Global Asset Allocation Strategy Ignorera bruset. Nordea Asset Allocation Oktober 2017

Transkript

1 Global Asset Allocation Strategy Ignorera bruset Nordea Asset Allocation Oktober 2017

2 Sammanfattning Oktober 2017 Ignorera bruset De globala aktiemarknaderna har stigit i över åtta år men vi anser att det finns mer att ge. Vi behåller den klara övervikten i aktier. Vinsterna leder aktier högre Både de ekonomiska utsikterna och vinsterna förblir starka. Globalt är den ekonomiska tillväxten brett baserad och vi ser risken för en recession som låg. Samtidigt fortsätter vinsttillväxten i en snabb takt när vi nu går in i det tredje kvartalets rapportsäsong under oktober. Stort fokus på politik/geopolitik samt spekulationer kring centralbankspolitiken globalt fortsätter att orsaka brus på marknaderna. Vi anser att oron troligen är överdriven givet de fundamentala utsikterna. Flödena in i aktier är obrutna då investerarna söker efter avkastning i en miljö där avkastningsutsikterna för kontanter och säkrare obligationer är minst sagt modesta. Europa och tillväxtmarknader erbjuder bäst potential inom både aktier och långa räntor. Den globala expansionen ger stöd samtidigt som värderingen är mer attraktiv än till exempel USA. Vi rekommenderar övervikt i aktier. Inom aktier, fokusera på Europa och tillväxtmarknader. Undervikta USA. För långa räntor (undervikt mot aktier) ser vi bäst potential i tillväxtmarknadsobligationer. Undervikta statsobligationer och high yield. 2

3 Sammanfattning Utveckling och rekommendationer, oktober 2017 Tillgångsslag - N + Kommentar Aktier Långa räntor Kontanter Aktieregioner - N + Kommentar USA Europa Japan Asien ex. Japan Latinamerika Östeuropa Danmark Finland Norge Sverige Aktiesektorer - N + Kommentar Industri Sällanköp Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom Kraftförsörjning Energi Material Ränteslag - N + Kommentar Statsobligationer Investment Grade High Yield Tillväxtmarknadsobligationer Både i hård/lokal valuta Nuvarande allokering Föregående allokering 3

4 Sammanfattning Historiens näst längsta aktieuppgång, trots allt brus 4

5 Makro Stabila och brett baserade ekonomiska utsikter Fasta tillväxtutsikter globalt ger stöd åt riskfyllda tillgångar. Europa årets överraskning samtidigt som USA har hämtat in sommarens svacka. Tillväxtmarknaderna fortsätter sitt uppsving, och tillväxtskillnaden mot väst ökar efter fem års kräftgång. Brett baserad tillväxt Tillväxtutsikterna i de länder OECD följer Konsumenten är den huvudsakliga drivkraften, och tecken på att investeringarna ökar ger ytterligare stöd Stigande tillväxt Avtagande tillväxt Kontraktion Källa: OECD 5

6 Likviditet Slutet närmar sig för den extremt expansiva penningpolitiken Centralbankerna försöker normalisera penningpolitiken. USA:s ekonomi har växt under olika åtgärder från Fed I USA kommer Fed att börja minska sin balansräkning och ECB skalar ner obligationsköpen. Inflationen förblir under målen hos centralbankerna och trycket på högre räntor är därmed lågt. Vi ser inte någon större risk att centralbankerna stör aktiemarknaden med för stora åtstramningar, men överivriga centralbanker är en riksfaktor. 6

7 Vinster Vinsttillväxten fortsätter i en hög takt in i 2018 Årets vinstutsikter är de bästa på flera år och vi ser förväntningarna på globala aktier (~14%) som nåbara. Synkroniserad vinstboom i USA och Europa 25% Vinsttillväxt, årstakt 20% För 2018 är siffran runt 10% och sammantaget ger utsikterna starkt stöd till aktier framöver. 15% 10% En synkroniserad global tillväxt, ökad försäljning och litet marginaltryck underbygger vinsttillväxten. 5% 0% För tredje kvartalet ligger utsikterna på runt 4-5% i årstakt, med färre vinstvarningar än normalt. -5% -10% -15% STOXX Europe 600 S&P 500 Källa: Bloomberg & Thomson Reuters 7

8 Värdering Värderingen är ingen partykraschare för aktier, men kan vara det för obligationer Vi ser aktier som rimligt prissatta och värderingen i sig själv är inget hinder för en fortsatt uppgång. Aktier varken billiga eller dyra i nuläget Därmed inte sagt att det finns högt värderade delar av marknaden, till exempel USA. Givet de fundamentala utsikterna ser vi ingen p/ekontraktion i nuläget så vinsttillväxten borde omsättas i prisuppgångar. Relativt långa räntor är aktier klart attraktiva, speciellt säkrare obligationer. Även krediter och då särskilt High Yield ser dyrt ut. 8

9 Övrigt Politik fortsatt i rubrikerna trots positivt sentiment Den 19:e partikongressen i Kina den oktober tilldrar sig stort fokus på grund av Kinas allt större roll i den globala ekonomin. Kinas andel av världens BNP har ökat snabbt Huvudsyftet är dock att välja ledare för partiet. Vi ser inte att det kommer att påverka kinesiska aktier i någon större utsträckning. Vad gäller Nordkorea är vår utgångspunkt inte en väpnad konflikt. Fortsatt brus och oro ligger dock i pipeline. Marknadens humör är trots ovanstående i huvudsak positivt. Marknadssentimentet är pro-risk och flödena in i kapitalmarknaderna fortsätter vara starka. Källa: IMF 9

10 Aktiemarknader Aktiemarknadsstrategi Europa och Tillväxtmarknaderna Argumenten för Europa och tillväxtmarknaderna håller: tillväxt, vinster och en rimlig värdering är fortsatt grunden för vår övervikt. Europa och tillväxtmarknader våra top picks Japan visar positiva tecken, framförallt på hemmaplan. Vinster och värdering är andra faktorer som får oss att rekommendera neutral. USA går bra, men är inte bäst i klassen längre. Framförallt är det dyrt och vi väljer att undervikta. Sverige har uppförsbacke relativt Europa på både vinstoch värderingssidan och vi behåller neutral. 10

11 Räntemarknader Obligationsstrategi tillväxtmarknadsobligationer har bäst förutsättningar Stabil tillväxt, stödjande penningpolitik och förbättrade valutautsikter gör att vi överviktar tillväxtmarknadsobligationer. Tillväxtmarknadsobligationer är vår favorit Mycket låga och svagt stigande statsräntor ger statsobligationer begränsad potential och vi underviktar således. High Yield har haft en stark utveckling och kreditspreadarna är nu mycket låga. För låga enligt oss och vi underviktar. Investment grade erbjuder viss yield pick-up relativt statsobligationer, men även här är spreadarna hoptryckta. Neutral exponering mot räntemarknadens mittfält. 11

12 Sektorstrategi Sektorstrategi inga förändringar, fortsatt cykliskt fokus Industri Övervikt: gynnad av global tillväxt Vinsttillväxten ligger på imponerande 15% Utrymme för positiva överraskningar från infrastrukturutbyggnad och stigande militära utgifter Sällanköpsvaror Undervikt: det bästa är bakom oss Bäst i de tidiga delarna av den ekonomiska, det bästa är bakom oss Bilindustrin leder aktivitetsnedgången och de är inte ensamma Daglivaror Undervikt: dålig timing Fel del av den ekonomiska cykeln, vinsterna stiger Ökande konkurrens från e-handeln Telekom Stark undervikt: tuffa förutsättningar Drabbas av stigande räntor Hård konkurrens drabbar vinsterna Kraftförsörjning Undervikt: högre räntor = dåliga nyheter Högre räntor ger högre kostnader och sämre utdelningskapacitet Vinsterna är inget glädjeämne och värderingarna är höga IT Stark övervikt: för bra för att ignorera Vinsttjusteringarna är positiva och vinstprognoserna är inte allt för optimistiska En dyr sektor men med gynnsamma framtidsförutsättningar Hälsovård Övervikt: den politiska risken minskar Strukturellt gynnad av den demografiska utvecklingen De politiska riskerna kring ACA (Affordable Care Act) är överdrivna Sektoravkastning (EUR) Finans Övervikt: gynnas av stigande räntor Stigande räntor är positiva för finanssektorn Vinstutsikterna ser ljusa ut, särskilt i Europa 12

13 Nordea Tactical Asset Allocation Global Investment Strategy Committee (GISC) Strategists Assistants Leif-Rune Husebye Rein Chief Investment Strategist Michael Livijn Chief Investment Strategist Lippo Suominen Chief Investment Strategist lippo.suominen@nordea.com Philip Loug Jagd Chief Investment Strategist philip.jagd@nordea.com Denmark Ole Morten Nafstad Head of Investment Advice Luxembourg ole.morten.nafstad@nordea.lu Bjarne Breinholt Thomsen Chief Investment Strategist bjarne.thomsen@nordea.com Nicholas Flaherty Strategist nicholas.flaherty@nordea.lu Luxembourg Ingvild Borgen Gjerde Strategist ingvild.borgen.gjerde@nordea.com Norway Andreas Osterheden Hansen Strategist andreas.osterheden.hansen@nordea.com Denmark Ville Korhonen Expert Strategist ville.p.korhonen@nordea.com Finland Sebastian Källman Strategist sebastian.kallman@nordea.com Sweden Erik Nordenskjöld Expert Strategist erik.nordenskjold@nordea.com Sweden Eemil Palmén Strategist eemil.palmen@nordea.com Finland Sigrid Wilter Slørstad Expert Strategist sigrid.wilter.eriksson@nordea.com Norway Kristian Lunow Nielsen Assistant/Student kristian.lunow.nielsen@nordea.com Denmark Victor Karlshoj Julegaard Assistant/Student victor.julegaard@nordea.com Denmark Antti Saari Chief Investment Strategist antti.saari@nordea.com Finland

14 Ansvarsreservation 14