Global Asset Allocation Strategy Oroliga vatten. Nordea Asset Allocation Maj 2018

Transkript

1 Global Asset Allocation Strategy Oroliga vatten Nordea Asset Allocation Maj 2018

2 Sammanfattning Maj 2018 Oroliga vatten Med våren har volatiliteten kommit tillbaka. Vi ser dock att en stark ekonomisk utveckling och solida vinster ger fortsatt stöd åt aktier trots en högre volatilitet. Behåll övervikt i aktier relativt långa räntor. Formen för den globala ekonomin är den bästa på flera år och tillväxten väntas fortsätta i en robust takt. Samtidigt har första kvartalets rapportering bekräftat att vinsterna är mycket starka, med stöd av växande ekonomi, begränsat kostnadstryck och skattesänkningar i USA. Vägen framåt för aktier är knappast en rak resa. Robusta fundamenta balanseras mot stigande räntor och oro för handelskrig. Nyhetsflödet kommer från tid till annan bidra till skakiga marknader men vi anser att nämnd fundamenta fortsatt har överhanden. Tillväxtmarknader, speciellt Kina, erbjuder bäst avkastningsmöjligheter, både inom aktier såväl som långa räntor. En stadig tillväxt och ekonomiska reformer stöder investeringsutsikterna i tillväxtländerna. Upp och ned hittills under 2018, med svag avkastning Behåll övervikt i aktier. Inom aktier, fokusera på Kina (övervikt tillväxtmarknader). Tillväxtmarknadsobligationer är vår favorit inom långa räntor. 2

3 Sammanfattning Utveckling och rekommendationer, maj 2018 Tillgångsslag - N + Kommentar Aktier Långa räntor Kontanter Aktieregioner - N + Kommentar USA Europa Japan Asien ex. Japan 5% i Kina, 9% i Asien Latinamerika Östeuropa Danmark Finland Norge Sverige Aktiesektorer - N + Kommentar Verkstad Sällanköp Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom Kraftförsörjning Energi Råvaror Ränteslag - N + Kommentar Statsobligationer Investment Grade High Yield Tillväxtmarknadsobligationer Hårdvaluta Nuvarande allokering Föregående allokering 3

4 Marknad Den pågående korrektionen är nu mer normal Första stora korrektionen på två år har nu blivit mer normal i termer av tid och storlek, Nordea, Nordea

5 Makro Solid ekonomisk tillväxt även under 2018 Globala indikatorer signalerar att tillväxten under 2018 kommer att bli högre än på flera år. Fortsatt solid global tillväxt % 8 Drivkrafterna är USA och vissa tillväxtländer, som Indien och Brasilien. Kina och Europa bromsar något. 6 Det senaste stödet kommer från USA via en expansiv finanspolitik. Vi har en positiv syn på ekonomin som en drivkraft för de finansiella marknaderna USA Eurozonen Japan Kina Indien Ryssland Brasilien E 2018E 2019E Källa: Nordea 5

6 Makro Handelsriskerna mer balanserade Oron för handelskrig har minskat något på sistone. Nuvarande förslag kommer knappast att synas på en aggregerad nivå. Motvinden från handelshotet mindre än effekten från finanspolitiken Givet att situationen inte eskalerar och spiller över i den reala ekonomin bleknar effekterna i förhållande till den expansiva finanspolitiken i USA. Sanktioner/tariffer är mer plakatpolitik och kommer troligen att sluta vid förhandlingsbordet. Geopolitiskt gäller the usual suspects, t.ex. Nordkorea och Mellanöstern. Vi räknar med mer brus än realt genomslag på marknaden. * Inkl. tariffer på 150mdr av import till USA plus proportionell reaktion från Kina Källa: US census bureau, IMF och Nordea/Thomson Reuters 6

7 Makro Inflation och högre räntor på investerarnas radar Inflationsdata och lönesiffror fortsätter att spöka då de innebär ett hot för marknaderna, och i förlängningen ekonomin. Bara små tecken på löne- eller inflationstryck Vår syn är att inflationen gradvis kommer att stiga och att centralbankerna följer efter, men i ganska maklig takt. Det största hotet mot marknaden är om inflationen skulle öka snabbt, men än så länge ser vi få tecken på överhettning/lönetryck. 7

8 Makro Räntor och aktier Orsaker till höger räntor i USA. Högre tillväxt och inflation Bättre ekonomi kräver mindre stimulanser Stram arbetsmarknad leder till högre löner Stramare penningpolitik Räntehöjningar Kvantitativa åtstramningar Större emissioner av statsobligationer på grund av större budgetunderskott Skattesänkningarna måste finansieras Ökad offentlig konsumtion Varför är höger räntor dåligt för aktiemarknaden? Tillväxten bromsar Finansieringen blir dyrare Konsumtion och investeringar minskar Högre kostnader för bolagen Marginalpress då finansieringskostnaden stiger Sämre relativ värdering Obligationer mer attraktiva vid högre ränteläge Framtida kassaflöden blir mindre värda med en högre diskonteringsfaktor 8

9 Q114 Q214 Q314 Q414 Q115 Q215 Q315 Q415 Q116 Q216 Q316 Q416 Q117 Q217 Q317 Q417 Q118E Vinster Stark start på första kvartalets rapportering, och det är inte bara skattesänkningarna I USA väntas vinsterna öka med 18%, vilket troligen kommer att slås. Och det är inte bara skattesänkningen, försäljningen ökar också den starkt. Otroligt starkt kvartal i USA med hälften rapporterat 27% S&P500 vinsttillväxt i årstakt 24% Rapporterat Europa går bra ekonomiskt men takten i vinsttillväxten är inte imponerande. Japan är en öppen fråga då stora baseffekter efter 2017 grumlar siffrorna. 21% 18% 15% Estimat 12% För helåret 2018 ser det också positivt ut, vi ser dubbelsiffrig vinsttillväxt. 9% 6% 3% 0% -3% -6% 9

10 Värdering Värderingen är varken en med- eller motvind Aktier knappt under det långsiktiga snittet men relativt låga räntor är valet klart 10

11 Sentiment Sentimentet har lättat något Marknadens humör har haft en svängig resa i år. En viss stabilisering har kunnat skönjas under april. Stora svängningar i sentimentet Tekniska indikatorer har också rört sig tillbaka mot mitten, vilket stämmer bättre överens med positioneringen. Flödesbilden bekräftar detta då de flesta tillgångsslag haft ett positivt inflöde under året. 11

12 Räntemarknader Tillväxtmarknadsobligationer vår favorit inom långa räntor Bland ränteslagen erbjuder dessa bäst förhållande mellan risk och avkastning. Riskfyllda obligationer erbjuder bäst avkastningsmöjligheter Trots stigande räntor är lågriskobligationer knappast aptitliga, detta gäller speciellt Europa (Sverige). Högre belåning bland bolagen och allt lägre spreadar motiverar en undervikt inom high yield. 12

13 Aktiemarknader Regional strategi behåll inriktningen Vi föredrar tillväxtmarknader, speciellt Kina, i aktiebenet. Även Latinamerika behåller sin övervikt. Tillväxtmarknader fortsatt vårt förstaval För USA, Japan och Sverige är rekommendationen neutral. Europa når inte ända fram i det relativa spelet - undervikt. 13

14 Sektorstrategi Sektorstrategi behåll den cykliska tilten Vårt huvudscenario talar fortsatt för en cyklisk exponering med övervikt i industri, IT, finans och material. Investeringsplanerna ger stöd till IT-sektorn Så länge vi inte ser tecken på en ekonomisk avmatting lutar vi bort från de defensiva sektorerna. Dagligvaror, kraftförsörjning och telekom är undervikter i strategin. 14

15 Nordea Tactical Asset Allocation Global Investment Strategy Committee (GISC) Leif-Rune Husebye Rein Chief Investment Strategist Lippo Suominen Chief Investment Strategist Strategists Nicholas Flaherty Investment Strategist Luxembourg Ingvild Borgen Gjerde Investment Strategist Norway Erik Nordenskjöld Senior Investment Strategist Sweden Eemil Palmén Investment Strategist eemil.palmen@nordea.com Finland Assistants Kristian Lunow Nielsen Assistant/Student Kristian.Lunow.Nielsen@nordea.com Denmark Victor Karlshoj Julegaard Assistant/Student Victor.julegaard@nordea.com Denmark Michael Livijn Chief Investment Strategist michael.livijn@nordea.com Ole Morten Nafstad Chief Investment Strategist ole.morten.nafstad@nordea.lu Philip Loug Jagd Chief Investment Strategist philip.jagd@nordea.com Antti Saari Chief Investment Strategist antti.saari@nordea.com Andreas Osterheden Hansen Investment Strategist Andreas.osterheden.hansen@nordea.com Denmark Sebastian Källman Investment Strategist sebastian.kallman@nordea.com Sweden Ville Korhonen Senior Investment Strategist ville.p.korhonen@nordea.com Finland Sigrid Wilter Slørstad Senior Investment Strategist sigrid.wilter.eriksson@nordea.com Norway Mick Biehl Assistant/Student Mick.Biehl@nordea.com Denmark

16 Ansvarsreservation 16