Global Asset Allocation Strategy Dragkamp mellan rädsla och girighet. Nordea Asset Allocation April 2018

Transkript

1 Global Asset Allocation Strategy Dragkamp mellan rädsla och girighet Nordea Asset Allocation April 2018

2 Sammanfattning April 2018 dragkamp mellan rädsla och girighet Våren har inneburit en comeback för volatiliteten på aktiemarknaderna när investerarna velar mellan rädsla och girighet. Vår syn är dock att en stark ekonomi och solida vinster kommer att vända utvecklingen för aktier uppåt igen. Vi behåller övervikt i aktier. Den globala ekonomin är fortsatt i ett synkroniserat uppsving. Tillsammans med ett lågt kostnadstryck och skattesänkningar i USA hjälper det vinsttillväxten att hålla sig i ett tvåsiffrigt territorium. Framöver kommer det att attrahera investerare in i aktier. Icke desto mindre, efter en lång period med konstant positiva nyheter är tåligheten sämre för svagare nyheter. I denna miljö orsakar rädslan för handelskrig och stigande inflation oro, men dessa risker ska dock inte överdrivas. Tillväxtmarkander, anförda av Kina, har bäst potential inom både aktier och räntor. Vi lyfter upp USA till neutral på bekostnad av Europa, där vinstutsikterna är klart lägre. Turbulent år för en aktieinvesterare Behåll övervikt i aktier. Övervikt tillväxtmarknader med fokus på Kina. USA till neutral, Europa till undervikt. Tillväxtmarknadsobligationer är vår rekommendation inom långa räntor. 2

3 Sammanfattning Utveckling och rekommendationer, april 2018 Tillgångsslag - N + Kommentar Aktier Långa räntor Kontanter Aktieregioner - N + Kommentar USA Europa Japan Asien ex. Japan 5% i Kina, 9% i Asien Latinamerika Östeuropa Danmark Finland Norge Sverige Aktiesektorer - N + Kommentar Industri Sällanköp Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom Kraftförsörjning Energi Råvaror Ränteslag - N + Kommentar Statsobligationer Investment Grade High Yield Tillväxtmarknadsobligationer Hårdvaluta Nuvarande allokering Föregående allokering 3

4 Marknad Talrika risker men inte tillräckligt för att rubba vårt huvudscenario Styrkan i den globala ekonomin och vinsterna talar för aktier, riskerna har dock ökat på sistone. Fortsatta uppgångar troliga trots risker I nuläget ser vi ett antal risker som kan påverka utsikterna: Stigande inflation Högre räntor Handelskrig Sentiment Ingen av ovanstående risker är tillräcklig i sig själv för att rubba vårt scenario, så länge de inte enskilt försämras kraftigt eller uppträder i grupp ( perfect storm ). 4

5 Marknad Handel är på allas läppar Handel har hamnat i centrum i och med ständigt nya utspel från Vita Huset och Donald J. Trump. Risk-off har varit marknadens reaktion. De globala tarifferna har fallit stadigt Fallet på aktiemarknaden ser överdrivet ut i förhållande till storleken på tarifferna och hur de slutligen kommer att se ut. Det går inte att utesluta fler vändor, men i nuläget ser vi inte detta område som en game-changer för den globala ekonomin. 5

6 Makro Tillväxtutsikterna brett baserade och de förbättras Globalt signalerar dataskörden att tillväxten kan lyfta ytterligare. Expansiv finanspolitik ökar den amerikanska tillväxten Förbättringen drivs av USA och delar av tillväxtmarknaderna. Kina bromsar något, vilket också är förväntningarna på Europa. Det senaste stödet kommer ifrån finanspolitiken, speciellt i USA. Vi har en konstruktiv syn på tillväxten och håller den som en positiv drivkraft för aktier. 6

7 Sentiment Sentiment vs. positionering olika budskap Sentiment, mätt som fear and greed har haft en ordentlig resa de senaste månaderna. Den senaste djupdykningen kan vara intressant utifrån ett motvallsperspektiv. Sentimentet är ordentligt nedslaget Investerarna är dock fortsatt positionerade för uppgång via övervikt i aktier. Kontantandelarna är något över sitt snitt, vilket indikerar en viss försiktighet. Nuvarande miljö antyder en inte helt övertygad marknad. I detta fall lutar vi mer åt positionering än sentiment. 7

8 Vinster Tvåsiffrig vinsttillväxt också under 2018 Vinstutsikterna för 2018 är uppmuntrande: det är upplagt för ännu ett år med tvåsiffrig vinsttillväxt. Ljusa utsikter för vinsterna under var ett otroligt starkt år med nästan 17 procents vinsttillväxt, något som till stora delar låg bakom uppgången förra året. En synkroniserad global tillväxt, stigande försäljning och bibehållna kostnader betyder fortsatt hälsosamma marginaler. 8

9 Vinster Förbered för ett rekordstarkt första kvartal i USA Vinstförväntningarna för Q1 ligger på runt 18 procent i USA, en siffra som troligen kommer att slås. Skattedriven vinstboom i USA, mera volatilt i Europa De vanliga nedjusteringarna inför kvartalet har uteblivit, förklarat av skattereformen. Justerat för denna är ändå den underliggande tillväxten stark. Det ser tuffare ut i Europa, trots en positiv ekonomisk utveckling. För Q1 väntas runt 3-4% vinsttillväxt. 9

10 Värdering Värderingen varken en med- eller motvind för aktier Aktier är varken dyra eller billiga men jämfört med räntor är valet klart 10

11 Räntemarknader Ränteoron satt på vänteläge Den värsta oron för högre inflation och räntor har lagt sig. Inflationssiffrorna fortsätter att vara modesta. Endast små tecken på löne- eller inflationstryck Tidvattnet har vänt vad gäller de senaste årens extremt lätta penningpolitik, åtstramning gäller framgent. Vi ser långsamt stigande räntor i takt med åtstramningarna. För marknaden är det avgörande varför räntorna stiger. Inflation är ett större hot mot aktiemarknaden än en starkare ekonomi. 11

12 Räntemarknader Tillväxtmarknadsobligationer fortsatt mest attraktiva Vi behåller övervikt i dessa inom långa räntor då vi fortsatt anser att de erbjuder mest potential. Tillväxtmarknadsobligationer bästa ränteslag avkastningsmässigt Högre räntor det senaste året gäller även för de säkrare segmenten, men det räcker inte för att attrahera investerarna. Behåll undervikt i statsobligationer och neutral i investment grade. Risktagande gäller således även inom räntor framöver, och där är tillväxtmarknadsobligationer bättre positionerade relativt high yield, som vi underviktar. 12

13 Aktiemarknader Regional strategi USA till neutral, Europa till undervikt, skifta om inom tillväxtm. Vi behåller övervikten i tillväxtmarknader, med extra fokus på Kina. Vi tar också upp Östeuropa till neutral och behåller Latinamerika på övervikt. Tillväxtmarknader är fortsatt vårt förstaval USA är högt värderat, vinstutsikterna är dock starkast bland de utvecklade regionerna. Lyft upp till neutral. Finansieringen tas från Europa, som därmed viktas ned till undervikt. Vikande momentum i ekonomin och vinstförväntningar som släpar efter de globala tynger. Behåll neutral i Sverige. Vissa frågetecken finns dock kring både industri- respektive finanssektorn. Japan visar tecken på att toppa ekonomiskt och en starkare yen är en motvind. Behåll neutral. 13

14 Sektorstrategi Sektorstrategi cykliskt fokus intakt Vi behåller vår preferens för cykliska sektorer. En stark global ekonomi, växande investeringar och stigande vinster talar för detta. Investeringsplanerna ger stöd till IT-sektorn Så länge inte sannolikheten för en recession ökar markant underviktar vi de defensiva sektorerna som dagligvaror, telekom och kraftförsörjning. Stigande räntor hjälper inte heller till. Inom cykliskt behåller vi vår preferens för IT, trots den senaste tidens motvind. 14

15 Nordea Tactical Asset Allocation Global Investment Strategy Committee (GISC) Leif-Rune Husebye Rein Chief Investment Strategist Lippo Suominen Chief Investment Strategist Strategists Nicholas Flaherty Investment Strategist Luxembourg Ingvild Borgen Gjerde Investment Strategist Norway Erik Nordenskjöld Senior Investment Strategist Sweden Eemil Palmén Investment Strategist eemil.palmen@nordea.com Finland Assistants Kristian Lunow Nielsen Assistant/Student Kristian.Lunow.Nielsen@nordea.com Denmark Victor Karlshoj Julegaard Assistant/Student Victor.julegaard@nordea.com Denmark Michael Livijn Chief Investment Strategist michael.livijn@nordea.com Ole Morten Nafstad Chief Investment Strategist ole.morten.nafstad@nordea.lu Philip Loug Jagd Chief Investment Strategist philip.jagd@nordea.com Antti Saari Chief Investment Strategist antti.saari@nordea.com Andreas Osterheden Hansen Investment Strategist Andreas.osterheden.hansen@nordea.com Denmark Sebastian Källman Investment Strategist sebastian.kallman@nordea.com Sweden Ville Korhonen Senior Investment Strategist ville.p.korhonen@nordea.com Finland Sigrid Wilter Slørstad Senior Investment Strategist sigrid.wilter.eriksson@nordea.com Norway Mick Biehl Assistant/Student Mick.Biehl@nordea.com Denmark

16 Ansvarsreservation 16