Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet

Transkript

1 BOLAGSANALYS 8 juni 2012 Sammanfattning Getupdated Internet Marketing (GIM.ST) Fortsatt ansträngd likviditet Getupdateds rapport Q1-rapport var svagare än väntat. Omsättningen ökade med 3,9 procent men rörelseresultatet backade till 2,1 MSEK från 2,9 MSEK i fjol. Genomförda besparingar verkar inte ha fått effekt. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: First Nor 56 MSEK IT / Media Urban Johansson Åke Eriksson Bolaget har en ansträngd likviditet men får stöd av lån från huvudägaren. Skuldbördan hämmar lönsamheten som i kvartalet räddades upp av aktiverade förlustavdrag. Bolagets expanderar utomlands, vilket vi ser som en riskabel väg framåt under rådande belåning. Den låga värderingen på EV/EBITDA 8,0 får anses befogad. Redeye Rating (0-10 poäng) Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 4,0 poäng 6,0 poäng 4,0 poäng 6,5 poäng 7,0 poäng Nyckeltal e 2013e 2014e Omsättning, MSEK Tillväxt -11% -25% 5% 8% 9% EBITDA EBITDA-marginal 1% 8% 8% 11% 11% EBIT EBIT-marginal 0% 5% 6% 9% 9% Resultat före skatt Nettoresultat Nettomarginal -4% -3% 3% 4% 4% Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 VPA -0,14-0,03 0,04 0,06 0,07 VPA just -0,14-0,03 0,04 0,06 0,07 P/E just n.m. n.m. 11,7 7,2 6,3 P/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 EV/S 0,6 0,7 0,7 0,7 0,6 EV/EBITDA just 29,7 8,9 8,0 5,0 4,1 Fakta Aktiekurs (SEK) 0,44 Antal aktier (milj) 126,2 Börsvärde (MSEK) 56 Nettoskuld (MSEK) 50 Free float (%) 26,0 Dagl oms. ( 000) 100 Analytiker: Dawid Myslinski dawid.myslinski@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, Stockholm. Tel E-post: info@redeye.se

2 Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

3 Skuldbördan tynger Omsättningen blev något lägre än vad vi väntat oss Kvartalets omsättning på 39,7 MSEK var 3,9 procent bättre än i fjol men lägre än vår prognos på 41,7 MSEK. Skillnaden mellan utfallet och våra prognoser förklaras främst av en lägre omsättning i det största området Sverige. Tillväxten i Sverige var dock 8,6 procent, vilket ändå får ses som en god tillväxt. Bolaget har under kvartalet stärkt området genom att rekrytera konkurrenten Jajjas före detta VD Tommy Ståhl. Rörelsemarginalen har inte stärkts efter besparingsprogrammet Rörelseresultatet på 2,1 MSEK var lägre än fjolårets 2,9 MSEK och lägre än vår prognos på 4,6 MSEK. Här var det återigen Sverige som blev en besvikelse med en rörelsemarginal på 5,2 procent, att jämföra med 12,7 procent för helåret Storbritannien överraskade positivt med en marginal på 19,9 procent, högre än något kvartal Av det genomförda besparingsprogram som skulle ge MSEK per år syntes inte mycket, alternativt har bolaget satsat mer än vad vi räknat med på tillväxt. Resultatet efter skatt hjälptes upp av aktiverade förlustavdrag Vinsten efter skatt uppgick till 1,8 MSEK och räddades upp av en positiv skatteeffekt på 2,4 MSEK, som en följd av en aktiverad skattefordran på 3,0 MSEK. Skattefordran har aktiverats eftersom bolaget framöver väntas göra skattemässiga överskott. Förväntat vs. utfall MSEK Q1'11 Q1'12E Utfall Diff Försäljning 38,3 41,7 39,7-5% Sverige 17,6 21,5 19,1-11% Storbritannien 10,7 9,0 10,2 13% Övriga länder 10,1 11,0 10,4-5% Koncerng. -0,1 0,2 0,0 Rörelseresultat 2,9 4,6 2,1-55% Sverige 1,9 3,0 1,0-67% Storbrit. 2,0 1,6 2,0 25% Övriga länder 0,5 0,5 0,6 20% Koncerng. -1,4-0,5-1,6 210% Vinst före skatt 0,1 1,7-0,6 VPA, SEK -0,02 0,01 0,01 Källa: Redeye Research, Getupdated Nettoskulden minskade mindre än väntat och uppgår till 50 MSEK Dyr emission och fortsatt ansträngd likviditet Sista december var bolagets nettoskuld 57,9 MSEK. Vi räknade med att skulden skulle falla under 40 MSEK efter emissionen på 20,5 MSEK. Istället uppgick nettoskulden till 50,0 MSEK per 31 mars och emissionen uppges ha bidragit med endast 14,4 MSEK. Av emissionen föll 6,1 MSEK, motsvarande 30 procent av emissionsbeloppet, bort i arvode till Erik Penser Bank och garanterna i emissionen. 46 procent av emissionen tecknades genom teckningsrätter och resten genom ställda garantiåtaganden. 3

4 Huvudägaren ställer upp med lån Under kvartalet har bolaget amorterat 18 MSEK, samtidigt som nya lån på 15 MSEK erhållits från huvudägaren Åke Eriksson. Detta lån uppges av bolaget ha en normal bankränta, och jämförs med dyra krediter och dröjsmålsräntor för leverantörsskulder. Bolaget förhandlar vidare med kreditinstitut om bättre villkor och amorteringsfrihet. Svagt kassaflöde från verksamheten Per den 31 mars uppgick bolagets kassa till 2,5 MSEK och likviditeten är fortsatt att betrakta som ansträngd, speciellt då kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till endast 0,2 MSEK. Prognoser sänkta förväntningar på lönsamheten Efter rapporten för det första kvartalet har vi sänkt våra prognoser för omsättningen i år marginellt, från 172,8 MSEK till 169,4 MSEK. Vi räknar fortsatt med att det blir affärsområde Övriga länder som blir den främsta bidragsgivaren till koncernens tillväxt. Prognosen för rörelseresultatet har dock sänkts påtagligt, från 17,5 MSEK, till 11,0 MSEK. Orsaken är att Q1-rapporten inte visade någon effekt av det genomförda besparingsprogrammet som skulle ge mellan 10 och 15 MSEK per år i lägre kostnader. Vidare tar vi fasta på formuleringen i rapporten om att kostnadsökningen (för Sverige) ligger helt i linje med bolagets tillväxtstrategi och det är främst för Sverige som vi sänkt prognosen för rörelseresultatet. Utveckling per affärsområde MSEK Q1'11 Q2'11 Q3'11 Q4' Q1'12 Q2'12E Q3'12E Q4'12E 2012E 2013E 2014E Försäljning 38,3 40,4 41,5 40,4 160,6 39,8 41,7 43,7 44,2 169,4 183,5 199,2 Sverige 17,6 22,0 19,8 21,5 80,9 19,1 21,5 21,5 22,0 84,1 88,3 92,7 Storbritannien 10,7 8,7 10,5 7,6 37,5 10,2 9,0 10,0 10,0 39,2 42,4 45,7 Övriga Länder 10,1 9,8 11,2 10,8 41,9 10,4 11,0 12,0 12,0 45,4 52,2 60,1 Koncengemensamt -0,1-0,1 0,0 0,5 0,3 0,0 0,2 0,2 0,2 0,6 0,6 0,6 EBIT 2,9 0,0 2,2 3,5 8,6 2,1 2,0 3,2 3,7 11,0 17,4 18,9 Sverige 1,9 1,4 3,9 3,1 10,3 1,0 1,0 2,0 2,0 6,0 10,6 11,1 Storbritannien 2,0-7,8 1,8 1,3-2,7 2,0 1,5 1,7 1,7 6,9 7,2 7,8 Övriga Länder 0,5 0,6 2,1 0,5 3,7 0,6 0,5 0,5 0,5 2,1 2,6 3,0 Koncerngemensamt -1,4 5,8-5,6-1,4-2,6-1,6-1,0-1,0-0,5-4,1-3,0-3,0 PTP 1,2-2,4-3,3 1,1-3,5-0,6 0,0 1,2 1,7 2,3 10,4 11,9 VPA, SEK 0,00 0,00-0,05 0,01-0,03 0,01 0,00 0,01 0,01 0,04 0,06 0,07 Försäljningstillväxt -26,9% -14,0% 10,4% -11,8% -12,1% 3,8% 3,2% 5,3% 9,4% 5,4% 8,4% 8,5% Sverige -39,7% -28,6% na 1,4% na 8,6% -2,3% 8,6% 2,3% 4,0% 5,0% 5,0% Storbritannien -32,0% -13,9% na -49,0% na -4,8% 3,4% -4,8% 31,6% 4,5% 8,0% 8,0% Övriga Länder 32,9% 53,1% na 39,7% na 3,4% 12,2% 7,1% 11,1% 8,5% 15,0% 15,0% EBIT marginal 7,6% 0,0% 5,3% 8,7% 5,4% 5,2% 4,8% 7,3% 8,4% 6,5% 9,5% 9,5% Sverige 10,8% 6,4% 19,7% 14,4% 12,7% 5,3% 4,7% 9,3% 9,1% 7,2% 12,0% 12,0% Storbritannien 18,4% -89,7% 17,1% 17,1% -7,2% 19,9% 16,7% 17,0% 17,0% 17,7% 17,0% 17,0% Övriga Länder 4,9% 6,1% 18,8% 4,6% 8,8% 5,8% 4,5% 4,2% 4,2% 4,6% 5,0% 5,0% Källa: Redeye Research, Getupdated Vinsten per aktie väntas bli 0,04 kronor, mot tidigare 0,06 kronor Vinstprognosen för 2012 sänks från tidigare 0,06 kronor per aktie till 0,04 kronor per aktie. För 2013 sänks prognosen från 0,07 till 0,06 kronor per aktie. Trots att vi tidigare trott att vi varit konservativa i våra prognoser har vi nu ytterligare en gång fått sänka dem. 4

5 Värdering kassaflödesmodellen indikerar potential Vi har justerat ned parametrarna för tillväxt och lönsamhet i vår kassaflödesmodell och räknar med att tillväxten toppar på 8,5 procent 2015, med en rörelsemarginal på 9,5 procent. Med samma diskonteringsränta som tidigare på 11,5 procent ger dessa sänkta antaganden en justering av det motiverade värdet från tidigare 1,11 kronor per aktie till 0,70 kronor per aktie. Kassaflödesmodellen indikerar en potential på cirka 60 procent från senast betalt på 0,44 kronor. Värderingen tyder på att förväntningarna på bolaget är lågt ställda Med en förväntad vinst i år på 0,038 kronor och en nettoskuld på 50,0 MSEK värderas bolaget till en EV/EBITDA-multipel på 8,0, vilket speglar den risk som marknaden ser i bolaget. Förtroendet i botten Investerarslutsatser Getupdated har de senaste åren inte imponerat. Trots två färska nyemissioner är den finansiella situationen med en nettoskuld på 50 MSEK fortfarande inte tillfredsställande, samtidigt som likviditeten också är ansträngd med 2,5 MSEK i kassan. Tidigare prognoser från bolaget har inte infriats, både vad gäller tillväxt och lönsamhet, och förtroendet är mer eller mindre kört i botten. Upp till bevis för bolaget En ny VD och tillskott från huvudägaren kan vara det som tar bolaget till en stabil grund men med tanke på bolagets historik är det upp till bevis som gäller. Även om den låga värderingen tyder på att investerarnas förväntningar är lågt ställda gäller det för bolaget att bevisa sig vad gäller tillväxtpotential och lönsamhet. Sannolikt stor potential vid lyckad turn around Stor potential vid framgångsrik expansion Skulle bolagets satsning på tillväxt visa sig vara framgångsrik anser vi att potentialen är stor. Som kommunicerades från bolaget den 6 mars beräknas kontoret i Milano kunna generera nya och ökade intäkter på euro per månad, från och men juni månad, motsvarande 28 MSEK per år. Skulle bolaget nå dessa siffror kommer vi att behöva justera upp våra estimat kraftigt. Vi räknar i dagsläget med att omsättningen från Övriga Länder där Italien ingår i år ökar omsättningen från 41,9 till 45,4 MSEK, och våra förväntningar är därmed högst begränsade. Skulle verksamheten i Italien utvecklas så starkt som bolaget har kommunicerat väntar vi oss en separat press release om det under juli månad. Detta är den närmaste triggern som vi kan se för aktien. Q2-rapporten publiceras den 28 augusti. 5

6 Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: I denna uppdatering har vi bl a sänkt Redeye Rating för Ledningen p g a inte infriade prognoser och fortsatt osäker finansiell situation. Vi har också höjt Avkastnings potential från 5,0 till 7,0 efter den svaga kursutvecklingen. Ledning 4,0p Kommentar: VD byten riskerar skapa instabilitet. Tidigare prognoser har inte infriats. Flertalet av bolagets styrelsemedlemmar är betydande aktieägare i bolaget. Tillväxtpotential 6,0p Kommentar: Internetmarknadsföring och främst sökmarknadsföring är under en stark strukturell tillväxt. Lönsamhet 4,0p Kommentar: Bolaget har förbättrat resultatet successivt under 2010 och Hög lönsamhet inom SEO. Trygg placering 6,5p Kommentar: Balansräkningen nyligen stärkt genom två nyemissioner och lån från huvudägaren. Starka och långsiktiga huvudägare. Avkastningspotential 7,0p Kommentar: Värderingen är låg. Redeye räknar med att bolaget visar vinst VD har köpt aktier. 6

7 Resultaträkning, MSEK e 2013e 2014e Omsättning Summa rörelsekostnader EBITDA Avskrivningar EBIT Resultatandelar Finansiella intäkter Finansiella kostnader Resultat före skatt Skatt Nettoresultat Resultaträkning just, MSEK e 2013e 2014e Jämförelsestörande poster EBITDA just EBIT just PTP just Nettoresultat just Balansräkning, MSEK e 2013e 2014e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank Kundfordringar Lager Andra fordringar Summa omsättningstillg Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg Finansiella anl.tillg Goodwill Balans. utv. kostn Övr. immateriella tillg Summa anläggningstillg Summa tillgångar Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder Övriga icke ränteb skulder Summa kortfristiga skulder Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder Summa skulder Avsättningar Eget kapital Minoritet Minoritet & Eget Kapital Summa skulder och eget kapital Fritt kassaflöde, MSEK e 2013e 2014e Omsättning Summa rörelsekostnader Avskrivningar EBIT Skatt på EBIT (Justerad skatt) NOPLAT Avskrivningar Bruttokassaflöde Förändring i rörelsekapital Investeringar Fritt kassaflöde DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 7,1 NV FCF ( ) 38,2 Betavärde 2,2 NV FCF ( ) 61,1 Riskfri ränta (%) 2,0 NV FCF (2025-) 44,8 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 5,0 WACC (%) 11,5 Räntebärande skulder 60,3 Motiverat värde 88,8 Antaganden (%) Genomsn. förs. tillv. 6,1 Motiverat värde per aktie, SEK 0,70 EBIT-marginal 8,5 Börskurs, SEK 0,44 Lönsamhet e 2013e 2014e Avk. på eget kapital (ROE) -4% -3% 4% 6% 6% ROCE 0% 4% 6% 9% 9% ROIC -1% 3% 7% 8% 8% EBITDA-marginal (just) 1% 8% 8% 11% 11% EBIT just-marginal 0% 5% 6% 9% 9% Netto just-marginal -4% -3% 3% 4% 4% Data per aktie, SEK e 2013e 2014e VPA -0,14-0,03 0,04 0,06 0,07 VPA just -0,14-0,03 0,04 0,06 0,07 Utdelning 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Nettoskuld 1,0 0,5 0,4 0,4 0,3 Antal aktier 64,9 126,2 126,2 126,2 126,2 Värdering e 2013e 2014e Enterprise value P/E n.m. n.m. 11,7 7,2 6,3 P/E just n.m. n.m. 11,7 7,2 6,3 P/S 0,3 0,3 0,3 0,3 0,3 EV/S 0,6 0,7 0,7 0,7 0,6 EV/EBITDA just 38,3 8,9 8,0 5,0 4,1 EV/EBIT just n.m. 13,2 10,2 5,8 4,8 P/BV 0,3 0,4 0,4 0,4 0,4 Aktiestruktur % Röster Kapital Åke Eriksson 38,0 38,0 Paul Yates 7,0 7,0 Bäverbäcken 6,0 6,0 Avanza Pension 4,0 4,0 Erik Penser Bankaktiebolag 4,0 4,0 JP Morgan Bank 4,0 4,0 Altraplan Bermuda Ltd 3,0 3,0 Ygdrasil AB (Erik Penser) 3,0 3,0 Revert AB 3,0 3,0 Nordnet Pensionsförsäkring 2,0 2,0 Aktien Reuterskod GIM.ST Lista First Nortg Kurs, SEK 0,44 Antal aktier, milj 126,2 Börsvärde, MSEK 56 Börspost 1 Bolagsledning & styrelse VD CFO Ordf Nästkommande rapportdatum Urban Johansson Tobias Gerdtmark Åke Eriksson Q Kapitalstruktur e 2013e 2014e Soliditet 53% 47% 48% 48% 48% Skuldsättningsgrad 38% 48% 46% 43% 41% Nettoskuld Sysselsatt kapital Kapitalets oms. hastighet 0,8 0,7 0,9 0,9 1,0 Analytiker Dawid Myslinski dawid.myslinski@redeye.se Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr Stockholm Tillväxt e 2013e 2014e Försäljningstillväxt -11% -25% 5% 8% 9% VPA-tillväxt (just) n.m.% n.m.% n.m.% 63% 14% Tillväxt eget kapital -19% -34% 4% 6% 6% 7

8 Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) Produktområden Geografiska områden, 2010 Intressekonflikter Dawid Myslinski äger aktier i bolaget Getupdated Internet Marketing: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Getupdated är en internationell leverantör av innovativa tjänster inom internetmarknadsföring.getupdated har ett komplett utbud av tjänster omfattande sökmotoroptimering, sökordsannonsering, sociala medier, webbutveckling, besökarkonvertering, medieplanering och webbanalys. Getupdatedkoncernen har omkring 130 anställda i Sverige, Storbritannien, Frankrike och Irland. Moderbolaget Getupdated Internet Marketing AB är noterat på NASDAQ OMX First North Premier med Erik Penser Bankaktiebolag som certified adviser. 8

9 DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating ( ) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p ,5p - 7,0p ,0p - 3,0p Antal bolag *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 9