Halvårsrapport 2003 ODIN Fonder

Transkript

1 Halvårsrapport 2003 ODIN Fonder

2 ODIN Forvaltning AS Dronning Mauds Gate 11 N-0250 Oslo P.O. Box 1771 Vika N-0122 Oslo Telefon: Fax: Denna halvårsrapport är en översättning från den norska orginaltexten. ODIN Forvaltning är ett helägt dotterbolag till SpareBank 1 Gruppen AS Organisationsnummer: ODIN Forvaltning AS ODIN Fonder Stureplan 13 S Stockholm Telefon: Fax: kontakt@odinfond.no Representant i Finland Rahastotori Oy Södra Hesperiagatan 10 Fin Helsingfors Telefon: Fax: rahastot@veritas.fi Innehåll Mycket spännande ligger framför oss! Kommentarer från ODINs förvaltare Avkastning ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Begrepp och definitioner

3 Mycket spännande ligger framför oss! Äntligen har pilarna börjat peka uppåt igen. Det visade sig att det inte blev annorlunda den här gången heller. En av de längsta och kraftigaste börsnedgångarna är historia. Ser vi tillbaka på vad som har hänt de två första åren efter tidigare bottnar på aktiemarknaden har vi mycket spännande framför oss. Aktiefonder Vårt råd i årsrapporten om att investera i marknaden i början av 2003 visade sig vara välgrundat. Vår bästa fond, branschfonden ODIN Maritim, har stigit över 50% hittills i år, medan de stora och bredare fonderna ODIN Norge och ODIN Norden båda har stigit över 30% (resultaten avser NOK). Samtidigt som alla egenförvaltade aktiefonder har gett en god absolut avkastning är vi också mycket nöjda med att de största egenförvaltade aktiefonderna även fortsättningsvis klarar sig väsentligt bättre än marknaden. ODIN Norden har varit den bästa Nordenfonden under första halvåret 2003, de senaste 3 åren och den näst bästa bland alla Nordenfonder under de senaste 10 åren. Inte försent att investera mer Nyförsäljningen av aktiefonder i Norge har dessvärre varit rekordlåg hittills i år. Det är synd att så få utnyttjar möjligheterna till god avkastning efter den långa nedgången på aktiemarknaden, även om vi har förståelse för att den långa nedgången har satt sina spår. Det är dock inte försent att investera mer i aktiefonder. Vi tror att det finns goda möjligheter till fortsatt god avkastning framöver. Fortsatt historiskt lågt prissatta aktier i Norge och Norden, lägre räntor och en gradvis förbättrad konjunktur är några av motiven för en fortsatt optimism. Trevlig sommar! Leif Ola Rød VD, ODIN Forvaltning AS

4 Kommentarer från ODINs förvaltare Attraktiv potential för ytterligare uppgång Sedan den nordiska aktiemarknaden, efter närmare tre års konstant fall, planat ut i februari/mars har uppgången varit solid. Som tabellen nedan visar har uppgången varit enastående på den norska marknaden, inte fullt så stor på den svenska marknaden, och klart lägst på den finska. I Norge får vi därför, naturligt nog, allt oftare frågan om aktiemarknaden har gått för bra och om potentialen framöver därför är begränsad. Vi tror inte att så är fallet. Som diagrammen nedan visar, följs alltid kraftiga börsfall av motsvarande kraftiga uppgångar. Efter varje nedgångsperiod har marknaden stigit runt 100 % under de efterföljande månaderna efter bottennotering. Detta ger perspektiv på dagens uppgång och skulle alltså indikera att potentialen för ytterligare uppgång framöver är mycket attraktiv. Källa: First Securities Källa: First Securities Samtidigt är det viktigt att understryka att ODINs förvaltare hela tiden letar efter undervärderade aktier med en betydande kursuppgångspotential, oberoende av marknadens allmänna utveckling. Vi definierar oss själva som värdeinvesterare. I detta ligger att vi föredrar företag där vi har analyserat oss fram till att dagens aktiekurs återspeglar för låga förväntningar på framtida intäkter. Vi tror med andra ord att förväntningarna har pressats ned av tillfälliga omständigheter som kommer att försvinna så att aktiekursen stiger. Dessutom

5 fokuserar vi på företagens balansräkningar på jakt efter företag med lågt värderade tillgångar. Låga förväntningar har en tendens att stämma överens med indikatorer som låg aktiekurs relaterat till företagets bokförda värden (P/B) och låg aktiekurs i förhållande till intäkterna (P/E). Dessutom tenderar våra företag att ge en högre aktieutdelning än marknaden i allmänhet. Den andra investeringsinriktningen kallas ofta tillväxtinvestering. Huvudfokus här är att investera i företag med höga förväntningar på framtida intäkter, men där investorer gör antagandet att också dessa förväntningar är för låga och att de ska öka med tiden. De gör antagandet att företagen kommer att fortsätta producera bättre än förväntat. Höga förväntningar korrelerar med höga nyckeltal som aktiekurs i förhållande till bokförda värden, aktiekurs i förhållande till företagets intäkter samt låg aktieutdelning. Enligt vår uppfattning finns det en större osäkerhet (risk) förknippat med dessa företag. Fallhöjden är betydande om intäktsförväntningarna inte infrias. Hur fungerar en värdeorienterad filosofi i det långa loppet? Vi har gått igenom forskningsrapporter som ser på förhållandet mellan de två olika investeringsstilarna, i internationella termer kallat «value» och «growth», och den avkastning de genererar över Ragnhild Wiborg, investeringsdirektör längre tidsperioder. Tabellen nedan baseras på en undersökning genomförd av Fama & French, som publicerats i den välrenommerade tidskriften Journal of Finance (december 1998). Där går man igenom världens större marknader med hänsyn till årlig genomsnittlig avkastning under perioden Tabellen nedan visar den årliga genomsnittliga avkastningen för de olika investeringsstilarna där urvalskriterierna är lågt respektive högt pris i förhållande till bokförda värden (P/B), pris i förhållande till intäkterna (P/E), pris i förhållande till kassaflödet (P/CF) samt pris i förhållande till utdelning (P/D). Tendensen är densamma på alla marknader. Värdefokuserade investorer klarar sig bättre både i förhållande till den allmänna Källa: Fama & French

6 marknadsportföljen och i förhållande till investorer som har sitt huvudfokus på tillväxtföretag med höga nyckeltal. Uppköp en naturlig följd av låg aktiekurs Lågt värderade företag blir gärna föremål för uppköp eller uppköpsförsök. I tider efter betydande marknadsfall finns det en tydlig tendens att företagens huvudaktieägare, alternativt konkurrenter inom samma bransch, lägger bud på företaget. Efter en betydande nedgång på marknaden framstår företagens prissättning och nyckeltal som osedvanligt intressanta. Vilka känner bättre till företagen än huvudaktieägarna, eller konkurrenter som har en kontinuerlig och intensiv fokusering på aktörerna i samma bransch? Det är också ett faktum att de så kallade Private Equity-fonderna nu innehar betydande kontanta tillgångar som ska in på marknaden. Detta är aktörer som gärna köper företag för att sedan plocka bort dem från börsen, genomföra en omfattande omstrukturering och därefter eventuellt börsnotera dem på nytt vid en senare tidpunkt. Alternativt tar de positioner på över 10 %, en så kallad «corner» i företaget, för att effektivt kunna utöva sina aktieägarrättigheter och försöka påverka företaget i en process för att synliggöra värden. Hittills i år har det förekommit omfattande uppköpsaktivitet i ODINs portföljer. Företag som Awilco, Bergesen, Leif Høegh och Hafslund i Norge samt Epsilon och Scandiaconsult i Sverige har alla blivit föremål för uppköp eller uppköpsförsök under det första halvåret Uppköpen ger en omedelbar effekt på fondernas värdeutveckling eftersom den kurs som uppköparen erbjuder gärna ligger betydligt över gällande kursnivå innan uppköpsförsöket blev känt. Utdelningspolitik värt en närmare studie! ODIN engagerar sig också i företagens utdelningspolitik. ODINs portföljföretag ger i genomsnitt högre utdelning än vanligt på marknaden. Med dagens låga räntenivå har vi en skärpt fokusering på vad företagen faktiskt delar ut till aktieägarna. Undersökningar av Robert Arnott på First Quadrant och Clifford Asness på AQR Capital Management visar att en hög utdelning indikerar en ledning som tror på sitt företag och som förväntar sig stabila och gradvis förbättrade intäkter i framtiden. Företag som är mer restriktiva när det gäller aktieutdelning har uppenbart en ledning med mindre tro på företagets framtida intäktsmöjligheter. Ledningen i denna typ av företag engagerar sig gärna i ineffektiv imperieuppbyggnad. ODINs portföljer har flera företag som ger en hög aktieutdelning, både nominellt och i procent av totala intäkter. Slutledning: «Vi ser en fortsatt stor potential för värdestegring.» Med ODINs värdebaserade investeringsfilosofi och det faktum att företagen i ODINs portföljer har en betydligt lägre prissättning än de nordiska börserna som helhet, är det vår uppfattning att det finns en fortsatt stor potential för ytterligare kursuppgång i våra portföljer, och därmed god avkastning till våra andelsägare.

7 Historisk avkastning per Total avkastning (NOK) Genomsnittlig årlig avkastning sedan start (NOK) Introduktions- Aktiefond datum Fonden Benchmark 1) Avvikelse Fonden Benchmark 1) Avvikelse ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet ,38% 89,43% 2) 242,95% 11,84% 5,00% 2) 6,83% 1419,41% 108,83% 1310,58% 24,29% 6,06% 18,23% 510,12% 141,32% 3) 368,80% 17,84% 8,32% 3) 9,51% 399,78% 138,74% 4) 261,04% 20,40% 10,56% 4) 9,84% 133,23% 60,69% 72,54% 10,26% 5,62% 4,64% -45,01% -43,98% -1,03% -18,83% -18,31% -0,53% 37,01% 12,16% 24,85% 11,69% 4,11% 7,58% 1) Använda benchmark anges i avsnitten om respektive fond. 2) Benchmark för ODIN Norden är, sedan , Carnegie Total Index Nordic. För perioden till används Alfred Berg Nordic Index som benchmark. 3) Benchmark för ODIN Norge är, sedan , Oslo Börs Fondindex. För perioden till används Oslo Börs Total Index. 4) Benchmark för ODIN Sverige är, sedan , Stockholmsbörsen Benchmark Capped Total Return Index. För perioden till används Stockholms Fondbörs General Index 1:a halvåret 2003 Avkastning (NOK) Fond- Aktiefond avkastning Benchmark 1) Avvikelse ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet 30,71% 17,52% 13,18% 17,52% 9,27% 8,25% 30,92% 18,37% 12,55% 24,35% 26,00% -1,65% 51,04% 53,08% -2,04% 26,88% 10,14% 16,74% 15,34% 16,65% -1,31% 1) Information om benchmark - se nedan. Benchmark är omräknat til NOK. Benchmarks Aktiefond Benchmarks ODIN Norden Carnegie Total Index Nordic (CTXNordic) 1) ODIN Finland Helsinki Stock Exchange Portfolio Index ODIN Norge Oslo Börs Fondindeks (OSEFX) 2) ODIN Sverige Stockholmsbörsens Benchmark Capped Total Return Index (SBX Cap) 3) ODIN Maritim Orkla Enskilda's Shipping Index ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Index (OSX) ODIN Fastighet Carnegie Sweden Real Estate Index 1) Carnegie Total Index Nordic har historik sedan För perioden till har vi använt Alfred Berg Nordic Index. 2) Oslo Börs Fondindex har historik sedan För perioden till har vi använt Oslo Börs Total Index. 3) Stockholmsbörsen Benchmark Capped Total avkastningsindex har historik sedan För perioden till har vi använt Stockholms Fondbörs General Index

8 ODIN Norden ODIN Norden är en aktiefond som huvudsakligen investerar i aktier som är noterade vid någon av de nordiska aktiebörserna i Helsingfors, Köpenhamn, Oslo eller Stockholm. Fonden kan investera fritt med avseende på land, bransch och företag. Hittills under 2003 har andelsvärdet i ODIN Norden ökat med 30,71%, från 333,75 NOK till 436,23 NOK. Carnegie Total Index Nordic, mätt i norska kronor, har under samma period ökat med 17,52%. Fondförmögenheten har ökat med 29,21%, från miljoner NOK till miljoner NOK, hittills under året. Nyckeltal ODIN Norden Sedan start (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 1:a halvåret Avkastning Benchmark Differens 11,84% 5,00% 6,83% -1,57% 0,53% -2,11% -4,55% -4,35% -0,20% 0,52% -6,31% 6,83% -3,06% -21,75% 18,69% 30,71% 17,52% 13,18% -26,76% -37,10% 10,34% -8,18% -26,24% 18,06% 3,62% -8,43% 12,05% 28,45% 77,94% -49,49% -27,86% 12,99% -40,85% 37,90% 29,22% 8,68% 65,22% 34,79% 30,43% 1,91% 13,63% -11,72% 11,36% 6,64% 4,72% 252,86% 46,83% 1) 206,03% -26,72% -12,92% 1) -13,80% 3,15% 4,85% 1) -1,70% Benchmark: Carnegie Total Index Nordic i NOK. 1) För perioden till används Alfred Berg Nordic Index som benchmark. RISKMÅTT Relativ vinst Relativ förlust Senaste 5 år 75% 83% Senaste 3 år 114% 66% FONDFÖRMÖGENHET Per milj. NOK % förändring av fondförmögenheten ,21% -7,39% Avkastning UPPGIFTER PER ANDEL NOK Inlösenkurs Teckningskurs NAV Högst NAV 1:a halvåret Lägst NAV 1:a halvåret Värdet av NOK investerade till *) 434,05 431,60 449,32 446,78 436,23 433,77 436,23 513,52 320,59 418, SAMMANDRAG BALANSRÄKNING NOK 000 Värdepapper till marknadsvärde Bankmedel Nettofordringar/skulder till fondkommissionärer/banker Upplupna förvaltningsavgifter/teckningsprovisioner Upplupna räntor/utdelningar Övriga kortfristiga skulder Summa skulder och fondförmögenhet *) Enligt NAV För förklaring av begrepp och definitioner, se sidan 22

9 ODIN Norden Fondens värdepappersinnehav Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier kostnad 2) förluster mögenhet bolaget Lokal valuta NOK 000 NOK 000 NOK 000 Norge Aktiv Kapital Diversified Financials , ,75% 1,60% Bergesen D.Y. B Marine , ,53% 0,17% Cermaq Food Products , ,68% 0,72% DSND Inc. Oil & Gas , ,99% 3,20% Farstad Shipping Energy Equipment & Services , ,32% 1,87% Fjord Seafood Food Products , ,52% 3,54% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services , ,74% 2,08% Frontline Marine , ,79% 2,03% Golar LNG Limited Marine , ,24% 4,01% Nera Communications Equipment , ,73% 4,53% Norsk Hydro Industrial Conglomerates , ,87% 0,10% Norske Skogindustrier Paper & Forest Products , ,60% 0,80% Northern Offshore Energy Equipment & Services , ,16% 5,23% Northern Oil Oil & Gas , ,49% 6,12% Ocean Rig 3) Oil & Gas , ,80% 3,20% Odfjell A Marine , ,33% 0,33% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services , ,11% 0,73% Prosafe Energy Equipment & Services , ,45% 3,95% Q-Free Communications Equipment , ,32% 4,32% SAS Airlines , ,25% 1,44% Smedvig B Energy Equipment & Services , ,46% 5,30% Stolt Nielsen Marine , ,62% 5,75% Stolt Offshore Energy Equipment & Services , ,00% 5,66% TGS Nopec Geophysical Energy Equipment & Services , ,91% 2,96% Vmetro Computers & Peripherals , ,65% 4,35% Wilh. Wilhelmsen A Marine , ,16% 5,73% Wilh. Wilhelmsen B Marine , ,14% 5,73% Summa Norge ,62% Sverige (SEK/NOK = ) Alfa Laval Ab Machinery , ,53% 0,64% Anoto Group Computers & Peripherals , ,28% 4,18% B&N Nordsjöfrakt B Marine , ,42% 8,34% Ballingslöv Building Products , ,27% 1,63% Brio B Leisure Equipment & Products , ,32% 5,22% Broström Van Ommeren Shipping B Marine , ,09% 5,36% Concordia Maritime B Marine , ,43% 7,30% Electrolux B Household Durables , ,36% 0,09% Fingerprint Cards B Electronic Equipment & Instruments , ,26% 8,05% Gorthon Lines B Marine , ,79% 8,91% Gunnebo Commercial Services & Supplies , ,27% 2,51% Isogenica Pharmaceuticals , ,05% 9,62% Maxim Pharmaceuticals Biotechnology , ,94% 3,02% Meda A Health Care Equipment & Supplies , ,17% 0,76% Nobia Building Products , ,52% 0,54% Pandox Real Estate , ,80% 1,68% Precise Biometrics Electronic Equipment & Instruments , ,05% 2,17% Rottneros Paper & Forest Products , ,30% 0,82% Sangart Conv. Prom.Notes (USA/USD) Pharmaceuticals , ,21% 2,51% Sangart Inc. B Preferred (USA/USD) Pharmaceuticals , ,06% 2,51% Sangart Inc. C Preferred Shares (USA/USD) Pharmaceuticals , ,07% 2,51% SAS Airlines , ,64% 1,44% Skandia Diversified Financials , ,60% 0,26% Wallenstam B Real Estate , ,55% 3,01% Wedins B Specialty Retail , ,40% 6,59% Xponcard Commercial Services & Supplies , ,49% 5,01% Summa Sverige ,90% USD/NOK: Finland (EUR/NOK = ) Amer Leisure Equipment & Products , ,96% 0,58% Atria Group Plc Food Products , ,64% 5,52% Finnair Airlines , ,93% 4,69% Hackman A Household Durables , ,71% 5,89% Huhtamäki Containers & Packaging , ,77% 0,77% Jaakko Pöyry Group Commercial Services & Supplies , ,54% 2,81% KCI Konecranes Machinery , ,09% 1,39% Martela A Household Durables , ,40% 6,43% Metso Machinery , ,02% 0,74% Outokumpu A Metals & Mining , ,66% 0,19% Rapala Leisure Equipment & Products , ,91% 2,40% Rautaruukki Metals & Mining , ,00% 2,99% Stora Enso R Paper & Forest Products , ,79% 0,04% Uponor Building Products , ,13% 1,09% Yit-Yhtymä Construction & Engineering , ,53% 1,19% Summa Finland ,10% Danmark (DKK/NOK = 1, ) A.P. Möller - Maersk B Marine , ,67% 0,01% D/S Torm Marine , ,62% 1,16% Summa Danmark ,30% Noterat i utlandet (USD/NOK= 7,2511) Stolt Offshore Energy Equipment & Services , ,51% 5,66% Summa noterat i utlandet ,51% Summa värdepapper ,43% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen.

10 ODIN Finland ODIN Finland är en aktiefond som huvudsakligen investerar i aktier noterade vid Helsingfors Fondbörs. Fonden kan investera fritt med avseende på bransch och företag. Hittills under 2003 har andelsvärdet i ODIN Finland ökat med 17,52%, från 1 302,96 NOK till 1 531,26 NOK. Helsinki Stock Exchange Portfolio Index, mätt i norska kronor, har under samma period ökat med 9,27%. Fondförmögenheten har ökat med 15,76%, från 363 miljoner NOK till 421 miljoner NOK, hittills under året. Nyckeltal ODIN Finland Sedan start (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 1:a halvåret Avkastning Benchmark Differens 24,29% 6,06% 18,23% 5,71% -1,44% 7,15% 3,68% -8,13% 11,81% 10,12% -9,23% 19,34% 6,80% -18,73% 25,54% 17,52% 9,27% 8,25% -0,15% -23,70% 23,55% 14,84% -25,29% 40,13% -4,67% -23,85% 19,18% 22,92% 52,98% -30,06% -7,98% 26,53% -34,51% 26,41% 25,74% 0,67% 68,20% 37,05% 31,15% -9,49% -9,00% -0,49% 25,84% 14,97% 10,87% 147,92% 84,54% 63,38% 50,68% -3,75% 54,43% 15,41% -28,96% 44,37% BENCHMARK: Helsinki Stock Exchange Portfolio Index i NOK RISKMÅTT Relativ vinst Relativ förlust Senaste 5 år 78% 58% Senaste 3 år 92% 41% FONDFÖRMÖGENHET Per milj. NOK % förändring av fondförmögenheten ,76% 26,21% Avkastning UPPGIFTER PER ANDEL NOK Inlösenkurs , ,46 Teckningskurs NAV Högst NAV 1:a halvåret Lägst NAV 1:a halvåret Värdet av NOK investerade till *) 1 577, , , , , , , , SAMMANDRAG BALANSRÄKNING NOK 000 Värdepapper till marknadsvärde Bankmedel Nettofordringar/skulder till fondkommissionärer/banker Upplupna förvaltningsavgifter/teckningsprovisioner Upplupna räntor/utdelningar Övriga kortfristiga skulder Summa skulder och fondförmögenhet *) Enligt NAV För förklaring av begrepp och definitioner, se sidan 22

11 ODIN Finland Fondens värdepappersinnehav Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier kostnad 2) förluster mögenhet bolaget EUR NOK 000 NOK 000 NOK 000 Finland (EUR/NOK = ) Amer Leisure Equipment & Products , ,07% 0,32% Atria Group Plc Food Products , ,24% 1,86% Elecster A Machinery , ,76% 2,10% Finnair Airlines , ,09% 0,64% Finnish Fur Sales Co Textiles & Apparel , ,03% 9,47% Finnlines Marine , ,45% 0,30% Hackman A Household Durables , ,68% 3,45% Honkarakenne B Building Products , ,44% 5,71% Huhtamäki Containers & Packaging , ,25% 0,24% Jaakko Pöyry Group Commercial Services & Supplies , ,09% 0,97% Kemira Chemicals , ,08% 0,25% Kiinteistösijoitus Oy Citycon Real Estate , ,96% 0,84% Kone B Machinery , ,37% 0,12% Marimekko Textiles & Apparel , ,61% 5,37% Martela A Household Durables , ,34% 2,83% Metso Machinery , ,42% 0,11% Nokian Renkaat I Auto Components , ,97% 0,10% Olvi A Beverages , ,83% 1,85% Outokumpu A Metals & Mining , ,76% 0,07% Ramirent Building Products , ,43% 1,31% Rapala Leisure Equipment & Products , ,82% 1,31% Rautaruukki Metals & Mining , ,97% 0,29% Spar Finland A Food & Drug Retailing , ,07% 5,24% Spar Finland K Food & Drug Retailing , ,45% 5,24% Sponda Real Estate , ,63% 0,20% Stora Enso R Paper & Forest Products , ,97% 0,04% Teleste Communications Equipment , ,46% 0,46% UPM Kymmene Paper & Forest Products , ,44% 0,03% Uponor Building Products , ,76% 0,38% Yit-Yhtymä Construction & Engineering , ,20% 0,42% Summa värdepapper ,63% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen.

12 ODIN Norge ODIN Norge är en aktiefond som huvudsakligen investerar i aktier noterade vid Oslo Börs. Fonden kan investera fritt med avseende på bransch och företag. Hittills under 2003 har andelsvärdet i ODIN Norge ökat med 30,92%, från 466,01 NOK till 610,12 NOK. Oslo Börs Fondindex har under samma period ökat med 18,37%. Fondförmögenheten har ökat med 30,55%, från miljoner NOK till miljoner NOK, hittills under året. Nyckeltal ODIN Norge Sedan start (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 1:a halvåret Avkastning Benchmark Differens 17,84% 8,32% 9,51% -1,60% -3,27% 1,67% -1,96% -5,95% 3,99% 0,68% -4,06% 4,75% -8,49% -12,35% 3,86% 30,92% 18,37% 12,55% -36,71% -32,77% -3,94% -13,19% -15,69% 2,51% 15.55% -1,47% 17,02% 71,32% 45,30% 26,03% -43,70% -26,36% -17,34% 44,50% 31,03% 13,47% 43,72% 32,07% 11,65% 12,70% 11,71% 1) 0,99% 7,33% 7,38% 1) -0,05% 149,89% 61,58% 1) 88,31% Benchmark: Oslo Börs Fondindex i NOK 1) För perioden till har vi använt Oslo Börs Total Index. RISKMÅTT Relativ vinst Relativ förlust Senaste 5 år 118% 101% Senaste 3 år 119% 101% FONDFÖRMÖGENHET Per milj. NOK % förändring av fondförmögenheten ,55% ,59% Avkastning UPPGIFTER PER ANDEL NOK Inlösenkurs Teckningskurs NAV Högst NAV 1:a halvåret Lägst NAV 1:a halvåret Värdet av NOK investerade till *) 607,07 635,46 628,42 657,81 610,12 638,65 610,12 807,00 431,49 618, SAMMANDRAG BALANSRÄKNING NOK 000 Värdepapper till marknadsvärde Bankmedel Nettofordringar/skulder till fondkommissionärer/banker Upplupna förvaltningsavgifter/teckningsprovisioner Upplupna räntor/utdelningar Övriga kortfristiga skulder Summa skulder och fondförmögenhet *) Enligt NAV För förklaring av begrepp och definitioner, se sidan 22

13 ODIN Norge Fondens värdepappersinnehav Marknads- Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier kostnad 2) förluster mögenhet bolaget NOK NOK 000 NOK 000 NOK 000 Norge Aktiv Kapital Diversified Financials , ,90% 4,11% Amersham Plc Health Care Equipment & Supplies , ,36% 0,07% Bolig- og Næringsbanken Banks , ,55% 2,56% Bonheur Energy Equipment & Services , ,58% 4,28% Cermaq Food Products , ,04% 1,42% Crew Development Metals & Mining , ,36% 2,73% DOF Energy Equipment & Services , ,40% 5,76% DSND Inc. Oil & Gas , ,78% 3,78% 8% DSND Inc. Konv. 03/06 Oil & Gas , ,69% - Farstad Shipping Energy Equipment & Services , ,78% 5,39% Fjord Seafood Food Products , ,94% 4,18% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services , ,08% 2,00% Frontline Marine , ,38% 0,95% Ganger Rolf Energy Equipment & Services , ,25% 9,49% Golar Lng Limited Marine , ,13% 3,60% Gyldendal Norsk Forlag Media , ,86% 9,39% Hugin Computers & Peripherals , ,12% 4,09% I.M. Skaugen Marine , ,42% 6,91% Kverneland Machinery , ,88% 6,63% Nera Communications Equipment , ,44% 4,22% Nordic VlSI Semiconductor Equipment & Products , ,88% 9,62% Norgesinvestor II Diversified Financials , ,94% 9,32% Norgesinvestor III A Diversified Financials , ,06% 9,32% Norgesinvestor III B Diversified Financials , ,57% 9,32% Norsk Hydro Industrial Conglomerates , ,95% 0,02% Norske Skogindustrier Paper & Forest Products , ,84% 0,57% Northern Offshore Energy Equipment & Services , ,19% 3,98% Northern Oil Oil & Gas , ,45% 3,74% Ocean Rig 3) Oil & Gas , ,17% 3,08% 13% Ocean Rig konv. 00/05 Oil & Gas , ,82% - Odfjell B Marine , ,78% 1,88% Omnia Health Care Providers & Services , ,16% 4,80% Orkla A Food Products , ,36% 0,18% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services , ,17% 0,73% Prosafe Energy Equipment & Services , ,60% 2,68% Q-Free Communications Equipment , ,56% 5,02% Raufoss Machinery , ,07% 6,41% Read Oil & Gas , ,17% 3,32% SAS Airlines , ,47% 1,15% Smedvig A Energy Equipment & Services , ,53% 4,04% Smedvig B Energy Equipment & Services % ,84% 4,04% Stolt Nielsen Marine , ,33% 3,55% Stolt Offshore Energy Equipment & Services , ,17% 1,74% Stolt Offshore (notert i USD) Energy Equipment & Services , ,56% 1,74% TGS Nopec Geophysical Energy Equipment & Services , ,29% 2,34% Unitor Transportation Infrastructure , ,83% 9,51% Veidekke Construction & Engineering , ,19% 1,76% Vmetro Computers & Peripherals , ,13% 4,95% VPS Holding Diversified Financials , ,60% 3,24% Wilh. Wilhelmsen A Marine , ,91% 4,05% Wilh. Wilhelmsen B Marine , ,83% 4,05% Summa värdepapper ,34% (USD/NOK= 7,2511) 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. 3) av aktierna ägs i form av konvertibla obligationer.

14 ODIN Sverige ODIN Sverige är en aktiefond som huvudsakligen investerar i aktier noterade vid Stockholms Fondbörs. Fonden kan investera fritt med avseende på bransch och företag. Hittills under 2003 har andelsvärdet i ODIN Sverige ökat med 24,35%, från 404,32 NOK till 502,78 NOK. Stockholmsbörsens Benchmark Capped Total Return Index, mätt i norska kronor, har under samma period ökat med 26%. Fondförmögenheten har ökat med 37,22%, från 260 miljoner NOK till 356 miljoner NOK, hittills under året. Nyckeltal ODIN Sverige Sedan start (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 1:a halvåret Avkastning Benchmark Differens 20,40% 10,56% 9,84% 11,22% 1,50% 9,72% 7,67% -3,76% 11,43% 17,15% -5,68% 22,83% 8,14% -17,96% 26,10% 24,35% 26,00% -1,65% -12,24% -40,10% 27,85% 16,24% -18,43% 34,67% 10,20% -12,90% 23,11% 52,97% 68,97% -16,00% -21,39% 11,54% -32,93% 44,59% 22,56% 22,03% 63,75% 35,56% 28,19% 22,50% 24,37% 1) -1,87% Benchmark: Stockholmsbörsens Benchmark Capped Total Return Index i NOK. 1) För perioden till har vi använt Stockholm Fondbörs General Index. RISKMÅTT Relativ vinst Relativ förlust Senaste 5 år 94% 65% Senaste 3 år 116% 48% FONDFÖRMÖGENHET Per milj. NOK % förändring av fondförmögenheten ,22% 31,12% Avkastning UPPGIFTER PER ANDEL NOK Inlösenkurs Teckningskurs NAV Högst NAV 1:a halvåret Lägst NAV 1:a halvåret Värdet av NOK investerade till *) 500,27 469,09 517,86 485,59 502,78 471,45 503,84 520,03 387,25 451, SAMMANDRAG BALANSRÄKNING NOK 000 Värdepapper till marknadsvärde Bankmedel Nettofordringar/skulder till fondkommissionärer/banker Upplupna förvaltningsavgifter/teckningsprovisioner Upplupna räntor/utdelningar Övriga kortfristiga skulder Summa skulder och fondförmögenhet *) Enligt NAV För förklaring av begrepp och definitioner, se sidan 22

15 ODIN Sverige Fondens värdepappersinnehav Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier kostnad 2) förluster mögenhet bolaget SEK NOK 000 NOK 000 NOK 000 Sverige(SEK/NOK = ) 0% Spendrup Beverages , ,96% - Addtech B Trading Companies & Distributors , ,07% 0,78% Alfa Laval AB Machinery , ,12% 0,14% Anoto Group Computers & Peripherals , ,13% 0,05% Artimplant B Biotechnology , ,77% 1,59% Autoliv Auto Components , ,04% 0,06% Ballingslöv Building Products , ,62% 2,42% Bilia A Trading Companies & Distributors , ,78% 0,25% Billerud Paper & Forest Products , ,37% 0,16% Brio B Leisure Equipment & Products , ,18% 3,95% Broström Van Ommeren Shipping B Marine , ,50% 1,27% Concordia Maritime B Marine , ,15% 0,65% Elanders B Media , ,57% 1,54% Electrolux B Household Durables , ,03% 0,01% Elektronikgruppen Trading Companies & Distributors , ,58% 1,28% Fingerprint Cards B Electronic Equipment & Instruments , ,30% 1,02% Finnveden B Machinery , ,04% 0,90% Föreningssparbanken Banks , ,80% 0,02% Geveko B Diversified Financials , ,60% 1,39% Gunnebo Commercial Services & Supplies , ,62% 0,57% Hexagon B Machinery , ,45% 0,30% Investor B Diversified Financials , ,21% 0,03% Invik B Diversified Financials , ,82% 0,52% JM Bygg Construction & Engineering , ,15% 0,36% KMT Machinery , ,01% 3,90% Lagercrantz Group B Trading Companies & Distributors , ,07% 1,40% Maxim Pharmaceuticals Biotechnology , ,15% 0,05% Meda A Health Care Equipment & Supplies , ,76% 0,86% Nilörngruppen B Textiles & Apparel , ,81% 9,34% Pandox Real Estate , ,96% 1,15% PEAB B Construction & Engineering , ,91% 0,23% Precise Biometrics Electronic Equipment & Instruments , ,03% 0,17% Rottneros Paper & Forest Products , ,54% 0,46% Sardus Food Products , ,10% 1,00% SAS Airlines , ,44% 0,08% Skandia Diversified Financials , ,50% 0,03% SKF B Machinery , ,99% 0,04% Svenska Cellulosa B Paper & Forest Products , ,47% 0,02% Transcom Worldwide A IT Consulting & Services , ,13% 1,05% Transcom Worldwide B IT Consulting & Services , ,47% 1,05% Trelleborg B Trading Companies & Distributors , ,61% 0,11% Wallenstam B Real Estate , ,31% 0,50% Wedins B Specialty Retail , ,16% 2,13% Xponcard Commercial Services & Supplies , ,83% 4,31% Summa värdepapper ,10% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen.

16 ODIN Maritim ODIN Maritim är en aktiefond som investerar globalt i sjöfartsbranschen. Fonden kan investera fritt med avseende på land och företag. Hittills under 2003 har andelsvärdet i ODIN Maritim ökat med 51,04%, från 154,51 NOK till 233,37 NOK. Orkla Enskilda s Shipping Index har under samma period ökat med 53,08%. Fondförmögenheten har ökat med 46,82%, från 74 miljoner NOK till 108 miljoner NOK, hittills under året. Nyckeltal ODIN Maritim Sedan start (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 1:a halvåret Avkastning Benchmark Differens 10,26% 5,62% 4,64% 6,02% 2,22% 3,79% 10,98% 5,87% 5,11% 19,89% 10,97% 8,92% 19,02% 3,95% 15,07% 51,04% 53,08% -2,04% -8,49% -21,22% 12,72% 6,56% 0,49% 6,07% 42,44% 19,13% 23,31% 42,17% 45,98% -3,81% -55,41% -52,18% -3,23% 23,22% 26,59% -3,37% 33,84% 24,71% 9,12% 2,14% -10,71% 12,85% BENCHMARK: Orkla Enskilda s Shipping Index i NOK RISKMÅTT Relativ vinst Relativ förlust Senaste 5 år 89% 79% Senaste 3 år 88% 64% FONDFÖRMÖGENHET Per milj. NOK % förändring av fondförmögenheten UPPGIFTER PER ANDEL NOK Inlösenkurs Teckningskurs NAV Högst NAV 1:a halvåret Lägst NAV 1:a halvåret Värdet av NOK investerade till *) 46,82% 8,64% 232,20 166,12 240,37 171,96 233,37 166,95 233,37 193,19 152,93 162, Avkastning SAMMANDRAG BALANSRÄKNING NOK 000 Värdepapper till marknadsvärde Bankmedel Nettofordringar/skulder till fondkommissionärer/banker Upplupna förvaltningsavgifter/teckningsprovisioner Upplupna räntor/utdelningar Övriga kortfristiga skulder Summa skulder och fondförmögenhet *) Enligt NAV För förklaring av begrepp och definitioner, se sidan 22

17 ODIN Maritim Fondens värdepappersinnehav Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier kostnad 2) förluster mögenhet bolaget Lokal Valuta NOK 000 NOK 000 NOK 000 Norge Bonheur Energy Equipment & Services , ,88% 0,24% DOF Energy Equipment & Services , ,62% 0,44% Farstad Shipping Energy Equipment & Services , ,37% 0,21% Frontline Marine , ,71% 0,11% Golar LNG Limited Marine , ,21% 0,24% I.M. Skaugen Marine , ,54% 0,38% Jinhui Shipping & Transport A Marine , ,76% 1,83% Odfjell A Marine , ,64% 0,16% Star Reefers Inc. Marine , ,15% 0,65% Stolt Nielsen Marine , ,88% 0,29% Wilh. Wilhelmsen B Marine , ,94% 0,18% Summa Norge ,69% Sverige (SEK/NOK = ) B&N Nordsjöfrakt B Marine , ,80% 0,53% Broström Van Ommeren Shipping B Marine , ,68% 0,66% Concordia Maritime B Marine , ,29% 0,73% Gorthon Lines B Marine , ,82% 1,07% Summa Sverige ,58% Noterat i utlandet A.P. Möller - Maersk B (Denmark/DKK) Marine , ,39% 0,00% Compagnie Maritime Belge (Belgium/EUR) Marine , ,63% 0,13% D/S Torm (Denmark/DKK) Marine , ,23% 0,08% Exmar (Belgium/EUR) Marine , ,71% 0,28% General Maritime Corp (USA/USD) Marine , ,80% 0,19% James Fischer & Sons Plc. (England/GBP) Marine , ,37% 0,34% Omi Corp (USA/USD) Marine , ,26% 0,13% Stelmar Shipping Ltd (USA/USD) Marine , ,77% 0,15% Tsakos Energy Navigation (USA/USD) Marine , ,90% 0,12% Summa noterat i utlandet ,08% Summa värdepapper ,35% EUR/NOK : USD/NOK: GBP/NOK : 11,9573 DKK/NOK: 1,1160 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen.

18 ODIN Offshore ODIN Offshore kan fritt investera i företag som i huvudsak sysslar med service och leveranser till företag inom olje- och offshorenäringen, och som är börsnoterade på de börser som är medlemmar, associerade medlemmar eller på annat sätt formellt knutna till Fédération Internationale des Bourses de Valeurs (FIBV). Nyckeltal ODIN Offshore Sedan start (p.a.) 1:a halvåret Avkastning Benchmark Differens -18,83% -18,31% -0,53% 26,88% 10,14% 16,74% -38,78% -22,82% -15,96% -21,27% -29,70% 8,44% Hittills under 2003 har andelsvärdet i ODIN Offshore ökat med 26,88%, från NOK 43,34 till NOK 54,99. Philadelphia Stock Exchange Oil Service Index har under samma period ökat med 10,14%. Förvaltningskapitalet har hittills i år ökat med 23,03%, från NOK 99 milj. till NOK 122 milj. BENCHMARK: Philadelphia Stock Exchange Oil Service Index i NOK FONDFÖRMÖGENHET Per milj. NOK % förändring av fondförmögenheten ,03% 124-5,53% UPPGIFTER PER ANDEL NOK Inlösenkurs ,72 58,05 Teckningskurs NAV Högst NAV 1:a halvåret Lägst NAV 1:a halvåret Värdet av NOK investerade till *) 56,64 60,09 54,99 58,34 54,99 78,44 40,18 57, SAMMANDRAG BALANSRÄKNING NOK 000 Värdepapper till marknadsvärde Bankmedel Nettofordringar/skulder till fondkommissionärer/banker Upplupna förvaltningsavgifter/teckningsprovisioner Upplupna räntor/utdelningar Övriga kortfristiga skulder Summa skulder och fondförmögenhet *) Enligt NAV Avkastning För förklaring av begrepp och definitioner, se sidan 22

19 ODIN Offshore Fondens värdepappersinnehav Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier kostnad 2) förluster mögenhet bolaget Lokal valuta NOK 000 NOK 000 NOK 000 Norge Bonheur Energy Equipment & Services , ,92% 0,37% DOF Energy Equipment & Services , ,55% 0,77% DSND Inc. Oil & Gas , ,42% 0,17% Farstad Shipping Energy Equipment & Services , ,17% 0,28% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services , ,22% 0,77% Northern Offshore Energy Equipment & Services , ,54% 0,67% Ocean Rig Oil & Gas , ,37% 0,06% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services , ,31% 0,58% Prosafe Energy Equipment & Services , ,65% 0,21% Smedvig B Energy Equipment & Services , ,50% 0,31% Stolt Offshore Energy Equipment & Services , ,97% 0,58% TGS Nopec Geophysical Energy Equipment & Services , ,78% 0,22% Summa Norge ,40% Noterat i utlandet A.P. Möller - Maersk B (Denmark/DKK) Marine , ,81% 0,00% Cooper Cameron Corp (USA/USD) Oil & Gas , ,86% 0,01% Diamond Offshore Drilling Com (USA/USD) Oil & Gas , ,28% 0,03% Expro Intl. Group (England/GBP) Oil & Gas , ,32% 0,07% Fugro NV (Holland/EUR) Energy Equipment & Services , ,59% 0,10% Global Santa Fe Intl (USA/USD) Oil & Gas , ,06% 0,01% Halliburton (USA/USD) Oil & Gas , ,76% 0,01% IHC Caland NV (Holland/EUR) Oil & Gas , ,06% 0,04% National-Oilwell Inc Com (USA/USD) Oil & Gas , ,83% 0,02% 1 Noble Drilling Corp (USA/USD) Oil & Gas , ,85% 0,01% Petroleum Geo-Services ADR (USA/USD) Energy Equipment & Services , ,71% 0,44% Precision Drilling (USA/USD) Oil & Gas , ,89% 0,02% Saipem Ord (Italy/EUR) Oil & Gas , ,52% 0,02% Schlumberger (USA/USD) Oil & Gas , ,69% 0,00% Stolt Offshore (USA/USD) Energy Equipment & Services , ,29% 0,04% Transocean Sedco Forex Inc (USA/USD) Oil & Gas , ,16% 0,01% Weatherford International (USA/USD) Oil & Gas , ,03% 0,01% Summa noterat i utlandet ,70% Summa värdepapper ,10% EUR/NOK: USD/NOK: GBP/NOK: 11,9573 DKK/NOK: 1,1160 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen.

20 ODIN Fastighet ODIN Fastighet kan bara investera i företag som är börsnoterade, eller har sitt huvudkontor eller ursprung i ett av länderna Sverige, Norge, Finland eller Danmark, och som i huvudsak sysslar med fast egendom. Nyckeltal ODIN Fastighet Sedan start (p.a.) 1:a halvåret 2003 Avkastning * Benchmark Differens 11,69% 4,11% 7,58% 15,34% 16,65% -1,31% ODIN Fastighets andelsvärde har hittills 2003 ökat med 15,34%, från NOK 110,64 till NOK 121,77. Carnegie Sweden Real Estate Index har under samma period ökat med 16,65%. Förvaltningskapitalet har hittills i år minskat med 1,12%, från NOK 34,3 milj. till NOK 33,9 milj BENCHMARK: Carnegie Sweden Real Estate Index i NOK * inkl. utdelning 4,54% -2,91% 7,45% 0,34% -14,58% 14,92% FONDFÖRMÖGENHET Per milj. NOK % förändring av fondförmögenheten ,12% 84 13,03% UPPGIFTER PER ANDEL NOK Inlösenkurs Teckningskurs NAV ,33 121,57 Högst NAV 1:a halvåret Lägst NAV 1:a halvåret Värdet av NOK investerade till *) SAMMANDRAG BALANSRÄKNING NOK 000 Värdepapper till marknadsvärde Bankmedel Nettofordringar/skulder till fondkommissionärer/banker Upplupna förvaltningsavgifter/teckningsprovisioner Upplupna räntor/utdelningar Övriga kortfristiga skulder Summa skulder och fondförmögenhet 124,21 126,53 121,77 124,05 125,28 128,37 107,95 109, *) Enligt utdelningsjusterad NAV Avkastning För förklaring av begrepp och definitioner, se sidan 22

21 ODIN Fastighet Fondens värdepappersinnehav Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier kostnad 2) förluster mögenhet bolaget Lokal valuta NOK 000 NOK 000 NOK 000 Norge Eiendomsspar Real Estate , ,89% 0,06% Olav Thon Eiendomsselskap Real Estate , ,56% 0,07% Steen & Ström Real Estate , ,25% 0,05% Summa Norge ,70% Sverige (SEK/NOK = ) Capona Real Estate , ,51% 0,17% Castellum Real Estate , ,48% 0,03% Drott B Real Estate , ,60% 0,02% Heba B Real Estate , ,92% 0,14% Hufvudstaden A Real Estate , ,48% 0,03% JM Bygg Construction & Engineering , ,28% 0,05% Klövern B Real Estate , ,03% 0,25% Kungsleden Real Estate , ,04% 0,06% Ljungberggruppen B Real Estate , ,92% 0,12% Lundbergforetagen B Real Estate , ,87% 0,01% Pandox Real Estate , ,12% 0,20% Realia Fastighets B Real Estate , ,12% 0,13% Tornet Real Estate , ,92% 0,08% Wallenstam B Real Estate , ,90% 0,16% Wihlborg B Real Estate , ,08% 0,03% Summa Sverige ,28% Finland (EUR/NOK = ) Kiinteistösijoitus Oy Citycon Real Estate , ,44% 0,15% Sponda Real Estate , ,64% 0,08% Summa Finland ,08% Summa värdepapper ,06% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen.

22 Begrepp och definitioner Fondförmögenhet Summan av fondens värdepapper redovisade till marknadsvärde, fondens bankmedel samt netto av kortfristiga fordringar och skulder. Nettotillgångsvärde (NAV, Net Asset Value) Fondförmögenhet delat med antalet fondandelar. Fondens teckningskurs Den kurs en kund får betala vid köp av en fondandel. Beräknas som NAV (se ovan) med tillägg för teckningsprovision. Fondens inlösenkurs Den kurs en kund får vid inlösen av en fondandel. Beräknas som NAV (se ovan) med avdrag för en inlösenprovision. Stockpicking (aktiv förvaltning) Förvaltaren investerar i aktier som förvaltaren tror kommer att ge bästa möjliga riskjusterade avkastning. Sammansättningen av portföljen är helt oavhängig indexen. Benchmark Relevant jämförelseindex för en fond. Relativ avkastning Skillnaden mellan fondens avkastning och benchmarkavkastning. Relativa förluster och vinster Relativ förlust indikerar hur mycket fonden har fallit i förhållande till benchmark de månader aktiemarknaden har fallit. Relativ vinst indikerar hur mycket fonden har stigit i förhållande till benchmark de månader aktiemarknaden har stigit.