OMXSPI. -4,8 % Utveckling senaste nr. -5,5 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

REDEYE TRENDS NR 7 2011 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 1,0 % NASDAQ -3,5% DOW JONES -2,0% En lysande trend Molnettjänster är en industriell revolution som kommer att förändra IT-sektorn. Stora besparingar och utökade möjligheter är talande. Det finns många vinnare på detta skifte bland dessa mindre programvarubolag men även konsultbolag och operatörer kan gynnas. HETLUFTEN Guldklimparna på Torget Stockholmsbörsen har mest surat under årets första två månader. På småbolagslistan Aktietorget har det varit desto muntrare. Intecknad uppgång Medivir har gått från klarhet till klarhet på börsen. Mycket känns nu intecknat och nu när fas III har startat ser vi inte heller något starkt nyhetsflöde under 2011. Vi ser bättre val i sektorn. 150 120 90 60 Mar Apr May Jul Aug Oct SIDAN10 Nov Dec Feb Communityt på Redyes sajt har skrattat av glädje när de sett sina aktier i Jays, Dignitana, Sensodetect, Archelon Mineral, Starbreeze och G5 Entertainment skjuta i taket... Tomas Otterbeck tomas.otterbeck@ redeye.se Medivir OMXSPI SIDAN XX Svårnavigerat Det svaga sentimentet på börsen kvarstår. Några tendenser till rekyl lyser med sin frånvaro. Nu gäller det att inte tappa modet efter lite motgång. Några rapportbesvikelser har tyngt i veckan men vi bedömer att dessa kommer tillbaka. Glädjeämnen har varit Enquest och Haldex. SIDAN 8-9 -4,8 % Utveckling senaste nr. -5,5 % Sedan årsskiftet In: Ut: BOLAG I FOKUS Bra tillväxt. Net Insight har kommit med en stark rapport för Q4 där försäljningen slog våra estimat med råge. Vi justerar upp våra estimat för 2011 och 2012 men ser en begränsad uppsida då reaktionen på rapporten blev väl kraftig. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Bra lägen. Börsen söker sig nedåt men här bör dock aktier som är redo för rekyl. Stöd finns på dessa nivåer och köparna ser ut att hitta tillbaka. SIDAN 3 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 4000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se

HETLUFTEN Guldklimparna på Torget Stockholmsbörsen har mest surat under årets första två månader. På småbolagslistan Aktietorget har det varit desto muntrare. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Communityt på Redyes sajt har skrattat av glädje när de sett sina aktier i Jays, Dignitana, Sensodetect, Archelon Mineral, Starbreeze och G5 Entertainment skjuta i taket. Bäst av dem har det lilla hörlursbolaget Jays gått. Aktien har startat året med en uppgång på 256 procent. Om du lyssnade på investerarpro len alexus i slutet av förra året hade du kunnat vara med på den resan. Jays har under en kort tid kommit med ett stort antal positiva nyheter. Bolaget ck i slutet av förra året en stororder från USA:s största bokhandelskedja Barnes & Noble. Man har tecknat avtal gällande distribution i Frankrike, fått ett antal na utmärkelser i bland annat tidningen Ljud & Bild, öppnat en konceptbutik i Stockholm samt lanserat produkten a-jays Four för IPhone. Den fjärde februari meddelade man att man stärkt kapitalbasen genom att låta genomföra en riktad nyemission. Aktiekursen har sedan dess fortsatt starkt upp. Uppgången under året har gjort att det blivit en bra omsättning i aktien och bolaget värderas idag till cirka 40 miljoner kronor. Om du är intresserad rekommenderar jag dig att titta närmare i våra bloggar där alexus har publicerat intervjuer med VD och mycket annat. Dignitana började året bra med en uppgång på över 50 procent men har nu fallit tillbaka en hel del. Sedan sommaren 2009 då Ducchi lyfte fram bolaget med en köprekommendation har aktien gått dryga 200 procent. Bolaget utvecklar, tillverkar och marknadsför ett medicinskt hjälpmedel som primärt skall användas som skalpkylningssystem. Dessa används vid cellgiftsbehandlingar för bröstcancer. Dignitanas huvudsakliga produkt heter DigniCap. Man har haft det knepigt med att leveranserna, vilket påverkat negativt under 2010. Man gör nu dock bedömningen att detta kommer att förbättras och har ett kommunicerat mål om 24 miljoner kronor under 2011. Man har fått indikationer på att den nya generationen av Dignicap som lanserades under hösten 2009, ger ett ännu bättre kliniskt resultat än den tidigare generationen. Man har skrivit ett Letter of Intent med två distributionsparter som förlängts till sommaren 2011, då man avvaktar att kliniska resultat skall offentliga. Den populära bloggaren DaniTheDog har aktier i Dignitana och Sensodetect, vars aktie har rusat med 294 procent på ett år. Bolaget ligger bakom mätinstrumentet SD-BERA, som utgår från hjärnstamsaudiometri och är ett resultat av omfattande forskning vid Lunds universitet. Bolaget håller på att avsluta en nyemission. Bloggaren DaniThe- Dog publicerade den 16 februari en blogg där en forskargrupp vid Göteborgs Universitet hade testat Sensodetect instrument som gör simuleringar med specialdesignat ljus för att uppvisa speci ka mönster hos personer som lider av schizofreni och AD/HD. Instrumentet ck goda betyg och uppfattades som snabbt och träffsäkert. Analysen sker digitalt vilket gör analysprocessen kort, vilket gör att man tidigt kan detektera sjukdomen. Ledningen och VD tecknade nästan dubbelt så många aktier som man förbundit sig att teckna och äger redan en hel del aktier. Fortsätt att följa bloggarna i Redeyes community. Det har mycket stora kunskaper om de riktigt små intressanta bolagen. Tomas Otterbeck 5 6-7 8-9 10-12 13-14 TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Net Insight Byggmax Bredband2 Orexo TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Molnet Haldex Medivir Husqvarna Cherry REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Jan Glevén REDAKTIONEN Jan Glevén Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Tomas Otterbeck Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 7 FEBRUARI 2011 SIDA 2

TEKNISK ANALYS Köpläge på Stockholmsbörsen Rekylen på Stockholmsbörsen har nått nivåer där vi räknar med att den ska bottna. Det är dags att öka exponeringen. OMXS30 OMXS30-index har lagt ytterligare en svag vecka bakom sig. Det potentiella stödet vid 1120 har passerats, även om ett brott inte bekräftats, eftersom vi ännu inte sett en stängning 3 procent under nivån. Index nådde som lägst 1085 under fredagens handel, innan en vändning uppåt. Efter en månad av stadigt fallande kurser har man just nu som investerare lätt att hålla sig för skratt och höstens uppgångar känns nästan overkliga. Aktieinvesteringar kräver i regel tålamod, även om det mänskliga minnet är selektivt och det efteråt är lätt att glömma månadslånga svaga börsperioder. OMXS30-index be nner sig nu i ett läge där fallhöjden bör vara begränsad. Även om 1120 skulle brytas framstår 1080 som närmaste tydliga stödnivå. Vid 1080 nns också index 200-dagars glidande medelvärde som kan ge stöd. Vidare indikerar ett RSI-värde under 30 tyder på att index är översålt, samtidigt som HausseIndex ligger på minus 5, en nivå där OMXS30-index vänt upp två gånger i fjol. Det är köpläge på Stockholmsbörsen. Tvärstopp för Nasdaq Composite Nasdaq Composite föll i veckan hårt och tvärt efter att ha tangerat toppnivåerna från 2007 en bit över 2860. Den tvära nedgången kan vara början på en kännbar rekyl, vilket i så fall också utgör en risk för Stockholmsbörsen. 2680 utgör en första potentiell stödnivå och ett köp nära nivån ger ett fördelaktigt förhållande mellan potential och risk. APPLE NASDAQ OMXS30-index befinner sig sannolikt nära botten i sin rekyl Apple är en av de aktier som inledde nedgången på Nasdaq Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se Nasdaq möter upp ett första potentiellt stöd vid 2680e TRENDS NR 7 FEBRUARI 2011 SIDA 3

TEKNISK ANALYS Bra lägen på rekylen Vi fokuserar denna vecka på aktien som ser ut att vara förbi en svingbotten. Förra veckans affärsförslag tyngdes av det sura läget på börsen och gav en avkastning på drygt 1 procent. Veckans tre case utgörs av Alfa Laval, Black Earth Farming och Ericsson. Köparna tillbaka i Alfa Laval Alfa Laval-aktien har genomgått en stor rekyl under inledningen av året den fallit från toppen kring 145 kronor till rådande nivåer runt 125 kronor. Här bör dock aktien nna stöd och under gårdagen såg köparna ut att ha hittat tillbaka till aktien. Aktien är sannolikt förbi en svingbotten och vi rekommenderar ett köp med målkurs 140 kronor. Stop loss sätts vid 120 kronor. Stora rörelser i Black Earth Farming Black Earth Farming-aktien har gått starkt under de senaste månaderna och nyligen toppade aktien vid 32-kronorsnivån. Aktien har dock fallit tillbaka under de senaste dagarna men vände igår upp vid stödet kring 25 kronor. Omsättningen var hög och aktien har troligen inlett en ny uppgångsfas. Ett köp rekommenderas med målkurs 32 kronor och stop loss vid 25 kronor. Ericsson i intressant läge Ericsson-aktien har vänt till stigande trend och nyligen nåddes nya toppar kring 83 kronor. Därefter har en rekyl nedåt skett men aktien bör nna stöd kring rådande nivåer där stigande trendlinje och horisontellt stöd möter upp. Vi ser ett bra läge att ta position och sätter målkurs till 88 kronor och stop loss vid 76 kronor. ALFA LAVAL BLACK EARTH ERICSSON Alfa Laval möter upp med stigande trendlinje. Ericsson är intressant att fånga upp på rekylen. Black Earth Farming tog stöd vid 25-kronorsnivån. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se TRENDS NR 7 FEBRUARI 2011 SIDA 4

TRADINGGUIDEN Få aktier i stigande trend Börsen nådde igår färska bottennivåer och den fallande trenden blir allt mer framträdande. Endast tre av aktierna i tradingguiden är nu i stigande trend medan antalet i fallande trend snart är est. OMXS30-index vände igår upp från stödnivån vid 1080-punktersnivån och det kan därmed vara intressant att titta på aktier i vändningslägen. Vi tittar denna vecka extra på Assa Abloy, H&M, Investor och NCC. Assa Abloy-aktien är tillbaka vid stödet kring 170 kronor och klarar nivån ett andra test är ett positivt långsiktigt scenario intakt. H&M-aktien närmar sig stödet vid 195 kronor och är pressad varför den bör kunna fjädra upp. Investor har rekylerat ned till det forna motståndet vid 142 kronor som numera utgör stöd. Vi ser ett intressant läge att fånga upp aktien kring nivån. NCC-aktien tillhör en av de få aktier som fortfarande är i stigande trend. Vi ser läge at utnyttja den senaste tidens rekyl då 155-kronorsnivån utgör stöd. På uppsidan ser vi potential för aktien att klättra till 175-kronorsnivån. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER -2,1% -3,8% % Stigande trend 8% % Konsl. trend 47% % Fallande trend 45% STIGANDE 3 KONSOL. 18 FALLANDE 17 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 149.9 150.6 157.6 147.1 151.6 153.5 151.5-3.8% -3.2% -0.5% 3.0% 7.4% 1.3% 1.1% 136.0 150.0 148.0-8.2% -2.4% -1.3% -3.7% -1.8% -5.1% -1.1% 160.0 152.0 158.0 3.2% 5.3% 2.8% 4.7% 4.1% 5.1% 1.5% 49 84 36 64 39 33 56 Alfa Laval 144.2 135.2 137.4 127.2 127.4 126.3 133.1-4.4% -0.9% -4.7% -5.5% 0.2% 2.7% 7.1% 130.0 124.0 135.0 125.0-6.8% -8.2% -6.5% -5.7% -1.8% -1.9% 150.0 135.0 145.0 12.3% 12.9% 12.1% -0.1% 8.4% 3.9% 8.2% 42 80 28 25 27 38 61 Alliance Oil 109.6 104.5 105.7 113.0 114.4 118.1 111.0-5.9% -7.2% -0.1% 11.8% 28.1% 1.2%.3 % 108.0 104.0 98.0 4-10.0% -6.6% -9.4% -7.9% -8.7% --1.5% 6 108.0 120.00 12.9% 8.7% 5.8% 2.1% 1.6% 4.7% 7.5% 62 3 76 58 31 59 3 Assa Abloy 189.2 183.0 179.2 178.8 191.3 173.5 174.7-0.2% -4.9% -2.3% -5.3% 2.2% 5.5% 180.0 175.0 170.0-2.4% -6.3% -7.6% -5.2% -2.8% -2.1% -5.1% 200.0 10.6% 10.4% 13.3% 12.7% 4.4% 8.5% 5.4% 34 39 52 44 53 55 19 Astrazeneca 309.6 303.9 336.5 319.2 313.6 315.0 310.1-0.4% -2.9% -0.9% -5.3% -3.1% 2.5% 1.7% 300.0 325.0 310.0-3.0% -3.2% -4.5% -5.0% -3.5% -1.3% 0.0% 325.0 355.0 4.6% 3.5% 5.2% 4.7% 3.1% 1.8% 6.5% 44 63 40 52 50 45 51 Atlas Copco 168.6 167.2 154.8 156.4 154.0 155.1-2.9% -0.5% -7.4% -0.7% 3.4% 0.2% 1.0 160.0 140.0 145.0-20.4% -6.8%- -4.5% -7.0% -6.2% -7.9% 6 170.0 162.0 175.0 10.6% 0.8% 4.3% 11.5% 4.5% 4.9% 49 40 39 27 79 44 7 Boliden 139.6 134.6 133.7 135.6 12 131.2 134.1 9.4-3.6% -3.2% -2.7% -4.9% 1.0% 1.4 1.1% % 132.0 130.0 125.0 135.0 115.0-16.3% -3.4% -3.2% -5.0% -3.5% -2.7%- 3 142.0 140.0 135.0 2 3.9% 0.3% 4.2% 87.6% 4.5% 1.0% % 38 48 62 45 76 241 7 Electrolux 188.9 164.0 169.0 178.3 181.3 160.1 155.2-3.0% -2.4% -4.0% -9.4% -1.7% 4.5% 3.1% 160.0 178.0 170.0 14 5.0-0.2% -11.1% -2.5% -5.6% -1.9% -0.1% 7.0 % 200.0 2190.0 0 0 20.0% 218.0% 10.9% 15.5% 9.3% 0.6% 2.4 % 38 90 30 34 218 14 0 Eniro 29.0 25.5 29.1 23.1 0.6-12.1% -9.2% -0.3% -9.4% -1.7% 2.5% 1.8% 26.00 24.00 0.50-14.0% -18.0% -16.0% -11.9% -11.5% -6.3% 3.8% 32.00 28.00 0.70 1.0 18.6% 41.0% 17.1% 9.4% 17.5% 8.9% 9.1% 49 29 56 58 45 557 Ericsson 82.0 76.2 76.4 79.6 77.2 78.7 81.5-2.3% -0.6% -1.0% 4.9% -1.1% 1.7% 80.0 79.0 74.0 76.0-3.0% -0.8% -3.2% -4.3% -3.6% -2.5% 80.0 90.0 12.6% 11.6% 4.8% 9.4% 8.9% 4.5% 3.5% 48 32 64 66 38 72 27 Getinge 146.8 139.5 158.0 152.0 152.5 151.3 12.9% -0.8% -3.8% -3.0% -4.8% -5.4% 3.1% 150.0 140.0-0.9% -4.9% -5.3% -1.3% 0.4% -8.1% -1.7% 170.0 150.0 160.0 10.6% 10.3% 11.0% 8.2% 7.0% 5.4% 7.1% 30 68 40 50 85 42 21 Hennes & M auritz 233.3 229.3 203.9 220.5 207.8 213.3-3.8% -2.6% -2.0% -1.9% -1.5% 224.0 205.0 210.0 195.0-4.0% -4.2% -2.4% -6.6% -4.6% -5.0% -1.4% 245.0 12.9% 10.0% 16.8% 15.2% 4.8% 6.4% 44 42 37 30 53 27 41 Hexagon 140.2 130.8 134.4 137.4 136.5 141.5 2.6-0.6% -0.7% -6.7% -5.4% 2.2% 27.5%.9 % 130.0 135.0 125.0-13.2% -3.9% -4.6% -5.0% -5.7% -7.5% - 6.1% 150.0 12.8% 10.4% 8.4% 9.0% 11.6 6.5% 5.7% % 29 46 52 70 441 2 Husqvarna 53.6 53.8 52.2 52.6 53.2 50.8 53.1-3.0% -4.4% -2.7% -1.0% 6.9% 0.9% 49.0 52.0 50.0-0.4% -9.4% -2.2% -3.5% -1.2% -2.1% -1.5% 58.0 57.0 10.0% 12.5% 9.3% 8.4% 6.0% 7.2% 29 43 50 34 73 41 Investor 149.0 144.6 142.7 145.6 143.3 148.5 145.1-0.3% -3.0% -2.0% -2.4% -1.2% 4.6% 1.6% 140.0 142.0 135.0-3.6% -6.4% -3.3% -4.0% -0.9% -5.7% -6.1% 160.0 150.0 145.0 152.0 3.6% 4.2% 4.5% 0.7% 7.2% 1.6% 5.7% 29 48 43 63 56 32 47 JM 164.0 146.0 149.5 158.5 155.5 157.5 152.5-0.6% -4.6% -3.2% -5.2% 8.6% 2.7% 9.5% 134.0 150.0 135.0 145.0-11.6% -8.6% -9.3% -3.7% -5.2% -8.1% 170.0 154.0 165.0 2.9% 3.9% 11.5% 8.5% 3.5% 4.5% 7.6% 44 68 60 74 61 15 Lundin M ining 49.9 46.6 49.4 45.9 52.6 47.7 41.8-10.5% -2.2% -3.4% -6.7% 15.3% -5.2% 4.2% 42.0 50.0 45.0 41.5-10.9% -9.3% -6.0% -3.6% -5.2% -0.6% -9.7% 56.0 50.0 10.9% 14.8% 16.7% 16.5% 11.8% 8.2% 6.1% 39 46 43 54 61 71 13 Lundin Petroleum 78.0 74.0 76.7 84.1 75.3 81.0 77.6-10.4% 10.7% -3.7% -5.1% 4.9% 3.1% 1.6% 80.0 70.0 75.0-10.9% -4.0% -0.4% -9.6% -8.0% -5.7% -5.1% 86.0 80.0 85.0 12.9% 11.4% 8.2% 2.3% 4.7% 8.7% 4.1% 44 37 59 67 42 27 51 M illicom 634.0 660.0 623.0 586.0 598.0 577.5 557.5-2.0% -4.3% -5.6% -3.5% -1.5% 3.7% 4.1% 630.0 600.0 580.0 520.0-3.8% -4.8% -11.1% -1.0% -7.2% -5.7% 0.3% 620.0 650.0 670.0 10.7% 6.9% 9.8% 10.1% 7.0% 2.5% 1.5% 39 33 30 47 67 31 15 MTG 480.0 449.0 450.0 445.0 466.1 418.0 414.8-8.0% -6.3% -0.9% -0.8% -6.1% -1.5% 2.5% 430.0 440.0 450.0 410.0 405.0-3.6% -2.0% -2.3% -3.5% -2.4% -9.1% 490.0 500.0 10.0% 10.2% 14.7% 15.3% 11.0% 6.8% 4.0% 28 25 53 18 61 51 17 NCC 164.6 147.3 165.4 146.7 155.4 152.5 1.0 12.2% -3.5% -1.9%- 3.4% 0.5% 25.1%.7% 150.0 145.0 135.0 155.0-13.5% -3.6% -6.7% -8.7% -9.1% -1.7%.9 % 170.0 150.0 155.0 175.0 10.3% 8.6% 85.9% 5.4% 5.5% 1.8%.0 % 60 64 66 68 34 657 3 Nokia 58.6 72.2 67.7 73.7 54.9 70.1 71.8-18.4% -0.6% -4.8% -6.4% -1.0% 5.9% 9.1% 63.0 65.0 54.0-13.3% -10.5% -8.5% -7.8% -7.4% -11.1% -1.6% 64.0 76.0 75.0 14.3% 11.0% 8.4% 6.5% 3.7% 1.8% 29 69 50 53 52 47 17 Nordea Bank 73.8 72.8 72.2 78.4 75.4 77.0 71.0-0.8% -7.2% -0.7% -1.6% 2.4% 2.1% 1.7% 68.0 69.0 72.0 75.0-10.8% -0.2% -2.6% -2.9% -8.5% -4.5% -1.0% 90.0 76.0 81.0 10.2% 10.9% 12.9% 12.3% 14.5% 3.0% 35 59 67 34 58 31 61 Oriflame 320.0 349.0 335.9 304.7 313.4 350.7 311.3-5.4% -2.1% -7.1% 9.1% 0.5% 1.0% 300.0 315.0-16.3% -16.9% -6.6% -3.8% -6.7% -4.5% -1.6% 370.0 350.0 360.0 12.9% 10.5% 9.2% 8.6% 11.1% 2.6% 3.1% 22 26 48 59 75 65 17 Sandvik 133.0 127.6 123.5 119.8 123.1 118.5 116-2.7% -5.7% -4.6% -7.1% 3.5% -1.1% 1.4 % 125.0 105.0 110.0 115.0-12.3% -16.0% -12.9% -6.4% -4.2% -7.0% 11.2 % 130.0 125.0 135.0 11.3% 8.8% 8.5% 65.2% 1.8% 1.5%.6 % 34 69 39 35 50 37 6 SCA 109.4 109.0 104.7 109.7 111.4 111.3 4.8-0.6%- -1.8% -1.4% 63 1.3.9 % 108.0 98.0 82-0.9% -6.8% -1.3% -1.6% -2 3.7%.1% 108.0 112.0 115.0 2.3% 4.6% 38 5.2% 03.1%.9.5% % 28 404 56 72 55 14 6 Scania 143.3 140.9 156.3 136.7 132.5 136.0.1-8.3% -3.0% -3.6% -3.1% 20.5% 2.6%.4 140.0 130.0 125.0 150.0-6.0% -2.4% -4.2% -9.4% -0.6% -4.6% 11.5% 154 160.0 10.4% 14.6% 17.2% -15.0% 11.9% 2.3% 1.4 6 44 24 28 37 42 8 SEB 56.4 59.6 58.4 57.9 57.3 56.0 57.7-2.9% -0.6% -2.4% -1.2% 6.7% 5.9% 56.0 50.0 54.0-12.8% -2.9% -3.4% -2.3% -6.4% -4.2% -3.6% 63.0 62.0 10.5% 6.6% 9.8% 7.0% 7.6% 5.4% 5.9% 49 42 44 56 76 37 71 Securitas 73.8 73.4 76.4 78.5 76.5 72.5 77.7-3.3% -0.6% -2.4% -2.5% -1.2% 3.1% 1.0% 74.0 73.0 77.0 75.0 71.0-3.3% -0.5% -3.5% -1.9% -1.8% -2.1% -1.1% 82.0 79.0 10.0% 10.5% 6.8% 11.6% 4.3% 6.9% 1.7% 40 38 58 35 53 41 31 Skanska 129.0 136.6 130.4 129.2 126.4 128.0 126.5-3.2% -6.2% -9.6% 2.9% 2.5% 0.7% 1.0% 132.0 122.0-6.9% -3.6% -4.9% -5.9% -3.5% -5.7% -3.7% 135.0 136.0-0.4% 4.4% 5.0% 5.9% 4.1% 7.0% 7.1% 63 45 59 44 41 31 SKF 189.8 194.0 182.0 164.2 165.3 169.7 6.9-6.9% -6.0% -5.4% -2.2% 7.3% 4.7% 0 180.0 175.0 155.0-6.6% -8.5% -5.9% -7.8% -9.5% --1.1% 7.7% 200.0 2 0 0 17.9% 17.4% 16 15.2% 9.0% 3.0% 5.1%.6 % 29 28 52 37 50 427 3 SSAB 109.0 105.4 105.8 103.5 113.2 98.8 99.5-0.9% -2.6% -2.5% -0.7% -1.0% 2.4% 102.0 100.0 105.0 92.0-3.3% -8.2% -9.0% -3.7% -7.8% -7.4% -1.5% 115.0 10.0% 13.5% 8.3% 8.0% 14.1% 5.2% 1.6% 24 85 47 25 29 31 55 Sv. Handelsbanken 208.6 220.1 212.3 215.2 217.9 218.1 210.1-2.2% -3.6% -4.5% 0.9% 6.1% 1.5% 0.1% 205.0 210.0-3.6% -3.9% -4.8% -6.3% -2.5% -1.8% 225.0 6.6% 4.4% 2.2% 3.2% 5.6% 3.1% 7.3% 42 29 43 52 65 27 55 Swedbank 100.3 107.0 104.1 101.8 94.9 99.0 99.4-2.2% -3.7% 4.4% 4.8% 1.4% 5.1% 88.0 98.0-12.4% -2.3% -6.2% -3.9% -9.2% -7.8% -1.4% 100.0 110.0 98.0 3.2% 8.8% 5.4% 9.7% 2.7% 7.5% 1.1% 68 70 50 72 69 61 51 Swedish M atch 192.0 190.6 189.3 188.8 188.6 195.6 196.9-2.6% -0.3% -0.5% 0.4% 2.5% 4.3% 190.0 188.0 185.0-0.3% -2.9% -2.3% -6.4% -2.1% -1.9% 200.0 4.0% 2.2% 4.7% 5.6% 5.4% 5.7% 1.6% 40 34 30 50 52 51 61 Tele2 146.2 144.2 143.3 143.7 135.8 140.1 2.4-2.4% -0.8% -1.4% -3.1% -1.9% -2.0% 1.2 % 140.0 135.0-2.6% -0.6% -3.8% -6.8% -8.3% -6.1% - 5.5% 150.0 4.2% 3.9% 6.6% 2.5% 9.5% 4.5% 5.1% 43 52 54 459 55 41 9 Teliasonera 52.0 53.8 54.8 52.9 53.1-0.6% -2.0% -0.4% -1.2% -1.4% -1.7% 54.0 52.0-2.0% -3.5% -5.3% -1.6% 0.4% 0.0% 58.0 10.3% 8.9% 7.2% 8.5% 5.6% 30 32 63 56 50 30 31 Volvo 107.0 118.0 110.2 109.1 107.7 111.8 5.8-6.6% -6.8% -1.3%- 2.0% 6.1% 1.8.9 % 100.0 105.0 110.0 115.0 --2.6% -0.2% -3.9% --7.0% 11.8 0.8 % 120.0 0 10.3% 10.8% 11.8 8.2% 69.1% 1.7% % 39 44 29 37 72 357 7 TRENDS NR 7 FEBRUARI 2011 SIDA 5

BOLAG I FOKUS FÖRÄNDRING, % FÖRÄNDRING, % JÄMF. OMXS30 BRANSCHINDEX KURS 1 MÅN 3 MÅN ÅTD 1 MÅN 3 MÅN ÅTD Råvaror 285.6-6.7 5.7-4.2-2.5 4.4 0.4 Industri 447.7-5.2 2.7-8.9-1.0 1.4-4.3 Sällanköpsvaror 823.5-7.7-7.6-8.8-3.5-8.8-4.2 Dagligvaror 595.5 3.5-0.4-1.4 7.7-1.6 3.2 Hälsovård 262.9-2.8-1.1-1.2 1.4-2.4 3.4 Finans 421.8-4.1 6.4-1.4 0.1 5.1 3.2 IT 165.0 0.3 9.7 0.5 4.5 8.4 5.1 Telekom 841.7-0.1-1.7 0.0 4.1-3.0 4.6 OMXS30 1102.5-4.2 1.3-4.6-4.2 1.3-4.6 Net Insight Net Insight rapport för Q4 var riktigt bra där tillväxten blev hela 62 procent. Detta var den viktigaste siffran eftersom bolaget uppfattas som ett tillväxtbolag och värderas med relativt höga värderingsmultiplar. Då försäljningen blev så pass stark innebar det automatiskt att även rörelseresultat blev klart bättre än förväntat. Dock pressades bruttomarginalen något av valutorna och de större affärerna som Net Insight levererade under kvartalet. Net Insight går från klarhet till klarhet och vi har justerat upp våra vinstestimat för 2011 och 2012. Då aktien steg med nästan 30 procent på Q4-rapporten, tycker vi återigen att aktievärdering och risken i förhållande till avkastning är något för hög. EV/S 2011-multiplen är cirka 4x, P/E-talet 35x och marknadsvärde är nu hela 1,6 miljarder kronor. Kurs SEK 6 5 4 3 Mar Apr May Jul Aug Oct Nov Dec Feb Net Insight OMXS30 LEDNING: 8,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 1,5 Byggmax Byggmax rapport för Q4 var något sämre än vad vi räknat med. Bolaget säger att en tidig vinter påverkat försäljningen under det sista kvartalet. Inga nya butiker har heller tillkommit under Q4. För hela verksamhetsåret ökade Byggmax försäljningen med 13,5 procent. Rörelseresultatet var i linje med fjolåret och uppgick till 37,9 miljoner kronor. Bruttomarginalen uppgick till 29,7 procent vilket var något lägre än i fjol men är i nivå med tidigare kvartal under 2010. Bolaget lämnar även en utdelning på 1,5 kronor per aktie (yield 2,9 procent). På våra prognoser handlas aktien till P/E 13,7x 2011 och P/E 11x 2012. Vinsten per aktie väntas öka med 40 procent under 2011 och 24 procent under 2012. Vår uppfattning är att svaghet i aktien bör utnyttjas för investerare med längre horisont. Kurs SEK 70 60 50 40 Jun Jul Sep Oct Nov Jan Byggmax LEDNING: 7,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 5,5 AVK. POT: 8,0 Feb OMXS30 TRENDS NR 7 FEBRUARI 2011 SIDA 6

BOLAG I FOKUS Bredband2 Bredband2s Q4-rapport kom in mer eller mindre som förväntat. Positivt i kvartalet var att bolaget lyckades förlika med Labs2 som innebär att Bredband2 under februari månad ska ha betalt 6,7 MSEK. Då bolagets kassa i slutet av Q4 endast var 0,6 MSEK samtidigt som räntebärande skulder var 9 MSEK, så är det inte helt uppenbart hur detta har skett. Således är bolagets nansiering inte helt tillfredsställande även om Bredband2s underliggande resultat nu är positivt. Bredband2-aktien har stigit med nästan 100 procent sedan förlikningen annonserades vilket nu gör att värderingen börjar bli lite ansträngd (P/E 11p 18x, EV/EBITDA 11p 11x och EV per kund är knappt 1400 kronor). Vi har justerat upp DCF-värdet till 0,15 kronor/ aktie på grund av sänkt WACC. Kurs SEK 0.20 0.15 0.10 0.05 Mar Apr May Jul Aug Oct Nov Dec Bredband2 LEDNING: 6,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 3,0 AVK. POT: 4,5 Feb OMXS30 Orexo Abstral har nu blivit godkänd för den kanadensiska marknaden. Partner i Kanada är Paladin Labs Inc., ett bolag som redan i dag säljer ett antal olika produkter inom smärtområdet via egen försäljningsorganisation. Bolaget uppger att en lansering i Kanada sker i det andra kvartalet nästa år. Initialt meddelades när ansökan lämnades in att Health Canda skulle göra en snabb process på enbart sex månader. Detta har dock dragit ut i tid och som alltid blir det en viss osäkerhet i marknaden kring processen och huruvida kompletterande studier efterfrågas. Positiva besked som därmed tar bort ännu ett osäkerhetsmoment som funnits, i sig är dock den kanadensiska marknaden begränsad i storlek.. Vi räknar med en försäljningspotential för Abstral på 10-20 miljoner dollar årligen för den kanadensiska marknaden, där Orexo erhåller royalty på 15-20 procent. Vi väntar oss er nyheter under det första kvartalet med besked om lansering i USA och FDA-protokoll för OX219. Kurs SEK 50 40 30 Mar Apr May Jul Aug Oct Nov Dec Orexo LEDNING: 7,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 9,0 Feb OMXS30 Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/ Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/aktieguiden/om-redeye/vara-tjanster/ redeye-analys/redeye-rating TRENDS NR 7 FEBRUARI 2011 SIDA 7

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: SÄLJ: Svårnavigerat på skakig börs - PORTFÖLJKOMMENTAR Blandad utveckling i portföljen - Enquest vinnare Börsen har fortsatt ned och sen årsskiftet har den backat med 4,9 procent. Det var länge sedan vi hade en så lång period med nedgång. Vi får gå tillbaka till nedgångsperioden 2008/09 för att hitta lika långa perioder. Vi är nu nere på samma nivåer som gällde under hösten då det mesta gick i sidled innan vi ck en större uppgång i december. Troligen hittar börsen en jämvikte runt dessa nivåer. Portföljen har utvecklats svagt i veckan dels har Hexpol tappat fart i samband med sin nyemission men även Schibsted har utvecklats svagt. Det gäller TRENDSPORTFÖLJEN och se inledningen av året lite som Tour de France. Man kan inte vinna loppet i början men man kan förlora det. Således gäller det att undvika att göra några större misstag. Tyvärr har det inte gått att undvika nedgångar efter rapporter denna period. Avvikelse från förväntningarna har medfört en större nedgång. Det ck Schibsted känna på där rörelseresultatet inte nådde upp till förväntningarna. I övrigt har Scania, Haldex och Enquest utvecklats bäst i veckan. UTVECKLING Jan Glevén Analytiker jan.gleven@redeye.se Jan är vår sylvassa analytiker som ansvarar för Trends och Redeyes portföljprodukter. LÄS JANS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK 500 400 300 200 100 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI - 1,9 % - 1,0 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 0 apr'04 dec'04 sep'05 apr'06 jan'07 sep'07 maj'08 feb'09 nov'09 jun'10-5,5 % - 4,8 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Electrolux 110218 10% 160,1 155,2 185 140-3% -1% Enquest 110204 10% 15,7 15,0 19 14-5% -3% Haldex 101021 10% 83,3 95,5 120 90 15% 0% Hexpol 101216 10% 123,0 133,5 185 120 9% -4% Husqvarna 101028 10% 46,2 50,8 58 50 10% 2% JM 101119 10% 139,0 152,5 180 142 10% 0% Mekonomen 110211 10% 216,0 207,0 250 197-4% -2% Nibe 110211 10% 98,3 100,8 120 88 3% -2% Scania 110211 10% 136,7 136,0 156 121-1% -2% Schibsted 101119 10% 179,3 187,0 210 178 4% 0% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad TRENDS NR 6 FEBRUARI 2010 SIDA 8

VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: SÄLJ: Online lyfter Schibsted - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Portföljen lämnas utan förändringar. Vi har tidigare plockat in aktier som vi tror bör kunna rekylera som Electrolux och Scania tidigare. Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Schibsteds fjärde kvartal blev det bästa hittills för bolaget. Både försäljning och lönsamhet förbättrades. Försäljningen var i linje med förväntningarna men rörelseresultatet något lägre. Bolaget håller ställningarna bra inom print (Media Houses) och visar hög tillväxttakt inom online. Totalt ökade försäljningen med 5 procent (underliggande) till 3707 miljoner kr (norska). Rörelsemarginalen stärktes från 10 procent till 11 procent. Tidigare lönsamhetsprogram har påverkat positivt vilket nu är avslutat. Rörelseresultatet påverkades av engångskostnader för omlokalisering för den svenska verksamheten (Aftonbladet) och en svag utveckling för hitta.se. Annonsmarknaden har förbättrats i Norge och fortsätter att vara stark i Sverige, en ökning med 13 procent för intäkter avseende annonser. Onlineverksamheten går mycket bra och är bolagets tillväxtmotor med över 40 procent av rörelseresultatet. En rejäl satsning görs nu med en omfattande rollout av blocket-verksamhet i 16 länder. Med en fortsatt kraftig tillväxt för online och stabil utveckling för print ser vi goda förutsättningar för lönsamhetsförbättringar. På våra prognoser handlas aktien till P/E 15x 2011 och P/E 12,5x 2012. Värderingen känns attraktiv och vi behåller aktien i portföljen. Jan Glevén (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. SÄLJ: www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 6 FEBRUARI 2010 SIDA 9

ANALYS Molnet - en av de klarast lysande IT-trenderna - ANALYS: MOLNTJÄNSTER I onsdags arrangerade Redeye ett molnseminarium. Deltagande bolag var Microsoft, Cybercom och DGC One som alla berättade om vilka möjligheter och svårigheter som omställningen till molntjänster innebär. Det alla deltagarna var rörande överrens om var att omställningen till molnet är en industriell revolution inom IT-sektorn. Det som driver omställningen är främst de uppenbara kostnadsbesparingar som uppstår när företag och privatpersoner kan köpa IT-infrastruktur som tjänst istället för att bygga upp egen infrastruktur och köpa egna licenser för programvara. Detta innebär att licensintäkternas tid till stora delar är över vilket självklart innebär en stor förändring för många bolag inte minst stora jättar som Microsoft. Gartner räknar med att den globala marknaden för molnlösningar kommer växa från 45 miljarder dollar från 2008 till 150 miljarder dollar 2013. Detta motsvarar en CAGR på 26 procent. Att omställningen nu verkligen tar fart bevisas bland annat av att jättar som Microsoft, som pressats att ställa om av framförallt Google, har en väldigt tydlig strategi som går ut på att deras produkter och tjänster ska nnas i molnet. En konsekvens av detta blir att bolag som tidigare haft stora licensintäkter istället kommer att övergå till en modell där de får en större andel av sina intäkter i form av abonnemangsliknande intäkter. En annan drivkraft under 2011 är att Google väntas lansera sitt nya operativsystem Chrome OS som är ett operativsystem som är framtaget för att vara anpassat för att de esta programmen ska ligga i molnet. Detta kommer sätta press på konkurrenterna framförallt Microsoft men även Apple vilket ytterligare kommer snabba på övergången till molnet. De utmaningar som omställningen till molnet medför är framförallt olika former av säkerhetsproblem men ställer också ökade krav på internetuppkoppling både vad gäller hastighet och access. Några av vinnarna på det här skiftet som nämndes under seminariet var mindre programvarubolag som genom att sälja sina produkter som molntjänster får ökade möjligheter att växa på nya marknader. Två svenska bolag som nämndes var bland annat Readsoft och Jeeves men det nns er exempel. Det som också är intressant är att offentlig sektor är en förespråkare av att upphandla sina tjänster som molntjänster och under hösten kom kammarkollegiets ramavtal för molntjänster på plats. Detta avtal kommer att gynna era av konsultbolagen och även mjukvarubolag som Formpipe Software men även Addnode som både säljer konsulttjänster och mjukvara till offentlig sektor. Intressant med offentlig sektor är att de har höga krav på säkerheten och att de därför ser en stor fördel med att deras datainformation ska lagras i Sverige. DGC One som också deltog på seminariet erbjuder både datakommunikationslösningar och IT-driftslösningar där de bland annat är återförsäljare av både Google- och Microsofttjänster. DGC One är även med på två ramavtal med offentlig sektor den ena för IT-driftstjänster och det andra för datakommunikationslösningar. Phonera är ett annat bolag som erbjuder hostinglösningar i egna datahallar placerade i Sverige och som erbjuder olika typer av hostingtjänster. Ett av de vanligaste argumenten som kommer upp när molntjänster diskuteras är risken med att företag och myndigheter lagrar sin information hos en extern part kanske till och med utanför landets gränser. Detta ställer krav på uppköparen av molntjänster att i upphandlingsfasen vara noggrann så att de är medvetna om vilka risker som uppstår. All information är inte heller lämpad att lagras i molnet, exempelvis militär information. Men klart är att för den absoluta majoriteten innebära denna revolution stora besparingar och utökade möjligheter. De aktörer som varit vana vid stora licensintäkter kommer däremot att få det tufft, i alla fall till en början, när de ska vänja sig vid en lägre återkommande intäkt istället för en initial licensintäkt. Erik Kramming RELATIVVÄRDERING P/E EV/EBITDA EV/S BOLAG 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E Cybercom 11.2 9.9 5.7 4.8 1.4 1.3 DGC One 17.0 15.5 5.4 4.9 1.5 1.1 Formpipe 19.8 9.6 8.3 4.8 1.5 1.3 Know IT 8.6 7.7 5.9 5.4 0.7 0.6 Phonera 7.1 7.5 5.9 5.6 1.2 1.0 Readsoft 20.7 10.0 22.5 13.0 4.0 3.6 KÄLLA: BLOOMBERG TRENDS NR 7 FEBRUARI 2011 SIDA 10

ANALYS Tillväxten tar fart - ANALYS: SYSTEMAIR Systemair har leverererat ännu en solid rapport med imponerande tillväxttakt. Marknadsläget har stärkts Marknadsläget har stärkts ytterligare och Systemair ser ut att ha några år med god och lönsam tillväxt framför sig. Under det senaste kvartalet accelererade den organiska tillväxten till 16 procent vilket var överraskande starkt. Resultatet förbättrades ännu mer, men det var väntat eftersom fjolåret var svagt med Systemairs mått mätt. I regionerna Norden och Östeuropa & OSS ökade försäljningen över 20 procent, justerat för valutaeffekter och förvärv. Europa växte också bra men hämmades lite av det kalla vädret i exempelvis Polen och Storbritannien. Vissa större installationer har skjutits på framtiden då snö och kyla har hindrat en del byggprojekt. Å andra sidan så såldes desto mer av så kallade värmeridåer som sätts in i offentliga och kommersiella byggnader för att hålla kylan ute. De produkter och drivkrafter som är allra mest intressanta för de närmaste åren är energibesparande system med så kallad energiåtervinning. Bolaget har satsat rejält för att ta fram nya produkter inom detta område och efterfrågan ökar hela tiden. I allt er europeiska länder höjs kraven kring energibesparing vid nyproduktion. En målsättning som har uttalats inom EU är att byggnader skall bli energineutrala. Dit är det väldigt långt, men ventilationen är en faktor som ganska enkelt kan åtgärdas för att spara mycket energi. Vi räknar med att Systemair kan fortsätta att växa omkring 10 procent per år, med stigande lönsamhet. Aktien handlas idag omkring 13-14x nästa års nettovinst. Den värderingen anser vi vara i lägsta laget. Bolaget har bevisat att de kan hantera en lågkonjunktur bättre än de esta andra industriföretag och har dessutom bättre långsiktiga tillväxtutsikter. Dessutom kan vi se fram emot en fortsatt hög aktivitet på förvärvsfronten. Den ambitionen är uttalad hos ledningen och balansräkningen innebär knappast någon begränsning för vad de kommer att köpa. LEDNING: 7,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 8,5 AVK. POT: 5,0 Henrik Alveskog Uppsida intecknad - ANALYS: MEDIVIR Medivir meddelade nyligen att dess partner, Tibotec Pharmaceuticals (ingår i Johnson & Johnson koncernen) hade kastat loss det sista slutsteget i TMC-435:s färd mot ett godkännande, i och med starten av Fas III. Fas III-programmet består av tre studier med 375 patienter i varje, det vill säga, totalt 1125 stycken. Det betyder att Fas III-programmet endast är marginellt större än Fas IIBprogrammet, som omfattade 940 patienter. Fas III programmet verkar också vara en karbonkopia på Fas IIb-programmet, både vad gäller antal patienter, patientgrupper och upplägg. Som brukligt är, bestär samtliga Fas III studier av 24 alternativt 48 veckors behandling, med en uppföljning på 24 veckor. Den primära mätpunkten är SVR24 (sustained virologic response at 24 weeks), standardmåttet vid HCV-studier. Rekryteing av patienter kommer förmodligen gå relativt snabbt, varför de första resultaten borde dyka upp någon gång under slutet av 2012, med en ansökan om godkännande kort därpå och ett godkännande under första halvåret 2013. Lansering ligger då under hösten 2013, vilket är i linje med vad bolaget kommunicerat. Det betyder att TMC-435 ligger knappt två år år efter amerikanska Vertex, som har erhållit så kallad Priority Review från FDA, med ett så kallat PDUFAdatum den 23 maj 2011.Vertex HCV kandidat, Telaprevir måste dock ges tre gånger per dag jämfört med en gång per dag för TMC-435. Med i kapplöpningen nns också Boceprevir från Merck som ligger steget efter med ett PDUFA-datum i början av juni 2011. Än så länge ser data från TMC-435 ut att slå bägge dessa konkurrenter och det ska bli mycket intressant att följa lansering av både Telaprevir och Boceprivir, då marknaden för första gången får tillgång till en oral HCV-medicin. Medivirs aktie har utvecklats mycket bra det senaste året, och helt korrekt också, med tanke på de positiva Fas IIb-resultaten och därmed ökade förväntningar i marknaden. Vi tycker dock att aktien är värd 155 kronor per aktie och ser bättre möjligheter under 2011 för aktier som Orexo och Bioinvent. LEDNING: 8,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 4,0 Peter Östling TRENDS NR 7 FEBRUARI 2011 SIDA 11

ANALYS Intressant på sikt - ANALYS: HUSQVARNA Rapporten för det fjärde kvartalet var godkänd. Vi ser dock en riskt i att aktien kan komma att bli något trist framöver. Husqvarna presenterade en rätt så ljummen rapport för det avslutande fjärde kvartalet. Därtill var även n relativt dämpad då återförsäljarna trots förbättrade marknadsförutsättningar valde att vara återhållsamma med att bygga lager. Bolaget förväntar sig högre leveranser till handeln under första kvartalet 2011 jämfört med ifjol. Förbättrad införsäljning och fortsatt fokus på fackhandelsförsäljning väntas bidra till högre tillväxt framöver. Dock kommer valutan (stark svensk krona) att ha en dämpande effekt under 2011. Även om vi ser Huqvarna som ett intressant långsiktigt case nns det få saker som talar för bolaget den närmaste tiden. Framöver väntas bolagets förändringsprogram leda till både högre lönsamhet och ökad försäljning. Tillverkning yttad till lågkostnadsländer och förändrade processer utgör viktiga komponenter i detta. Bolaget väntas under 2011 visa ett positivt netto gällande de strukturkostnader som tas och de besparingar som görs. Kostnader för fabriken i Polen tynger och främst då under första halvåret. Besparingsprogram sattes in 2009 och en positiv effekt väntas successivt fram till 2012 Q1 (850 miljoner kronor). Dock ej mycket under 2011. I övrigt väntas en återhämtning i en rad europeiska länder däribland England och Frankrike där det tidigare varit trögt. Det fjärde kvartalet bjöd kanske inte på några negativa överraskningar och kanske hade vi hoppats på mer efter att Toro (amerikansk konkurrent) höjt sina prognoser. Vi tror att aktien riskerar att bli trög och att det kommer att uppstår bättre tillfällen att plocka upp aktien. Vi tror inte att marknaden är redo att värdera upp aktien ännu då mycket av de positiva effekterna kommer under 2012. På våra prognoser handlas aktien till P/E 14x 2011 och P/E 11x 2012. Positivt var att bolaget förändrat sin utdelningspolicy till tidigare 25-50 procent till 40 procent. LEDNING: 6,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 7,0 Tillbaka till lönsamhet - ANALYS: ENTRACTION Entractions rapport för det fjärde kvartalet bjöd på en imponerande lönsamhet. Entractions omsättning föll med 20,3 procent i det fjärde kvartalet. Bolagets omssättning genereras i euro och redovisas i kronor ochj usteras siffrorna för nedlagda Cardroom2 och valutaeffekter summeras nedgången till mer beskedliga 9,1 procent. Problemet ligger i att poker visar mognad på många marknader och att bolagets mindre kunder har svårt att hävda sig i konkurrensen men större aktörer. Bolaget är väl medvetet om detta och satsar på att locka in större operatörer som Betsson, Victor Chandler och Sportingbet, tre operatörer med vilka samarbetet utökades under fjolåret. Samtidigt satsar bolaget på den italienska marknaden, där hittills bara poker i turneringsform varit tillåtet. Mot slutet av Q2 eller i början av Q3 beräknas vanliga poker cash games tillåtas, vilket skapar möjligheter till högre intäkter. På kostnadssidan har bolaget under Q4 genomfört ett besparingsprogram som lyfte marginalen till 13 procent, vilket motsvarar de bästa kvartalen under tidigare år. Vi är imponerade av bolagets snabba åtgärder och har som ett resultat Jan Glevén av besparingarna, i kombination med en högre andel intäkter med högre täckningsbidrag, höjt vår prognos för resultatet i år. Prognosen för rörelsemarginalen höjs från 9 till 11 procent och förväntningarna på vinsten per aktie höjs från 3,19 kronor till 3,86 kronor. Trots aktiens uppgång på runt 60 procent i år ligger P/E-talet för vinsten i år på 10,4 och för nästa år på 8,7. Justerar man aktiepriset med bolagets nettokassa på drygt 3 kronor per aktie faller multiplarna till 9,6 respektive 8,0. Detta är lågt utifrån tillväxtpotentialen, men sanningen är att även större spelbolag inte värderas mycket högre. Kassa ödesmodellen indikerar ett värde på 46 kronor, vilket är cirka 15 procent över aktuell kurs. LEDNING: 9,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 7,0 Dawid Myslinski TRENDS NR 7 FEBRUARI 2011 SIDA 12

REDEYES BEVAKNIG REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 10E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 4,0 SEK 2010 105-7% 1 1% 0,29 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 5,0 7,0 SEK 2010 16 45% -281 neg. -4,15 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2010 1320 25% 99 8% 3,41 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK 2009 4201 6% 362 9% 11,30 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 7,5 5,0 SEK 2009 142 54% -63 neg. -0,68 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK 2009 30 50% 3 10% 0,12 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2010 484 30% 23 5% 1,38 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2010 220 4% 15 7% 0,11 Artic Gold 6,0 2,0 0,0 5,0 8,0 SEK 2009 0 n.m -5 neg. -0,66 Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,5 SEK 2009 361-6% -34 neg. -0,15 Astrazeneca 10,0 7,0 10,0 7,5 7,5 USD 2010 34043 1% 12790 38% 6,36 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2010 3494 19% 506 14% 5,19 Betsson 10,0 7,0 10,0 8,0 8,0 SEK 2009 1838 18% 426 23% 10,30 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 9,0 SEK 2009 8874 10% 16 0% 1,39 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK 2010 246 196% 6 2% 0,08 Biolin 6,0 8,0 8,0 7,0 6,0 SEK 2009 184 20% 25 14% 0,90 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 SEK 2009 589 10% 142 24% 3,92 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK 2010 3632 56% 142 4% 3,31 Bredband2 6,0 6,0 4,0 3,0 4,5 SEK 2010 195 7% 8 4% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 6,0 5,5 8,0 SEK 2009 3227 15% 372 12% 4,09 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK 2010 578 19% 25 4% 2,08 Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK 2009 9267 5% 793 9% 19,01 Catella** 7,0 8,0 2,0 6,5 6,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Cellavision 8,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK 2010 148 12% 23 16% 0,70 Clas Ohlson 7,0 6,0 7,0 7,5 5,0 SEK 2009 6806 15% 817 12% 9,09 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2009 994 8% 65 7% 3,65 Contextvision 6,0 6,0 6,0 6,0 5,0 SEK 2009 63 13% 6 10% 0,60 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK 2009 0-100% -14 neg. -0,29 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK 2010 1573 3% 104 7% 1,88 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK 2010 382 29% 45 12% 3,82 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 7,0 SEK 2009 323 16% 195 60% 6,93 DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK 2010 157 8% 41 26% 3,20 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 4,5 SEK 2010 760 20% 62 8% 3,13 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK 2010 763 5% 87 11% 3,78 Entraction 7,0 6,0 8,0 6,5 3,5 SEK 2010 344 1% 39 11% 3,86 Ericsson 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK 2010 212541 5% 25036 12% 5,82 Exini Diagnostics 4,0 7,0 0,0 3,5 5,5 SEK 2010 17 750% 1 6% 0,01 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK 2010 124 11% 25 20% 1,48 FREE2MOVE 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK 2009 28 27% 3 11% 0,56 GETINGE 9,0 7,0 9,0 10,0 5,0 SEK 2010 21753-2% 3650 17% 10,30 GETUPDATED INTERNET 6,0 7,0 2,0 5,5 8,0 SEK 2009 222 2% 10 5% 0,07 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 5,0 6,0 SEK 2009 1331 2% 9 1% -0,52 GUNNEBO 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK 2009 7233 5% 360 5% 2,46 HALDEX 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2009 7694 9% 515 7% 9,86 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,5 8,0 SEK 2010 7 75% -19 NEG. -2,39 HEXAGON 9,0 7,0 9,0 9,0 4,0 SEK 2009 14649 12% 2983 20% 9,13 HIQ INTERNATIONAL 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK 2010 1226 11% 200 16% 2,76 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK 2009 113907 5% 22362 20% 20,37 HUSQVARNA 6,0 7,0 5,0 7,5 7,0 SEK 2009 33837 5% 3364 10% 4,09 INVISIO 5,0 8,0 2,0 4,0 5,0 SEK 2009 92 163% 13 14% 0,56 TRENDS NR 7 FEBRUARI 2011 SIDA 13

REDEYES BEVAKNIG REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK 2009 2838 5% 150 5% 5,66 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 5,0 SEK 2008 5630 5% 918 16% 7,96 Karo Bio 3,0 6,0 0,0 2,5 6,5 SEK 2009 5-94% -170 neg. -1,04 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2009 2022 9% 119 6% 5,13 Lappland Goldminers AB 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2009 228 10% 46 20% 0,26 LinkMed** 7,0 8,0 0,0 5,5 5,5 SEK 2009 114 19% 15 13% 0,41 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK 2009 149 34% -51 neg. -1,46 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 7,5 SEK 2009 3793 10% 573 15% 12,77 Micronic Laser Systems 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK 2010 1345 4% 154 11% 1,18 MTG 8,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK 2009 16679 9% 2835 17% 32,40 MultiQ 7,0 6,0 5,0 3,0 4,0 SEK 2010 96-9% 0 neg. -0,02 Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK 2009 4130-38% 360 9% 2,64 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK 2010 2046 21% 102 5% 4,75 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK 2010 460 25% 159 35% 3,52 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 1,5 SEK 2010 344 19% 59 17% 0,12 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 3,0 7,0 SEK 2009 140 13% 5 4% 0,01 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 4,0 SEK 2009 4420 5% 297 7% 2,86 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK 2009 7345 13% 932 13% 6,64 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK 2009 14239 2% 783 5% 2,89 Nokia 6,0 5,0 7,0 6,0 5,0 EUR 2010 44448 5% 2402 5% 0,59 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK 2010 3518 4% 288 8% 7,91 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,0 SEK 2009 430 n.m 224 52% 3,99 Odd Molly 7,0 7,0 6,0 7,5 3,0 SEK 2009 334-8% 55 16% 6,93 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 8,0 SEK 2009 276 15% 27 10% 0,08 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK 2010 1117 14% 176 16% 5,51 Orexo 7,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK 2010 364 73% 60 16% 1,85 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR 2009 1741 15% 192 11% 2,50 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK 2010 393 17% 52 13% 6,10 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK 2010 557 7% 26 5% 1,62 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK 2009 77 4% -4 neg. -0,38 Sectra 6,0 5,0 6,0 5,5 4,0 SEK 2009 1003 7% 40 4% 0,93 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,0 7,5 SEK 2009 86 153% 11 13% 0,03 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 6,0 SEK 2009 96 16% 3 3% 0,52 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK 2009 3873 11% 510 13% 6,91 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,0 SEK 2010 138 12% -9 neg. -0,26 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK 2009 3266 15% 132 4% 2,12 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR 2010 592 1% 26 4% 0,26 Tretti 7,0 6,0 6,0 9,0 3,0 SEK 2009 508 15% 33 6% 4,80 UNIBET 5,0 7,0 8,0 8,0 6,5 GBP 2010 148 1% 37 25% 1,14 UNIFLEX 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK 2009 1264 20% 77 6% 21,64 WESC 7,0 7,0 9,0 8,0 4,5 SEK 2009 518 21% 75 14% 7,29 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 7,0 SEK 2010 357 20% 50 14% 1,59 * För information om Redeye Rating se: http://www.redeye.se/aktieguiden/om-redeye/vara-tjanster/redeye-analys/redeye-rating **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer TRENDS NR 7 FEBRUARI 2011 SIDA 14