SEB House View Marknadssyn 2018 Maj

Transkript

1 SEB House View Marknadssyn 2018 Maj

2 Summering Makro och politik Börs och marknad Slutrekommendationer Fördjupning

3 Vår marknadssyn, maj 2018 Fortsatt positiv marknadssyn Marknadsbarometern 70% Vi har en relativt positiv marknadssyn där vi ser bäst potential till avkastning från aktieinvesteringar. Politiska händelser kvarstår i fokus men ser ut att ha mjuknat på flera håll, både vad gäller Koreakonflikten och USA-tullar. Försiktig syn Positiv syn Rapportsäsongen har hittills varit väldigt stark med många bolag som slagit förväntningarna. Med några veckor kvar tror vi att det kommer fortsätta på samma vis vilket vi ser som positivt för börserna. Det stora frågetecknet är styrkan i ekonomin, om den kommer att hålla. Vår syn är att det kanske inte blir mycket bättre men att det håller sig på stabila nivåer med goda prognoser till och med Slide 3

4 Senaste tidens marknadsutveckling Börserna har varit lite av ett nollsummespel de senaste veckorna där oron kring högre räntor i USA har motverkat de starka företagsrapporterna. Makro har blivit något svagare sen början av året men ledande indikatorer är på fortsatt höga nivåer. Senaste tidens marknadsutveckling Rapportsäsongen för 18Q1 har i stort överraskat positivt med ca 80% av amerikanska bolag som slagit förväntningarna och vinstprognoserna ligger nu runt 17.5% för resten av 2018 Trots den starka rapportsäsongen har börserna saknat färdriktning sen januarikorrektionen En konsekvens av oron kring högre räntor när tex. den amerikanska 10-åringen bröt över 3% barriären Med tanke på styrkan i ekonomin är det egentligen inget konstigt men man är orolig för vad högre räntor ska innebära för de finansiella marknaderna; en ny fas i vår mening Slide 4 * Utvecklingen är i lokal valuta

5 Status MAKRO Världsekonomin ser bra ut även om data har kommit in något svagare den senaste månaden. Vi tror på fortsatt styrka in i POLITIK & CENTRALBANKER Centralbankerna bedriver fortsatt en expansiv politik, även om marginellt mindre än tidigare. Kreditförutsättningar är goda. BÖRS & FÖRETAG Bra vinster och prognoser tack vare stöd av makro. Stigande investeringar är en viktig drivkraft. Positiva till risk och ser bäst potential inom aktier Slide 5

6 Hur mår världen? Bra även om marginellt lugnare takt Den globala tillväxten är fortfarande stark även om viss data rullat över lite svagare; t.ex. för Europa såg vi nedrevideringar till BNP för första gången på två år. Arbetsmarknaden i USA fortsatte att stärkas och i linje så förväntar vi oss stigande löner under de kommande månaderna. För EM-universet (tillväxtmarknaderna) har bilden varit lite blandad med lägre BNP-prognoser för China som samtidigt visade på mycket starka konsumentsiffror. I vår mening en konsekvens av att regionen går mer mot ett mer utvecklat land. Vilka risker finns? X X X Slide 6 Snabbt stigande inflation är en risk men har börjat bli inprisat av marknaderna. Geopolitiska risker finns fortfarande på kartan men ser ut att ha lugnat sig på flera håll. Dock är global handel av stor vikt och osäkerhet kring detta kan fortsätta skapa turbulens. Vårt största riskscenario är att momentum i tillväxten skulle börja avta i styrka. Vårt positiva scenario är beroende av stark tillväxt och tron om att den kommer att förbli stark.

7 Hur mår Börsen? Billigare efter veckor av volatilitet Vi är i slutskedet av en rapportsäsong som hittills visat på väldigt goda resultat med många bolag som slagit förväntningarna. Det är bra och visar på styrka i ekonomin. Vinstprognoser som tidigare låg på 10-12% för MSCI World har ökat ytterligare efter de starka företagsrapporterna. US Capex fortsätter att stiga, vilket indikerar att investeringar kan fortsätta att stiga från de redan höga nivåerna. Att företagsvärderingarna har kommit ner en bit kan bidra till bra köplägen om nu rapporterna kommer in på bra nivåer. Graferna visar företagsvärderingar för några av de breda aktieindexen (Pris / förväntad vinst) Vilka risker finns? X Högre importtullar kan vara en risk för exportberoende bolag över stora delar av världen. Inte en stor risk just nu, i vår mening. X X Högre inflation och tightare arbetsmarknad (framför allt i USA) kan påverka marginalerna negativt. Dock tror vi den positiva effekten från skattelättnader kommer överträffa dessa. En nervösitet kring färdriktningen på börserna kan göra investerare avvaktande och bidra till volatilitet. Slide 7

8 Prognoser på tillgångsslag Bäst potential i aktier, risk för negativ avkastning i räntefonder Prognoser på tillgångsslag, 12 månader På 12 månaders sikt ser vi aktier som det tillgångsslag med bäst potential till avkastning. Förväntad avkastning Globala Aktier EM Aktier Inom aktier föredrar vi en bred global exponering med extra plus för tillväxtmarknader där potentialen är högre än för utvecklade länder. EM-räntor Råvaror Det finns en risk för negativ avkastning från statsobligationer på grund av förväntat stigande räntor. 0 % Statsobligationer Företagsobligationer Förväntad risk* Inom räntefamiljen föredrar vi EMD obligationer utgivna i tillväxtmarknader där räntorna är högre och där länderna har bra tillväxtpotential. På kort sikt ser vi däremot lite mindre potential än för ett par månader sedan, då mycket värde redan har kommit från tillgångsslaget och där Turkiet & Ryssland som är en stor del av universet, har stött på del problem. Slide 8

9 Aktieregioner Global exponering med extra plus för tillväxtmarknader Marknad Region Vår syn 12M prognos* Globala marknader USA Europa Sverige Japan Asien ex Japan Tillväxtmarknader Latinamerika Östeuropa, Ryssland Neutral Svagt negativ Neutral Neutral Positiv Positiv Neutral BNP** P/Etal*** Drivkrafter 6% 2.8% 16.7 Stark ekonomi och starka bolag. Mycket tech-bolag som är i fokus just nu. 8% 2.5% 14.8 Stor export och mycket att återhämta. Mycket industribolag. 8% 2.6% 15.5 Stor export med stark ekonomi. Mycket industribolag & banker. 7% 1.2% 16.3 Stor export, negativt korrelerad med japanska valutan (YEN). 10% 6.6% 13 Stor ekonomi. Stor konsumtion. Mycket tech-bolag och banker. 8% 2.7% 14 Oljeproducent, stor ekonomi som har mycket att återhämta. n/a 2.2% 6.3 Oljeproducent. Mycket att återhämta. Stora politiska risker. Inom aktier så föredrar vi en bred global exponering med extra plus för tillväxtmarknader (EM) som har en hävstång från den starka globala tillväxten. EMuniverset är även fördelaktigt prissatt jämfört med de mer utvecklade regionerna där vi tror att prisgapet kan minska med det bättre momentum som EM har. Vi är mindre positiva mot Europa som med sin starka exportkaraktär har fått en del motvind av den starkare Euro-valutan. Saknar de tillväxtbolag som nu utvecklas bäst. Vi har en neutral syn på USA, vilket med sin stora vikt i världsindex fortfarande innebär en relativt stor positionering, framför allt för att de är inne i en stabil ekonomisk fas och att de kan gynnas av den stora andelen tech-bolag. * SEB:s avkastningsprognos på tillgångsslag på 12 månader ** SEB:s BNP-prognoser för 2018 *** P/E tal baserat på 12 månaders framtida vinstprognoser Slide 9

10 Räntemarknaden Risk för negativ avkastning från statsobligationer Marknad Ränteslag Vår syn 12M prognos* Globala marknader Ränteprognos** Tillväxtmarknader Statsobligationer Investment Grade High Yield EM-räntor Negativ Svagt negativ Svagt negativ Positiv * SEB:s avkastningsprognos på tillgångsslag på 12 månader ** SEB:s prognoser för ränteläget det kommande året Drivkrafter -1% Stigande Låg potential till avkastning, troligen negativ, pga vår tro om stigande räntor. Kategori med lägst risk. 0.7% Stigande Relativt låg potential till avkastning med något högre risk än statsobligationer. 3% Stigande Relativt låg potential till avkastning i förhållande till risken. Högre riskklass än både statsobligationer och Investment Grade. 4% Lägre God potential till avkastning pga hög tillväxt och över lag höga räntor som vi tror kan sänkas under Högst risk bland ränteslagen Just nu tror vi på långsamt stigande globala räntor, drivet av amerikanska centralbankens vilja att höja reporäntan i takt med att inflationen sakta stiger. Inom räntefamiljen ser vi potential till avkastning inom EMD både på grund av hög tillväxtpotential samt det faktum att räntorna i dessa regioner är på högre nivåer (utrymme att sjunka=bra för avkastning). Dock har riskerna ökat på sistone och vi avvaktar från att öka inom tillgångsslaget tills det har lugnat ner sig. Vi är något försiktiga till övriga krediter (HY & IG) på grund av pressade spread-nivåer och låg potential till riskjusterad avkastning. Slide 10

11 Summering Makro och politik Börs och marknad Slutrekommendationer Fördjupning

12 Globala PMI:er Inköpsindex / Industrikonjunkturer framöver Deltat i globala PMI:er har varit något blandad under mars men är överlag kvar på höga nivåer = bra tillväxt Slide 12

13 P/E tal för breda aktieindex Nere på billigare nivåer Slide 13

14 2 års räntor 2års statsräntor globala marknader 2års statsräntor tillväxtregioner Slide 14 Källa: Macrobond

15 10 års räntor 10 års statsräntor globala marknader 10 års statsräntor utvecklingsmarknader Slide 15 Källa: Macrobond

16 SEB House View Formar SEB IM:s övergripande marknadssyn Globalt forum som kombinerar de bästa kompetenserna från våra globala förvaltare och lägger strategin för våra fonder Gemensam syn på marknaden och olika tillgångsslag Aktier Räntor Krediter Makro Rekommendationer på hur man ska allokera mellan exempelvis aktier och räntor Möten minst en gång i månaden Valutor SEB House View Råvaror En internationell analyslåda SEB IM:s samlade kompetens och analysresurser - Aktier: Sverige och Globalt - Räntor: Obligationer och krediter, Sverige & Globalt - Makro och valuta - Allokering: Var finns bäst möjlighet till avkastning? Lokal närvaro och expertis i många regioner Alltid aktuellt med investeringsmöjligheter Kontakt: sebhouseview@seb.se Slide 16 Allokeringsteamet, SEB IM

17 Viktig information Denna rapport har tagits fram av SEB och ska endast ses som generell information. SEB är det globala varumärkesnamnet för Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) och dess dotterbolag och filialer. Innehållet riktar sig till institutionella investerare. Materialet är inte avsett för distribution i USA eller till person bosatt i USA, s.k. U.S. Person, och all sådan distribution kan vara otillåten. Även om innehållet är baserat på källor som bedömts vara tillförlitliga, ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen eller för förluster eller kostnader som kan uppstå med anledning därav. Om informationen hänvisar till en investeringsanalys bör du om möjligt ta del av den fullständiga analysen och information publicerad i anslutning därtill eller läsa den information som finns om specifika bolag. Uppgifter om skatter kan ändras över tiden och är inte heller anpassade efter just din specifika situation. Investeringsprodukter ger avkastning i förhållande till risken. Deras värde kan både stiga och falla och historisk avkastning utgör ingen garanti för framtida avkastning. I vissa fall kan förlusten även överstiga det insatta kapitalet. Du ansvarar själv fullt ut för dina investeringsbeslut och du bör därför alltid ta del av detaljerad information innan du fattar beslut om en investering. Om behov finns kan du även inhämta råd om placeringar anpassade efter din individuella situation från din rådgivare i SEB. Slide 17