Nordic Mines (NOMI.ST)

BOLAGSANALYS 14 maj 2013 Sammanfattning Nordic Mines (NOMI.ST) Finansiell ställning åter i fokus Nordic Mines Q1-rapport var något sämre än väntat och produktionskostnaderna var på en fortsatt hög nivå. Bolaget hade även ett sämre kassaflöde än väntat pga. den större än väntade förlusten samt betalning av leverantörsskulder. Likvida medel vid utgången av kvartalet uppgick till ca 150 miljoner kronor. I slutet av juni skall ca 52 miljoner kronor amorteras och därmed krävs att produktionen vid Laivagruvan ökar under de närmaste månaderna. Vissa positiva tecken kunde skönjas i slutet av Q1 med en rekordhög produktion på 125 kg guld i mars Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: OMX Small Cap 307 MSEK Exploration & Production / Gold Thomas Cederborg Lennart Schönning Ledningen har full fokus på att leverera och kan bolaget upprepa det som presterades i mars under hela Q2 kan break even nås. Ytterligare ökning måste emellertid ske för att klara amorteringar och undvika ännu ett kapitaltillskott under H2 13. Redeye Rating (0-10 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 4,0 poäng 4,0 poäng 0,0 poäng 3,0 poäng 7,5 poäng Nyckeltal 2010 2011 2012 2013e 2014e Omsättning, MSEK 0 0 247 466 633 Tillväxt n.m.% n.m.% n.m. 89% 36% EBITDA -26-18 -86 25 207 EBITDA-marginal n.m.% n.m. -35% 5% 33% EBIT -26-18 -138-48 107 EBIT-marginal n.m.% n.m. -56% -10% 17% Resultat före skatt -31-33 -235-106 95 Nettoresultat -16-25 -177-81 68 Nettomarginal n.m.% n.m. -71% -17% 11% Utdelning 0,0 n.m. 0,0 0,0 0,0 VPA -0,46 n.m. -0,52-0,24 0,20 VPA just -0,46 n.m. -0,52-0,24 0,20 P/E just n.m. n.m. n.m. n.m. 4,5 P/S n.m. n.m. 1,2 0,7 0,5 EV/S n.m. n.m. 3,1 1,3 1,0 EV/EBITDA just n.m. n.m. n.m. 24,2 2,9 Fakta Aktiekurs (SEK) 0,9 Antal aktier (milj) 341,6 Börsvärde (MSEK) 307 Nettoskuld (MSEK) 299 Free float (%) 40,0 Dagl oms. ( 000) 100 Analytiker: Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Billy Degerfeldt billy.degerfeldt@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

Finansiell ställning åter i fokus Q1-rapporten visade en större förlust än väntat Nordic Mines redovisade intäkter på 85 miljoner kronor samt ett EBITDAresultat på -30,9 miljoner kronor för Q1 13. Detta var sämre än Redeyes prognos där vi räknade med ett EBITDA-resultat på -19,0 miljoner kronor. Bakgrunden var framförallt att produktionskostnaderna var högre än väntat samt att intäkterna var något lägre. Tabellen nedan visar utfallet jämfört med vår prognos. Q1'13: Förväntat vs. utfall (SEKm) Q4'12 Q1'13E Utfall Diff Intäkter 76,4 91,0 85,0-6,6% EBITDA -30,4-19,0-30,9 62,6% Produktionskostnad -100,7-105,0-109,8 4,6% EBIT -44,9-39,0-59,0 51% Källa: Redeye Research Likvida medel vid utgången av Q1 var 149,7 miljoner kronor vilket var mindre än väntat Likvida medel uppgick vid utgången av kvartalet till 149,7 miljoner kronor vilket också var lägre än vi förväntat (ca 200 miljoner kronor). Bakgrunden var dels den större än väntade förlusten men framförallt att bolaget betalat av leverantörsskulder i större omfattning än vi räknat med. Dock var investeringarna under kvartalet lägre än väntat då bolaget ännu inte investerat i någon ny kross. Under Q2 13 bör kassaflödet från rörselsen bli bättre, men å andra sidan skall en amortering på ca 52 miljoner göras vilket innebär att kassasituationen återigen är ett orosmoment. I tabellen nedan visas våra prognoser för Q2 13 och framöver. Produktion och resultat, 2012-2014 SEKm Q1'12 Q2'12 Q3'12 Q4'12 Q1'13 Q2'13E Q3'13E Q4'13E 2012E 2013E 2014E Malm, (kton) 170 289 285 286 332 372 443 468 1 029 1 616 2 000 Guldhalt (g/t) 1,0 1,1 1,1 1,2 1,0 1,1 1,2 1,2 1,1 1,1 1,2 Utbyte (%) 74 80 86 84 84 86 86 86 81 86 86 Producerat guld (kg) 130 260 257 285 278 352 458 483 931 1 571 2 064 Guldproduktion / dag (kg) 1,4 2,9 2,9 3,2 3,1 3,9 5,1 5,4 2,6 4,3 5,7 Spotguldpris 1 690 1 634 1 654 1 720 1 632 1 470 1 470 1 470 1 675 1 511 1 600 Intäkter 28 101 86 93 99 107 140 147 307 494 686 Guldprisäkring -5-18 -21-16 -14-1 -6-6 -60-27 -53 Intäkter, efter prissäkring 23 82 66 76 85 106 133 141 247 466 633 Kostnader (inklusive OH) -64-82 -86-107 -116-112 -107-107 -333-441 -426 EBITDA -42 0-21 -30-31 -5 27 35-86 25 207 Skatt 0 0 0 6 26 0 0-1 0 25-26 Investeringar -35-19 -18-67 -26-50 -10-10 -138-96 -20 Amortering -55-44 -49 0 0-52 -28-30 -146-110 -142 Ränta -10-10 -10-10 -13-10 -10-10 -40-43 -15 Likvida medel 15 23 105 69 150 33 11-6 69-6 -1 Räntebärande skulder 576 507 445 515 448 397 368 338 515 338 196 Källa: Redeye Research 3

Efter amortering i slutet av Q2 13 har bolaget åter slut på kapital om ingen produktionsökning sker Som tabellen visar börjar Nordic Mines finansiella ställning återigen blir ansträngd. Det största problemet för bolaget är de stora amorteringar som måste genomföras. Även om bolaget kan upprepa den höga produktion som uppnåddes i mars (125 kg guld) under alla månader i Q2 och därmed borde kunna uppvisa ett positivt EBITDA-resultat, så är det inte tillräckligt för att även täcka kommande amorteringar. Visserligen kan en förbättrad produktion öppna för möjligheter att refinansiera delar eller hela skulden vilket skulle öka andrummet. Redeye har också räknat med att ca 50 miljoner kronor kommer att investeras under Q2 13 (ny krossanläggning). Eventuellt kan finnas möjlighet att finansiera detta genom leasing, men även detta kräver troligtvis att bolaget kan visa på större operationella förbättringar än vad som skett hittills. De ökade genomsättningen i slutet av Q1 13 inger visst hopp, men den låga guldhalten är fortsatt ett orosmoment Under Q1 13 har vissa förbättringar skett, åtminstone i slutet av kvartalet då produktionen i mars blev rekordhög tack vare en förbättrad tillgänglighet och ökad genomsättning i kvarnarna. Det är emellertid osäkert om detta kan upprepas under Q2 13 och därutöver sjönk guldhalten till 1,0 gram per ton under Q1 13 vilket påverkade produktionen negativt. I Q1-rappoten skriver vd Thomas Cederborg att bolaget arbetar intensivt med att höja den ingående guldhalten i verket och förhoppningsvis betyder det att nivåer kring 1,1 1,2 gram per ton återigen kan uppnås under Q2 13 och framöver. Redeye räknar med att en guldhalt på 1,1 gram per ton nås under Q2 13 och att en guldhalt på 1,2 gram per ton uppnås från Q3 13 och därefter. Högre produktion och en löst prissäkring talar för högre omsättning och bättre resultat för Q2 13 Guldprisfallet som skett i april har också försämrat förutsättningarna för Nordic Mines att nå positivt kassaflöde. Förvisso kommer bolaget med rådande produktion inte ens upp i nivå med vad som prissäkrats men när detta sker får guldpriset en större påverkan. Positivt i detta avseende var att bolaget löst prissäkringen för Q2 13 till en kostnad på ca 150 000 euro vid ett guldpris på ca 1058 euro per tr oz. Detta kan jämföras med rådande pris på 1 120 euro per tr oz. Med en förväntat högre produktion finns därmed förutsättningar att visa högre omsättning och ett förbättrat resultat för innevarande kvartal. Liksom tidigare är osäkerheten i våra prognoser hög Liksom tidigare är osäkerheten i våra prognoser hög då det är svårt att veta om de produktionsförbättringar som syntes i mars är uthålliga och därutöver finns fortsatt risk för oplanerade driftstopp. Under Q1 13 uppgick tillgängligheten till 83 procent, vilken påverkades negativt av både ett planerat driftstopp men även ett par oplanerade driftstopp. Redeye räknar med en förbättring till 85 procent under Q2 13 då det inte finns några planerade driftstopp vilket talar för att tillgängligheten borde öka. 4

Vårt DCF-värde på Nordic Mines uppgår till 2,0 kronor per aktie DCF-värdering Vårt DCF-värde på Nordic Mines uppgår till 2,0 kronor per aktie. Detta är en nedjustering mot tidigare (2,6 kronor per aktie) vilket dels beror på det sämre än väntade utfallet för Q1 13 men även pga en uppjustering av avkastningskravet till 12 procent (tidigare 10 procent). Höjningen görs för att reflektera en ökad risk för nyemission samt pga ökad osäkerhet avseende guldhalt i produktionen efter att den återigen sjönk under första kvartalet. I vår värdering utgår vi fortsatt från att Nordic Mines från och med 2014 uppnår full kapacitet i Laivagruvan och bearbetar 2 miljoner ton malm per år. Guldhalten väntas ligga på 1,2 gram per ton under hela livslängden där vi utöver mineralreserven även räknar med att 80 procent av indikerad och 50 procent av antagen mineraltillgång kan utvinnas. Våra guldprisantaganden för 2014 2016 är hämtade från Bloomberg Commodity Survey och är 1 600 USD per tr oz för 2014 samt 1 500 USD per tr oz för 2015 och 2016. För 2017 och därefter räknar vi med ett guldpris på 1 300 USD per tr oz och en USD/SEK på 7,0. DCF-värdet är mycket känsligt beroende på uppnådd guldhalt och genomsättning Då det fortsatt råder en hög osäkerhet över vilken produktion som uppnås i Laivagruvan framöver har vi i gjort en känslighetsanalys på DCF-värdet. I tabellen nedan visas hur DCF-värdet per aktie varierar beroende på guldhalt samt vilken långsiktig genomsättning som uppnås i kvarnarna, vilka vi anser vara de två viktigaste värderingsparametrarna. Alla värden förutsätter en tillgänglighet på drygt 90 procent samt ett långsiktigt guldpris på 1 300 USD per tr oz. Känslighetsanalys DCF-värde per aktie Guldhalt, g/t Genomsättning 80% 85% 90% 95% 100% 1,0 0,12 0,29 0,45 0,62 0,78 1,1 0,75 0,95 1,16 1,32 1,46 1,2 1,33 1,54 1,71 1,88 2,04 1,3 1,85 2,05 2,24 2,43 2,62 1,4 2,32 2,55 2,77 2,99 3,21 Källa: Redeye Research I ett optimistiskt scenario med ökad guldhalt och tillgänglighet finns stor potential Som tabellen visar måste guldhalten tillbaka mot 1,1 1,2 gram per ton och genomsättningen uppgå till minst 85 procent av designkapacitet för att ett DCF-värde över rådande aktiekurs skall kunna motiveras. Tabellen visar också att det kan finnas en mycket stor potential i ett optimistiskt scenario där både genomsättning ökar samt en guldhalt närmare mineralreserven (1,6 gram per ton) uppnås. 5

Relativvärdering Tittar vi på hur Nordic Mines värderas relativt andra mindre till medelstora guldproducenter så är värderingen i linje med dessa. Samtidigt är prognoserna för Nordic Mines osäkra vilket motiverar en rabatt. Det skall också nämnas att värderingen generellt i guldsektorn är låg och nedgången i guldpriset har pressat sektorn ytterligare. Men det visar också på att en uppvärdering är möjlig om bolaget kan leverera en förbättrad produktion och framförallt i ett optimistiskt scenario där bolaget överlevererar. Bolag Börsvärde EV/EBIT MUSD 2013 2014 2015 2013 2014 2015 AURIANT MINING AB 31 e.m. e.m. e.m. neg 2,2 2,0 CARPATHIAN GOLD INC 121 15,5 2,7 24,2 23,4 3,4 45,7 CLAUDE RESOURCES INC 49 e.m. e.m. e.m. 15,9 3,1 1,4 DRAGON MINING LTD 37 neg neg e.m. 1,2 1,0 e.m. ELGIN MINING INC 42 neg neg 15,0 13,1 3,1 1,7 ENDOMINES AB 90 5,6 4,3 4,3 8,0 7,0 7,0 HIGHLAND GOLD MINING LTD 404 4,7 3,8 4,6 4,6 3,7 4,3 KINGSGATE CONSOLIDATED LTD 310 13,7 9,1 7,5 9,1 6,6 6,8 LAKE SHORE GOLD CORP 134 14,1 3,2 1,6 neg 4,7 5,6 LAPPLAND GOLDMINERS AB 10 neg 20,6 e.m. 40,6 35,3 e.m. MEDUSA MINING LTD 539 8,0 2,3 1,8 8,1 2,9 2,6 SEMAFO INC 539 4,7 3,7 3,3 9,8 8,2 10,3 VERIS GOLD CORP 123 e.m. e.m. e.m. 2,3 2,6 2,1 Median 8,0 3,8 4,4 9,1 3,4 4,3 NORDIC MINES 47 neg 4,1 2,6 neg 4,5 4,1 P/E Källa: Bloomberg, Redeye Research Investeringssammanfattning Nordic Mines har under 2012 levererat en stor besvikelse avseende den förväntade produktionen i Laivagruvan. En viss förbättring har skett då bolaget under den senaste sexmånadersperioden kunnat visa en förbättrad produktion under åtminstone två enskilda månader (november 120 kg, mars 125 kg). Under resterande del av 2013 finns chans att förbättra produktionen mer uthålligt vilket sannolikt skulle leda till en uppvärdering av aktien. Dock är utrymmet för motgångar och förseningar begränsad då amorteringar på projektlån skall återupptas vid utgången av Q2 13. Kan inte produktionen öka till 150 kg per månad inom de närmaste månaderna kommer ytterligare kapitaltillskott att behövas. Uppnås detta är samtidigt potentialen i aktien stor då både DCF-värde och relativvärdering visar uppsida. Risken är dock fortsatt hög och en investering är endast intressant för den riskvillige. 6

Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi har justerat ned Rating för Trygg Placering då bolagets finansiella ställning var svagare än väntat vid utgången av Q1 13. Ledning 4,0p Kommentar: Gruvdrift vid Laiva hittills långt under förväntan vilket krävt flera emissioner. Ledning och styrelse har lång erfarenhet från gruvbranschen vilket förstärks ytterligare genom Eldorado Gold. Ledning och styrelse äger aktier. Tillväxtpotential 4,0p Kommentar: Guldmarknaden är relativt konstant i storlek, dock har utbudet sjunkit under senare år. Laivaområdet är ännu ej fullt undersökt och kan växa ytterligare. På sikt kan troligen gruvan utökas och även prospekteras på djupet. Lönsamhet 0,0p Kommentar: Gruvdrift har påbörjats och med rådande guldpriser kan bolaget nå en hög lönsamhet om full kapacitet uppnås. Dock har detta ännu ej skett och osäkerheten är hög. Trygg placering 3,0p Kommentar: Guldpris och dollarkurs har mycket stor påverkan på Nordic Mines. Stark huvudägare genom Eldorado Gold. Risk för nyemission om produktionen inte ökar till minst 400 kg under Q3'13. Avkastningspotential 7,5p Kommentar: Nordic Mines har ett fundamentalt värde över dagens kurs och marknadens förväntningar är låga. Vårt DCF-värde med långsiktigt guldpris på 1300 USD per tr oz ger ett värde på 2,0 kr per aktie. Insiders har deltagit i nyemission. 7

Resultaträkning, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e Omsättning 0 0 247 466 633 Summa rörelsekostnader -26-18 -333-441 -426 EBITDA -26-18 -86 25 207 Avskrivningar 0 0-52 -73-100 EBIT -26-18 -138-48 107 Resultatandelar 0 0 0 0 0 Finansiella intäkter 0 0 0 0 0 Finansiella kostnader -5-16 -81-43 -12 Resultat före skatt -31-33 -235-106 95 Skatt 15 8 59 25-26 Nettoresultat -16-25 -177-81 68 Resultaträkning just, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just -26-18 -86 25 207 EBIT just -26-18 -138-48 107 PTP just -31-33 -235-106 95 Nettoresultat just -16-25 -177-81 68 Balansräkning, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 49 11 69-6 1 Kundfordringar 0 29 23 23 23 Lager 0 54 87 100 100 Andra fordringar 14 0 0 0 0 Summa omsättningstillg. 63 95 179 117 124 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 336 990 1 045 1 067 987 Finansiella anl.tillg. 30 96 137 137 137 Goodwill 0 0 0 0 0 Balans. utv. kostn. 177 61 74 74 74 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 543 1 147 1 256 1 278 1 198 Summa tillgångar 606 1 242 1 434 1 395 1 322 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 0 30 50 70 77 Övriga icke ränteb skulder 47 338 264 264 264 Summa kortfristiga skulder 47 368 314 334 342 Långa icke ränteb.skulder 0 0 0 0 0 Räntebärande skulder 0 496 515 276 127 Summa skulder 47 864 829 610 469 Avsättningar 0 0 5 5 5 Eget kapital 559 377 600 781 849 Minoritet 0 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 559 377 600 781 849 Summa skulder och eget kapital606 1 242 1 434 1 396 1 323 Fritt kassaflöde, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e Omsättning 0 0 247 466 633 Summa rörelsekostnader -26-18 -333-441 -426 Avskrivningar 0 0-52 -73-100 EBIT -26-18 -138-48 107 Skatt på EBIT (Justerad skatt) 15 8 59 25-26 NOPLAT -11-9 -79-23 80 Avskrivningar 0 0 52 73 100 Bruttokassaflöde -11-9 -27 50 180 Förändring i rörelsekapital 101 252-81 7 7 Investeringar -328-517 -155-96 -20 Fritt kassaflöde -237-275 -263-39 168 Kapitalstruktur 2010 2011 2012 2013e 2014e Soliditet 92% 30% 42% 56% 64% Skuldsättningsgrad 0% 132% 86% 35% 15% Nettoskuld -49 485 447 282 126 Sysselsatt kapital 559 874 1 115 1 057 977 Kapitalets oms. hastighet 0,0 n.m. 0,2 0,4 0,6 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 5,8 NV FCF (2013-21) 642,5 Betavärde 2,6 NV FCF (2022-25) 146,4 Riskfri ränta (%) 1,7 NV FCF (2026-) 0,0 Räntepremie (%) 3,0 Rörelsefrämmade tillgångar 405,6 WACC (%) 12,0 Räntebärande skulder 515,2 Motiverat värde 679,3 Antaganden 2022-25 (%) Genomsn. förs. tillv. -13,0 Motiverat värde per aktie 2,0 EBIT-marginal 23,2 Börskurs 0,9 Lönsamhet 2010 2011 2012 2013e 2014e Avk. på eget kapital (ROE) -4% -5% -36% -12% 8% ROCE -6% -2% -14% -4% 10% ROIC -3% -1% -8% -2% 8% EBITDA-marginal (just) n.m.% n.m. -35% 5% 33% EBIT just-marginal n.m.% n.m. -56% -10% 17% Netto just-marginal n.m.% n.m. -71% -17% 11% Data per aktie, SEK 2010 2011 2012 2013e 2014e VPA -0,46 n.m. -0,52-0,24 0,20 VPA just -0,46 n.m. -0,52-0,24 0,20 Utdelning 0,0 n.m. 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld -1,4 n.m. 1,3 0,8 0,4 Antal aktier 34,0 0,0 341,6 341,6 341,6 Värdering 2010 2011 2012 2013e 2014e Enterprise value 259 792 754 606 606 P/E n.m. n.m. n.m. n.m. 4,5 P/E just n.m. n.m. n.m. n.m. 4,5 P/S n.m. n.m. 1,2 0,7 0,5 EV/S n.m. n.m. 3,1 1,3 1,0 EV/EBITDA just n.m. n.m. n.m. 24,2 2,9 EV/EBIT just n.m. n.m. n.m. n.m. 5,7 P/BV 0,5 0,8 0,5 0,4 0,4 Aktiens utveckling Tillväxt/år 10/12e 1 mån -28,3% Omsättning n.m.% 3 mån -41,5% Rörelseresultat, just 130,5% 12 mån -96,8% V/A, just 6,2% Årets Början -56,3% EK 3,6% Aktiestruktur % Röster Kapital Eldorado Gold 10,3 10,3 Avanza Pension 7,5 7,5 Lennart Schönning 4,7 4,7 CBNY-FIDELITY CANADA 3,9 3,9 Nordnet Pension 3,0 3,0 Deutsche Bank 3,0 3,0 Länsförsäkringar Småbolagsfond 2,6 2,6 Deutsche Bank 1,7 1,7 Robur Försäkring 1,7 1,7 CF Ruffer Baker Steel Gold Fund 1,6 1,6 Aktien Reuterskod NOMI.ST Lista Kurs, SEK 0,9 Antal aktier, milj 341,6 Börsvärde, MSEK 307 Börspost 1 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Thomas Cederborg Susanne Andersson Susanne Andersson Lennart Schönning Nästkommande rapportdatum Q4 2012 2013-02-14 Tillväxt 2010 2011 2012 2013e 2014e Försäljningstillväxt n.m.% n.m.% n.m. 89% 36% VPA-tillväxt (just) n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% Tillväxt eget kapital 124% -33% 59% 30% 9% Analytiker Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Billy Degerfeldt billy.degerfeldt@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr 114 35 Stockholm 8

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 700 600 500 400 300 200 100 0 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 9000000% 8000000% 7000000% 6000000% 5000000% 4000000% 3000000% 2000000% 1000000% 0% -1000000% 150 100 50 0-50 -100-150 -200 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 100000% 0% -100000% -200000% -300000% -400000% -500000% -600000% -700000% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 0,3 0,2 0,1 0-0,1-0,2-0,3-0,4-0,5-0,6 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2009 2010 2011 2012 2013e 2014e 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Produktområden Geografiska områden 29% 100% 71% Guld Sverige Finland Intressekonflikter Hjalmar Ahlberg äger aktier i bolaget Nordic Mines: Ja Billy Degerfeldt äger aktier i bolaget Nordic Mines: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Nordic Mines är ett nordiskt gruv- och prospekteringsföretag med målet att bli en av Europas ledande guldproducenter och samtidigt en förebild inom miljöarbete. Sommaren 2011 startade brytningen av guldmalm i bolagets första gruva, Laivagruvan utanför Brahestad i Finland. Fyndigheten är en av de största i Norden med en mineralreserv på 16,9 miljoner ton med en guldhalt på 1,60 gram per ton. Detta motsvarar 27 000 kilo guld. Prospektering bedrivs för närvarande i Laivas närområde samt i två andra områden och två i Sverige. Huvudkontoret ligger i Uppsala. 9

DISCLAIMER 10