SEB House View Marknadssyn 2018 september

Transkript

1 SEB House View Marknadssyn 2018 september

2 Summering Makro och politik Börs och marknad Slutsatser Fördjupning

3 Vår marknadssyn, september 2018 Fortsatt neutral marknadssyn Marknadsbarometern 50% Vi har kvar en neutral marknadssyn då vi är ännu inne i en period där vi ser lite större risker och lägre potential på kort sikt. Politiska händelser fortsätter att skapa turbulens i marknaderna, och mycket medial fokus handlar om importtullar och handelskonflikten USA/Kina. Försiktig syn Positiv syn Den globala tillväxten är stabil, men det är den gradvist svagare ekonomiska utvecklingen som gör oss något mer försiktiga till börsutvecklingen. Vi ser en fortsatt låg risk för recession,och därför tror vi att aktier har bättre möjlighet till avkastning än de flesta ränteinvesteringar i ett längre (12m) perspektiv. Slide 3

4 Drivkrafter MAKRO Världsekonomin är på god tillväxt med bra prognoser för de närmsta 1-2 åren. Vi spår en global BNP tillväxt på 3,9% för POLITIK & CENTRALBANKER Överlag är globala stimulansen expansiv, men åtstramningar av penningpolitiken kommer att fortsätta BÖRS & FÖRETAG Höga vinstprognoser och överlag positiva överraskningar i framför allt USA har drivit börserna framåt. Försiktiga till risk på kort sikt men vi ser aktier som bästa tillgångsslag på 12 månader sikt Slide 4

5 Senaste tidens marknadsutveckling Börsutvecklingen under Augusti visade på fortsatt starka aktiemarknader, främst drivet av USA. Men ökade risker av handelskonflikt och politiska turbulenser har satt sina spår och skapat oro inför den framtida utvecklingen Oförändrad makro och mer politisk turbulens Ledande ekonomiska indikatorer var i överlag oförändrade den här månaden. Men de senaste rubrikerna om importtullar och kriser i Turkiet samt Argentina, har varit orsaken till en del volatilitet i marknaderna. Förutom det potentiella handelsavtalet mellan USA och Mexiko, fanns det inget signifikant genombrott i handelsförhandlingarna. Slide 5 * Utvecklingen är i lokal valuta USA/Kina handelskonflikt Hittills genomförda importtullar har haft viss effekt på PMI:er och en upptrappning skulle innebära högre tillgångspriser och måttligt hämmande för den globala tillväxten. Däremot är den starka globala tillväxten ännu en robust motståndskraft för de aktuella importtullarna

6 Globala makrotrender Goda utsikter även om marginellt lugnare takt Trots att USAs PMI:er (ISM) föll under senaste månaden, visade regionala PMI:er på blandade resultat. Europeisk makro data under augusti var i överlag mer positiva, vilket antyder att inbromsningen i tillväxten kommer till sitt slut. Tyska PMI:er i servicesektorn var stabila, och en stabilisering av tillväxten är förväntat. Vilka risker finns? X För tillväxtmarknaderna så har det momentum som fanns i början av året saktat ner. Tillväxtstakten i Kina har avtagit, och politiska svårigheter i Turkiet, samt Argentina, har genomsyrat marknaden. Avtagande global makromomentum tillsammans med en snabbt klättrande amerikansk inflation är vårt främsta riskscenario. FED kommer sannolikt fortsätta höja räntan. BNP tillväxt (%) Marknad USA 3.0 % 2.5 % 1.9 % EU 2.1 % 2.1 % 1.9 % Kina 6.6 % 6.3 % 6.0 % X Geopolitiska risker fortsätter att prägla framför allt rubrikerna men även marknaderna till viss del. De främsta taktiska riskerna är en upptrappning av handelskonflikten mellan USA/Kina. Tillväxtmarknad 5.1 % 5.1 % 5.1 % Sverige 2.9 % 2.4 % 2.3 % Världen 4.0 % 3.9 % 3.8 % Slide 6

7 Centralbanker och räntor Lågt ränteläge, men långa räntor gradvist normaliseras Vår prognos är att räntorna kommer att höjas gradvist under , enligt FEDs penningpolitiska strategi. Riksbanken förväntas också höja räntorna gradvist längre fram. Arbetslösheten är på historiskt låga nivåer, och den låga inflationen ger centralbanker flexibilitet att slå av på takten om den positiva utvecklingen i ekonomin skulle brytas. Utsikterna för en normalisering av ECB:s penningpolitik består, och ett avslut av QE vid årsskiftet motiverar till att högre långräntor blir aktuellt i Västeuropa. Statsobligationer, 10 år Vilka risker finns? X Högre inflation och nedåtrisker för tillväxt och tillgångspriser kan sätta press på centralbanker. FED förväntas höja räntorna X X Oro för en upptrappning av handelskonflikten kan få centralbankerna att lätta på den expansiva penningpolitiken. Osäkerheten kring Brexit präglar den brittiska ekonomin, vilket medför en senareläggning av räntehöjningar för BOE. Slide 7

8 Hur mår Börsen? Goda prognoser och relativt bra värderingar Vi förväntar oss fortsatt höga vinstprognoser med en god EPStillväxt på MSCI World runt 10% för de kommande 12 månaderna Företagsvärderingar är fortsatt goda, men på grund av att marknaden börjar ställas in i en ny fas så förväntar vi oss något svagare värderingar än för de senaste fyra åren. P/E-talen är lägre än i början av året, drivet främst av de högre vinsterna men är ingen parameter, men fortsatt dyra i ett längre perspektiv. Alltså ingen riktig signal om färdriktning. Företagsvärderingar (Pris / förväntad vinst) Vilka risker finns? X Geopolitiska risker som en upptrappning av importtullar kan vara en risk för exportberoende bolag över stora delar av världen. ISM för tillverkning- och tjänstesektor X X Högre inflation och stramare arbetsmarknad (framför allt i USA) kan påverka marginalerna negativt. Den högre generella volatiliteten påverkar såklart börsen direkt och gör investerare lite mer nervösa. Slide 8

9 Prognoser på tillgångsslag Bäst potential i aktier, risk för negativ avkastning i räntefonder Prognoser på tillgångsslag, 12 månader På 12 månaders sikt ser vi aktier som det tillgångsslag med bäst potential till avkastning. Förväntad avkastning Globala Aktier EM Aktier Inom aktier föredrar vi en bred global exponering med en neutral fördelning över regionerna; dock tror vi att EM kommer att överträffa DM i viss mån EM-räntor Råvaror Det finns en risk för negativ avkastning från statsobligationer på grund av förväntat stigande räntor. 0 % Statsobligationer Företagsobligationer Förväntad risk* Inom räntefamiljen ser vi viss potential inom EMD på lång sikt, även om riskerna är högre än för globala räntor. Potentialen kommer från att regionen generellt har god tillväxt och att räntorna är på högre nivåer än hos de mer utvecklade regionerna. För närvarande ser vi dock en del politiska problem i Turkiet, Brasilien och Sydafrika och är därmed försiktiga på kort sikt. Slide 9

10 Aktieregioner Global neutral exponering över regioner Marknad Region Vår syn Taktiskt, 3M Globala marknader Tillväxtmarknader USA Europa Sverige Japan Asien ex Japan Latinamerika Östeuropa, Ryssland Neutral Neutral Neutral Neutral Neutral Neutral Neutral 12M prognos* * SEB:s avkastningsprognos på tillgångsslag på 12 månader ** SEB:s BNP-prognoser 12 månader framåt BNP** Drivkrafter 6 % 2.7% Stark ekonomi och starka bolag. Mycket techbolag som har bra momentum och trend. 7.5 % 2.4% Stor export och mycket att återhämta. Mycket industribolag. 8.5 % 2.4% Stor export med stark ekonomi även om vissa nedjusteringar har gjorts senaste halvåret. Mycket industribolag & banker, liten andel tech. 6 % 1.1% Stor export, negativt korrelerad med japanska valutan (YEN). En del geografiska problem med bl.a. åldrande befolkning. 9 % 6.4% Stor ekonomi med hög konsumtion och växande medelklass. Mycket tech-bolag och banker. 7.5 % 2.8% Oljeproducent, stor ekonomi som har mycket att återhämta. En del politiska problem just nu. n/a 2.2% Oljeproducent. Mycket att återhämta med en del politiska risker. Slide 10

11 Räntemarknaden Risk för negativ avkastning från statsobligationer Marknad Ränteslag Vår syn 12M prognos* Globala marknader Ränteprognos** Tillväxtmarknader Statsobligationer Investment Grade High Yield EM-räntor Negativ Svagt negativ Svagt negativ Neutral * SEB:s avkastningsprognos på tillgångsslag på 12 månader ** SEB:s prognoser för ränteläget det kommande året Drivkrafter -1.5 % Stigande Låg potential till avkastning, troligen negativ, pga. vår tro om stigande räntor. Kategori med lägst risk. 0.7 % Stigande Relativt låg potential till avkastning med något högre risk än statsobligationer. 2.9 % Stigande Relativt låg potential till avkastning i förhållande till risken. Högre riskklass än både statsobligationer och Investment Grade. 4% Lägre God potential till avkastning pga. hög tillväxt och över lag höga räntor som vi tror kan sänkas under Högst risk bland ränteslagen Slide 11

12 Summering Makro och politik Börs och marknad Slutsatser Fördjupning

13 Globala PMI:er Inköpsindex / Industrikonjunkturer framöver Utvecklingen i globala PMI:er har varit något blandat men är överlag kvar på höga nivåer = bra tillväxt Slide 13

14 P/E tal för breda aktieindex Nere på billigare nivåer Slide 14

15 Tillväxtmarknader: Handel och Inflation Underskott i bytesbalansen Inflation Slide 15

16 USA överrasknings-indikator USA makro-överraskning indikator runt 0. Makro momentum förblir i stort sett platt M MA 1M MA M MA 1M MA Surprise Momentum Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep -1 Aug Sep Oct Nov Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Slide 16

17 Globala aktier har drivits av starka vinstmarginaler Slide 17

18 Statsobligation 2 år Globala marknader Tillväxtmarknader Slide 18

19 Statsobligation 10 år Globala marknader Tillväxtmarknader Slide 19

20 SEB House View Formar SEB IM:s marknadssyn Globalt forum som kombinerar SEB:s analyskompetenser Räntor Krediter Drivs och beslutas av SEB IM:s Asset Allocation team Möten med resten av bankens analysenheter där man diskuterar finansiella trender och möjligheter Aktier Makro SEB House View skapar en marknadssyn Syn på hur man ska allokera mellan exempelvis aktier och räntor eller USA och Europa Valutor SEB House View Råvaror Var finns bäst möjlighet till avkastning? Hur skapar vi värde? Tillgångsallokering a och o för avkastning Förmedla ett professionellt budskap för kunder Aktiv förvaltning i våra fonder Slide 20 Allokeringsteamet, SEB IM. Kontakt: sebhouseview@seb.se

21 Viktig information Denna rapport har tagits fram av SEB och ska endast ses som generell information. SEB är det globala varumärkesnamnet för Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) och dess dotterbolag och filialer. Innehållet riktar sig till institutionella investerare. Materialet är inte avsett för distribution i USA eller till person bosatt i USA, s.k. U.S. Person, och all sådan distribution kan vara otillåten. Även om innehållet är baserat på källor som bedömts vara tillförlitliga, ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen eller för förluster eller kostnader som kan uppstå med anledning därav. Om informationen hänvisar till en investeringsanalys bör du om möjligt ta del av den fullständiga analysen och information publicerad i anslutning därtill eller läsa den information som finns om specifika bolag. Uppgifter om skatter kan ändras över tiden och är inte heller anpassade efter just din specifika situation. Investeringsprodukter ger avkastning i förhållande till risken. Deras värde kan både stiga och falla och historisk avkastning utgör ingen garanti för framtida avkastning. I vissa fall kan förlusten även överstiga det insatta kapitalet. Du ansvarar själv fullt ut för dina investeringsbeslut och du bör därför alltid ta del av detaljerad information innan du fattar beslut om en investering. Om behov finns kan du även inhämta råd om placeringar anpassade efter din individuella situation från din rådgivare i SEB. Slide 21