ODIN Europa Fondkommentar juni 2017
Fondens portfölj
ODIN Europa C juni 2017 Avkastning senaste månaden och hittills i år Fonden hade en avkastning på -4,7 procent under den senaste månaden Fondens referensindex avkastade -3,9 procent under samma period Fondens avkastning hittills i år är 13,5 procent Fondens referensindex avkastade 7,3 procent under samma period Köp och försäljning i fonden, senaste månaden och hittills i år Den senaste månaden har vi minskat innehavet i Arrow Global Hittills i år är de största ändringarna köp av ING Group, Handelsbanken och Close Borthers, samt sälj av Berendsen Bidragsgivare, senaste månaden och hittills i år De bästa bidragsgivarna till denna månads avkastning var Smurfit Kappa och Prysmian De bolag som bidrog minst till avkastningen denna månad var Hugo Boss och Roche De bästa bidragsgivarna hittills i år är AMS och Unilever De bolag som bidragit minst till avkastningen hittills i år är Handelsbanken och Close Brothers
ODIN Europa C juni 2017 Prissättning av fonden Fonden prissätts till 16,7 gånger de kommande 12 månaderna Fonden ger en direktavkastning på 2,4 procent Mätt mot bokfört eget kapital prissätts fonden till 3,7 gånger Innehaven i fonden har en genomsnittlig avkastning på eget kapital på 19,5 procent Prissättning av den europeiska aktiemarknaden - MSCI Europe net Index USD MSCI Europe prissätts till 15,2 gånger de kommande 12 månadernas resultat MSCI Europe ger en direktavkastning på 3,5 procent Mätt mot bokfört eget kapital prissätts MSCI Europe till 1,9 gånger Bolagen på MSCI Europe har en genomsnittlig avkastning på eget kapital på 11,9 procent
Fondkommentar juni 2017 Framtidstron är åter i Europa. Ett år efter att Brexit skickat chockvågor genom marknaderna, och många spådde en undergång för EU och eurosamarbetet, brer optimismen ut sig på kontinenten. Efter många år av sjunkande eller svag tillväxt verkar ekonomin äntligen ta fart igen. I de flesta sektorer och länder ökar aktiviteten stadigt, vilket framgår av resultaten för första halvåret. Detta är den viktigaste indikatorn för aktiekurser över tid. Vid årets början var många försiktiga med att investera i europeiska aktier. På det politiska planet var osäkerheten stor och populisterna på frammarsch, något som nu förändrats radikalt. Yttersta högern har tappat fart till förmån för partierna i mitten. I valet i Nederländerna fick högerpopulisten Wilders dålig utdelning. I Frankrike besegrades Marine Le Pen av den EU-vänlige liberalen Macron. Detta tog föga överraskande väl emot av marknaderna. Om det är något aktiemarknaden ogillar så är det osäkerhet och instabilitet. ODIN Europa gav mycket god avkastning under första halvåret, såväl i absoluta tal som i förhållande till marknaden. Fonden gick upp med 13,5 procent, vilket är 6,2 procent över index (MSCI Europa). Detta är klart över den avkastning man kan förvänta sig över tid. Vi vet att avkastning kommer i spridda skurar. Flera av bolagen som haft en stark kursutveckling i år har haft det motigt på senare år. Tålamod lönar sig emellertid Vi har inte haft några positioner bland de stora förlorarna utan fått god avkastning från flera bolag i olika sektorer. Bland de bolag som bidragit mest i fonden kan nämnas Unilever, brittiska Arrow Group och österrikiska AMS. Krafts uppköpsförsök av Unilever en av fondens stora positioner kom som en överraskning för både oss och resten av marknaden. Unilever äger kända varumärken som Dove, Knorr, Lipton och Magnum glass. Kraft äger å sin sida varumärken som Kraft Mac&Cheese och Heinz Ketchup. En sammanslagning av bolagen skulle skapa världens näst största dagligvaruföretag. Budet från Kraft Heinz avslogs däremot kategoriskt av Unilevers ledning som menade att det varken fanns någon strategisk eller finansiell grund för det. Ledningen ansåg också att priset på 50 dollar per aktie understiger bolagets fundamentala värde. Vi stöder denna uppfattning. Priset återspeglar inte bolagets förmåga att skapa värde över tid. Kraft valde att dra tillbaka sitt bud två dagar efter offentliggörandet. Unilever har därefter vidtagit åtgärder för att accelerera värdeskapandet för sina aktieägare. Vi har låtit vårt innehav vara oförändrat. Ams tillverkar sensorer och sensorlösningar för ett antal slutprodukter och applikationer inom konsumtion, hälsa, fordon och allmän industri. Behovet av avancerade sensorer växer ständigt i takt med utvecklingen av starka underliggande trender såsom sakernas internet och självkörande bilar. AMS har genom förvärv och intern tillväxt intagit en ledande position på marknaden för sensorer. Under första halvåret ökade efterfrågan från kunderna och bolagets nya 3D-sensorer kommer av allt att döma att återfinnas i nästa generations iphone. Efter en mycket stark kursutveckling har vi minskat vår position i bolaget. Vår långsiktiga investeringsfilosofi ligger emellertid fast. Arrow är en av Europas ledande aktörer inom inkasso och köp av skuldportföljer. Vi ökade vår position i bolaget för ett år sedan (efter Brexit). Kursen har därefter fördubblats och vi har därför valt att minska positionen i fonden. Vi har fortfarande stort förtroende för företaget. Marknaden för köp av skuldportföljer håller på att konsolideras. Dessutom behöver europeiska banker fortfarande minska sina balanser. Vi tror att bolaget kan leverera god tillväxt med en avkastning på eget kapital på upp till 30 procent. Under årets första hälft började vi köpa upp oss i vissa utvalda banker. Vi tror att stabila inträdesbarriärer är nyckeln till ett bra och varaktigt värdeskapande inom alla branscher. Hoten mot inträdesbarriärerna inom traditionell bankverksamhet är överhängande. Ökad transparens kring prissättning och digitalisering gör det lättare att etablera konkurrerande verksamhet. Prispressen och konkurrensen kommer att öka med tiden. Vi har därför försökt att hitta banker som klarar att skapa nya inträdesbarriärer i en bransch stadd i förändring. Vi har letat efter företagskulturer som utmärker sig genom innovation, starka kundrelationer och ett riskfokus som är starkare än tillväxtambitionerna. Nederländska ING Group, brittiska Close Brothers och Handelsbanken tillkom i fonden under första halvåret.
Nyckeltal och nyheter från portföljen presenteras på engelska
Portfolio Return Last 5 years % (SEK) ODIN Europa C Index Historical Return % (SEK)* Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception Portfolio -4,68 13,46 20,31 8,36 14,56 1,41 3,44 Benchmark -3,95 7,31 20,57 7,74 13,27 2,74 3,83 Exess Return -0,73 6,15-0,25 0,62 1,29-1,33-0,39 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized
Annual returns last 10 years
Pricing of the fund Company Weight Country Industry P/E (LTM)* P/E (NTM)* DivYield (LTM) DivYield (NTM) P/B ROE Unilever NV Cert. of shs 5,3% Netherlands Personal Products 24,8 21,3 2,7 3,1 9,4 38,1 SAP SE 4,9% Germany Software 23,2 20,6 1,4 1,5 4,1 17,7 Henkel AG & Co. KGaA 4,5% Germany Household Products 19,5 17,4 1,5 1,7 3,0 15,4 Bureau Veritas SA 4,3% France Professional Services 21,0 19,3 2,8 3,0 7,0 33,3 Roche Holding Ltd Genusssch. 4,3% Switzerland Pharmaceuticals 16,7 15,4 3,3 3,6 8,1 48,6 Continental AG 4,0% Germany Auto Components 12,9 11,1 2,3 2,6 2,5 19,6 Bunzl plc 4,0% United Kingdom Trading Companies & Distributors 21,5 19,8 1,9 2,0 5,6 26,0 Teleperformance SE 3,9% France Professional Services 22,2 17,8 1,3 1,5 3,3 14,9 Diageo plc 3,8% United Kingdom Beverages 21,6 20,0 2,7 2,9 6,0 27,8 SEB SA 3,7% France Household Durables 24,7 18,6 1,2 1,4 4,4 18,0 Topp 10 42,7% 20,2 17,7 2,1 2,4 4,6 22,6 ODIN Europa 19,0 16,7 2,2 2,4 3,7 19,5 * NTM = Next 12 months LTM = Last 12 months Adjusted earnings and fully diltuted number of shares
Sector allocation - GICS Sectors
Sector allocation - Morningstar Super Sectors Cyclical Sensitive Defensive Cash GICS sectors included in Morningstar Super Sectors: Cyclical: Materials, Consumer Discretionary, Financials, Real Estate Sensitive: Telecommunication Services, Energy, Industrials, Information Technology Defensive: Consumer Staples, Health Care, Utilities
Current holdings
Share price performance*, year to date (Sorted by weight in portfolio) *) Share price performance for equities included in the benchmark. Equities not included in the benchmark are calculated from portfolio figures.
Contribution, year to date (Holdings as of 30.06.2017)
Risk Statistics (3 Years), SEK Portfolio Index Active share 0,91 Sharpe ratio 1) 0,55 Standard Deviation 2) 13,87 0,53 13,21 Portfolio Alpha 1,14 Beta 0,92 Tracking error 6,83 Information ratio 0,09 1) Sharpe Ratio uses Norway - 3 MT Bills as risk free rate. 2) Standard Deviation is based upon monthly volatility.
Macro and Market
Pricing - European Equities (MSCI Europe)
OECD Leading indicator Level above 100 indicates activity growth above normal in OECD area
The International Monetary Fund (IMF) Economic growth forecast
Historical Return - All fund classes Last Month YTD 1 Y 3 Y 5 Y 10 Y Since inception ODIN Europa A -4,58 14,15 21,81 9,72 15,98 2,67 4,73 ODIN Europa B -4,60 14,07 21,56 9,46 15,70 2,42 4,47 ODIN Europa C -4,68 13,46 20,31 8,36 14,56 1,41 3,44 Benchmark -3,95 7,31 20,57 7,74 13,27 2,74 3,83 * Returns for periods exceeding 12 months are annualized Annual returns last 10 years - All fund classes ODIN Europa A 2017 14,15 2016 0,77 2015 9,68 2014 13,69 2013 28,44 2012 26,19 2011-14,72 2010 6,41 2009 38,63 2008-45,31 ODIN Europa B 14,07 0,50 9,40 13,41 28,12 25,88-14,93 6,14 38,29-45,44 ODIN Europa C 13,46-0,49 8,33 12,27 26,91 24,70-15,85 5,10 36,94-45,98 Benchmark 7,31 7,59 5,12 13,11 23,92 12,93-9,72-1,69 23,95-35,09
About ODIN
Investment Objective Long term value creation
Investment Philosophy Performance - prospects - price Performance Operating excellence «Doing good business with bad people simply doesn t work» - Warren E. Buffet Prospects Strong competitive position «We don t focus at beating the market short term. We want our holdings to beat their competitors long term» - Börje Ekholm Price Favourable valuation «The bitterness of poor quality remains long after the sweetness of a nice price is forgotten» - Benjamin Franklin
Om ODIN Europa C ODIN Europa är en aktivt förvaltad aktiefond som investerar i aktiebolag som är börsnoterade i Europa eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung där. Fondens långsiktiga mål är att ge högre avkastning än den europeiska aktiemarknaden, mätt med fondens referensindex. Fonden har andelsklasser. Fakta om fonden Ansvarig förvaltare Förvaltare sedan Referensindex Basvaluta Håvard Opland 2013-11-24 respektive MSCI Europe Net Index USD NOK Förvaltningsavgift 2 % Tecknings-/inlösenavgift 0 % Minsta teckningsbelopp 3 000 NOK 24
Om förvaltaren Förvaltare Håvard Opland började arbeta på ODIN 2006. Han är utbildad civilekonom med specialisering i finans från Universitetet i Agder. Han är dessutom auktoriserad finansanalytiker (AFA) från Handelshögskolan I Bergen (NHH) och har erfarenhet som controller och analytiker. Håvard har under sina år på ODIN skaffat sig en betydande insikt i aktiemarknaderna internationellt och de senaste åren har han fokuserat särskilt på Europa.
Välkommen att använda våra tjänster Kontrollera innehav, avkastning m.m. Logga in på dina fondsidor hos ODIN Online Sätt dina pengar i arbete Teckna andelar i våra fonder på nätet med BankID Håll dig uppdaterad Anmäl dig till vårt nyhetsbrev Prata med oss 08 407 14 00 kontakt@odinfonder.se
Värt att tänka på Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning, som bland annat beror på marknadsutvecklingen, förvaltarens skicklighet, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ om aktiekurserna faller. Uttalandena i denna rapport speglar ODINs syn på marknaden vid den tidpunkt då rapporten utarbetats. Vi har använt källor som bedöms vara pålitliga, men vi kan inte garantera att uppgifterna från dessa källor är korrekta eller fullständiga. Anställda hos ODIN Forvaltning AS får handla för egen räkning med flera slags finansiella instrument. Det innebär att anställda hos ODIN Forvaltning AS kan äga värdepapper i företag som omnämns i den här rapporten, liksom andelar i ODINs fonder. Anställdas egenhandel ska följa ODIN Forvaltning AS interna riktlinjer för anställdas egenhandel, som har utarbetats i enlighet med den norska lagen om handel med värdepapper ("verdipapirhandelloven") och Verdipapirfondenes forenings branschstandard. Faktablad och informationsbroschyr för fonden finns på http://odinfonder.se/vara-fonder/aktiefonder/odin-europa/