Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti 25 juni 28 Nordic Mines (NOMI.ST) Nyemission fulltecknad Nordic Mines nyligen avslutade nyemission blev fulltecknad och tillför bolaget 13,4 miljoner kronor före kostnader (92,4 miljoner kronor efter kostnader). Totalt ökar antal aktier med 5,2 miljoner och uppgår nu till 23,2 miljoner. Kapitaltillskottet skall användas till Laivaprojektet som totalt beräknas kräva en investering på ca 6 miljoner kronor. Befintlig kassa plus kapitaltillskottet uppgår efter emissionen till ca 18 miljoner kronor. Vi räknar med att resterade del av investeringsbeloppet kommer att lånas. Tidigare hade vi räknat med en något högre andel eget kapital och har nu justerat våra estimat enligt den nya kapitalstrukturen. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: 32, 29,5 27, 24,5 22, 19,5 17, First North 5 MSEK Gruva och Metaller Michael Nilsson Kjell Moreborg Kursutveckling Nordic Mines 7 6 5 4 3 2 1 jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun Nordic Mines OMX Redeye Rating Bolaget Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential Aktien / Finans Finansiell situation Fundamental värderingspotential Relativ värderingspotential Aktieägarvänlighet Nyckeltal Fakta 26 27 28e 29e 21e Omsättning, MSEK,,,, 516, Tillväxt e.m e.m e.m e.m e.m EBIT -2,7-5,5-8, -22, 196, Res. F. Skatt -2,5-3,8-8, -34, 172, Nettoresultat -2,5-3,8-8, -34, 115,7 Nettomarginal e.m e.m e.m e.m 22,4% EPS -,21 -,21 -,34-1,46 4,97 P/E neg neg neg neg 4,3 EV/EBITDA neg neg neg neg 3,2 P/S e.m e.m e.m e.m 1, EV/S e.m e.m e.m e.m 1,6 Aktiekurs, SEK 21,5 Antal aktier m 23 Börsvärde, MSEK 5 Nettoskuld -15,6 Free float % 3 Oms/dag/1 1 Analytiker: Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Erik Kramming erik.kramming@redeye.se * Disclaimer Analysgaranti är ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Tjänsten genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysgarantin ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. Redeye AB, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Tel 8-545 13 3. Fax 8-545 13 49. E-post: info@redeye.se
Definitioner Verksamheten Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden. Definitioner Aktien / Finans Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa, beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas finansiella styrka. Företagsledning En bedömning av bolagsledningens kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot goda resultat i framtiden Fundamental värderingspotential Bolagets potential utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen på den aktuella marknaden/ marknadssegmentet. Dessutom förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå. Hög rating innebär låg fundamental värdering. analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån och tänkbara strukturförändringar. Positionering Avser bolagets position på den aktuella marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen. Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan också stärka bolagets positionering. Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att värdera möjligheten för att aktiens skall värderas enligt de utvalda jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering. Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets långsiktiga marginaler. Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen och ägarnas finansiella ställning. Disclaimer Redeye AB är ett analys- och rådgivningsföretag. Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Redeye AB kan utföra finansiell rådgivningsverksamhet mot onoterade och noterade bolag. Läsaren av denna rapport bör anta att Redeye kan ha erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i denna rapport. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. 2
Nyemission fulltecknad Nordic Mines nyemission som genomfördes mellan den 3 till 17 juni blev fulltecknad. Emissionen var garanterad och efter kostnader på ca 11 miljoner kronor för emissionen tillförs bolaget 92 miljoner kronor. Antal utestående aktier har ökat med 5,2 miljoner som tecknades till en kurs på 2 kronor. Totalt antal aktier uppgår efter emissionen till 23,3 miljoner. Nyemissionen beräknas, inklusive befintliga medel i kombination med framtida banklån, att räcka till att fullfölja planen för driftsättning av guldgruvan vid Laiva i Finland. Detta givet att gällande tidsplan med drifstart av gruvan under år 21 håller. Risker för förseningen utgörs bland annat av väntetider på erhållande av miljö- samt gruvtillstånd. Miljötillstånd väntas erhållas under andra halvan av år 28. Investeringen beräknas totalt uppgå till ca 6 miljoner kronor, varav vi nu räknar med att 4 miljoner kronor (tidigare 3 miljoner) kommer att finansieras med lånade medel. Redeye hade räknat med att finansieringen skulle ske med en något större andel eget kapital (5-5 fördelning mellan lån och eget kapital) varför vi nu justerat våra estimat, som påverkas av den nya kapitalstrukturen. Avkastningskravet sänks något pga den högre andelen lånat kapital medan räntekostnaderna också ökar något. Nedanstående kalkyl visar vår nya värdering av Laiva-gruvan som är bolagets huvudprojekt. 28E 29E 21E 211E 212E 213E 214E 215E 216E 217E Bruten malm 1 2 2 2 2 2 1 814 1 65 1 Guld halt g/t 2,9 2,7 2,43 2,19 1,97 1,77,63,63 3 48, 5 4, 4 86, 4 374, 3 936,6 3 213,45 1 39,5 63, Utbyte 88,5 88,5 88,5 88,5 88,5 88,5 85, 85, Producerat guld (kg) 3 8 4 779 4 31 3 871 3 484 2 844 884 536 Avgår till smätverk (%) 1 1 1 1 1 1 1 1 Sålt guld (ounce) 98 33 152 582 137 323 123 591 111 232 9 799 28 21 17 97 Guldpris $ / ounce 82 773 773 773 773 773 773 773 Intäkter (MSEK), 516, 754,6 679,1 611,2 55,1 449,1 135,2 81,9 Operativa kostnader, -24, -242,4-244,8-247,3-249,7-252,2-74,3-45, Kassaflöde före investeringar och skatt, 276, 512,2 434,3 364, 3,4 196,8 6,9 36,9 Capex -5, -5, -5 Avskrivningar, -1, -65-65 -65-65 -65-65 -65-65 Skatt (28%), -56,3-125,2-13,4-83,7-65,9-36,9 1,1 7,9 NOPAT, -1, 154,7 322, 265,9 215,3 169,5 94,9-2,9-2,2 FCF -5, -5, 169,7 387, 33,9 28,3 234,5 159,9 62,1 44,8 NPV -47,5-429,6 132, 272,3 21,7 161,5 122,3 75,5 26,5 17,3 Nyckeltal Bascase Laiva Totalt värde 541, Värde per aktie 23,2 IRR 41,4% Genomsnittlig guldhalt (g/ton) 2,3 Genomsnittligt guldpris ($ / ounce) 779 Dollarkurs (12 månaders medel) 6,4 WACC 1,5% 3
Resultaträkning, MSEK 26 27 28e 29e 21e Omsättning 516 Summa rörelsekostnader -3-5 -8-12 -255 EBITDA -3-5 -8-12 261 Avskrivningar -1-65 EBIT -3-6 -8-22 196 Resultatandelar,,,,, Finansiella Intäkter 2 Finansiella kostnader -12-24 Resultat före skatt -2-4 -8-34 172 Skatt -56 Nettoresultat -2-4 -8-34 116 Resultaträkning just, MSEK 26 27 28e 29e 21e Jämförelsestörande poster EBITDA just -3-5 -8-12 261 EBIT just -3-6 -8-22 196 PTP just -2-4 -8-34 172 Nettoresultat just -2-4 -8-34 116 Balansräkning, MSEK 26 27 28e 29e 21e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 57 16 15 3 76 Kundfodringar 52 Lager 26 Andra fordringar 4 3 3 3 Summa omsättningstillg. 62 19 18 6 153 Anläggningstillgångar Inventarier 1 5 55 545 53 Finansiella anl.tillg. 6 Goodwill Balans. Utv. Kostn. 35 67 12 12 12 Övr. imateriella tillg. Summa anläggningstillg. 96 71 156 646 631 Summa tillgångar 157 18 264 652 784 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 4 Övriga icke ränteb skulder 3 8 8 3 46 Summa kortfristiga skulder 7 8 8 3 46 Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder 4 4 Summa skulder 7 8 8 43 446 Avsättningar Eget kapital 151 172 256 222 338 Minoritet Minoritet & Eget Kapital 151 172 256 222 338 Summa skulder & Eget Kapital 157 18 264 652 784 Fritt Kassaflöde, MSEK 26 27 28e 29e 21e Omsättning 516 Summa rörelsekostnader -3-5 -8-12 -255 Avskrivningar -1-65 EBIT -3-6 -8-22 196 Skatt på EBIT (Justerad Skatt) -56 NOPLAT -3-6 -8-22 14 Avskrivningar Ex Gw 1 65 Bruttokassaflöde -3-5 -8-12 25 Förändring i rörelsekapital 2 2 22-58 Investeringar -81-35 -85-5 -5 Fritt kassaflöde -82-38 -93-49 97 DCF värdering Kassaflöden Riskpremie 5, NV FCF (28-17) 465,6 Betavärde 3,5 NV FCF (218-18), Riskfri ränta 4, NV FCF, (218-), Räntepremie, Rörelsefrämmade tillg. 227,6 WACC 1,5 Räntebärande skulder, Motiverat värde, MSEK 693,2 Antaganden 218-18 Förs.tillväxt n.m. Motiverat värde per aktie, SEK 29,8 EBITA-Marginal n.m. Börskurs, SEK 21,5 Lönsamhet 26 27 28e 29e 21e Avk. på eget kapital (ROE, %) -2,6-2,4-3,7-14,2 41,4 ROCE (%) -2,9-3,4-3,7-5, 28,8 ROIC (%) -2,9-3,4-3,7-5, 2,6 EBITDA-marginal (just,%) n.m. n.m. n.m. n.m. 5,6 EBIT just-marginal n.m. n.m. n.m. n.m. 38, Netto just-marginal n.m. n.m. n.m. n.m. 22,4 Data per aktie, SEK 26 27 28e 29e 21e VPA -,21 -,21 -,34-1,46 4,97 VPA just -,21 -,21 -,34-1,46 4,97 Utdelning,,,,, Nettoskuld -4,8-5,8-4,5 17,1 13,9 Antal aktier 12, 18,1 23,3 23,3 23,3 Värdering 26 27 28e 29e 21e Enterprise value 443 395 395 395 395 P/E -14,2-12,2-62,5-14,7 4,3 P/E just -14,2-12,2-62,5-14,7 4,3 P/S n.m. n.m. n.m. n.m. 1, EV/S n.m. n.m. n.m. n.m.,8 EV/EBITDA just -164,3-73,7-49,3-32,9 1,5 EV/EBIT just -162,1-71,7-49,3-17,9 2, P/BV 3,3 2,9 2, 2,3 1,5 Aktiens Utveckling Tillväxt/År, % 6/8P 1 mån -22,7% Omsättning n.m.% 3 mån -23,2% Rörelseresultat, just 184,8% 12 mån -11,9% V/A, just 78,4% Årets Början -23,4% EK 114,6% Aktiestruktur % Röster Kapital Tord Cederlund 19,3 19,3 Christer Löfgren 8,9 8,9 Luxembourg, Nordnet 7,4 7,4 Kjell Moreborg 6,2 6,2 Henrik Stuifbergen 4,8 4,8 DNB Aktiehedgefond Primus 4,5 4,5 Michael Nilsson (inkl. bolag) 4, 4, UBS (Luxembourg S.A.) 3,5 3,5 Johnson Jan 3,2 3,2 JP Morgan Bank 3,1 3,1 Aktien Reuterskod NOMI.ST Lista First north Kurs,SEK 21,5 Antal aktier, milj 23,3 Börsvärde, MSEK 5 Börspost 3 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Michael Nilsson Hannu Vehmanen Kjell Moreborg Kapitalstruktur 26 27 28e 29e 21e Soliditet 96% 96% 97% 34% 43% Skuldsättningsgrad 18 118% Nettoskuld -57-16 -15 397 324 Sysselsatt Kapital 151 172 256 622 738 Kapitalets Oms.hastighet,,,,,8 Tillväxt (%) 26 27 28e 29e 21e Försäljningstillväxt n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. VPA-tillväxt (just) n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. Tillväxt eget kapital 33,5 14,2 48,9-13,3 52,1 Nästkommande rapportdatum Q2 28 28-8-19 Q3 28 28-2-19 Analytiker Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye,.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 1tr 114 35 Stockholm 4
Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 1,9,8,7,6,5,4,3,2,1 23 24 25 26 27 28e 29e Omsättning Försäljningstillväxt -5-1 - 15-2 - 25 23 24 25 26 27 28e 29e EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) -,2 -,4 -,6 -,8-1 -1,2-1,4 23 24 25 2 6 2 7 28e 2 9e 2 % 15 % 1 % 5 % 23 2 4 2 5 26 27 28e 29e 1 2 1 8 6 4 2-1,6-5 % VPA ju st VPA just ex g w Skuldsättn ingsgrad Solid itet Produktområden Geografiska områden Om rekommendationen Hjalmar Ahlberg äger inte aktier i bolaget Nordic Mines. 451 Verksamhetsbeskrivning Nordic Mines är ett prospekteringsbolag med inriktning mot främst guld som har en målsättning om att kunna nå gruvdrift innan år 21. Bolaget är noterat på First North sedan slutet av 26. Bland grundarna och ägarna finns personer med lång erfarenhet från gruvindustrin. Här finns exempelvis Christer Löfgren och Kjell Moreberg med förflutet inom TerraMining och ScanMining. VD är Michael Nilsson. Bolagets huvudprojekt Laiva, i Finland, ser mest lovande ut. Där finns totalt 14,57 miljoner ton mineraltillgångar med ett guldinnehåll på c:a 33 8 kg, vilket skulle ge en total gruvdrift i c:a 7 år. Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes etiska regler kan du läsa på www.redeye.se. Copyright Redeye AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget.dold text, syns ej:- 3 / / / / : 2 / / / 5