Aktienytt Aktieanalys 8 januari 2010 Avhuggen börsvecka slutade på plus En något förkortad börsvecka inledde det nya året. Inköpschefsindex från både USA och Europa presenterades under veckan, i övrigt var det lugnt på nyhetsfronten. Fokus låg istället på det stigande oljepriset till följd av det kalla vädret, vilket satte fart på oljebolagen. ABB Aktiekurs: 139,1 SEK Nästa rapport: 2010-2-18 Organisk tillväxt och förvärv hjälper till Aktien värderas tydligt under sektorsnittet och har utvecklats sämre än konkurrenterna under 2009. En positiv nettokassaposition ger möjlighet för fler förvärv och stabila utdelningar. Upprepat köp till riktkursen 155 SEK. Wihlborgs Aktiekurs: 136,25 SEK Nästa rapport: 2010-2-9 Smart julhandel i Malmö Förvärv av projekt som täcker 7000 kvadratmeter kontorsyta i Malmö. Stark balansräkning öppnar för fler förvärv och ger ökad potential för våra estimat. Aktien handlas på lågt P/E och ger en bra direkt avkastning. Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Lundin Petroleum Neutral 65.00 60.25 Bilia Köp 80.00 74.00 Trelleborg Köp 60.00 54.75 DGC Neutral 50.00 61.00 Danske Bank Neutral 164.60 173.51 Saab Köp 120.00 114.00 HL Display Starkt Köp 47.00 43.50 Latour Neutral 99 106 Händer i veckan Kommande vecka är den första hela börsveckan sedan innan jul. På agendan finns en hel del statistik, bland annat presenteras handelsbalansen för såväl USA som Europa. 1
Börsnoteringar veckans förändring OMXS PI 2.7% OMXS 30 2.2% DJIX 1.1% NASDAQ 1.0% 307.4 972.2 10544.5 2291.9 Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning 16.00 3 mån 0.04 10 år -0.14 SEK/USD 0.00 SEK/EUR 0.01 0.20% 3.31% 7.12 10.21 Avhuggen börsvecka slutade på plus Årets första börsvecka var relativt nyhetsfattig men en hel del viktig statistik presenterades inklusive inköpschefsindex från såväl USA som Europa och Kina. Omsättningen har sammantaget under veckan varit ok med ett snitt kring lite drygt 11 miljarder kronor. Efter en halvdag på tisdagen och stängt på onsdagen, på grund av Trettondagshelgen, summerades börsveckan till en total uppgång på 2,2 %. Månadens viktigaste statistikvecka inledde det nya året och som vanligt var det främst den amerikanska statistiken som stod i fokus. Det amerikanska inköpschefsindexet ISM kom in på 55.9 mot förväntade 54.3. Även i Kina presenterades inköpschefsindex, både det officiella och det som sammanställs av HSBC, och båda slog estimaten. Det senare visade på 56.1 vilket är det högsta nivån på fem år. Detta stödde i måndagens handel och Stockholmsbörsen stängde 1.5%. Även i Sverige har vi fått signaler om en bättre konjunktur i form av ett stigande inköpschefsindex och starkare orderingång i industrin. Under fredagseftermiddagen kom även statistik över sysselsättningen i USA, non farm pay roll, som inte riktigt nådde upp till förväntningarna, kom in på -85 000. Råoljepriset gick under veckan upp i spåren av den bistra kylan vilket fick amerikanska oljebolag att stiga vilket även Alliance Oil gjorde. Även Lundin Petroleum steg, bolaget meddelade att man återupptagit en provborrning som tidigare fått stoppas på grund av en brand. Alfa Laval presenterade ett förvärv av det amerikanska bolaget Champ Productions som levererar utrustning för motorkylning. Förvärvet var bara i storleksordningen 100 miljoner kronor men i linje med bolagets förvärvsstrategi och aktien handlades upp med 3.1% under torsdagen. En uppgång som fortsatte på fredagen då Alfa Laval annonserade en ny order på 60 miljoner kronor till ett Algeriskt oljeraffinaderi. Autoliv handlades ner inledningsvis under veckan efter att ha handlats ner i USA på nyårsafton samt att en brand inträffat i en av deras fabriker i Tunisien. Däremot väntas försäkringar täcka alla materiella kostnader. Operatörerna har delvis tungt efter att den amerikanska operatören Verizon vinstvarnade och TeliaSonera backade med hela 2.3% till 50.80 kronor. 2
ABB Aktiekurs: 139,1 SEK Nästa rapport: 2010-2-18 Resultat före skatt 08: 29,463 Resultat före skatt 09: 32,393 Resultat före skatt 10: 25,445 Justerad vinst per aktie 08: 10.8 Justerad vinst per aktie 09: 9.3 Justerad vinst per aktie 10: 7.4 P/E justerat 09: 14.8 P/E justerat 10: 16.5 Utdelning per aktie 08: 2.6 Utdelning per aktie 09: 3.0 Utdelning per aktie 10: 3.2 Direktavkastning 08: 2.2% Direktavkastning 09: 2.2% Direktavkastning 10: 2.3% Organisk tillväxt och förvärv hjälper till Vi upprepar Köp och riktkursen 155 SEK. Aktien värderas tydligt under sektorsnittet. EV/EBIT-rabatten ligger på 30-40%. ABB har utvecklats sämre än de svenska konkurrenterna i sektorn under 2009. Den positiva nettokassapositionen på 5-6 miljarder USD (20 SEK per aktie) ger utrymme för förvärv och stabila utdelningar. Vi förväntar oss att ABB:s globala närvaro och styrka vad gäller produktutveckling och prissättning räcker till för att hantera den kinesiska konkurrensen. VD börjar nu känna pressen. ABB har en stark finansiell position med en nettokassa på 5-6 miljarder USD (20 SEK per aktie). Detta ger utrymme för att agera på potentiella förvärv och medger stabila utdelningar. Förvärv: Rockwell skulle addera 15% till rörelseresultatet. Vinsten får stöd av organisk tillväxt inom kraftdistribution, återhämtning inom Automation i år och service och eftermarknad inom Automation. Ökad sannolikhet för förvärv och avyttringar. Kostnadsbesparingsprogrammet på 2 miljarder USD ligger före plan, hittills har 1 miljard USD uppnåtts. Aktien värderas tydligt under sektorsnittet med en EV/EBIT-rabatt på 30-40%. Aktien har också utvecklats sämre än de svenska konkurrenterna i sektorn under 2009. Wihlborgs Aktiekurs: 136,25 SEK Nästa rapport: 2010-2-9 Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Resultat före skatt 08: -187 Resultat före skatt 09: 610 Resultat före skatt 10: 586 Justerad vinst per aktie 08: -1.3 Justerad vinst per aktie 09: 12.8 Justerad vinst per aktie 10: 11.5 P/E justerat 09: 11.9 P/E justerat 10: 11.8 Utdelning per aktie 08: 6.5 Utdelning per aktie 09: 6.8 Utdelning per aktie 10: 7.0 Direktavkastning 08: 6.5% Direktavkastning 09: 5.1% Direktavkastning 10: 5.1% Smart julhandel i Malmö Wihlborgs har förvärvat den nya SVT-byggnaden i Malmö, vilket inkluderar ett projekt som täcker 7000 kvadratmeter kontorsyta. Förvärvet finansieras genom avyttring av återköpta aktier. Det här bekräftar bolagets förtroende för hyresmarknaden i Malmö, i linje med vår bedömning. Vi antar också att den starkare balansräkningen öppnar för nya förvärv, vilket adderar potential till våra estimat. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 155 SEK (150). Avyttringen av de återköpta aktierna förstärker bolagets finansiella position. Soliditeten går från 28,3% i Q3 till 29%. Påverkan från ränteinkomster genom den negativa inflationen förväntas bli +/-0 MSEK, tack vare en gynnsam sammansättning av olika hyreskontrakt. Wihlborgs har också sålt tre fastigheter i Malmö (6.000 kvm) för 113 MSEK, 22% högre än värderingen vid föregående års slut. Aktien handlas till en låg P/E-multipel och ger en bra direktavkastning på över 5%. Risken för en negativ revidering av fastighetsportföljen ligger lägre än för sektorsnittet inför Q4. 3
Lundin Petroleum Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 65 SEK Aktiekurs: 60,25 SEK Nästa rapport: 2010-2-17 Analytiker: John Helgesson Lägre risker i borrningarna 2010 Lundin Petroleum kommer att fokusera på borrningar i Norge under 2010. Vi anser att risken för besvikelser därmed är lägre, eftersom geologerna i Norge varit mycket framgångsrika jämfört med geologerna i den internationella gruppen. Vi bedömer följaktligen att kursrabatten mot konkurrenterna klingar av under året. Bilia Riktkurs: 80 SEK Aktiekurs: 74 SEK Nästa rapport: 2010-2-9 Bilförsäljningen avslutar året bra Svensk bilförsäljning avslutade året med en ökning på 13%, jämfört med föregående år. Bilia förväntas också avsluta året bra. Vid 7-9x VPA och en förväntad direktavkastning på åtminstone 3% är aktien attraktiv. Vi upprepar Köp och riktkursen 80 SEK. Trelleborg Riktkurs: 60 SEK Aktiekurs: 54,75 SEK Nästa rapport: 2010-2-16 Säkrar långsiktig finansiering Vi upprepar Köprekommendationen och riktkursen 60 SEK efter Trelleborgs initiativ att förlänga skuldernas förfallostruktur. För att balansera förfallostrukturen på de syndikerade lånen för 2012 har bolaget avtalat om långsiktiga kreditlinor. Detta förbättrar lånestrukturen och minskar den finansiella risken. Vid 10-13x VPA är förväntningarna blygsamma, med tanke på det gradvisa skiftet mot kapitalvaror. DGC Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 50 SEK Aktiekurs: 61 SEK n/a Analytiker: Sven Sköld Kapitalstrukturen - ändring på väg? Efter den kraftiga kursuppgången under senhösten har marknaden börjat väga in att DGC har en mycket gynnsam kapitalstruktur och att den kan komma att användas. Dagens värdering är inte orealistisk, men den indikerar att bolaget bör göra något tillväxtskapande med nettokassan på 85-90 MSEK för att rättfärdiga den. För ögonblicket behåller vi Neutralrekommendationen. 4
Danske Bank Rekommendation: NEUTRAL Riktkurs: 165 SEK Aktiekurs: 173,51 SEK Nästa rapport: 2010-2-4 Analytiker: Robert Matulin Christian Hall Rabatt är inte alltid en fyndchans Danske Bank har stigit med 22% sedan den 9 december, men handlas fortfarande till P/B 0,9 i en sektor som snittar på 1,2. Relativt sett är den här rabatten för hög. Danske Bank är dock fortfarande sårbar för regeländringar gällande bankers kapitalbas. Här är det ännu för tidigt att prisa in ett positivt utfall. På grund av risken kvarstår Neutral, men vi höjer riktkursen till 142 DKK (120). Saab Riktkurs: 120 SEK Aktiekurs: 114 SEK Nästa rapport: 2010-2-10 Det brasilianska flygvapnet verkar föredra Gripen Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 130 SEK (120), efter indikationer på att det brasilianska flygvapnet återigen verkar föredra Gripen. Detta ökar sannolikheten för att Saab kan vinna upphandlingen. Det är dock upp till politikerna att besluta, med franska Rafale jet som huvudkonkurrent. Aktien handlas i nivå med sektorn, vilket begränsar kursrisken även i händelse av att Brasilienaffären inte blir av. 5
Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Bolag Rekommendation Motiverat värde (SEK) - - - - - Makro måndag 08.45 FR Industriproduktion NOV 09.30 SWE SCB: Tjänsteprouktion NOV 09.30 DK KPI DEC Makro tisdag 09.30 SWE SCB: KPI DEC 14.30 USA Handelsbalans NOV 23.00 USA ABC/WP Konsumentförtroende Veckodata Makro onsdag 08.45 FR KPI DEC 09.15 GE BNP 2009 10.30 UK Industriproduktion NOV 11.00 EMU Industriproduktion NOV Makro torsdag 08.00 GE KPI DEC 14.30 USA Importpriser DEC 14.30 USA Detaljhandel DEC 14.30 USA Nyanmälda arbetslösa Veckodata 16.00 USA Lager osålda varor NOV Makro fredag 09.30 SWE SCB: Småhusbarometern DEC 11.00 EMU KPI DEC 11.00 EMU Handelsbalans NOV 14.30 USA KPI DEC 14.30 USA Empire Manufacturing Index JAN 15.15 USA Industriproduktion och kapacitetsutnyttjande DEC 15.55 USA Michigan-index JAN 6
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Reducera och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Köp Neutral Minska Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Information till kund Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank Markets Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.