Nordic Mines (NOMI.ST)
|
|
- Gunnar Lundgren
- för 7 år sedan
- Visningar:
Transkript
1 BOLAGSANALYS 23 aug 2012 Sammanfattning Nordic Mines (NOMI.ST) Närmar sig lönsam produktion Efter initiala förseningar och produktionsbesvikelser siktar Nordic Mines på att inom kort uppnå en produktion på 5 kg guld per dag vilket beräknas göra bolaget lönsamt och kassaflödespositivt. Med bakgrund av de förseningar som skett och den låga produktion som hittills uppnåtts finns emellertid en osäkerhet om huruvida bolaget kan nå detta och därefter sitt långsiktiga mål om en snittproduktion på 8 kg per dag. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Mid cap 716 MSEK Materials / Mining Michael Nilsson Lennart Schönning Med Eldorado Gold som nya storägare och med representation i styrelsen har samtidigt trovärdigheten för potentialen i Laiva och bolaget ökat. Det är dock viktigt att Nordic Mines snabbt ökar produktionen för att undvika ytterligare kapitaltillskott. Redeye räknar med att Nordic Mines når en genomsnittsproduktion på 7 kg per dag vilket ger ett DCFvärde på 19,4 kronor per aktie. Således ser vi en bra avkastningspotential samtidigt som risken fortfarande är hög då kommande produktionsutveckling är osäker. Redeye Rating (0-10 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 4,0 poäng 4,0 poäng 0,0 poäng 4,0 poäng 7,5 poäng Nyckeltal e 2013e 2014e Omsättning, MSEK Tillväxt n.m.% n.m.% n.m. 130% 10% EBITDA EBITDA-marginal n.m.% n.m. 4% 49% 53% EBIT EBIT-marginal n.m.% n.m. -13% 36% 42% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal n.m.% n.m. -28% 23% 29% Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,6 1,5 VPA -0,46-0,29-1,11 2,14 2,95 VPA just -0,46-0,29-1,11 2,14 2,95 P/E just n.m. n.m. n.m. 3,9 2,9 P/S n.m. n.m. 2,1 0,9 0,8 EV/S n.m. n.m. 3,1 1,3 1,2 EV/EBITDA just n.m. n.m. 80,4 2,7 2,3 Fakta Aktiekurs (SEK) 8,4 Antal aktier (milj) 85,2 Börsvärde (MSEK) 716 Nettoskuld (MSEK) 320 Free float (%) 40,0 Dagl oms. ( 000) 100 Analytiker: Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Billy Degerfeldt billy.degerfeldt@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se
2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2
3 Mot lönsam produktion En låg produktion vid Laivagruvan har tvingat Nordic Mines till nyemissioner på ca 290 miljoner kronor Uppstarten av Nordic Mines guldgruva i Laiva har inte gått enligt plan. Dels har starten varit försenad och när den väl kommit igång har produktionsnivåerna understigit förväntningarna. Det är visserligen inte ovanligt med förseningar vid uppstart av gruvverksamhet och bolagets ledning har medgivit att den varit alltför optimistiskt avseende bedömningen om när full produktion kommer att uppnås. Förseningen har lett till lägre intäkter än väntat och därmed har lönsamhet ej kunnat nås. Samtidigt har bolaget amorteringskrav på sitt projektlån som skall betalas av med ca 5 miljoner euro per kvartal under Den låga produktionen har lett till att bolaget inte haft den likviditet som krävts för att kunna återbetala lånen varför nyemissioner på ca 290 miljoner kronor har genomförts. I samband med emissionen har Eldorado Gold tillkommit som en av bolagets huvudägare genom investeringar på ca 70 miljoner kronor. Detta anser vi tillför trovärdighet och stärker bolagets utsikter om att uppnå lönsam guldproduktion vid Laivagruvan. Nordic Mines tar sig successivt mot högre kapacitet men guldhalten fortsatt är låg Kapaciteten i gruvan har också successivt rampats upp och i slutet av andra kvartalet var tillgängligheten i anrikningsverket 79 procent medan kvarnarna hade ett kapacitetsutnyttjande på ca 70 procent. Baserat på redovisad guldproduktion indikerar detta att guldhalten ligger på låga nivåer vid uppskattningsvis drygt 1 gram per ton att jämföra med ursprunglig brytningsplan som indikerade halter på 2 gram per ton vid den inledande produktionen. Bolaget har uppgivit att processer för borrning, sprängning och lastning inte har optimerats vilket inneburit högre gråbergsinblandning än planerat. Att detta hittills inte optimerats, trots en lång uppstartsperiod, talar för att halten även kan komma att bli lägre än vad som ursprungligen förväntades framöver. Större andel höghaltig malm från gruvan samt högre tillgänglighet och genomsättning i anrikningsverket väntas öka produktionen framöver Bolaget har nu en kortsiktig målsättning att nå en guldproduktion på 5 kg per dag innan slutet av augusti. För att uppnå detta har dels några komponenter i anrikningsverket bytts ut och dels väntas den ingående guldhalten öka. Detta skall ske genom att malmen till större del matas direkt från gruvan, snarare än från den ytliga och låghaltiga malm som processats hittills. Bolaget bedömer också att de kan minska andelen gråbergsinblandning där trenden varit hittills varit positiv. Nordic Mines kommer därmed troligtvis kunna öka produktionen under de kommande månaderna och kvartalen även om osäkerheten fortfarande är mycket hög. Samtidigt anser vi att det är positivt att bolaget stärkt sina finanser vilket bör ge arbetsro och fokus kan istället läggas på att optimera produktionen. Det skall dock inte uteslutas att ytterligare investeringar kan krävas för att öka produktionen vid Laivagruvan och nya låneamorteringar skall ske inom kort vilket kan innebära vidare kapitalbehov. 3
4 Redeye räknar med att Nordic Mines kan nå målet om en snittproduktion på knappt 5 kg per dag under Q4 12 Prognoser Nordic Mines har under de senaste månaderna haft en guldproduktion på mellan kg per månad, motsvarande en nivå på ca 3 kg per dag. Bolaget har som målsättning att nå en varaktig produktion på 5 kg per dag innan utgången av augusti. Redeye räknar med att bolaget kommer visa successiv förbättring framöver och att snittproduktionen under Q3 12 blir 3,6 kg per dag och under Q4 12 4,8 kg per dag. Detta baseras på högre ingående guldhalt samt högre tillgänglighet och genomsättning i anrikningsverket. Sannolikt kan det dock fortfarande uppstå störningar i produktionen under det närmaste halvåret och vi tror inte att bolaget kommer nå full produktion förrän nästa år och på helårsbasis under Vi har också valt att då räkna med en något lägre snittproduktion på 7 kg per dag, att jämföra med bolagets egen målsättning att nå en snittproduktion på 8 kg per dag. Tabellen nedan sammanfattar våra prognoser mellan Nordic Mines estimat SEKm Q1'12 Q2'12 Q3'12E Q4'12E 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E Malm, miljoner ton 0,16 0,27 0,33 0,38 1,13 1,80 2,00 2,00 2,00 2,00 Guldhalt (g/t) 1,00 1,20 1,20 1,40 1,20 1,50 1,50 1,50 1,50 1,50 Utbyte (%) 80,0 80,0 82,0 82,0 81,0 85,0 85,0 85,0 85,0 85,0 Producerat guld (kg) Guldproduktion per dag (kg) 1,4 2,9 3,6 4,8 3,1 6,3 7,0 7,0 7,0 7,0 Avgår till smätverk (%) 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 Sålt guld (tr oz) Erhållet guldpris (USD per tr oz) Intäkter, efter hedge Kostnader (inklusive OH) EBITDA EBIT Vinst före skatt Nettovinst VPA -0,9-0,2-0,2 0,3-1,1 2,1 2,9 2,4 2,0 2,0 Källa: Redeye Research Vi har justerat upp kostnaderna för Laivagruvan i linje med den senaste malmberäkningen Vi har också justerat upp våra kostnader för Laivagruvan i linje med den nya malmberäkningen som baseras på en högre strip ratio och därmed högre brytkostnader. Totalt räknar vi med att bolaget kommer ha kostnader före avskrivningar drygt 400 miljoner kronor per år. Detta ger ett EBITDA resultat på 378 miljoner kronor under 2013 och efter avskrivningar, räntor och skatt väntas vinst per aktie uppgå till 2,1 kronor. Under 2014 räknar vi med att vinsten ökar genom stigande produktion. Därefter räknar vi med sjunkande vinst under kommande år, vilket beror på ett förväntat lägre guldpris. Prognoser avseende guldpris hämtas från Bloomberg Commodity Survey och är USD per tr oz under 2013, USD per tr oz under 2014 och USD per tr oz under Vårt långsiktiga guldpris för 2016 och därefter är USD per tr oz. 4
5 Värdering Vi baserar främst vår värdering av Nordic Mines på en DCF-beräkning men vi tittar även på hur bolaget värderas relativt andra mindre och större guldproducenter. Vårt DCF-värde på Nordic Mines uppgår till 19,4 kronor per aktie Vårt DCF-värde baseras på en livslängd fram till år 2023 vilket innefattar 100 procent av mineralreserven och den kända mineraltillgången. Därutöver tar vi även med 80 procent av den indikerade mineraltillgången samt 50 procent av den antagna mineraltillgången. Vi räknar också med att bolaget efter gruvans livslängd kommer att kunna utvinna låghaltig B-malm under två år. Detta ger totalt ett DCF-värde på 19,4 kronor per aktie. Laiva prognos SEKm 2012E 2013E 2014E 2015E 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E Malm, miljoner ton 1,1 1,8 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 2,0 Guldhalt (g/t) 1,2 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 1,5 Utbyte (%) 81,0 85,0 85,0 85,0 85,0 85,0 85,0 85,0 85,0 85,0 85,0 Producerat guld (kg) Avgår till smätverk (%) 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 0,65 Sålt guld (tr oz) Guldpris (USD / tr oz) Intäkter (MSEK) Kost. ex OH & avskr Kassaflöde Investeringar Avskrivningar Skatt (26%) NOPLAT Fritt kassaflöde Källa: Redeye Research Eftersom det råder en osäkerhet över vilken framtida produktionsvolym som kommer att nås vid Laivagruvan har vi även gjort en känslighetsanalys över värderingen. I tabellen nedan visas vilket DCF-värde per aktie som uppnås vid olika produktionsnivåer samt långsiktiga guldpriser. Känslighetsanalys DCF-värde per aktie Genomsnittlig dagsproduktion, kg Guldpris, 2016 och därefter ,0 0,1 4,0 7,6 10,7 13,8 6,0 5,7 10,0 13,6 17,2 20,8 6,5 8,6 12,7 16,6 20,5 24,4 7,0 11,1 15,3 19,4 23,6 27,7 8,0 16,1 20,8 25,5 30,2 34,9 Källa: Redeye Research Som tabellen visar kan ett DCF-värde över dagens kurs uppnås även vid en produktion på 6 kg per dag, vilket visar på att mycket är negativt sannolikt är diskonterat i Nordic Mines. 5
6 Tittar vi på hur Nordic Mines värderas relativt andra guldproducenter är också värderingen låg, förutsatt att vår prognos om en produktion på 7 kg per dag uppnås. Tabellen nedan visar ett urval av större samt mindre guldproducenter. Bolag Börsvärde EV/EBIT MUSD ANGLOGOLD ASHANTI-SPON ADR ,0 4,5 3,7 7,1 6,8 6,2 BARRICK GOLD CORP ,6 4,9 5,1 8,1 6,3 6,6 GOLD FIELDS LTD-SPONS ADR ,7 3,8 3,8 7,5 6,0 5,1 GOLDCORP INC ,7 7,8 7,3 16,8 11,8 11,1 NEWCREST MINING LTD ,4 9,6 8,0 17,3 14,1 11,0 NEWMONT MINING CORP ,1 5,4 6,0 10,1 9,1 10,6 YAMANA GOLD INC ,3 7,7 6,8 15,1 11,1 11,0 Medel Majors 8,0 6,2 5,8 11,7 9,3 8,8 AGNICO-EAGLE MINES LTD ,1 10,9 15,4 23,0 17,2 20,5 ELDORADO GOLD CORP ,4 9,6 9,7 19,5 14,9 14,3 IAMGOLD CORP ,5 4,4 5,2 10,3 7,9 8,8 NEW GOLD INC e.m. e.m. e.m. 22,9 14,3 17,9 Medel Mid Tier 10,7 8,3 10,1 19,0 13,6 15,4 ALACER GOLD CORP ,5 4,2 3,6 10,4 8,8 9,1 ALAMOS GOLD INC ,1 6,7 8,4 13,6 11,4 13,2 ALLIED NEVADA GOLD CORP ,4 7,4 6,3 25,0 11,9 8,7 AURIZON MINES LTD 776 6,0 4,6 e.m. 14,0 12,5 14,1 AVION GOLD CORP 231 e.m. e.m. e.m. 12,1 3,8 3,4 AVOCET MINING PLC 201 3,7 3,5 4,5 7,4 5,1 4,0 B2GOLD CORP ,1 5,6 5,4 14,7 9,2 9,3 GOLD ONE INTERNATIONAL LTD 590 3,3 1,6 1,4 5,3 3,3 3,2 HIGHLAND GOLD MINING LTD 571 2,7 1,6 1,2 4,2 3,3 3,6 KINGSGATE CONSOLIDATED LTD 822 7,4 4,1 3,5 8,5 4,9 4,1 LAKE SHORE GOLD CORP 421 e.m. e.m. e.m. 43,5 9,2 8,4 MEDUSA MINING LTD ,6 7,3 4,6 15,2 7,4 4,9 PERSEUS MINING LTD ,7 6,1 3,7 21,1 9,8 6,4 SEMAFO INC ,6 7,1 5,3 12,7 10,6 10,0 Medel Small/Juniors 9,2 5,0 4,3 14,8 8,0 7,3 NORDIC MINES 102 neg 2,9 1,5 neg 3,9 2,9 P/E Källa: Bloomberg, Redeye Research Som tabellen ovan visar är värderingsspannet stort både bland de större och mindre guldproducenterna. Nordic Mines ligger lågt jämfört med snittet bland de mindre bolagen men det finns också ett antal bolag som har en liknande värdering. Generellt har många av de mindre guldbolagen haft en mycket svag utveckling på börsen under 2012 vilket pressat värderingarna. Om det negativa sentimentet håller vid finns det således risk att värderingen på Nordic Mines fortsätter vara låg i förhållande till vårt DCFvärde (19,4 kronor per aktie) även om en stigande produktion uppnås. Sannolikt kan dock skillnaden minska betydligt vid en positiv produktionsutveckling och således utgör kommande produktionsuppdateringar viktiga triggers för Nordic Mines-aktien. 6
7 Vi ser ett intressant investeringsläge i Nordic Mines men risken är fortsatt hög Investeringssammanfattning På det hela taget ser vi ett intressant investeringsläge i Nordic Mines även om risken fortfarande är mycket hög. Dels finns en osäkerhet över huruvida produktionsprognoser kommer att nås och om eventuella tilläggsinvesteringar kan krävas. Bolaget har inte tydligt kommunicerat varför de inte når upp i full kapacitet vilket skapar ett trovärdighetsproblem. I detta sammanhang anser vi att Eldorado Gold som genom två riktade emissioner nått ett ägande på ca 14 procent och satt sin VD, Paul Wright, i styrelsen stärker trovärdigheten för bolaget betydligt. Detta motverkar också det tapp i förtroende som skapades då bolaget nyligen förlorade två styrelsemedlemmar (Tord Cederlund och Catharina Lagerstam). Eldorado Gold är också en finansiellt stark ägare som således kan stötta bolaget om ytterligare investeringar skulle bli nödvändiga. Nordic Mines hade vid utgången av kvartalet en kassa på 23 miljoner kronor som kommer att stärkas med ca 260 miljoner kronor efter genomförda emissioner. Dock kommer omkring 100 miljoner kronor av dessa gå till att betala skulder och i slutet av september skall ytterligare knappt 6 miljoner euro amorteras. Således har bolaget en begränsad marginal att klara finansiella åtaganden vid utebliven produktionsökning. Problem med överskottsvatten är sannolikt nära lösning då pipeline väntas bli klar inom kort Därutöver brottas bolaget med vissa kvarstående logistiska och miljömässiga problem vid gruvan. Dammen för överskottsvatten är nära att bli överfylld vilket kan skapa problem om vattenledningen ut till havet inte bli klar i tid. Den senaste informationen från bolaget är att ledningen väntas färdigställas inom kort även om kostnaderna ökat något då utmynningen placerats längre ut än planerat efter krav från myndigheterna. Vidare måste bolaget se till att hålla nivån på de miljöfarliga ämnen som uppstår vid verksamheten inom uppsatta gränsvärden, vilket är fallet i dagsläget. Dock har bolaget nyligen drabbats av ett mindre läckage vid pasteanläggningen, som snabbt åtgärdades men skulle kunna skapa problem för bolagets miljötillstånd. Således finns flera risker som måste tas i beaktning vid en investering i Nordic Mines, samtidigt som den stärkta balansräkningen innebär att bolaget har bättre förutsättningar att klara av eventuella framtida problem. Flera förändringar har skett bland Nordic Mines större aktieägare Aktien och ägarförändringar Nordic Mines-aktien har varit mycket volatil på sistone och handlats på nivåer mellan som drygt 6 kronor och som högst knappt 14 kronor. Omsättningen har också varit varierande med toppar kring 3 miljoner aktier per dag och bottnar runt aktier per dag. Bland de större ägarna har flera förändringar skett. Tord Cederlund som nyligen avgått ur styrelsen har minskat sitt innehav medan styrelseordförande Lennart Schönning ökat sitt innehav. Nya ägare som tillkommit utgörs av Eldorado Gold och Bure Equity medan Deutsche Bank AG sannolikt utgörs av Elliot Advisors som under våren flaggade för ett ägande på över 5 procent. 7
8 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Ledning 4,0p Kommentar: Uppstart av gruvdrift vid Laiva långt under förväntan. Ledning och styrelse har lång erfarenhet från gruvbranschen vilket förstärks ytterligare genom Eldorado Gold. Såväl styrelse som ledning är aktieägare i bolaget. Positiv utveckling av malmreserv. Tillväxtpotential 4,0p Kommentar: Guldmarknaden är relativt konstant i storlek, dock har utbudet sjunkit under senare år. Laivaområdet är ännu ej fullt undersökt och kan växa ytterligare. På sikt kan troligen gruvan utökas och även prospekteras på djupet. Lönsamhet 0,0p Kommentar: Nordic Mines har tidigare inte haft några intäkter. Dock har gruvdrift nyligen påbörjats och med rådande guldpriser bör bolaget nå en hög lönsamhet och avkastning på eget kapital. Trygg placering 4,0p Kommentar: Guldpris och dollarkurs har mycket stor påverkan på Nordic Mines. Produktion påbörjad och positivt kassaflöde beräknas nås inom kort. Nyemissioner på ca 290 miljoner kronor förbättrar balansräkning. Stark huvudägare genom Eldorado Gold. Avkastningspotential 7,5p Kommentar: Nordic Mines har ett fundamentalt värde över dagens kurs om rådande guldpris står sig över hela gruvans livslängd. Vårt DCF-värde med långsiktigt guldpris på 1300 dollar per uns ger ett värde på 19 kr per aktie. Insiders har både ökat och minskat. 8
9 Resultaträkning, MSEK e 2013e 2014e Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar EBIT Resultatandelar Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Resultaträkning just, MSEK e 2013e 2014e Jämförelsestörande poster EBITDA just EBIT just PTP just Nettoresultat just Balansräkning, MSEK e 2013e 2014e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättningstillg Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Goodwill Balans. utv. kostn Övr. immateriella tillg Summa anläggningstillg Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Övriga icke ränteb skulder Summa kortfristiga skulder Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder Summa skulder Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & Eget Kapital Summa skulder och eget kapital Fritt kassaflöde, MSEK e 2013e 2014e Omsättning Summa rörelsekostnader Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT (Justerad skatt) NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Förändring i rörelsekapital Investeringar Fritt kassaflöde Kapitalstruktur e 2013e 2014e Soliditet 92% 30% 44% 53% 63% Skuldsättningsgrad 0% 132% 62% 28% 11% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapitalets oms. hastighet 0,0 n.m. 0,4 0,8 0,9 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 5,8 NV FCF ( ) 1 468,3 Betavärde 2,6 NV FCF ( ) 213,3 Riskfri ränta (%) 1,7 NV FCF (2026-) 0,0 Räntepremie (%) 3,0 Rörelsefrämmade tillgångar 471,9 WACC (%) 10,0 Räntebärande skulder 496,3 Motiverat värde 1 657,2 Antaganden (%) Genomsn. förs. tillv. -17,9 Motiverat värde per aktie, SEK 19,4 EBIT-marginal 32,4 Börskurs, SEK 8,4 Lönsamhet e 2013e 2014e Avk. på eget kapital (ROE) -4% -5% -20% 28% 30% ROCE -6% -2% -5% 30% 36% ROIC -3% -1% -2% 22% 26% EBITDA-marginal (just) n.m.% n.m. 4% 49% 53% EBIT just-marginal n.m.% n.m. -13% 36% 42% Netto just-marginal n.m.% n.m. -28% 23% 29% Data per aktie, SEK e 2013e 2014e VPA -0,46-0,29-1,11 2,14 2,95 VPA just -0,46-0,29-1,11 2,14 2,95 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,6 1,5 Nettoskuld -1,4 5,7 3,9 1,2-2,1 Antal aktier 34,0 85,2 85,2 85,2 85,2 Värdering e 2013e 2014e Enterprise value P/E n.m. n.m. n.m. 3,9 2,9 P/E just n.m. n.m. n.m. 3,9 2,9 P/S n.m. n.m. 2,1 0,9 0,8 EV/S n.m. n.m. 3,1 1,3 1,2 EV/EBITDA just n.m. n.m. 80,4 2,7 2,3 EV/EBIT just n.m. n.m. n.m. 3,7 2,9 P/BV 1,3 1,9 1,3 1,0 0,8 Aktiens utveckling Tillväxt/år 10/12e 1 mån -23,3% Omsättning n.m.% 3 mån -61,8% Rörelseresultat, just 46,5% 12 mån -80,9% V/A, just 54,5% Årets Början -83,5% EK 20,6% Aktiestruktur % Röster Kapital Eldorado Gold 13,9 13,9 Avanza Pension 7,6 7,6 Deutsche Bank AG 4,5 4,5 Lennart Schönning 4,3 4,3 Bure Equity 3,3 3,3 Länsförsäkringar Småbolagsfond 2,5 2,5 Tord Cederlund 2,2 2,2 Nordnet Pension 2,0 2,0 JP Morgan Bank 1,7 1,7 Övriga 57,9 57,9 Aktien Reuterskod NOMI.ST Lista Mid cap Kurs, SEK 8,4 Antal aktier, milj 85,2 Börsvärde, MSEK 716 Börspost 1 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Michael Nilsson Hannu Vehmanen Lennart Schönning Nästkommande rapportdatum Q Q Tillväxt e 2013e 2014e Försäljningstillväxt n.m.% n.m.% n.m. 130% 10% VPA-tillväxt (just) n.m.% n.m.% n.m.% n.m.% 38% Tillväxt eget kapital 124% -33% 48% 33% 27% Analytiker Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Billy Degerfeldt billy.degerfeldt@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm 9
10 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) e 2013e 2014e % % % % % % 0% % e 2013e 2014e % 0% % % % % % % % Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 3,5 140% 100% 3 2,5 2 1,5 120% 100% 80% 90% 80% 70% 60% 1 60% 50% 0,5 0-0,5-1 -1, e 2013e 2014e 40% 20% 0% -20% e 2013e 2014e 40% 30% 20% 10% 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Produktområden Geografiska områden 29% 100% 71% Guld Sverige Finland Intressekonflikter Hjalmar Ahlberg äger aktier i bolaget Nordic Mines: Ja Billy Degerfeldt äger aktier i bolaget Nordic Mines: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Nordic Mines är ett nordiskt gruv- och prospekteringsföretag med målet att bli en av Europas ledande guldproducenter och samtidigt en förebild inom miljöarbete. Sommaren 2011 startade brytningen av guldmalm i bolagets första gruva, Laivagruvan utanför Brahestad i Finland. Fyndigheten är en av de största i Norden med en mineralreserv på 16,9 miljoner ton med en guldhalt på 1,60 gram per ton. Detta motsvarar kilo guld. Prospektering bedrivs för närvarande i Laivas närområde samt i två andra områden och två i Sverige. Huvudkontoret ligger i Uppsala. 10
11 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p ,5p - 7,0p ,0p - 3,0p Antal bolag *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 11
Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta
BOLAGSANALYS 14 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Bra besked, mer att vänta Positiva besked rapporteras från en fas I-studie med OX219, vilken motiverar vidareutveckling av produkten. FDA-möte
Läs merNordic Mines (NOMI.ST)
BOLAGSANALYS 14 maj 2013 Sammanfattning Nordic Mines (NOMI.ST) Finansiell ställning åter i fokus Nordic Mines Q1-rapport var något sämre än väntat och produktionskostnaderna var på en fortsatt hög nivå.
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 2 december 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Nya huvudägare stärker investeringscase Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Investerarna
Läs merNordic Mines (NOMI.ST)
BOLAGSANALYS 15 februari 2013 Sammanfattning Nordic Mines (NOMI.ST) Höga kostnader nytt orosmoment Nordic Mines Q4 rapport visade på intäkter strax under förväntan men mer negativt var oväntat höga kostnader.
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 22 november 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Sikte på utökad mineraltillgång Kopy Goldfields har under de senaste månaderna presenterat positiva prospekteringsresultat från årets
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den!
BOLAGSANALYS 28 januari 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Där satt den! Det är positiva besked att Exini äntligen lyckats få till ett avtal för den japanska marknaden för sin produkt Exini
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012
BOLAGSANALYS 3 april 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Säkrar finansiering för 2012 Kopy Goldfields har under andra halvan av 2011 visat positiva prospekteringsresultat, framförallt vid Krasnyylicensen.
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 15 augusti 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Bra investeringsläge inför hösten Arctic Gold har under sommaren påbörjat årets borrprogram omfattande 8 000 meter. Resultat från prospekteringen
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST)
BOLAGSANALYS 2 februari 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång!
BOLAGSANALYS 29 november 2012 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Tiofaldigad guldtillgång! Kopy Goldfields har presenterat en första beräkning av mineraltillgången vid Krasny utförd enligt JORC-koden.
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten
BOLAGSANALYS 29 april 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ögonen på procenten Omsättningen förväntas uppgå till 304 MSEK och EBIT beräknas uppgå till 16,2 MSEK. EBIT(marginalen väntas landa på
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster
BOLAGSANALYS 22 november 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Ljusning i öster Rapporten för det tredje kvartalet var svagare än vi räknat med. Trots många testinstallationer har försäljningen
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST) Ny ägare stärker förtroende
BOLAGSANALYS 27 september 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Ny ägare stärker förtroende Kopy Goldfields har genomfört en riktad nyemission till Eldorado Gold som tillfört bolaget ca 17 miljoner
Läs merDIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1
BOLAGSANALYS 9 maj 2012 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Styrketecken från DIBS i Q1 DIBS rapport för det första kvartalet var i nivå med våra förväntningar både tillväxt- och resultatmässigt. Tillväxten
Läs merAgellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen!
BOLAGSANALYS 22 oktober 2010 Sammanfattning Agellis Group (AGIS.ST) Svarta siffror igen! Agellis rapport över det tredje kvartalet var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 4,9 miljoner
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå!
BOLAGSANALYS 6 mars 2013 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Lampan blinkar blå! Tillfälligt ökade kostnader för utveckling av det nasala pneumokockvaccinet var väl det som var det mest dramatiska
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012
BOLAGSANALYS 28 februari 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Back in black 2012 Betting Promotions nettoomsättning på 10,6 MSEK i det fjärde kvartalet toppade våra förväntningar på 9,0 MSEK.
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 19 maj 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Planerar för utökning av guldtillgång Arctic Gold ska under första halvåret inleda ett prospekteringsprogram i Bidjovagge omfattande 8 000
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet
BOLAGSANALYS 8 juni 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet Getupdateds rapport Q1-rapport var svagare än väntat. Omsättningen ökade med 3,9 procent men
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik
BOLAGSANALYS 11 augusti 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Ingen dramatik Netrevelation bjöd på få glädjeämnen men heller inga större avvikelser i sin halvårsrapport. Omsättningen ökade med 8,5
Läs merEdluar blir godkänt som generika och inte som ett nytt läkemedel. Vi räknar med ett lägre pris, vilket påverkar våra försäljningsprognoser negativt.
BOLAGSANALYS 16 mars 2009 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) FDA-godkännande FDA godkänner Edluar (tidigare Sublinox) för försäljning och marknadsföring i USA, vilket aktiverar en milstolpsbetalning på 5 miljoner
Läs merKopy Goldfields (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 26 november 2013 Sammanfattning Kopy Goldfields (KOPY.ST) Avtal för Krasny bekräftar potential Kopy Goldfields har på sistone levererat två tydligt värdeskapande affärer för sina projekt.
Läs merKopy Goldfields (fd Kopylovskoye) (KOPY.ST)
BOLAGSANALYS 10 juni 2011 Sammanfattning Kopy Goldfields (fd Kopylovskoye) (KOPY.ST) Uppdaterad mineraltillgång en besvikelse Kopy Goldfields uppdaterade mineraltillgångsberäkning visade på en markant
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus
BOLAGSANALYS 13 juli 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Inför 2 kv Valutan i fokus Vitrolife kommer med sin rapport för det andra kvartalet den 14 juli. Bolaget planerar en telefonkonferens kl
Läs merDoro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare
BOLAGSANALYS 23 feb 2010 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Lägger i en växel ytterligare Doros Q4-rapport imponerade rejält tillväxtmässigt med mycket hög tillväxttakt inom huvudområdet Care. Det andra området
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form!
BOLAGSANALYS 3 december 2012 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Nya Formpipe tar form! Formpipes rapport för det tredje kvartalet som även innehöll två månader av det danska förvärvet Traen var
Läs merNetrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft
BOLAGSANALYS 25 november 2010 Sammanfattning Netrevelation (NETR.ST) Nya grepp kan ge lyft Netrevelation visar stadig tillväxt men har svårt att visa lönsamhet i sin verksamhet. 27 procents tillväxt har
Läs merStille (STLL.ST) Tufft första halvår
BOLAGSANALYS 23 augusti 2010 Sammanfattning Stille (STLL.ST) Tufft första halvår Stilles försäljning under det andra kvartalet uppgick till 18,3 miljoner kronor mot vår förväntan om 22 miljoner kronor.
Läs merNordic Mines (NOMI.ST)
Aktiekurs, SEK Volym, tusen Analysgaranti 25 juni 28 Nordic Mines (NOMI.ST) Nyemission fulltecknad Nordic Mines nyligen avslutade nyemission blev fulltecknad och tillför bolaget 13,4 miljoner kronor före
Läs merBotnia Exploration (BOTX)
BOLAGSANALYS 26 feb 2013 Sammanfattning Botnia Exploration (BOTX) Utökad potential i Fäbodliden C Botnia Exploration har uppvisat fortsatt positiva prospekteringsresultat vid Fäbodliden C där mineraliseringen
Läs merArctic Gold (ARCT.ST) Mineraltillgång bekräftad
BOLAGSANALYS 29 december 2010 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Mineraltillgång bekräftad Arctic Gold har slutfört en första egen beräkning av mineraltillgången i Bidjovaggefältet. En indikerad mineraltillgång
Läs merNordic Mines (NOMI.ST) Finansiering på plats
BOLAGSANALYS 10 augusti 2010 Sammanfattning Nordic Mines (NOMI.ST) Finansiering på plats Nordic Mines meddelade nyligen att de nu har erhållit den lånefinansiering som krävs för uppbyggnaden av Laivagruvan.
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige
BOLAGSANALYS 8 mars 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Billigt för den riskvillige Betting Promotions tillväxt på 18 procent i det fjärde kvartalet imponerade, samtidigt som bruttomarginalen
Läs merGetupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien
BOLAGSANALYS 2 april 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Höga förväntningar på Italien Getupdated avslutade året i linje med våra förväntningar vad gäller omsättningen på 40,4 MSEK.
Läs merArctic Gold (ARCT.ST)
BOLAGSANALYS 1 mars 2011 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Stor uppvärderingspotential för Bidjovagge Arctic Gold presenterade i slutet av förra året en Scopingstudie som, vid rådande metallpriser,
Läs merBong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning
BOLAGSANALYS 18 juni 2013 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Emission med tuff utspädning Det åtgärdspaket som Bong presenterat för att stärka upp balansräkningen är klart mer omfattande än vi hade räknat med.
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Mycket kvar att bevisa Exinis försäljning under det första kvartalet var sämre än våra förväntningar och uppgick till blygsamma 0,4 miljoner
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien
BOLAGSANALYS 5 maj 2011 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Fortsatt osäkerhet kring Italien Net Ents tillväxt på 8,3 procent i det första kvartalet blev lägre än våra förväntningar. Den starka
Läs merCherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form
BOLAGSANALYS 22 februari 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Ett nytt Cherry tar form Cherrys rapport för det fjärde kvartalet var något svagare än vad vi räknat med men det får mindre betydelse eftersom
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt
BOLAGSANALYS 26 juli 2012 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Expanderar snabbt Andra kvartalet bjöd åter på stark tillväxt, men även kraftigt stigande kostnader, varför resultatet hamnade under vår prognos.
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger
BOLAGSANALYS 26 april 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Spänningen stiger Under vintern går verksamheten på sparlåga och utfallet i Q1-rapporten är därför svårt att dra slutsatser ifrån. Rörelseförlusten
Läs merLönsamhet. 6,0 poäng. 2009 2010 2011e 2012e 2013e Omsättning, MSEK 989 1 060 1 301 1 392 1 448 Tillväxt -3% 7% 23% 7% 4%
BOLAGSANALYS 9 februari 2011 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Stark rapport och höjd utdelning Addnode var en av våra favoriter i vår konsultrapport som släpptes innan jul och den är rapporten visar delvis
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång
BOLAGSANALYS 28 juli 2010 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) B2B-affären igång Det andra kvartalet blev svagare än väntat. Segmentet Live fortsatte att imponera med en stark tillväxt på 86 procent.
Läs merFormpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare
BOLAGSANALYS 23 april 2010 Sammanfattning Formpipe Software (FPIP.ST) Molntjänster allt viktigare Formpipes första kvartal var i nivå med våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 31,4 miljoner kronor
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4
BOLAGSANALYS 5 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Höga förväntningar inför Q4 Omsättningen förväntas uppgå till 307,6 MSEK och EBIT beräknas uppgå till %16,7 MSEK där ett kostnadseffektiviseringsprogram
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor
Läs merKopparberg Mineral (KMIN-B.ST)
BOLAGSANALYS 29 januari 2013 Sammanfattning Kopparberg Mineral (KMIN-B.ST) Utökad potential i Nordic Iron Ore Kopparberg Minerals intressebolag Nordic Iron Ore har redovisat positiva resultat från prospekteringen
Läs merOrexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked
BOLAGSANALYS 16 december 2010 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Betydelsefullt besked Det mer eller mindre uträknade projektet OX-MPI visar klart och tydligt på livskraft, när nu en första läkemedelskandidat
Läs merBong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan
BOLAGSANALYS 11 november 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Tar nya tag på kostnadssidan Trots en lite högre omsättning än vi räknat med blev resultatet något lägre än vår prognos i Q3. Både nettoresultat
Läs merDoro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst
BOLAGSANALYS 25 aug 2009 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Hög Care-tillväxt väger tyngst Doros försäljningsutveckling under Q2 var i linje våra förväntningar men tillväxten inom bolagets snabbväxande segment
Läs merTRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat
ANALYSGARANTI* 16 februari 26 TRIO (TRIO.ST) Svagare Q4 än väntat Q4-rapporten var svagare än väntat. Vi hade väntat oss att ordern från Nordamerika skulle infalla i Q4 25, men ordern inföll istället i
Läs mer3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec
BOLAGSANALYS 23 januari 2012 Sammanfattning 3L System (3L.ST) Logiskt bud från Vitec Vitecs bud motsvarar omkring 43 kr/aktie, vilket är i paritet med Redeyes DCF-värdering. Även om det finns begränsade
Läs merGeveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina
BOLAGSANALYS 24 februari 2012 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) På mindre slak lina Kvarvarande verksamhet visar en svag men ändå positiv lönsamhet med ett rörelseresultat på 18 MSEK under 2011. Pressen
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst
BOLAGSANALYS 28 februari 2013 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Sargade av äventyren i öst Q4 är lågsäsong som alltid medför negativt resultat, men rörelseförlusten på 35 MSEK var större än vi räknat med,
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Tillbaka på ruta minus ett
BOLAGSANALYS 29 april 2012 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Tillbaka på ruta minus ett Nettoomsättningen på 2,5 MSEK (270 TEUR) i det första kvartalet blev betydligt svagare än förväntade 10,0
Läs merDoro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2
BOLAGSANALYS 23 augusti 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra orderingång i Q2 Omsättningen i Q2 var en besvikelse då den kom in 14% lägre än estimerat. Avvikelsen i försäljningen innebar att rörelseresultatet
Läs merBong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden
BOLAGSANALYS 25 augusti 2011 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Inget drag i kuvertmarknaden Det andra kvartalet blev magrare än vi räknat med både avseende omsättning och resultat. Kuvert i Västeuropa går
Läs merBong (BOLJ.ST) Dags för nya strukturåtgärder
BOLAGSANALYS 16 juli 2012 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Dags för nya strukturåtgärder Efter den positiva inledningen på året hade vi lite högre förväntningar på Q2 även om detta är en säsongsmässigt svag
Läs merCherry (cherb.st) Stark tillväxt i onlinedelen
BOLAGSANALYS 8 maj 2013 Sammanfattning Cherry (cherb.st) Stark tillväxt i onlinedelen Cherrys rapport för det första kvartalet var till stora delar enligt våra förväntningar. Det mest positiva är att tillväxten
Läs merNordic Mines (NOMI.ST) I väntan på miljötillstånd
BOLAGSANALYS 26 augusti 2009 Sammanfattning Nordic Mines (NOMI.ST) I väntan på miljötillstånd Nordic Mines har under det första halvåret fokuserat på slutställande av feasibilitystudien och projektfinansiering
Läs merAllenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning
BOLAGSANALYS 14 maj 2012 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Rapport visar på vändning Omsättning och rörelseresultat var bättre än vi räknat med för första kvartalet och bolaget är på väg mot att vända rörelsen
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 3 oktober 213 Sammanfattning (.ST) på väg åt rätt håll rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar. Mest positivt var att den danska marknaden fortsätter att utveckla
Läs merOrexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds
BOLAGSANALYS 18 juni 2012 Sammanfattning Orexo (ORX.ST) Nytt läkemedelsbolag föds Affären att sälja delar av framtida royaltyströmmar för Abstral sker till bra villkor och tillför Orexo betydande och viktig
Läs mer2005 2006 2007e 2008e 2009e
Analysgaranti* 16 juli 27 Carl Lamm (CLAM.ST) Aptit på bättre lönsamhet Den organiska tillväxten uppgick till dryga 23 procent, vilket imponerar. Det är uppenbart att Carl Lamm gynnas av en god konjunktur,
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Positiv trend håller i sig Första kvartalet var något starkare än vi räknat med, men försäljningen är fortsatt på en mycket låg nivå.
Läs merArctic Gold (ARCT.ST) Finansiering säkrad
BOLAGSANALYS 24 november 2010 Sammanfattning Arctic Gold (ARCT.ST) Finansiering säkrad Alcaston Exploration har bytt namn till Arctic Gold då majoriteten av verksamheten numera utgörs av Bidjovaggeprojektet
Läs merResultatlyft trots volymtapp
BOLAGSANALYS 15 november 2012 Sammanfattning Bong (BOLJ.ST) Resultatlyft trots volymtapp Resultatet förbättrades under Q3 (EBIT: 26 MSEK mot 15 MSEK ifjol) vilket förvånade oss mot bakgrund av den försvagade
Läs merSystemair (SYSR.ST) Halvljummet bokslut
BOLAGSANALYS 12 juni 2013 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Halvljummet bokslut Resultatmässigt avslutades året svagare än vi hade räknat med. EBIT i Q4 blev 36 MSEK mot vår prognos på 65 MSEK och fjolårets
Läs merVi har justerat upp ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. Lönsamhet. 5,0 poäng
BOLAGSANALYS 6 maj 2010 Sammanfattning MultiQ (Mulq.ST) Svagt resultat men bra orderingång MultiQs försäljning under det första kvartalet uppgick till 28 miljoner kronor mot vår förväntning på 30 miljoner
Läs merBetting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning. Historik Management Marknad Positionering Lönsamhetspotential
Analysgaranti* 3 april 2008 Analysgaranti Betting Promotion (BETT) Låg marginal överträffas på sikt av hög omsättning Betting Promotion kom igår med en vinstvarning för det första kvartalet och meddelade
Läs merAddnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt
BOLAGSANALYS 25 november 2008 Sammanfattning Addnode (ANOD.ST) Fortsatt stark tillväxt Addnodes Q3 rapport var stark där såväl försäljning som resultat var i linje med våra förväntningar. Försäljningen
Läs merLönsamhet. 10,0 poäng. EBIT EBIT-marginal 22% 24% 30% 29% 27%
BOLAGSANALYS 3 mars 2009 Sammanfattning DIBS (DIBS.ST) Tillväxt kan bekosta lönsamhet DIBS rapport för fjärde kvartalet inkom något under vår prognos både vad gäller intäkter och resultat. Utvecklingen
Läs merViktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.
BOLAGSANALYS 29 november 2013 Sammanfattning Systemair (SYSR.ST) Bra - men ingen kioskvältare Resultatmässigt tangerade Systemair fjolårets nivå under sitt andra kvartal. EBIT i Q2 blev 142 MSEK, medan
Läs merRedbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet
BOLAGSANALYS 18 november 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Kostnader pressar resultatet Trots en omsättning som var bättre än väntat presenterade Redbet en förlust för det tredje kvartalet på 5,2 MSEK.
Läs merBong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart
BOLAGSANALYS 13 september 2010 Sammanfattning Bong Ljungdahl (BOLJ.ST) Konsolideringen tar fart Samgåendet med Hamelin skapar en koncern med bättre kritisk massa på sina viktiga marknader. I huvudsak kompletterar
Läs merBiolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion
BOLAGSANALYS 31 oktober 2010 Sammanfattning Biolin (BLIN.ST) Kraftig överreaktion Siffrorna för det tredje kvartalet var sämre än vi räknat med, vilket dock vägs upp av bättre marginaler. Vi har sänkt
Läs merNet Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering
BOLAGSANALYS 11 februari 2010 Sammanfattning Net Entertainment (NET-B.ST) Triggers i kombination med hög värdering Årets fjärde kvartal kom in i linje med förväntningarna, med en omsättningstillväxt på
Läs merDoro (DORO.ST) Udda reaktion på starkt delår
BOLAGSANALYS 16 nov 2010 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Udda reaktion på starkt delår Doros Q3-rapport var klart starkare än våra förväntningar. Det gäller främst försäljningen samt orderingången. Tillväxttakten
Läs merSystemair (SYSR.ST) Tyngdpunkten flyttar österut
BOLAGSANALYS 11 mars 2013 Sammanfattning (SYSR.ST) Tyngdpunkten flyttar österut Resultatet under nådde inte våra förväntningar och ej heller fjolårets nivå. EBIT: 90 MSEK (prognos: 112 MSEK, ifjol 97 MSEK).
Läs merCision (CISI.ST) Intäktsnedgång att vänta H1 13
BOLAGSANALYS 8 februari 2013 Sammanfattning Cision (CISI.ST) Intäktsnedgång att vänta H1 13 Rensat för valutaeffekter kom Cisions Q4-rapport in ungefär som väntat. Intäkterna uppgick till 242 MSEK och
Läs merEurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan!
BOLAGSANALYS 15 maj 213 Sammanfattning Eurocine Vaccines AB (EUCI.ST) Avtal eller inte, det är frågan! Det är fortsatt vänteläge i bolaget och det mest dramatiska i kvartalsrapporten för det tredje kvartalet
Läs merDoro (DORO.ST) Bra tillväxt och lönsamhet
BOLAGSANALYS 15 maj 2012 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Bra tillväxt och lönsamhet Försäljningen i Q1 överträffade vår prognos med 6% och EBIT marginalen uppgick till 7,4% mot förväntade 5,3%. Rensat för
Läs merSmarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10
BOLAGSANALYS 28 april 2010 Sammanfattning Smarteq AB (SMAQb.ST) Vändning under H2 10 Smarteq s Q1-rapport kom in ungefär som väntat. Försäljningen i kvartalet blev 10,3 MSEK och EBITDA-resultatet landade
Läs merAllenex (Alnx.st) Tillväxt var god dröj
BOLAGSANALYS 6 maj 2013 Sammanfattning Allenex (Alnx.st) Tillväxt var god dröj Första kvartalet blev svagare än vi räknat med och framför allt omsättningen som sjönk med 11 pro cent jämfört med samma period
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Ny VD och ny start
BOLAGSANALYS 30 augusti 2011 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Ny VD och ny start Cybercom byter VD och tillsätter Petteri Puhakka som tf VD och koncernchef tills vidare. Bolaget uppger att stärkt
Läs merBolaget är välfinansierat, har en utmärkt bas för sin forskning, men marknaden är skeptisk och värderar den i dagsläget till 0 kr.
BOLAGSANALYS 3 september 2010 Sammanfattning Creative Antibiotics (CAS.st) En kraftig överreaktion! Reaktionen på bolagets besked i samband med rapporten, att lägga ned utvecklingen av INP-341 kan bara
Läs merRedbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten
BOLAGSANALYS 1 september 2009 Sammanfattning Redbet (RBET.ST) Negativ tillväxt i korten Redbets rapport för det andra kvartalet var i linje med våra förväntningar. VD:s uttalande om att både intäkter och
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar
BOLAGSANALYS 1 mars 2010 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Nyemission pressar Resultatet blev klart sämre än vi hade räknat med, till följd av ytterligare uppstädningskostnader i Polen. På många av deras
Läs merCybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige
BOLAGSANALYS 14 februari 2013 Sammanfattning Cybercom Group (CYBC.ST) Gröna skott i Sverige Ett besparingsprogram har genomförts under kvartalet, vilket gett en positiv effekt i Sverige. Den underliggande
Läs merDoro (DORO.ST) Åter på tillväxtbanan
BOLAGSANALYS 15 maj 2013 Sammanfattning Doro (DORO.ST) Åter på tillväxtbanan Även om resultatet i Q1 visade en relativ stor negativ avvikelse överskuggades det av två positiva punkter: den starka orderingången
Läs merVitrolife AB (VITR.st) Origio Q4: Mind the gap!
BOLAGSANALYS 29 februari 2011 Sammanfattning Vitrolife AB (VITR.st) Origio Q4: Mind the gap! Vitrolifes närmaste konkurrent, norsk/danska Origio, har kommit med sin bokslutskommuniké. Vitrolife visar fortsatt
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) Japanavtal gav lyft i Q2
BOLAGSANALYS 31 augusti 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) Japanavtal gav lyft i Q2 Siffrorna för det andra kvartalet var under vår prognos, vilket huvudsakligen beror på skillnad i redovisning
Läs merAerocrine (AEROb.ST) Bra inledning på året
BOLAGSANALYS 9 maj 2011 Sammanfattning Aerocrine (AEROb.ST) Bra inledning på året Försäljningen för det första kvartalet steg med 25 procent och var i nivå med våra prognoser. Resultatet var dock svagare
Läs merBetting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst
BOLAGSANALYS 29 juli 2011 Sammanfattning Betting Promotion (BETT.ST) Bookmakers kan slå i höst Betting Promotions andra kvartal blev svagare än vi väntat oss. Segmentet Fotboll levererade en stark bruttomarginal
Läs merGeveko (GVKOb.ST) Börjar se ljuset i tunneln
BOLAGSANALYS 27 april 2012 Sammanfattning Geveko (GVKOb.ST) Börjar se ljuset i tunneln Årets första kvartal visar alltid ett rejält underskott och vi tar istället fasta på att Geveko nu ser förbättrade
Läs merExini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal
BOLAGSANALYS 2 november 2011 Sammanfattning Exini Diagnostics (EXINa.ST) På jakt efter nya avtal Rensat för rena bokföringsmässiga poster var omsättningen under det tredje kvartalet svagare än vi räknat
Läs merAvega Group (AVEGb.ST) Solid på samtliga punkter
BOLAGSANALYS 3 maj 2011 Sammanfattning Avega Group (AVEGb.ST) Solid på samtliga punkter Q1-rapporten överträffade våra förväntningar med starkare nettorekrytering och lönsamhet än väntat. Förbättrad debiteringsgrad
Läs mer05/06 06/07 07/08 (8m) 2008E 2009E
Aktiekurs, SEK Volym x 1 ANALYSGARANTI* 27 maj 28 A-Com (Acom.ST) Back on track Efter två svaga kvartal i rad visade A-Coms rapport för det första kvartalet att bolaget är back on track. Rörelseresultatet
Läs merArise Windpower (AWP.ST) Extraintäkter gav medvind
BOLAGSANALYS 21 februari 2012 Sammanfattning Arise Windpower (AWP.ST) Extraintäkter gav medvind Resultatet var återigen avsevärt mycket högre än väntat. Utvecklingsarvodet från Jädraåsprojektet förklarar
Läs mer