Hugin & Munin Information från ODIN Fonder

Transkript

1 Februari 2008 Hugin & Munin Information från ODIN er Oro för recession präglade börserna Sällan har vi sett så stora dagliga börssvängningar under januari. Svängningarna var till stor del drivna av osäkerheten som är knuten till utvecklingen i den amerikanska ekonomin. S vängningar på mellan fem och tio procent under en och samma dag säger det mesta om nervositeten i aktiemarknaderna förra månaden. Januari präglades av börsras världen över. I USA föll Dow Jones-index med 4,5 procent och S&P 500 med 6 procent. I Europa föll MSCI Europe med 11,4 procent och Norden med 12,1 procent, mätt via MSCI Nordic Countries. På Oslobörsen slutade indexet ned hela 20,2 procent (allt beräknat i lokal valuta). Vad händer i USA? Går USA in i recession? Och vilka konsekvenser kommer det i så fall få för tillväxten i världsekonomin? Detta har varit centrala teman i den senaste tidens debatt. Med recession menas normalt negativ ekonomisk tillväxt, mätt i BNP, två eller flera kvartal i rad. Nya beräkningar från Internationella valutafonden (IMF), visar att BNP-tillväxten i USA slutade på 2,2 procent under Det är den svagaste årstillväxten sedan Enligt IMF:s beräkningar blev den globala BNPtillväxten för ,9 procent. Tillväxten under det fjärde kvartalet bidrog till ytterligare spekulationer huruvida en recession närmar sig i USA. Omräknat till årlig BNP-tillväxttakt skulle det innebära 0,6 procent. Den låga tillväxten tros orsakas av en svag bostadsmarknad och temporära effekter av minskade lager efter uppbyggnad under tredje kvartalet (företagen förbrukar lagren i stället för att underhålla eller bygga upp nytt). Lägre global tillväxt under 2008 För 2008 tror IMF att den globala ekonomin kommer att växa med 4,1 procent, vilket ligger i linje med trendtillväxten. Tillväxtprognosen är nedjusterad med 0,3 procentenheter från IMF:s prognos i oktober, till stor del motiverat av de effekter som följer av finansoroligheterna. Amerikansk ekonomi förväntas växa med 1,5 procent, vilket är en nedjustering med 0,4 procentenheter. Den kinesiska ekonomin förväntas växa med 10 procent, en oförändrad tillväxt från förra prognosen. (Notera att prognosen ovan bara representerar IMF:s syn på tillväxten. Det finns prognosmakare och finanshus som tror på både högre och lägre tillväxt än detta.) Med Kina i spetsen, står tillväxtländerna för en allt större andel av tillväxten i världsekonomin. För 2008 prognostiserar Carnegie att Kina (inklusive Hong Kong och Taiwan) kommer stå för närmare 30 procent av bidraget till tillväxten i världsekonomin. Trots att tillväxtekonomierna får en allt större betydelse, ska vi

2 Avkastning hittills i år: ODIN Norden: -12,31% inte glömma USA:s roll i det hela. En stor del av exporten från Asien går till just USA. Det har därför varit stort fokus på graden av samverkan mellan den ekonomiska utvecklingen i USA och Asien, och i vilken grad Asiens utveckling kan stå på egna ben. ska fortsätta växa då tillväxten oftast är lånefinansierad. För att understryka att man tar situationen på allvar, meddelade Fed att flera räntesänkningar är att vänta, och att man nu lägger större tonvikt på den ekonomiska tillväxten än på inflationen. ODIN Finland: -12,00% ODIN Norge: -13,40% ODIN Sverige: -11,01% ODIN Europa: -14,67% Räntesänkning i USA Den amerikanska centralbanken Federal Reserve (Fed) var osedvanligt aktiv under januari både med att låna ut pengar och med att sänka räntan. Tisdagen den 22 januari sänktes styrräntan med 0,75 procentenheter på ett extraordinärt räntemöte. Räntesänkningen följdes upp med en ytterligare sänkning på 0,5 procentenheter under det ordinarie räntemötet den 30 januari. Det är sällsynt att Fed sänker räntan så mycket på så kort tid. Den första räntesänkningen kom som en överraskning och satte fart på börserna världen över. Den andra var mer väntad, men likväl väcktes frågan om centralbanken sitter på information som antyder att det står sämre till med ekonomin än vad man tidigare antagit. Därför sänker Fed räntan Genom att sänka räntan, försöker den amerikanska centralbanken uppnå minst två saker. För det första önskar Fed att bidra till fortsatt tillväxt i den amerikanska ekonomin. Lägre ränta bidrar till ökad privat konsumtion och ökade investeringar från företagen. Det andra och viktigaste skälet till räntesänkningen är att undvika att banksystemet bryter ihop. I kölvattnet av subprime-problematiken har många banker drabbats av stora förluster. Tillgången på pengar har minskat och finansieringskostnaderna har ökat. Ett väl fungerande banksystem är avgörande för att företagen och ekonomin Utmanande europeiska marknader Tillväxten i den europeiska ekonomin har också påverkats. För 2007 slutade BNPtillväxten på 2,6 procent (fjärde kvartalet än så länge bara estimerat). För 2008 anger IMF att tillväxten i euroområdet blir på 1,6 procent. Det är en nedjustering med 0,5 procentenheter från prognosen i oktober. Fjolåret var ett utmanande år för småoch medelstora bolag i Europa. ODIN Europa SMB slutade året ned dryga 7 procent, något som var marginellt under jämförelseindex. Efter två mycket goda år under 2005 och 2006, med en årlig genomsnittlig avkastning på närmare 50 procent, var utvecklingen under 2007 nedslående för så väl andelsägarna som för ODIN. Bra kursutveckling första halvåret 2007 följdes av en försäljningspress framåt hösten driven av oro i kreditmarknaderna och rädsla för lägre ekonomisk tillväxt. Enligt vår uppfattning slog detta oproportionerligt hårt mot de små och medelstora bolagen i form av sektorrotationer och fokus på större företag. Kursfallet har skett utan att företagens underliggande lönsamhet i nämnvärd grad har försämrats. Hög rabatt i ODIN Europa SMB Oron från 2007 har fortsatt in i det nya året. I januari slutade ODIN Europa SMB ned 12 procent. I takt med kursfallet har de europeiska bolagen om inte annat blivit billigare. Samtidigt har rabatten ODIN Europa SMB: -13,09% Januari summeras med fall på världens börser. Torsdagen den 21 januari föll indexet på Oslobörsen med 6,5 procent. Fredagen den 22 januari slutade upp 2,5 procent, med intradagrörelser på hela 8,6 procent. Källdata: Reuters Ecowin. Sedan räntetoppen på 5,25 procent i september 2007, är räntan sänkt med 2,25 procentenheter. I och med det ligger styrräntan nu under genomsnittet för de senaste tio åren. Källdata: Reuters Ecowin.

3 i fonden ökat. ODIN Europa SMB prissätts idag med ett P/E-tal på 8,5 (kurs/intjäning). Detta kan jämföras med fondens referensindex som prissätts med ett P/E på 13. Ser vi på relationstalet P/B (kurs/ bokfört eget kapital per aktie), så har fonden ett P/B på 1,4. Motsvarande tal för fondens referensindex är 1,8. Detta är historisk höga rabatter, som bådar gott för framtiden. Truls Haugen ansvarig förvaltare för ODIN Europa SMB och ODIN Finland. Intjäningsestimat Under perioder med fallande börser har vi ofta sett att analytikerna minskar företagens intjäningsestimat mer än vad som senare blir utfallet. Fastän analytikerna antyder ytterligare nedjusteringar, får vi inte glömma att aktiekurserna redan har fallit mycket. Feedback vi får från de europeiska SMB-företagen tyder på att intjäningen upprätthålls på en högre nivå än vad analytikerna på senare tid har förutspått. Räntesänkning och skattelättnad 2008 har börjat med stora svängningar och kursfall. Räntesänkningarna i USA bidrar emellertid till en viss grad av optimism. Med en styrränta i USA på tre procent och en inflation på kring fyra procent, är det för ögonblicket negativa realräntor i USA. Det förs med andra ord en offensiv penningpolitik. Centralbanken verkar också vara beredd på att sänka räntan ytterligare, ända ned till en till två procent om det är nödvändigt. Dessutom har det föreslagits en mer offensiv finanspolitik, bland annat genom skattelättnader för privatpersoner och företag. Tillsammans bör dessa initiativ ge positiva effekter på den amerikanska och globala ekonomin. Mycket tyder på att det kommer fluktuera mer än normalt på börsen ett tag framöver drivet av en tvekamp mellan nyheter knutna till den ekonomiska utvecklingen å den ena sidan och till synes lågt värderade företag å den andra sidan. Ingen vet när aktiemarknaden når botten. Det vi vet är att aktier historisk har stigit mycket på kort tid när den väl når botten. Vi tror att historien upprepar sig även denna gång Avkastning hittills i år: ODIN Global: -11,38% ODIN Global SMB: -12,95% ODIN Maritim: -17,83% ODIN Offshore: -15,40% ODIN Fastighet: -5,93% Källa: ODIN Forvaltning och OBI ODINs förvaltarteam Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet

4 Avkastningshistorik per 31 januari 2008 Startdatum Hittills i år Seneste 12 mån 3 åren 5 åren 10 åren Sedan start AKTIEFOND ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI* ODIN Finland OMX Helsinki CAP ODIN Norge Oslo Børs sindex (OSEFX)* ODIN Sverige OMXSB Cap GI * ODIN Europa 1) MSCI Europe ODIN Europa SMB 2) MSCI Europe Small Cap ODIN Global 3) MSCI World Net * ODIN Global SMB 4) MSCI World Net Small Cap * ODIN Maritim MSCI World Gross Marine * ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector ODIN Fastighet Carnegie Sweden Real Estate -12,31% -18,72% 16,37% 29,58% 10,14% 16,96% -13,43% -13,18% 15,84% 22,10% 10,77% 11,17% -12,00% -16,09% 18,51% 23,68% 13,82% 25,49% -10,06% -10,09% 14,44% 16,69% 5,71% 10,04% -13,40% -10,33% 20,02% 34,36% 12,20% 22,45% -21,15% -15,21% 17,63% 27,63% 8,69% 13,82% -11,01% -26,96% 12,02% 21,88% 14,40% 20,45% -13,14% -21,64% 12,13% 19,61% 7,84% 12,97% -14,67% -28,31% 11,30% 13,59% -0,09% -11,77% -13,81% 7,21% 10,75% -0,68% -13,09% -26,67% 16,50% 23,04% 5,54% -11,87% -23,10% 8,90% 17,93% 6,19% -11,38% -20,64% 3,12% 8,14% 0,30% -8,82% -13,16% 5,93% 8,66% -1,53% -12,95% -23,74% 2,61% 10,25% 2,96% -8,92% -20,48% 3,81% 12,79% 5,50% -17,83% 12,95% 26,50% 48,00% 22,47% 21,18% -6,92% -1,93% 14,24% 25,12% 3,07% 5,24% -15,40% -2,30% 35,18% 42,73% 13,89% -18,27% 12,49% 19,56% 17,20% 2,01% -5,93% -19,98% 16,28% 24,96% 19,84% -3,78% -32,13% 8,65% 19,19% 12,92% 1) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referensindexet är utdelningsjusterat. ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin &Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN er kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN er kan äga värdepapper i företagsom nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessariktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen,förvaltarens kunnande,fondens risk samt kostnader vid teckning,förvaltningoch inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Så här investerar vi ODIN är en aktiv förvaltare som fritt kan investera i bolag, oberoende av vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli «morgondagens vinnare».. Vårt jobb som fondförvaltare är att göra andelsägarna delaktiga i bolagens värdeökning. På ODIN förstår vi vikten av att göra egna, självständiga investeringsval.våra investeringar görs mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser inom branscher och på marknader som vi känner till och förstår - där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare som klarar kortsiktiga störningar i marknaden. Vi föredrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Det är bolag med en solid omsättning och god resultatutveckling, som är undervärderade i förhållande till bedömningarna av den långsiktiga resultatutvecklingen och bokförda värden. Att bolagen faktiskt gör vinst och har reella värden gör att det normalt finns få potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är bra att läsa rapporter om olika länder och om politiska förändringar.men att se det med egna ögon ger ännu bättre kunskap och djupare förståelse. En viktig del av jobbet för ODINs förvaltare består i att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar får vi mer kunskap och ökad förståelse för den kultur de är verksamma i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analys vi gör av de bolag vi bedömer om vi ska investera i. Vi tror att det hela tiden går att upptäcka bra, undervärderade bolag - bolag som vi tror blir «morgondagens vinnare». Ända sedan ODIN etablerades har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med gott förvaltarhantverk, har gett andelsägarna i ODINs aktiefonder hög meravkastning under många år. Resultaten kan du se i avkastningsöversikten.

5 ODINs aktiefonder ODIN har elva egenförvaltade aktiefonder. Allt från aktiefonder som investerar i enbart ett land eller i en bransch till breda nordiska, europeiska eller globala aktiefonder. Globalfonder: ODIN Global ODIN Global SMB erna kan fritt investera i bolag över hela världen. låg/medel Länder fonder: ODIN Finland ODIN Norge ODIN Sverige erna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i de respektiva länder. hög Regionfonder: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden erna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt huvudkontor eller sitt ursprung i Europa/Norden. medel Sektorfonder: ODIN Maritim ODIN Offshore ODIN Fastighet erna investerar enbart i en bransch och påverkas därför helt av den branschens utveckling. hög I ODIN har vi en enkel tumregel för när du skall investera: Investera i fonder då du har råd. Detta kan låta enkelt, men om du försöker träffa tillfälliga nedgångar eller toppar, är sannolikheten att misslyckas stor. Vår rekommendation är därför att spara regelbundet och att öppna ett månatligt sparavtal. Den uppnådda avkastningen är beroende av hur länge du sparar och fondens kursutveckling. Genom regelbundet månatligt sparande uppnår du en fördelaktig genomsnittlig anskaffningskurs. Med andra ord köper du varken på toppen eller på botten - men du får flera andelar för samma belopp då kurserna sjunker. Val av fond Avkastningen är vanligtvis den viktigaste orsaken till att investera i aktiefonder. Generellt sett kan man förvänta sig en högre avkastning genom att investera i en aktiefond än från till exempel bankdepositioner, men man måste också acceptera variationer i placeringens värde, vilka hänför sig till förändringar i marknadsvärdena på de tillgångar fonden investerat i. Historiskt sett har aktiemarknaden avkastat i genomsnitt 3-6 procentenheter mera än bankdepositioner. Vi rekommenderar en investeringstid i aktiefonder på minst fem år. Om du överväger ett sparavtal eller en investering i endast en fond, rekommenderar vi i första hand någon av våra fonder med ett brett mandat: ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden Vår rekommendation baserar sig på att ovannämnda fonder kan placera fritt på olika marknader oberoende av företagsstorlek eller bransch. Det finns dock många orsaker till att investera i flera av våra fonder. Tilläggsinformation om våra aktiefonder finns på vår hemsida ODIN fonder kan tecknas antingen som en engångsteckning eller som regelbundet sparande. Minimibeloppet vid engångsteckningar är 500 euro och genom ett sparavtal 50 euro per månad. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via direktdebitering. OBS! Enligt lagen om identifiering av kunder måste nya kunder sända oss en kopia av sitt identitetsbevis. Teckningsblanketter Teckningsblanketter och tilläggsinformation finns att hämta på vår webbplats eller om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon eller på e-post odin@rahastotori.fi torget Ab Södra Hesperiagatan 10, Helsingfors Telefon: , Fax: FO-nummer: Internet: odin@rahastotori.fi