvartalet visade underliggande på bättre tillväxt än vi förväntat oss.
Läs merMoberg Derma (MOB.ST) Q2-2011: En bra start!
BOLAGSANALYS 15 augusti 2011 Sammanfattning Moberg Derma (MOB.ST) Q2-2011: En bra start! Moberg Dermas (MD) första kvartalsrapport som börsnoterat företag slog våra förväntningar med råge. Försäljning
Läs merLinkmed (Lmed.st) Svag försäljning i kvartalet
BOLAGSANALYS 15 november 2010 Sammanfattning Linkmed (Lmed.st) Svag försäljning i kvartalet Det tredje kvartalet blev svagare än vi räknat med och försäljningen var speciellt svag för Olerup. Linkmed har
Läs merCreative Antibiotics (CAS.st) I väntans tider
BOLAGSANALYS 29 oktober 2012 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) I väntans tider Creative Antibiotics (CA) avslutade det tredje kvartalet med en kassa på 15 mkr och bolaget anger nu för första
Läs merProbi AB (PROB.ST) En bra start på året
BOLAGSANALYS 8 maj 2013 Sammanfattning Probi AB (PROB.ST) En bra start på året Probis Q1-rapport var solid och blev inte alls så dålig som vi hade förväntat oss. Omsättning sjönk som väntat pga vissa engångsposter
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 19 juli 2013 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Lönsamhet i fokus för ny vd Prevas rapport för det andra kvartalet var svag lönsamhetsmässigt. Försäljningen var dock något starkare än vad vi
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 september 2015 Sammanfattning (Genob.st) Medvind för nya produkter Försäljningen ökade med cirka 40 % i det andra kvartalet. De två nya produkterna har blivit
Läs merDoro (DORO.ST) Två steg framåt, ett tillbaka
ANALYSGARANTI* 13:e maj 2008 Doro (DORO.ST) Två steg framåt, ett tillbaka Även om Doros Q1-rapport var den femte delårsrapporten i rad med positivt resultatutfall, så var det en besvikelse. Framför allt
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 21 oktober 2013 Sammanfattning Sensys Traffic (SENS.ST) Rejäl tillväxt att vänta Tack vare det fleråriga kontraktet med Svenska Trafikverket kommer Sensys högst sannolikt visa goda vinster
Läs merLönsamhet. 7,0 poäng. EBIT 7 10 19 36 44 EBIT-marginal 4% 4% 5% 9% 10%
BOLAGSANALYS 27 augusti 2010 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Imponerade tillväxt & kassaflöde AllTeles Q2-rapport visade på fortsatt bra försäljningstillväxt (81%) och starkt kassaflöde (+16 MSEK). Intäkterna
Läs merOrexo (ORX.ST) Fortfarande i väntans tider
ANALYSGARANTI* 20 augusti 2007 Orexo (ORX.ST) Fortfarande i väntans tider Årets andar kvartal medförde större kostnader än väntat, men diagnostikverksamheten utvecklades över förväntan. Omsättningen uppgick
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 19 mars 215 Sammanfattning Allenex Tillväxten lyfts av valuta Allenex försäljning i Q4 var lägre än vi förväntat oss, men resultatet var betydligt bättre. Det berodde
Läs merMoberg Pharma (MOB.ST) Svag säsongsöppning i EU
BOLAGSANALYS 15 augusti 2013 Sammanfattning Moberg Pharma (MOB.ST) Svag säsongsöppning i EU Andra kvartalet blev svagare än vi räknat med och EBIT sjönk till 6,6 MSEK mot förväntade 1,3 MSEK. Högre marknadsföringskostnader
Läs merLönsamhet. 8,0 poäng. 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning, MSEK 335 392 408 446 472 Tillväxt 9% 17% 4% 9% 6%
BOLAGSANALYS 11 maj 2012 Sammanfattning Phonera AB (phon.st) Lägre kostnader än väntat Phoneras intäkter för Q1 stannade på 99,5 MSEK jmf med våra förväntningar på 99,3 MSEK. Kostnaderna var lägre än förväntat
Läs mer2004 2005 2006p 2007p 2008p
ANALYSGARANTI* 27 februari 2006 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) omsänd På rätt väg Wilh. Sonessons bokslut för 2005 gav ett blandat intryck. Visserligen överträffar bolaget sin egen prognos men vi hade betydligt
Läs merAgellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen!
BOLAGSANALYS 22 oktober 2010 Sammanfattning Agellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen! Agellis rapport över det tredje kvartalet var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 4,9 miljoner
Läs merDiamyd Medical AB (DIAMb.st) Upp till bevis i vår
BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Diamyd Medical AB (DIAMb.st) Upp till bevis i vår Rapporten för det första kvartalet i det brutna räkenskapsåret 2010/11 innehöll inga större överraskningar.
Läs merOrexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked
BOLAGSANALYS 16 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked Det mer eller mindre uträknade projektet OX-MPI visar klart och tydligt på livskraft, när nu en första läkemedelskandidat
Läs merOpus Prodox (OPUS.ST) Upp ur svackan
BOLAGSANALYS 4 december 2009 Sammanfattning Opus Prodox (OPUS.ST) Upp ur svackan Resultatet i Q3 blev något bättre än vi hade befarat och bolaget ser nu ut att ha den värsta svackan bakom. När besparingarna
Läs merEdluar blir godkänt som generika och inte som ett nytt läkemedel. Vi räknar med ett lägre pris, vilket påverkar våra försäljningsprognoser negativt.
BOLAGSANALYS 16 mars 2009 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) FDA-godkännande FDA godkänner Edluar (tidigare Sublinox) för försäljning och marknadsföring i USA, vilket aktiverar en milstolpsbetalning på 5 miljoner
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster
BOLAGSANALYS 22 november 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster Rapporten för det tredje kvartalet var svagare än vi räknat med. Trots många testinstallationer har försäljningen
Läs merOpus Prodox (OPUS.ST) Två steg fram och ett snett bak
BOLAGSANALYS 29 maj 2012 Sammanfattning Opus Prodox (OPUS.ST) Två steg fram och ett snett bak Q1-rapporten bjöd på ett par överraskningar både positivt och negativt. Vi hade räknat med bättre resultat
Läs merZetaDisplay. Europa visar vägen. EPaccess
EPaccess Media Sverige 22 november 213 Analysavdelningen +46 8 463 8 analys@penser.se ZetaDisplay Europa visar vägen Risk och avkastningspotential Kurspotential Risknivå Hög Hög Kurs 4,8 Högsta/Lägsta
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 28 oktober 2015 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Allt mer fokus på fiber DGC:s rapport för det tredje kvartalet var som väntat relativt svag lönsamhetmässigt jämfört
Läs mer2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E
BOLAGSANALYS 16 september 2014 Sammanfattning Spago Nanomedical (Spago.st) På jakt efter rätt partikel Fokus i verksamheten är inriktat på projektet Spago Pix, kontrastmedel vid MR-undersökningar, vilket
Läs merMoberg Derma (MOB.ST) Snålt värderat tillväxtcase
BOLAGSANALYS 28 augusti 2012 Sammanfattning Moberg Derma (MOB.ST) Snålt värderat tillväxtcase Både försäljning och resultat utvecklades mer positivt än våra förväntningar under det andra kvartalet. Vi
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST)
BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var
Läs merStille (STLL.ST) Tufft första halvår
BOLAGSANALYS 23 augusti 2010 Sammanfattning Stille (STLL.ST) Tufft första halvår Stilles försäljning under det andra kvartalet uppgick till 18,3 miljoner kronor mot vår förväntan om 22 miljoner kronor.
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 29 januari 2016 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Storshoppar i Danmark Utfallet i Q3 påminde mycket om kvartalet innan, där tillväxten mattades medan marginalerna
Läs merMarknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING
DORO NASDAQ OMX Small Cap KURS (SEK): 216-5-9 69,5 Hälsovård Ofördelaktig geografisk mix Stillastående i Doro Care Nedsjusterade Q2-estimat Ofördelaktig geografisk mix. Nettoomsättningen om 413 MSEK motsvarade
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus
BOLAGSANALYS 13 juli 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus Vitrolife kommer med sin rapport för det andra kvartalet den 14 juli. Bolaget planerar en telefonkonferens kl
Läs merPledPharma. Två tredjedelar av patienter nu rekryterade i PLIANT. EPaccess. Hälsovård Sverige 1 september 2014
EPaccess Hälsovård Sverige september 24 Analysavdelningen +46 8 463 8 analys@penser.se PledPharma Två tredjedelar av patienter nu rekryterade i PLIANT Nytäckning Target Rapport Price Change Estimate Viktig
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 22 november 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Sikte på utökad mineraltillgång Kopy Goldfields har under de senaste månaderna presenterat positiva prospekteringsresultat från årets
Läs merEPS 1,01 1,44 2,15 3,12 3,44 P/E neg neg 12 9 8 EV/EBITDA 20,0 12,7 10,1 7,2 5,9 P/S 1,3 0,8 0,7 0,6 0,6 EV/S 1,7 1,0 0,9 0,8 0,7
ANALYSGARANTI* 8 juni 2005 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) Avreglering tveklöst positivt EG-domstolen öppnar för olika tolkningar i sin dom den 31 maj angående det svenska apoteksmonopolet. Redeye bedömer det
Läs merEPS 0,82 1,12 0,82 1,68 2,04 P/E 10,9 8,1 11,0 5,3 4,4 EV/EBITDA 6,2 8,5 10,5 4,2 4,0 P/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 EV/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3
ANALYSGARANTI* 16:e mars 2005 Doro (DORO.ST) Prispress och dollar tynger Doros vinstvarnar idag för bolagets första kvartal. Hård prispress, en något starkare dollar, nedskrivningar av lager samt omstruktureringskostnader
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 4 maj 2015 Sammanfattning Addnode Group (ANODb.ST) Norska marknaden pressar Addnode Group rapporterade en försäljning på 431,8 MSEK under det första kvartalet vilket
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 november 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Marginallyft i USA Utfallet i Q3-rapporten var något bättre än väntat och ett kvitto på stabiliteten och den
Läs merNew Nordic Healthbrands AB (publ) Sexmånadersrapport januari - juni 2015
New Nordic Healthbrands AB (publ) Sexmånadersrapport januari - juni 2015 SEX MÅNADER 2015 SEX MÅNADER 2014 Q2 2015 Q2 2014 Nettoomsättning, ksek 149 433 136 007 76 486 74 935 Bruttoresultat, ksek 99 545
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare
BOLAGSANALYS 23 april 2010 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare Formpipes första kvartal var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 31,4 miljoner kronor
Läs merBetting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential
Analysgaranti* 3 april 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning Betting Promotion kom igår med en vinstvarning för det första kvartalet och meddelade
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång
BOLAGSANALYS 28 juli 2010 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång Det andra kvartalet blev svagare än väntat. Segmentet Live fortsatte att imponera med en stark tillväxt på 86 procent.
Läs merHansa Medical (HMED.st) Utveckling enligt plan
BOLAGSANALYS 9 augusti 2010 Sammanfattning Hansa Medical (HMED.st) Utveckling enligt plan Hansa Medical har under första halvåret haft något lägre kostnader än vi räknat med, vilka dock förväntas stiga
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå!
BOLAGSANALYS 6 mars 2013 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå! Tillfälligt ökade kostnader för utveckling av det nasala pneumokockvaccinet var väl det som var det mest dramatiska
Läs merDoro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare
BOLAGSANALYS 23 feb 2010 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare Doros Q4-rapport imponerade rejält tillväxtmässigt med mycket hög tillväxttakt inom huvudområdet Care. Det andra området
Läs merBong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan
BOLAGSANALYS 11 november 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan Trots en lite högre omsättning än vi räknat med blev resultatet något lägre än vår prognos i Q3. Både nettoresultat
Läs merBiolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion
BOLAGSANALYS 31 oktober 2010 Sammanfattning Biolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion Siffrorna för det tredje kvartalet var sämre än vi räknat med, vilket dock vägs upp av bättre marginaler. Vi har sänkt
Läs mer2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E
2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 maj 2015 Sammanfattning Aerocrine (Aerob.st) Tillväxt och budspekulationer Den svaga balansräkningen sänkte aktien under 2014, men efter nyemissionen har bolaget
Läs merPledpharma (pled.st) Emission i fokus
BOLAGSANALYS 17 maj 2011 Sammanfattning Pledpharma (pled.st) Emission i fokus Rapporten för det första kvartalet var odramatisk utan några större överraskningar. Kostnaderna var dock något högre än vi
Läs mer05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E
Aktiekurs, SEK Volym x 1 ANALYSGARANTI* 27 maj 28 A-Com (Acom.ST) Back on track Efter två svaga kvartal i rad visade A-Coms rapport för det första kvartalet att bolaget är back on track. Rörelseresultatet
Läs merAddnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt
BOLAGSANALYS 25 november 2008 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt Addnodes Q3 rapport var stark där såväl försäljning som resultat var i linje med våra förväntningar. Försäljningen
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig Första kvartalet var något starkare än vi räknat med, men försäljningen är fortsatt på en mycket låg nivå.
Läs merNew Nordic Healthbrands AB (publ) Kvartalsrapport Q1 januari - mars 2011
New Nordic Healthbrands AB (publ) Kvartalsrapport Q1 januari - mars 2011 Årets första kvartal New Nordic koncernens omsättning uppgick under årets första kvartal till 47,3 MSEK (46,1) en ökning med 2,7
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst
BOLAGSANALYS 29 juli 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst Betting Promotions andra kvartal blev svagare än vi väntat oss. Segmentet Fotboll levererade en stark bruttomarginal
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa Exinis försäljning under det första kvartalet var sämre än våra förväntningar och uppgick till blygsamma 0,4 miljoner
Läs merFollicum AB 556851-4532 www.follicum.se DELÅRSRAPPORT 2016-01-01 2016-03-31
Follicum AB 556851-4532 www.follicum.se DELÅRSRAPPORT 2016-01-01 2016-03-31 Sammanfattning av delårsrapport Första kvartalet (2016-01-01 2016-03-31) Övriga rörelseintäkter uppgick till 0 TSEK (0 TSEK).
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige
BOLAGSANALYS 8 mars 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige Betting Promotions tillväxt på 18 procent i det fjärde kvartalet imponerade, samtidigt som bruttomarginalen
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien
BOLAGSANALYS 5 maj 2011 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien Net Ents tillväxt på 8,3 procent i det första kvartalet blev lägre än våra förväntningar. Den starka
Läs merCreative Antibiotics (CAS.st) På väg in i matchen
BOLAGSANALYS 24 augusti 2011 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) På väg in i matchen Rapporten för det andra kvartalet innehöll några ljuspunkter på vägen valet av en ny CD, bl.a. har avtalet
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012
BOLAGSANALYS 28 februari 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012 Betting Promotions nettoomsättning på 10,6 MSEK i det fjärde kvartalet toppade våra förväntningar på 9,0 MSEK.
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 19 maj 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Planerar för utökning av guldtillgång Arctic Gold ska under första halvåret inleda ett prospekteringsprogram i Bidjovagge omfattande 8 000
Läs mer