Bilförsäljningen förväntas öka

Aktienytt Aktieanalys 7 januari 2011 Marknadskommentar Positiv statistik från USA Positiv statistik på makrofronten inledde det nya året. Bland annat steg inköpschefsindex från Chicago till den högsta nivå som uppmäts sedan juli 1988. Vi fick också positiv statistik från den amerikanska arbetsmarknaden. Till veckans vinnare hörde Meda som steg 6,3 procent under en börsvecka som summerades till +0,3% för OMXS30. Volvo Riktkurs: 135 SEK Pris: 120.4 SEK Nästa rapport 2011-02-04 Analytiker: Niclas Höglund, CFA Mycket solida ACT order för december Orderingångssiffror för tunga lastbilar i Nordamerika på hög nivå I linje med rekordnivåer från november Vi förväntar oss en volymtillväxt på 42% för Volvo Nordamerika Bilia Riktkurs: 160 SEK Pris: 139.3 SEK Nästa rapport 2011-02-09 Analytiker: Anders Bruzelius Bilförsäljningen förväntas öka Bilswedens estimat pekar på en stark svensk bilmarknad Värderingen är attraktiv, med ett EV/EBIT-tal på 5-7 Serviceverksamheten är en mycket viktig dold tillgång Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Analytiker Gunnebo NEUTRAL 48 SEK 51 SEK Peter Näslund Uponor NEUTRAL 14 EUR 13.82 EUR Tomi Tiilola Tikkurila NEUTRAL 17 EUR 16.48 EUR Antti Saari Industrivärden NEUTRAL 120 SEK 124 SEK Niclas Höglund, CFA GN Store Nord KÖP 59 DKK 50.8 DKK Johan Unnerus Glaston KÖP 1.35 EUR 1.22 EUR Pekka Rouhiainen Oriflame Cosmetics KÖP 475 SEK 422.2 SEK Sergej Kazatchenko Micronic MyData STARKT KÖP 16 SEK 12.15 SEK Håkan Wranne Händer i veckan Under kommande vecka får vi räntebesked från Bank of England och från ECB. Vi får också detaljhandelsstatistik från USA bland annat. 1

Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI 0.9% OMXS30 0.3% DJIX 1.1% NASDAQ100 2.1% 371.8 1159.4 11700.0 2710.0 Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning Kl. 16:00 SE-10Y -0.07 USD/SEK 0.17 EUR/SEK -0.07 3.20 6.89 8.95 Positiv statistik från USA Året inledes med en kort börsvecka i Sverige på grund av Trettondagsafton. OMXS30 steg 0,3% under veckan. På makrofronten kom positiv statistik från USA som visade att antalet nyanmälda sökande av arbetslöshetsunderstöd sjunkit med 34.000 personer till 388.000 personer, under vecka 51, jämfört med föregående veckan. Det var den lägsta noteringen sedan juli 2008. Vidare steg inköpschefsindex från Chicago till 68,6 i december, från 62,5 månaden före. Decemberindex var det högsta som uppmätts sedan juli 1988. Fed-protokollet från det senaste räntemötet visade att Fomc-ledamöterna ansåg att förbättringarna i den amerikanska ekonomin inte var tillräckliga för att minska de tidigare beslutade kvantitativa lättnaderna på 600 miljarder dollar. Samtidigt skrev ECB-rådsledamoten Yves Mersch i Wall Street Journal på onsdagen att tiden för att dra tillbaka stimulansåtgärderna börjar närma sig. Föregående års lyft i OMXS30 summerades till 21 procent. Bland de ledande indexen i Europa ökade DAX med 16 procent och FTSE 100 med 10 procent. CAC 40 tappade däremot 2 procent under 2010. Vid en summering av utvecklingen för börsens större bolag under 2010 avancerade till exempel Volvo B hela 93 procent och Sandvik 47 procent. Atlas Copco A:s årslyft summerades till 61 procent och SKF B ökade 55 procent. Även aktier som Elekta, upp 51 procent, och Lundin Mining, upp 65 procent, återfanns på vinnarlistan för 2010. En av börsveckans vinnare var SAS-aktien, som lyfte hela 21,6 procent till 27 kronor under veckan. Den danska tidningen Börsen skrev förra fredagen att det kan bli ett budkrig om SAS mellan Lufthansa, Air France- KLM och British Airways. Meda har haft en stark inledning på det nya året, då de avancerat 6,3 procent till 55,20 kronor. Bolaget har förvärvat ytterligare två receptfria läkemedel i USA från Glaxosmithkline. De två produkternas årliga omsättning uppgår till cirka 80 miljoner kronor med hög lönsamhet. Förvärvspriset uppgick till cirka 180 miljoner kronor. 2

Nästa rapport 2011-02-04 Analytiker: Volvo Riktkurs: 135 SEK Pris: 120.4 SEK Niclas Höglund, CFA P/E 10: 21.0 P/E 11: 14.1 P/E 12: 11.1 EV/EBIT 10: 18.1 EV/EBIT 11: 11.5 EV/EBIT 12: 9.8 Utdelning per aktie 10: 2.0 Utdelning per aktie 11: 3.0 Utdelning per aktie 12: 4.0 Direktavkastning 10: 1.7% Direktavkastning 11: 2.5% Direktavkastning 12: 3.3% NetDebt/EBITDA 10: 3.1 NetDebt/EBITDA 11: 2.1 Mycket solida ACT order för december ACT Researchs preliminära orderingångssiffror för tunga lastbilar i Nordamerika (klass 8) bibehölls på en hög nivå i december, klart högre än våra förväntningar och i linje med rekordnivåer från november. Siffrorna bekräftar vår positiva syn på återhämtningen för lastbilsmarknaden i Nordamerika och fortsätter vara en viktig drivare för aktiekursen. Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 135 SEK. Order kom in på 25 500 enheter jämfört med våra estimat på 18 000-20 000, marginellt ner från mycket höga siffror i november (26 268) Återigen mycket starka siffror från lastbilsmarknaden i USA vilket bådar gott för utsikterna för 2011. Vi förväntar oss en volymtillväxt på 42% för Volvo Nordamerika vilket motsvarar ca 225 000 lastbilar (18 800 per månad) för marknaden vilket verkar försiktigt om ordertrenden fortsätter på dessa höga nivåer. Nästa rapport 2011-02-09 Analytiker: Bilia Riktkurs: 160 SEK Pris: 139.3 SEK Anders Bruzelius P/E 10: 9.8 P/E 11: 9.7 P/E 12: 9.2 EV/EBIT 10: 7.8 EV/EBIT 11: 6.8 EV/EBIT 12: 5.7 Utdelning per aktie 10: 7.0 Utdelning per aktie 11: 7.5 Utdelning per aktie 12: 8.0 Direktavkastning 10: 5.4% Direktavkastning 11: 5.4% Direktavkastning 12: 5.7% NetDebt/EBITDA 10: 0.3 NetDebt/EBITDA 11: -0.2 Bilförsäljningen förväntas öka Vi upprepar Starkt Köp efter att Bilsweden presenterat sina estimat för bilförsäljningen i Sverige, vilka pekar på en försäljningsökning med 2-3% för 2011. Vi förväntar oss att Bilias vinst påverkas positivt av en stark svensk bilmarknad. Värderingen är fortsatt attraktiv, inte minst med tanke på den stabila serviceverksamheten. Vid en handel kring ett EV/EBIT-tal på mellan 5 och 7 för 2011-12 och en direktavkastning på 5-6% ser värderingen attraktiv ut. Bilsweden estimerar att bilförsäljningen i Sverige ökar med 2-3% nästa år. Stabiliserade sysselsättningssiffror och låg ränta är sannolikt gynnsamt. Bilparkens ålder i Sverige är fortfarande hög. Svensk bilförsäljning avslutade 2010 starkt med en ökning på 35% till 289,477 bilar (det åttonde starkaste året någonsin). Decemberförsäljningen ökade med 52%. Volvo presterade mycket bra och V70 uppnådde en marknadsandel på 16%. Vi anser även fortsatt att serviceverksamheten är en mycket viktig dold tillgång. Värdet på Bilias serviceförsäljning (givet Mekonomens multiplar) uppgår 5 miljarder SEK, eller 190 SEK per aktie. Med andra ord kan man hävda att resten av Bilia är gratis. Vi har uppjusterat estimaten något, mot bakgrund av de positiva framtidsutsikterna. Våra nya utdelningsestimat resulterar i en direktavkastning på mellan 5 och 6%. 3

Gunnebo Riktkurs: 48 SEK Pris: 51.5 SEK Analytiker: Peter Näslund Fortsatt potential i förbättringar Det är resultaten som räknas och att bolaget lyckats med Get it right - programmet drev upp aktiekursen till vår riktkursnivå. Nuvarande aktiekurs prisar in effekterna av programmet. Den långsiktige investeraren kan dock tryggt inneha Gunnebo, eftersom det finns en hel del förbättringspotential även efter det att dagens målsättningar är uppfyllda. Uponor Riktkurs: 14 EUR Pris: 13.82 EUR Analytiker: Tomi Tiilola Den stränga vintern motverkar Vi inleder bevakningen av Uponor, vars verksamhet är sanitet, inomhusklimat och infralösningar, med en Neutralrekommendation och riktkursen 14 EUR. Återhämtningen på den europeiska byggmarknaden förväntas bli ganska långsam. På kortare sikt dämpas utsikterna av den stränga vintern. Tikkurila Riktkurs: 17 EUR Pris: 16.48 EUR Analytiker: Antti Saari Värderingen börjar bli utmanande Vi nedgraderar till Neutral (Köp) och upprepar riktkursen. Vi anser att värderingen, efter den senaste tidens uppgångar, gradvis blir allt mer krävande. Den relativa övervärderingen gentemot konkurrenterna har också ökat. Vi bedömer dessutom att guidningen för nästa år inte kommer att stötta aktien. 4

Industrivärden Riktkurs: 120 SEK Pris: 125 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Sergej Kazatchenko En investeringsrunda till Industrivärden publiserade sitt slutgiltiga NAV för kvartalet, vilken var något under våra förväntningar. Signifikanta investeringar i portföljbolagen har gjorts under kvartalet. Vi höjer vårt utdelningsestimat till 4.5 SEK per aktie, vilket kommer att ligga i fokus innan Q4 rapporten publiseras. En NAV-rabatt under historiska nivåer, på grund av utspädningseffekter från konvertibel, begränsar potentiallen i aktien. Rekommendation Neutral och riktkurs på 120 SEK kvarstår. GN Store Nord Rek.: KÖP Riktkurs: 59 DKK Pris: 50.8 DKK Analytiker: Johan Unnerus Susanna Karlsson Li Besparingar och bolagshändelser i fokus för 2011 GN har redan etablerat en stabilare hörapparatsdivision och ett positivt momentum för Netcom divisionen. Inför 2011 förväntar vi oss ytterligare stöd från kostnadsbesparingar på leverantörssidan samt klargöranden från tre viktiga rättsfall. Med förbättrat kassaflöde och stöd från enstaka utbetalningar är GN inställda på att delta i förvärvsaktiviteter. Vi upprepar Köp och höjer riktkursen till 59 DKK (57) Glaston Rek.: KÖP Riktkurs: 1.35 EUR Pris: 1.22 EUR Analytiker: Pekka Rouhiainen Långsam återhämtning på huvudmarknaderna Vi inleder bevakningen av Glaston med en Neutralrekommendation och riktkursen 1,35 EUR. Det värsta är över för bolaget, men det svåra finansiella läget kräver viss försiktighet. Glaston bör kunna bli lönsamt nästa år, på grund av besparingar genom effektiviseringar under 2009-2010 uppgående till 30 MEUR. 5

Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Bolag Rekommendation Riktkurs (SEK) Makro måndag SWE 0930 Industritillverkning NOV SWE 0930 Industriordrar NOV EMU 1030 Sentix Investerar förtroende JAN Makro tisdag SWE 0930 Tjänsteproduktion NOV SWE 0930 Budgetbalans DEC USA 1330 NFIB Småföretagsoptimism DEC USA 2300 ABC Konsument förtroende w/e Makro onsdag EMU 1100 Industriproduktion NOV USA 1300 MBA Bolåneansökningar w/e USA 2000 Fed's Beige bok Makro torsdag SWE 0930 KPI DEC UK 1030 Industriproduktion NOV UK 1300 BOE räntebesked UK 1300 BOE Mål för köp av tillgångar EMU 1345 ECB räntebesked USA 1430 Nya arbetslösa w/e USA 1430 Fortsatt arbetslösa w/e USA 1430 Produktionsprisindex DEC USA 1430 Handelsbalans NOV USA 1900 Bernanke tal Makro fredag SWE 1000 Arbetslöshetsstatistik DEC EMU 1100 KPI DEC USA 1430 KPI DEC USA 1430 Detaljhandelsförsäljning DEC USA 1430 Industriproduktion DEC USA 1555 University of Michigan förtroendeindex JAN P 6

Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank LC&I inom Swedbank AB (publ). Swedbank LC&I är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank LC&I har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank LC&I rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Reducera och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Köp Neutral Minska Sälj överstiga 15%. ligga mellan 5% och 25%. ligga mellan 0% och 10%. ligga mellan 5% och -10% bli lägre än -5%. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Information till kund Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank LC&I erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank LC&I har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank LC&I påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank LC&I får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank LC&I aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank LC&I agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank LC&I bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank LC&I medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank LC&I, Swedbank AB, Stockholm 2011. Adress Swedbank LC&I, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank LC&I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.