Global Asset Allocation Strategy Det politiska trycket ökar. Nordea Asset Allocation June 2018

Transkript

1 Global Asset Allocation Strategy Det politiska trycket ökar Nordea Asset Allocation June 2018

2 Sammanfattning Juni 2018 Det politiska trycket ökar Aktiemarknaderna har varit turbulenta hittills i år men avkastningen har likväl krupit uppåt. Medan rubrikrisker har fångat marknadens uppmärksamhet har den underliggande ekonomin, och framförallt vinsterna, förblivit solida. Vi ser mer potential i aktier behåll övervikten. Den globala ekonomin är i bra form och ledartröjan går nu tillbaka till USA. Bolagen är i en sweet spot och vinsttillväxten är excellent, stödd av stigande försäljning, begränsat kostnadstryck och skattereformen i USA. Dock, efter en historiskt lång uppgång sedan finanskrisen har investerarna blivit mer försiktiga. Högljutt nyhetsflöde, speciellt politiskt, betyder att marknaderna kommer att bölja fram och tillbaka, men solida fundamenta har ändå överhanden i vår bok. Osäkerheten i Italien och en bromsande tillväxt gör att vi viktar ned Europa ytterligare. Pengarna går till USA, som lyfts upp till övervikt. Stark ekonomi och enastående vinster övertygar. Kina behåller sin övervikt. Volatilt 2018, men bra totalavkastning Behåll övervikt i aktier. Inom aktier tar vi ned Europa ytterligare och lyfter upp USA till övervikt. Kina är fortsatt vår favorit inom tillväxtmarknader Övervikta tillväxtmarknadsobligationer inom långa räntor. 2

3 Sammanfattning Utveckling och rekommendationer, juni 2018 Tillgångsslag - N + Kommentar Aktier Långa räntor Kontanter Aktieregioner - N + Kommentar USA Europa Japan Asien ex. Japan 5% i Kina, 9% i Asien Latinamerika Östeuropa Danmark Finland Norge Sverige Aktiesektorer - N + Kommentar Verkstad Sällanköp Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom Kraftförsörjning Energi Råvaror Ränteslag - N + Kommentar Statsobligationer Investment Grade High Yield Tillväxtmarknadsobligationer Hårdvaluta Nuvarande allokering Föregående allokering 3

4 Marknad Aktier har levererat trots all (geo)politik 4

5 Marknad Italien i centrum för Europas politiska trubbel vikta ned Europa ytterligare till -10% Implosionen i den italienska politiken har kastat in Europa i ännu en period av osäkerhet, som troligen kommer att vara fram till ett förmodat nyval. Italienska tillgångar slaktade efter dramatiken kring den nya regeringen Vi ser därför en sommar med högre volatilitet och press på Europa i allmänhet och Italien i synnerhet. Vikta ned Europa till -10%. Pengarna lägger vi i USA, som därmed tas upp till övervikt. Source: Thomson Reuters 5

6 Makro Solid ekonomisk tillväxt även under 2018 Globala indikatorer signalerar att tillväxten under 2018 kommer att bli högre än på flera år. Fortsatt solid global tillväxt 8% BNP-tillväxt Drivkrafterna är USA och vissa tillväxtländer, som Indien och Brasilien. Kina och Europa bromsar något. 6% 4% Det senaste stödet kommer från USA via en expansiv finanspolitik. Vi har en positiv syn på ekonomin som en drivkraft för de finansiella marknaderna. 2% 0% -2% -4% USA Eurozonen Japan Kina Indien Ryssland Brasilien E 2018E 2019E Källa: Nordea Markets 6

7 Vinster Vinsterna på väg mot 2017-överraskning Utsikterna för vinsterna är övertygande och vi är med största sannolikhet på väg mot ännu ett år med tvåsiffrig vinsttillväxt. Vinstförväntningarna har krupit upp stadigt i år Även försäljningstillväxten är solid, driven av både ökad konsumtion och investeringar. Under 2017 överraskade vinsttillväxten investerarna och estimaten för 2018 antyder att den kan göra det igen. 7

8 Värdering Värderingen är varken en med- eller motvind Aktier något under det långsiktiga snittet och relativt låga räntor är valet klart 8

9 Sentiment Skeptiska investerare ett stöd för aktier Sentimentet har kylts av rejält i år från uppdrivna nivåer i januari. Professionella investerarna har skalat av aktierisk men är dock fortsatt överviktade. Den spekulativa positioneringen är klart skeptisk Positioneringen indikerar en fundamental tro på hyggliga makroutsikter och stigande vinster. Fallande volatilitet och mer försiktig positionering kan innebära ett stöd för aktier. Spekulativa positioner har minskat rejält. Även sentimentet hos privata investerare är nedtryckt vilket ger utrymme för förbättringar. 9

10 Räntemarknader Stigande räntor, men bara långsamt Stramare penningpolitik är en realitet, ledd av Fed, och ett av de största hoten för marknaderna. Gradvisa höjningar stör inte aktier så länge de inte primärt drivs av en överhettning i ekonomin. Bara små tecken på löne- eller inflationstryck i USA Denna överhettning syns ännu inte till, inte ens i USA där en stark arbetsmarknad orsakat en del inflationsoro. Vi ser långsamt stigande räntor, framförallt i USA, dock inte i en takt som i nuläget kommer att på allvar hindra aktiemarknaden. 10

11 Räntemarknader Högre räntor är inte ett problem förrän de är det Vanligen stiger räntorna och aktier i tandem men räntehöjningar leder till slut till inversion av räntekurvan och recession 11

12 Räntemarknader Tillväxtmarknadsobligationer vår favorit inom långa räntor Bland ränteslagen erbjuder dessa bäst förhållande mellan risk och avkastning, trots stigande räntor i USA och oro kring enskilda länder Riskfyllda obligationer erbjuder bäst avkastningsmöjligheter Trots stigande räntor är lågriskobligationer knappast aptitliga, detta gäller speciellt Europa (Sverige). Högre belåning bland bolagen och allt lägre spreadar motiverar en undervikt inom high yield. 12

13 Aktiemarknader Regional strategi behåll inriktningen Vi föredrar tillväxtmarknader, speciellt Kina, i aktiebenet. Även Latinamerika behåller sin övervikt. Tillväxtmarknader (Kina) och USA våra förstaval Europa viktas ned ytterligare, till -10%, på den politiska oron och bromsande tillväxt. Pengarna går till USA, som lyfts upp till övervikt. För Japan och Sverige är rekommendationen neutral. 13

14 Sektorstrategi Sektorstrategi behåll den cykliska tilten, men med mer energi Vi behåller fokus på cykliska sektorer, som stöds av både ekonomin och vinsterna. Vinstestimaten lyfter med oljepriset Så länge vi inte ser tecken på att risken för en recession stiger ordentligt lutar vi bort från de defensiva sektorerna. Vi lyfter upp energi till övervikt på ett starkt oljepris med ytterligare uppsida. Finansieringen tas från finans, som drabbas av oron i Europa och fallande räntor. 14

15 Nordea Global Asset Allocation Strategy Contributors Global Investment Strategy Committee (GISC) Leif-Rune Husebye Rein Chief Investment Strategist Lippo Suominen Chief Investment Strategist Michael Livijn Chief Investment Strategist Ole Morten Nafstad Chief Investment Strategist ole.morten.nafstad@nordea.lu Philip Loug Jagd Chief Investment Strategist philip.jagd@nordea.com Strategists Nicholas Flaherty Investment Strategist Nicholas.flaherty@nordea.lu Luxembourg Andreas Østerheden Hansen Strategist Andreas.osterheden.hansen@nordea.com Denmark Sebastian Källman Strategist sebastian.kallman@nordea.com Sweden Ville Korhonen Fixed Income Strategist ville.p.korhonen@nordea.com Finland Erik Nordenskjöld Investment Strategist erik.nordenskjold@nordea.com Sweden Eemil Palmén Strategist eemil.palmen@nordea.com Finland Sigrid Wilter Slørstad Senior Strategist sigrid.wilter.eriksson@nordea.com Norway Assistants Kristian Lunow Nielsen Assistant/Student Kristian.Lunow.Nielsen@nordea.com Denmark Victor Karlshoj Julegaard Assistant/Student Victor.julegaard@nordea.com Denmark Mick Biehl Assistant/Student Mick.Biehl@nordea.com Denmark Antti Saari Chief Investment Strategist antti.saari@nordea.com

16 Ansvarsreservation 16