OMX SPI NASDAQ DOW JONES 0,0% -1,9% -1,5% Nummer 39 november 2010 Fem Nya Det är full fart på publiceringen av analyser skrivna av Redeyes medlemmar. Dignitana, Nokia, VRG, Entraction och Peab är några av bolagen som synas. Klicka och läs! Köpläge Nibe är åter på tillväxtspåret och visade upp en rekordstark rörelsemarginal i Q3. Att bolaget torde gå i stora förvärvstankar med tanke på målsättningen för kommande år gör aktien än mer intressant. Sidan 10 Under Redeyes välbesökta IT-seminarium var fler bolags-vd:ar tydligt optimistiska inför 2011. Bland myllret av intressanta bolag som var där och presenterade sig väljer vi att lyfta fram tre investeringsalternativ som lyste extra starkt. Sidan 9 Portföljen Mekonomen Orexo JM Schibsted Utveckling senaste nr: 0 % Under 2010: 31,7% Jag spelar på börsen Ingen dramatik Veckan har för Trendsportföljen inte gjort någon skillnad i avkastning. Vi gör nu två byten då vi ser bra tillfällen i både byggaren JM och mediabolaget Schibsted. Vi tar hem en vinst i Mekonomen och släpper även Orexo. Sidan 8 Sidan 2 Nyskapande Mediagruppen Schibstedt omvandlas i rask takt till ett bolag med allt större verksamhet online. Lönsam tillväxt och attraktiv värdering lockar. Bolaget kom nyligen med en bra rapport som stärker vår positiva syn. Sidan 11 Innehåll Hetluften...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Bolag i fokus...5-6 Tradingguiden...7 Portföljen...8 Analys - IT-dagen...9 Analys - Råvaror/Nibe...10 Analys -Schibstedt.....11 Redeye Rating...12-13
Hetluften Nästa vecka Jag spelar på börsen På onsdagen spenderade jag min första kväll på Solvalla. Det var en intressant upplevelse. Vi fick veta att en eventuell vinst var till dryga 95 procent hästens förtjänst. Det var en kusks uppskattning. Hur är det då med börsens kuskar? Men vi tar det från början. Vid entrén till Solvalla så möttes jag och mina följeslagare av en guide som förklarade spelreglerna och mycket annat på Solvalla eller Valla som det heter på fackspråk. Det här skulle ju gå alldeles utmärkt tänkte jag som tidigare under dagen hade hört av en kollega att det inte går att förlora på hästar. Vi fick ett häfte där dagens olika lopp presenterades samt en hel del statistik. Mina analytikerkollegor började genast leta efter P/E-tal, uppskattad direktavkastning, track-record och gärna ett kursdiagram. Efter mycket letande hittade man till slut track-record på de senaste fem loppen hästen hade tävlat i samt någon form utav värdering där experter hade uttalat sig om vilka fyra hästar som var segertippade i varje lopp. Enkelt tänkte vi, i tron om att det inte går att förlora på hästar. Vi valde alla att spela på V64 då vi fått höra att det var där man gjorde de stora pengarna. Min kollega hade redan börjat bläddra i sin telefon efter trovärdiga färdmedel för hemresan. Skulle det bli en oförskämt lång limousine eller rent utav en helikopter? Vi valde att skjuta upp den frågeställningen på framtiden. Nu var det dags för trav! Det började som en dröm. På fyra spikar träffade jag tre rätt den fjärde var nästan rätt. Jag kände till och med under vinnarruset att jag var tvungen att ge mig själv lite hävstång och satsade på vinst i ett safe bett och dubblade mina pengar ganska snabbt. Ni vet jag har satsat på hästar tidigare, fast på börsen De sista två loppen gick inte lika bra och jag slutade utan vinst. Min kollega började även han förstå att den där helikoptern förmodligen inte skulle bli verkligenhet, samtidigt som han började satsa på allt mer riskfyllda hästar. En av hästarna visade sig ha någon form utav ögonlapp, vilket kändes oroväckande. Kunde hästen se någonting? Vad vet jag. Den hamnade i vilket fall hopplöst sist. Jag hoppas att du kunde se mina liknelser i texten med börscykler, riskhantering, psykologi, investeringsstrategier etcetera. I Redeyes community älskar vi nämligen att satsa på hästar. Ju mer de rör sig ju bättre. Varför inte satsa på hästen med ögonbindel? Den potentiella vinsten är enorm. Det som dock är lite mer rättvist på börsen är att vi har möjlighet att hoppa av under loppets gång. Om hästen börjar springa baklänges kanske det är läge att svälja förlusten innan den blir större. Hästen kan faktiskt bli diskad. Men vi slutar där vi började och försöker finna en liknelse med kusken som knappt kan påverka resultatet. Är kusken vi småsparare som får hänga med på resan utan någon större chans till styrning av utgången? Nej, vi kan i alla högsta grad styra investeringen vilket gör liknelsen dålig. Kusken är då säkerligen inte heller ledningen i alla hästar på stallgården. Ledningen ser nämligen till att hästen inte börjar gallopera vid fel tillfälle. Detta har allt fler förstått den hårda vägen i Redeyes egna hästklubb. Särskilt när man satsar på förhoppningshästar. Tomas Otterbeck FREDAG DEN 19 NOVEMBER RAPOPORTER: Brinova, Consilium, CTT Systems CENTRALBANKER Fed: Ben Bernanke talar MÅNDAG DEN 22 NOVEMBER KAPITALMARKNADSDAG NKT Holding TISDAG DEN 23 NOVEMBER RAPPORTER: Alliance Oil, Electra, Peab BÖRS ÖVRIGT Tokyobörsen stängd KAPITALMARKNADSDAG Alfa Laval, Cybercom STATISTIK USA: BNP, försäljning befintliga bostäder CENTRALBANKER Fed: protokoll från Fomc-möte ONSDAG DEN 24 NOVEMBER RAPPORTER A-com BÖRS ÖVRIGT Redeyes börsdagar dag 1 KAPITALMARKNADSDAG Trelleborg STATISTIK USA: order varaktiga varor USA: privata inkomster USA: Michiganindex USA: FHFA husprisindex USA: försäljningn nya bostäder TORSDAG DEN 25 NOVEMBER RAPPORTER Lundbergs, Systemair BÖRS ÖVRIGT New York-börsen helgstängd Redeyes börsdagar dag 2 Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen: Jan Glevén, Urban Ekelund, Christian Lee, Henrik Alveskog, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2
Teknisk analys OMXS30-index Rekylen sannolikt avklarad En kraftig rekyl skedde på börsen i veckan. Troligtvis är rekylen avklarad och OMXS30-index ser utt att kunna bryta upp framöver. OMXS30-index vände upp kring 1080-punktersnivån. H&M-aktien kan fjädra upp från översålda nivåer. Efter den starka uppgången i början av november som tog S&P500-index upp på nya toppniåver har utvecklingen varit svagare. Under gårdagen vände dock amerikanska index upp och rekylen ser därmed ut att vara avklarad. I Stockholm har rörelserna varit något snävare och index har under de senaste månaderna gått i sidledes riktning. Med en underliggande stigande trend i ryggen bör dock Stockholmsbörsen snart vara redo att bryta upp på nya toppnivåer. Förra veckan skrev vi om de amerikanska bankerna som efter en lång tids svaghet börjat se starkare ut. I Stockholm har OMXS30-index även tyngts av indextunga H&M och Ericsson. Bägge aktierna har dock piggnat till på sistone och bör kunna fortsätta fjädra upp från översålda nivåer. I kombination med starka verkstadsaktier bör detta vara tillräckligt för att lyfta Stockholmsbörsen. Således står vi fast vid ett fortsatt positivt huvudscenario och siktar på att index når nya toppnivåer framöver. 1080-punktersnivån framstår allt tydligare som stöd för OMXS30-index och även om ett utbrott inte sker inom kort är därmed även nedsidan begränsad. Nasdaq-index har rekylerat ned efter utbrottet till nya toppnivåer. Nasdaq fann stöd vid medelvärde Nasdaq-index har rekylerat ned kraftigt i veckan och som lägst nådde index 2450-punktersnivån där 34-dagars glidande medelvärde mötte upp. Under torsdagen vände index upp igen och rekylen ser därmed ut att vara avklarad. Åtminstone har index indikerat var stöd finns, vilket har varit svårt att utröna efter den nästintill rekylfria uppgång som pågått sedan början av september. Hjalmar Ahlberg 3
Teknisk analys Intressanta aktier - Realisation! Börsen har de senaste dagarna bjudit på tvära kast. Vi har hittat en sektor med prisvärda aktier som bjuds ut långt innan julrean. Den senaste veckans affärsförslag står i bjärt kontrast mot den framgångsrika trippel som vi rekommenderade för två veckor sedan och där Black Earth Farming på två veckor nått målkursen på 19,3 procent. Förra veckans affärsförslag har alla nåt stop-loss och den genomsnittliga nedgången summeras till 2,2 procent. Denna vecka fyndar vi istället bland prisvärda aktier i konsument-sektorn. Prisfall lockar i Hennes & Mauritz Hennes & Mauritz-aktien har sedan all time high vid 260 kronor backat med cirka 12 procent. Den långsiktiga trenden är fortsatt stigande och den trendlinje som kan dras utmed tidigare kursbottnar indikerar en stödnivå vid 220 kronor. För att matcha en stop-loss under stödet vid 218 kronor sätter vi målkursen vid 245 kronor på en månads sikt. Den långsiktige köparen sitter kvar tills trenden har vänt. Björn Borg kan få rätsida på trend Björn Borg-aktien har i år backat något och den långsiktiga trenden är oklar. Det som gör aktien intressant är volymuppgången från den 11 oktober. Uppgången har fått fäste och trenden kan vända upp. Målkursen på en månads sikt sätt till 70 kronor, eller något under sommarens kurstoppar. Lämna om kursen istället går ned till 60 kronor. Husqvarna greppar sista grässtrået Husqvarnas allt lägre kurstoppar är ett orosmoment. Bryts stödet vid 46 kronor räknar vi med att en fallande trend etableras. Så länge som stödet vid 46 kronor håller är dock relationen mellan potential och risk fördelaktig. Målkursen sätts till 50 kronor på en månads sikt och stop-loss föreslås vid 44,90 kronor. Hennes & Mauritz aktie framstår som lågt prissatt efter den senaste nedgången. Björn Borg-aktiens uppgång kan vara början på en stigande trend. Bryts det tydliga stödet vid 46 kronor är risken hög att en fallande trend etableras. Dawid Myslinski 4
Branschindex Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 276.2-0.2 6.8 8.4-0.6 1.4-7.7 Industri 439.1 5.8 13.9 32.0 5.4 8.6 15.9 Sällanköpsvaror 888.5-3.4-0.9 12.5-3.8-6.2-3.6 Dagligvaror 600.0 2.2 6.8 9.4 1.8 1.4-6.7 Hälsovård 268.2-6.4-6.5 5.8-6.8-11.8-10.3 Finans 407.8-2.5 5.6 9.9-2.9 0.2-6.2 IT 151.0-0.9-6.6 8.0-1.3-12.0-8.1 Telekom 869.2 1.7 2.1 12.0 1.3-3.2-4.0 OMXSPI 347.7 0.4 5.3 16.1 0.4 5.3 16.1 Bolag i fokus Nordic Mines Nordic Mines meddelar att uppbyggnaden av Laivagruvan löper på enligt plan. 80 procent av investeringarna är nu upphandlade och för resterande 20 procent finns offerter som indikerar att investeringen hålls inom budget. Bolaget meddelade också att de tittar på möjligheten att göra en riktad nyemission inom ramen för bemyndigandet från årsstämman 2010. Detta för att kunna utöka prospekteringen i Laivaområdet men även övriga projekt, då det kapital som bolaget har nu måste användas till uppbyggnad av Laivagruvan. Totalt kan 2,4 miljoner nya aktier emitteras vilket med rådande kurs kring ca 42 kronor kan inbringa ca 100 miljoner kronor. Nordic Mines meddelade också att resultatet från årets borrningskampanj kommer att sammanställas kring årsskiftet och således bör nya beräkningar av malmreserv och mineraltillgångar presenteras under första kvartalet nästa år. Orexo Gruvor & Metaller Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 4,0 Lönsamhet: 0,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 7,5 Hälsovård Orexo har uppdaterat försäljningen för Abstral i oktober som vi beräknar till 2,7 miljoner pund, vilket motsvarar cirka 70 procent av försäljningen under hela det andra kvartalet. Mot bakgrund av att Orexo får 25 procent i royalty från försäljningen motsvarar detta omkring 7 miljoner kronor enbart för oktober. Hittills i år har Abstral nått en försäljning i Europa på cirka 155 miljoner kronor. Besked för den amerikanska marknaden är nu nästa steg där partnern Prostrakan meddelar att FDAbesked är mycket nära förestående. Vi räknar med positiva besked och en lansering tidigt under nästa år. Baserat på utvecklingen i Europa finns skäl till optimism för att Abstral ska kunna ta en betydande marknadsandel efter lansering. Värt att poängtera är att USA-marknaden är betydligt mer utvecklad än den europeiska med klart större potential. Enbart försäljningensroyalty från Abstral bedömer vi ska ta Orexo till lönsamhet. Vi räknar med ett starkt och positivt nyhetsflöde under slutet av året vilket talar för en uppvärdering av aktien. Redeye Rating* Ledning: 0,0* Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 1,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 9,0 *Under utvärdering 5
Bolag i fokus New Wave Konsument New Wave kom med en hyfsad rapport för Q3. Dock övertygar inte utsikterna varmed vi har valt att sänka prognoserna. Dels nämner bolaget att varulagret inte är i balans och att det kommer att dröja fram till 2H 2011 innan detta rättar till sig. Även under Q3 gav ett obalanserat varulager negativ effekt främst då avseende profil med 2-3 procent på försäljningen. Det fjärde kvartalet är det viktigaste kvartalet för bolaget. Varubrist och leverantörsproblem gynnar därför inte situationen. Vi har tagit ned försäljningen och räknar med att bolaget växer i linje med marknaden på 5 procent under 2011. Vi väntar oss även press på bruttomarginalen. Höga bomullspriser väntas slå mot bolaget vilket gör att även vår prognos för rörelseresultat minskas mot tidigare. Därtill väntas räntenettot slå hårdare då bolagets skulder på 1,6 miljarder kronor påverkar. På våra prognoser handlas aktien till P/E 17,4x 2010 och P/E 16x 2011. Med hänsyn till nettoskulden får vi ett EV/ EBITDA på 14x 2010 och 12,7x 2011. Vi har valt att sänka vårt avkastningskrav och väljer att avstå en investering tills vidare. Free2Move Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 5,0 Trygg pla: 4,5 Avk. pot: 4,0 IT Free2Moves Q3:a inföll i linje med våra förväntningar. Omsättningen var marginellt lägre än våra prognoser men vinsten var något bättre. Försäljningstillväxten var som väntat hög och uppgick till 129%. Orderstocken uppgår till 8,7 MSEK, vilket är en ökning på 15% jämfört med Q2. Det anser vi är ett styrkebesked med tanke på att Q3 kännetecknas av lägre aktivitet. Den starka orderingången indikerar också på att försäljningen i Q4 kommer att vara bra. Vi räknar med att den uppgår till 7 MSEK, vilket är en tillväxt om 89% jämfört med ifjol. Utvecklingen av den egna audiokommunikationsprodukten HIOD uppges gå enligt plan och bolaget bedömer att försäljningen mot cykelmarknaden kan påbörjas under våren 2011. Vi skulle dock vilja se att bolaget tecknar ett avtal med en större distributör innan dess för att säkerställa en mindre kostsam lansering och bättre förutsättning för att sälja i större volymer. Redeye Rating* Ledning: 4,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 5,0 Trygg pla: 2,0 Avk. pot: 3,5 Redeye Rating *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en funda mental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gö r. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska n yckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Då lig/bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/aktieguiden/om-redeye/vara-tjanster/redeye-analys/ redeye-rating 56
Tradingguiden En sidledes utveckling på börsen bekräftas av den korta trenden som är konsoliderande för nästa alla aktierna i Tradingguiden. Långsiktigt fortsätter den stigande trenden att dominera och sentimentindikatorn lyser grönt. Således gäller fortsatt att leta köpcase och vi lyfter denna vecka fram både starka och svaga aktier intressanta lägen. Ericsson-aktien är i ett intressant läge efter att ha varit mycket svag de senaste månaderna. Aktien är översåld men ser nu ut att ha inlett en motreaktion på nedgången och kortsiktigt bör aktien ha mer att ge. Den långa trenden är dock fallande och man ska vara försiktig men längre positioner i aktien. JM är däremot en stark aktie som är intressant att titta på då den rekylerat ned och handlas nära stödet vid 135 kronor. SCA är en trögrörlig aktie som dock sannolikt kan få upp farten om motståndet vid 108 kronor bryts. För ett utbrott talar de successivt stigande kursbottnarna. Tele2 är liksom JM en stark aktie som nyligen nådde färska toppnivåer. Rekylen som skett därefter utgör ett bra köpläge då aktien nu handlas nära stödet vid 140 kronor vilket ger ett fördelaktigt förhållande mellan risk och avkastning. Fundamentalinformation Aktie Kurs % 1 v Stöd % Motstånd % Lång trend Kort trend RSI ABB 141,3-1,3% 137,0 3,1% 150,0-5,8% 56 Alfa Laval 123,7-2,0% 116,0 6,6% 130,0-4,8% 68 Alliance Oil 106,6 1,3% 102,0 4,5% 115,0-7,3% 71 Assa Abloy 188,0 1,9% 175,0 7,4% 200,0-6,0% 71 Astrazeneca 336,9 0,6% 325,0 3,7% 355,0-5,1% 50 Atlas Copco 148,8 1,3% 125,0 19,0% 150,0-0,8% 69 Boliden 122,2-2,8% 115,0 6,3% 130,0-6,0% 61 Electrolux 165,3-2,5% 160,0 3,3% 180,0-8,2% 59 Eniro 4,5-3,6% 4,5 0,2% 8,0-43,6% 54 Ericsson 71,5 0,5% 69,0 3,6% 80,0-10,6% 40 Getinge 147,5-0,3% 140,0 5,4% 165,0-10,6% 69 Hennes & Mauritz 229,2 0,2% 224,0 2,3% 245,0-6,4% 41 Hexagon 151,9 2,8% 145,0 4,8% 160,0-5,1% 70 Husqvarna 46,9-0,7% 46,0 1,8% 52,0-9,9% 49 Investor 138,3-0,7% 124,0 11,5% 145,0-4,6% 54 JM 139,0-2,6% 135,0 3,0% 155,0-10,3% 39 Lundin Mining 44,6-2,8% 40,0 11,4% 55,0-19,0% 56 Lundin Petroleum 67,8-2,2% 60,0 13,0% 80,0-15,3% 63 Millicom 639,0 1,3% 620,0 3,1% 670,0-4,6% 55 MTG 512,0-0,8% 480,0 6,7% 530,0-3,4% 69 NCC 142,0-0,4% 135,0 5,2% 150,0-5,3% 49 Nokia 70,3-2,2% 70,0 0,4% 78,0-9,9% 39 Nordea Bank 72,1 1,0% 69,0 4,4% 76,0-5,2% 43 Oriflame 383,2 0,4% 370,0 3,6% 420,0-8,8% 55 Sandvik 115,5 4,3% 105,0 10,0% 120,0-3,8% 73 SCA 103,7 0,6% 98,0 5,8% 108,0-4,0% 51 Scania 145,5-1,4% 140,0 3,9% 154,0-5,5% 58 SEB 52,1-1,4% 50,0 4,1% 54,0-3,6% 52 Securitas 76,9 5,1% 73,0 5,3% 79,0-2,7% 65 Skanska 125,3 1,7% 122,0 2,7% 135,0-7,2% 43 SKF 182,1-2,2% 167,0 9,0% 200,0-9,0% 66 SSAB 94,4 0,2% 92,0 2,6% 105,0-10,1% 52 Sv. Handelsbanken 216,2-0,8% 215,0 0,6% 240,0-9,9% 46 Swedbank 91,5-1,5% 88,0 4,0% 98,0-6,6% 44 Swedish Match 194,6 1,6% 180,0 8,1% 200,0-2,7% 71 Tele2 142,7-2,3% 140,0 1,9% 150,0-4,9% 30 Teliasonera 55,9-0,2% 52,0 7,5% 58,0-3,6% 52 Volvo 99,0 1,6% 90,0 10,0% 100,0-1,0% 74 7
Trendsportföljen Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i ABB 101112 10% 141,3 141,3 160 128 0% 0% Ericsson 101028 10% 72,9 71,5 90 65-2% 2% H&M 101112 10% 229,2 229,2 260 206 0% 0% Haldex 101021 10% 83,3 84,3 102 76 1% -1% Husqvarna 101028 10% 46,2 46,9 58 40,4 1% 2% J M 101119 10% 139,0 139,0 160 120 0% 0% MTG 100827 10% 411,0 512,0 550 450 25% 11% Peab 100923 10% 46,7 52,8 65 48 13% 4% Sanoma 101105 10% 153,1 152,5 182 135 0% 0% Schibsted 101119 10% 179,2 179,2 210 155 0% 0% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (-42,0) 2009 72,4% (46,7%) Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2010: 31,7 % 16,6 % Utveckling sedan förra nr: 0 % 0,2 % SAX Portföljkommentar Små förändringar har präglat veckan och jämfört med index har utvecklingen i portföljen i det närmaste varit lika. Peab är den aktie som backat mest och då med blygsamma 1,4 procent. Bäst har det gått för Mekonomen som stigit med 3,9 procent. Efter en inledning med fallande kurser i början av veckan återhämtade sig börsen i hopp om att situationen i Irland kommer att lösa sig. Värt att notera är att sen i augusti har börserna i New York stigit utan några längre perioder med vinsthemtagningar. Det känns rimligt med en andhämtningspaus för börsen även i New York. Nedgången har även varit mycket lugn vilket vittnar om viss underliggande stabilitet i marknaden. Under återhämtningen har verkstad tillhört vinnarna. Nämnas kan Sandvik bland storbolagen som stigit med över 4 procent. Taktiken i portföljen dock varit att plocka upp eftersläntrare eller sencykliska bolag vilket på sikt väntas ge ett positivt utslag. Aktier som tillfälligt handlas ned men där vår fundamentala uppfattning är intakt är också av intresse. Målet med innehaven är alltid att över tid gå bättre än index. Två byten görs denna vecka. Mekonomen har utvecklats mycket starkt i portföljen med en uppgång på 56,7 procent. Det är drygt 40 procent bättre än börsen och ett av våra bästa case i år so far. Vi är fortsatt positiva till Mekonomen men vi har sedan mitten av februari haft aktien med vilket medför 10 månader i portföljen. Vi gillar verkligen Mekonomen men väljer nu att ta hem en bra vinst i aktien. Vi släpper också Orexo. Kort tid återstår på året och sannolikheten för förskjutningar blir allt mer påtaglig. Vi ser för tillfället bättre alternativ och väljer att kliva av ungefär på samma nivå som vi klev på (dock 40 öre lägre). Nya innehav blir JM och Schibsted. Jan Glevén Bolagskommentar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Portföljförändringar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Mekonomen Sälj 226,5 kr 56,7 % 16,6 % Orexo Sälj 40,2 kr -1,0 % 0,5 % JM Köp 139,0 kr Schibsted Köp 156,5 kr (NOK) / 179,2 kr (SEK)* *Räknas om till svenska kronor i portföljen 8 Vi väljer att ta in JM i portföljen. Q3-rapporten var stark även om förväntningarna var väl uppskruvade. Vid en jämförelse med Q3 i fjol ökade antalet produktionsstarter med endast 6 procent men då ska vi tänka på att av fjolårets 763 starter var 238 hyresrätter för externa beställare. Med andra ord startade JM 525 bostäder i egen regi i fjol, vilket ger ett tillväxttal på 54 procent jämfört med förra året. Det imponerar även om tillväxten kommer från låga nivåer. JM är därmed positionerad för att rapportera en fortsatt lönsamhetsförbättring framför allt i Stockholm eftersom byggstarterna där rensat för hyresrätter ökade med 68 procent jämfört med Q3 2009. På rullande 12 månader uppgår rörelsemarginalen till dryga 15 procent inom detta affärsområde men på några års sikt bör marginaler om 23-25% vara inom räckhåll. Vi räknar med att JM ska kunna redovisa en vinst/aktie på 11 kronor och 13 kronor för 2011 respektive 2012, vilket ger P/E 12, och 10x för respektive år. Det anser vi är en attraktiv värdering. Jan Glevén
Analys Redeyes IT-seminarium Mycket positiva signaler För fjärde året i rad arrangerade Redeye sitt stora IT-seminarium på Grand Hotel i Stockholm. Intresset var rekordstort och hela 16 bolags VD:ar deltog. Två intressanta slutsatser kunde dras av seminariet och vi har dessutom tre intressanta investeringsalternativ. Presentationerna från IT-dagen återfinns på http://www.redeye.se/redeyes-it-seminarium-2010 och vi tycker det finns två slutsatser att dra. Den första är att nästan alla bolagen som deltog i seminariet var mycket optimistiska inför 2011. Flera av bolagen planerar eller har redan börjat rekrytera personal vilket är en positiv signal. Detta bekräftas också delvis av Redeyes omfattade konsultenkät som vi genomförde under oktober månad. Dessutom då flera bolag har trimmat sina kostnader samtidigt som de förväntar sig en ökad efterfrågan, borde vinsterna för IT-bolagen under 2011 öka rejält. Den andra slutsatsen som kunde dras från IT-dagen var att flera bolag nu har börjat titta på förvärv. Detta är en kombination av att bolagen själva är optimistiska, bolagens balansräkningar ser allt bättre ut, kostnadsneddragningarna är klara och att förvärvspriserna börjar normaliseras. Fundamentalinformation Bolaget som specifikt nämnde att förvärv finns högt upp på agendan inför 2011 var HiQ, AllTele, HMS, Formpipe och Enea. Vi tyckte att många av bolagen gjorde mycket bra presentationer. Vi har nu valt att lyfta upp tre bolag som vi tidigare inte har skrivit så mycket om. Det första bolaget är Micronic Mydata. Bolaget som är verksamma inom halvledar-branschen har haft flera jobbig år med stora förluster. Nu tror vi dock att bolaget kan stå inför en turnaround, speciellt då orderingången under Q3 var stark (454 MSEK), bolagets marknader är på väg att vända samt deras kostnadsneddragning börjar få full effekt. Även deras finanser är relativt bra. Värderingen på 2011p är P/E 12x och EV/S 0,7x är intressant. Det andra bolaget är nätverksbolaget HMS som efter att ha varit nere för räkning under 2009, så har de under årets första nio månaderna tagit igen volymtappet rejält och visar numera en försäljning som överstiger 2008. Orderingången under Q3 uppgick till 55%, vilket indikerar en fortsatt bra försäljning framöver. På rullande 12 månader uppgår EBITDA-marginalen till drygt 24%, vilket är klart över målet om 20%. Bolaget har dock uppgett att lönsamheten troligtvis kommer att bli något lägre framöver då tillväxt ska prioriteras. Dessutom kommer HMS att fortsätta rekrytera personal vilket kommer att öka kostnaderna. Framtiden ser dock ljus ut för bolaget då behovet av nätverkskort och M2M (machine to machine) ökar inom industrin i takt med att konjunkturen stärks, något som borgar för fortsatt stor efterfrågan på HMS produkter. TAT (förkortning för The Astonishing Tribe) var det enda onoterade bolaget på vår IT-dag och höll också en av dagens bästa presentationer enligt åhörarna. TAT är ett designbolag som jobbar med att förbättra den visuella upplevelsen i olika typer av bildskärmar och i synnerhet i mobiltelefoner. Det Malmöbaserade bolaget omsätter i år närmare 200 miljoner kronor med lönsamhet och under stark tillväxt. Bolaget har en mycket imponerande kundregister och finns etablerade i såväl Sverige, Nordamerika som i Asien. Börsplaner finns då bolaget i våras var på gång att listas men ändrade sig på grund av osäkerheten som då rådde på börsen. TAT vd Charlotta Falvin gav ett mycket bra intryck och gav även sin syn på vilka som kommer att bli vinnarna och förlorarna bland mobiltelefontillverkarna de närmaste åren. Vi kan varmt rekommendera att ni tittar på bolagets presentation. Greger Johansson, Erik Kramming, Christian Lee 9
Analys Råvarurally slår mot lönsamhet Fundamentalinformation Råvarupriserna fortsätter att skena även om en viss rekyl skett på sistone. Till viss del är uppgången driven av en svag dollar men råvarupriserna har klättrat mer än dollarn har tappat. Diagrammet till höger visar utvecklingen för Thomson/Reuters CRB, ett råvaruindex som omfattar basmetaller, textiler, matvaror, boskap och industriella råvaror. Som diagrammet visar har priserna nu stigit över toppen år 2007 vilket talar för en prisinflation som bör slå på bolagens marginal framöver. Vissa bolag har möjlighet att lägga ut prishöjningarna på kund medan andra har svårare att göra detta. Generellt kan sägas att bolag som säljer direkt till slutkund får svårare att lägga ut prisökningar på kund. En typisk sektor som drabbas är således retailbolagen. Vi har tidigare lyft fram H&M som ett exempel 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 som kan drabbas negativt av dyrare textiler. Bolaget är dock troligen att av de retailbolag som klarar sig bättre pga deras stora volymer. Mindre retailbolag kommer dock sannolikt få svårare att hantera detta. En varning kan flaggas för WeSC där vi dessutom ser risk för minskad tillväxt framöver. Även verkstadsbolag och industri som nu åtnjuter hög lönsamhet kan drabbas negativt. Slutsatsen blir att hålla koll på råvaruindex framöver om man investerar i retail och industri. Utveckling CRB samt USD CRB, råvaruindex USD/SEK, inverterad USD/EUR, inverterad Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg Nibe Stora förvärv på agendan Nibes rapport var upplyftande och visade på förbättrad lönsamhet. Mest intressant är dock att bolaget med all sannolikhet siktar på att landa något riktigt stort förvärv. Aktiemarknaden var skeptisk till Nibe under våren och sommaren, men förtroendet verkar ha återställts genom de två senaste delårsrapporterna. Den rapport som släpptes i veckan visade att bolaget är tillbaka på tillväxtspåret och att lönsamheten har lyft rejält. Rörelsemarginalen i Q3 var den bästa någonsin, 14,4 procent. Förvisso är detta en säsongsmässigt stark period så det är inte riktigt en ny permanent nivå. Men förbättringen jämfört med innan är tydlig. I synnerhet mot bakgrund av att råmaterialpriserna varit stigande under senare tid. Trots detta så lyckades bolaget lyfta sin bruttomarginal till 35 procent, vilket de aldrig varit i närheten av tidigare. Nibe har visat sig vara pålitliga både vad gäller att expandera sin befintliga affär, hålla kostnaderna i schack och göra kompletterande förvärv. De klarade den senaste lågkonjunkturen med glans och sett över en längre tidsperiod så har deras organiska tillväxt legat nära 10 procent årligen. Det avspeglas inte riktigt i dagens värdering. Aktien handlas omkring 14x nästa års nettovinst och 11x EV/ EBIT. Det är aningen högre än genomsnittet bland industribolagen, men historiskt har Nibe värderats med en klar premium mot sektorn. Ur det perspektivet har aktien en viss potential i dagsläget. Nibe, Redeye Rating* Ledning: 9,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 9,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 4,0 10 Vad som är mest spännande för närvarande är dock att Nibe troligen tittar på något riktigt stort förvärv. Deras målsättning att omsätta 10 miljarder kronor har visserligen flyttats fram från 2011 till 2012, i spåren av lågkonjunkturen. Men även om de växer organiskt med 10 procent årligen så krävs ytterligare volym på cirka 2,5 miljarder kronor. Förhoppningsvis så blir det ett företag som ligger nära Energy Systems och Stoves. Det vill säga energieffektiv uppvärmning. Kanske ett bolag inom ventilationsbranschen. Dessa två områden: uppvärmning och ventilation smälter samman alltmer i takt med att kraven på energieffektivitet och ett bra inomhusklimat ökar. Det skulle också göra att affärsområdet Element blir än mer udda i koncernen och då sannolikt också kommer avyttras. Denna verksamhet har inte lyckats visa samma lönsamhet som övriga delar i koncernen och kommer aldrig att göra det heller. Då skulle Nibe kunna ta ytterligare ett rejält kliv uppåt som börsbolag, i sann Melker Schörling anda. Henrik Alveskog
Aktieanalys Media Fundamentalinformation Moderna tider gynnar växande Schibsted Schibsted är ett mediabolag med stark position i Skandinavien. Goda tillväxtmöjligheter inom online gör aktien intressant. Därtill utgör en attraktiv värdering en stark anledning till köp. Schibsted har klarat omställningen från print till online bra och byggt upp starka positioner på den norska och svenska marknaden. Bolaget har även en tydlig vilja att expandera på nya marknader. Schhibsted positionerar sig för framtida tillväxt inom online vilket gör det till en högintressant media grupp. Bolaget är uppdelat i olika verksamhetsområden där Media Houses Scandinavia är störst. Här återfinns ett antal välkända nyhetstidningar som är marknadsledande i både Sverige och Norge. Aftonbladet är störst i Sverige och VG i Norge. Intäkterna utgörs till störst del av intäkter från print tidningar) därefter annonser och en mindre del från online. Det andra stora verksamhetsområdet utgörs av Online Classifieds. Här återfinns välkända sajter som blocket.se och hitta.se samt den framgångsrika sajten finn.no. Därtill görs en internationell satsning med verksamhet i Frankrike och Spanien. Utmaningen för Schibsted är att få den nya mediaplattformen att växa snabbare än vad print minskar. Hittills har detta klarats bra. Bolaget visade nyligen upp det bästa tredje kvartalet i historien med ökad tillväxt och förbättrade marginaler. Den underliggande tillväxten uppgick till 5 procent för hela verksamheten. Även om Print minskar (5 procent) så växer övrig verksamhet snabbare. Annonsintäkterna ökar mest och under perioden med 15 procent. Onlineverksamheten växer snabbast med 20 procent. Totalt uppgick intäkterna till 3,3 miljarder norska kronor. Rörelseresultatet ökade med 35 procent till 412 miljoner kronor. Tidigare lönsamhetsprogram börjar nu ge effekt och rörelsemarginalen förbättrades från 9 procent till 13 procent. TRENDS REDEYE AB Inom online erhåller bolaget högre marginaler och i takt med att denna verksamhet ökar väntas dessa förbättras de kommande åren. En viktig faktor i bolagets kommande framgång är dess förmåga att förvärva bolag inom tillväxtmedier. Vi kommer att få se fler förvärv framöver och nyligen valde bolaget att öka ägandet i den franska snabbväxande sajten leboncoin.fr (läs blocket). En framtida intäktskälla för bolaget är betalningslösningar för ipad format där bolaget ligger långt framme i teknikkunnande. För ett växande mediabolag som Schibsted bör aktien handlas med en premie till liknande bolag. Vi har valt ut relevanta jämförelseobjekt samt även tagit med MTG där annonstillväxt 11 är den gemensamma faktorn. Vi väntar oss att Schibsted växer med 8-10 procent de kommande åren och att rörelseresultatet ökar i högre takt. Det medför ett P/E-tal på 14x 2011. Tar vi även hänsyn till bolagets kapitalstruktur får vi ett EV/EBITDA på 7,4x 2011 vilket medför en rabatt på 8 procent jämfört med snittet för jämförbara bolag. Vi tror marknaden underskattar kraften i annonskonjunkturen och ser en tydlig uppsida i ett vältrimmat Schibsted (kostnadsprogram) med tillväxtmöjligheter (goda affärsmöjligheter inom online med hög tillväxttakt). Aktien går in i portföljen. Jan Glevén Relativvärdering P/E EV/EBITDA EV/S Bolag 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E MTG 19,3 15,5 13,4 14,9 12,2 10,8 2,4 2,2 2,1 LAGARDERE S.C.A. 13,2 10,7 9,7 9,3 8,2 7,8 0,8 0,8 0,8 ARNOLDO MONDADORI EDITORE 11,8 9,3 8,6 7,7 6,8 6,6 0,7 0,7 0,7 SANOMA OYJ 15,5 14,3 13,4 7,6 8,5 8,3 1,3 1,3 1,3 ALMA MEDIA CORP 16,9 15,1 14,7 10,1 9,2 8,8 1,8 1,7 1,7 MEDIASET SPA 13,1 11,4 10,1 4,9 4,4 4,1 1,6 1,5 1,4 AD PEPPER MEDIA INTL NV 15,5 12,1 9,2 13,3 6,8 5,0 0,5 0,5 0,4 SEDO HOLDING AG 25,5 17,8 12,6 12,0 9,2 7,6 0,9 0,8 0,8 HI-MEDIA SA 19,2 13,3 9,9 10,2 7,8 6,7 0,8 0,7 0,7 AXEL SPRINGER AG 12,2 11,5 10,5 7,6 6,9 6,4 1,4 1,3 1,2 AEGIS GROUP PLC 13,6 12,5 11,4 9,8 8,8 8,3 1,5 1,3 1,3 SCHIBSTED ASA 16,3 14,0 12,0 8,3 7,4 6,7 1,4 1,3 1,2 Mean 16,0 13,1 11,3 9,6 8,0 7,2 1,3 1,2 1,1 Median 15,5 12,9 11,0 9,6 8,0 7,1 1,3 1,3 1,2 160 140 120 100 80 60 40 nov okt okt okt sep sep aug aug jul jul jul jun jun maj maj apr apr apr mar mar feb feb jan jan jan MTG Lagardere Mondadori Sanoma Schibsted Alma Media Mediaset
Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E 3L System 5,0 7,0 8,0 6,0 7,5 SEK 2009 103 2% 2 2% 0,47 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2009 11 0% -202 neg. -3,21 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2009 1013 2% 29 3% 1,20 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK 2009 3953 7% 282 7% 8,71 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 7,5 5,0 SEK 2009 92-7% -79 neg. -0,90 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK 2009 20 54% 0 neg. 0,02 Alcaston 5,0 2,0 0,0 4,0 5,5 SEK 2009 0 n.m -4 neg. -0,09 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK 2009 369 60% 13 4% 0,66 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 4,5 SEK 2009 212 3% -80 neg. -0,23 Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,5 SEK 2009 384-13% -32 neg. -0,15 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2009 2817 22% 395 14% 4,12 Betsson 10,0 7,0 10,0 8,0 8,0 SEK 2009 1558 20% 356 23% 8,63 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 9,0 SEK 2009 8067-2% 16 0% 1,30 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 9,0 SEK 2009 89 10% -165 neg. -2,65 Biolin 6,0 8,0 8,0 7,0 9,0 SEK 2009 153 12% 18 12% 1,34 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 S E K 2009 535 3% 122 23% 3,34 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 5,0 SEK 2009 2366 24% -46 neg. 0,82 Bredband2 5,0 6,0 3,0 3,0 5,0 SEK 2009 182 4% 6 3% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 6,0 5,5 8,0 SEK 2009 2931 20% 351 12% 3,70 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK 2009 513 19% 11 2% -0,21 Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK 2009 8795 0% 695 8% 16,53 Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 6,5 SEK 2009 126 16% 6 5% 1,67 Clas Ohlson 7,0 6,0 7,0 7,5 5,0 SEK 2009 5893 6% 514 9% 5,72 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2009 918 1% 43 5% 1,85 Contextvision 6,0 6,0 6,0 6,0 5,0 SEK 2009 56 2% 7 13% 0,00 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK 2009 1 0% -16 neg. -0,31 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK 2009 1536-12% 67 4% 1,04 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK 2009 295 12% 42 14% 3,66 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 6,0 SEK 2009 285 118% 152 53% 5,52 DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK 2009 148 16% 43 29% 3,41 Doro 8,0 8,0 6,0 7,0 6,5 SEK 2009 633 28% 45 7% 2,39 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK 2009 745-4% 70 9% 2,89 Entraction 5,0 6,0 8,0 6,0 8,0 SEK 2009 347-20% 19 5% 1,87 Ericsson 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK 2009 200547-3% 17705 9% 5,25 Exini Diagnostics 5,0 7,0 0,0 2,0 2,5 SEK 2009 2-50% -12 neg. -0,18 Formpipe 8,0 7,0 8,0 7,0 7,5 SEK 2009 117-9% 20 17% 1,26 Free2move 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK 2009 22 83% 1 5% 0,34 Getupdated 6,0 7,0 2,0 5,5 7,5 SEK 2009 217-10% 3 1% -0,08 Geveko 4,0 5,0 2,0 5,0 6,0 SEK 2009 1303-9% -41 neg. -2,62 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK 2009 6874 1% 69 1% -0,10 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2009 7041 25% 336 5% 6,39 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 3,5 8,0 SEK 2009 4 33% -16 neg. -2,08 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 4,0 SEK 2009 13088 11% 2369 18% 7,28 Veckan som gick HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK 2009 1086 3% 157 14% 2,18 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK 2009 108184 7% 22074 20% 20,40 Husqvarna 6,0 7,0 5,0 7,5 7,0 SEK 2009 32320-5% 2509 8% 2,99 Invisio 5,0 8,0 2,0 4,0 5,0 SEK 2009 35 21% -35 neg. -1,41 ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK 2009 2703-3% 125 5% 5,18 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 5,0 SEK 2008 5364 5% 654 12% 5,43 Karo Bio 3,0 6,0 0,0 2,5 6,5 SEK 2009 85 963% -74 neg. -0,45 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2009 1861 8% 99 5% 3,05 Lappland Goldminers 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2009 207 71% -5 neg. -0,24 LinkMed** 7,0 8,0 0,0 5,5 5,5 SEK 2009 96 12% -4 neg. -0,61 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK 2009 111 208% -56 neg. -1,70 12
Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 8,0 SEK 2009 3469 8% 481 14% 11,08 Micronic 5,0 7,0 1,0 6,5 7,0 SEK 2009 1116 35% 10 1% -0,32 MTG 8,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK 0 15334 8% 2530 16% 26,73 MultiQ 7,0 6,0 5,0 3,0 4,0 SEK 2009 108-25% -13 neg. -0,34 Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK 2009 6672 2% 385 6% 2,77 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,0 SEK 2009 1712 63% -4 neg. -2,07 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,0 SEK 2009 369 23% 140 38% 3,19 Net Insight 8,0 8,0 6,0 7,0 1,5 SEK 2009 273 17% 37 14% 0,23 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK 2009 128 17% 1 1% 0,00 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 4,0 S E K 2009 4210 2% 265 6% 2,52 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2009 6394 11% 771 12% 5,56 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK 2009 13959-9% 189 1% 0,41 Nokia 6,0 5,0 7,0 7,0 6,0 EUR 2009 42101 3% 1982 5% 0,58 Nolato 9,0 7,0 7,0 7,0 4,0 SEK 2009 3394 30% 260 8% 7,53 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,5 SEK 2009 0 n.m -12 neg. -0,85 Odd Molly 7,0 7,0 6,0 7,5 3,0 SEK 2009 363 11% 66 18% 8,29 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK 2009 247 11% 20 8% 0,06 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK 2009 975 38% 71 7% 3,74 Orexo 0,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK 2009 147-38% -102 neg. -4,48 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR 2009 1489 13% 165 11% 2,28 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,5 SEK 2009 335 8% 38 11% 4,42 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK 2009 502-3% 13 3% 0,77 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK 2009 74-26% -20 neg. -1,91 Scribona** 7,0 8,0 2,0 8,0 6,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Sectra 6,0 6,0 6,0 6,0 7,5 SEK 2010 933 10% 59 6% 1,16 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK 2009 98 36% 24 24% 0,08 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 5,0 SEK 2009 81-20% -5 neg. -1,04 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK 2009 3535 10% 388 11% 5,32 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,0 SEK 2009 119 2% -30 neg. -0,68 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK 2009 2785-8% 73 3% 1,10 Transcom 3,0 6,0 4,0 6,0 4,0 EUR 2009 583 4% 16 3% 0,16 Tretti 7,0 6,0 6,0 9,0 3,0 SEK 2009 442 27% 29 7% 4,19 Unibet 5,0 7,0 8,0 7,5 3,5 GBP 2009 158 14% 33 21% 1,09 Uniflex 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK 2009 1054 54% 54 5% 15,19 WeSc 7,0 7,0 7,0 8,0 4,5 SEK 2009 409 10% 63 15% 6,14 Vitrolife 8,0 8,0 9,0 9,0 6,5 SEK 2009 294 7% 35 12% 2,26 *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en funda mental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gö r. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska n yckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Då lig/bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/aktieguiden/om-redeye/vara-tjanster/redeye-analys/ redeye-rating **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Viktig information Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är fr amställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller sk ada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bola g som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhå llit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhan d överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer 1312