På spåret Global Asset Allocation Strategy Oktober Investments Wealth Management

Transkript

1 På spåret Global Asset Allocation Strategy Oktober 2018 Investments Wealth Management

2 Oktober 2018 ÖVERVIKT AKTIER MOT LÅNGA RÄNTOR De globala ekonomiska utsikterna förblir stödjande trots hotet från handelsfriktionerna Stark vinsttillväxt och en attraktiv värdering ställt mot låga räntor attraherar investerare in i aktier Försiktig positionering bidrar till att stärka utsikterna för aktier AKTIESTRATEGI: ÖV Kina, UV Europa På spåret Vi föredrar fortsatt Kina men starka vinstutsikter och attraktiv värdering Europa behålls på undervikt givet politisk motvind och relativt sämre vinsttillväxt I sektorstrategin behåller vi en selektiv cyklisk tilt RÄNTESTRATEGI: Neutralt över hela linjen Vi föredrar en neutral allokering mellan ränteslagen De ränteslag med högst ränta, high yield och tillväxtmarknadsobligationer, möter viss motvind från värdering och landsspecifika risker Obligationer med låg risk har mycket magra avkastningsutsikter

3 Utveckling och rekommendationer, oktober 2018 TILLGÅNGSSLAG - N + Kommentar Aktier fortsatt i topp Aktier Långa räntor Korta räntor AKTIEREGIONER - N + USA Europa Japan Asien ex. Japan Latinamerika Östeuropa Danmark Finland Norge Sverige 10% Asien, 5% Kina AKTIESEKTORER - N + Verkstad Sällanköp Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom Kraftförsörjning Energi Material RÄNTESLAG - N + Statsobligationer Investment Grade High Yield Tillväxtmarknadsobl. Nuvarande allokering Föregående allokering

4 Tillväxtutsikterna ger stöd Den globala tillväxten förblir robust Kinesiska lättnader ger ytterligare stöd Vi ser en fortsatt ekonomisk utveckling över trend under 2018, vilket stödjer riskfyllda tillgångar. Vidare har riskerna kring divergerande tillväxt under första halvåret modererats. Tillväxtländerna är fortsatt en källa till oro; dock har Kina redan startat lättnader för ekonomin, vilket kommer att stödja framöver.

5 Fortsatt glänsande vinster Vinstförväntningarna har stadigt klättrat upp i år Sambandet mellan vinster och kurser har en viss korrelation Vi ser att den förväntade vinsttillväxten kommer att nå för helåret 2018, driven av försäljningsökningar och skattesänkningarna i USA. Försäljningen stöds av ökande konsumtion och investeringar. Investerarna kan återigen bli positivt överraskade av vinsttillväxten i år.

6 Ännu ett rekordstark rapportkvartal på väg i USA Imponerande vinster i USA och vinsttillväxten beror inte bara på skattesänkningarna 30% 27% 24% 21% 18% S&P500 vinsttillväxt, i årstakt Estimat 15% 12% 9% S&P500, försäljningstillväxt, i årstakt Estimat 15% 12% 9% 6% 3% 6% 3% 0% 0% -3% -3% -6% Q114 Q314 Q115 Q315 Q116 Q316 Q117 Q317 Q118 Q318E -6% Q114 Q314 Q115 Q315 Q116 Q316 Q117 Q317 Q118 Q318E Tredje kvartalets vinster väntas öka med över 20% y/y i årstakt, en otrolig siffra. Starka fundamenta och skattesänkningar hjälper till. Negativa effekter från handelsfriktionerna eller den starkare dollarn kommer inte att påverka Q3 i någon större utsträckning. Försäljningstillväxten väntas bli 7.5%, vilket betyder att den organiska tillväxten i vinsterna blir betydande.

7 Stramare penningpolitik men bara långsamt Fed stramar åt på två fronter Få tecken på överhettning i löneökningarna eller inflationen Centralbankerna stramar åt penningpolitiken och under 2019 kommer deras balansräkningar på global nivå att börja minska. I nuläget innebär åtstramningarna inte ett problem för aktier och de globala finansiella förutsättningarna är fortsatt gynnsamma. Under sommaren har vissa tillväxtländer med stort beroende av utländska belåning varit under press. Vi ser inte detta som ett generellt problem.

8 Värderingen är varken en med- eller motvind för aktier Globala aktier värderas något under sitt historiska snitt Relativt låga räntor är valet klart Globala aktier är i stort sett rimligt prissatta vilket gör att värderingen inte innebär ett hinder. Jämfört med fortsatt låga räntor är de klart attraktiva och fortsatt vinsttillväxt borde omsättas i kursökningar. Räntesidan är en annan story. Kreditcykeln blir alltmer mogen och spreadarna så låga att värdet måste ifrågasättas.

9 Förbättringar i sentimentet stödjer aktier Volatilt, men girigheten klättrar uppåt Investerarna är något motvilliga att gå all-in Investerarna förblir på den positiva sidan och sentimentet förbättras stadigt efter kollapsen tidigare i år. Tekniska indikatorer är långt i från utsträckta och har utrymme att stödja marknaderna ytterligare om sentimentet fortsätter att förbättras. Där vi ser en viss tveksamhet är positioneringen, där de bättre utsikterna (ännu) inte slagit igenom i allokeringarna. Fortsatt höga kontantandelar.

10 Det starka momentet i dollarn är på väg att avta Dollarn har förstärkts mot alla valutor i år Utsträckt positionering lägger lock på ytterligare förstärkning Den starkare dollarn har ökat avkastningen för en SEK-investerare på USD-baserade placeringar, men vi förväntar oss inte att det fortsätter. Framöver borde dollarn stabiliseras och försvagas då både värdering, likviditetsförändringar och positionering pekar i den riktningen. En svagare dollar skulle också minska trycket på tillväxtvalutorna.

11 Politik skapar rubriker men har mindre investeringsimplikationer % 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 Mellanvalsår i USA brukar vara positiva för aktier Brexit: svagare pund är lika med stigande kurser på FTSE 100 0,0 Q1 Q2 Q3 Q4 Snittavk. sedan 1970 (månad), S&P 500 Q4 vid mellavalsår Mellanvalet i november kommer att orsaka en hel del oljud i media. Normalt är att den sittande presidenten förlorar sin majoritet, och att avkastningen på S&P 500 är bättre än normalt. Osäkerheten kring framtida handelspolitik kommer att hänga över detta val. Brexit skapar också rubriker men har mindre påverkan på europeiska aktier. Pundet påverkas av förhandlingarna, för en ohedgad investerare betyder detta dock mindre (tack vare den internationella exponeringen i brittiska aktier). Brexit kommer att drabba den brittiska ekonomin genom minskade investeringar (inhemska och utländska) medan effekten blir begränsad för Europa.

12 Handelsoron toppar för tillfället Handelshoten är oroande men storleken är hanterbar Q NAFTA omförhandlat +Kina 150 mdr USD +Stål & aluminium Q Solpaneler & tvättmaskiner +Stål & aluminium Q Q Förnyade tullar, Stål & aluminium +Kina 34 mdr USD +Kina 16 mdr USD +Kina 200 mdr USD +Bilar och delar, globalt +Kina 350 mdr USD Implementerat Twittrat Vi ser en ytterligare eskalering men marknaden har redan prisat in de kända hoten, vilket minskar effekten av faktiska implementeringar. Vapenvila med Europa och Mexiko har lugnat, risken är att konflikten blossar upp igen efter mellanvalet i USA. Handelskonflikten kommer fortsätta att påverka, för tillfället är det dock andra faktorer som väger tyngre.

13 Övervikt Kina, undervikt Europa Amerikanska aktier har utvecklats bäst i år Framöver föredrar vi Kina på grund av starka vinster Vi rekommenderar en övervikt i Kina på starka vinster och attraktiv värdering; svagheten tidigare i år beror på handel och bolagsspecifika händelser. Undervikten i Europa ligger kvar med relativt sett svagare vinster och politiska risker, även om de senare kan vändas till positiva drivkrafter. USA visar upp solida fundamenta, positioneringen är dock utsträckt och vinstutvecklingen inprisad. Neutral.

14 Vi rekommenderar en neutral allokering mellan ränteslagen Stora skillnader i räntenivåer Enskilda länder tynger för tillväxtmarknadsobligationer Avkastningen i obligationer har varit mager i år, något vi ser kommer att fortsätta. Stigande räntor är en motvind, speciellt för lågrisksegmenten. Ränteinvesterare tvingas ta risk i jakten på högre räntor. Spreadarna är dock ihoptryckta även i de mer riskfyllda segmenten, vilket begränsar potentialen. Svag utveckling i tillväxtländerna har varit årets räntetema. Försvagade valutor har lett till volatila marknader som dock återhämtat sig något.

15 Behåll en selektiv cyklisk tilt Cykliska sektorer har återtagit ledartröjan på sistone Vi föredrar cykliska/sen-cykliska sektorer Sektor Rekommendation Relativ vikt Industri Neutral - Sällanköp Neutral - Dagligvaror Undervikt -2% Hälsovård Neutral - Finans Neutral - IT Stark övervikt +3% Telekom Stark övervikt -3% Kraftförsörjning Undervikt -2% Energi Övervikt +2% Material Övervikt +2% Vi rekommenderar övervikt i de sen-cykliska sektorerna energi och material då inflationen stiger och påverkar råvarupriserna. Den starka övervikten i IT ligger kvar, sektorn gynnas såväl av digitaliseringstrenden som ökande investeringar. Våra undervikter lutar mot sektorer som drabbas negativt av stigande räntor, som dagligvaror och kraftförsörjning.

16 Nordea Global Asset Allocation Strategy Contributors Global Investment Strategy Committee (GISC) Leif-Rune Husebye Rein Chief Investment Strategist Michael Livijn Chief Investment Strategist Antti Saari Chief Investment Strategist antti.saari@nordea.com Strategists Sebastian Källman Strategist sebastian.kallman@nordea.com Sweden Ville Korhonen Fixed Income Strategist ville.p.korhonen@nordea.com Finland Henrik Lorin Rasmussen Strategist Henrik.lorin.Rasmussen@Nordea.com Denmark Sigrid Wilter Slørstad Senior Strategist sigrid.wilter.slorstad@nordea.com Norway Espen R. Werenskjold Senior Strategist espen.werenskjold@nordea.com Norway Assistants Victor Karlshoj Julegaard Assistant/Student Victor.julegaard@nordea.com Denmark Mick Biehl Assistant/Student Mick.Biehl@nordea.com Denmark Amelia Marie Asp Assistant/Student Amelia.Marie.Asp@nordea.com Andreas Østerheden Senior Strategist Andreas.osterheden@nordea.com Denmark Søren Funch Adamsen Strategist Soren.Adamsen@Nordea.com Denmark Frederik Saul Assistant/Student Frederik.Saul@nordea.com

17 Ansvarsreservation This material was prepared 17 by Investments