SEB House View Marknadssyn 2018 oktober

Transkript

1 SEB House View Marknadssyn 2018 oktober

2 Summering Marknadsutveckling Drivkrafter Prognoser Fördjupning

3 Vår marknadssyn, oktober 2018 Positiv marknadssyn med uppgraderad risk Marknadsbarometern 50% 65% Vi uppgraderar vår marknadsbarometer till en risknivå på 65% då vi ser fortsatt stark makro som kan bidra till positiv utveckling av marknaderna. Handelspolitik och övriga geopolitiska risker kommer tämligen att fortsätta skapa rubriker i media. Men vi anser att politiken inte kommer att dominera i en marknad som nu förväntar sig goda vinstprognoser inför nästa rapportsäsong. Försiktig syn Positiv syn Den globala tillväxten håller sig stark, men det är det svaga avtagandet i ekonomiska utvecklingen som kan utgöra en risk för marknaderna. Dock är detta inte vårt huvudscenario. I detta scenario bedömer vi att aktier har bästa möjlighet till riskjusterad potential avkastning än de flesta ränteinvesteringar. Slide 3

4 Senaste tidens marknadsutveckling Fortsatt spretiga marknader visade sig i september med positiv utveckling i USA och Sverige, medan Europa och EM hamnade på efterkälken Utveckling i aktiemarknaden* * Utvecklingen är i lokal valuta Makro och vinstprognoser går fortsatt starkt så den politiska oron kommer sannolikt att överskuggas av nästa rapportsäsong Stark global makro klarar av kortsiktig politisk oro Makro fortsätter att leverera bra data, med ledande indikatorer på höga nivåer. Den politiska turbulensen i Italien och i tillväxtmarknaderna med rubriker om handelskonflikt har skapat en del volatilitet i marknaderna. Men det är inget som på kort sikt påverkar vår positiva strategiska marknadsbild. I väntan på nästa rapportsäsong Med goda vinstprognoser så är stora delar av marknaden inställd på bra leveranser även för detta kvartal. Vad vi kanske inte förväntar oss från denna rapportsäsong är stora positiva överraskningar. Detta med tanke på de redan högt ställda förväntningarna som kan bli svåra att slå. Slide 4

5 Drivkrafter MAKRO Världsekonomin är på god tillväxt med bra prognoser för de närmsta 1-2 åren. Vi spår en global BNP tillväxt på 3,9% för 2019 POLITIK & CENTRALBANKER Överlag är globala stimulansen expansiv, men åtstramningar av penningpolitiken kommer att fortsätta BÖRS & FÖRETAG Goda förväntade vinstprognoser inför nästa rapportsäsong, framförallt drivit av stark makro Positiva till risk och ser bäst potential inom aktier Slide 5

6 Globala makrotrender Den globala tillväxten är fortsatt stark USAs ledande ekonomiska indikatorer ligger på höga nivåer. USA:s PMI:er är goda och arbetslösheten är låg, vilket tyder på fortsatt bra ekonomi. Europeisk makro momentum under september var mer dämpat, men vi tror att avmattningen i tillväxten kommer snart till sitt slut och en stabilisering av tillväxten är förväntat. För tillväxtmarknaderna så var de ledande ekonomiska indikatorerna i överlag också dämpade. Men de låga värderingarna har skapat intressanta köptillfällen, och vi spår att regionen kommer att överprestera de utvecklade länderna. BNP tillväxt (%) Marknad USA 3.0 % 2.5 % 1.9 % EU 2.1 % 2.1 % 1.9 % Kina 6.6 % 6.3 % 6.0 % Tillväxtmarknad 5.1 % 5.1 % 5.1 % Sverige 2.9 % 2.4 % 2.3 % Vilka risker finns? X Avtagande global makromomentum tillsammans med en snabbt klättrande amerikansk inflation är vårt främsta riskscenario. FED kommer sannolikt fortsätta höja räntan. Världen 4.0 % 3.9 % 3.8 % X Geopolitiska risker fortsätter att prägla rubrikerna men även makro på längre sikt. De främsta taktiska riskerna är en upptrappning av handelskonflikten, och till viss del USA:s mellanårsval. Slide 6

7 Centralbanker och räntor Lågt ränteläge, men långa räntor gradvist normaliseras Vår prognos är att räntorna kommer att fortsätta höjas under de kommande åren, enligt FEDs penningpolitiska strategi. Riksbanken förväntas också höja räntorna. Arbetslösheten är på historiskt låga nivåer, och den låga inflationen ger centralbanker flexibilitet att slå av på takten om den positiva utvecklingen i ekonomin skulle brytas. Utsikterna för en normalisering av ECB:s penningpolitik består, och kreditförutsättningar gynnar nya investeringar. Statsobligationer, 10 år Vilka risker finns? X Högre inflation och nedåtrisker för tillväxt kan sätta press på centralbanker. FED förväntas höja räntorna X X Oro för en upptrappning av handelskonflikten kan få centralbankerna att lätta på den expansiva penningpolitiken. FED kurvan i början av september prissattes med en sänkning år 2020, vilket kan betraktas som en mjuk signal för när nästa recession kommer att slå till. Slide 7

8 Börs & Företag Goda prognoser och bra värderingar Vi förväntar oss fortsatt höga vinstprognoser med en god EPStillväxt på MSCI World runt 10% för de kommande 12 månaderna Företagsvärderingar är fortsatt goda, och marknadsutvecklingen stödjer vår syn att vi är i en övergångsfas mot en ny regim dominerad av tillväxt och inflation, där vi förväntar oss något svagare värderingar än för de senaste fyra åren. P/E-talen är lägre än i början av året, drivet främst av de högre vinsterna, men fortsatt dyra i ett längre perspektiv. Alltså ingen riktig signal om färdriktning. Företagsvärderingar för några av de breda aktieindexen (Pris / förväntad vinst) Vilka risker finns? X Geopolitiska risker som en upptrappning av importtullar kan vara en risk för exportberoende bolag över stora delar av världen. X X Högre inflation och stramare arbetsmarknad (framför allt i USA) kan påverka marginalerna negativt. Den högre generella volatiliteten påverkar börsen direkt och gör investerare lite mer nervösa. Slide 8

9 Prognoser på tillgångsslag Bäst potential i aktier, med extra plus mot EM-regionen Prognoser på tillgångsslag, 12 månader På 12 månaders sikt ser vi aktier som det tillgångsslag med bäst potential till avkastning. Förväntad avkastning Globala Aktier EM Aktier Inom aktier föredrar vi en strategi med hög tillväxt i tillväxtmarknaderna, framförallt i Asien, då vi tror att värderingarna i regionen skapat intressanta köptillfällen. Företagsobligationer EM-räntor Denna strategi kommer förmodligen kräva att man tål lite mer volatilitet inom tillväxtmarknaderna, men det är i aktier vi ser bäst riskjusterad potential. 0 % Statsobligationer Råvaror Förväntad risk* Inom ränteinversteringar ser vi en begränsad uppsida till följd av räntor som är på väg upp och gör investeringarna mindre attraktiva. Det finns en fortsatt risk för negativ avkastning från statsobligationer på grund av förväntningar av stigande räntor. Slide 9

10 Aktieregioner Positivt exponerade mot Asien Marknad Region Taktisk syn, 3 Mån Globala marknader Tillväxtmarknader USA Europa Sverige Japan Asien ex Japan Latinamerika Östeuropa, Ryssland Svagt negativ Svagt negativ Neutral Svagt negativ Positiv Neutral Neutral 12M prognos* * SEB:s avkastningsprognos på tillgångsslag på 12 månader ** SEB:s BNP-prognoser 12 månader framåt BNP** Drivkrafter 6.1 % 2.5% Stark ekonomi och starka bolag. Mycket techbolag som har bra momentum och trend. 7.4 % 2.1% Stor export och mycket att återhämta. Mycket industribolag. 8.3 % 2.4% Stor export med stark ekonomi även om vissa nedjusteringar har gjorts senaste halvåret. Mycket industribolag & banker, liten andel tech. 6.3 % 1.0% Stor export, negativt korrelerad med japanska valutan (YEN). En del geografiska problem med bl.a. åldrande befolkning. 9 % 6.3% Stor ekonomi med hög konsumtion och växande medelklass. Mycket tech-bolag och banker. 7.5 % 2.8% Oljeproducent, stor ekonomi som har mycket att återhämta. En del politiska problem just nu. n/a 1.7% Oljeproducent. Mycket att återhämta med en del politiska risker. Slide 10

11 Räntemarknaden Risk för negativ avkastning från statsobligationer Marknad Ränteslag Taktisk syn, 3 Mån Globala marknader Ränteprognos** Tillväxtmarknader Statsobligationer Investment Grade High Yield EM-räntor Svagt negativ Neutral Negativ Neutral 12M prognos* Drivkrafter -1.2 % Stigande Låg potential till avkastning, troligen negativ, pga. förväntade stigande räntor. Kategori med lägst risk. 0.6 % Stigande Relativt låg potential till avkastning med något högre risk än statsobligationer. 2.8 % Stigande Relativt låg potential till avkastning i förhållande till risken. Högre riskklass än både statsobligationer och Investment Grade. 4.3 % Svagt avtagande Fortsatt hög tillväxt och höga räntor som kan sänkas, men mycket politisk ostabilitet i regionen tyder på högst risk bland ränteslagen. * SEB:s avkastningsprognos på tillgångsslag på 12 månader ** SEB:s prognoser för ränteläget det kommande året Slide 11

12 Summering Marknadsutveckling Drivkrafter Prognoser Fördjupning

13 Globala PMI:er Inköpsindex / Industrikonjunkturer framöver Utvecklingen i globala PMI:er har varit något blandat men är överlag kvar på höga nivåer = bra tillväxt Slide 13

14 P/E tal för breda aktieindex Slide 14

15 Tillväxtmarknader: Handel och Inflation Underskott i bytesbalansen Inflation Slide 15

16 Globala aktier har drivits av starka vinstmarginaler Slide 16

17 Statsobligation 2 år Globala marknader Tillväxtmarknader Slide 17

18 Statsobligation 10 år Globala marknader Tillväxtmarknader Slide 18

19 SEB House View Formar SEB IM:s marknadssyn Globalt forum som kombinerar SEB:s analyskompetenser Räntor Krediter Drivs och beslutas av SEB IM:s Asset Allocation team Möten med resten av bankens analysenheter där man diskuterar finansiella trender och möjligheter Aktier Makro SEB House View skapar en marknadssyn Syn på hur man ska allokera mellan exempelvis aktier och räntor eller USA och Europa Valutor SEB House View Råvaror Var finns bäst möjlighet till avkastning? Hur skapar vi värde? Tillgångsallokering a och o för avkastning Förmedla ett professionellt budskap för kunder Aktiv förvaltning i våra fonder Slide 19 Allokeringsteamet, SEB IM. Kontakt: sebhouseview@seb.se

20 Viktig information Denna rapport har tagits fram av SEB och ska endast ses som generell information. SEB är det globala varumärkesnamnet för Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) och dess dotterbolag och filialer. Innehållet riktar sig till institutionella investerare. Materialet är inte avsett för distribution i USA eller till person bosatt i USA, s.k. U.S. Person, och all sådan distribution kan vara otillåten. Även om innehållet är baserat på källor som bedömts vara tillförlitliga, ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen eller för förluster eller kostnader som kan uppstå med anledning därav. Om informationen hänvisar till en investeringsanalys bör du om möjligt ta del av den fullständiga analysen och information publicerad i anslutning därtill eller läsa den information som finns om specifika bolag. Uppgifter om skatter kan ändras över tiden och är inte heller anpassade efter just din specifika situation. Investeringsprodukter ger avkastning i förhållande till risken. Deras värde kan både stiga och falla och historisk avkastning utgör ingen garanti för framtida avkastning. I vissa fall kan förlusten även överstiga det insatta kapitalet. Du ansvarar själv fullt ut för dina investeringsbeslut och du bör därför alltid ta del av detaljerad information innan du fattar beslut om en investering. Om behov finns kan du även inhämta råd om placeringar anpassade efter din individuella situation från din rådgivare i SEB. Slide 20