E 2017E 2018E E 2017E 2018E

Storlek: px
Starta visningen från sidan:

Download "2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E"

Transkript

1 E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 12 februari 2016 Sammanfattning (BRE2.ST) Säker hamn med hög tillväxt Intäkterna på 95,7 MSEK kom in i princip som väntat, motsvarande en intäktstillväxt på 19 procent. Detsamma gäller EBITDA- och EBIT-marginalen på 10,5 respektive 5,5 procent. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: OMXS 30 First North 421 MSEK Telecommunications Daniel Krook Anders Lövgren Med 7600 nya kunder, en återhämtad bruttomarginal på 41,3 procent och ett för helåret operativt kassaflöde på 62 MSEK som innebär fördubblad utdelning finns inte mycket att klaga på. Företagssidan, där de stora möjligheterna finns, växte 25 procent men bolaget är inte nöjda med det utan siktar ännu högre framöver feb 13-maj 11-aug 09-nov 07-feb Aktien handlas i det lägre intervallet i vår fair value range på 0,34 1,1 SEK men enkla jämförelsetal, sektorrotation och högre rapporterat resultat från förändrad redovisning utgör katalysatorer som bör kunna lyfta aktien en bit över base case på 0,65 SEK. Redeye Rating (0 10 poäng) Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 8,0 poäng 7,0 poäng 5,5 poäng 6,0 poäng 7,5 poäng Nyckeltal E 2017E 2018E Omsättning, MSEK Tillväxt 16% 22% 17% 13% 12% EBITDA EBITDA-marginal 11% 11% 13% 15% 15% EBIT EBIT-marginal 6% 6% 7% 9% 9% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal 5% 4% 6% 8% 7% Utdelning/Aktie 0,01 0,00 0,02 0,03 0,03 VPA 0,02 0,02 0,04 0,05 0,06 P/E 21,5 29,2 17,0 11,1 10,4 EV/S 1,0 1,2 0,9 0,8 0,7 EV/EBITDA 9,7 11,5 7,1 5,2 4,3 Fakta Aktiekurs (SEK) 0,6 Antal aktier (milj) 701,0 Börsvärde (MSEK) 421 Nettoskuld (MSEK) -41 Free float (%) 45 % Dagl oms. ( 000) 100 Analytiker: Viktor Westman viktor.westman@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se

2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeye Rating är att hjälpa investerare att identifiera bolag med en hög kvalitet och attraktiv värdering. Company Qualities Avsikten med Company Qualities är att den ska ge en strukturerad och god bild av ett bolags kvalitet (eller verksamhetsrisk) dess chans att överleva och förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. Vi klassificerar bolagets kvalitet utifrån en tiogradig skala baserad på fem värderingsnycklar; 1 Ledning (Management), 2 Ägarskap (Ownership), 3 Vinstutsikter (Growth Outlook), 4 Lönsamhet (Profitability) och 5 Finansiell styrka (Financial Strength). Varje värderingsnyckel utvärderas utifrån ett antal kvantitativa och kvalitativa nyckelfrågor som viktas olika utifrån hur viktiga de anses vara. Varje nyckelfråga tilldelas ett antal poäng utifrån sitt betyg. Det är det sammanlagda antalet poäng från de enskilda frågorna som ligger till grund för bedömningen av varje värderingsnyckel. Betygsskalan sträcker sig från 0 till +10 poäng. Det sammanlagda betyget för varje värderingsnyckel visualiseras genom storleken på dess stapelkropp. Den relativa storleken mellan staplarna beror därmed på betygsfördelningen mellan de olika värderingsnycklarna. Ledning Vår rating av Ledning representerar en bedömning av styrelsens och ledningens förmåga att förvalta bolaget med aktieägarnas bästa för sina ögon. En duktig styrelse och ledning kan göra en medioker affärsidé lönsam, och en dålig kan försätta till och med ett starkt bolag i kris. De faktorer som utgör bedömningen av Ledning är; 1 Exekvering, 2 Kapitalallokering, 3 Kommunikation, 4 Erfarenhet, 5 Ledarskap, och 6 Integritet. Ägarskap Vår rating av Ägarskap representerar en bedömning av utövat ägarskap för ett mer långsiktigt värdeskapande. Ägarengagemang och kompetens är avgörande för bolagets stabilitet och för styrelsens handlingskraft. Bolag som har spridd ägarstruktur utan tydlig huvudägare har historiskt sett gått betydligt sämre än börsens index över tiden. De faktorer som utgör bedömningen av Ägarskap är; 1 Ägarstruktur, 2 Ägarengagemang, 3 Institutionellt ägande, 4 Maktmissbruk, 5 Renommé, och 6 Finansiell uthållighet. Vinstutsikter Vår rating av Vinstutsikter representerar en bedömning av bolagets förutsättningar att uppnå långsiktigt stabil vinsttillväxt. På lång sikt följer aktiekursen ungefär bolagets resultatutveckling. Ett bolag som inte växer kan vara en god kortsiktig placering, men är det sällan på lång sikt. De faktorer som utgör bedömningen av Vinstutsikter är; 1 Affärsmodell, 2 Försäljningspotential, 3 Marknadstillväxt, 4 Marknadsposition, och 5 Konkurrenskraft. Lönsamhet Vår rating av Lönsamhet representerar en bedömning av hur effektivt bolaget historiskt har utnyttjat sitt kapital för att skapa vinst. Bolag kan inte överleva om de inte är lönsamma. Bedömningen av hur lönsamt ett bolag varit baseras på ett antal nyckeltal och kriterier under en period på upp till fem år tillbaka i tiden; 1 Avkastning på totalt kapital (Return on total assets; ROA), 2 Avkastning på eget kapital (Return on equity; ROE), 3 Nettomarginal (Net profit margin), 4 Fritt kassaflöde, och 5 Rörelseresultat (Operating profit margin, EBIT). Finansiell styrka Vår rating av Finansiell styrka representerar en bedömning av bolagets betalningsförmåga på kort och lång sikt. Basen i ett bolags finansiella styrka är balansräkningen och dess kassaflöden. Om inte balansräkningen klarar av att finansiera tillväxten är inte ens den bästa potentialen till någon nytta. Bedömningen av ett bolags finansiella styrka baseras på ett antal nyckeltal och kriterier; 1 Räntetäckningsgrad (Times-interest-coverage ratio), 2 Skuldsättningsgrad (Debt-to-equity ratio), 3 Kassalikviditet (Quick ratio), 4 Balanslikviditet (Current ratio), 5 Omsättningsstorlek, 6 Kapitalbehov, 7 Konjunkturkänslighet, och 8 Kommande binära händelser. 2

3 Säker hamn med hög tillväxt s Q4-rapport bjöd inte på några överraskningar. Den starka försäljningstillväxten fortsatte med 19 procent i Q4 och marginalerna är upp på årsbasis med ungefär en procentenhet, vilket dock ännu inte riktigt syns på vår graf över rullande 12 månader: Fortsatt försäljningstillväxt kring 20 procent Omsättning (MSEK) och marginaler R12M Q1'13 Q2'13 Q3'13 Q4'13 Q1'14 Q2'14 Q3'14 Q4'14 Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4'15 Omsättning EBIT-marginal EBITDA-marginal 11,0% 9,0% 7,0% 5,0% 3,0% 1,0% -1,0% Källa: Redeye Research, Bra skalbarhet på OPEX Intäktstillväxten fortsätter att överträffa takten i ökning av de fasta kostnaderna (se grafen nedan) och vårt case med marginalexpansion när bolaget så småningom minskar sina tillväxtsatsningar kvarstår därför. Årlig tillväxt i intäkter och fasta kostnader (%) 25% 24% 23% 22% 21% 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% Q1'13 Q2'13 Q3'13 Q4'13 Q1'14 Q2'14 Q3'14 Q4'14 Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4'15 Totala intäkter Totala fasta kostnader Källa: Redeye Research, 3

4 Inga överraskningar i förhållande till estimaten Det finns inte mycket att säga om jämförelsen av våra estimat och utfallet annat än att fortsätter att leverera. Rapportsiffrorna med intäkter och EBIT på 95,7 respektive 5,3 MSEK kom in helt i linje med väntat, vilket kan ses i tabellen nedan: Faktiskt utfall vs. prognos SEKm Q4'14 Q4'15E Utfall Diff Rapporten var i linje med väntat Försäljning 80,5 96,7 95,7-1% EBITDA 7,7 10,1 10,0-1% EBIT 3,8 5,3 5,3-1% PTP 3,7 5,0 5,4 8% VPA, SEK 0,0059 0,0064 0,0059-8% Försäljningstillväxt (YoY) 18% 20,2% 18,9% Bruttomarginal 41,9% 41,0% 41,3% EBITDA marginal 9,5% 10,5% 10,5% EBIT-marginal 4,7% 5,5% 5,5% VPA tillväxt (YoY) 28,8% 7,4% -1,5% Källa Redeye Research, Tillväxten kommer till största del från privatsidan som växte 19 procent (vi återkommer till segmenten). EBIT och EBITDA-marginalen expanderade med 1,0 respektive 0,8 procentenheter till 10,5 och 5,5 procent, trots att bolaget fokuserar minst lika hårt som innan på kundtillväxten. ARPU lite lägre pga vissa affärer inte börjat levereras ännu Ser vi till ARPU (snittintäkten per bredbandskund) så finns en mindre sekventiell nedgång från Q3 på 2 procent (se grafen nedan), vilket vi antar beror på att affärerna med Rikshem och Uppsala Universitet ännu inte börjat levereras. Intäkter per bredbandskund (ARPU) Q4'12 Q1'13 Q2'13 Q3'13 Q4'13 Q1'14 Q2'14 Q3'14 Q4'14 Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4'15 ARPU (Rullande 12 månader) ARPU Källa: Redeye Research, 4

5 Om vi justerar för dessa kunder så hamnar vi istället kring plus-minus-noll i ARPU-tillväxt från Q3. Som även syns i grafen ovan så trendar ARPU stabilt uppåt på rullande 12 månader. Man bör då komma ihåg att har en fortsatt hög andel nya, rabatterade privatkunder. Nettokundintaget i Q4 blev cirka 7 600, vilket innebär en ökning med ungefär 5 procent sedan föregående kvartal och 17 procent sedan Q4 14. Bruttomarginalen har börjat vända Efter några kvartal med pressad bruttomarginal från kampanjerna ser bolaget nu ut att ha nått en botten och kanske en vändning med 41,3 procent i bruttomarginal för perioden (se grafen nedan). Q4 14 är det första jämförelsekvartalet där rabattkampanjerna slog fullt ut och innehöll i våra beräkningar nettokunder på hela 12 procent av den dåvarande totala kundbasen. För Q4 15 var motsvarande siffra 10 procent. Bruttomarginal (%) 46,0% 45,5% 45,0% 44,5% 44,0% 43,5% 43,0% 42,5% 42,0% 41,5% 41,0% 40,5% 40,0% 39,5% Q4'12 Q1'13 Q2'13 Q3'13 Q4'13 Q1'14 Q2'14 Q3'14 Q4'14 Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4'15 Källa: Redeye Research, Bruttomarginal rullande 12 månader Bruttomarginal Källa: Redeye Research, Som vi tidigare tjatat om så måste markant fler kunder netto som betalar mer i snitt och inte säger upp i någon större utsträckning på sikt innebära att marginalerna stärks eller i vart fall bibehålls allt annat lika. Vi ser därför den lägre bruttomarginalen som en investering. Det långsiktiga målet om att med skaleffekter öka bruttomarginalen står kvar för bolaget. Vi ser det som realistiskt att kan ta sig upp till 45 procent igen på några års sikt och därefter kanske vidare upp till 50 procent. De goda tillväxtmöjligheterna gör dock att bruttomarginalförbättring sannolikt inte är prioriterad för bolaget den närmsta tiden. Vi ser emellertid, som innan, möjlighet till marginalexpansion redan nu från skaleffekter på fasta kostnadssidan (se grafen på nästa sida). 5

6 Personalkostnader och övriga kostnader: Andel av intäkterna 22% 21% 20% 19% 18% 17% 16% 15% 14% 13% 12% 11% Lite ökade kostnader för säljare framöver 10% Q1'12 Q2'12 Q3'12 Q4'12 Q1'13 Q2'13 Q3'13 Q4'13 Q1'14 Q2'14 Q3'14 Q4'14 Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4'15 Övriga kostnader (%) Personalkostnader (%) Källa: Redeye Research, Den nedåtgående kostnads-kurvan planade dock ut något i Q4, vilket beror på rekrytering av företagssäljare. Vid utgången av Q1 väntar sig dock att bolaget i stort sett kommer ha den organisation som behövs för att exekvera på tillväxtsatsningarna under Sett till intäkternas fördelning i de olika segmenten så följer dessa i stort den tidigare utvecklingen såväl som våra antaganden, vilket syns nedan: Intäktsfördelning (MSEK) 110,0 100,0 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 30,0 20,0 10,0 0,0 Q1'14 Q2'14 Q3'14 Q4'14 Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4'15 Privata bredbandstjänster Företagstjänster Telefoni & Övrigt Källa Redeye Research, 6

7 7600 nya kunder företrädesvis från öppna nät Privatsidan driver tillväxten Privatkundstillväxten på 19 procent innebär intäkter på 59,9 MSEK för kvartalet. Medan andra aktörer konsoliderar marknaden fortsätter att satsa till 100 procent på organisk tillväxt via kampanjerna. Kundintaget på 7600 indikerar att detta ger resultat. Det bör noteras att samtliga av dessa kunder bortsett från Rikshem (se nedan) är från öppna nät, vilket vi ser som starkt. Kampanjerna kommer, som tidigare aviserats, att fortsätta under hela H1 16 och räknar som innan med att majoriteten av kunderna stannar kvar efter rabattperioden. Vi bedömer att detta är rimligt och att även om många gärna väljer bredbandsleverantör baserat på priset så är dessa kunder inte överdrivet benägna att kontinuerligt flytta runt för att jaga några ynka kronor. Det finns alltså vissa inlåsningseffekter om man kan erbjuda den service som krävs. Bolaget anger i det sammanhanget att bemanningen i supporten är tillfredsställande och att svarstiderna hålls nere. Vi anser att tillväxtsiffrorna och ARPU-utvecklingen utgör bevis på att denna tolkning är rimlig. har lärt sig av hösten 2014 när den höga tillväxten började och det var svårt för bolaget att hinna med internt i upprampningen inom den egna organisationen för att möta den ökande belastningen på kundtjänst etcetera. Under perioden vanns en affär med Rikshem i Luleå gällande abonnemang till 1600 hyresgäster över en femårsperiod. Ordervärdet på 3 MSEK indikerar en låg ARPU på 94 SEK per hyresgäst och kvartal. har dock möjlighet att ta ut detta pris tack vare låga trafikavgifter så själva bruttovinsten i kronor räknat skiljer med andra ord inte särskilt mycket. Det har varit relativt lugnt på marknaden under perioden. Com Hem har inlett tester i Bromma om att börja konkurrera med Telia och IP Only i utrullningen av fiber till villamarknaden. Vad detta senare mynnar ut i är mer osäkert men Com Hems VD angav att bolaget i vart fall inte skulle gräva ned fiber. Vi ser inga större nyheter rörande konsolideringen i branschen sedan Tyfon-köpet i somras, bortsett från Telias köp av Perspektiv Bredbands2 skånska del som annonserades i dagarna (Förvärvet är dock i sig ganska obetydligt då skånska delen bara omsatte 14 MSEK år 2015.). förbereder sig för rejäl tillväxt på företagssidan 25 procents tillväxt för företagssegmentet Företagsintäkterna på 31,3 MSEK indikerar en tillväxt på 25 procent från Q4 14 och 5 procent från föregående kvartal. har dock mycket större ambitioner än så. Tillväxten på företagssidan utgör enligt den verkliga utmaningen där bolaget har investerat stora belopp och fortfarande väntar på den riktiga islossningen. Med hela den nya säljstyrkan på plats blir bolaget enligt VD helt riggat för att ta sig an utmaningarna. Vårt investment case bygger även till stor del på just detta; att bolaget får igång företagssidan på allvar. 7

8 Vi ser samma goda marknad för företagsfiber som vi tidigare beskrivit. 1 En del i satsningarna är det nya datacentret i Stockholm som är beslutat att sjösättas under året, dock ännu ej exakt var. Det geografiska läget är en viktig parameter tillsammans med att det finns god kommunikation, fiberinfrastruktur samt möjlighet till kraftförsörjning och kyla. Telefonisidan gick med sina 4,5 MSEK i intäkter fortsatt segt. Här har nyligen bytt plattform till Telepo men vi tror och hoppas att bolaget även ser över andra eventuella åtgärder för området. Snabbt växande kassaflöde Kassaflödet kommer in i strid ström Kassaflödet för Q4 blev 10,1 och 26,6 MSEK före respektive efter rörelsekapitalförändringar. För helåret hade ett kassaflöde (inkl. rörelsekapital) på 62 MSEK, varav 20 MSEK investerades. Kassaflödet ökar snabbt på rullande 12 månader som syns i grafen nedan, vilket ser lovande ut inför framtiden även om investeringarna lär öka något under 2016 på grund av datacentret som planeras. Operativt kassaflöde & investeringar (R12M) Q4'13 Q1'14 Q2'14 Q3'14 Q4'14 Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4'15 Investeringar (netto) Kassaflöde (inkl. rörelsekapitalförändringar) Källa: Redeye Research, 1 Även om har en imponerande position på fibermarknaden så är bolagets position på den totala företagsmarknaden för internetaccess bara 5 procent. Anledningen är att fiberpenetrationen inom företagssegmentet fram till 2014 bara nått 21 procent. Fibermarknadens intäkter har däremot vuxit tvåsiffrigt med mellan procent under de senaste tre åren samtidigt som övriga accessformer backat. har med andra ord en bra positionering i en gynnsam marknad. Fiberpenetrationen på företagssidan är mer än hälften så låg som på privatsidan. Anledningen att det har tagit och kommer ta längre tid på företagssidan är enligt inte bara att infrastrukturen tidigare inte funnits på plats nära företagen. Företagsmarknaden är även betydligt mer komplex med trögare migrationsprocesser jämfört med ett hushåll på privatmarknaden. Företagen har många anslutningar och kringliggande tjänster som gör övergången mer utdragen. Detta syns även i PTS statistik över bredbandshastighet där företagen ännu nästan bara har 2 och 10 mbit-linor, vilket kommer att ändras på sikt eftersom trenden är tydlig och fibern blir billigare och mer tillgänglig. Som vi tidigare skrivit så är fibern inte bara snabbare utan även säkrare. 8

9 De starka kassaflödena och kassan på 35 MSEK gör att kan fördubbla utdelningen till 2 öre per aktie, motsvarande 14 MSEK. Förändrad periodisering av kampanjrabatter ser just nu tillsammans med bolagets revisorer över periodiseringen av bolagets kampanjrabatter som tidigare återlagts under 15 månader; en genomgång som väntas leda till väsentligt längre återläggningstider framöver. Bakgrunden är att redovisningsreglerna kräver att kostnader för kundanskaffning ska spegla verkligheten på samma sätt som kundintag via förvärv. Denna kostnad bör därför återläggas efter hur lång tid kunderna stannar. Det är alltså en fråga om en investering genom att delar av priset återfås senare i och med att flera stannar kvar som kunder och betalar fullt pris. har alltså hittills varit alltför försiktiga genom att rabatterade kampanjer återläggs under endast 15 månader. I verkligheten stannar kunderna betydligt längre än så och bolagets periodisering har därför varit betydligt aggressivare än hos andra aktörer, vilket blir missvisande i jämförelse. Detta blir ännu tydligare under kraftig tillväxt. Exakt vad denna utredning kommer fram till återstår ännu att se men bolaget vill redan nu flagga för detta och vara så transparent som möjligt gällande resultateffekterna som väntas bli positiva och stora. Det är förstås dock inte fråga om någon påverkan på kassaflödet, vilket innebär att det inte kommer att ha någon effekt på vår värdering. Det känns därför onödigt att i våra estimat spekulera i hur lång den nya återläggningsperioden kan tänkas bli och vilka eventuella, justerade jämförelsetal som kommer att redovisas. En intressant aspekt är dock att bolagets tidigare resultat och marginaler ser ut att ha underskattats i förhållande till bolagens peers. Den förändrade bedömningen är därför en möjlig katalysator för aktien (se vidare vårt värderingsavsnitt). 9

10 Prognoser och detaljerade estimat Marginella ändringar i estimaten Vi har bara gjort marginella estimatjusteringar då vi väntar oss fortsatt tillväxtsatsning med något offrade marginaler på kortare sikt för att maximera kundintaget, vilket syns i tabellen nedan: Förändring estimat SEKm 2016E 2017E Försäljning Gamla Nya % förändring 2% 2% EBITDA Gamla Nya % förändring 3% 4% EBIT Gamla Nya % förändring -2% 0% Resultat före skatt Gamla Nya % förändring 2% 4% Vinst per aktie Gamla 0,04 0,05 Nya 0,04 0,05 % förändring -12% 9% Källa: Redeye Research Vi väntar oss något högre försäljning, vilket dock i princip neutraliseras av ökade personalkostnader från nya säljare och ökad marknadsföring. Enligt bolaget bör all rekrytering vara hyfsat klar i slutet av Q1. anger även att bolaget kommer att använda lite fler marknadsföringskanaler framöver men att den stora basen är densamma. Försäljningsantaganden Försäljningsestimat Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4' Q1'16E Q2'16E Q3'16E Q4'16E 2016E Privata bredbandstjänster - MSEK 52,8 56,6 57,7 59,9 226,9 65,4 67,2 68,6 70,6 271,8 Privata bredbandstjänster - % av total 61% 63% 63% 63% 62% 64% 64% 63% 63% 64% Företagstjänster - MSEK 28,4 28,4 29,7 31,3 117,8 31,6 32,6 34,8 36,4 135,4 Företagstjänster - % av total 33% 32% 32% 33% 32% 31% 31% 32% 33% 32% Telefoni & Övrigt - MSEK 4,8 5,0 4,9 4,5 19,2 4,5 4,8 5,0 5,0 19,3 Telefoni & Övrigt - % av total 6% 6% 5% 5% 5% 4% 5% 5% 4% 5% Total intäkt - MSEK 85,9 90,0 92,3 95,7 363,9 101,5 104,6 108,4 112,0 426,5 Totalt antal bredbandskunder Källa Redeye Research, 10

11 Detaljerade estimat Detaljerade estimat SEKm Q1'15 Q2'15 Q3'15 Q4' Q1'16E Q2'16E Q3'16E Q4'16E 2016E Försäljning 85,9 90,0 92,3 95,7 363,9 101,5 104,6 108,4 112,0 426,5 EBITDA 7,4 9,1 11,7 10,0 38,2 10,7 11,5 15,6 15,6 53,3 EBIT 3,3 4,8 7,1 5,3 20,5 5,6 6,1 9,5 9,2 30,3 PTP 3,0 4,6 6,9 5,4 19,9 5,5 6,2 9,7 9,4 30,7 VPA, SEK 0,004 0,005 0,008 0,006 0,023 0,006 0,007 0,011 0,011 0,035 Försäljningstillväxt (YoY) 20% 25% 23% 19% 22% 18% 16% 17% 17% 17% Bruttomarginal 40% 41% 41% 41% 41% 41% 42% 42% 42% 42% EBITDA marginal 9% 10% 13% 10% 11% 11% 11% 14% 14% 13% VPA tillväxt (YoY) 9% 14% 28% -2% 13% 63% 39% 43% 84% 56% Källa Redeye Research, 11

12 Investment case Teleoperatören surfar på fiber-vågen i en telekommarknad där föråldrad bredbandsteknik (i regel coax och adsl) i snabb takt ersätts med bredband via fiber. Regeringens mål är en fiberpenetration på procent till år 2020 och där har vi kommit ungefär halvvägs för tillfället. kan, som den enda operatören med uteslutande fiber-teknik, dra stor fördel av denna utveckling. Att fortsätta växa på företagssidan, där fiberpenetrationen ännu är väsentligt lägre än privatmarknaden (något över 20 procent), utgör en kritisk framgångsfaktor för. s främsta konkurrensfördelar hänger samman med att bolaget är en snabbfotad, mindre spelare med rätt teknikpositionering i förhållande till konkurrenterna. Bolaget har samtidigt med en marknadsandel på 9 procent nått den skala som krävs för att volymtillväxten ska rendera i en god marginalexpansion. Eventuell prispress från företrädesvis större men även mindre konkurrenter utgör dock en risk för marginalerna och behöver därför pareras, något som bolaget hittills har klarat med bravur. Prisbildens utveckling är alltså centralt antaganden i våra olika värderingsscenarion. Konkurrensen har på senare tid minskat på grund av branschkonsolidering, vilket även lett till stigande snittintäkter (ARPU). De stora aktörerna känner i dag inte av de mindre spelarna inom bredbandsmarknaden särskilt mycket på grund av den snabba marknadstillväxten men om de börjar göra detta ökar risken för priskrig. Ökad konkurrens skulle även kunna leda till stigande kostnader för marknadsföring etcetera för att skaffa nya kunder. Vi anser att har rätt positionering och fokus och bedömer därför att bolaget har goda chanser att fortsätta växa i tvåsiffrig takt i flera år framöver, vilket vi inte prisats in av marknaden. 12

13 Värdering I vår värdering av använder vi oss av diskonterad kassaflödesvärdering (DCF) med olika scenarion och en relativvärdering där vi analyserar hur andra telekomoperatörer värderas. Värderingsslutsats och aktieutveckling marscherar framåt i samma snabba takt som innan och vi har därför inte gjort några ändringar i våra estimat. Vår fair value range på 0,34 1,1 SEK är därmed intakt (se nedan för våra värderingsantaganden), vilket ska ställas mot aktiekursen kring 0,6 SEK och vårt base case på 0,65 SEK. Vi noterar att aktien handlas närmare vårt bear case än vårt bull case och således har hyfsad risk reward om man ser till många övriga bolag. Med tanke på hur bra det har gått för ett bra tag nu bör man kanske även ifrågasätta om inte aktien snarare borde stå kring strax över vårt basscenario eller 20 procent högre än nuvarande nivåer, vilket förstås dock inte kan väntas ske i närtid om sentimentet fortsätter att vara lika negativt. Aktien har fallit 8 procent i år, vilket är mindre än index men dock inte överraskande med tanke på de stabila kassaflöden som brukar höra en operatör till. Även om likviditeten har stärkts under det senaste året så noterar vi att omsättningen i aktien är ned med 50 procent den senaste månaden, vilket vi tolkar som en följd av den allmänna turbulensen på börsen. Icke desto mindre bör en investerare i vara långsiktig med tanke på att det kan bli svårt att handla i aktien om börsnedgången håller i sig. Ser vi till kurskatalysatorer så finns det ett flertal positiva saker som kan driva aktien. Jämförelsetalen i H1 känns på grund av den tidigare nedtryckta bruttomarginalen enkla och sektorrotation med flykt till defensiva aktier är än mer aktuellt än innan med tanke på rådande börsläge. Den förändrade periodiseringen är dock kanske den största triggern med tanke på vilken påverkan ett högre rapporterat resultat kan få på aktier. För oss investerare som räknar på kassaflöden är denna effekt förstås obegriplig men det kan icke desto mindre vara ett tacksamt element i stängandet av ett värderingsgap. Följaktligen har vi heller inte inkluderat denna effekt i våra estimat. Slutligen, utesluter vi heller inte att vi får se ytterligare aktieköp av insynspersoner, vilket det tidigare varit gott om 2 2 Se t.ex. i sammanhanget följande från vår Q3-uppdatering: Precis som tidigare i år står insynspersoner i bolaget för en väsentlig del bakom den ökade handeln i aktien. Det är svårt för oss som är anhängare av pilotskolan att inte uppskatta dessa kontinuerliga köp från insiders. Hela styrelsen i har gjort betydande köp av aktier i bolaget under året, vissa i flera omgångar. Senast under Q3 var det VD och styrelseordförande som köpte 2 respektive 3 miljoner aktier var. Det är lika roligt som ovanligt att se en hel styrelse som tankar rejält med aktier i sitt bolag. Det är förvisso sant att ett insiderköp kan göras av diverse andra, olika anledningar men vi anser att när hela styrelsen köper aktier i ett bolag med den här typen av utveckling och tillväxt så talar det för en trevlig resa framöver. 13

14 DCF-värdering Vi har använt en skattesats om 22 procent, men för de närmaste fyra åren tagit hänsyn till bolagets förlustavdrag genom att då använda procent i skattesats. Vårt avkastningskrav som baseras på vår Redeye Rating av bolagets kvalitéer uppgår i alla tre scenarion till 10,5 procent. Grundscenario I vårt grundscenario bedömer vi att kan fortsätta att försvara sina marknadsandelar på den snabbt växande fibermarknaden. Vi räknar med stabila priser på några års sikt framöver och därefter långsamt fallande priser. Våra antaganden inkluderar en volymtillväxt där regeringens mål om 90 procentig fiberpenetration nås år Tillväxten väntas till allt större del komma från företagssidan allteftersom fiberpenetrationen ökar. Vi tar dock viss höjd för att telefoni-delen inte tar fart i enighet med bolagets mål. Vi räknar med att bolaget fortsätter att prioritera tillväxt med inledningsvis offrade marginaler som följd. Vi antar att fortsätter med sina privatkundskampanjer samt att bolaget i början behöver prisa in sig på företagsmarknaden för att få stora referenskunder. Vi ser därför framför oss en successivt, långsamt förbättrad bruttomarginal från de högre försäljningsvolymerna. Vi bedömer därmed att den största marginalexpansionen kommer att synas på övriga externa kostnader som inte bedöms öka i samma takt som försäljningen. I vårt grundscenario (base case) räknar vi på grund av ovanstående med en genomsnittlig årlig intäktsökning om drygt 8 procent i snitt under , som därefter successivt väntas sjunka mot 3-4 procent i takt med att den snabba fibertillväxten avtar när regeringens mål är nått och i princip hela Sverige fibrerats. Vi ser en EBIT-marginal på 10 procent under samma period. Vi prognostiserar därefter att den långsiktiga EBIT-marginalen gradvis närmar sig 7 procent. Vår DCF-värdering indikerar med dessa antaganden ett motiverat värde om 0,65 kronor per aktie. Vi räknar med att det är cirka 50 procents sannolikhet för detta scenario. Bear case I bear case antar vi samma volymtillväxt på privatmarknaden som i base case men något lägre på företagssidan då den snabba utbredningen av fiber bromsar in och regeringen nöjer sig med 80 procent fiberpenetration. Vi bedömer att ARPU på företagssidan kan hållas relativt stabil på medellång sikt men att privatsidan får lida av priskrig drivet av de större aktörerna och deras skalfördelar. skulle i detta scenario fortsätta kunna växa och då främst på företagssidan. Bolaget skulle dock växa långsammare än marknaden med följden att marknadsandelarna långsamt skulle eroderas. Prispressen skulle i bear case neutralisera de positiva volymeffekterna på 14

15 bruttomarginalen men med skalbarheten på de övriga fasta kostnaderna och de låga investeringsbehoven skulle ändå kunna nå en EBITmarginal på i snitt 8 procent. Tillväxten skulle under bli i snitt 8 procent årligen för att sedan snabbt falla ned mot nolltillväxt. Vi räknar här med att motiverat värde i bear case uppgår till 0,34 SEK och att det är 25 procents sannolikhet för detta scenario. Bull case I vårt bull case, jämfört mot grundscenariot, så skulle vi ha underskattat den framtida fiberpenetrationen och då främst på företagssidan. Priserna skulle även kunna hållas stabila under några extra år samtidigt som med framgångsrik bundling och utökat erbjudande stärker ARPU:n. fortsätter i bull case att som en agil och snabbfotad utmanare ta marknadsandelar från de stora operatörerna och då särskilt inom den komplexa företagsmarknaden. Den stora skillnaden mot grundscenariot i bull case är att vi skulle ha underskattat bruttomarginalexpansionen och hur nära i tid den ligger. når därför i bull case 50 procent i bruttomarginal. Vi räknar i ett sådant optimistiskt scenario med en genomsnittlig årlig intäktsökning om 17 procent under EBIT-marginalen blir under samma period, enligt våra beräkningar, mellan 14 procent, vilket även skulle bli bolagets långsiktiga EBIT-marginal. Vi bedömer att kursen i detta bull case skulle kunna nå 1,1 SEK och räknar med att det är 25 procents sannolikhet för detta scenario. Relativvärdering På grund av tekniska problem utgår vår relativvärderings-tabell i denna uppdatering. Vi återkommer med denna i en separat text så snart vi har möjlighet. 15

16 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ledning 8,0p Ratingförändringar i denna rapport: Inga ändringar. VD Daniel Krook har goda marknadskunskaper efter att ha varit länge i både branschen och bolaget. Krook har även varit tongivande i den nya strategin som förvandlat till en lönsam tillväxtmaskin. Bolaget gör väl avvägda återinvesteringar av de stabila kassaflödena, men har även möjlighet att dela ut pengar till ägarna också. Det finns därmed inget att anmärka på inom kapitalallokering. Ägarskap 7,0p har en aktiv större ägare i Anders Lövgren, som är ordförande och innehar runt 15 procent av aktierna i bolaget. Även övriga styrelsen har i överlag ett stort aktieägande. VD äger dessutom strax under 2 procent av bolaget. Vinstutsikter 5,5p Lönsamhet 6,0p Finansiell styrka 7,5p drar fördel av den fokuserade positioneringen mot det snabbväxande fibersegmentet där bolaget med en marknadsandel på runt 9 procent kan utmana jättarna. Med regeringens höga målsättning i åtanke så väntas fibermarknaden visa en stadig tillväxt framöver. På företagssidan ökar efterfrågan och fiberpenetrationen snabbast då dessa två ännu är på låga nivåer. jobbar med snabbhet, redundans, intelligent Cicso-infrastruktur och service för att parera prispressen som hör till den konkurrensintensiva telekommarknaden, vilket bolaget hittills lyckats utmärkt med. Lönsamheten och kassaflödet har ökat successivt under de senaste åren, hand i hand med försäljningstillväxten. Marginalerna är dock alltjämt låga i jämförelse med konkurrenterna och bruttomarginalen har inte nått högre än mellan procent under de senaste åren, vilket enligt oss ger en fingervisning om att prisbilden är fortsatt tuff. Vi anser emellertid att det den fortsatt snabba volym och intäktstillväxten ger en god chans till marginalexpansion framöver då skalbarheten i affärsmodellen bör vara god. är en liten spelare, med de risker detta innebär. Kapitalstrukturen och balansräkningen stärks dock kontinuerligt i takt med att bolaget växer sig allt större. Bolaget håller en låg kassa men har å andra sidan inte heller någon större nettoskuld att tala om, särskilt inte i relation till de stabila, repetetitiva förskottsintäkterna. 16

17 Resultaträkning E 2017E 2018E Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar materiella tillg Avskrivningar immateriella tillg Goodwill nedskrivningar EBIT Resultatandelar Finansnetto Valutakursdifferenser Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Balansräkning E 2017E 2018E Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättn Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Övriga finansiella tillg Goodwill Imm. tillg. vid förväv Övr. immater. tillg Övr. anlägg. tillg Summa anlägg Uppsk. skatteford Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Kortfristiga skulder Övriga kortfristiga skulder Summa kort. skuld Räntebr. skulder L. icke ränteb.skulder Konvertibler Summa skulder Uppskj. skatteskuld Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & E. Kap Summa skulder och E. Kap Fritt kassaflöde E 2017E 2018E Omsättning Sum rörelsekost Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Föränd. i rörelsekap Investeringar DCF värdering Kassaflöden, MSEK WACC 10,5 % NPV FCF ( ) 59 NPV FCF ( ) 162 NPV FCF (2025-) 208 Rörelsefrämmade tillgångar 35 Räntebärande skulder -11 Motiverat värde MSEK 452 Antaganden Genomsn. förs. tillv. 8,2 % Motiverat värde per aktie, SEK 0,65 EBIT-marginal 9,9 % Börskurs, SEK 0,6 Lönsamhet E 2017E 2018E ROE 15% 16% 21% 27% 25% ROCE 16% 18% 24% 30% 29% ROIC 14% 15% 31% 43% 40% EBITDA-marginal 11% 11% 13% 15% 15% EBIT-marginal 6% 6% 7% 9% 9% Netto-marginal 5% 4% 6% 8% 7% Data per aktie E 2017E 2018E VPA 0,02 0,02 0,04 0,05 0,06 VPA just 0,02 0,02 0,04 0,05 0,06 Utdelning 0,01 0,00 0,02 0,03 0,03 Nettoskuld 0,02-0,03-0,06-0,08-0,09 Antal aktier 701,00 701,00 701,00 701,00 701,00 Värdering E 2017E 2018E Enterprise Value 313,2 438,9 379,4 366,6 355,3 P/E 21,5 29,2 17,0 11,1 10,4 P/S 1,0 1,3 1,0 0,9 0,8 EV/S 1,0 1,2 0,9 0,8 0,7 EV/EBITDA 9,7 11,5 7,1 5,2 4,3 EV/EBIT 17,3 21,4 12,5 8,2 7,3 P/BV 3,2 4,5 3,3 2,7 2,4 Aktiens utveckling Tillväxt/år 13/15e 1 mån -1,6 % Omsättning 19,4 % 3 mån -7,7 % Rörelseresultat, just 29,58 % 12 mån 27,7 % V/A, just 32,7 % Årets Början -9,1 % EK 16,3 % Aktiestruktur % Röster Kapital Leif Danielsson 18,8 % 18,8 % Anders L vgren 15,7 % 15,7 % Dan rjan Berglund 12,8 % 12,8 % Gwd Group AB 5,1 % 5,1 % Gustavia Fonder 4,4 % 4,4 % Ulf stberg 3,8 % 3,8 % Avanza Pension 3,2 % 3,2 % SEB Life International Assurance 2,6 % 2,6 % F rs kringsaktiebolaget Skandia 2,1 % 2,1 % Daniel Krook 1,7 % 1,7 % Aktien Reuterskod BRE2.ST Lista First North Kurs, SEK 0,6 Antal aktier, milj 701,0 Börsvärde, MSEK 420,6 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Daniel Krook Claes Fägersten Daniel Krook Anders Lövgren Fritt kassaflöde Kapitalstruktur E 2017E 2018E Soliditet 45% 45% 49% 51% 54% Skuldsättningsgrad 23% 11% 5% 4% 0% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapit. oms. hastighet 1,4 1,6 1,6 1,6 1,7 Tillväxt E 2017E 2018E Försäljningstillväxt 16% 22% 17% 13% 12% VPA-tillväxt (just) 26% 13% 56% 54% 6% Analytiker Viktor Westman viktor.westman@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 17

18 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) E 2017E 2018E 25% 20% 15% 10% 5% 0% E 2017E 2018E 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) % 35% % 40% 30% 20% 10% 30% 25% 20% 15% 10% 5% E 2017E 2018E 0 0% E 2017E 2018E 0% VPA VPA (just) Soliditet Skuldsättningsgrad Geografiska områden Sverige Intressekonflikter Viktor Westman äger aktier i : Ja Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. 18

19 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad finansiell rådgivare inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna Technology och Life Science. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys och investerarrelationer.. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory-verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från 30 dagar innan det att det bevakade bolaget kommer med ekonomiska rapporter, såsom delårsrapporter, bokslutskommunikéer eller liknande, till det datum Redeye offentliggör sin analys plus två handelsdagar efter detta datum. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckligen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Ägarskap Vinstutsikter Lönsamhet Finansiell styrka 7,5p - 10,0p ,5p - 7,0p ,0p - 3,0p Antal bolag *För investmentbolag ser parametrarna annorlunda ut. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 19

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 28 oktober 2015 Sammanfattning DGC One (dgc.st) Allt mer fokus på fiber DGC:s rapport för det tredje kvartalet var som väntat relativt svag lönsamhetmässigt jämfört

Läs mer

2005 2006 2007e 2008e 2009e

2005 2006 2007e 2008e 2009e Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 september 2015 Sammanfattning (Genob.st) Medvind för nya produkter Försäljningen ökade med cirka 40 % i det andra kvartalet. De två nya produkterna har blivit

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 29 januari 2016 Sammanfattning Lagercrantz (LAGR B) Storshoppar i Danmark Utfallet i Q3 påminde mycket om kvartalet innan, där tillväxten mattades medan marginalerna

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 19 mars 215 Sammanfattning Allenex Tillväxten lyfts av valuta Allenex försäljning i Q4 var lägre än vi förväntat oss, men resultatet var betydligt bättre. Det berodde

Läs mer

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat

TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 november 2015 Sammanfattning Opus Group (OPUS.ST) Marginallyft i USA Utfallet i Q3-rapporten var något bättre än väntat och ett kvitto på stabiliteten och den

Läs mer

Företagssegmentet har vänt

Företagssegmentet har vänt 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 23 november 2015 Sammanfattning (ATELA.st) Företagssegmentet har vänt Trots intäkter och EBITDA under förväntan (igen) fanns det ljuspunkter i Q3-rapporten. Företagssidan

Läs mer

Doro (DORO.ST) Två steg framåt, ett tillbaka

Doro (DORO.ST) Två steg framåt, ett tillbaka ANALYSGARANTI* 13:e maj 2008 Doro (DORO.ST) Två steg framåt, ett tillbaka Även om Doros Q1-rapport var den femte delårsrapporten i rad med positivt resultatutfall, så var det en besvikelse. Framför allt

Läs mer

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1

DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 4 augusti 2014 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Satsar offensivt på mer tillväxt Intäkterna ökade från 2013 med 15 procent till 72 MSEK, jämfört med vår prognos

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik

Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5

Läs mer

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten

Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på

Läs mer

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft

Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 7 maj 2015 Sammanfattning Aerocrine (Aerob.st) Tillväxt och budspekulationer Den svaga balansräkningen sänkte aktien under 2014, men efter nyemissionen har bolaget

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 4 maj 2015 Sammanfattning Addnode Group (ANODb.ST) Norska marknaden pressar Addnode Group rapporterade en försäljning på 431,8 MSEK under det första kvartalet vilket

Läs mer

Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form

Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form BOLAGSANALYS 22 februari 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form Cherrys rapport för det fjärde kvartalet var något svagare än vad vi räknat med men det får mindre betydelse eftersom

Läs mer

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa

Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa ANALYSGARANTI* 17 maj 26 Fotoquick (FOTO.ST) Nystart med bättre skärpa Fotoquicks första år på börsen har präglats av en marknad i stark förändring och avvaktande kunder vilket också avspeglats i kursutvecklingen.

Läs mer

Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2

Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2 BOLAGSANALYS 23 augusti 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2 Omsättningen i Q2 var en besvikelse då den kom in 14% lägre än estimerat. Avvikelsen i försäljningen innebar att rörelseresultatet

Läs mer

Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden

Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden BOLAGSANALYS 25 augusti 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden Det andra kvartalet blev magrare än vi räknat med både avseende omsättning och resultat. Kuvert i Västeuropa går

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 2 februari 2016 Sammanfattning Powercell (PCELL.ST) Stigande affärsaktivitet Under senare tid har Powercell presenterat ett antal nyheter som indikerar att man

Läs mer

Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst

Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst BOLAGSANALYS 25 aug 2009 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst Doros försäljningsutveckling under Q2 var i linje våra förväntningar men tillväxten inom bolagets snabbväxande segment

Läs mer

2004 2005 2006p 2007p 2008p

2004 2005 2006p 2007p 2008p ANALYSGARANTI* 27 februari 2006 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) omsänd På rätt väg Wilh. Sonessons bokslut för 2005 gav ett blandat intryck. Visserligen överträffar bolaget sin egen prognos men vi hade betydligt

Läs mer

Bolaget är på bättringsvägen

Bolaget är på bättringsvägen 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 27 augusti 2015 Sammanfattning AllTele (ATELA.st) Bolaget är på bättringsvägen AllTeles Q2:a visade oväntat svaga 196,6 MSEK i intäkter och EBITDA om 11,6 MSEK

Läs mer

Sensys Gatso Group (SENS.ST)

Sensys Gatso Group (SENS.ST) 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 1 september 2015 Sammanfattning Sensys Gatso Group (SENS.ST) Drar fram som en slåttermaskin Q2-rapporten blev ungefär så odramatisk som vi förutspått även om intäkterna

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 3 november 215 Sammanfattning West International (WINT.ST) Potential åttafaldigad! Wests rapport för det tredje kvartalet var något starkare än vi hade förväntat oss.

Läs mer

Lönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%

Lönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4% BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis

Läs mer

Arctic Gold (ARCT.ST)

Arctic Gold (ARCT.ST) BOLAGSANALYS 15 augusti 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Bra investeringsläge inför hösten Arctic Gold har under sommaren påbörjat årets borrprogram omfattande 8 000 meter. Resultat från prospekteringen

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 16 september 2014 Sammanfattning Spago Nanomedical (Spago.st) På jakt efter rätt partikel Fokus i verksamheten är inriktat på projektet Spago Pix, kontrastmedel vid MR-undersökningar, vilket

Läs mer

Electra Gruppen (ELEC.ST)

Electra Gruppen (ELEC.ST) Analysgaranti* 14 februari 2007 Electra Gruppen (ELEC.ST) Stark inledning på året Q4-rapporten var på det hela taget helt i linje med våra förväntningar. Vissa temporära kostnader gjorde dock att nettoresultatet

Läs mer

Vi har justerat upp ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. Lönsamhet. 5,0 poäng

Vi har justerat upp ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. Lönsamhet. 5,0 poäng BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning MultiQ (Mulq.ST) Svagt resultat men bra orderingång MultiQs försäljning under det första kvartalet uppgick till 28 miljoner kronor mot vår förväntning på 30 miljoner

Läs mer

2003 2004 2005 2006p 2007p

2003 2004 2005 2006p 2007p ANALYSGARANTI* 20 februari, 2006 Zodiak Television (Zodib.ST) Går in i en stabilare fas Zodiaks rapport för det fjärde kvartalet mötte inte våra högt ställda förväntningar, både försäljning och resultat

Läs mer

Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt

Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt BOLAGSANALYS 26 juli 2012 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt Andra kvartalet bjöd åter på stark tillväxt, men även kraftigt stigande kostnader, varför resultatet hamnade under vår prognos.

Läs mer

3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec

3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec BOLAGSANALYS 23 januari 2012 Sammanfattning 3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec Vitecs bud motsvarar omkring 43 kr/aktie, vilket är i paritet med Redeyes DCF-värdering. Även om det finns begränsade

Läs mer

Amago Capital (AMCA.ST) Ny strategi tydliggör värden

Amago Capital (AMCA.ST) Ny strategi tydliggör värden ANALYSGARANTI* 14 mars 2007 Amago Capital (AMCA.ST) Ny strategi tydliggör värden Amago Capital, tidigare Fotoquick, har valt att byta strategi för att bättra anpassa sig till de rådande marknadsomständigheterna.

Läs mer

ZetaDisplay. Europa visar vägen. EPaccess

ZetaDisplay. Europa visar vägen. EPaccess EPaccess Media Sverige 22 november 213 Analysavdelningen +46 8 463 8 analys@penser.se ZetaDisplay Europa visar vägen Risk och avkastningspotential Kurspotential Risknivå Hög Hög Kurs 4,8 Högsta/Lägsta

Läs mer

Cybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige

Cybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige BOLAGSANALYS 14 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige Ett besparingsprogram har genomförts under kvartalet, vilket gett en positiv effekt i Sverige. Den underliggande

Läs mer

Geveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar

Geveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar BOLAGSANALYS 1 mars 2010 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar Resultatet blev klart sämre än vi hade räknat med, till följd av ytterligare uppstädningskostnader i Polen. På många av deras

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 21 oktober 2013 Sammanfattning Sensys Traffic (SENS.ST) Rejäl tillväxt att vänta Tack vare det fleråriga kontraktet med Svenska Trafikverket kommer Sensys högst sannolikt visa goda vinster

Läs mer

EPS 2,29 1,52 1,29 1,49 1,67 P/E 11,8 17,8 20,9 18,1 16,2 EV/EBITDA 11,0 11,5 12,6 10,6 9,5 P/S 0,6 0,7 0,8 0,7 0,7 EV/S 0,8 0,8 0,9 0,9 0,8

EPS 2,29 1,52 1,29 1,49 1,67 P/E 11,8 17,8 20,9 18,1 16,2 EV/EBITDA 11,0 11,5 12,6 10,6 9,5 P/S 0,6 0,7 0,8 0,7 0,7 EV/S 0,8 0,8 0,9 0,9 0,8 ANALYSGARANTI* 3 maj 2006 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) Satsning kan bära frukt Wilh. Sonessons första kvartal tyngdes av ökade marknadsföringskostnader för satsning på nya produkter vilket på sikt kan ge

Läs mer

2004 2005 2006e 2007e 2008e

2004 2005 2006e 2007e 2008e Analysgaranti* 9 januari 27 Nextlink (NXLT.ST) OEM-avtal med potential Nextlink har kommunicerat ut att OEM-partnern är Samsung. Samsung är världens tredje största mobiltelefontillverkare och har en global

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 19 juli 2013 Sammanfattning Prevas (PREVb.ST) Lönsamhet i fokus för ny vd Prevas rapport för det andra kvartalet var svag lönsamhetsmässigt. Försäljningen var dock något starkare än vad vi

Läs mer

Lönsamhet. 8,0 poäng. 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning, MSEK 335 392 408 446 472 Tillväxt 9% 17% 4% 9% 6%

Lönsamhet. 8,0 poäng. 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning, MSEK 335 392 408 446 472 Tillväxt 9% 17% 4% 9% 6% BOLAGSANALYS 11 maj 2012 Sammanfattning Phonera AB (phon.st) Lägre kostnader än väntat Phoneras intäkter för Q1 stannade på 99,5 MSEK jmf med våra förväntningar på 99,3 MSEK. Kostnaderna var lägre än förväntat

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 29 april 2014 Sammanfattning (MICR.ST) Marknaden börjar vända upp nådde under kvartal 1 en omsättning på 242 MSEK, jämfört med vår prognos på 234. EBIT för perioden uppgick till 3 MSEK, mot

Läs mer

Enea (ENEA.ST) Fortsatt bra potential

Enea (ENEA.ST) Fortsatt bra potential BOLAGSANALYS 23 juli 2012 Sammanfattning Enea (ENEA.ST) Fortsatt bra potential Omsättningen och EBIT överträffade våra prognoser med 3% respektive 12%. Bruttomarginalen var dock en besvikelse då den uppgick

Läs mer

Acando (ACANb.ST) Slutet gott, allting gott

Acando (ACANb.ST) Slutet gott, allting gott BOLAGSANALYS 6 februari 2013 Sammanfattning Acando (ACANb.ST) Slutet gott, allting gott Omsättningen i Q4 kom in 6% lägre än estimerat, där Sverige stod för den negativa avvikelsen. Marknaden har varit

Läs mer

Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan!

Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan! BOLAGSANALYS 15 maj 213 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan! Det är fortsatt vänteläge i bolaget och det mest dramatiska i kvartalsrapporten för det tredje kvartalet

Läs mer

Bolaget är välfinansierat, har en utmärkt bas för sin forskning, men marknaden är skeptisk och värderar den i dagsläget till 0 kr.

Bolaget är välfinansierat, har en utmärkt bas för sin forskning, men marknaden är skeptisk och värderar den i dagsläget till 0 kr. BOLAGSANALYS 3 september 2010 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) En kraftig överreaktion! Reaktionen på bolagets besked i samband med rapporten, att lägga ned utvecklingen av INP-341 kan bara

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 1 april 2015 Sammanfattning West International (WINT) Förväntningarna höjs West International meddelade idag en omvänd vinstvarning för Q1 2015. Bolaget räknar

Läs mer

EPS 0,82 1,12 0,82 1,68 2,04 P/E 10,9 8,1 11,0 5,3 4,4 EV/EBITDA 6,2 8,5 10,5 4,2 4,0 P/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 EV/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3

EPS 0,82 1,12 0,82 1,68 2,04 P/E 10,9 8,1 11,0 5,3 4,4 EV/EBITDA 6,2 8,5 10,5 4,2 4,0 P/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 EV/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 ANALYSGARANTI* 16:e mars 2005 Doro (DORO.ST) Prispress och dollar tynger Doros vinstvarnar idag för bolagets första kvartal. Hård prispress, en något starkare dollar, nedskrivningar av lager samt omstruktureringskostnader

Läs mer

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E

2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E 2012 2013 2014E 2015E 2016E BOLAGSANALYS 18 augusti 2014 Sammanfattning (IVSO.ST) Islossning stora saker väntar Försäljning och rörelseresultat uppgick till 46,9 respektive 4,9 MSEK, jämfört med vår prognos

Läs mer

Lönsamhet. 9,0 poäng. Tillväxt 19% 22% 8% 20% 16% EBITDA-marginal 17% 19% 18% 19% 19% EBIT-marginal 12% 11% 11% 14% 15%

Lönsamhet. 9,0 poäng. Tillväxt 19% 22% 8% 20% 16% EBITDA-marginal 17% 19% 18% 19% 19% EBIT-marginal 12% 11% 11% 14% 15% BOLAGSANALYS februari 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Ett lysande avslut på 2010 Vitrolifes rapport för det fjärde kvartalet var mycket stark och överträffade våra förväntingar. Tillväxten mättes

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 2 november 2015 Sammanfattning Online Group (ONGE.ST) Fortsatt turbulent Oniva rapporterade ett Q3 som var något bättre än förväntat rent finansiellt: 51 miljoner

Läs mer

Lönsamhet. 7,0 poäng. EBIT 7 10 19 36 44 EBIT-marginal 4% 4% 5% 9% 10%

Lönsamhet. 7,0 poäng. EBIT 7 10 19 36 44 EBIT-marginal 4% 4% 5% 9% 10% BOLAGSANALYS 27 augusti 2010 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Imponerade tillväxt & kassaflöde AllTeles Q2-rapport visade på fortsatt bra försäljningstillväxt (81%) och starkt kassaflöde (+16 MSEK). Intäkterna

Läs mer

Carl Lamm Holding (CLHO.ST) Stark partner rätt väg

Carl Lamm Holding (CLHO.ST) Stark partner rätt väg BOLAGSANALYS 11 maj 2009 Sammanfattning Carl Lamm Holding (CLHO.ST) Stark partner rätt väg Ricoh har lagt ett bud på Carl Lamm Holding som med största säkerhet kommer att gå igenom. Vi ser inga hinder

Läs mer

Kopparberg Mineral (KMIN-B.ST)

Kopparberg Mineral (KMIN-B.ST) BOLAGSANALYS 29 januari 2013 Sammanfattning Kopparberg Mineral (KMIN-B.ST) Utökad potential i Nordic Iron Ore Kopparberg Minerals intressebolag Nordic Iron Ore har redovisat positiva resultat från prospekteringen

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 3 november 2015 Sammanfattning (BRE2.ST) Exponentiell tillväxt Intäkterna växte som väntat med 23 procent i Q3, vilket betyder tre kvartal i rad med en tillväxt

Läs mer

EPS 1,01 1,44 2,15 3,12 3,44 P/E neg neg 12 9 8 EV/EBITDA 20,0 12,7 10,1 7,2 5,9 P/S 1,3 0,8 0,7 0,6 0,6 EV/S 1,7 1,0 0,9 0,8 0,7

EPS 1,01 1,44 2,15 3,12 3,44 P/E neg neg 12 9 8 EV/EBITDA 20,0 12,7 10,1 7,2 5,9 P/S 1,3 0,8 0,7 0,6 0,6 EV/S 1,7 1,0 0,9 0,8 0,7 ANALYSGARANTI* 8 juni 2005 Wilh. Sonesson (WSONb.ST) Avreglering tveklöst positivt EG-domstolen öppnar för olika tolkningar i sin dom den 31 maj angående det svenska apoteksmonopolet. Redeye bedömer det

Läs mer

DIGITALISERINGEN PÅVERKAR oss alla

DIGITALISERINGEN PÅVERKAR oss alla DIGITALISERINGEN PÅVERKAR oss alla Kundernas krav på helhetslösningar och en mer flexibel leverans blir allt mer tydlig. Kundens egen digitalisering och anpassning till sina nya marknadsförhållanden är

Läs mer

Sensys Gatso Group (SENS.ST)

Sensys Gatso Group (SENS.ST) 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 2 december 2015 Sammanfattning Sensys Gatso Group (SENS.ST) The Great Gatso kapitel 2 Gatso-förvärvet ser ut att utvecklas precis så positivt som vi väntat oss.

Läs mer

Moberg Pharma (MOB.ST) Svag säsongsöppning i EU

Moberg Pharma (MOB.ST) Svag säsongsöppning i EU BOLAGSANALYS 15 augusti 2013 Sammanfattning Moberg Pharma (MOB.ST) Svag säsongsöppning i EU Andra kvartalet blev svagare än vi räknat med och EBIT sjönk till 6,6 MSEK mot förväntade 1,3 MSEK. Högre marknadsföringskostnader

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 4 maj 2015 Sammanfattning Bredband2 (BRE2.ST) Tilltalande tilltagande tillväxt Intäkterna i Q1 om 85,9 MSEK, motsvarande en tillväxt på 20 procent, var i linje

Läs mer

Sportamore. Nedväxling mot marknadens nivå. EPaccess. Svag försäljning men lönsamhet på sista raden. Nedväxling mot marknadens nivå

Sportamore. Nedväxling mot marknadens nivå. EPaccess. Svag försäljning men lönsamhet på sista raden. Nedväxling mot marknadens nivå EPaccess Sällanköpsvaror Sverige 8 augusti 214 Analysavdelningen +46 8 463 8 analys@penser.se Sportamore Nytäckning Target Rapport Price Change Estimate Viktig händelse Change ü Nedväxling mot marknadens

Läs mer

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING

Marknadsvärde (MSEK) KURSUTVECKLING DORO NASDAQ OMX Small Cap KURS (SEK): 216-5-9 69,5 Hälsovård Ofördelaktig geografisk mix Stillastående i Doro Care Nedsjusterade Q2-estimat Ofördelaktig geografisk mix. Nettoomsättningen om 413 MSEK motsvarade

Läs mer

VPA* -2,5-5,0-1,1 24,5 P/E* neg neg neg 4,6 EV/S 11 9 6 2

VPA* -2,5-5,0-1,1 24,5 P/E* neg neg neg 4,6 EV/S 11 9 6 2 ANALYSGARANTI* 23 februari 2007 Orexo (ORX.ST) Leveranstider dröjer ett tag till Bokslutet för 2006 blev 33,0 MSEK efter skatt. Resultatet var något bättre än våra förväntningar, vilket i huvudsak beror

Läs mer

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 22 juni 2016 Sammanfattning (BOLJ.ST) Turn-around efter storstädning slutförde nyligen ett mycket omfattande omstruktureringsprogram som gör att resultatet nu har

Läs mer

DELÅRSRAPPORT 1 JANUARI 31 MARS 2010. VD har ordet SEPTEMBER 2009. Genomförda strukturåtgärder börjar ge effekt. Perioden 1 januari 31 mars 2010

DELÅRSRAPPORT 1 JANUARI 31 MARS 2010. VD har ordet SEPTEMBER 2009. Genomförda strukturåtgärder börjar ge effekt. Perioden 1 januari 31 mars 2010 DELÅRSRAPPORT 1 JANUARI 31 MARS SEPTEMBER Genomförda strukturåtgärder börjar ge effekt Rörelseresultatet under årets första kvartal är negativt, men som en effekt av genomförda strukturåtgärder väsentligt

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E ju Sammanfattning (BRE2.ST) BOLAGSANALYS 9 februari 2015 Kundstocken växte 13 % i H2 De 10 000 nya privatkunderna från jättekampanjen under Q4 fick till följd att intäkterna

Läs mer

Creative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012

Creative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012 BOLAGSANALYS 16 februari 2012 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) In Vivo data under 2012 Som vanligt var rapporten från Creative Antibiotics (CA) relativt odramatisk. Kostnaderna i det fjärde

Läs mer

HYLTE SOPHANTERING AB

HYLTE SOPHANTERING AB UC BASVÄRDERING HYLTE SOPHANTERING AB 557199-0001 per 2015-10-06 senaste bokslut 2014-12-31 En produktion av UC Affärsfakta AB Beräknat aktievärde (baserat på bokslut 2014-12-31) per 2015-10-06 Totalt

Läs mer

Probi AB (PROB.ST) En bra start på året

Probi AB (PROB.ST) En bra start på året BOLAGSANALYS 8 maj 2013 Sammanfattning Probi AB (PROB.ST) En bra start på året Probis Q1-rapport var solid och blev inte alls så dålig som vi hade förväntat oss. Omsättning sjönk som väntat pga vissa engångsposter

Läs mer

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning, MSEK 372 610 789 839 881 Tillväxt 62% 64% 29% 6% 5%

Lönsamhet. 7,0 poäng. 2010 2011 2012e 2013e 2014e Omsättning, MSEK 372 610 789 839 881 Tillväxt 62% 64% 29% 6% 5% BOLAGSANALYS 23 aug 2012 Sammanfattning AllTele (ATEL.ST) Bruttomarginalen tynger i Q2 Intäkterna för Q2 kom in över vår prognos och uppgick till 198,4 MSEK jämfört med förväntat 196,9 MSEK. EBITDA underträffade

Läs mer

New Nordic Healthbrands AB (publ) Sexmånadersrapport januari - juni 2015

New Nordic Healthbrands AB (publ) Sexmånadersrapport januari - juni 2015 New Nordic Healthbrands AB (publ) Sexmånadersrapport januari - juni 2015 SEX MÅNADER 2015 SEX MÅNADER 2014 Q2 2015 Q2 2014 Nettoomsättning, ksek 149 433 136 007 76 486 74 935 Bruttoresultat, ksek 99 545

Läs mer

Kopy Goldfields (KOPY.ST) Ny ägare stärker förtroende

Kopy Goldfields (KOPY.ST) Ny ägare stärker förtroende BOLAGSANALYS 27 september 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Ny ägare stärker förtroende Kopy Goldfields har genomfört en riktad nyemission till Eldorado Gold som tillfört bolaget ca 17 miljoner

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 17 maj 2017 Sammanfattning (NOCH) blir Clemondo Året inleddes riktigt starkt och Q1-rapporten överträffade våra förväntningar: EBITDA dryga 10 MSEK medan vi räknat

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 25 september 2015 Sammanfattning (Exina.st) Radiotystnad råder Verksamheten fortsätter utvecklas svagt och andra kvartalet visade på klart lägre omsättningen än

Läs mer

NOBINA AB (PUBL) Börsintroduktion av

NOBINA AB (PUBL) Börsintroduktion av Denna broschyr utgör inte, och ska inte anses utgöra, ett prospekt enligt tillämpliga lagar och regler. Prospektet som har godkänts och registrerats av Finansinspektionen har offentliggjorts och finns

Läs mer

Orexo (ORX.ST) Fortfarande i väntans tider

Orexo (ORX.ST) Fortfarande i väntans tider ANALYSGARANTI* 20 augusti 2007 Orexo (ORX.ST) Fortfarande i väntans tider Årets andar kvartal medförde större kostnader än väntat, men diagnostikverksamheten utvecklades över förväntan. Omsättningen uppgick

Läs mer

Sky Communication in Sweden AB (publ) Delårsrapport, 1 januari - 30 juni 2007

Sky Communication in Sweden AB (publ) Delårsrapport, 1 januari - 30 juni 2007 Sky Communication in Sweden AB (publ) Delårsrapport, 1 januari - 30 juni 2007 Koncernens verksamhet i sammandrag Nyckeltal för perioden: Faktiskt utfall Proforma * ** Omsättning: 46,8 Mkr (39,0 Mkr) 46,8

Läs mer

E 2015E 2016E E 2015E 2016E

E 2015E 2016E E 2015E 2016E 212 213 214E 215E 216E BOLAGSANALYS 22 december 214 Sammanfattning (MYCR.ST) En tidig julklapp Detta är en kort uppdatering med anledning av s pressmeddelande om ändrad helårsprognos på grund av tidigare

Läs mer

Enzymatica. Fortsatt tillväxt i befintliga marknader. EPaccess. Hälsovård Sverige 23 april 2015. Ökade marknadsandelar bland svenska apotek

Enzymatica. Fortsatt tillväxt i befintliga marknader. EPaccess. Hälsovård Sverige 23 april 2015. Ökade marknadsandelar bland svenska apotek EPaccess Hälsovård Sverige 23 april 215 Analysavdelningen +46 8 463 8 analys@penser.se Enzymatica Fortsatt tillväxt i befintliga marknader Nytäckning Target Rapport Price Change Estimate Viktig händelse

Läs mer

Varyag Resources AB (vary.st)

Varyag Resources AB (vary.st) BOLAGSANALYS 3 mars 2009 Sammanfattning Varyag Resources AB (vary.st) Investeringar klara, dags för kassaflöde Varyags rapport för det fjärde kvartalet visade att den försämrade ryska konjunkturen fortsätter

Läs mer

Opus Group. Hård konkurrens i Sverige. Nya kontrakt i USA. EPaccess

Opus Group. Hård konkurrens i Sverige. Nya kontrakt i USA. EPaccess EPaccess Verkstad Sverige 5 augusti 1 Analysavdelningen + 3 analys@penser.se Opus Group Hård konkurrens i Sverige. Nya kontrakt i USA. Risk och avkastningspotential Kurspotential Risknivå Hög Hög Kurs

Läs mer

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E

2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 10 maj 2016 Sammanfattning (IVSO.ST) Visar var skåpet ska stå Q1-rapporten slog våra estimat på alla linjer. EBIT uppgick till 23,5 MSEK (väntat 13,8), främst tack

Läs mer

GÖTEBORGS STAD DELÅRSRAPPORT

GÖTEBORGS STAD DELÅRSRAPPORT GÖTEBORGS STAD DELÅRSRAPPORT per augusti 2013» Syfte med och målgrupp för delårsrapporten Kommunerna skall enligt den Kommunala redovisningslagens nionde kapitel upprätta minst en delårsrapport per år.

Läs mer

PledPharma. Två tredjedelar av patienter nu rekryterade i PLIANT. EPaccess. Hälsovård Sverige 1 september 2014

PledPharma. Två tredjedelar av patienter nu rekryterade i PLIANT. EPaccess. Hälsovård Sverige 1 september 2014 EPaccess Hälsovård Sverige september 24 Analysavdelningen +46 8 463 8 analys@penser.se PledPharma Två tredjedelar av patienter nu rekryterade i PLIANT Nytäckning Target Rapport Price Change Estimate Viktig

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 213 214 215E 216E 217E BOLAGSANALYS 11 december 215 Sammanfattning Allenex Svagt Q3 men ljusning i sikte Försäljningen backade med,6 procent i Q3 trots medvinden från valutor. Både Europa och Nordamerika

Läs mer

Opus Prodox (OPUS.ST) Två steg fram och ett snett bak

Opus Prodox (OPUS.ST) Två steg fram och ett snett bak BOLAGSANALYS 29 maj 2012 Sammanfattning Opus Prodox (OPUS.ST) Två steg fram och ett snett bak Q1-rapporten bjöd på ett par överraskningar både positivt och negativt. Vi hade räknat med bättre resultat

Läs mer

Nettoomsättning, MSEK 8,9 8,4 + 7% 18,2 19,3-6% Rörelseresultat, MSEK (EBIT) -0,7-1,3 n/a -0,7-1,9 n/a

Nettoomsättning, MSEK 8,9 8,4 + 7% 18,2 19,3-6% Rörelseresultat, MSEK (EBIT) -0,7-1,3 n/a -0,7-1,9 n/a Delårsrapport 1 januari 30 juni 2014 Koncernrapport 15 augusti 2014 Ökad omsättning och förbättrat resultat APRIL JUNI (jämfört med samma period föregående år) Nettoomsättningen ökade med 7% till 8,9 (8,4)

Läs mer

E 2018E 2019E E 2018E 2019E

E 2018E 2019E E 2018E 2019E 2015 2016 2017E 2018E 2019E BOLAGSANALYS 6 mars 2017 Sammanfattning (NOCH) Eventuellt färdigstädat Bokslutet blev i stort sett en repris på Q3-rapporten då ytterligare stora omstruktureringskostnader,

Läs mer

Fortsatt god tillväxt och förbättrad lönsamhet

Fortsatt god tillväxt och förbättrad lönsamhet Fortsatt god tillväxt och förbättrad lönsamhet Pressinformation den 16 augusti 2006 Pooliakoncernen visar även för årets andra kvartal ökad tillväxt och förbättrad lönsamhet jämfört med motsvarande period

Läs mer

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ 1 JANUARI 31 DECEMBER

BOKSLUTSKOMMUNIKÉ 1 JANUARI 31 DECEMBER BOKSLUTSKOMMUNIKÉ 1 JANUARI 31 DECEMBER Samgående med StjärnaFyrkant och nedskrivning av goodwill SEPTEMBER Under årets fjärde kvartal förvärvades samtliga aktier i StjärnaFyrkant genom nytecknade aktier

Läs mer

E 2017E 2018E E 2017E 2018E

E 2017E 2018E E 2017E 2018E 2014 2015 2016E 2017E 2018E BOLAGSANALYS 24 november 2016 Sammanfattning NC Lahega (NOCH) Uppe på banan igen Q3-rapporten vittnar om att den största delen av integrationsarbetet nu har genomförts och kostnader

Läs mer

Delårsrapport Januari - Juni 2008

Delårsrapport Januari - Juni 2008 Delårsrapport Januari - Juni 2008 Ökad omsättning och fortsatt stark tillväxt i abonnentportföljen Antal nya abonnenter ökar med 121% jämfört med 1 januari - 30 juni 2007 Omsättningen ökar med 45% Återbetalningstiden

Läs mer

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. BOLAGSANALYS 16 maj 214 Sammanfattning North Chemical (NOCH) Tempot på väg uppåt Årets första kvartal var snarlikt samma period ifjol rent siffermässigt. Rekryteringar på marknadssidan medförde dock lite

Läs mer

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E

2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E BOLAGSANALYS 22 februari 2015 Sammanfattning Avega Group (AVEG B) Säljfokus ger resultat Avega avslutar året starkt. Försäljningen uppgick till 117 miljoner kronor, vilket motsvarar

Läs mer

Kvartalsrapport Q2-2014 QBNK Holding AB (publ)

Kvartalsrapport Q2-2014 QBNK Holding AB (publ) Kvartalsrapport Q2-2014 Holding AB (publ) (556958-2439) Holding AB (publ) erbjuder företag och myndigheter molnbaserade produkter och tjänster inom Digital Asset Management. Bolaget är specialiserat på

Läs mer

Enzymatica. Har mer att ge under 2015. EPaccess. Hälsovård Sverige 20 februari 2015

Enzymatica. Har mer att ge under 2015. EPaccess. Hälsovård Sverige 20 februari 2015 EPaccess Hälsovård Sverige 2 februari 215 Analysavdelningen +46 8 463 8 analys@penser.se Enzymatica Har mer att ge under 215 Nytäckning Target Rapport Price Change Estimate Viktig händelse Change Risk

Läs mer

Bioinvent (Binv.st) Emissioner pressar aktien

Bioinvent (Binv.st) Emissioner pressar aktien BOLAGSANALYS 25 mars 2014 Sammanfattning Bioinvent (Binv.st) Emissioner pressar aktien Bioinvent genomför emissioner; dels en företrädes emission och dels en rabatterad riktad emission som ska tillföra

Läs mer