Aktienytt Aktieanalys 15 oktober 2010 Marknadskommentaren Rapportsäsongen är här och på tisdag kommer det första verkstadsbolaget med rapport och det är som vanligt SKF som är först ut. På makrofronten presenterades amerikanskt bytesbalansunderskott och protokollet från senaste FOMC-mötet, med tillhörande diskussion gällande fortsatt kvantitativa lättnader från den amerikanska centralbanken Federal Reserve. När veckan summerades på fredagseftermiddagen vid kl 16:30 var börsen ner 0.75%. Nordea Rekommendation: Köp Riktkurs: 80 SEK Pris: 73.1 SEK Nästa rapport 2010-10-27 Analytiker: Christian Hall Q3: tradingen återhämtar sig - ändring till Köp Värderingen är attraktiv vid P/BV 1,3 och vi höjer riktkursen till 80 SEK (73). Vi förväntar oss att nettoresultatet av finansiella transaktioner återhämtar sig från den mediokra nivån i Q2. Vad gäller kreditkvaliteten så förväntar vi oss att nödlidande lån minskar med 3% (Q/Q) Getinge Rekommendation: Starkt Köp Riktkurs: 175 SEK Pris: 153.5 SEK Nästa rapport 2010-10-19 Analytiker: Johan Unnerus Låga förväntningar Vi förväntar oss stigande marginaler, högre avkastning på eget kapital och en gradvis återhämtning av organisk tillväxt. Vi betraktar den organiska orderaktiviteten i konstanta valutor som den viktigaste värdedrivaren. Vi upprepar Starkt Köp. Riktkursen sänks till 175 SEK (180). Företagsnytt Bolag Rek. Riktkurs Aktiekurs Analytiker Handelsbanken KÖP 240 SEK 226.5 SEK Christian Hall SEB NEUTRAL 53 SEK 51.95 SEK Christian Hall Investor STARKT KÖP 173 SEK 139.9 SEK Niclas Höglund, CFA Meda STARKT KÖP 73 SEK 58.75 SEK Johan Unnerus Öresund KÖP 120 SEK 113.25 SEK Sergej Kazatchenko Avanza Bank KÖP 242 SEK 226.5 SEK Robert Matulin Diös STARKT KÖP 45 SEK 41 SEK Andreas Daag Tieto STARKT KÖP 16.5 EUR 14.85 EUR Antti Saari Händer i veckan Under nästa vecka fortsätter rapportperioden. Veckan börjar med rapporter från Getinge och SKF under tisdagen och avslutas med rapporter från Alfa Laval och Ericsson under fredagen. Det kommer även en del intressant statistik från USA, industriproduktion för september och husmarknadsindex för oktober, under måndagen. Fokus ligger dock på fredagens offentliggörnde av de ledande indikatorerna på den amerikanska marknaden. 1
Börsnoteringar veckans förändring OMXSPI 0.7% OMXS30 0.4% DJIX 0.1% NASDAQ100 1.8% 344.8 1090.1 11022.5 2064.3 Räntor och valutor veckans förändring Marknadskommentar Avstämning kl. 16:30 SE-10Y 0.17 USD/SEK -0.08 EUR/SEK -0.04 2.65 6.60 9.26 Rapportsäsongen i antågande Rapportsäsongen närmar sig med stormsteg, men redan under veckan smygstartade den med rapporter från bland andra Investor, Sony Ericsson och Axis. På tisdag kommer det första verkstadsbolaget med rapport och det är som vanligt SKF som är först ut. På makrofronten presenterades amerikanskt bytesbalansunderskott och protokollet från senaste FOMCmötet, med tillhörande diskussion gällande fortsatt kvantitativa lättnader från den amerikanska centralbanken Federal Reserve. När veckan summerades på fredagseftermiddagen vid kl 16:30 var börsen ner 0.75%. Förvärven fortsätter och Electrolux tecknade i början av veckan en avsiktsförklaring om att förvärva 52% av det egyptiska vitvarubolaget Olympic Group. Bolaget hade under 2009 en omsättning på 2,5 miljarder kronor. Electrolux aktie handlades upp 4,2% under relativt stor omsättning. De första rapporterna har bjudit marknaden på både ris och ros. Avanza och SonyEricsson hörde till de som inte lyckades slå marknadens förväntningar. I Avanzas fall fick den varma sommaren till följd att privatpersoner gjorde färre aktieaffärer och även oron för skuldsituationen i Europa påverkade och aktien backade 5%. Inte heller SonyEricsson, som rapporterade på fredagsmorgonen lyckades slå förväntningarna. Här var det främst volymerna som var något av en besvikelse, positivt var dock att det genomsnittliga försäljningspriset blev högre än prognostiserat. Ericssonaktien var ned med X% på fredagseftermiddagen. Bättre gick det då för Axis som blev en av fredagens vinnare efter att ha redovisat ett resultat som var 15% bättre än analytikernas estimat. Här var det främst försäljningsvolymerna som var starka och aktien handlades upp med X%. Protokollet från det senaste FOMC-mötet publicerades på tisdagen och tillkännagav att Fed-ledamöterna inom kort var redo att genomföra ytterligare kvantitativa lättnader. Detta i form av att fokusera på köp av statspapper och en höjning av inflationsförväntningarna som ett sätt att stimulera ekonomin. Även den amerikanska bytesbalansen för augusti presenterades och underskottet blev större än väntat, -46,3 miljarder dollar. Siffran kommer att påverka BNP-tillväxten negativt och förklarades främst av ökad import från Kina. Resultatet gav ytterligare bränsle till diskussionen om huruvida Kina manipulerar sin valuta eller inte och eventuella aktioner mot det. 2
Nordea Rekommendation: Köp Riktkurs: 80 SEK Pris: 73.1 SEK Nästa rapport 2010-10-27 Analytiker: Christian Hall P/E 10: 13.5 P/E 11: 11.6 P/E 12: 10.4 EV/EBIT 10: EV/EBIT 11: EV/EBIT 12: Utdelning per aktie 10: 0.3 Utdelning per aktie 11: 0.4 Utdelning per aktie 12: 0.4 Direktavkastning 10: 3.2% Direktavkastning 11: 4.4% Direktavkastning 12: 4.4% NetDebt/EBITDA 10: NetDebt/EBITDA 11: Q3: tradingen återhämtar sig - ändring till Köp Efter en kursutveckling 8% sämre än konkurrenternas under de senaste tre månaderna framstår Nordeaaktien som attraktiv utifrån värderingsparametrar och vi uppgraderar till Köp. Det svaga nettoresultatet av finansiella transaktioner i Q2 bör kunna hämta upp sig i Q3 och kreditförlusterna fortsätter att sjunka. Värderingen är attraktiv vid P/BV 1,3. Vi höjer riktkursen till 80 SEK (73). Vi förväntar oss att nettoresultatet av finansiella transaktioner återhämtar sig från den mediokra nivån i Q2, vilken var en följd av de turbulenta marknaderna. Vi estimerar en tillväxt på 35% (Q/Q) till en mer normal nivå på 400 MEUR. Vad gäller kreditkvaliteten så förväntar vi oss att nödlidande lån minskar med 3% (Q/Q), vilket är något bättre än det förra kvartalets 1%. Detta motsvarar en sekventiell nedgång i kreditförlusterna med 7 punkter till 28 punkter. Givet en kärnprimärkapitalrelation på 10%, bara 50 punkter över maxkravnivå enligt nya Basel 3 vid 2018, är utrymmet för utskiftning av överskjutande kapital begränsat de närmaste åren. Detta är dock mer än väl inprisat i dagens aktiekurs. Getinge Rekommendation: Starkt Köp Riktkurs: 175 SEK Pris: 153.5 SEK Nästa rapport 2010-10-19 Analytiker: Johan Unnerus P/E 10: 15.3 P/E 11: 13.4 P/E 12: 11.9 EV/EBIT 10: 13.3 EV/EBIT 11: 11.7 EV/EBIT 12: 10.1 Utdelning per aktie 10: 3.2 Utdelning per aktie 11: 3.7 Utdelning per aktie 12: 4.2 Direktavkastning 10: 2.1% Direktavkastning 11: 2.4% Direktavkastning 12: 2.7% NetDebt/EBITDA 10: 2.6 NetDebt/EBITDA 11: 2.0 Låga förväntningar Q3 kan utlösa en utsträckt period av konsolidering, men vi fokuserar på en sällsynt möjlighet att investera i bolaget under en period med låga förväntningar. Vi hyser förtroende för affärsmodellen, möjligheten till kompletterande förvärv och växande stöd från tillväxtmarknaderna. Vi förväntar oss också stigande marginaler, högre avkastning på eget kapital och en gradvis återhämtning av organisk tillväxt framöver. Vi upprepar Starkt Köp. Riktkursen sänks till 175 SEK (180). I Q3 förväntar vi viss motvind från valutan och minskat stöd från svininfluensarelaterad Ventilatorförsäljning inom Medical Systems, vilket bör ligga i linje med förväntningarna. Vi betraktar den organiska orderaktiviteten i konstanta valutor som den viktigaste värdedrivaren, vilket är en följd av avsevärd operationell hävstång. Föreliggande period av lägre tillväxt har helt klart resulterat i en större osäkerhet rörande tillväxtåterhämtningen, trots stöd från tillväxtmarknader och ökande underliggande intäkter. 3
Handelsbanken Rek.: KÖP Riktkurs: 240 SEK Pris: 226.5 SEK Analytiker: Christian Hall Räntenettot återvänder till tillväxt i Q3 Handelsbanken är överkapitaliserad med en kärnprimärkapitalrelation på 12,3% och bör kunna skifta ut medel längre fram. Aktien ser attraktiv ut vid ett bokvärde på 1,5x, givet potentialen på återköp av 15% av aktierna. I Q3 kommer räntenettot tillbaka till sekventiell tillväxt, efter nedgången i Q2. Vi upprepar Köp och riktkursen 240 SEK. SEB Rek.: NEUTRAL Riktkurs: 53 SEK Pris: 51.95 SEK Analytiker: Christian Hall Q3: intäkterna en smula svaga - ändring till Neutral Vi nedgraderar till Neutral efter aktiens starka utveckling den senaste månaden. Såsom den svenska bank mest beroende kapitalmarknaderna kommer SEB sannolikt att uppvisa ganska svaga intäkter i Q3. Kreditkvaliteten i Baltikum fortsätter dock att förbättras och vi förväntar oss en sekventiell nedgång i koncernens kreditförluster på 30% i Q3. SEB förefaller överkapitaliserad under det nya regelverket med en justerad kärnprimärkapitalrelation på 11,4%; SEB bör kunna skifta ut medel längre fram. Vi sänker riktkursen till 53 SEK (55), på grund av en sänkning av vinstestimaten med 2%. Investor Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 173 SEK Pris: 139.9 SEK Analytiker: Niclas Höglund, CFA Sergej Kazatchenko I väntan på transparens och företagsaffärer Investors Q3 var tämligen odramatiskt, utan förändringar i de noterade innehaven och ett rapporterat substansvärde något under förväntningarna (private equity påverkades negativt av valuta). Omvärderingspotential i de operativa investeringarna, ordentlig potential i den noterade portföljen och hög substansrabatt är även fortsatt drivkrafter för Investor. Vi nedjusterar riktkursen till 173 SEK (175), på grund av något lägre potential i portföljen. Rekommendationen Starkt Köp upprepas. Meda Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 73 SEK Pris: 58.75 SEK Analytiker: Johan Unnerus Stor rabatt, trots strategiska värden Meda ger ökande strategiska värden (varumärkesgenerika, pipeline och förmågan att använda produkträttigheterna på tillväxtmarknaderna) tillsammans med fantastiska kassaflödesutsikter till stor rabatt. De organiska finansiella framstegen blir sannolikt inte positiva på kort sikt, på grund av gamla Astelin och ogynnsam valuta. De närmaste två månaderna kommer att bli ett test av pipelinestrategin och de närmaste 12-18 månaderna kommer att testa förmågan att hitta nya tillväxtmarknader. Vi upprepar Starkt Köp. Riktkursen sänks till 73 SEK (75). 4
Öresund Rek.: KÖP Riktkurs: 120 SEK Pris: 113.25 SEK Analytiker: Sergej Kazatchenko Niclas Höglund, CFA Kämpar mot rabatten Riktkursen höjs till SEK 120 SEK (107) och rekommendationen uppgraderas till Köp (Neutral), inför Q3-rapporten. Ett substansvärde något över förväntningarna, uppbackat av återköpsprogram och förbättrad portföljsyn, skapar förutsättningar för uppgradering av aktien. Avanza Bank Rek.: KÖP Riktkurs: 242 SEK Pris: 226.5 SEK Analytiker: Robert Matulin Christian Hall En ovanligt dålig sommar Statsskuldsskräcken tillsammans med en het sommar slog undan en större del av courtageintäkterna än vi hade väntat oss. Intäkterna från fondhandeln och övriga provisionsintäkter sjönk också under en ovanligt stor säsongsbetingad nedgång. Trots återhämtningen i september nedjusterar vi våra estimat för att återspegla det svaga kvartalet. Vi upprepar Köp. Riktkursen sänks till 242 SEK (248). Diös Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 45 SEK Pris: 41 SEK Analytiker: Andreas Daag Niclas Höglund, CFA Förvärv ger stöd Vi estimerar att Diös rapporterar 7% högre inkomster från fastighetsförvaltning före skatt i Q3. Tillväxten förväntas fortsätta även i kommande kvartal, tack vare den senaste tidens förvärv. Vid 45 SEK handlas aktien till P/E 10, vilket vi anser är rimligt jämfört med sektorn. Rekommendationen Starkt Köp upprepas. Riktkursen höjs till 45 SEK (35), för att återspegla högre förväntade fastighetsvärden och den senaste tidens förvärv. Tieto Rek.: STARKT KÖP Riktkurs: 16.5 EUR Pris: 14.85 EUR Analytiker: Antti Saari Håkan Wranne Försäljning och lönsamhet vänder upp igen Vi upprepar Starkt Köp och riktkursen 16,50 EUR inför Q3-rapporten. Vi är övertygade om att perioden av fallande försäljning är passerad, då marknadsaktiviteten har fortsatt att förbättras. Dessutom bör växande försäljningsvolymer och ökande offshoring påverka lönsamheten positivt. Vid 2011 P/E på 10,3 är värderingen attraktiv. Rapporten kommer den 27 oktober. 5
Rapporter och bolagsspecifik info under veckan Dag Bolag Rekommendation Riktkurs Måndag Q3 Metro International Minska 0,10 EUR Tisdag Q3 Castellum Neutral 90 SEK Tisdag Q3 Getinge Starkt Köp 175 SEK Tisdag Q3 Kone Köp 41 SEK Tisdag Q3 Millicom Int Cellular Minska 87 USD Tisdag Q3 MTG Köp 560 SEK Tisdag Q3 SKF Köp 160 SEK Onsdag Q3 Fagerhult Köp 145 SEK Onsdag Q3 Saab Köp 115 SEK Onsdag Q3 SHB Köp 240 SEK Onsdag Q3 TeliaSonera Köp 56 SEK Onsdag Q3 Transcom Worldwide Köp 3,10 EUR Torsdag Q3 AF Neutral 120 SEK Torsdag Q3 Boliden Köp 120 SEK Torsdag Q3 Fortum Minska 17 EUR Torsdag Q3 Haldex Köp 95 SEK Torsdag Q3 HMS Networks Köp 100 SEK Torsdag Q3 Huthamäki Köp 10,50 EUR Torsdag Q3 Kinnevik Neutral 148 SEK Torsdag Q3 Kungsleden Neutral 60 SEK Torsdag Q3 Nokia Köp 10 EUR Torsdag Q3 Odd Molly Köp 110 SEK Torsdag Q3 Outokumpu Köp 19 EUR Torsdag Q3 Profilgruppen Köp 60 SEK Torsdag Q3 Rapala VMC Starkt Köp 7,8 EUR Torsdag Q3 Swedbank Ingen Rek - Torsdag Q3 Tele2 Neutral 145 SEK Fredag Q3 Alfa Laval Neutral 140 SEK Fredag Q3 Atlas Copco Köp 135 SEK Fredag Q3 Atrium Ljungberg Köp 85 SEK Fredag Q3 BE Group Köp 55 SEK Fredag Q3 Corem Property Group Köp 50 SEK Fredag Q3 Diös Starkt Köp 45 SEK Fredag Q3 Elisa Neutral 16 EUR Fredag Q3 Ericsson Köp 82 SEK Fredag Q3 Hexpol Köp 115 SEK Fredag Q3 Husqvarna Neutral 45 SEK Fredag Q3 Höganäs Köp 240 SEK Fredag Q3 Micronic MyData Starkt Köp 16 SEK Fredag Q3 Nobia Neutral 40 SEK Fredag Q3 Nordnet Starkt Köp 35 SEK Fredag Q3 Q-Med Starkt Köp 85 SEK Fredag Q3 Rautaruukki Köp 18 EUR Fredag Q3 Scanfil Minska 2,8 EUR Fredag Q3 Volvo Starkt Köp 115 SEK 6
Makro måndag USA 1515 Industriproduktion SEP USA 1515 Kapacitetsutnyttjande SEP USA 1600 NAHB Husmarknadsindex OCT Makro tisdag EMU 1000 Bytesbalans nsa/sa AUG USA 1430 Påbörjade husbyggen SEP USA 1430 Bygglov SEP USA 2200 Bernanke håller tal i Virginia USA 2300 ABC Konsumentförtroende w/e Makro onsdag DEU 0800 Produktionspriser (m/m) (y/y) SEP UK 1030 Offentliga finanser(psncr) SEP USA 1300 MBA Låneansökningar w/e USA 2000 Feds Beige Book OCT Makro torsdag SWE 0930 Arbetslöshet SEP EMU 1000 PMI Sammansatt OCT A EMU 1000 PMI Tillverkning OCT A EMU 1000 PMI Tjänster OCT A USA 1430 Nyanmälda arbetslösa w/e USA 1430 Fortsatt arbetslösa w/e EMU 1600 Konsumentförtroende OCT A USA 1600 Ledande indikatorer SEP Makro fredag EMU 1000 Skuld/BNP DEC31 DEU 1000 IFO - Affärsklimat OCT DEU 1000 IFO - Nuvarande OCT DEU 1000 IFO Förväntningar OCT Swedbank LC & I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.
Upplysningar Detta dokument har sammanställts av affärsområdet Swedbank Markets inom Swedbank AB (publ). Swedbank Markets är en registrerad bifirma till Swedbank AB och står under tillsyn av Finansinspektionen samt tillsynsmyndigheterna i de länder där Swedbank Markets har kontor. Swedbank AB är ett publikt aktiebolag och innehar börsmedlemskap på börserna i Stockholm, Helsingfors, Oslo och Reykjavik samt fjärrmedlemskap på EUREX. Rekommendationsstruktur Swedbank Markets rekommendationsstruktur innehåller fem rekommendationsnivåer: Starkt köp, Köp, Neutral, Reducera och Sälj (tidigare Köp, Neutral och Sälj). Rekommendationerna baseras på absolut avkastning på tolv månaders sikt. Den absoluta avkastningen inkluderar kursutveckling och direktavkastning. Starkt köp Köp Neutral Minska Sälj Den absoluta avkastningen beräknas komma att överstiga 15%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och 25%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 0% och 10%. Den absoluta avkastningen beräknas komma att ligga mellan 5% och -10% Den absoluta avkastningen beräknas komma att bli lägre än -5%. Swedbank Markets aktieanalysavdelning baserar rekommendationerna på ett flertal standardiserade värderingsmodeller. Basen för beräkningen är dock vår modell för diskonterat kassaflöde, utom vad gäller banker och investmentbolag. Kassaflödesmodellen nuvärdesberäknar framtida kassaflöden. Riktkursen (tidigare motiverat värde) bygger på kassaflödesvärderingen, den relativa värderingen av aktien gentemot konkurrenter (på den egna marknaden och internationellt) och nyheter som kan påverka aktiekursen. Relativa och absoluta multiplar som vi beaktar är: EV/EBITDA, EV/EBIT, P/E, PEG och substansvärdesmodeller för företag vars tillgångar är likvida. Break up-värdering kan också förekomma. Information till kund Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Det utgör inte heller ett erbjudande om att köpa eller sälja finansiella instrument. Mottagare av dokumentet som önskar rådgivning rekommenderas att kontakta sin mäklare/rådgivare. Swedbank Markets erinrar om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som rekommenderas i detta dokument, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Kunden bör därför skaffa sig erforderlig kunskap om bl a de ifrågavarande finansiella instrumentens egenskaper och om de villkor som gäller för handel med instrumenten. Ansvarsbegränsning Swedbank Markets har sammanställt informationen i dokumentet i god tro från källor som vi anser vara tillförlitliga. Vi påtar oss dock inte något ansvar för dess fullständighet eller riktighet. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på att uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms erforderligt. De uttalanden som presenteras i dokumentet grundas på vår nuvarande uppfattning och gäller under förutsättning att de antaganden som redovisas i detta dokument uppfylls. Om vår uppfattning ändras, strävar vi efter, om det är tillåtet enligt tillämplig lag, annan bestämmelse eller intern policy, att snarast göra information om en sådan ändring tillgänglig. Swedbank Markets påtar sig inte något ansvar för direkt eller indirekt förlust eller skada av vad slag det vara må, som grundar sig på användande av detta dokument. Potentiella intressekonflikter Analytiker inom Swedbank Markets får generellt inte ha något innehav eller annan position (lång eller kort, direkt eller via derivat) avseende aktier eller aktierelaterade instrument i bolag som de analyserar. Swedbank Markets aktieanalysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende Bland annat gäller följande: Swedbank AB får inte erhålla ersättning från analyserade bolag för att utföra en investeringsrekommendation eller ingå avtal med analyserade bolag om att utföra en investeringsrekommendation. Analysavdelningen är fysiskt separerad från bankens övriga verksamhet och får inte rapportera till bankens s k corporate finance-avdelning. En analytiker som har utarbetat en analys får inte inneha aktier eller andra finansiella instrument i det aktuella bolaget. Analytikern får inte heller ha styrelseuppdrag eller andra uppdrag i analyserade bolag utan särskilt tillstånd från banken. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd medverka i bankens corporate finance-verksamhet och får inte erhålla ersättning som är kopplad till sådan verksamhet. Mottagare av detta dokument bör observera att det kan förekomma att Swedbank AB, dess ledamöter, dess anställda eller dess dotterbolag vid olika tillfällen har haft, har eller söker: innehav av finansiella instrument, rådgivningsuppdrag (bl a i samband med s k corporate finance-transaktioner), s k investment- eller merchantbankinguppdrag och/eller långivningsuppdrag avseende bolag/finansiella instrument som innefattas i dokumentet. Det kan även förekomma att Swedbank Markets agerar som s k sponsor i handeln med finansiella instrument som innefattas i dokumentet Planerade uppdateringar En investeringsrekommendation för ett bolag som står under Swedbank Markets bevakning uppdateras normalt i anslutning till att bolaget har offentliggjort en kvartalsrapport. Uppdateringen sker då normalt dagen efter offentliggörandet. Det kan även förekomma att rekommendationen uppdateras dagarna före sådan rapport. När det är påkallat - till exempel om bolaget offentliggör extraordinära nyheter - kan investeringsrekommendation även komma att uppdateras i tid mellan rapportdatum. Mångfaldigande och spridning Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Mångfaldigad av Swedbank Markets, Swedbank AB, Stockholm 2010. Adress Swedbank Markets, Swedbank AB, Regeringsgatan 13, SE-105 34 Stockholm. Swedbank LC & I Regeringsgatan 13 105 34 Stockholm Observera den viktiga informationen till våra kunder på denna sida. Detta material får inte mångfaldigas utan Swedbank Markets medgivande.