0, 4% Utveckling senaste nr. 29, 1% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

REDEYE TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 Het höst för Medivir HETLUFTEN Fingerad Fingerprintfadäs Hösten har inneburit en trevlig börsvistelse för Medivir som handlats upp på grund av ett godkännande för Simeprevir i Japan och utlovande studieresultat för ett tidigare projekt inriktat på behandling av artros och benskörhet. Nedgången skapar läge i Cortus SIDAN 11 Nedgången i och med det tidigare beskedet om att Nordkalk tvekar att dra igång projektet i Köping har skapat läge för den som vill kliva in i aktien. Beslut om var och när den första anläggningen skall byggas tror ledningen ändå kan fattas inom kort. Dråpligt, var bara förnamnet kring fredagens spektakel i Fingerprint Cards. Samtidigt är händelsen nyttig för oss som sitter framför skärmarna större delen av vår arbetstid, den ger anledning till eftertanke kring hur vi tar till oss det ständigt smattrande informationsflödet. Billy Degerfeldt SIDAN 10 Ungefär som index Portföljen har utvecklats i linje med index där Axis under veckan har gett det största positiva nettobidraget. SIDAN 8 0, 4% Utveckling senaste nr. 29, 1% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Cherry. Presenterade i veckan en ny satsning med bra potential. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS USA visar vägen. De amerikanska indexen banar väg för fortsatt stark börs. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se

Fingerad Fingerprintfadäs Dråpligt, var bara förnamnet kring fredagens spektakel i Fingerprint Cards. Samtidigt är händelsen nyttig för oss som sitter framför skärmarna större delen av vår arbetstid, den ger anledning till eftertanke kring hur vi tar till oss det ständigt smattrande informationsflödet. HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS När nyheten om att Samsung lägger ett bud på Fingerprint kablades ut via Cision anade några på firman ganska snabbt att det var något lurt med meddelandet. Total avsaknad av formaliteter som normalt figurerar när ett bud kommuniceras, en knapphändig översättning som dessutom inte var identisk med den svenska text som skickades ut och bara det faktum att budet kommunicerades när börsen var öppen, var anledning till vår skepsis. Men på affärspressen och nyhetsbyrårerna i allmänhet var skepsisen inte lika utbredd, som Per Agerman på Realtid.se skriver: Sajter och framför allt nyhetsbyråer tävlar också sedan många år på sekundnivå om vem som är först ut med nyheterna Men det är inget bra försvar för en journalist. Traditionellt ingår i rollen att filtrera, granska och kontrollera fakta innan den sänds vidare till läsaren. Det är kort och gott här vi tillför mervärde. I Fingerprint-fallet fallerade detta totalt. Ett tydligare bevis på att medier agerar utan eftertanke, som belackare stundtals hävdar, är svårt att hitta i modern tid. Nu makuleras alla affärer som skett i både Fingerprint och Precise från den sekund det falska pressmeddelandet nådde marknaden. Men förtroendet för börsen naggas definitivt i kanten av detta. Bland de som direkt drabbas finns traders och andra kortsiktiga aktörer som profiterar på marknadens rörelser och som tillför en nödvändig daglig likviditet. ha makulerats borde ha varit extremt hög. Troligtvis, förutsatt att gärningsmannen hade avseende att göra en hacka bör affären ha skett på annan handelsplats. Både avslut i instrument som handlades på NGM och IG Markets CFDs med anknytning till både Precise och Fingerprint makuleras enligt samma modell som Stockholmsbörsen valt att applicera. Vad som inte makulerades är norska IDEX som är noterat i Oslo och sysslar med liknande verksamhet som sina båda svenska gelikar. Aktien gick upp med cirka 10 procent under onormalt hög volym när nyheten om ett bud på Fingerprint från Samsung kablades ut över världen. Det är mycket egendomligt då både volym- och kursuppgång är hänförlig till det klockslag som gällde Fingerprint. Slutsatsen från Oslo Börs marknadsövervakning är dock tydlig: Det är en annan marknad och en annan aktie och avslut i den får stå för sig själv. Sammantaget är min förhoppning att alla som sitter framför marknaden dagligen har erinrats om det faktum att allt man läser inte är sant. Förhoppningsvis blir också både nyhetsbyråer och redaktioner mindre triggerhappy på publiceringsknappen. Att förmedla en korrekt bild måste vara överordnat att vara först, för pressmeddelandet det läser vi ändå. 5 6-7 8-9 10-12 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Cherry Bioinvent Pledpharma Xvivo TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Medivir Cortus Energy Kopparberg Mineral Men den som låg bakom bedrägeriet bör ha känt till att sannolikheten för att affärerna i både Fingerprint och Precise skulle Billy Degerfeldt CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Dawid Myslinski Victor Höglund Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 SIDA 2

TEKNISK ANALYS USA visar vägen De amerikanska investerarna är på hugget och riskviljan bör kunna smitta av sig på Stockholmsbörsen. Mycket av medias rapportering kring ekonomi har den senaste veckan handlat om skuldtaket i USA. Den dramatiska rapporteringen har allt annat än speglats i börsutvecklingen där investerarna förlitat sig på att en lösning skulle komma förr eller senare och tagit det hela med ro. Amerikanska Nasdaq Composite steg redan i onsdags till nya årshögsta nivåer och klättringen fortsatte under torsdagen. Någon buy on rumor, sell on fact -nedgång har med andra ord inte heller infunnit sig. Trots en i mitt tycke väl stark utveckling sedan november i fjol (+35 procent) och ett stort avstånd (10 procent) till 200-dagars glidande medelvärde fortsätter indexet att klättra. Det är dock en grundsten i min analys att inte ifrågasätta uppgångar för tidigt, utan att satsa på att vara med så länge som vågen bär, eftersom den ofta bär längre än vad som i efterhand kan anses vara förnuftigt. Denna vecka har också rapportperioden dragit igång med blandade utfall. SKFs rapport straffades hårt, medan Teliasonera och Axis belönades rikligt. I nästa vecka fortsätter rapportfloden med bland annat ett par av storbankerna och Ericsson. Trots den senaste veckans sidledes utveckling på Stockholmsbörsen står jag fast vid mitt positiva huvudscenario då jag räknar med att den starka riskvilja i USA sprider sig till Sverige. Förra veckans bottennotering vid 1.235 utgör närmaste potentiella stödnivå och september månads kurstoppar vid 1.286 utgör närmaste potentiella motståndsnivå. Google och Apple levererar Både Google-aktien och Apple-aktien har den senaste veckan valt vägen uppåt. Utvecklingen bådar gott på längre sikt och stärker tills vidare det positiva scenariot för Nasdaq. Eftersom indexet befinner sig på all time high saknas synliga motståndsnivåer. till förväntningarna kan det få spridningseffekter till andra teknologiaktier. OMXS30 ERICSSON NASDAQ OMXS30-index bör kunna få draghjälp av uppgångarna i USA. Ericsson-aktien har på kort tid tappat 10 procent inför nästa veckas rapport. Med hjälp av bland annat Google noterar tekniktunga Nasdaq nya toppar. Dawid Mysliski dawid.myslinski@redeye.se TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 SIDA 3

TEKNISK ANALYS Triss i A:n Förra veckan skrev vi om Volvo, HM & ABB. Alla tre förslagen har stått och stampat, men tycker ändå att de alla är fortsatt lockande framöver. Denna vecka väljer vi att fokusera på 3 vitt skilda bolag i olika lägen. Vårt första förslag är i Africa Oil följt av Angler Gaming och AllTele AFRICA OIL Africa Oil har brutit upp Africa Oil - aktien noterades upp genom motståndet omkring 50 kronor i slutet av sommaren. Därefter noterades aktien sidledes under ett par veckor fram tills i slutet av denna vecka då aktien åter fått styrka och vänt upp. Givet rörelserna och volymen i aktien skulle vi inte bli förvånade om aktien noterades upp mot 70 kronor inom en inte allt för avlägsen framtid. Angler Gaming redo för en större rörelse Angler Gaming har handlats inom ett mycket snävt konsolideringsintervall inom 1,5 kronor under en längre tid. Denna typ av rörelser brukar förr eller senare leda till en större rörelse åt något håll vilket gör aktien intressant. Vi föreslår att läsaren håller aktien under uppsikt och köper i utbrottets riktning om volymen vid utbrottet är god. Skulle aktien bryta upp ur konsolidering under god volym kan den rörelsen sannolikt följas av en längre rörelse givet att konsolideringen nu varat under så lång tid. AllTele intressant vid stöd AllTele aktien har bildat ett par högre toppar och bottnar under senaste tiden. Efter en uppgång för ett par månadersedan har aktien återigen kommit ned mot stödnivån omkring 20 kronor vilket gör aktien lockande. Så länge inte aktien bryter ned under hög volym anser vi att den är klart intressant. För alla förslagen ovan är det dock viktigt att använda stop loss och inget av dem är speciellt lämpligt för den riskaverta placeraren. Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se ANGLER GAMING ALLTELE Africa Oil redo för vidare uppgång Angler Gaming bör bryta åt något håll inom kort Alltele handlas vid intressanta nivåer TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 SIDA 4

skiftande utgångslägen Tradingguiden visar på ett positivt sentiment men skiftande lägen hos enskilda aktier. TRADINGGUIDEN Vi tycker fortsatt att man ska fokusera på aktier som i grunden ät starka och som rekylerat tillbaka mot stödnivåer. Här kan Alfa Laval och SKF nämnas som två intressanta exempel. Den förstnämnda hittar stöd vid 150 kronor medan SKF bör finna stöd vid 170 kronor. Faller aktierna vidare och etablerar sig under dessa nivåer ser emellertid läget osäkert ut. Således bör man använda stop loss och stänga ned eventuella köpta positioner om aktierna stänger under ovan nämnda stödnivåer. Två andra aktier som rekylerat ned är Boliden och Lundin Mining som också handlas nära stöd vid 88 respektive 26 kronor. Ett annat läge gäller i TeliaSonera som bryter upp efter en stark Q3 rapport, vi ser potential för fortsatt uppgång mot 55 kronor medan det forna motståndet vid 49 kronor utgör stöd. Även branschkollegan Millicom ser intressant ut men är i ett annat läge. Aktiens långa trend är svag men senaste månadens styrka tyder på trendvändning. En position vid stödet kring 550 kronor är därmed intressant. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 24% % Konsl. trend 53% % Fallande trend 24% STIGANDE 9 KONSOL. 20 FALLANDE 9 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 14 9.3-0.8 % 14 7.0-1.5% 170.0 12.2 % 54 Alfa Laval 14 8.8-3.2 % 150.0 0.8 % 170.0 12.5% 4 2 Alliance Oil 54.5 2.6% 48.0-13.4% 60.0 9.2% 65 Assa Abloy 298.5 0.6% 280.0-6.6% 310.0 3.7% 56 Astrazeneca 328.1 0.9% 315.0-4.2% 360.0 8.9% 48 Atlas Copco 184.7-2.1% 180.0-2.6% 200.0 7.7% 54 Boliden 91.1 0.0% 88.0-3.5% 105.0 13.3% 41 Electrolux 166.9 0.6% 160.0-4.3% 190.0 12.2% 42 Eniro 24.1 10.7% 20.0-20.5% 26.0 7.3% 65 Ericsson 84.1-1.3% 84.0-0.1% 90.0 6.6% 47 Getinge 202.8 1.4% 190.0-6.7% 220.0 7.8% 29 Hennes & M auritz 272.8-0.3% 255.0-7.0% 300.0 9.1% 57 Hexagon 178.9-4.1% 180.0 0.6% 210.0 14.8% 33 Husqvarna 41.7 1.2% 41.0-1.7% 46.0 9.3% 46 Investor 204.7 3.7% 190.0-7.7% 210.0 2.5% 59 JM 193.0 2.1% 175.0-10.3% 200.0 3.5% 63 Lundin M ining 27.9 0.1% 26.0-7.4% 36.0 22.4% 48 Lundin Petroleum 13 6.6-1.0 % 13 2.0-3.5% 14 5.0 5.8 % 4 4 M illicom 549.0-0.5% 550.0 0.2% 600.0 8.5% 47 MTG 345.1 2.7% 320.0-7.8% 360.0 4.1% 69 NCC 192.9 0.5% 170.0-13.5% 200.0 3.6% 61 Nokia 45.9 7.1% 40.0-14.8% 50.0 8.2% 73 Nordea Bank 80.2 3.6% 77.0-4.2% 85.0 5.6% 59 Oriflame 196.2-0.8% 180.0-9.0% 220.0 10.8% 41 Sandvik 87.9-2.4% 85.0-3.4% 105.0 16.3% 49 SCA 161.3 0.4% 155.0-4.1% 180.0 10.4% 42 Scania 13 3.6-1.7% 13 0.0-2.8 % 150.0 10.9 % 4 6 SEB 74.4 3.3 % 6 7.0-11.0 % 8 0.0 7.1% 70 Securitas 74.2 1.6% 70.0-6.0% 80.0 7.3% 61 Skanska 123.4-3.3% 120.0-2.8% 140.0 11.9% 50 SKF 171.7 1.2% 170.0-1.0% 185.0 7.2% 41 SSAB 44.2 1.1% 40.0-10.6% 48.0 7.8% 58 Sv. Handelsbanken 282.7 0.7% 260.0-8.7% 305.0 7.3% 52 Swedbank 160.0 2.6% 150.0-6.7% 170.0 5.9% 62 Swedish M atch 219.8-4.4% 200.0-9.9% 220.0 0.1% 42 Tele2 84.4 75.0% 80.0-5.4% 87.0 3.0% 49 Teliasonera 52.2 7.2% 49.0-6.5% 55.0 5.1% 66 Volvo 91.8-2.8% 86.0-6.7% 120.0 23.5% 41 TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 SIDA 5

BOLAG I FOKUS Cherry Cherry presenterar i veckan ett samarbete med stor potential, även om förutsättningarna för framgång ännu är svåra att bedöma. Cherry meddelar idag att bolaget avser att inleda ett samarbete med mediekoncernen Metro och den ideella föreningen Idrottsalliansen kring lotteriet Klubblo (kort för Klubblotteriet ). Formellt är det Idrottsalliansen som ideell förening och förmånstagare som ansökt om tillstånd att bedriva lotteri och kommer att köpa in tjänster för lotteriet från ett bolag som samägs av Cherry och Metro. Cherry kommer att bidra med spelkunnande och drift och Metro kommer att bidra med marknadsföring. Kurs SEK 30 25 20 15 Nov Dec REDEYE RATING Feb Mar May Cherry Jun Aug Sep OMXS30 Idrottsalliansen är en förening för förbund, klubbar och föreningar som är medlemmar i Riksidrottsförbundet. Genom att gå med i Idrottsalliansen kan dessa medlemmar få en direkt möjlighet att själva tjäna pengar genom online lotteriet som de kommer att marknadsföra via sina medlemmar. LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 7,0 Bioinvent Sedan 2008 har Bioinvent ett samarbetet med Bayer som nu förlängs och utökas meddelar Bioinvent på morgonen. I samband med detta får bolaget en kontantersättning vars storlek inte kommuniceras, men vi gissar att det handlar om ett belopp på högst 5 miljoner kronor. I samarbetet har Bayer tidigare haft möjlighet att utveckla 14 produktkandidater med n-coder och Bioinvents screeningprocesser. Dagens besked är ett viktigt kvitto på att Bayer är nöjda med befintligt samarbete och det förstärker även potentialen i avtalet bedömer vi. KursSEK 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 Oct Dec Jan Mar Apr Jun Bioinvent Jul Aug Oct OMXS30 Med dagens relativt låga värdering av Bioinvent har partnersamarbeten en allt större roll i aktievärdet, inte minst sedan ett första projekt avancerade till kliniska studier under sommaren, vilket begränsar nedsidan. REDEYE RATING LEDNING: 5,0 TILLV. POT: 9,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 1,5 AVK. POT: 9,0 TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 SIDA 6

BOLAG I FOKUS Pledpharma I veckan rapporterade Pledpharma första resultatet från MANMI-studien, en studie där mangafodipir ges till patienter med akut hjärtinfarkt före ballongsprängning. Data är inte statistisk signifikant men visar på en positiv trend till mindre infarkter och bättre pumpfunktion för patienter som fick mangafodipir. Kurs SEK 20 15 10 Som förväntat var säkerheten inte heller något problem. Bolaget kommer nu att inleda en utvärdering för den fortsatta utvecklingen av projektet. Dagens besked är givetvis positivt, men vi fortsätter ligga lågt med att värdera hjärtprojektet tills det finns klarhet i den fortsatta utvecklingen. Vårt motiverade värde uppgår till 30 kronor per aktie. Nästa händelse är rapporten för tredje kvartalet som kommer släppas den 25 oktober. I fokus står huvudprojektet PledOx och hur patientrekryteringen i pågående studie fortlöper. 5 Oct Dec Feb Mar May Jul Sep Pledpharma OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 2,5 AVK. POT: 8,0 Xvivo Vivoline har med hjälp av professor Stig Steen vidareutvecklat Steen Solution som används i samband med lungtransplantationer. Xvivo äger rättigheterna till Steen Solution som håller på att kommersialiseras med en betydande potential. Xvivo har tidigare framhållit att de genom avtal även äger rättigheterna till vidareutveckling av produkterna och idag tillkännagav bolaget att det stämmer Vivoline. Vivoline bestrider anklagelserna. Kurs SEK 35 30 25 20 15 Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul Aug Oct Xvivo anser sig ha ett gällande avtal med Professor Stig Steen och Igelösa Life Science som omfattar globala, obegränsade, exklusiva och icke uppsägningsbara rättigheter till medier och relaterade patent som bygger på LPD (dextran med lågt kaliuminnehåll) med tillsatser av kalcium. Det skulle i så fall innebära att Xvivo har rätt till produkter som Vivoline kommersialiserar. Xvivo OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 6,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 SIDA 7

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Axis veckans vinnare - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen visar en svag uppgång i linje med börsen med starkast utveckling i Axis som rusat efter en stark Q3-rapport. Aktien stiger med cirka 10 procent idag, vilket är detsamma som uppgången för veckan. Övriga innehav visar mindre rörelser med näst bäst utveckling i Cellavision (+2,0 procent) som återhämtat sig efter en tidigare svag utveckling. Veckans tre största negativa bidrag kommer från Endomines (-2,8 procent), Volvo (-2,4 procent) och Aerocrine (-2,3 procent). Under den närmaste perioden kommer rörelserna i portföljen präglas av rapportutfall där vi fått en smakstart med Axis. Flera av positionerna i portföljen kommer också utvärderas utifrån rapportinnehåll så det kan även bli en ökad aktivetet vad häller handel framöver. Förhoppningsvis kommer emellertid rapporterna vara i linje med våra förväntningar samt bekräfta framtidsutsikter och våra långsiktiga investmentcase. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07 May'08 Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 0,4 % 0,8 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 29,1 % 16,0 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Aerocrine 130725 10% 9.1 8.6 15 7.5-5% 4% Axis ** 120913 10% 158.5 216.2 250 200 40% 19% Betsson ** 130516 10% 180.0 187.5 230 148 10% 3% Cellavision 130919 10% 12.9 12.7 17.5 10-1% -2% Endomines 121213 10% 5.8 4.8 8 4.7-16% 17% H&M ** 121129 10% 212.1 272.2 300 250 33% 19% Moberg Pharma 121108 10% 43.1 33.0 60 30-23% 21% Phonera ** 130207 10% 33.8 30.0 50 28-9% 9% Readsoft ** 130207 10% 22.0 21.0 30 19-2% 9% Volvo ** 121101 10% 90.1 92.1 120 80 5% 21% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under börsdagen. TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 SIDA 8

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Inför rapporterna - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR I portföljen finns flera bolag där kommande Q3-rapporter är av intresse. I den nyligen inplockade Cellavision vill vi se en generell förbättring jämfört med första halvåret som varit svagt. I Aerocrine är resultat sekundärt och fokus ligger främst försäljningssiffrorna där vi vill se en positiv trend samt att bolaget kan visa optimism inför 2014 och därefter. Detsamma gäller för Moberg Pharma även om det kanske är viktigare med indikationer kring nya produktlanseringar. När det gäller Phonera vill vi se en stabil omsättningsutveckling samt att resultatet förbättras sekventiellt mot Q2 13. Bakomliggande faktor till förbättringen väntas vara Availo som tidigare utvecklats svagt. För Readsoft vill vi se tendens på att det lanserade sparprogrammet ger effekt och att lönsamheten således förbättras. I Endomines är produktionen redan känd och således kan intäkterna uppskattas och viktigt blir att produktionskostnaderna hålls stabila. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 SIDA 9

Cortus Energy Nordkalk tvekar ANALYS - ANALYS: CORTUS ENERGY Beskedet tidigare i veckan om att Nordkalk tvekar om att dra igång projektet i Köping var något av en kalldusch. Beslut om var och när den första anläggningen skall byggas tror ledningen ändå kan fattas inom kort. Aktiemarknaden fick ett beskt besked när det annonserades att byggstarten av den viktiga referensanläggningen i Köping skjuts upp. Deras partner, Nordkalk, har tagit upp diskussionen om att eventuellt förlägga den första anläggningen till en av deras andra produktionsorter, till följd av fallande världsmarknadspriser på kol och utsläppsrätter. Cortus Energys WoodRoll anläggning skulle ersätta kolet med energigas från biomassa och förtjänsten med bytet ser i dagsläget inte ut att vara tillräckligt stor, enligt Nordkalk. Nu utvärderar bolagen istället vilken annan produktionsenhet inom Nordkalk som skulle vara det bästa alternativet. Enligt Cortus finns flera möjligheter och Köping är ännu inte helt avfärdat. Något av de andra alternativen skulle rent ekonomiskt bli klart bättre för bägge parter, eftersom de använder väsentligt mycket dyrare energi idag. Om Cortus anläggning ersätter gasol istället för kol kommer de få mer betalt för sin energigas. I det läge som Cortus befinner sig idag finns dock stora minustecken med den nya situationen. Att få upp en referensanläggning är antagligen viktigare än själva lönsamheten på investeringen. Som lök på laxen finns nu också risk att bolaget inte får in pengar via teckningsoptionen. Den går till lösen under oktober och teckningskursen är 5,50, vilket är oroväckande nära dagens kursnivåer. Teckningsoptionen kan maximalt ge drygt 50 MSEK, vilket skulle säkerställa den tilltänkta investeringen i referensanläggningen på 5 MW. Om projektet nu försenas kraftigt är inte kapitalbehovet heller överhängande. Men då krävs nya tag för att ta in pengarna senare. Och det är knappast vad bolagsledningen helst vill fokusera på. Långt ifrån nattsvart Läget ser nu lite mer osäkert ut för Cortus, men det är långt ifrån nattsvart. Ledningen räknar med att snart kunna ge besked om var och när anläggningen hos Nordkalk kommer att byggas. Dessutom finns flera andra potentiella kunder och affärer som avancerar. Dessa är redan så långt framskridna att de kan materialiseras oberoende av vad som händer med Nordkalk. Den mest konkreta som ligger nära i tiden är troligtvis att sälja testanläggningen. Även om den intäkten inte blir avgörande för bolaget så skulle det signalera att tekniken är på god väg att kommersialiseras. Det kan onekligen bli en spännande höst. Aktien har nu också kommit tillbaka ned på nivåer som ger en skaplig potential i förhållande till risken. Henrik Alveskog 20 15 10 5 0 Nov Dec Feb Mar May Jun Aug Sep TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 SIDA 10

ANALYS Avgörande dagar för Medivir - ANALYS: MEDIVIR Hösten har varit het på börsen för Medivir-aktien som eldats på av ett godkännande för simeprevir i Japan och lovande studieresultat för det tidiga projektet MIV-711 som är inriktat på behandling av artros och benskörhet. Hepatit C-läkemedlet simeprevir förväntas fortsätta stå i fokus med ett förväntat godkännande från den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA mot slutet av året. Som vi skrivit om tidigare ska dock produkten först ta sig förbi ett expertpanelmöte (AdCom) som går av stapeln den 24 oktober. Vi förväntar oss att dokumenten kring mötets agenda vilken dag som helst släpps ut till allmän beskådning. Redan från dessa dokument kommer det ges en bild av om det finns några större frågeställningar som kan komma sätta käppar i hjulet för att få en positiv rekommendation från panelen. Dagen efter simeprevir är det dags för konkurrerande och hypade sofosbuvir (Gilead) att genomgå samma utfrågning. På pappret framstår det som ett mer spännande möte där möjligen tidigare okända fakta kring läkemedlet kan adresseras vid AdCom-mötet. Även här förväntas dokumenten inför mötet vilken dag som helst. Vi förväntar oss att släppet av dessa dokument kan leda till betydande kursrörelser i framför allt Gileads aktie, men som även kan spilla över på Medivir. För att rida på vågen av ett ökat intresse för bolaget höll Medivir en kapitalmarknadsdag under förra vecka som var mycket välbesökt med många kända ansikten från branschen närvarande. Det som presenterades var dock aningen blekt och föga nytt för de som följer bolaget. Framför allt hade jag sett fram emot en ökad tydlighet vad bolaget kommersiellt vill göra i Norden där de agerar på egen hand med simeprevir och andra produkter. Det är en otydlig bild som ges kring simeprevirs potential i Norden och deras syn på om produkten kommer ta en betydande del av denna marknad. Under presentationen gavs en tydlig bild av att patienter i Norden väntar på nya behandlingsalternativ, dock är det oklart om Redeye Life Science-portfölj 2013 Ingångsvärde i år Aktuell kurs (17/10-2013) Sedan årsskiftet Active Biotech (in 27 maj) 50,25 74,00 47,3% Aerocrine (in 28 juni) 9,60 8,65-9,9% Bioinvent (in 9 juli) 2,24 2,93 30,8% Boule Diagnostics (25 sept) 40,50 39,00-3,7% Cellavision (in 24 april) 13,40 12,85-4,1% Moberg Pharma 37,30 33,50-10,2% Medivir (in 25 feb) 84,75 101,75 20,1% Orexo (in 2 okt) 118,00 136,25 15,5% Index Stockholmsbörsen 115,19 138,77 20,5% Småbolagsindex 778,76 1017,24 30,6% Healthcare index 1143,19 1294,84 13,3% Portfölj Portföljavkastning 50,5% simeprevir är drivande till detta eller om det handlar om konkurrerande produkter. Vi upplever en risk för att våra tidigare estimat varit för optimistiska kring den Nordiska marknaden och tar ned förväntningarna från en toppförsäljning på 500 miljoner kronor till en nivå på 300 miljoner kronor. Under kapitalmarknadsdagen fanns en vilja från bolaget att försöka ingjuta förtroende för ett starkt fokus på lönsamhet när simeprevir godkänns. Exempelvis mer eller mindre utlovas en utdelningspolicy av vd Maris Hartmanis för att börja dela ut pengar. Mötet har fått allt annat än avsedd effekt i aktiemarknaden och aktien har tappat i värde. Våra justerade Nordiska estimat för simeprevir ger en relativt starkt effekt på vårt motiverade värde som går ned från 160 kronor till 140 kronor. Vi behåller trots det en fortsatt positiv syn på bolaget och aktien får ligga kvar i portföljen. Portföljen har senaste tiden fortsatt att stärkas och avkastningen har glädjande nog passerat 50 procent sedan årsskiftet, drivet av aktier som Active Biotech, Bioinvent och Orexo. Vi står nu inför en rapportperiod för tredje kvartalet och redan under nästa vecka rapporterar Bioinvent och Orexo. Vi känner ingen större osäkerhet inför dessa. Orexo förväntas visa en betydande förlust för rörelsen, vilket inte är särskilt konstigt då försäljningen av Zubsolv precis inletts. Bioinvent är lite osäkert, men det finns faktisk en möjlighet att de visar svarta siffror för tredje kvartalet, då intäkter från förlängt och utökat avtal med Mitsubishi Tanabe ingår samt att ett första partnerprogram gått in i kliniken. Klas Palin TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 SIDA 11

ANALYS Kopparberg Mineral: Vi ser ljuset i tunneln - ANALYS: KOPPARBERG MINERAL Marknadsklimatet för prospekteringsbolag har under 2013 varit bedrövligt och inför nästa år är förväntningarna på bolag i sektorn riktigt lågt ställda. Pågående nyemission i Kopparberg Mineral skapar därmed ett attraktivt investeringsläge. Trots en bra start på 2013 med en positiv mineraltillgångsuppdatering för Nordic Iron Ore blev året som helhet en utmaning. Bolaget gick in i 2013 med målsättning att framförallt utveckla Håkansbodaprojektet som inledningsvis även visade positiva prospekteringsresultat. Dessvärre fick bolaget kort därefter beskedet att ansökan om bearbetningskoncession för Håkansboda blivit avslagen på grund av en juridisk teknikalitet. Även om Kopparberg Mineral har en stark övertygelse om att de på sikt kommer att erhålla en bearbetningskoncession så innebar detta att prospekteringsplaner fick skjutas framåt i tiden. Detta fortsätter också gälla fram till dess att ärendet, som fortfarande är under utredning, är löst. Kopparberg Mineral har i år delvis fokuserat på det helägda Tvistboprojektet, som också ligger i Bergslagen, samt på det tillsammans med Kanadensiska Elgin Mining ägda Norrliden Mining. I Tvistbo har kaxborrning genomförts som gett positiva resultat och öppnar för att genomföra kärrborrning vid projektet framöver. För Norrliden Mining gäller att tillföra kapital för att kunna planera inför en potentiell gruvstart på sikt. De senaste indikationerna från bolaget är en målsättningen att kunna utnyttja befintliga anrikningsverk i närområdet vid framtida gruvdrift. Dessa utgörs exempelvis av Björkdalsgruvans anrikningsverk som ägs av partnern Elgin Mining samt Boliden. När det gäller Nordic Iron Ore har, trots en positiv projektutveckling, finansiering för fortsatt utveckling dragit ut på tiden på grund av det svaga sentimentet i sektorn. Detta innebär också att det är svårare för bolaget att genomföra en marknadsnotering men skulle vi få se ett mer positivt sentiment kan detta förändras. Nordic Iron Ore är också fortsatt optimistiska och uppger senaste i Q2-rapporten att produktion i begränsad skala ska kunna påbörjas i slutet av 2014. För att kunna vidareutveckla sina projekt genomför Kopparberg Mineral en nyemission på ca 11,8 miljoner kronor. Kapitalet kommer att gå till att vidareutveckla ovanstående projekt samt till rörelsekapital för bolaget. Emissionen är garanterad till 8,5 miljoner kronor inklusive teckningsförbindelser på 0,3 miljoner kronor. I teckningsförbindelserna ingår åtaganden på 0,1 miljoner kronor vardera från Kopparberg Minerals VD, Per Storm samt styrelseordförande Christer Lindqvist. Vi ser det som positivt att insiders deltar eftersom det indikerar en genuin tro på projekten. Med en pressad aktie ser Redeye också ett intressant läge att investera då förväntningarna är låga och uppdateringar kring Håkansboda och Nordic Iron Ore kan ge ett stort lyft framöver. Vi värderar Kopparberg Mineral till 4,7 kronor per aktie baserat på en sum-of-theparts värdering av bolagets tillgångar. Det är fortsatt Nordic Iron Ore som utgör den största delen av värdet i bolaget med 2,8 kronor per aktie och därefter Norrliden Mining med 1,1 kronor per aktie. Håkansboda och Tvistbo utgör tillsammans 0,5 kronor per aktie och kassan (baserat på full teckning i pågående emission) utgör 0,3 kronor per aktie. För en längre analys och värdering se: http://www.redeye.se/analys/update/kopparberg-mineral-gar-mot-ett-ljusare-2014 Hjalmar Ahlberg 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul Sep Oct TRENDS NR 32 OKTOBER 2013 SIDA 12