Månadsrapport Holberg Kredit SEK A December 2015

Transkript

1 1 Månadsrapport Holberg Kredit SEK A December 2015

2 Holberg Kredit SEK A Holberg Kredit SEK A är vår nordiska high yield-fond, valutasäkrad och noterad i svenska kronor. Holberg Kredit SEK A är en så kallad matarfond, det innebär att alla insättningar i fonden investeras i mottagarfonden Holberg Kreditt (NOK) och valutasäkras till svenska kronor. Holberg Kredit SEK A Valutasäkring Holberg Kreditt (NOK) 2

3 Nyckeltal RISKPROFIL HOLBERG KREDIT SEK A NYCKELTAL HOLBERG KREDIT SEK A Marknadskurs ( ) : 96,96 Effektiv ränta* : 7,75 % Årlig förvaltningsavgift : 0,95 % Köpavgift/Säljavgift : 0,0 %** Ränteföljsamhet (modifierad duration) : 0,9 Viktad genomsnittlig löptid : 2,9 år 10 STÖRSTA BOLAG I HOLBERG KREDITT Aker ASA BB+ 7,0% PGS B+ 6,8% Arion Banki BBB- 5,4% BW Offshore BB 5,0% Teekay Offshore Partners BB- 5,0% Golar LNG Partners BB 4,8% Det norske oljeselskap BB- 4,2% Seadrill B+ 3,7% Color Group BB- 3,7% Norwegian Air Shuttle B+ 3,7% SUM 49,3% AVKASTNING December -2,42 % ,33 % * Effektiv ränta ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning. Effektiva räntan anges före förvaltningsarvode ** Normalt tas inte någon köp eller säljavgift ut men om förvaltande bolag identifierar transaktionsvolymer från andelsägare som kan komma att påverka fondens övriga andelsägare negativt kan det tas ut en köp- och/eller säljavgift på upp till 0,5%. Eventuella avgifter tillfaller fonden 3

4 Fondkommentar Holberg Kredit SEK A gav en avkastning på -2,42% i december. Under 2015 har fonden haft en avkastning på -1,33%. Fondens löpande Yield var vid månadens slut ca 7,75% En svag december avslutar ett krävande 2015 i högräntemarknaden. Efter ett positivt första halvår upplevde vi under det andra en kraftig ökning i kreditriskpremier, speciellt för bolagen inom oljerelaterad industri. I december var Seadrill, Fred Olsen Energy, PGS, Teekay Offshore Partners, Prosafe och BW Offshore bidragsgivare till fondens negativa avkastning. Vi deltog i en nyemission i december när Norwegian Air Shuttle emitterade en ny obligation i EUR Vi har länge pratat om tudelningen i den nordiska high yieldmarknaden med en betydande skillnad mellan bolag med och utan exponering mot oljesektorn. Vi ser nu en tendens till att vi även fått en tudelning bland de oljerelaterade bolagen där investerare tydligt skiljer mellan de bolag man tror skall klara nedgången och de man tror kommer att hamna i konkurs/rekonstruktion. Vårt huvudmål är alltid att skydda nedsidan i våra investeringar och samtidigt vara vakna för att utnyttja möjligheterna som en svag marknad (inom oljerelaterad industri) skapar. Med lägre oljepris och svagare utsikter för bolagen inom oilservice är det viktigt att ha god kontroll på hur man tar oljerisk i sin portfölj. I Holberg Kreditt har vi lite mindre än 30% av portföljen investerat i bolag inom denna sektor. Vi eftersträvar en hög diversifiering i fonden samtidigt som vi är observanta på att skillnaden i kreditriskpremie mellan oljesektorn och andra sektorer aldrig varit högre än idag. Riskpremien i Holberg Kreditt har aldrig varit högre än det vi ser idag och detta speglar den mycket negativa nyhetsbilden kring oljesektorn. Det är också viktigt att vara klar över att en betydande del av de riskpremier vi ser i marknaden är likviditetspremier. Vi förväntar oss att få se nedgraderingar av oljerelaterade bolags kreditbetyg på grund av sämre återbetalningsförmåga och svagare balansräkningar. Flera bolag kan komma att bryta mot sina lånevillkor (covenants) och det kommer också bli ett ökat fokus kring refinansieringsrisker. Bolag med svag marknadsposition och eller svag balansräkning kommer att drabbas först, dvs. bolag med det svagaste kreditbetygen. Vi har ett stort fokus på bolag i vår förvaltning och prioriterar därför att träffa ledning och ägare i både befintliga och potentiella portföljbolag. Vi har under året träffat över 100 företag. Holberg Kreditt har i dag 34 olika bolag i portföljen. 4

5 Avkastning Holberg Kredit SEK A sedan start 5 Alla avkastningsdata visas efter avdragen förvaltningsavgift.,

6 Attributionsanalys 2015 Största positiva och negativa bidragsgivare P Avkastningen i kronor avspeglar «market to market» på de underliggande obligationerna vi äger i bolagen, justerat för upplupen kupongränta. Ingen av våra obligationer är i så kallad default (inställda betalningar). Aker ASA Arion Banki hf Color Group AS Stolt-Nielsen Limited Odfjell SE Hoist Kredit AB (publ) IslandsBanki hf Ship Finance International Limited Eksportfinans Vizrt Ltd Prosafe Dof Subsea Det Norske Oljeselskap Teekay Offshore Partners DOF Island Offshore Petroleum Geo-services Farstad Fred Olsen Energy Seadrill

7 Portföljsammansättning Holberg Kreditt Investmentbola g; 9,0 % Cash; 4,5 % Rigg; 9,7 % Finans; 17,7 % Seismikk; 6,8 % Oljeproduktion; 4,1 % Handel; 1,5 % Recycling; 4,6 % Hälsa; 1,1 % Bil; 1,0 % Oljeservice; 5,2 % Resebranschen; 8,5 % Shipping/offshore; 9,3 % Shipping (kemikalie) ; 6,4 % Shipping (gas); 6,8 % IT/Telecom.; 1,9 % Förnyelsebar energi; 1,7 % 7

8 Andel av fonden Andel av fondet P Kreditkvalitet Holberg Kreditt 35 % Portföljsammansättning Holberg Kreditt baserat på kreditbetyg 30 % 25 % Antal bolag % 15 % 10 % % % Bankinnskudd BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B Kreditbetyg (andel av fonden och antal lån)* Kredittkarakter (andel av fondet og antall utstedere)* * Kreditratingen är baserad på rating från Standard&Poor s, Moodys, Fitch eller ett norsk mäklarhus. 8

9 Historisk kreditkvalitet Genomsnittlig kreditkvalitet Holberg Kreditt

10 Historisk kreditriskpremie Holberg Kreditt Genomsnittlig viktad kreditriskpremie Holberg Kreditt (Marginal över 3 månaders NIBOR) 10

11 High yield-marknaden Kreditriskpremier high yield USA Marginal över statsobligation Kreditriskpremier high yield Europa Marginal över 5 års statsobligation 11

12 12 Några riskfaktorer i den nordiska high yield-marknaden

13 Riskbegränsningar Holberg Kreditt Min. kreditrating på bolag B Max. kreditduration på fonden: 3 år Minimal ränterisk Begränsad valutarisk Nordisk mandat Begränsad förlustrisk Begränsar fondens kurskänslighet Begränsar fondens räntekänslighet Begränsar fondens volatilitet Bättre diversifiering 13

14 Investeringsfilosofi för våra räntefonder Låg ränterisk Vi tror att det är svårt att skapa meravkastning i ränteportföljer baserat på räntespekulationer och lägger därför lite tid på detta. Vi är skeptiska till prognostisering och har därför ingen egen ränte- eller makrosyn. Alla våra räntefonder har en låg ränterisk. Klart definierad kreditrisk Vi strävar efter att skapa meravkastning i våra räntefonder genom att ta kreditrisk innanför klart definierade ramar knutna till kreditkvalité på bolag och obligationer. Vi baserar våra ramar på officiella ratings från internationella kreditvärderingsbolag och så kallad skuggrating från norska mäklarhus. Öppen och tydlig marknadskommunikation Vi tycker att det är viktigt att våra kunder vet vad de äger, hur vi tänker, vad vi fokuserar på och har därför en ambition om att vara bäst på marknadskommunikation. 14

15 Fondfakta Holberg Kreditt Värdepapper Ränterisk Kreditrisk Valutarisk Geografisk risk Fonden kan investera i bankinlåning, certifikat, obligationer och värdepappersfonder. Fondens genomsnittliga ränteföljsamhet (ränteduration) ska inte överstiga 1 år. Fonden har möjlighet att använda räntederivat. Fonden kan investera i bolag med en rating på minimum B från minst en analysfirma Fondens placering i obligationer som efter investeringstidpunkten nedgraderas till lägre rating än B, får maximalt utgöra 5 procent av fondens förvaltningskapital. Fonden kan investera i förlagslån och förlagslån. Fondens genomsnittliga löptid (kreditduration) ska inte överstiga 3 år Fonden ska inte ha exponering mot andra valutor än norska kronor. Investeringar i värdepapper som inte är noterade i norska kronor skall i största möjliga utsträckning valutasäkras genom användande av valutaderivat. Fonden kan investera i nordiska bolag eller bolag som har värdepapper som är noterade på en börs eller annan reglerad marknad i Norden. 15

16 Våra fonder och förvaltare Hogne Tyssøy Jann Molnes Robert Lie Olsen Tony Fimreite Harald Jeremiassen Leif Anders Frønningen Roar Tveit Ansvarig förvaltare Tormod Vågenes Gunnar J. Torgersen Holberg Norge Holberg Norden Holberg Global Holberg OMF Holberg Triton Holberg Rurik Holberg Likviditet 20 Holberg Likviditet Holberg Kreditt 16

17 Definitioner Ränteduration Ett mått för ränterisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i penningmarknadsräntan. Ränteduration är ett uttryck för genomsnittlig tid till förfall eller räntereglering på alla fondens investeringar. Till exempel så kommer en ränteduration på 0,25 år att ge fonden en kursvinst på 0,25% om penningmarknadsräntan faller 1% och vice versa vid ränteuppgång. Viktad genomsnittlig löptid (kreditduration) Ett mått för kreditrisken som indikerar fondens följsamhet vid ändringar i kreditriskpremierna. Till exempel så kommer en genomsnittlig löptid på 1 år att ge fonden en kursvinst på 0,1% om kreditriskpremierna på alla fondens investeringar faller 0,1% och vice versa vid en kreditriskpremie ökning. Yield / portföljränta Indikerar fondens löpande effektiva ränta och är ett uttryck för vilken avkastning fonden kommer att ge de närmaste månaderna förutsatt en stabil utveckling i penningmarknadsräntan och kreditspreadarna. Den effektiva räntan kan komma att ändras från dag till dag och är därför ingen garanti för framtida avkastning. 17

18 Kontaktinformation Lars Hilles gate BERGEN Tlf: E-post: Vasagatan STOCKHOLM Tlf: E-post: Historisk avkastning i Holberg Fonder är inte någon garanti för framtida avkastning. De pengar som placeras i fonden kan både öka och minska i värde och det är inte säkert att du får tillbaka hela det insatta kapitalet. Detaljerad information om våra fonder finns på: 18