Global Asset Allocation Strategy Balansakt uppdatering. Investments, Nordea Wealth Management Augusti 2018

Transkript

1 Global Asset Allocation Strategy Balansakt uppdatering Investments, Nordea Wealth Management Augusti 2018

2 Sammanfattning Augusti 2018 Balansakt Aktiemarknaderna har fortsatt uppåt trots att molnen börjar tätna. Den globala ekonomin och vinsterna förblir solida men utsikterna är mer grumliga med ökande hot från handelsfriktioner och skiftande tillväxt i olika regioner. Vi behåller därför en neutral rekommendation för aktier. Fin avkastning i aktier under vår period med övervikt Fjolårets överraskande styrka i den globala tillväxten börjar plana ut. Detsamma gäller för vinsttillväxten, som dock är fortsatt stark, men som gradvist kommer att bromsa in framöver. Ekonomiskt är USA tillbaka i förarsätet medan vi ser avmattningstendenser på annat håll. Vidare har antalet risker ökat. Handelsfriktioner, åtstramningar i penningpolitiken, stigande oljepriser och fallande tillväxtvalutor orsakar huvudvärk. Även om de enskilt kanske inte har kraften att sänka marknaden bidrar de med volatilitet och ger anledning till att vara försiktig. USA och Kina är våra aktiefavoriter. Inom räntor är tillväxtmarknadsobligationer fortsatt vårt förstaval. Behåll neutral i aktier. Källa: Thomson Reuters Behåll övervikt i USA och Kina, undervikt i Europa. Behåll övervikt i tillväxtmarknadsobligationer. 2

3 Sammanfattning Utveckling och rekommendationer, augusti 2018 Tillgångsslag - N + Kommentar Aktier Långa räntor Kontanter Aktieregioner - N + Kommentar USA Europa Japan Asien ex. Japan 5% i Kina, 10% i Asien Latinamerika Östeuropa Danmark Finland Norge Sverige Aktiesektorer - N + Kommentar Verkstad Sällanköp Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom Kraftförsörjning Energi Råvaror Ränteslag - N + Kommentar Statsobligationer Investment Grade High Yield Tillväxtmarknadsobligationer Hårdvaluta Källa: Thomson Reuters Nuvarande allokering Föregående allokering 3

4 Marknad Dags för en paus efter fantastisk avkastning Nordea TAA Aktierekommendation /Nordea Aktier undervikt - 5 % Aktier neutral 0 % Aktier övervikt + 5 % Aktier övervikt + 10 % 4

5 Makro Tillväxtutsikterna blir mer balanserade Vi ser fortsatt en robust tillväxt under På marginalen ser vi dock framöver en mindre aktievänlig ekonomisk bakgrund. Mindre synkroniserad tillväxt betyder mer oroliga marknader Allt mer ansvar för den globala tillväxten faller på USA. Kina bromsar, Europa likaså, medan Latinamerika och Östeuropa tampas med politiska hinder. Makroutsikterna blir därför inte enbart positiva för marknaderna även om tillväxten förblir stabil. 5

6 Makro En eskalering av handelskriget ökar osäkerheten Insatserna i handelskriget har ökat på sistone. Förutom nya hot (från alla inblandade) har även tidigare undantag implementerats. Hoten mot den globala handeln har ökat betydligt på sistone mdr USD Sammantaget är det sämsta utfallet i nuläget tariffer på varor värda runt 800 miljarder dollar som importeras till USA Samtidigt betyder ovanstående siffror inte slutet på världen de är blott en fraktion av den globala handeln. Likväl har osäkerheten definitivt ökat Värdet på amerikanska tullar, faktiska eller aviserade, före april Idag 6

7 Makro Världens politiska heat map Tyskland Angela Merkel verkar ha undvikit ett sammanbrott i sin koalition, men det försvårar framtida reformer inom EU Italien Ny populistisk regering har ännu inte presenterat någon politik USA Fortsatt tweet-storm från President Trump Handelskrig på alla fronter Mellanvalsår i November Nordkorea Ute ur rampljuset i nuläget, situationen långt ifrån löst Iran Ökad spänning med USA (delvis via twitter), valutan kraschar Argentina Valutakris Brasilien Politisk osäkerhet leder till en svagare valuta Turkiet Svagare valuta och osäkerhet kring centralbankens roll tynger då landet är tungt beroende av utländsk finansiering 7

8 Vinster Vinstboomen fortsätter Utsikterna för vinsterna är uppmuntrande och vi är på väg mot ännu ett år av tvåsiffrig vinsttillväxt. Vinstestimaten har graderats upp stadigt under året Försäljningstillväxten ångar på, driven av både ökad konsumtion och investeringar. Kostnadstrycket stiger, men inte i någon oroväckande takt. Andra kvartalets rapportering följer upp den starka Q1:an. Vi vidhåller åsikten att vinsterna kan överraska likt förra året. 8

9 Likviditet Stramare penningpolitik men bara långsamt Efter år av stimulanser rör sig nu centralbankerna mot en stramare penningpolitik, ledda av amerikanska Federal Reserve. Åtstramningarna mest synliga i den korts änden av räntekurvan Så länge åtstramningarna är baserade på en god ekonomisk utveckling bör det inte störa aktiemarknaden. Inflation är dock en annan fråga. Hittills har åtstramningarna haft relativt liten effekt på marknaderna men stramare penningpolitik är en pågående risk. 9

10 Värdering Värderingen varken en med- eller motvind för aktier Aktier något under det långsiktiga snittet och relativt låga räntor är valet klart 10

11 Sentiment Investerarnas försiktighet stödjer aktier Sentimentet, eller marknadens humör, har förbättrats sedan fallet i början av året. Det har dock varit en volatil process. Ryckig återhämtning i sentimentet sedan februari Tekniska indikatorer målar samma bild, de är i huvudsak positiva, men långt ifrån överhettningen i januari. Sammantaget ser vi sentimentet som stödjande för aktier. Med rätt trigger (t.ex. handel) kan humöret stiga ytterligare. / Nordea 11

12 Räntemarknader Behåll övervikten i tillväxtmarknadsobligationer Generellt är utsikterna för obligationer modesta. Både räntor och kreditspreadar är låga, vilket håller nere avkastningen. Ett par problemländer har dragit ned tillväxtmarknadsobligationer Avkastningspotential kräver risktagande och tillväxtmarknadsobligationer har erbjudit både och. Trots volatiliteten anser vi att fundamenta kommer att stödja ränteslaget och vi behåller därmed övervikten. Bland riskfyllda obligationer anser vi fortfarande att tillväxtmarknadsobligationer är att föredra över high yield, där kreditspreadarna helt enkelt är för låga. 12

13 Aktiemarknader Regional strategi USA och Kina är våra favoriter Vi behåller övervikt i Kina, som fortsatt gynnas av skiftet i ekonomin. Övriga tillväxtmarknader behåller neutral. USA och tillväxtmarknader (Kina) våra huvudval USA är högt värderat men vinsterna kompenserar för mycket, liksom en stark ekonomi. Behåll övervikt. Europa dras ned av sämre vinstmomentum och en bromsande ekonomi, samt politisk oro. Undervikt. Japan och Sverige behåller neutral. 13

14 Sektorstrategi Sektorstrategi behåll en cyklisk tilt Vi behåller fokus mot cykliska sektorer. De ekonomiska utsikterna är hyggliga men avtagande. Investeringsplanerna ger fortsatt stöd till IT-sektorn Risken för recession är dock låg och vi vill inte bli för defensiva. Dagligvaror, telekom och kraftförsörjning behåller därför rekommendationen undervikt. Vår övervikt i IT har haft uppförsbacke på sistone. Vinstutveckling är dock fortsatt solid och dessa bolag har haft en tendens at studsa tillbaka. Behåll övervikt. 14

15 Nordea Global Asset Allocation Strategy Contributors Global Investment Strategy Committee (GISC) Strategists Assistants Leif-Rune Husebye Rein Chief Investment Strategist Lippo Suominen Chief Investment Strategist Michael Livijn Chief Investment Strategist Ole Morten Nafstad Chief Investment Strategist ole.morten.nafstad@nordea.lu Philip Loug Jagd Chief Investment Strategist philip.jagd@nordea.com Nicholas Flaherty Investment Strategist Nicholas.flaherty@nordea.lu Luxembourg Andreas Østerheden Hansen Investment Strategist Andreas.osterheden.hansen@nordea.com Denmark Sebastian Källman Investment Strategist sebastian.kallman@nordea.com Sweden Ville Korhonen Senior Investment Strategist ville.p.korhonen@nordea.com Finland Erik Nordenskjöld Senior Investment Strategist erik.nordenskjold@nordea.com Sweden Sigrid Wilter Slørstad Senior Investment Strategist sigrid.wilter.eriksson@nordea.com Norway Kristian Lunow Nielsen Assistant/Student Kristian.Lunow.Nielsen@nordea.com Denmark Victor Karlshoj Julegaard Assistant/Student Victor.julegaard@nordea.com Denmark Mick Biehl Assistant/Student Mick.Biehl@nordea.com Denmark Antti Saari Chief Investment Strategist antti.saari@nordea.com

16 Ansvarsreservation 16