Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten.

Transkript

1 BOLAGSANALYS 22 augusti 213 Sammanfattning DIBS (dibs.st) Viss ljusning i Danmark DIBS rapport för det andra kvartalet var starkare än vad vi väntat oss. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor jämfört med vår förväntning på 38,9 miljoner kronor. Även rörelseresultat blev bättre än våra förväntningar och uppgick till 7,4 miljoner kronor jämfört med 5,3 miljoner kronor. Den danska marknaden minskade inte för första gången på fyra kvartal vilket var positivt. Bolaget har lyckats ta nya typer av affärer i Danmark vilket är glädjande då den ursprungliga affären fortsätter att pressas av lågprisutmanare. Lanseringen av den nya plattformen uppges också utvecklas enligt plan. Tillsammans skapar det här möjligheter för ett starkare andra halvår. Lista: Small Cap Börsvärde: 382 MSEK Bransch: Information Technology VD: Eric Wallin Styrelseordf: Staffan Persson OMXS 3 DIBS aug 19-nov 17-feb 18-maj 16-aug Vi har inte gjort några förändringar i ratingen efter det andra kvartalet. Redeye Rating ( 1 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 8, poäng 7, poäng 9, poäng 8,5 poäng 6, poäng Nyckeltal E 214E 215E Omsättning, MSEK Tillväxt 4% 3% 1% 8% 7% EBITDA EBITDA-marginal 23% 19% 21% 22% 22% EBIT EBIT-marginal 19% 13% 15% 2% 2% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal 14% 1% 11% 16% 16% Utdelning/Aktie,, 1,7 1,68 1,78 VPA 2,26 1,54 1,79 2,79 2,96 P/E,, 22,3 14,3 13,5 EV/Sales Neg Neg 2, 1,8 1,6 EV/EBITDA Neg Neg 9,5 8,2 7,4 Fakta Aktiekurs (SEK) 39,9 Antal aktier (milj) 9,6 Börsvärde (MSEK) 382 Nettoskuld (MSEK) -24 Free float (%) 4 Dagl oms. ( ) 8 Analytiker: Erik Kramming erik.kramming@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 1tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se

2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 1 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med,5x. 2

3 starkare än väntat DIBS -rapport var starkare än vad vi räknat med DIBS rapport för det andra kvartalet blev starkare än vad vi räknat med. Försäljningen uppgick till 39,9 miljoner kronor vilket var en miljon bättre än vad vi räknat med. Detta bidrog till att även resultatet blev starkare än våra prognoser och rörelsemarginalen uppgick till 18,6 procent jämfört med vår förväntan på 13,7 procent. Förväntat vs. utfall (SEKm) '12 '13E Utfall Diff Försäljning 38,9 38,9 39,9 2,6% EBITDA 1,3 7,8 9,9 26,8% EBIT 8, 5,3 7,4 39,5% PTP 8,1 5,7 6,5 15,% VPA, SEK,4,5,5 12,6% Försäljningstillväxt 13,3% -,1% 2,5% EBIT marginal 2,5% 13,7% 18,6% VPA tillväxt (YoY),% 15,4% 29,9% Källa: Dibs, Redeye Research Åtgärderna på den danska marknaden ser ut att ha fått effekt Den viktigaste anledningen till att resultatet blev bättre än väntat är att den danska marknaden nu ser ut att ha brutit den fallande trenden och visade en oförändrad försäljningstillväxt jämfört med motsvarande kvartal 214. Den danska marknaden har varit en rejäl utmaning för DIBS under det senaste året där marknaden, som skiljer sig mot övriga norden, pressats av aktörer som erbjuder enklare lösningar till lägre pris. DIBS har därmed varit tvungna att justera sitt eget erbjudande vilket pressat intäkterna samtidigt som de har jobbat med nya erbjudanden för att vända trenden vilket är det som har givit resultat i det andra kvartalet. Bland annat är det affärerna med BroBizz och en dansk bank som vi skriver mer om nedan som hjälpt till att driva försäljningen. Omsättning och tillväxt per geografisk marknad (SEKm) Q1'9 '9 Q3'9 Q4'9 Q1'1 '1 Q3'1 Q4'1 Q1'11 '11 Q3'11 Q4'11 Q1'12 '12 Q3'12 Q4'12 Q1'13 Q1'14 Omsättning Sverige 14,1 14,7 14,9 15, 16,2 16,4 17,4 16,9 18,4 19, 18,7 18,8 2,9 2,8 2,6 2,6 21, 21,6 Danmark 12,5 14,1 12,8 14, 14,7 15,8 13,6 13,7 12,2 12,6 13,6 14,3 13, 11,9 1,5 11, 1,1 11,9 Norge 3,7 3,5 4,3 4,5 4,4 4,9 5,9 4,9 5,4 5,9 5,7 6,1 6,7 6,2 6,3 6,5 6,5 6,4 TOTALT 3,2 32,3 32, 33,5 35,4 37,1 36,9 35,4 35,9 37,5 38, 39,2 4,6 38,9 37,4 38,1 37,6 39,9 Tillväxt Sverige 17% 16% 17% 9% 15% 12% 17% 12% 13% 16% 7% 11% 14% 1% 1% 1% % 4% Danmark 33% 53% 23% 23% 18% 12% 6% -2% -17% -2% % 5% 7% -5% -23% -23% -22% % Norge 2% 13% 39% 34% 2% 4% 37% 1% 22% 2% -3% 25% 25% 6% 11% 6% -3% 2% TOTALT 23% 29% 22% 18% 17% 15% 15% 6% 1% 1% 3% 11% 13% 4% -2% -3% -7% 2% Källa: Dibs, Redeye Research 3

4 Flera intressanta större affärer under kvartalet DIBS har under det andra kvartalet presenterat två större affärer. Det är inte helt vanligt att DIBS släpper pressreleaser över vunna affärer men under det andra kvartalet har två intressanta avtal tecknats. Det första avtalet var med parkeringsbolaget EasyPark som kommer använda sig av DIBS betalningslösning i sin app. EasyPark appen fungerar i Norden samt i Tyskland och Italien. Antalet billister som väljer att betala sina parkeringsavgifter ökar också kraftigt, under 212 med 41 procent. Den här typen av affärer kommer troligvis bli allt vanligare i takt med att DIBS utökar sitt erbjudande och tar ett större åtagande jämtemot sina kunder. Satsningen på större mer komplexa kunder i Danmark har givit resultat Flera positiva nyheter i Danmark Det andra avtalet som tecknades under kvartalet var med BroBizz som har valt en lösning från DIBS som underlättar för de cirka 3 billisterna som betalar väg- och broavgifter i öresundsregionen. DIBS har under kvartalet även hjälpt en av de danska bankerna med att ta fram en lösning där kunderna kan skicka pengar till varandra via mobiltelefonen. Den lösningen har haft stor framgång på den danska marknaden vilket gynnar DIBS som skriver i rapporten att lösningen har nått betydande nivåer vilket är spännande. Det är positivt att DIBS har lyckats hitta nya typer av erbjudanden på den danska marknaden då prispressen inom småkundssegmentet troligtvis är där för att stanna och som DIBS kommer att ha svårt att konkurrera inom i Danmark. Chrunen ligger fortsatt på en hög nivå vilket gör att nettointaget blir lågt trots bra nyrekrytering av kunder Fortsatt hög omsättning i kundstocken Intaget av nya kunder fortsätter att ligga på en hög nivå. Trots det är nettointaget fortsatt på en låg nivå till följd av att många mindre kunder upphör med sina verksamheter. Det har under de senaste åren startats väldigt många olika former av e-handelssidor då uppstartskostnaden är låg men många av dessa slår aldrig igenom och det är därför inte konstigt att churnen är relativt hög och kommer troligtvis vara det även framöver. Under kvartalet uppgick nettorekryteringen till 97 kunder. Antal kunder justerad Q1'6 Q1'8 Q1'1 Q1' Kunder Nya kunder under kvartalet netto 4

5 Lanseringen av den nya plattformen fortskrider enligt plan Lansering av nya plattformen fortskrider enligt plan Det framkom inte så mycket ny information om DIBS nya plattform i rapporten eller hur lanseringen av den går. Det som framgår är att den kommer att kallas DIBS Account och att den kommer att lanseras kommersiellt under hösten. Fler och fler tjänster kommer också att kopplas till plattformen efter hand. DIBS jobbar för att möta den förändring som sker på marknaden där allt fler kunder vill ha en helhetsleverantör när det gäller betalningslösningar. Pilotinstallationer av den nya plattformen har pågått under sommaren och även om bolaget inte berättat hur dessa har gått verkar lanseringen fortsätta enligt plan vilket är ett tecken på att de gått bra. Vi räknar med att den här satsningen kommer att synas i DIBS siffror först under

6 Q1 Q3 Q4 Q1 Q3 Q4 Q1 Q3 Q4 Q1 Q3 Q4 Q1 Q3 Q4 Q1 Q3E Q4E DIBS Det viktigaste i rapporten var att fallet på den danska marknaden nu ser ut att ha avstannat Finansiella prognoser Det viktigaste i rapporten för det andra kvartalet var att verksamheten i Danmark nu ser ut att ha fått kontroll på verksamheten efter att ha minskat försäljningen fyra kvartal i rad. Samtidigt har bolaget hållit i kostnaderna bra vilket gjort att lönsamheten förbättrats. Tillväxten i Sverige uppgick till fyra procent i kvartalet vilket var en förbättring från det första kvartalet men är fortsatt på en relativt svag nivå. Churnen ligger fortsatt på en hög nivå men samtidigt är intaget av nya kunder stark och merförsäljningen på befintliga kunder kommer att öka i och med lanseringen av nya tjänster på den nya plattformen. Försäljnings- och resultatutveckling % 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Försäljning EBITDA EBITDA marginal Fortsatt fokus på att hålla i kostnaderna De besparingsåtgärder DIBS införde har nu fått effekt och kostnadsnivån ligger nu på en stabil nivå och väntas inte öka nämnvärt under resterande delen av året. DIBS kommer även fortsättningsvis att ha starkt kostnadsfokus så att den befintliga verksamheten visar en godkänd lönsamhet i väntan på att den nya plattformen börjar ge stabila intäkter. Personalkostnader och övriga externa kostnader Q1'8 - Q4'13, -5, -1, -15, -2, -25, -3, Personal kostnader Övriga kostnader 6

7 Vi väntar oss ett starkare andra halvår än det första DIBS vd Eric Wallin sa tidigare under året att DIBS kommer att prestera bättre ju längre in i året de kommer i jämförelse med fjolåret. Den utfästningen ligger kvar och bådar gott inför andra halvåret. Vi räknar med DIBS når en EBITDA-marginal på 21 procent för helåret 213 vilket är en förbättring med två procentenheter jämfört med 212. Tillväxten för helåret blir svag och vi räknar endast med en procents tillväxt. För 214 räknar vi däremot med att tillväxten åter får upp farten i och med lanseringen av den nya plattformen och nya tjänster vilket gör att vi räknar med en tillväxt på 8 procent och en rörelsemarginal som då når upp till 2 procent för helåret. DIBS: Detaljerade estimat SEKm 21 Q1'11 '11 Q3'11 Q4' Q1'12 '12 Q3'12 Q4' Q1'13 '13 Q3'13E Q4'13E 213E Försäljning 144,8 35,9 37,5 38, 41,9 153,3 4,7 38,9 37,5 38,4 155,5 37,6 39,9 39,2 4,2 156,9 Sverige 66,9 18,4 19, 18,7 18,8 74,8 2,9 2,8 2,6 2,6 82,9 21, 21,6 21,8 21,9 86,3 Danmark 57,8 12,2 12,6 13,6 14,3 52,7 13, 11,9 1,5 11, 46,4 1,1 11,9 1,7 11,5 44,1 Norge 2,1 5,4 5,9 5,7 6,1 23,2 6,7 6,2 6,3 6,5 25,8 6,5 6,4 6,7 6,9 26,5 EBITDA 47,1 7,8 8,3 8,8 1,3 35,2 9, 1,3 8,5 1,9 29,8 6,9 9,9 8,2 8,3 33,3 EBIT 42,4 6,4 6,9 7,1 8,6 29, 7,2 8, 6,2 -,6 2,8 4,5 7,4 5,7 5,8 23,4 PTP 43,1 6,4 6,8 7,3 8,8 29,3 7,3 8,1 6,5 -,6 21,3 4,8 6,5 4,8 4,9 19,6 VPA, SEK 3,42,48,5,57,7 2,26,56,61,48 -,11 1,54,39,52,37,38 1,5 Försäljningstillväxt 13% 1% 1% 3% 18% 6% 13% 4% -1% -8% 1% -7% 2% 5% 5% 1% EBITDA marginal 33% 22% 22% 23% 25% 23% 22% 27% 23% 5% 19% 18% 25% 21% 21% 21% EBIT marginal 29% 18% 18% 19% 21% 19% 18% 2% 17% -2% 13% 12% 19% 15% 14% 15% VPA tillväxt (YoY) 13% -43% -42% -31% -16% -34% 15% 22% -16% -116% -32% -31% -15% -23% na -3% Källa: Redeye Research Vår DCF-värdering motiverar ett värde på 41 kronor per aktie Värdering Efter att ha dragit ner våra prognoser under tidigare kvartal överträffade DIBS nu våra estimat. Vi har däremot inte valt att justera upp dessa ännu vilket dock kan bli aktuellt om det visar sig att de kommer att överträffa dem flera gånger framöver. Vårt huvudscenario bygger på explicita prognoser mellan åren 213 och 214 där vi räknar med en årlig försäljningstillväxt på 1 respektive 8 procent. Rörelseresultatet väntas under 213 återigen öka till 23,4 miljoner kronor. Efter 214 räknar vi med en successivt avtagande försäljningstillväxt och lönsamhet. Mellan år räknar vi med en genomsnittlig försäljningstillväxt på drygt 6,5 procent och en genomsnittlig rörelsemarginal på drygt 18 procent. Vårt motiverade värde efter ändringarna uppgår till 41 kronor per aktie. Aktien Omsättningen i DIBS aktien har i genomsnitt det senaste året legat på cirka 7 5 aktier per dag. De noteringar vi har gjort på listan över de 1 största ägarna är Fidelity Nordic Fund nu ligger över 1 procents från att tidigare ha legat strax under 1 procents ägarandel i övrigt är det bara mindre förändringar bland de större ägarna. 7

8 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 1 poäng. Ledning 8,p Ratingförändringar i denna rapport: Inga förändringar Bra track record. Ratingen har dock sänkts sedan bolaget inte klarat att leverera på sina uppsatta mål och inte ser ut att nå dem i år heller. Tillväxtpotential 7,p Marknaden växer kraftigt (strukturellt). Något svagare tillväxt under senaste kvartalen. Osäkert hur stor en viss andel av den totala handeln som kommer övergå till e-handel. Lönsamhet 9,p Stabil vinsttillväxt. Hög bruttomarginal och rörelsemarginal. Bra avkastning på eget kapital. Trygg placering 8,5p Flertal större kunder gör bolaget mindre känsligt för kundförluster, ingen kund utgör mer än 2 procent av total omsättning. Stor nettokassa. Låg omsättning i aktien. Mindre känsligt för konjunkturcykeln. Avkastningspotential 6,p Låg värdering i förhållande till tillväxtpotential. DCF värdering visar stor uppsida vid positivt scenario. Låga marknadsförväntningar. Få analytiker följer DIBS. 8

9 Resultaträkning E 214E 215E Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar materiella tillg Avskrivningar immateriella tillg. Goodwill nedskrivningar EBIT Resultatandelar Finansnetto 1 Valutakursdifferenser Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Balansräkning E 214E 215E Tillgångar Omsättningstillgångr Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättn Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg. Övriga finansiella tillg. Goodwill Imm. tillg. vid förväv Övr. immater. tillg Övr. anlägg. tillg. Summa anlägg Uppsk. skatteford. Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Kortfristiga skulder Övriga kortfristiga skulder Summa kort. skuld Räntebr. skulder L. icke ränteb.skulder Konvertibler Summa skulder Uppskj. skatteskuld Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & E. Kap Summa skulder och E. Kap Fritt kassaflöde E 214E 215E Omsättning Sum rörelsekost Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Föränd. i rörelsekap Investeringar DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie 6,8 % NPV FCF ( ) 45 Betavärde 1,2 NPV FCF ( ) 113 Riskfri ränta 2,6 % NPV FCF (223-) 182 Räntepremie 7, % Rörelsefrämmade tillgångar 57 WACC 1,2 % Räntebärande skulder Motiverat värde MSEK 396 Antaganden Genomsn. förs. tillv. 6,2 % Motiverat värde per aktie, SEK 41,4 EBIT-marginal 17,4 % Börskurs, SEK 39,9 Lönsamhet E 214E 215E ROE 2% 14% 15% 21% 2% ROCE 27% 2% 21% 26% 25% ROIC 43% 25% 36% 47% 46% EBITDA-marginal 23% 19% 21% 22% 22% EBIT-marginal 19% 13% 15% 2% 2% Netto-marginal 14% 1% 11% 16% 16% Data per aktie E 214E 215E VPA 2,26 1,54 1,79 2,79 2,96 VPA just 2,26 1,54 1,79 2,79 2,96 Utdelning,, 1,7 1,68 1,78 Nettoskuld -5,32-5,91-6,74-7,93-8,65 Antal aktier 9,58 9,58 9,58 9,58 9,58 Värdering E 214E 215E Enterprise Value -51, -56,6 317,7 36,2 299,4 P/E,, 22,3 14,3 13,5 P/S,, 2,4 2,3 2,1 EV/S -,3 -,4 2, 1,8 1,6 EV/EBITDA -1,4-1,9 9,5 8,2 7,4 EV/EBIT -1,8-2,7 13,6 8,9 8,2 P/BV,, 3,1 2,8 2,5 Aktiens utveckling Tillväxt/år 11/13e 1 mån -,3 % Omsättning 2,1 % 3 mån -3,2 % Rörelseresultat, just -1,27 % 12 mån -12,3 % V/A, just -11,1 % Årets Början -12,3 % EK 6, % Aktiestruktur % Röster Kapital Zimbrine Holding BV 19,3 % 19,3 % Fidelity Nordic Fund 1, % 1, % Nordea Placeringsfond Småbolagsfond 9,8 % 9,8 % Swedbank Robur Småbolagsfond Sverige 7,4 % 7,4 % Handelsbanken Fonder AB 3,3 % 3,3 % Avanza Pension 3,2 % 3,2 % Svea Ekonomi 3,1 % 3,1 % Berinor BV 3,1 % 3,1 % Banque Carnegie Luxembourg 2,8 % 2,8 % FCO Objectif Investissement, Microcaps 2,8 % 2,8 % Aktien Reuterskod Lista Small Cap Kurs, SEK 39,9 Antal aktier, milj 9,6 Börsvärde, MSEK 382,2 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Eric Wallin Ninni Pramdell Staffan Persson Nästkommande rapportdatum FY 213 Results October 25, 213 Fritt kassaflöde Kapitalstruktur E 214E 215E Soliditet 83% 8% 83% 84% 84% Skuldsättningsgrad % % % % % Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapit. oms. hastighet 1,2 1,2 1,1 1, 1, Tillväxt E 214E 215E Försäljningstillväxt 4% 3% 1% 8% 7% VPA-tillväxt (just) -33% -32% 16% 56% 6% Analytiker Erik Kramming erik.kramming@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 1tr Stockholm 9

10 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) E 214E 215E 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % E 214E 215E 35% 3% 25% 2% 15% 1% 5% % Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) % 1% 3,5 3 2,5 2 1,5 1,5 3,5 3 2,5 2 1,5 1,5 84% 83% 82% 81% 8% 79% 8% 6% 4% 2% E 214E 215E 78% E 214E 215E % VPA VPA (just) Soliditet Skuldsättningsgrad Produktområden Geografiska områden Sverige Danmark Norge Intressekonflikter Erik Kramming äger aktier i bolaget DIBS: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning DIBS är Nordens ledande oberoende leverantör av betalningslösningar för handel på Internet. Bolaget grundades 1998 och har lett utvecklingen sedan starten av den kommersiella e-handeln. Genom ett samgående mellan svenska DebiTech AB och danska DIBS A/S bildades DIBS Payment Services AB sommaren 26. 1

11 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 27. Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 7,5p - 1,p ,5p - 7,p ,p - 3,p Antal bolag *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 11