Aktienytt. Börsvecka som kämpade sig upp på plus. Erbjudande Teckna aktier i Oscar Properties, läs mer på sid 3-4.

Transkript

1 Aktienytt Aktieanalys - fredag den 7 februari 2014 Marknadskommentar Börsvecka som kämpade sig upp på plus Rapportsäsongen fortlöpte, ECB lämnade räntebesked och delar av ISMsiffran fick marknaden att hicka till, men när veckan summerades på fredagseftermiddagen vid kl 15:00 kunde en uppgång om 0,7% konstateras. Erbjudande Teckna aktier i Oscar Properties, läs mer på sid 3-4 Lundin Petroleum Rek: STARKT KÖP Riktkurs: 175 SEK Pris: SEK Analytiker: Teodor Nilsen Autoliv Rek: KÖP Riktkurs: 640 SEK Pris: SEK Analytiker: Fredrik Nilhov Rekordlåg värdering uppgradering till Starkt Köp Omotiverad kursnedgång under de senaste veckorna. En eventuell Sverdruptransaktion skulle blottlägga stor potential. Vi uppgraderar till Starkt Köp (Köp) med riktkursen 175 SEK. Stark tillväxt och starkt fritt kassaflöde Överraskade än en gång marknaden positivt. Möjliga marginalförbättringar även bortom 2014 är lovande. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 640 SEK (620). Veckans bolag Bolag Rek. Riktkurs Pris Analytiker Lundin Petroleum Starkt Köp 175 SEK SEK Teodor Nilsen Autoliv Köp 640 SEK SEK Fredrik Nilhov AstraZeneca Minska 355 SEK 410 SEK Johan Unnerus Handelsbanken Neutral 310 SEK SEK Bengt Kirkøen SEB Köp 96 SEK 86.1 SEK Bengt Kirkøen Volvo Neutral 87 SEK 90.5 SEK Fredrik Nilhov Sandvik Köp 104 SEK 87 SEK Anders Roslund Alfa Laval Neutral 170 SEK SEK Anders Roslund Axfood Köp 360 SEK SEK Christian Anderson I fokus nästa vecka Under nästkommande vecka lämnas fortsatt många kvartalsrapporter. Vi ser bland annat fram emot rapporter från JM under onsdagen samt från ABB och SAAB under torsdagen. På makrofronten väntas räntebesked från Riksbanken under torsdagen samt PPI- och KPI-siffror från Kina under fredagen. 1

2 Börsnoteringar veckans förändring Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning kl. 15:00 OMXSPI 1.0% OMXS30 0.7% DJIX -0.5% NASDAQ -1.1% SE10Y 3 US10Y 3 USD/SEK -0.6% EUR/SEK 0.1% 2.23 % % Börsvecka som kämpade sig upp på plus Rapportsäsongen fortlöpte, ECB lämnade räntebesked och delar av ISMsiffran fick marknaden att hicka till, men när veckan summerades på fredagseftermiddagen vid kl 15:00 kunde en uppgång om 0,7% konstateras. Veckan inleddes annars i moll med kraftigt fallande börser i såväl Sverige som på övriga marknader. Till grund låg bland annat svag kinesisk inköpsdata som kom in på 50,5, vilket var i linje med förväntningarna men den lägsta nivån sedan juli. Den amerikanska motsvarigheten ISM gick det än sämre för då den föll till 51,3 från 56,5, vilket var klart svagare än väntat. Något som man också tog fasta på var delkomponeten nya order som föll än mer, från 64,4 till 51,2 vilket hör till de större tappen historiskt sett. På Stockholmsbörsen bidrog även svaga rapporter till den negativa utvecklingen. ECB och BoE lämnade under veckan räntebesked och båda valde att inte genomföra några förändringar. Det hade cirkulerat en del rykten om eventuella åtgärder från ECB men marknaden tog emot nyheten väl och Mario Draghi bekräftade att man är redo att vidta åtgärder om ekonomin inte utvecklas i rätt riktning. Bidragande till det positiva sentimentet var bland annat Volvo. Trots att bolaget inte levde upp till vinstförväntningarna så fokuserade marknaden på det starka kassaflödet, den goda orderingången och den något högre utdelningen. Aktien handlades upp med 4,6%. Annars har det så här långt varit en ganska svag rapportsäsong där cirka 60% av rapporterna inte levt upp till vinstförväntningarna och bara 10% har överraskat positivt. Samtidigt som försäljningen i stort sätt varit i linje. På fredagseftermiddagen kom den tyngsta amerikanska sysselsättningsstatistiken i form av Non Farm Payroll. Decembersiffran hade överraskat klart negativt, men marknaden hade skakat av sig siffran med motiveringen att det kalla vädret under månaden var förklaringen. Så när januarissiffran kom in på , väntat var , reagerade marknaden initialt med att backa något, för att sedan återhämta sig. Osäkerheten kring den ekonomiska återhämtningen består dock. Samtidigt så fortsatte arbetslösheten ner en tiondel till 6,6% och arbetade timmar var i linje med förväntningarna på 34,4. 2

3 Erbjudande #N/A #N/A #N/A #N/A Köp stamaktier i Oscar Properties Holding Styrelsen för, och huvudägaren till, Oscar Properties har, i syfte att främja bolagets fortsatta utveckling och tillväxt, beslutat att genomföra en ägarspridning av stamaktier i bolaget genom en kombinerad nyemission av stamaktier och utförsäljning av befintliga stamaktier. Erbjudandet riktas till allmänheten i Sverige och institutionella investerare. Erbjudandet i korthet Anmälningsperiod för allmänheten i Sverige: 5 februari februari 2014 klockan Erbjudandepris: 30 kronor per stamaktie (courtage utgår ej) Minsta post: Minsta post är 300 stamaktier däröver jämna poster om 100-tal stamaktier upp till stamaktier. Givet erbjudandepriset om 30 kronor motsvarar det en minsta investering om kronor Viktiga datum Besked om tilldelning 14 februari Likviddag 19 februari Första dag för handel är 17 februari 2014 på NASDAQ OMX First North Premier. Oscar Properties i korthet Oscar Properties köper, utvecklar och säljer fastigheter med attraktiva lägen i Stockholm genom konvertering och nyproduktion. Verksamheten bildades 2004 med visionen att skapa moderna bostäder som är så unika att människor aktivt söker sig till en Oscar Properties-byggnad vid valet av nytt boende. Modern design och arkitektur har allt sedan dess varit en central del i företagets identitet. Oscar Properties, inklusive intressebolag, har sedan start sålt fastigheterför cirka 3,5 miljarder kronor, producerat cirka 600 bostäder och lyckats uppvisa lönsamhet även i sämre tider. Planen framåt är att fortsätta förse Stockholms bostadsmarknad med kreativa idéer och konceptuell design till att börja med genom de cirka nya bostäderna i bolagets projektportfölj. Träffa VD En tv-intervju med Oscar Properties VD, Oscar Engelbert, finns på på Swedbank Direkt Anmälan för allmänheten i Sverige Anmälan om teckning av stamaktier kan göras mellan den 5 februari och den 12 februari klockan via internetbanken, telefonbanken (personlig service), din personliga mäklare, din personliga rådgivare, Affärscenter Aktiehandel eller via kontor. Prospekt, anmälningssedel och mer information hittar du på 3

4 Swedbank AB är förmedlare av Oscar Properties aktier i bolagets emission. Detta material är ingen oberoende analys utan marknadsföringsmaterial för att marknadsföra emissionen och Swedbanks och sparbankernas tjänster. Utförlig information om erbjudandet och risker med placeringar i finansiella instrument hittar du på Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bland annat sådana som omnämns i denna information och tillhörande dokument, prospekt eller informationsbroschyr är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Det här är inte ett individuellt placeringsråd, så har du frågor kring placeringar eller vill du få rådgivning kring placeringar, kan du kontakta ditt bankkontor eller ringa till telefonbanken, personlig service Swedbank påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av denna information, dokument, prospekt eller informationsbroschyr. 4

5 Lundin Petroleum Rek: STARKT KÖP Riktkurs: 175 SEK Pris: SEK Analytiker: Teodor Nilsen P/E 14 P/E 15 P/E 16 EV/EBIT EV/EBIT EV/EBIT Utdelning per aktie 14 Utdelning per aktie 15 Utdelning per aktie 16 0 SEK 0 SEK 0 SEK Direktavkastning % Direktavkastning % Direktavkastning % Net Debt/EBITDA Net Debt/EBITDA Net Debt/EBITDA Rekordlåg värdering uppgradering till Starkt Köp Efter de senaste veckornas omotiverade kursnedgång rekommenderar vi att man drar fördel av det svaga sentimentet kring aktien vi uppgraderar till Starkt Köp (Köp). Aktien handlas till en rekordlåg värdering vad gäller P/NAV och vi bedömer att en Sverdruptransaktion de närmaste åren skulle blottlägga den mycket stora potentialen. Fullt finansierad: Lundin Petroleum har utökat sina kreditfaciliteter till 4 miljarder USD (tidigare 2,5 miljarder USD). Detta, tillsammans med avsevärda kassaflöden från verksamheten och låga skattebetalningar de närmaste åren, antyder att bolaget kan vara fullt finansierat för utvecklingen av Sverdrup. Vi bedömer att risken för en utspädande nyemission är mycket liten. Rekordlåg P/NAV: Aktien handlas nu till ett P/NAV på bara 0,55x, vilket är den lägsta nivån någonsin och betydligt under det historiska snittet på 0,76x. För billigt: Vi bedömer att en potentiell Sverdruptransaktion skulle bli på over 10 USD per fat, vilket visar på den kraftiga potentialen. 10 USD per fat för Sverdrup motsvarar cirka 113 SEK per aktie för Lundin Petroleums andel av fältet och cirka 230 SEK per aktie för Lundin Petroleum totalt (om vi antar vårt basscenario för värderingen av alla övriga tillgångar). Lundin Petroleum fortsätter att vara en av favoriterna i sektorn. Blandad bild i Q4: Lundin Petroleum rapporterade ett EBITDA på 83 MUSD, 14% under vårt estimat och 22% under konsensus. Förklaringen var bland annat högre produktionskostnader. Eftersom bara 10-12% av tillgångsbasen bidrar till vinsten är vi dock inte bekymrade över att estimaten underträffades. Bolaget förväntar sig en 2014-produktion på fat per dag och en 2015-produktion på fat per dag, vilken beräknas öka till över fat per dag vid slutet av Detta är positivt. 5

6 Autoliv Rek: KÖP Riktkurs: 640 SEK Pris: SEK Analytiker: Fredrik Nilhov P/E P/E P/E EV/EBIT EV/EBIT EV/EBIT Utdelning per aktie 14 Utdelning per aktie 15 Utdelning per aktie SEK 13 SEK 13 SEK Direktavkastning % Direktavkastning % Direktavkastning % Net Debt/EBITDA Net Debt/EBITDA Net Debt/EBITDA Stark tillväxt och starkt fritt kassaflöde Autoliv överraskade ännu en gång marknaden positivt, med en organisk försäljningstillväxt på 15% å/å och det näst högsta fria kassaflödet i bolagets historia. Den organiska försäljningstillväxten i Kina på 44% å/å imponerade särskilt, jämfört med en marknadstillväxt på 20%. Autolivs organiska tillväxt i Europa var 11% och marknadstillväxten var 3%. VD-kommentaren i rapporten om att marginalförbättringar är möjliga även bortom 2014 är lovande. Vi höjer riktkursen till 640 SEK (620), eftersom vi anser att detta framgångsrika bolag bör värderas högre. Försäljningen och rörelseresultatet för Q4 på respektive 236 MUSD (exklusive antitrust- och kapacitetsjusteringskostnader) kan jämföras med våra estimat på och 214 MUSD. Således var rörelsemarginalen 10% (tidigare guidat: omkring 9% ). Autoliv förväntar sig en organisk försäljningstillväxt om 7% å/å (SWB: 7% innan rapporten) och en underliggande marginal kring 8% (8,5%) under Q Vidare väntar sig Autoliv att den underliggande rörelsemarginalen för 2014 kommer att landa kring 9% (9%). Guidningen inkluderar inte kapacitetsjusteringskostnaderna (guidat: MUSD) och antitrustrelaterade kostnader. Som tidigare kommunicerats så kommer Autoliv att fortsätta med att fördela delar av bolagets kassa till aktieägarna (utdelning/återköp). Bolaget kan distribuera cirka 2 miljarder USD (inklusive restriktioner för det fria kassaflödet om cirka ND/EDITDA kring 1x) till aktieägarna under 2014, exklusive förvärv och möjliga avgifter för antitrustutredningen. 6

7 AstraZeneca Rek: MINSKA Riktkurs: 355 SEK Pris: 410 SEK Analytiker: Johan Unnerus Handelsbanken Rek: NEUTRAL Riktkurs: 310 SEK Pris: SEK Analytiker: Bengt Kirkøen Höjer insatserna i år Brilinta och möjligheterna att lyfta fas 3 är positiva inslag i Q4, men detta är också en nödvändighet med tanke på aktiens kursutveckling under tolv månader. En utökning av tillväxtmomentum för den kommersiella kärnportföljen och att leverera i fas 3 är nästa punkt. Utsikterna, svårigheter med den mogna marknaden och svagt diabetesmomentum indikerar risk. Vi upprepar Minska och sänker riktkursen till 355 SEK (360). Stabil vinst rimlig värdering Handelsbanken presterade en solid rapport. De största avvikelserna var något lägre kreditförluster och en extraordinär utdelning på 5 SEK. Efter rapporten gör vi små estimatjusteringar och behåller Neutral. Vid dagens P/B-tal på 1,83 och en avkastning på eget kapital på runt 13% bedömer vi att värderingen börjar bli krävande. SEB Rek: KÖP Riktkurs: 96 SEK Pris: 86.1 SEK Analytiker: Bengt Kirkøen God tillväxt i intäkterna SEB gynnas nu av den starka positionen på företagssidan och på de finansiella marknaderna. Q4-vinsten överraskade positivt på grund av en starkare tillväxt i intäkterna. Efter rapporten har vi höjt våra estimat med bara 2-3%, eftersom våra estimat för 2014/15 redan inkluderade en stark tillväxt i intäkterna. Vi estimerar ett VPA på 7,38/8,16 SEK (7,25/7,94) för 2014/15. Vi behåller Köp och riktkursen 96 SEK. Volvo Rek: NEUTRAL Riktkurs: 87 SEK Pris: 90.5 SEK Analytiker: Fredrik Nilhov Bra orderläge och fritt kassaflöde, men lägre estimat Exklusive gemensamma koncernkostnader blev divisionsresultaten för Lastvagnar och VCE i nivå med våra estimat. Eftersom orderläget (på grund av Mack) och det fria kassaflödet (på grund av leverantörsskulder) var bättre än väntat, har vi justerat rörelseresultatet för 2014p, främst på grund av VCE. För Lastvagnar ser vi en risk för att det historiska problemet prispress för kärnverksamheten i Europa begränsar vinsttillväxten även 2015/16. Vi anser inte att det var positivt att priserna var stabila på de sista Euro 5-lastvagnarna, normalt borde de ha varit högre på grund av förköp. Vi nedjusterar underliggande rörelseresultat med 12%, för 2014p, men vi behåller 2015p mer eller mindre oförändrat. Volvo handlas till EV/S på 0,78x. Vi fortsätter att hävda att den sannolika återhämtningen i vinsten från 2014p redan är inprisad. Vi upprepar Neutral och riktkursen 87 SEK. 7

8 Sandvik Rek: KÖP Riktkurs: 104 SEK Pris: 87 SEK Analytiker: Anders Roslund Stark orderingång, men svaga marginaler Orderingången i Materials Technology, Construction och Venture var något bättre än vi väntat oss. Marginalerna för Solutions och Construction blev dock en besvikelse. Vi behåller våra försäljningsestimat, men vi nedjusterar VPA för 2014p och 2015p med 6% respektive 4%. Vi sänker riktkursen till 104 SEK (107), men vi fortsätter att göra bedömningen att potentialen är 15-20%. Alfa Laval Rek: NEUTRAL Riktkurs: 170 SEK Pris: SEK Analytiker: Anders Roslund Högre tillväxt vid horisonten Alfa Laval överraskade med en stark orderingång i Q4, särskilt gällande små och medelstora order. Den imponerande rapporten innebär att vi behåller våra optimistiska estimat över försäljningstillväxten för 2014 och 2015 på 7,5% respektive 8%. Vi bedömer att aktien är rimligt värderad, så vi behåller VPA-estimaten, riktkursen på 170 SEK och Neutralrekommendationen. Axfood Rek: KÖP Riktkurs: 360 SEK Pris: SEK Analytiker: Christian Anderson Flera tecken på styrka Vi upprepar Köp och riktkursen på 360 SEK, efter Q4-rapporten. Vi gör bara små estimatjusteringar. En överraskande hög utdelning och en offensiv guidning för 2014 stärker intrycket av att bolaget är på väg in i en tid av marginalförbättring, bättre kassaflöde och höga kassautskiftningar till aktieägarna. 8

9 Bolagsrapporter kommande vecka Dag Period Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Måndag Q4 Securitas Neutral 66 Tisdag Q4 Hexagon Minska 170 Tisdag Q4 Millicom Neutral 649,5 Tisdag Q4 Unibet Neutral 300 Tisdag Q4 ÅF Köp 250 Onsdag Q4 Boliden Köp 110 Onsdag Q4 ICA Gruppen Köp 215 Onsdag Q4 JM Köp 210 Onsdag Q4 Klövern Strakt Köp 33 Onsdag Q4 Kungsleden Neutral 49 Onsdag Q4 MTG Neutral 330 Onsdag Q4 Telenor Köp 160 (NOK) Torsdag Q4 ABB Köp 177 Torsdag Q4 Concentric Neutral 77 Torsdag Q4 DGC Minska 100 Torsdag Q4 Fagerhult Köp 250 Torsdag Q4 Holmen Neutral 240 Torsdag Q4 Hufvudstaden Köp 105 Torsdag Q4 Mekonomen Köp 200 Torsdag Q4 Nibe Industrier Neutral 165 Torsdag Q4 Peab Minska 36 Torsdag Q4 Saab Köp 210 Torsdag Q4 Transcom Neutral 77 Torsdag Q4 Trelleborg Köp 145 Fredag Q4 Haldex Neutral 70 Fredag Q4 Kinnevik Neutral 250 Fredag Q4 Oriflame Cosmetics Minska 155 9

10 Makrostatistik kommande vecka Måndag CHN FEB Nya lån (Yuan) JAN CHN FEB Penningsmängd M2 (å/å) JAN SWE 09:30 Hushållskonsumtion (s.j. m/m)/(å/å) DEC NOR 10:00 PPI inklusive olja (m/m)/(å/å) JAN NOR 10:00 KPI (m/m)/(å/å) JAN NOR 10:00 KPI underliggande (m/m)/(å/å) JAN EMU 10:30 Sentix Investerarförtroende FEB Tisdag SWE 06:00 Stilindex (kläder å/å)/(skor å/å) JAN SWE 08:00 SPES Arbetslöshet (ej s.j./s.j.) JAN USA 13:30 NFIB Småföretagsindex JAN USA 16:00 Feds Yellen: Rapport om penningpolitik inför Representanthusets Finansutskott USA 16:00 Grossistlager (m/m) DEC Onsdag Period Period Period CHN Export (å/å)/import (å/å) JAN NOR 10:00 BNP (kv/kv)/bnp fastlandet (kv/kv) 4KV EMU 11:00 Industriproduktion (s.j. m/m)/(adj å/å) DEC USA 13:00 MBA bolåneansökningar vecko EMU 16:30 ECBs Draghi talar i Bryssel USA 20:00 Månatlig budget JAN Torsdag Period EMU FEB Toppmöte GER 08:00 KPI (m/m)/(å/å) JAN P SWE 09:30 Produktion näringslivet (s.j. m/m)/(adj å/å) DEC SWE 09:30 Räntebesked och penningspolitisk rapport SWE 09:30 Arbetslöshet (ej s.j./s.j.) JAN SWE 10:00 Business Sweden: Exportchefsindex KV1 EMU 10:00 ECB publicerar månadsrapport USA 14:30 Detaljhandelsförsäljning (m/m)/exkl. bilindustri (m/m) JAN USA 14:30 Arbetslöshetsstatistik vecko USA 16:00 Företagslager DEC USA 16:00 Fed's Yellen vittnar inför Senatens bankkommitté SWE 16:00 Riksbankens Karolina Ekholm besöker SEB NOR 18:00 Norges Banks Olsen håller årligt tal Fredag Period SWE Riksbankens Stefan Ingves gör en penningpolitisk turné i London CHN 02:30 PPI (å/å) JAN CHN 02:30 KPI (å/å) JAN GER 08:00 BNP (s.j. kv/kv)/(adj)/(ej s.j.) 4KV P SWE 08:00 Mäklarstatistik: Bostadspriser JAN SWE 09:00 Valueguard: Bostadspriser (m/m)/(å/å) JAN SWE 09:30 Industrins kapacitetsutnyttjande 4KV SWE 09:30 Industrins lager (kv/kv) 4KV EMU 11:00 Handelsbalans (s.j.)/(ej s.j.) DEC EMU 11:00 BNP (s.j. kv/kv)/(s.j. å/å) 4KV USA 14:30 Importpriser (m/m)/(å/å) JAN USA 15:15 Industriproduktion (m/m) JAN USA 15:15 Kapacitetsutnyttjande JAN USA 15:55 Univ. of Michigan-index FEB P 10

11 Upplysningar Rekommendationsstruktur Aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I har en rekommendationsstruktur med fem nivåer och en riktkurs som baseras på den absoluta avkastningen (kursutveckling och direktavkastning) på 12 månaders sikt. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Neutral Minska Sälj Riktkurs Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Våra förväntningar på den absoluta avkastningen på 12 månaders sikt. Som stöd för dessa rekommendationer använder aktieanalysavdelningen på Swedbank LC&I ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Exempelvis beaktas: kassaflödesmodeller som nuvärdesberäknar framtida kassaflöden; den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter; nyheter som kan påverka aktiekursen; samt relativa och absoluta multiplar såsom EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Analytikern intygar Analytikern intygar att innehållet i detta dokument reflekterar hans/hennes egen personliga åsikt om de företag och värdepapper som han/hon täcker. Detta oavsett om det kan finnas sådana intressekonflikter som det refereras till nedan. Analytikern intygar även att han/hon inte har fått, får eller kommer att få någon kompensation (vare sig direkt eller indirekt) i utbyte för någon åsikt eller rekommendation i detta dokument. Utgivning, distribution & mottagare Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Large Corporates & Institutions (LC&I) inom Swedbank AB (publ). Swedbank AB står under tillsyn av Finansinspektionen samt övriga tillsynsmyndigheter i de länder där Swedbank AB har filialer. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Detta dokument distribueras av Swedbanks filialer, som inte har rätt att göra några ändringar i dokumentet innan distribution. I Estland, Lettland och Litauen sker distributionen av Swedbank. I USA sker distributionen av Swedbank First Securities LLC, som är en del av Swedbank AB (publ). Ansvarsbegränsningar All information i detta dokument är sammanställt i god tro från källor som anses vara tillförlitliga. Swedbank påtar sig dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Du rekommenderas därför att bilda dig din egen uppfattning och inte enbart förlita dig på information från detta dokument. Du bör vara uppmärksam på att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker och att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet. Du ansvarar själv för dessa risker. Du bör därför komplettera ditt beslutsunderlag med nödvändigt material, inklusive kunskap om de finansiella instrumentens egenskaper och de villkor som gäller för handel med dessa instrument. Observera att analytikern baserar sin analys på den information som finns tillgänglig just nu. Om förutsättningarna ändras kan analytikern ändra åsikt. I så fall strävar vi efter att informera om detta så snart det är möjligt med tanke på eventuella regleringar, lagar, interna procedurer eller andra omständigheter. Under Rekommendationsstruktur kan du läsa om våra olika rekommendationer. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning till behöriga mottagare och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det än må vara, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Swedbank LC&I regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Dessa regelverk inkluderar bl.a. regler gällande kontakter med analyserade bolag, personlig involvering i dessa bolag, deltagande i investmentbanksaffärer och översyn och granskning av analysprodukter. Bland annat gäller följande: Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet. Analysprodukterna får endast baseras på publik tillgänglig information. Analytikerna får, som regel, inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i de bolag som de följer. De anställda vid analysavdelningen kan ha rätt till provisioner baserade på företagets resultat, inklusive från investmentbanken. Ingen i personalen får dock ta emot ersättning baserat på någon specifik investeringsrekommendation. Swedbank AB får inte ta emot ersättning från, eller ingå avtal med, analyserade bolag om att utföra en viss investeringsrekommendation. Företagsspecifika tillkännagivanden & potentiella intressekonflikter Med tanke på Swedbanks position på marknaden bör du förutsätta att Swedbank AB tillhandahåller, eller kan komma att tillhandahålla, investmentbankstjänster till bolag som omfattas av detta dokument. Du bör även observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument; rådgivningsuppdrag (bl a i samband med corporate finance-uppdrag); s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag, avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i detta dokument. Planerade uppdateringar I normalfallet ser analytikerna över sina rekommendationer i samband med att bolagen rapporterar. Uppdateringen sker då oftast dagen efter rapportens offentliggörande. Det kan även förekomma en uppdatering görs dagarna före sådan rapport. När det är påkallat, till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter, kan en investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I:s medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Stockholm Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB (publ), Stockholm. Besöksadress: Regeringsgatan 13, Stockholm. 11