Innehåll. Denna halvårsrapport är en översättning från den norska originaltexten, och alla avkastningstal redovisas i NOK.

ODIN Forvaltning AS Dronning Mauds Gate N-0250 Oslo P.O. Box 1771 Vika N-0122 Oslo Telefon: +47 22 01 02 03 Fax: +47 22 01 02 01 E-mail: kundeservice@odinfond.no www.odinfond.no Denna halvårsrapport är en översättning från den norska originaltexten, och alla avkastningstal redovisas i NOK. ODIN Forvaltning är ett helägt dotterbolag till SpareBank 1 Gruppen AS Organisationsnummer: SpareBank 1 Gruppen AS 975 966 372 ODIN Forvaltning AS 957 46 657 ODIN Fonder 516402-044 ODIN Fonder Stureplan 13 S-1 45 Stockholm Telefon: +46 407 14 00 Fax: +46 407 14 66 E-mail: kontakt@odinfond.no www.odinfonder.se Representant i Finland Fondtorget Ab Södra Hesperiagatan 10 Fin-00100 Helsingfors Telefon: 010 5501 412 Fax: 010 5501 416 E-mail: odin@veritas.fi www.odin.fi Innehåll Kommentarer från ODINs förvaltare Avkastning Styrelsens årsberättelse Notinformation ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet Revisionsberättelse Kallelse till andelsägarstämma 4-6 7-10 12-13 14-15 16-17 1-19 20-21 22-23 24-25 26 27 2

Ännu ett fantastiskt år 2004 blev ett nytt fantastiskt år för ODINs andelsägare. Det är glädjande att kunna meddela att aktiefonderna ODIN Norge och ODIN Norden blev bästa fonder i sina respektive kategorier, medan våra två branschfonder ODIN Maritim och ODIN Offshore var bland de allra bästa aktiefonderna, alla kategorier. Överträffade förväntningarna Förra året hade vi förväntningar på ett bra år för marknaden i allmänhet och för våra fonder i synnerhet. Så här i efterhand kan vi konstatera att förväntningarna mer än infriades för börsåret, och inte minst för fonderna. I norska marknaden marknadsför vi sedan länge ett antal fond i fonder med extern förvaltning av Robur samt Templeton. Efter en längre period med svag avkastning för Roburs Europafonder har vi valt att själva överta förvaltningen av dessa fonder. Vi har funnit ett stort antal företag som uppfyller våra investeringskriterier och vi är därför optimistiska vad gäller utvecklingen av Europafonderna framöver. Dessa fonder kommer att börja marknadføras i andra marknader under året. Den goda avkastningen på kort och lång sikt har gjort det möjligt för våra andelsägare att realisera vinster, vilket vi naturligtvis tycker är trevligt. Trots detta är vi bekymrade över att man i Norge i så liten utsträckning ser de långsiktiga möjligheterna till god avkastning som aktiefonder innebär. Vi har också märkt ett långt större intresse för våra aktiefonder i Sverige och Finland. Fortsatt goda möjligheter Trots den starka uppgången de senaste två åren finns det fortsatt många lågt värderade företag i Norden och Europa. Det medför att vi som s.k. stockpicker ( aktieplockare ) ser goda avkastningsmöjligheter även för 2005. Leif Ola Rød VD, ODIN Forvaltning AS 3

Kommentarer från ODINs förvaltare Notera: Alla avkastningstal nedan i NOK Vi förväntar oss att aktiemarknaderna som helhet får en mer normaliserad avkastning 2005 än vad vi har sett de senaste två åren. Vi tror på en god utveckling på de nordiska aktiemarknaderna även i år, men inte på en lika stor meravkastning i förhållande till de övriga aktiemarknaderna som vi såg 2004. De nordiska aktierna ger inte längre en rabatt i förhållande till de övriga europeiska. Över förväntningarna Då vi skrev förra årets årsrapport trodde vi att 2004 skulle bli ett bra aktieår. Företagen hade skurit ned kostnaderna och vi såg framför oss betydande ökningar av försäljningsintäkterna. Vi förväntade oss vidare ett oljepris på närmare 30 dollar än 20 dollar. Ett år senare kan vi konstatera att marknaderna gått bättre än förväntat. Vi är mycket nöjda med att vi kunnat ge våra andelsägare en mycket god avkastning under året. Flera av våra aktiefonder ligger i den absoluta täten för 2004, oavsett kategori. ODIN Norge var den bästa norska aktiefonden 2004, med en kursökning på 56 procent. Detta ska jämföras med generalindex på Oslobörsen som steg med 3,4 procent. ODIN Norden steg med 39,4 procent i fjol, 23 procentenheter bättre än referensindex. Den av våra fonder som gett den högsta avkastningen är branschfonden ODIN Maritim, med hela 61,9 procents värdestegring. ODIN Offshore har gått upp 5 procent. Alla våra nordiska egenförvaltade fonder klarade sig bättre än sina respektive referensindex. Om vi ser på de olika marknaderna så klarade sig de nordiska aktiemarknaderna bättre än de internationella marknaderna 2004. Dow Jones steg med 3,1 procent, det tekniktunga Nasdaq-indexet gick upp,4 procent medan europeiska aktier steg med 7,1 procent. I enskilda nationer som Belgien och Österrike steg dock aktiemarknaderna betydligt mer. Starkast sedan 70-talet För ett år sedan förutsåg vi en god ekonomisk tillväxt i början av året och vi fick också uppleva en global tillväxt på runt 5 procent för 2004. Det är den högsta tillväxten sedan 1970-talet. Den starka tillväxten i Kina bidrar mycket till den globala tillväxten, men också de övriga asiatiska länderna upplevde en god ekonomisk utveckling. Den amerikanska tillväxten under 2004 verkar bli 4,5 procent; Europa hamnar på cirka 2 procent. Dollarn utvecklades svagare än vi trodde; den försvagades mot euron från 1,2 till 1,35. Ser vi på de långa amerikanska räntorna var de märkligt nog nästan desamma vid årets början som vid årets slut. Nedgången var marginell, från 4,25 procent till 4,22 procent. En tydlig tendens 2004 var den kraftiga ökningen av oljepriset. Nordsjöoljan Brent Blend steg hela 34 procent under året. De lägsta noteringen var 32 dollar, den högsta 55 dollar. Inom de enskilda sektorerna vill vi framhålla norska offshoreaktier, som steg med hela 0 100 procent. Även om vi väntade en avsevärd uppgång för offshoreaktierna är detta en värdeutveckling som översteg våra förväntningar. Mer oklar bild I början av 2004 framträdde bilden av sektorer och marknader som till viss del var avsevärt undervärderade. Bilden vid början av 2005 är inte lika tydlig som för ett år sedan, vilket nu förstärks av att inga branscher framstår som speciellt dyra, som IT- och telekomsektorn 2000, eller speciellt billiga, som olja/offshore 2003. Visserligen är vinsterna i företagen goda och bolagen har starka balansräkningar, men bruttoomsättningen planar ut. Det positiva är att många företag har skurit ned sina kostnader. Tillsammans med låg ränta och låg skuldsättning gör detta att nettoresultatet ökar. Det finns också god investeringsvilja och mycket kontanter på marknaden, samt ökande aktieutdelning och återköp av egna aktier, vilket är bra för aktiemarknaden. Vi noterar att fusions- och uppköpsaktiviteterna ökat betydligt. Detta beror på att värderingarna på marknaden inte är speciellt höga och att värderingar av bolag i samma bransch varierar mycket. Företagen befinner sig nu i en fas i konjunkturcykeln då många är klara med att minska kostnaderna och de expanderar istället genom att köpa upp bolag. Ekonomin är därför inne i en investeringsfas, bland annat på grund av att det har saknats investeringar i produktionsmedel sedan 2000. Kina är fortfarande en joker Vi anser att Kina fortfarande är jokern i leken när det gäller utvecklingen av aktiemarknaderna under 2005 men inte i lika hög grad som för fjolårets utveckling. De kinesiska myndigheterna dämpar aktivitetsnivån genom att höja räntan. De önskar dra ned tillväxttakten från 9 procent till 7 procent för att därmed undgå en överhettning av ekonomin. Så länge Kinas tillväxt håller sig på dessa nivåer, bör inte Kina utgöra något större hot för aktiemarknaderna under 2005. Men de utländska investeringarna och den kinesiska fastighetsmarknaden måste hålla sig kvar på nuvarande nivå annars kan det bli en 4

hård landning i den kinesiska ekonomin, vilket skulle innebära en tillväxttakt under 5 procent. Globalt tror vi på en ekonomisk tillväxt på 4,5 procent under 2005, en amerikansk tillväxt på 3,5 procent, och en tillväxt i Europa på 2 procent. Vi kan konstatera att det globala deflationshotet som förelåg under 2003 är borta. Nu finns det däremot en viss fara för att ökade råvarupriser bidrar till en högre inflation, vilket kan leda till en kraftig räntehöjning. Det leder i så fall till att aktier blir mindre attraktiva. Å andra sidan finns det fortsatt ledig kapacitet i ekonomierna, vilket dämpar pris- och räntepressen. Dessutom har vi den inflationsdämpande importen från Kina och andra lågprisländer. Ett ständigt osäkerhetsmoment är den så kallade geopolitiska osäkerheten som alltid finns i bakgrunden. Vi upplever oro i Saudiarabien och Mellersta Östern, men den oron är inte större än i fjol. Den tragiska flodvågskatastrofen i Sydostasien visar hur sårbara vi är för naturkatastrofer, men de långsiktiga globala ekonomiska konsekvenserna av sådana katastrofer är små. USA-underskottet en risk En fortsatt risk är också de strukturella underskotten i USA. De sliter med ett stort statligt budgetunderskott och underskott i handelsbalansen. Om asiatiska investerare slutar att köpa amerikanska värdepapper och därmed även slutar att köpa dollar, kan vi få uppleva ett kraftigt dollarfall och en kraftig uppgång av de långa räntorna. Det kommer i så fall bidra till en uppbromsning av världsekonomin. Vi tror emellertid inte på ett stort dollarfall gentemot euro och yen. Det är svårt för EU att godta en dollar som är svagare än 1,45 mot euron. Hushållen har hög skuldsättning och kan få problem att klara sina skulder vid en stor räntehöjning. Det finns därför en fara i att de amerikanska konsumenterna dämpar sin konsumtion av varor och tjänster; denna förbrukning har varit kraftigt bidragande till den globala tillväxten de senaste tre fyra åren. Det råder enighet på marknaden om att de amerikanska räntorna ska gå upp, något som vi också förväntar oss. Vi tror däremot inte på en räntehöjning i euroområdet, eftersom euron är så stark och de nationella ekonomierna i euroområdet ännu är svaga. De europeiska företagens tillväxt är däremot stark p.g.a. utflyttning av produktion till lågkostnadsländer i f.d. Östeuropa och Asien. 30 dollar är bra Det finns också en viss risk för att oljepriset kan falla kraftigt, vilket är till stor nackdel för Norge. Men för att ett kraftigt prisfall ska ske krävs en global recession. Ett oljepris ned mot 30 dollar är positivt för världsekonomin. Ragnhild Wiborg, investeringsdirektör Den norska ekonomin och offshoresektorn lever också gott vid ett oljepris på den nivåen. Ett för högt oljepris dämpar däremot tillväxten i världsekonomin. Det är också värt att notera att oljepriset i euro är väsentligt lägre nu än för fyra år sedan, på grund av den starka eurokursen. Råvarupriserna har i reella tal, med justering för inflationen, fallit kontinuerligt under de senaste hundra åren. Exempelvis har det nominella råvarupriset på aluminium fallit från 3 200 dollar per ton 199 till 1 900 dollar 2004. I reella tal är prisfallet för råvaror ännu större. Under senare år har investeringarna i ny prospektering och utvinning av råvaror varit i underkant. Av den anledningen tror vi inte att råvarupriserna kommer att falla ytterligare vilket stärks av det faktum att vi anser att det nu föreligger en underliggande ekonomisk tillväxt. Om tillväxten i Kina håller i sig under 2005 tror vi att priserna på metall och gödningsmedel kommer att ligga kvar på dagens nivåer. Men detta till trots förväntar vi oss större svängningar i råvarupriserna i år, och vi förutser även större svängningar på ränte- och valutamarknaderna. Det beror på en större osäkerhet om den framtida tillväxten, som gör att bilden av aktiemarknaden inte framstår lika tydlig som i början av förra året. En strukturell förändring som kommit för att stanna är globaliseringen. Företagen letar efter de billigaste platserna att förlägga sin produktion. Det innebär att transportsektorn fortsatt upplever en stor efterfrågan till och från Asien, men ökningen av efterfrågan på bulkoch tankmarknaden blir troligtvis inte lika stor som i fjol. För biltransporter samt kemikalie- och containerfrakt bör tillväxten emellertid bli fortsatt god. 5

Kommentarer från ODINs förvaltare Europa är favoriten Vi förväntar oss att aktiemarknaderna som helhet får en mer normaliserad avkastning 2005 än vad vi har sett de senaste två åren. Vi tror på en god utveckling på de nordiska aktiemarknaderna även i år, men inte på en lika stor meravkastning i förhållande till de övriga aktiemarknaderna som vi såg 2004. De nordiska aktierna ger inte längre en rabatt i förhållande till de europeiska. Vår favoritregion i år är Europa. EU är en bortglömd region, vilket bland annat beror på avsaknaden av reformer på arbetsmarknaden. Parterna är just nu själva i färd med att åtgärda detta, t.ex. genom att utöka arbetstiden från 35 till 40 timmar per vecka. Vi ser också en europeisk globalisering, genom att företagen flyttar produktionen till Östeuropa. Det gör att produktionskostnaderna minskar. Vid en jämförelse av de flesta nyckeltalen framstår de europeiska företagen som billigare än de amerikanska. Rabatten på de europeiska bolagen jämfört med de amerikanska är rekordhög. Skillnaderna i avkastning på eget kapital mellan de båda regionerna är inte tillräcklig grund för olikheterna. Dessutom förväntas en vinstökning för de europeiska företagen på 9 procent för 2005, jämfört med 7 procent för de amerikanska företagen. Vår slutsats beträffande Europa är att vinsterna är goda, räntorna och inflationen är låg samt att likviditeten är god. Stockpicking framför allt Vi vill understryka att om man som sparare vill ta del av värdeskapandet i samhället gör man det bäst genom att spara på aktiemarknaden. Företagen är finansierade både genom lånat och eget kapital och den blandade finansieringen gör att man med aktier över tiden kan uppnå en avkastning som är två till fyra gånger högre än tillväxten i världsekonomin. Det positiva är att det ännu finns många billiga nordiska och europeiska företag att välja mellan. Men den röda tråden är att det till skillnad från för ett år sedan inte längre finns några branscher som i någon större utsträckning är över- eller undervärderade, möjligtvis med ett par undantag. När det gäller sektorer föredrar vi offshoresektorn framför oljeaktier. Vi ser även en ökande tendens till högre priser i sektorer som papper/ träförädling, transport och företag som producerar olika konsumtionsvaror, t.ex. vitvaror. Vår viktigaste slutsats inför 2005 är att vi mer än någonsin har en aktiemarknad där det är stockpicking som gäller. Det kräver en mer noggrann urvalsprocess. 6

Historisk avkastning per 2004-12-31 Introduktions- Total avkastning (NOK) Genomsnittlig årlig avkastning sedan start (NOK) Aktiefond datum Fonden Benchmark 1) Avvikelse Fonden Benchmark 1) Avvikelse ODIN Norden 01.06.90 ODIN Finland 27.12.90 ODIN Norge 26.06.92 ODIN Sverige 31.10.94 ODIN Maritim 31.10.94 ODIN Offshore 1.0.00 ODIN Fastighet 24.0.00 722,21% 163,24% 55,97% 15,53% 6,6%,67% 231,30% 17,55% 2130,74% 25,51% 7,2% 17,6% 72,42% 335,94% 36,4% 22,51% 12,47% 10,04% 722,7% 247,72% 475,06% 23,01% 13,03% 9,9% 46,76% 421,75% 47,01% 1,63% 17,63% 1,00% -0,27% -36,71% 36,44% -0,06% -9,93% 9,7% 140,29% 96,1% 43,49% 22,29% 16,2% 5,4% 1) Information om benchmark - se nedan. Benchmark är omräknat til NOK. Avkastning 2004-12-31 Avkastning 2004-01-01-2004-12-31 (NOK) Fond- Aktiefond avkastning Benchmark 1) Avvikelse ODIN Norden ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet 39,37% 16,47% 22,90% 20,64%,67%,97% 55,95% 3,4% 17,10% 21,3% 1,00% 3,3% 61,7% 104,50% -42,63% 57,95% 20,0% 37,7% 30,49% 30,99% -0,50% 1) Information om benchmark - se nedan. Benchmark är omräknat til NOK. Benchmarks Aktiefond Benchmarks ODIN Norden Carnegie Total Index Nordic (CTXNordic) 1) ODIN Finland Helsinki Stock Exchange Portfolio Index ODIN Norge Oslo Börs Fondindeks (OSEFX) 2) ODIN Sverige Stockholmsbörsens Benchmark Capped Total Return Index (SBX Cap) 3) ODIN Maritim Orkla Enskilda's Shipping Index ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Index (OSX) ODIN Fastighet Carnegie Sweden Real Estate Index 1) Carnegie Total Index Nordic har historik sedan 93.12.30. För perioden 90.06.01 till 93.12.30 har vi använt Alfred Berg Nordic Index. 2) Oslo Börs Fondindex har historik sedan 95.12.31. För perioden 92.06.26 till 95.12.31 har vi använt Oslo Börs Total Index. 3) Stockholmsbörsen Benchmark Capped Total avkastningsindex har historik sedan 95.12.31. För perioden 94.10.31 till 95.12.31 har vi använt Stockholms Fondbörs General Index 7

Styrelsens årsberättelse för 2004 ODINs egenförvaltade aktiefonder omfattar fonder i kategorierna Norgefonder (ODIN Norge), Sverigefonder (ODIN Sverige), Nordenfonder (ODIN Norden), andra regionala fonder (ODIN Finland) och branschfonder (ODIN Fastighet, ODIN Maritim och ODIN Offshore). Alla fonderna är indexoberoende och kan fritt investera innanför stadgarnas investeringsramar. Fondernas målsättning är att ge andelsägarna högsta möjliga absolutavkastning. Styrelsen är tillfreds med de egenförvaltade aktiefondernas goda absoluta och relativa avkastning som givit andelsägarna en god värdeökning på sina andelar. Vid utgången av år 2004 förvaltade ODIN Forvaltning AS: NOK 6 41 milj. i ODIN Norden NOK 0 milj. i ODIN Finland NOK 4 54 milj. i ODIN Norge NOK 97 milj. i ODIN Sverige NOK 61 milj. i ODIN Maritim NOK 706 milj. i ODIN Offshore NOK 130 milj. i ODIN Fastighet Nordea Bank Norge ASA är depåbank för fonderna. Finansiell risk och riskstyrning Finansiell risk vid investeringar i aktiefonder beskrivs traditionellt som prisvolatilitet eller som svängningar i fondens andelsvärde. Detta innebär att investeringar i aktier och aktiefonder alltid är förenat med viss risk. Aktiefonder bör vara ett långsiktigt investeringsalternativ och vi rekommenderar därför en investeringsperiod på minst 5 år. Fondernas utveckling jämförs med respektive fonds referensindex se sidan 7. Förvaltaren sätter självständigt och på fria grundvalar samman portföljen inom stadgarnas ramar. Portföljen sätts inte samman med utgångspunkt från det referensindex som fondens utveckling jämförs med. Fonden kan därför få en utveckling som både dag till dag och över tid avviker från referensindexet. Fonden kan därmed vara bättre eller sämre än referensindexet över tid. Fondernas placeringsbeslut bygger på fundamental analys. Placering sker huvudsakligen i de branscher om vilka förvaltarna besitter stora kunskaper och har god insikt i. Placeringsbesluten görs utifrån egna företagsanalyser. Fondernas oberoende av index, förvaltarnas kunskaper och långa erfarenhet av aktiemarknaden samt breda kontaktnät är viktiga förutsättningar för väl övervägda placeringsbeslut. Placeringarna tar sin utgångspunkt i en integrerad analys av ett enskilt land, bransch och företag utifrån en långsiktig bedömning av fundamentala, ekonomiska och politiska faktorer. Dagliga rapporter till administration och förvaltare övervakar att portföljen håller sig inom de interna och externa ramarna. Inlösningar under perioden Fonderna har inte mottagit extraordinärt stora inlösningar som påverkat andelarnas värde under året. Väletablerade rutiner för köp och försäljning säkrar andelsägarnas likabehandling. De största inlösningarna år 2004 var: ODIN Norden 0,6% ODIN Finland 2,33% ODIN Norge 1,24% ODIN Sverige 6,56% ODIN Maritim 7,05% ODIN Offshore 9,7% ODIN Fastighet 4,52% Fortsatt drift Enligt norska räkenskapslagen skall årsberättelsen innehålla upplysningar om förutsättningen för fortsatt drift. Enligt styrelsens värdering är denna förutsättning utan betydelse för fondernas räkenskap eftersom räkenskaperna baserar sig på verkliga värden. Fonderna har inga anställda. Förvaltningsbolaget ODIN Forvaltning AS har en god ekonomisk och finansiell ställning.

Värdeutveckling (NOK) ODIN Norden Sedan start 01.06.1990 (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 2004 2003 2002 2001 2000 1999 199 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 BENCHMARK: Carnegie Total Index Nordic i NOK ODIN Finland Sedan start 27.12.1990 (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 2004 2003 2002 2001 2000 1999 199 1997 1996 1995 1994 1993 1992 1991 15,53% 6,6%,67% 14,24% 3,57% 10,67%,60% -7,04% 1,64% 13,69% -6,70% 20,39% 22,0% 0,90% 21,1% 39,37% 16,47% 22,90% 7,34% 40,22% 3,12% -26,76% -37,10% 10,34% -,1% -26,24% 1,06% 3,62% -,43% 12,05% 2,45% 77,94% -49,49% -27,6% 12,99% -40,5% 37,90% 29,22%,6% 65,22% 34,79% 30,43% 1,91% 13,63% -,72%,36% 6,64% 4,72% 252,6% 46,3% 1) 206,03% -26,72% -12,92% 1) -13,0% 3,15% 4,5% 1) -1,70% 25,51% 7,2% 17,6% 16,59% -0,02% 16,60% 15,36% -,16% 23,52% 21,00% -3,76% 24,76% 23,13% 4,70% 1,42% 20,64%,67%,97% 55,05% 34,74% 20,31% -0,15% -23,70% 23,55% 14,4% -25,29% 40,13% -4,67% -23,5% 19,1% 22,92% 52,9% -30,06% -7,9% 26,53% -34,51% 26,41% 25,74% 0,67% 6,20% 37,05% 31,15% -9,49% -9,00% -0,49% 25,4% 14,97% 10,7% 147,92% 4,54% 63,3% 50,6% -3,75% 54,43% 15,41% -2,96% 44,37% BENCHMARK: Helsinki Stock Exchange Portfolio Index i NOK ODIN Norge Sedan start 25.06.1992(p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 2004 2003 2002 2001 2000 1999 199 1997 1996 1995 1994 1993 Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens 22,51% 12,47% 10,04% 19,7% 10,71% 9,16%,62% 4,29% 7,33% 10,66% 4,92% 5,75% 19,9% 12,5% 7,13% 55,95% 3,4% 17,10% 75,09% 54,01% 21,0% -36,71% -32,77% -3,94% -13,19% -15,69% 2,50% 15,55% 2,32% 13,23% 71,32% 49,35% 21,97% -43,70% -26,37% -17,33% 44,50% 34,42% 10,0% 43,72% 33,4% 9,% 12,70%,71% 2) 0,99% 7,33% 7,3% 2) -0,05% 149,9% 61,5% 2),31% ODIN Sverige Sedan start 31.12.1994 (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 2004 2003 2002 2001 2000 1999 199 1997 1996 1995 Genomsnittlig årlig avkastning Benchmark Differens BENCHMARK: Stockholmsbörsens Benchmark Capped Total Return Index i NOK ODIN Maritim Sedan start 31.10.1994 (p.a.) Senaste 6 år (p.a.) Senaste 5 år (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 2004 2003 2002 2001 2000 1999 199 1997 1996 1995 BENCHMARK: Orkla Enskilda s Shipping Index i NOK ODIN Offshore Sedan start 1.0.2000 (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 2004 2003 2002 2001 BENCHMARK: Philadelpia Stock Exchange Oil Service Index i NOK ODIN Fastighet Sedan start 1.0.2000 (p.a.) Senaste 4 år (p.a.) Senaste 3 år (p.a.) 2004 2003 2002 2001 23,01% 13,03% 9,9% 23,32% 5,37% 17,95% 1,12% -3,03% 21,15% 20,20% -2,69% 22,% 21,55% 3,20% 1,34% 21,3% 1,00% 3,3% 6,65% 55,52% 13,13% -12,24% -40,10% 27,5% 16,24% -1,43% 34,67% 10,20% -4,41% 14,61% 52,97% 59,71% -6,74% -21,39% 16,01% -37,40% 44,59% 29,52% 15,07% 63,75% 39,95% 23,0% 22,50% 24,37% 3) -1,7% 1,63% 17,63% 1,00% 39,15% 3,29% 0,6% 3,56% 36,16% 2,40% 37,63% 40,1% -3,1% 49,% 57,55% -7,6% 61,7% 104,50% -42,63% 127,54% 143,05% -15,51% -,49% -21,22% 12,72% 6,56% 0,49% 6,07% 42,44% 19,13% 23,31% 42,17% 45,9% -3,1% -55,41% -52,1% -3,23% 23,22% 26,59% -3,37% 33,4% 24,71% 9,13% 2,14% -10,71% 12,5% -0,06% -9,93% 9,7% 2,62% -9,35%,97% 12,09% -1,34% 13,43% 57,95% 20,0% 37,7% 45,69% 3,62% 42,07% -3,7% -22,2% -15,96% -21,27% -29,70%,43% 22,29% 16,2% 5,4% 20,6% 14,13% 6,54% 2,33% 25,70% 2,63% 30,49% 30,99% -0,50% 55,02% 56,26% -1,24% 4,54% -2,91% 7,45% 0,34% -14,5% 14,92% BENCHMARK: Carnegie Sweden Real Estate Index i NOK BENCHMARK: Oslo Börs Fondindex i NOK 1) ODIN Nordens benchmark är Carnegie Total Index Nordic som har funnits sedan 93.12.30. För perioden 90.06.01 till 93.12.30 har vi använt Alfred Berg Nordic Index. 2) ODIN Norges benchmark är Oslo Börs Fondindex som har funnits sedan 95.12.31. För perioden 92.06.26 till 95.12.31 har vi använt Oslo Börs Total Index. 3) ODIN Sveriges benchmark är Stockholmsbörsens Benchmark Capped Total Return Index som har funnits sedan 95.12.31. För perioden 94.10.31 till 95.12.31 har vi använt Stockholm Fondbörs General Index. 9

Styrelsens årsberättelse för 2004 Årsöverskott och disponering: Årsräkenskaperna för 2004 visar att fonderna hade följande överskott: ODIN Norden NOK 1 77 022 000 ODIN Finland NOK 139 001 000 ODIN Norge NOK 1 644 607 000 ODIN Sverige NOK 164 517 000 ODIN Maritim NOK 15 674 000 ODIN Offshore NOK 165 909 000 Årsresultatet är i sin helhet disponerat genom överföring till annat eget kapital. ODIN Fastighet hade ett överskott på NOK 24 3000 som har disponerats på följande sätt: Utdelning till andelsägare: NOK 1 716 000 Ökning av egna kapitalet: NOK 22 54 000 Sum disponerat NOK 24 3000 Riskmått Relativ vinst Relativ förlust ODIN Norden Senaste 5 år 1% 65% Senaste 3 år 140% 79% ODIN Finland Senaste 5 år 100% 41% Senaste 3 år 6% 49% ODIN Norge Senaste 5 år 120% 96% Senaste 3 år 5% 99% ODIN Sverige Senaste 5 år 10% 50% Senaste 3 år 10% 54% ODIN Maritim Senaste 5 år 0% 63% Senaste 3 år 75% 61% ODIN Offshore Senaste 3 år 124% 90% ODIN Fastighet Senaste 3 år 92% 69% Oslo, 1 januari 2005 Styrelsen i ODIN Forvaltning AS Relativ vinst och relativ förlust Begreppen relativ vinst och relativ förlust baseras på månadsvisa jämförelser mellan fondavkastningen och den riskfria norska räntan (norska stadsskuldväxlar). Månader med högre eller lägre avkastning än den riskfria räntan benämnes vinstmånader respektive förlust-månader, och förhållandet mellan dessa bildar en kvot. Därefter kan denna vinst/förlustkvot jämföras med motsvarande relation hos fondens referensindex, eller annan fond. Med hjälp av dessa mått framträder fondens egen riskprofil, frikopplad från den övriga marknadens utveckling. Relativ vinst ger en indikation om hur mycket fonden har stigit i förhållande till benchmark, de månader aktiemarknaden har stigit. Relativ förlust ger en indikation om hur mycket fonden har fallit i förhållande till benchmark, de månader aktiemarknaden har fallit. Gunn Wærsted Styrelsesordförande(sign.) Rita Lekang (sign.) Tore Haarberg (sign.) Ivar Fjærtoft (sign.) Marianne Johnsen (sign.) Tore Olaf Rimmereid (sign.) Leif Ola Rød VD(sign.) 10

Notinformation Not 1 - Principer - Finansiella instrument: Alla finansiella instrument, som omfattar aktier, obligationer, certifikat och derivat, värderas till verkligt värde (marknadsvärde). - Fastställande av verkligt värde: De finansiella instrumentens verkliga värde fastställes på basis av aktuella betalkurser i SIX och Bloomberg klockan 15.30 varje börsdag. I den händelse betalkurs saknas görs en uppskattning av marknadsvärdet. - Utländsk valuta: Värdepapper och banktillgodohavanden i utländsk valuta är värderat till senaste betalkurs (information från SIX och Bloomberg klockan 15.30 varje börsdag). - Behandling av transaktionskostnader: Transaktionskostnader vid köp av värdepapper (courtage till mäklare) är inkluderade i anskaffningskostnaden. - Utdelning till andelsägare: Fonderna lämnar ingen utdelning till andelsägarna, med undantag av ODIN Fastighet. - Anskaffningskostnad: Vid försäljning av värdepapper i fonderna beräknas reavinster/förluster på genomsnittlig anskaffningskostnad på sålda värdepapper. Not 2 - Finansiella derivat Fonderna har inte haft någon behållning av finansiella derivat under året eller vid årsslutet. Not 5/6 - Provisionsintäkter/Kostnader Fonderna har varken provisionsintäkter eller provisionskostnader knutna till teckning och inlösen av fondandelar. Not 7 - Förvaltningsavgift Förvaltningsavgiften beräknas dagligen baserat på fondernas aktuella förvaltningskapital. Förvaltningsavgiften utbetalas månadsvis till fondbolaget. Fondernas förvaltningsavgift är 2% per år, med undantag av ODIN Fastighet. Förvaltningsavgiften i ODIN Fastighet är 1% per år. Not - Övriga intäkter och kostnader Övriga portföljintäkter representerar kursdifferensen mellan bokfört värde och dagskurs av banktillgodohavanden i valuta per 12.31. Andra intäkter representerar vinst från garantiprovisioner (intäkt för att fonden har garanterat en andel av en emission i marknaden). Andra kostnader avser depåkostnader för fonden, fakturerade av depåbank. Not 3 - Finansiell marknadsrisk Balansen i fondernas årsredovisning speglar fondernas marknadsvärde den sista börsdagen för året i norska kronor. Fonderna är aktiefonder och är genom sin verksamhet exponerade för aktiekurs- och valutarisker. Hantering av aktiekursrisk finns beskriven i årsberättelsen. Vi hänvisar till denna för närmare detaljer. Aktiefonderna har öppen valutaposition. Not 4 - Omsättningshastighet Fondernas omsättningshastighet är ett mått på mängden av fondernas köp och försäljning av värdepapper under en period. En låg omsättningshastighet visar på låg köp/ sälj aktivitet. Omsättningshastigheten beräknas genom att summan av alla köp och försäljningar av värdepapper divideras med två och därefter divideras med genomsnittligt förvaltningskapital under räkenskapsåret. Fondernas omsättningshastighet för 2004 var: ODIN Norden 0,67 ODIN Maritim 0,94 ODIN Finland 0,2 ODIN Offshore 1,17 ODIN Norge 0,61 ODIN Fastighet 0,66 ODIN Sverige 1,21

ODIN Norden Avkastning Bokslut Värdeutveckling i absoluta tal jamfört med benchmark pr. år/period ALLA BELOPP I NOK 000 RESULTATRÄKNING NOT 2004 2003 300 275 250 225 200 175 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 2 000 135 165 772 137 24 6957 36 55 1 04 56 1 47 017-1 504-1 317 1 904 912 2 019 676 150 125 100 75 50 25 0-25 -50 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 199 1999 2000 2001 2002 2003 2004 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt 5 6 7-106 546-65 510 25 7-451 -72-106 713-66 205 1 79 199 1 953 471-177 -6 00 ODIN NORDEN (NOK) ALFRED BERG NORDIC INDEX (NOK) (1.6.90-30.12.93) CARNEGIE TOTAL INDEX NORDIC (NOK) (30.12.93-31.12.04) IV. ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital BALANSRÄKNING 1 77 022 1 946 671 1 77 022 1 946 671 31.12.2004 31.12.2003 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 6 359 446 4 572 99 54 94 0 1 609 0 14 769 5 56 137 031 32 65 6 567 749 4 6 350 71 23 770 15 2 421 130 2 322 51 3 27 313 1 491 291 6 40 726 4 54 300 7 022 27 050 7 022 27 050 6 567 749 4 6 350 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2003-12-31 Köp under 2004 Inlösningar under 2004 Utdelning till andelsägare under 2004 2004 års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per 2003-12-31 4 54 300 131 1 657 546 24-1 54 142 421 0 1 77 022 26 6 40 726 21 Not 10: Andelar i fonden 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 Andelar sålda 7 479 997,751 7 701 53,4036 7 12 34,0040 NAV-kurs 333,75 595,27 29,53 Inlösenkurs 332,0 592,29 25,3 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det finns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. 12

Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2004-12-31 Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier 31.12.04 kostnad 2) 31.12.04 förluster mögenhet bolaget Lokal valuta NOK 000 NOK 000 NOK 000 Norge Aktiv Kapital Diversified Financials 1 172 00 132,50 0 100 155 396 75 296 2,40% 2,49% Bergesen D.Y. B (U) Marine 92 000 170,00 14 00 15 640 1 56,24% 0,15% Cermaq (U) Food Products 924 40 35,00 35 221 32 357-2 64 0,50% 1,06% Farstad Shipping Energy Equipment & Services 1 152 625 74,00 61 194 5 294 24 100 1,32% 2,96% Fjord Seafood Food Products 21 269 607 3,04 103 009 64 660-3 349 1,00% 4,47% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services 1 674 300 7,00 7 012 145 664 67 652 2,25% 2,7% 4.5% Fred Olsen Energy konv. 04/09 Marine 13 6000 129,00 13 600 17 544 3 944 0,27% - Hafslund A Electric Utilities 245 662 39,40 04 9 679 75 0,72% 0,62% Hafslund B Electric Utilities 972 601 3,30 31 054 37 251 6 197 % I.M. Skaugen ASA 01/0 #N/A 0000 270,00 1 455 21 600 3 145 0,33% - Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense 25 000 99,00 25 094 2 215 3 121 0,44% 0,95% Nera Communications Equipment 3 465 700 14,40 55 442 49 906-5 535 0,77% 2,1% Norsk Hydro Industrial Conglomerates 241 220 41,00 2 929 6 027 3 09 1,79% 0,09% Norske Skogindustrier Paper & Forest Products 1 619 000 132,25 207 306 214 3 6 07 3,30% 1,22% Northern Oil Oil & Gas 6 205 416 2,0 27 54 17 375-10 173 0,27% 4,36% Ocean Rig Oil & Gas 4 351 36 2,40 103 73 123 579 19 707 1,91% 5,21% 7% Ocean Rig konv. 04/07 Oil & Gas 10 5000 150,00 10 500 15 750 5 25,24% - Odfjell A Marine 32 00 212,00 39 24 1 154 41 906 3,30% 2,37% Odfjell B Marine 645 100 206,00 67 65 132 91 65 232 Orkla A Food Products 70 625 199,50 599 14 090 2 49,22% 0,03% Petrojack AS (U) Oil & Gas 5 454 000 6,75 29 997 36 15 6 1 0,57% 5,45% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services 276 300 30,50 4 65 105 132 20 267 1,62% 1,3% Profdoc ASA Health Care Providers & Services 2100 79,00 13 1 16 590 2 709 0,26% 3,97% Prosafe Energy Equipment & Services 529 50 163,00 66 624 6 366 19 742 1,33% 1,56% SAS Airlines 171 400 56,75 9 549 9 727 17 0,15% 2,% Smedvig B Energy Equipment & Services 2 33 000 2,00 122 764 232 306 109 542 3,5% 3,44% Solstad Offshore Energy Equipment & Services 2 502 600 6,00 142 402 170 177 27 775 2,63% 6,62% Stolt Nielsen Marine 2 47 670 177,00 246 3 440 31 194 205 6,79% 3,95% Stolt Offshore Energy Equipment & Services 5 00 400 39,50 3 2 197 32 3 950 3,05% 2,62% TGS Nopec Geophysical Energy Equipment & Services 517 50 152,50 51 100 7 972 27 72 1,22% 2,04% Vmetro Computers & Peripherals 1 071 700 2,50 3 96 30 543-353 0,47% 4,66% Wilh. Wilhelmsen B Marine 2 66 26 144,00 142 774 34 231 241 456 5,93% 5,3% Yara International Chemicals 5 000 0,00 5 671 6 00 1 129 0,10% 0,03% Summa Norge 2 143 243 3 173 991 1 030 74 4,9% Sverige (SEK/NOK = 0,9124 31.12.2004) Anoto Group Computers & Peripherals 5 272 199,00 7 6 52 914-34 697 0,2% 4,47% B&N Nordsjöfrakt B Marine 1 42 400 22,60 29 95 29 454-504 0,45% 7,47% Billerud Paper & Forest Products 527 000 7,50 51 42 56 49 5 016 0,7% 0,99% Boliden Ltd Metals & Mining 3 772 000 27,90 91 633 96 020 4 37 1,4% 1,49% Brio B Leisure Equipment & Products 292 500 69,00 14 193 1 415 4 221 0,2% 5,22% Broström Van Ommeren Shipping B Marine 1 973 53 97,75 7 0 176 042 97 162 2,72% 6,29% Concordia Maritime B Marine 2 03 592 35,00 31 473 66 537 35 064 1,03% 4,37% Electrolux B Household Durables 1 729 993 151,50 235 951 239 135 3 14 3,69% 0,56% Fingerprint Cards B Electronic Equipment & Instruments 277 300 12,65 14 0 3 201-607 0,05% 4,37% Gorthon Lines B Marine 1 661 900 22,60 65 335 34 269-31 066 0,53%,91% Gunnebo Commercial Services & Supplies 1 164 525 3,25 57 396 454 31 05 1,36% 2,66% Isogenica (U) (England/GBP) Chemicals 512 56 20,00 2 973 1 192-1 71 0,02% 10,00% Meda A Health Care Equipment & Supplies 155 700 251,00 15 22 35 657 20 375 0,55% 1,77% Nobia Building Products 1 793 300 0,00 6 599 179 93 63 34 2,7% 3,% Precise Biometrics Electronic Equipment & Instruments 4 750 360 2,94 30 923 12 743-1 1,20% 7,0% Saab B Machinery 456 500 5,00 47 599 47 99 30,74% 0,44% Sangart Inc. (U) (USA/USD) Pharmaceuticals 2 200 909 1,00 23 747 13 331-10 416 0,21% 2,46% SAS Airlines 3 299 6 61,50 221 641 15 164-36 477 2,6% 2,% Svenska Cellulosa B Paper & Forest Products 769 700 23,00 200 575 19 744-1 32 3,07% 0,33% Wedins B Multiline Retail 10 5 3,72 21 465 7 151-14 315 0,% 4,46% Xponcard Commercial Services & Supplies 162 50 153,00 12 576 22 733 10 157 0,35% 5,52% Summa Sverige 1 452 103 1 565 535 3 433 24,16% USD/NOK : 6.0572 GBP/NOK :.6257 Finland (EUR/NOK =.2345 31.12.2004) Amer Leisure Equipment & Products 1 2 700 12, 100 953 013 17 060 1,2% 1,56% Atria Group Food Products 1 491 76,30 92 423 13 19 46 396 2,14% 7,07% Finnair Airlines 3 470 166 5,50 166 361 157 163-9 19 2,43% 4,09% Huhtamäki Containers & Packaging 1 025 100,0 77 402 99 606 22 204 1,54% 0,99% Jaakko Pöyry Group Commercial Services & Supplies 256 900 22,20 26 237 46 963 20 726 0,72% 1,5% KCI Konecranes Machinery 243 750 32,1 476 65 55 25 779 1,02% 1,70% Martela A Household Durables 147 200 6,35 12 72 7 697-5 031 0,12% 3,54% Metso Machinery 1 062 76,64 109 997 101 76-120 1,57% 0,7% Outokumpu A Metals & Mining 494 300 13,15 40 64 53 525 12 76 0,3% 0,27% Rapala Leisure Equipment & Products 1 030 272 5,2 31 916 49 376 17 46,76% 2,74% Rautaruukki Metals & Mining 2 215 600,76 13 565 159 21 21 256 2,47% 1,60% Stora Enso R Paper & Forest Products 969 000,25 9 239 9 766 527 1,39% 0,12% Uponor Building Products 766 00 13,5 407 7 452 47 445 1,35% 1,02% Yit-Yhtymä Construction & Engineering 693 00 1,30 72 374 104 550 32 176 1,61% 1,13% Summa Finland 1 03 925 1 20 41 241 556 19,76% Danmark (DKK/NOK = 1.10715 31.12.2004) A.P. Möller - Maersk B Marine 6 71 45 200,00 345 319 343 47-1 472 5,31% 0,16% Codan Forsikring Insurance 1500 304,00 44 063 50 46 6 423 0,7% 0,33% Summa Danmark 39 32 394 333 4 951 6,0% Summa värdepapper 5 023 652 6 414 340 1 390 67 9,9% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. (U) Onoterade papper 13

ODIN Finland Avkastning Bokslut Värdeutveckling i absoluta tal jamfört med benchmark pr. år/period ALLA BELOPP I NOK 000 RESULTATRÄKNING NOT 2004 2003 160 150 140 130 120 0 100 90 0 70 60 50 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 199 1999 2000 2001 2002 2003 ODIN FINLAND (NOK) HELSINKI STOCK EXCHANGE PORTFOLIO INDEX (NOK) 2004 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT III. IV. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital 5 6 7 333 293 30 34 1 33 5 650 12 746 69 404 12 156-7 579 15 72 214 157-15 15-93 -127-143 -15 25-9 01 143 443 205 076-4 443-2 962 139 001 202 4 139 001 202 4 BALANSRÄKNING 31.12.2004 31.12.2003 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 797 610 620 144 1 0 3 130 14 597 20 707 12 246 640 91 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL 9,10 33 139 31 422 259 657 227 592 514 29 375 2 07 625 634 42 C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER 4 621 6 139 4 621 6 139 SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 12 246 640 91 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2003-12-31 Köp under 2004 Inlösningar under 2004 Utdelning till andelsägare under 2004 2004 års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per 2004-12-31 634 42 4 22 771 094-24 99 344 0 139 000 66 07 624 2 Not 10: Andelar i fonden 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 Andelar sålda 27 901,9451 314 222,1509 331 390,012 NAV-kurs 1 302,96 2 020,43 2 437,16 Inlösenkurs 1 296,45 2 010,33 2 424,97 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det finns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. 14

Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2004-12-31 Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier 31.12.04 kostnad 2) 31.12.04 förluster mögenhet bolaget EUR NOK 000 NOK 000 NOK 000 Finland (EUR/NOK =.2345 31.12.2004) Amer Leisure Equipment & Products 327 000 12, 2 195 34 62 6 47 4,29% 0,46% Atria Group Food Products 49 100,30 32 636 46 34 13 712 5,74% 2,36% Elektrobit Group Machinery 2 065 10,55 779 9 353 574 1,16% 0,32% Elisa Corp Diversified Telecommunication Services 15 000,0 1 259 1 45 19 0,1% 0,01% Finnair Airlines 540 400 5,50 25 01 24 475-543 3,03% 0,64% Finnish Fur Sales Textiles & Apparel 340 00,10 40 530 22 731-17 799 2,1% 9,47% F-Secure Software 96 00 1,2 1 327 1 451 124 0,1% 0,06% Growhow Chemicals 70 125 5,60 3 352 3 234-0,40% 0,12% Honkarakenne B Building Products 222 100 5,47 7 271 104 2 733 1,24% 5,92% Huhtamäki Containers & Packaging 291 600,0 22 917 2 334 5 417 3,51% 0,2% Jaakko Pöyry Group Commercial Services & Supplies 121 400 22,20 12 049 22 193 10 144 2,75% 0,% KCI Konecranes Machinery 70 500 32,1 15 09 19 047 3 959 2,36% 0,49% Kemira Chemicals 3300 10,16 15 772 27 609 36 3,42% 0,27% Kiinteistösijoitus Oy Citycon Real Estate 1 16 000 2,43 10 13 23 732 12 919 2,94% 1,02% Kone B Machinery 96 200 57,34 26 935 45 422 1 47 5,62% 0,15% Marimekko Textiles & Apparel 10 200 14,50 3 602 21 516 17 914 2,66% 2,24% Martela A Household Durables 96 200 6,35 63 5 030-3 33 0,62% 2,31% Metso Machinery 20 037,64 20 92 19 940-9 2,47% 0,15% Nokian Renkaat I Automobiles 36 470 1,60 1 465 33 515 15 049 4,15% 0,34% Nordea Banks 609 500 7,47 27 235 37 491 10 256 4,64% 0,01% Olvi A Beverages 9 30 13,30 9 569 9 79 220 1,21% 1,79% Outokumpu A Metals & Mining 294 00 13,15 23 312 31 922 610 3,95% 0,16% Ramirent Building Products 219 493 19,5 26 647 35 77 9 230 4,44% 1,70% Rapala Leisure Equipment & Products 603 300 5,2 19 33 2 913 9 530 3,5% 1,61% Rautaruukki Metals & Mining 536 200,76 27 209 3 67 469 4,79% 0,39% Sampo OYJ-A Insurance 1400 10,17 9 03 724 1 922 1,45% 0,02% Spar Finland A Food & Drug Retailing 27 265 36,36 13 46 163-5 304 2,2% 5,24% Spar Finland K Food & Drug Retailing 32 297 3,61 5 237 10 26 5 032 Sponda Real Estate 15 00 7,16 5 17 9 363 4 176 1,16% 0,20% Stora Enso R Paper & Forest Products 41 200,25 3 912 3 741-171 4,0% 0,05% Technopolis Real Estate 45 240 3,1 9 269 999 2 731 1,49% 2,49% Teleste Communications Equipment 79 050 6,03 3 307 3 925 619 0,49% 0,46% UPM Kymmene Paper & Forest Products 327 500 16,31 42 20 43 95 1 705 5,45% 0,06% Uponor Building Products 259 400 13,5 14 163 29 54 15 421 3,66% 0,35% Yit-Yhtymä Construction & Engineering 312 650 1,30 19 649 47 4 27 465 5,3% 0,51% Summa värdepapper 59 42 797 610 199 12 9,76% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. 15

ODIN Norge Avkastning Bokslut Värdeutveckling i absoluta tal jamfört med benchmark pr. år/period ALLA BELOPP I NOK 000 RESULTATRÄKNING NOT 2004 2003 150 120 90 60 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 5 354 4 33 140 61 56 364 47 26 1 206 233 1 090 27 9-17 1 717 062 1 293 05 30 0-30 -60 1993 1994 1995 1996 1997 199 1999 2000 ODIN NORGE (NOK) OSLO STOCK EXCHANGE TOTAL INDEX (NOK) (26.06.92-31.12.95) OSLO EXCHANGE MUTUAL FUND INDEX (NOK) (31.12.95-31.12.04) 2001 2002 2003 2004 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT III. IV. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt ÅRETS RESULTAT 5 6 7-72 402-43 191 77 263-129 -179-72 454-43 10 1 644 607 1 250 696 1 644 607 1 250 696 Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital 1 644 607 1 250 696 BALANSRÄKNING 31.12.2004 31.12.2003 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR 4 493 23 3 045 295 4 075 32 913 20 163 2 46 45 359 10 472 3 742 9 496 4 645 576 3 101 021 B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL 9,10 357 455 37 670 1 567 219 1 732 057 2 623 63 979 030 4 54 313 3 09 75 C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER 97 263 263 97 263 263 SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 4 645 576 3 101 021 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2003-12-31 Köp under 2004 Inlösningar under 2004 Utdelning till andelsägare under 2004 2004 års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per 2004-12-31 3 09 75 07 1 309 127 20-1 495 16 0 1 644 607 345 4 54 312 635 Not 10: Andelar i fonden 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 Andelar sålda 3 499 30,494 3 76 702,4703 3 574 551,7926 NAV-kurs 466,01 15,97 1 272,42 Inlösenkurs 463,6,9 1 266,06 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det finns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. 16

Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2004-12-31 Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier 31.12.04 kostnad 2) 31.12.04 förluster mögenhet bolaget NOK NOK 000 NOK 000 NOK 000 Aktiv Kapital Diversified Financials 55 273 132,50 40 27 3 324 72 497 2,49% 1,1% Bonheur Energy Equipment & Services 760 476 273,00 143 526 207 610 64 04 4,56% 7,46% Cermaq (U) Food Products 1 639 769 35,00 53 039 57 392 4 353 1,26% 1,7% Conseptor Textiles & Apparel 2 093 32 12,60 24 01 26 32 2 301 0,5% 7,52% Crew Gold Corporation Metals & Mining 2 496 492 6,00 9 46 14 979 5 493 0,33% 1,43% 9% Crew Development konv. 03/06 Metals & Mining 4900 16,00 642 23 11 0,02% - DOF Energy Equipment & Services 5 675 431 20,20 65 991 4 644 4 653 2,52% 7,39% % DSND Inc. konv. 03/06 Energy Equipment & Services 14 300 155,00 14 37 22 29 7 902 0,49% - Farstad Shipping Energy Equipment & Services 2 00 965 74,00 75 030 153 991 7 961 3,39% 5,34% Fjord Seafood Food Products 24 242 76 3,04 125 170 73 69-51 471 1,62% 5,10% Fred Olsen Energy Energy Equipment & Services 1 193 473 7,00 34 609 103 32 69 223 2,2% 1,9% 4.5% Fred Olsen Energy konv. 04/09 Marine 19 351 000 129,00 19 369 24 963 5 594 0,55% - Ganger Rolf Energy Equipment & Services 731 4 245,00 155 617 179 312 23 695 3,94%,07% Hafslund A Electric Utilities 123 5 39,40 4 503 4 66 363 1,14% 0,69% Hafslund B Electric Utilities 1 222 700 3,30 3 42 46 29 7 97 Hugin (U) Computers & Peripherals 74 441 35,00 9 305 2 605-6 70,06% 4,01% I.M. Skaugen Marine 477 03 154,00 37 291 73 52 36 290 1,62% 7,9% Jernia (U) Multiline Retail 133 101 500,00 23 525 66 551 43 026 1,46% 9,69% Kongsberg Gruppen Aerospace & Defense 1 163 626 99,00 124 7 5 199-9 6 2,53% 3,% Kverneland Machinery 995 95 79,50 10 79 11-29 630 1,74%,03% Nera Communications Equipment 24 14 14,40 140 397 73-21 614 2,61% 6,6% Nordic Semiconductor Semiconductor Equipment & Products 3 05 063 67,00 63 91 206 699 142 71 4,54% 9,1% Norgesinvestor II (U) Diversified Financials 294 629 129,00 31 50 3 007 6 157 1,40% 9,23% Norgesinvestor III A-Aksjer (U) Diversified Financials 16 90 139,00 1 692 2 34 655 Norgesinvestor III B-Aksjer (U) Diversified Financials 16 900 139,00 16 925 23 477 6 552 Norsk Hydro Industrial Conglomerates 7 60 41,00 37 246 37 10 564 0,3% 0,03% Norske Skogindustrier Paper & Forest Products 2 147 674 132,25 26 626 24 030 15 403 6,24% 1,61% Northern Oil Oil & Gas 4 41 136 2,0 17 5 12 371-5 14,27% 3,10% Ocean Rig Oil & Gas 1 567 976 2,40 52 0 44 531-7 4,9% 1,% Odfjell A Marine 50 579 212,00 5 163 10 723 5 560 2,00% 1,02% Odfjell B Marine 390 440 206,00 27 6 0 431 52 742 Omnia (U) Health Care Providers & Services 1 42 275,00 7 275 5 12-2 094 0,% 4,72% Orkla A Food Products 1 430 499 199,50 236 122 25 35 49 263 6,27% 0,67% Petroleum Geo-Services Energy Equipment & Services 3 37 30,50 104 902 43 13 51 2,60% 1,56% Photocure Pharmaceuticals 950 632 39,20 37 323 37 265-5 0,2% 5,41% Prosafe Energy Equipment & Services 1 010 593 163,00 124 35 164 727 39 92 3,62% 2,97% Q-Free Communications Equipment 4 1 734 17,00 3 060 1 91 43 59 1,0% 9,51% Read (U) Oil & Gas 259 19 6,00 4 733 1 559-3 174 0,03% 2,70% SAS Airlines 2 34 490 56,75 15 921 135 320-23 601 2,9% 1,45% Smedvig B Energy Equipment & Services 2 961 405 2,00 159 7 242 35 3 124 5,34% 3,60% Stolt Nielsen Marine 1 34 95 177,00 149 915 245 126 95 2 5,39% 2,20% Stolt Offshore Energy Equipment & Services 2 963 634 39,50 4 935 7 064 6 129 2,57% 1,55% TGS Nopec Geophysical Energy Equipment & Services 565 045 152,50 564 6 169 36 105 1,9% 2,23% Unitor Transportation Infrastructure 1 65 72 60,00 105 705 1 952 6 247 2,46% 9,54% Veidekke Construction & Engineering 1 005 700 9,75 67 447 99 313 31 66 2,1% 3,52% Vmetro Computers & Peripherals 1 200 516 2,50 51 075 34 215-16 6,75% 5,22% VPS Holding (U) Diversified Financials 250 524 210,00 22 329 52 610 30 21 1,16% 5,01% Wilh. Wilhelmsen B Marine 1 54 3 144,00 9 671 267 032 177 361 5,7% 3,74% Yara International Chemicals 1 423 720 0,00 2 771 3 9 31 127 2,50% 0,45% Summa värdepapper 3 3 760 4 541 313 1 229 553 99,5% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. (U) Onoterade papper 17

ODIN Sverige Avkastning Bokslut Värdeutveckling i absoluta tal jamfört med benchmark pr. år/period ALLA BELOPP I NOK 000 RESULTATRÄKNING NOT 2004 2003 0 70 60 50 40 30 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 726 525 24 579 10 172 15 45 399 1 151 164 99 473 52 15 17 221 612 20 10 0-10 -20-30 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7-17 144-7 656-491 -320-17 634-7 976-40 -50 1994 1995 1996 1997 199 1999 2000 2001 2002 2003 2004 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt 16 13 213 636-3 666-1 642 ODIN SVERIGE (NOK) STOCKHOLM FONDBÖRS GENERAL INDEX (NOK) (31.10.94-31.12.95) STOCKHOLM EXCHANGE BENCHMARK CAPPED TOTAL RETURN INDEX (NOK) (31.12.95-31.12.04) IV. ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital 164 517 2 995 164 517 2 995 BALANSRÄKNING 31.12.2004 31.12.2003 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 96 02 66 24 2 721 3 04 1 969 0 5 657 2 319 104 91 54 9 1 0 266 72 526 9 196 105 996 39 45 303 771 477 59 313 01 96 639 722 49 24 627 5 677 24 627 5 677 1 0 266 72 526 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2003-12-31 Köp under 2004 Inlösningar under 2004 Utdelning till andelsägare under 2004 2004 års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per 2004-12-31 722 49 10 503 01 44-403 745 499 0 164 516 97 96 639 044 Not 10: Andelar i fonden 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 Andelar sålda 642 136,7643 1 059 963,2605 1 191 956,9642 NAV-kurs 404,32 61,9 27,72 Inlösenkurs 402,30 67,57 23,5 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det finns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. 1

Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2004-12-31 Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier 31.12.04 kostnad 2) 31.12.04 förluster mögenhet bolaget SEK NOK 000 NOK 000 NOK 000 Sverige (SEK/NOK = 0,9124 31.12.2004) Addtech B Trading Companies & Distributors 464 623 57,50 17 549 24 376 6 26 2,47% 1,3% Affärsstrategerna Diversified Financials 1 34 522 2,59 2 9 3 17 29 0,32% 3,46% Alfa Laval Machinery 41 79 106,50 3 27 4 061 233 0,41% 0,04% Autoliv Automobiles 40 143 31,50 9 7 666 1 77 1,1% 0,14% Axfood Food Products 50 166 224,50 7 757 10 276 2 519 1,04% 0,09% Ballingslöv Building Products 391 400 101,00 25 374 36 06 10 694 3,66% 3,65% Bergman & Beving B Trading Companies & Distributors 33 405 76,50 17 213 23 620 6 407 2,39% 1,21% Bilia A Trading Companies & Distributors 257 14 1,00 1 793 26 0 7 31 2,65% 1,% Billerud Paper & Forest Products 163 553 7,50 16 107 17 534 1 427 1,7% 0,31% Boliden Ltd Metals & Mining 1 537 26 27,90 37 402 39 147 1 744 3,97% 0,61% Brio B Leisure Equipment & Products 7 246 69,00 4 67 4 926 239 0,50% 1,40% Broström van Ommeren Shipping B Marine 29 296 97,75 15 319 26 604 25 2,70% 0,95% Consilium BTA B Trading Companies & Distributors 14 104 32,00 5 252 5 375 123 0,54% 3,01% Elanders B Media 235 73 106,50 1 237 22 907 4 669 2,32% 2,2% Electrolux B Household Durables 270 29 151,50 36 160 37 436 1 276 3,79% 0,09% Finnveden B Machinery 6 914 75,25 35 475 7 0,05% 0,03% Gunnebo Commercial Services & Supplies 313 04 3,25 22 527 23 36 1 30 2,42% 0,72% Haldex Trading Companies & Distributors 3 409 6,00 29 97 32 959 3 063 3,34% 1,40% Industrivärden C Diversified Financials 292 922 153,50 31 596 41 025 9 429 4,16% 0,50% Investor B Diversified Financials 56 31 4,75 40 9 43 95 3 096 4,46% 0,07% Kinnevik B Diversified Financials 469 446 70,00 29 003 29 93 90 3,04% 0,1% KMT Machinery 176 46 75,50 9 939 12 12 2 243 1,23% 1,77% Malmbergs Elektriska B Trading Companies & Distributors 147 490 6,25 7 910 607 3 697 1,1% 4,10% Meda A Health Care Equipment & Supplies 337 251,00 2 913 6 79 3 966 0,70% 0,34% NCC B Construction & Engineering 12 43 7,25 13 775 14 523 749 1,47% 0,17% Nilörngruppen B Textiles & Apparel 14 47 3,60 407 5 230-3 177 0,53% 5,62% Nordea Banks 394 509 67,50 1 19 24 297 6 09 2,46% 0,01% Note Trading Companies & Distributors 456 23 74,50 27 13 31 052 3 69 3,15% 4,75% Novotek B Commercial Services & Supplies 365 494 21,50 7 344 7 170-175 0,73% 3,45% Peab B Construction & Engineering 22 691 65,50 12 43 16 94 4 412 1,71% 0,32% Raysearch Laboratories B Health Care Equipment & Supplies 26 945 49,30 1 20 1 212 4 0,12% 0,43% Rottneros Paper & Forest Products 1 31 973 7,45 14 363 12 453-1 910 1,26% 0,97% Saab B Machinery 35 733 5,00 37 36 40 473 3 105 4,10% 0,3% Sardus Food Products 202 39 106,00 17 319 19 575 2 256 1,9% 2,02% SAS Airlines 265 136 61,50 16 426 14 77-1 54 1,51% 0,16% 0% Spendrup 01/09 Beverages 4 451 009 67,00 1 154 2 721 1 567 0,2% - SSAB B Metals & Mining 22 79 15,00 26 203 32 93 6 70 3,34% 0,23% Svenska Cellulosa B Paper & Forest Products 16 954 23,00 47 576 4 273 697 4,9% 0,0% Svenska Handelsbanken A Banks 215 935 173,50 27 3 34 13 6 72 3,46% 0,03% Sweco B Commercial Services & Supplies 2759 127,50 25 23 31 416 6 134 3,1% 1,5% Trelleborg B Trading Companies & Distributors 43 376 3,50 44 153 45 397 1 244 4,60% 0,46% VBG B Trading Companies & Distributors 7 502 7,00 971 12 543 572 1,27% 3,76% Xponcard Commercial Services & Supplies 51 964 153,00 4 473 7 254 2 71 0,74% 1,76% Summa värdepapper 773 53 9 749 125 167 91,10% 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. 19

ODIN Maritim Avkastning Bokslut Värdeutveckling i absoluta tal jamfört med benchmark pr. år/period ALLA BELOPP I NOK 000 RESULTATRÄKNING NOT 2004 2003 150 120 90 A. PORTFÖLJENS INTÄKTER OCH PORTFÖLJENS KOSTNADER 1. Ränteintäkter 2. Utdelningar 3. Vinst/förlust sålda värdepapper 4. Nettoförändring orealiserade kursvinster/kursförluster 5. Andra portföljintäkter/-kostnader I. PORTFÖLJENS RESULTAT 29 103 15 447 6 359 55 634 23 594 124 26 71 693-234 50 195 414 101 00 60 30 0-30 B. FÖRVALTNINGSINTÄKTER OCH FÖRVALTNINGSKOSTNADER 6. Provisionsintäkter vid teckning och inlösen av andelar 7. Kostnader vid teckning och inlösen av andelar. Förvaltningsarvode (2% per år) 9. Andra intäkter 10. Andra kostnader II. FÖRVALTNINGSRESULTAT 5 6 7-049 -2 261-209 -194-257 -2 456-60 1994 1995 1996 1997 199 1999 2000 2001 2002 2003 2004 III. RESULTAT FÖRE SKATT. Skatt 17 156 99 344-1 43-91 ODIN MARITIM (NOK) ORKLA ENSKILDA'S SHIPPING INDEX (NOK) IV. ÅRETS RESULTAT Disposition av årets resultat 1. Utdelat till andelsägare under året, netto 2. Avsatt för utdelning till andelsägare 3. Överfört till/från eget kapital 15 674 99 253 15 674 99 253 BALANSRÄKNING 31.12.2004 31.12.2003 A. TILLGÅNGAR I. Fondens värdepapperstillgångar 1. Aktier 2. Konvertibler 3. Teckningsoptioner (warrants) II. Fordringar 1. Upplupna, icke mottagna intäkter 2. Andra fordringar III. Bankmedel SUMMA TILLGÅNGAR B. EGET KAPITAL I. Insatt eget kapital 1. Andelsägarkapital, nominellt värde 2. Överkurs/underkurs II. Ackumulerat eget kapital SUMMA EGET KAPITAL C. SKULDER I. Avsatt för utdelning till andelsägare II. Andra skulder SUMMA SKULDER SUMMA SKULDER OCH EGET KAPITAL 9,10 659 247 2150 4 05 104 0 46 3 679 32 03 27 649 695 45 241 377 9 65 64 959 276 913 64 573 24 527 9 54 61 124 22 34 14 361 12 993 14 361 12 993 695 45 241 377 Not 9: Eget kapital Eget kapital per 2003-12-31 Köp under 2004 Inlösningar under 2004 Utdelning till andelsägare under 2004 2004 års resultat överfört till eget kapital Eget kapital per 2004-12-31 22 34 212 63 101 240-416 034 771 0 15 673 66 61 124 367 Not 10: Andelar i fonden 2002-12-31 2003-12-31 2004-12-31 Andeler sålda 477 510,541 649 57,34 1 196 45,5033 NAV-kurs 154,51 351,59 569,10 Inlösenkurs 153,74 349,3 566,25 Med NAV-kurs menas fondförmögenheten delat med antalet fondandelar. I förhållande till NAV-kursen, är inlösenkursen reducerad med 0,5% för inlösenprovision. Det finns inga andra inlösenkostnader för andelsägare. Det har inte ingåtts några särskilda avtal med större andelsägare angående värdepappersfondens skyldighet till inlösning. Fonden har inte erhållit några inlösningar som påverkat andelsvärdet under året. 20

Not : Fondens portfölj Fondens värdepappersinnehav 2004-12-31 Marknads Anskaff- Marknads- Orealiserade % av % ägar- Antal pris nings- värde vinster/ fondför- andel i Börs Värdepapper(Bolag) Bransch 1) aktier 31.12.04 kostnad 2) 31.12.04 förluster mögenhet bolaget Lokal valuta NOK 000 NOK 000 NOK 000 Amsterdam Nedlloyd Marine 5 000 33,25 19 21 23 273 3 452 3,42% 0,21% Summa Amsterdam 19 21 23 273 3 452 3,42% Belgien Compagnie Maritime Belge Marine 105 000 19,97 5 520 17 267 746 2,54% 0,30% Euronav Marine 142 1 1,90 20 679 22 129 1 450 3,25% 0,34% Exmar Marine 25 000 43,00 6 52 52 2 324 1,30% 0,34% Summa Belgien 32 72 4 24 15 520 7,0% Danmark A.P. Möller - Maersk B Marine 350 45 200,00 17 591 17 515-76 2,57% 0,01% D/S Torm Marine 500 226,50 156 12 53 4 32 1,4% 0,14% Summa Danmark 25 747 354 4 307 4,41% Japan Daiichi Chuo Kisen Kaisha Marine 1 0000 224,00 10 329 13 096 2 767 1,92% 0,3% Iino Kaiun Kaisha Marine 5000 49,00 13 436 14 294 59 2,10% 0,46% Inui Steamship Co. Marine 4500 476,00 13 032 12 523-509 1,4% 1,0% Kawasaki Kisen Kaisha ltd. Marine 4500 677,00 756 17 6 055 2,61% 0,0% Mitsui Osk Lines LTD Marine 4000 624,00 14 26 14 593-233 2,14% 0,03% Summa Japan 63 37 72 317 939 10,62% Korea Hanjin Shipping Marine 1900 24 000,00 20 902 26 517 5 615 3,9% 0,26% Hyundai Merchant Marine Marine 441 750 15 000,00 25 731 3 532 12 01 5,66% 0,43% Summa Korea 46 633 65 049 1 416 9,55% Kualalumpur Malaysia Intl Shipping Corp Marine 565 000 15,10 12 343 13 597 1 255 2,00% 0,03% Summa Kualalumpur 12 343 13 597 1 255 2,00% London James Fischer & Sons Plc. Marine 1000 295,37 1 002 3 434 2 432 0,50% 0,20% Peninsular & Oriental Steam Navigation Marine 3500 29,47 10 310 12 145 1 34 1,7% 0,05% Summa London 313 15 579 4 266 2,29% Milano Premuda Spa Marine 1 7000 1,36 12 530 19 00 6 550 2,0% 1,26% Summa Milano 12 530 19 00 6 550 2,0% Norge Bonheur Energy Equipment & Services 66 300 273,00 16 495 1 100 1 605 2,66% 0,65% DOF Energy Equipment & Services 500 20,20 13 792 17 170 3 37 2,52% 1,% Farstad Shipping Energy Equipment & Services 232 200 74,00 15 779 17 13 1 404 2,52% 0,60% Ganger Rolf Energy Equipment & Services 1000 245,00 16 269 24 500 231 3,60% 1,10% Golar LNG Limited Marine 66 000,25 5 64 5 25 141 0,6% 0,10% I.M. Skaugen Marine 10 66 154,00 13 161 16 765 3 604 2,46% 1,0% % I.M. Skaugen ASA 01/0 Marine 1 5000 270,00 3 440 4 050 61,59% - Odfjell A Marine 4 300 212,00 10 64 24 232 13 54 7,05% 0,53% Odfjell B Marine 5 400 206,00 315 23 772 12 457 Solstad Offshore Energy Equipment & Services 27 900 6,00 17 336 19 577 2 241 2,7% 0,76% Star Reefers Inc. Marine 1500 5,00 10 271 17 250 6 979 2,53% 1,76% Stolt Nielsen Marine 265 000 177,00 23 910 46 905 22 995 6,9% 0,42% TTS Marine Machinery 1 12 000 1,0 1 15 21 206 3 022 3,% 6,91% Wilh. Wilhelmsen B Marine 26 000 144,00 24 31 3 592 14 2 5,67% 0,54% Summa Norge 200 666 295 127 94 461 43,33% Singapore Neptune Orient Lines Marine 3 472 000 2,99 33 254 3 395 5 141 5,64% 0,24% Summa Singapore 33 254 3 395 5 141 5,64% Sverige Broström Van Ommeren Shipping B Marine 3000 97,75 13 61 26 756 13 075 3,93% 0,96% Concordia Maritime B Marine 367 000 35,00 5 0 720 5 912 1,72% 0,77% Gorthon Lines B Marine 199 000 22,60 4 752 4 103-649 0,60% 1,07% Summa Sverige 24 242 42 579 1 33 6,25% Summa värdepapper 42 653 663 297 10 644 97,3% SEK/NOK : 0,9124 GBP/NOK:.6257 EUR/NOK:.4265 USD/NOK: 6,9216 SGD/NOK: 3.694 KRW/NOK: 0.005 JPY/NOK: 5.464 MYR/NOK: 1.593 1) Indelningen är baserad på Global Industry Classification Standard (GICS) från Morgan Stanley och Standard & Poor (jan. 2001). 2) Anskaffningskostnaden är beräknad enligt snitt-principen. 21