Aktienytt Aktieanalys - torsdag den 5 januari 2017 (Redigerades senast 2017-01-05 14:22, publicerad 2017-01-05 14:22) Marknadskommentar Årets första börsvecka bjöd på stigande kurser Inledningen på 2017 års börs bjöd på positiva tongångar trots en relativt nyhetsfattig agenda. Den avkortade veckan kunde på torsdagen summeras till en uppgång om 0.3 procent. På makrofronten var det främst inköpschefsindex i form av PMI-data liksom anteckningarna från det senaste räntemötet för Federal Reserve som pockade på marknadens uppmärksamhet. Veckans höjdpunkt ur ett makroperspektiv är annars amerikansk sysselsättningsstatistik som kommer på fredagen när Stockholmsbörsen håller stängt för Trettondagsafton. XXL Riktkurs: 140 NOK Pris: 100.5 NOK Bästascenario ger 100% uppsida Den nordiska dominansen fortsätter, vilket motiverar dagens kurs Den snabbast växande sportdetaljisten snittillväxt för VPA 25% för 16p-20p De stora och plausibla tillväxtutsikterna adderar en betydande potential - vårt Kungen av Europa -scenario innebär en uppsida på 100% Kid Riktkurs: 42 NOK Pris: 35.3 NOK Bäst i klassen Marknadsledande inom hemtextil och inredning Begränsad marginalrisk och attraktiv kassagenerering Aktien är ett fynd vid ett P/E-tal på 11x för 2017p Veckans bolag Bolag Rek. Riktkurs Pris Analytiker XXL Köp 140 NOK 100.5 NOK Marius Gaard Kid Köp 42 NOK 35.3 NOK Marius Gaard Orkla Neutral 77 NOK 77.9 NOK Marius Gaard Elekta Köp 100 SEK 81.6 SEK Johan Unnerus Tallink Starkt Köp 1.10 EUR 0.9 EUR Marek Randma I fokus nästa vecka Nästa vecka är det en blandad kompott av olika makrodata. Vi har till exempel industri- och tjänsteproduktion och arbetslöshetsstatistik i Sverige, samt ett antal uttalande från riksbankerna. I Sverige kommer även en partiledardebatt att hållas. 1
Börsnoteringar veckans förändring Räntor och valutor veckans förändring OMXSPI 0.3% OMXS30 0.3% DJIX 0.9% NASDAQ 1.7% 536.2 1522.1 19942.2 5477.0 SE10Y 5 US10Y -4 USD/SEK -0.2% EUR/SEK -0.1% 0.604 % 2.439 % 9.08 9.53 Marknadskommentar Avstämning kl. 14:20 Årets första börsvecka bjöd på stigande kurser Inledningen på 2017 års börs bjöd på positiva tongångar trots en relativt nyhetsfattig agenda. Den avkortade veckan kunde på torsdagen summeras till en uppgång om 0.3 procent. På makrofronten var det främst inköpschefsindex i form av PMI-data liksom anteckningarna från det senaste räntemötet för Federal Reserve som pockade på marknadens uppmärksamhet. Veckans höjdpunkt ur ett makroperspektiv är annars amerikansk sysselsättningsstatistik som kommer på fredagen när Stockholmsbörsen håller stängt för Trettondagsafton. Förväntansbilden ligger på en arbetslöshet som ligger kvar på 4.7 procent och att det skapades 178 000 nya jobb i december månad. PMI Europa steg till 54.4 mot föregående månads 53.9 och anslöt sig således till de senaste veckornas positiva statistikskörd. Något som indikerar en bättre konjunktur vilket är något som också centralbankerna har noterat och flera av dessa har anlagt en något hökaktigare ton. Något som också noterades i anteckningarna från det senaste räntemötet för Federal Reserve men där fokus låg på effekterna från blivande president Trumps föreslagna finanspolitiska stimulanser. En viss oro fanns också hos ledamöterna att inflationen skulle ta fart på ett sådant sätt att man kommer att bli tvungen att höja räntan snabbbare än vad som väntas idag. H&M hade en tuff börsinledning på det nya året efter att tidigare ha redovisat lite svagare försäljningssiffror än väntat samt veckans svagare försäljning och framtidsutsikter från konkurrenten NEXT. Efter att under veckan ha backat med runt 3 procent så innebar det att bolaget inte längre kan titulera sig Stockholmsbörsens största, utan titeln bärs numera av Nordea. Kuwait meddelade i veckan att landet drar ned produktionen med 130.000 fat per dag, i enlighet med Opecavtalet. Oljepriskänsliga Enquest lyfte nästan 6 procent, medan Black Pearl steg 2,7 och Africa Oil 3,6 procent. Alfa Laval har fått en order på värmeväxlare i Mellanöstern värd 150 miljoner kronor med leveranser under 2017 och 2018. Aktien svarade med att stiga 2,2 procent. 2
XXL Riktkurs: 140 NOK Pris: 100.5 NOK P/E 15 26.3 P/E 16 19.1 P/E 17 15.0 EV/EBIT 15 EV/EBIT 16 EV/EBIT 17 Utdelning per aktie 15 Utdelning per aktie 16 Utdelning per aktie 17 2 NOK 2.05 NOK 2.1 NOK Direktavkastning 15 2.0% Direktavkastning 16 2.1% Direktavkastning 17 2.1% Net Debt/EBITDA 15 1.5 Net Debt/EBITDA 16 1.2 Net Debt/EBITDA 17 0.9 Bästascenario ger 100% uppsida Den nordiska dominansen fortsätter, vilket motiverar dagens kurs Den snabbast växande sportdetaljisten snittillväxt för VPA 25% för 16p-20p De stora och plausibla tillväxtutsikterna adderar en betydande potential - vårt Kungen av Europa -scenario innebär en uppsida på 100% Vi värderar XXL till 140 NOK i vårt basscenario, där vi ser marknadsan-delar på cirka 40% i Norge, cirka 25% i Sverige/Finland och 10-15% i marknaderna i Alperna. Vår riktkurs implicerar P/E-tal på 27x/21x för 17p/18p, vilket vi anser är rimligt med tanke på hur andra sportdetaljister värderas och XXL:s förväntade tillväxt. I vårt Kungen av Europa -scenario estimeras en uppsida på 100%. I detta scenario är marknadsandelen cirka 30% i Sverige/Finland/Alperna - och framgångsrik näthandel i Danmark/BeNeLux/Polen. Vi rekommenderar Köp. Riktkursen är 140 NOK. 3
Kid Riktkurs: 42 NOK Pris: 35.3 NOK P/E 15 12.1 P/E 16 11.6 P/E 17 10.9 EV/EBIT 15 10.2 EV/EBIT 16 9.4 EV/EBIT 17 8.7 Utdelning per aktie 15 Utdelning per aktie 16 Utdelning per aktie 17 1.5 NOK 1.7 NOK 2.1 NOK Direktavkastning 15 4.9% Direktavkastning 16 5.3% Direktavkastning 17 5.9% Net Debt/EBITDA 15 1.6 Net Debt/EBITDA 16 1.1 Net Debt/EBITDA 17 0.9 Bäst i klassen Marknadsledande inom hemtextil och inredning Begränsad marginalrisk och attraktiv kassagenerering Aktien är ett fynd vid ett P/E-tal på 11x för 2017p Kid har ett mycket starkt varumärke och är marknadsledande med sin marknadsandel på 32% på den norska hemtextilsmarknaden med sina 134 butiker. Vi förväntar oss att detta kommer att utgöra en stark hävstång när man omförhandlar nuvarande leasing-kontrakt och hittar nya attraktiva lägen. Vi förväntar oss fyra nyöppnade butiker framöver. Vi hävdar att det faktum att bruttomarginalen har varit cirka 60% tio år i rad bidrar till att bruttomarginalerna känns trygga framöver. Vi anser att dagens värdering till ett P/E-tal på 11x för 2017p och en direktavkastning på 6% är mycket attraktivt, jämfört med konkurrenterna och vår kassaflödesvärdering uppgående till 44 NOK per aktie. Vi rekommenderar Köp. Riktkursen är 42 NOK. 4
Orkla Rek: NEUTRAL Riktkurs: 77 NOK Pris: 77.9 NOK Strömavbrott i Q4 Justerat rörelseresultat Q4p: 1 195 MNOK (konsensus: 1 213 MNOK) Rörelseresultat Q4p -5% och rörelseresultat 2016p - 1,5% Få triggers, men en hygglig direktavkastning på 3,2% Baserat på motiverade EV/EBIT-multiplar för varje BCG-segment och våra värdeestimat för Hydro Power, fastigheterna och investmentportföljen, Sapa och Jotun, landar vi i en riktkurs på 77 NOK. Vi upprepar Neutral. Elekta Riktkurs: 100 SEK Pris: 81.6 SEK Analytiker: Johan Unnerus Ordern på 350 MSEK från Nya Karolinska är nu kontrakterad (med ytterligare möjligheter som adderar ordervärde) Oavsett om ordern redan är inprisad av marknaden till 50% eller 75% så är det goda nyheter för Elekta. Detta är ett mycket stort genombrott på hemmaplan, som historiskt varit ett starkt fäste för Varian. Vi förväntar oss en positiv kursreaktion. Vi upprepar Köp och riktkursen 100 SEK. Tallink Rek: STARKT KÖP Riktkurs: 1.10 EUR Pris: 0.9 EUR Analytiker: Marek Randma Ljust slut på året Ytterligare ett fartyg på Riga-Stockholm ökar trafiken Viking Line tecknar avsiktsförklaring kommer att uppdatera rutten Stockholm-Åbo Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 1,10 EUR Våra förväntningar implicerar ett EV/EBITDA på 6,7x och ett P/Etal på 10,1x för 2017p, vilket är lågt jämfört med konkurrenterna och Tallinks historiska multiplar. Dessutom bedömer vi att det kan ske en gradvis ökning av utdelningen. Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 1,10 EUR. 5
Bolagsrapporter kommande vecka Dag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Inga bolagsrapporter kommande vecka. 6
Makrostatistik kommande vecka Måndag CH JAN 8-18 Utländska direktinvesteringar (å/å CNY) DEC GE 08:00 Industriproduktion (sj. m/m)/(adj. å/å) NOV GE 08:00 Handels och bytesbalans NOV GE 08:00 Export (sj. m/m)/import (sj. m/m) NOV EC 10:30 Sentix investerarförtroende EC 11:00 Arbetslöshet NOV US 15:00 Fed s Rosengren talar US 18:45 Fed s Lockhart talar Tisdag JAN 10- CH 15 Penningmängd M2 (å/å) DEC JAN 10- CH 15 Finansiering CNY DEC JAN 10- CH 15 Nyupptagna Yuanlån DEC CH 02:30 KPI (å/å)/ppi (å/å) DEC NO 08:00 KPI (m/m)/(å/å) DEC NO 08:00 Underliggande (m/m)/(å/å) DEC NO 08:00 PPI inkl olja (m/m)/(å/å) DEC SW 09:30 Budgetbalans DEC SW 09:30 Industriproduktion (m/m)/(ej sj. å/å) NOV SW 09:30 Industriorder (m/m)/(ej sj. å/å) NOV SW 09:30 Tjänsteproduktion (sj. m/m)/(adj. å/å) NOV SW 09:30 Sveriges statsskuld DEC US 12:00 NFIB småföretagsindex DEC US 16:00 Grossistlager (m/m)/försäljning (m/m) NOV F/NOV US 16:00 JOLTS antalet lediga jobb NOV Onsdag SW 09:00 Partiledardebatt US 13:00 MBA bolåneansökningar w/e Torsdag NO 08:00 Husprisindex (kv/kv) 4Q SW 08:00 PES Arbetslöshet DEC SW 09:30 KPI (m/m)/(å/å) DEC SW 09:30 KPIF (m/m)/(å/å) DEC SW 09:30 Genomsnittliga huspriser DEC SW 09:30 Protokoll från penningpolitiskt möte GE 10:00 Budget Maastricht % av BNP 2016 EC 11:00 Industriproduktion (sj. m/m)/(adj. å/å) NOV EC 13:30 Protokoll från penningpolitiskt möte US 14:30 Importprisindex (m/m) DEC US 14:30 Nyanmälda arbetslösa w/e US 14:30 Philadelphia Fed: Manf. Business outlook US 14:30 Fed s Harker talar US 14:30 Importprisindex (å/å)/exklusive petroleum (m/m) DEC US 19:15 Fed s Bullard talar 7
Fredag CH Export (å/å)/import (å/å) DEC US 01:00 Fed s Yellens talar JAN GE 13-17 Grossistprisindex (m/m)/(å/å) DEC SW 06:00 STIL-Index (Kläder/skor) (å/å) DEC SW 09:30 Hushållskonsumtion (m/m)/(å/å) NOV SW 09:30 Produktion näringslivet US 14:30 PPI exkl. Mat och energi (m/m)/(å/å) DEC US 14:30 Detaljhandel försäljningsökning (m/m)/exkl. auto (m/m) DEC US 15:30 Fed s Harker talar US 16:00 Lager osålda varor NOV US 16:00 Michiganindex JAN P 8
Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Neutral Minska Sälj Riktkurs Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm 2017. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), SE-105 34 Stockholm. Visiting address: Landsvägen 40, 172 63 Sundbyberg 9