Tentamen Finansiering (2FE253) Onsdagen den 17 februari 2016, kl. 08:00-12:00 Skrivtid: 4 timmar (kl. 08:00 12:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet får programmeras in i programmeringsbar kalkylator. Skrivningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Rättningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Inlämning: Redovisa dina svar och uträkningar noggrant och skriv tydligt. Skriv endast på en sida på de papper du lämnar in (skriv inte på baksidorna). Sortera dina svar i uppgifternas nummerordning och skriv anonymitetskod på alla papper du lämnar in. Poäng och betygsgränser: Totalt kan maximalt 40 poäng erhållas på skrivningen. För betyget Godkänd (G) krävs preliminärt 24 poäng (60 % av maxpoäng) och för betyget Väl Godkänd (VG) krävs preliminärt 32 poäng (80 % av maxpoäng). Poängavdrag görs för svar som inte följer den noggrannhet som vissa frågor kräver i svaret. Resultat och skrivningsgenomgång: Räkneuppgifternas svar publiceras på kurssidan i Studentportalen efter skrivningstidens slut (fullständiga lösningar publiceras inte utan räkneuppgifterna gås igenom på en skrivningsgenomgång). Tillfälle för skrivningsgenomgång och skrivningsutlämning meddelas på kurssidan i Studentportalen i samband med att skrivningsresultatet registreras i Uppdok den 8 mars 2016. Lycka till!
Fråga 1 På föreläsningen om företagsfinansieringens historia pratade föreläsaren Mikael mycket om betydelsen av aktiebolaget som innovation. Förklara utifrån föreläsningen vad som var nytt med aktiebolaget och varför denna form av företag fick sitt stora genombrott i Sverige i slutet av 1800-talet. Fråga 2 En kreditgivare erbjuder ett tvåårigt annuitetslån med månatliga betalningar (första betalning om 1 månad och sista om 24 månader). Om lånebeloppet är 25 000 kr och den effektiva årsräntan är 13,39 % (fast) vad blir månadsbetalningen? Svara med en noggrannhet på en krona. Fråga 3 Du behöver 100 000 kr om tre år och börjar därför i dag ett månatligt sparande på ett bankkonto som lovar en fast effektiv årsränta på 2,00 %. Din första insättning gör du i dag och den sista om 35 månader (totalt 36 lika stora månatliga insättningar). Hur stor måste den månatliga insättningen vara? Anta att ränteinkomsterna är skattefria. Fråga 4 Ett företag behöver en ny maskin i produktionen. De har fått offert på två maskiner med samma produktivitet men olika ekonomiska livslängd, inköpspris, restvärde och årlig underhållskostnad. Vilken maskin bör företaget välja vid en kalkylränta på 5 %? Maskin Alfa Maskin Beta Inköpspris 500 000 kr 750 000 kr Årlig underhållskostnad (utbetalning per år) 20 000 kr 14 000 kr Restvärde 100 000 kr 200 000 kr Ekonomisk livslängd 5 år 7 år Fråga 5 Förklara hur en investeringsbedömning i praktiken genomförs med hjälp av internräntemetoden (redovisa de olika momenten). Fråga 6 En nyemitterad femårig statsobligation med en kupongränta på 1,0 % (årsvisa kuponger) har i dag en yield to maturity på -0,2 % (negativ ränta!). Om du köper obligationen i dag och tvingas sälja den om 2 år då obligationens yield to maturity är 2,0 % vad blir den genomsnittliga årliga avkastningen om kupongen från år 1 återinvesteras utan ränta? Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. Tentamen Finansiering 2FE253, 2016-02-17 2
Fråga 7 En nyemitterad tvåårig obligation med en kupongränta på 5 % (årsvisa kuponger) handlas till räntan 0 % (yield to maturity). Vad är obligationens modifierade duration och hur ska durationsvärdet tolkas? Fråga 8 En aktie med ett betavärde på 1,0 förväntas ha en utdelning på 3 kr om 1 år. Utdelningen förväntas sedan växa under de kommande nio åren med 10 % per år och efter det med 3 % per år i evighet. Vad är värdet på aktien enligt en dividend discount model (DDM)? Använd CAPM för att beräkna avkastningskravet med en riskfri ränta på 1 % och en marknadsriskpremie på 7 %. Tips! Gör pildiagram för betalningsflödena. Fråga 9 Ett företag med en avkastning på bokfört eget kapital (ROE) på 10 % delar ut 60 % av vinsten varje år. Vad är den förväntade tillväxten i vinsten om ROE och vinstutdelningsandelen förväntas vara konstanta? Fråga 10 Du vill skapa en aktieportfölj med en förväntad avkastning på 9,0 % med aktierna HM B och JM B. a) Vilken värdevikt ska respektive aktie ha i aktieportföljen? b) Vad blir aktieportföljens standardavvikelse i avkastningen om korrelationskoefficienten mellan aktiernas avkastning är 0,26? Aktie Förväntad avkastning Standardavvikelse HM B 6,0 % 20 % JM B 10,0 % 40 % Fråga 11 a) Illustrera Security Market Line (SML) i en figur. b) Vad är ekvationen för SML? (definiera också variablerna i ekvationen) c) Markera marknadsportföljen på SML. d) Hur placerar sig en undervärderad tillgång i relation till SML? Fråga 12 En aktie har enligt CAPM en förväntad avkastning på 10 %. Aktiens standardavvikelse i avkastningen är 40 % och korrelationskoefficienten mellan aktiens och marknadsportföljens avkastning är 0,6. Om standardavvikelsen i marknadsportföljens avkastning är 20 % och den riskfria räntan är 1 % vad är den antagna marknadsriskpremien i CAPM? Tentamen Finansiering 2FE253, 2016-02-17 3
Fråga 13 Vilka är Eugene Famas tre grader av marknadseffektivitet och vad är innebörden av dessa? Fråga 14 a) Nämn två motiv till varför ett företag vill genomföra en börsintroduktion (IPO). b) Varför sjunker ofta aktiepriset vid annonseringen av en nyemission? Fråga 15 Ett företag som behöver nytt kapital från aktieägarna genomför en företrädesemission med villkoren 1:5 (en teckningsrätt erhålls för varje innehavd aktie och det krävs 5 teckningsrätter för att teckna en ny aktie). Om aktiepriset är 50 kr innan emissionen och teckningskursen på de nya aktierna sätts till 35 kr vad är det teoretiska värdet på en teckningsrätt? Fråga 16 Ett företag med 1 miljon utestående aktier har nedanstående marknadsvärderade balansräkning (belopp i Mkr): A E/D A=100 E=50 D=50 100 V=100 a) Om företaget gör en kontantutdelning på 5 Mkr. Visa balansräkningen efter utdelningen. Vad är aktiepriset efter utdelningen (redovisa din beräkning noga)? b) Om företaget gör ett aktieåterköp på 5 Mkr (aktierna köps till marknadspris). Visa balansräkningen efter aktieåterköpet. Vad är aktiepriset efter återköpet (redovisa din beräkning noga)? Fråga 17 I ett företag finansierat med 100 % eget kapital har aktieägarna ett avkastningskrav på 12 %. Om företaget tar lån med en lånekostnad på 6 % före skatt (bolagsskatten är 22 %) och får en skuldsättningsgrad på 1,5 vad blir; a) Företagets kapitalkostnad efter skatt (WACC efter skatt)? b) Värdet på skatteskölden från räntekostnader om företagets fria kassaflöde (free cash flow, FCF) förväntas vara 5 Mkr om 1 år och sedan växa med 2 % årligen i evighet? Fråga 18 Du innehar en HM B aktie och en säljoption på aktien med ett lösenpris på 270 kr. Illustrera värdet på portföljen (aktie och säljoption) på optionens slutdag för olika aktiepriser på HM B aktien på slutdagen. Y-axel = portföljvärde och X-axel = aktiepris HM B på slutdagen. Tentamen Finansiering 2FE253, 2016-02-17 4
Svar Tentamen Finansiering (2FE253) Onsdagen den 16 februari 2016, kl. 08:00-12:00 1. Föreläsning 1 Finansieringens historia 2. 1 184 kr 3. 2 694 kr 4. Alfa (EACAlfa=117 390 kr, EACBeta=119 050 kr) 5. BMA kapitel 5 6. -3,3 % 7. 1,95 och BMA kapitel 3 8. 97,7 kr 9. 4 % 10. a) 25 % HM B och 75 % JM B b) 31,67 % 11. BMA kapitel 8 12. 7,5 % 13. BMA kapitel 13 14. BMA kapitel 15 Tentamen Finansiering 2FE253, 2016-02-17 5
15. 2,50 kr 16. a) 45 kr b) 50 kr BMA kapitel 16 17. a) 11,21 % b) 4,3 Mkr 18. BMA kapitel 20 Tentamen Finansiering 2FE253, 2016-02-17 6