Global Asset Allocation Strategy Inte bara enkelriktat. Nordea Asset Allocation Mars 2018

Transkript

1 Global Asset Allocation Strategy Inte bara enkelriktat Nordea Asset Allocation Mars 2018

2 Sammanfattning Mars 2018 inte bara enkelriktat Efter ett långt och exceptionellt starkt aktierally kom så en korrektion under februari. Icke desto mindre förblir fundamenta stödjande för aktier trots att volatiliteten har återvänt. Behåll övervikt i aktier även om det inte längre är en helt enkelriktad väg. Både den globala ekonomin och vinstutsikterna är starka. Tillväxten är brett baserad och kan troligen öka ytterligare tack vare högre konsumtion och stigande investeringar. Vinsttillväxten håller sig i tvåsiffrigt territorium med stöd av ekonomin och skattesänkningar i USA. Styrkan i aktiemarknaden utmanas från två håll: inflations-/ränteoro och en fortsatt stor optimism. Båda kommer att orsaka turbulens och osäkerhet framöver men kommer inte att leda till en större/längre nedgång i nuläget. Vi fortsätter att övervikta tillväxtmarknader, både inom aktier och långa räntor. Den snabba tillväxten fortsätter och värderingarna är attraktiva, särskilt i Kina, som är vår favorit. Turbulens efter en lång period med lugn på aktiemarknaderna Behåll övervikt i aktier. Fokusera på tillväxtmarknader, speciellt Kina, inom aktier. Övervikta tillväxtmarknadsobligationer inom långa räntor. 2

3 Sammanfattning Utveckling och rekommendationer, mars 2018 Tillgångsslag - N + Kommentar Aktier Långa räntor Kontanter Aktieregioner - N + Kommentar USA Europa Japan Asien ex. Japan 5% i Kina, 11% i Asien Latinamerika Östeuropa Danmark Finland Norge Sverige Aktiesektorer - N + Kommentar Industri Sällanköp Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom Kraftförsörjning Energi Råvaror Ränteslag - N + Kommentar Statsobligationer Investment Grade High Yield Tillväxtmarknadsobligationer Hårdvaluta Nuvarande allokering Föregående allokering 3

4 Marknad En korrektion äntligen

5 Marknad men den var mer av teknisk än fundamental art Aktiemarknaderna var mogna för en korrektion efter två år av ett exceptionellt starkt rally med rekordlåg volatilitet. Volatiliteten steg snabbt likt tidigare korrektioner Inflationsrädsla i USA utlöste korrektionen som förstärktes av ett uppdrivet sentiment och slakt i vissa volatilitetsbaserade produkter/strategier. Men samtidigt studsade marknaden tillbaka ganska snabbt, vilket indikerar en mer teknisk rörelse än någonting värre. Volatiliteten kommer dock troligen att vara högre än de senaste åren framöver.

6 Sentiment Korrektionen tog även sin tribut på sentimentet Inget varar för evigt vilket också gällde för de gångna två årens korrektionslösa rally. Vi pekade på detta förra månaden, men blev likt många överraskade över styrkan i rörelsen. Övervikten i aktier bara något lägre trots korrektionen i februari Sentimentet blev rejält nedtryckt men repade sig ganska snabbt. Givet underliggande fundamenta ser vi att den återhämtningen kan fortsätta. men spekulativa positioner klart lägre Positioneringen justerades troligen inte lika mycket med tanke på snabbheten i korrektionen. Preferensen för risk bland marknadens aktörer är inte bruten. 6

7 Likviditet Gradvist högre inflation och räntor är inte slutet för aktier Högre inflation som leder till högre räntor har blivit det största hotet mot aktier vilket syntes med tydlighet i februari. Lönetrycket överraskade på uppsidan men inflationen fortsatt låg Centralbankerna stramar dessutom långsamt åt de senaste årens extremt lätta penningpolitik, något som bidrar till högre räntor. Avvägningen ligger mellan ekonomins tillväxt och inflationen. Skulle inflationen ta fart är detta ett större hot mot aktier än om räntorna stiger (långsamt) på bättre tillväxt. Räntehöjningar trycker långsamt upp långräntorna 7

8 Makro Tillväxtriskerna är tiltade åt uppsidan De ekonomiska riskerna är tiltade åt uppsidan i förvånansvärt många delar av ekonomin: Konsumtionen i väst borde öka takten 1. I USA vänds finanspolitiken från en motvind till en medvind i och med skattereformen/budgeten 2. Konsumtionen har uppsida i Europa men speciellt i USA efter 2017 (förmögenhetseffekter, arbetsmarknad) 3. Bolagens investeringar ökade förra året men har mer att ge via skattereformen i USA 4. Till sist har lagren inte korrelerat med efterfrågan och ökande lager kan både gynna tillväxten och vinsterna Lagrens bidrag till tillväxten har släpat efter sentimentet

9 Makro Smygande protektionism risken dock låg i nuläget Protektionism har åter hamnat i fokus i och med konkreta åtgärder från Washington. Mer kan vara på väg. Viss oro kring den globala handelns framtid men låg risk i nuläget Varför nu? Med skattereformen/budgeten avklarad kan Trumps administration vända uppmärksamheten mot sina kärnväljare som vill ha åtgärder mot Kina. Kommer detta att bli ett problem för ekonomin och/eller marknaden? Troligen inte i nuläget. Åtgärderna är selektiva (och högljudda) snarare än en genomgripande förändring av handelsrelationerna. 9

10 Vinster Tvåsiffrig vinsttillväxt även under 2018 Vinstutsikterna för 2018 är uppmuntrande: vi är på väg mot ännu ett år med tvåsiffrig vinsttillväxt. Ljusa utsikter för vinsterna under var ett fantastiskt år vinsterna med en tillväxt på över 15 procent. Q4 var inget undantag i det hänseendet. Drivkrafterna framöver kommer att vara högre försäljning och återhållna kostnader, vilket betyder fortsatt goda marginaler. Fortsatt vinsttillväxt håller aktier i en uppåtgående trend 10

11 Aktiemarknader Regional strategi inom Asien, fokusera på Kina Vi behåller övervikten i Asien men flyttar en del av pengarna direkt in i Kina (5% av 16% totalt i Asien). En kombination av vinster, värdering och sektorkomposition gör Kina värt att fokusera på. Tillväxtmarknader i övrigt är oförändrade. Tillväxtmarknader och speciellt Kina är våra toppval regionalt Undervikten i USA ligger fast, mycket talar för USA men värderingen sätter käppar i hjulet. För Europa, Japan och Sverige är rekommendationen fortsatt neutral. 11

12 Räntemarknader Tillväxtmarknadsobligationer fortsatt vår favorit Tillväxtmarknadsobligationer erbjuder fortsatt de bästa möjligheterna inom långa räntor. Ett ränteslag slår alla övriga De långa räntorna har stigit det senaste halvåret men det är inte tillräckligt för att attrahera investerarna in i lågriskräntor. Därmed gäller fortsatt risktagande inom räntor. Och i det valet är tillväxtmarknadsobligationer klart mer attraktiva än high yield. och erbjuder en stabil ränta i högrisksegmentet 12

13 Sektorstrategi Sektorstrategi cykliska sektorer fortsatt mest attraktiva Vi behåller fokus på de cykliska sektorerna. Ekonomin, vinsterna och potential för högre investeringar talar för. Så länge vi inte ser sannolikheten för en recession stiga markant fortsätter vi att luta bort från de defensiva sektorerna; undervikt i dagligvaror, kraftförsörjning och telekom. Sektorrekommendationer Sektor Industri Sällanköp Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom Kraftförsörjning Energi Material Rekommendation Övervikt Neutral Undervikt Undervikt Övervikt Övervikt Undervikt Undervikt Neutral Övervikt Vi adderar nu även hälsovård till våra undervikter, i huvudsak på motvind från USA. Pengarna går till sällanköp (neutral) som gynnas av skattereformen i USA. 13

14 Nordea Tactical Asset Allocation Global Investment Strategy Committee (GISC) Leif-Rune Husebye Rein Chief Investment Strategist Lippo Suominen Chief Investment Strategist Strategists Nicholas Flaherty Investment Strategist Luxembourg Ingvild Borgen Gjerde Strategist Norway Erik Nordenskjöld Investment Strategist Sweden Eemil Palmén Strategist eemil.palmen@nordea.com Finland Assistants Kristian Lunow Nielsen Assistant/Student Kristian.Lunow.Nielsen@nordea.com Denmark Victor Karlshoj Julegaard Assistant/Student Victor.julegaard@nordea.com Denmark Michael Livijn Chief Investment Strategist michael.livijn@nordea.com Ole Morten Nafstad Chief Investment Strategist ole.morten.nafstad@nordea.lu Philip Loug Jagd Chief Investment Strategist philip.jagd@nordea.com Antti Saari Chief Investment Strategist antti.saari@nordea.com Andreas Østerheden Hansen Strategist Andreas.osterheden.hansen@nordea.com Denmark Sebastian Källman Strategist sebastian.kallman@nordea.com Sweden Ville Korhonen Fixed Income Strategist ville.p.korhonen@nordea.com Finland Sigrid Wilter Slørstad Senior Strategist sigrid.wilter.eriksson@nordea.com Norway Mick Biehl Assistant/Student Mick.Biehl@nordea.com Denmark