Electra Gruppen (ELEC.ST) Kassan halva börsvärdet

BOLAGSANALYS 6 maj 2009 Sammanfattning Electra Gruppen (ELEC.ST) Kassan halva börsvärdet Omsättningen backade 6% och resultatet före skatt minskade något till 7 MSEK (7,7 MSEK) under det första kvartalet. Efter omständigheterna så anser vi att utfallet är klart godkänt. Kassaflödet är säsongsmässigt starkt under Q1, då kundfordringarna minskar. Electra lyckades trimma rörelsekapitalet bättre än vi hade räknat med och visade hela 52 MSEK i operativt kassaflöde (41 MSEK i Q1-08). Bolagets balansräkning och affärsmodell ger en viss trygghet även om hemelektronikmarknaden har en högst osäker tid framför sig. Våra prognoser lämnas oförändrade och aktien framstår fortfarande som något snålt värderad. Redeye Rating (0-10 poäng) Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: First North 153 MSEK Hemelektronik Anders Dahlström Göran Nord Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Investeringsläge 7,0 poäng 4,0 poäng 6,0 poäng 7,0 poäng 5,0 poäng Nyckeltal 2007 2008 2009e 2010e 2011e Omsättning, MSEK 1 285 1 066 1 023 1 126 1 238 Tillväxt -17% -4% 1 1 EBITDA 50 32 30 39 45 EBITDA-marginal 4% 3% 3% 4% 4% EBIT 44 26 24 33 42 EBIT-marginal 3% 2% 2% 3% 3% Resultat före skatt 47 28 27 35 43 Nettoresultat 34 20 18 24 30 Nettomarginal 3% 2% 2% 2% 2% VPA 6,50 3,90 3,46 4,67 5,73 VPA just 6,50 3,90 3,46 4,67 5,73 P/E just 7,2 7,6 8,5 6,3 5,1 P/S 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 EV/S 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 Fakta Aktiekurs (SEK) 29,5 Antal aktier (milj) 5,2 Börsvärde (MSEK) 153 Nettokassa (MSEK) -70 Free float (%) 50,0 Dagl oms. ( 000) 2 Analytiker: Henrik Alveskog henrik.alveskog@redeye.se Jan Glevén jan.gleven@redeye.se Denna analys är baserad på Redeyes analyskoncept Analysgaranti/Uppdragsanalys. Redeye är en officiell Research Provider till Nasdaq/OMX. För mer information om Analysgaranti och Research Provider, se disclaimer i slutet av denna produkt. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok för Analysgaranti specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produktdifferentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 5) konjunkturkänslighet och 6) aktiens likviditet. Faktorerna oberoende av enstaka händelser och finansiell situation viktas med 1,5x då dessa faktorer anses extra viktig. Faktorerna ägarstruktur, konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Investeringsläge De faktorerna som utgör bedömning av investeringsläge är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers och 5) oupptäckt aktie. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Nyhetsflöde/triggers och oupptäckt aktie viktas med 0,5x. 2

Stabilt trots pressad försäljning Dämpat volymfall Omsättningen minskade 6,4% under Q1, vilket innebär att höstens kraftiga fall i försäljningen har bromsats upp. Under perioden juli-november rasade försäljningen med storleksordning 3 för att i december endast minska med 3%. Eftersom nedgången på marknaden startade för drygt ett år sedan så var Q1-08 förvisso också ett svagt kvartal. Vår bedömning är att Electras försäljning under årets första kvartal i stort sett följde utvecklingen på hemelektronikmarknaden. Än så länge finns dock ingen fullständig statistiken tillgänglig för branschen. God kostnadskontroll På samma sätt som i de senaste rapporterna så visar bolaget att de håller i kostnaderna och resultatet är återigen något bättre än vi hade räknat med. Marginalerna är lite lägre än samma period året innan, men ligger trots allt aningen över genomsnittet för det senaste året. Detta tyder på att bolaget lyckats med att anpassa kostnadskostymen till de lägre volymerna. En bidragande faktor är också att den avsevärt mer lönsamma Tredjepartslogistiken har fortsatt att växa under årets första kvartal. Utveckling kvartalsvis, SEKm MSEK Q1'07 Q2'07 Q3'07 Q4'07 Q1'08 Q2'08 Q3'08 Q4'08 Q1'09 Försäljning 272 273 320 419 250 249 245 323 234 EBITDA 9,7 8,0 14,2 17,9 8,7 5,0 7,2 10,8 7,3 EBIT 8,2 6,6 12,7 15,7 7,2 3,6 5,7 9,5 5,9 PTP 8,1 6,6 13,3 17,9 7,7 4,2 6,0 10,3 7,0 VPA, SEK 1,13 0,92 1,84 2,52 1,05 0,61 0,82 1,40 0,94 Försäljningstillväxt (YoY) 6% 1% 7% -9% -8% -9% -24% -23% -6% EBIT-marginal 3, 2,4% 4, 3,7% 2,9% 1,4% 2,3% 2,9% 2,5% Kassan på rekordnivå Kassaflödet var starkt, vilket följer det traditionella säsongsmönstret då kundfordringarna minskar efter julhandeln. Electra reducerade även varulagret samtidigt som rörelseskulderna var oförändrade. Operativt kassaflöde blev därmed hela 52 MSEK i Q1 och klart högre än fjolårets 41 MSEK. Nettokassan var vid utgången av kvartalet 85 MSEK, vilket torde vara något av en rekordnotering. Efter att utdelningen betalats ut (3 SEK * 5,2 miljoner aktier = 15,6 MSEK) kvarstår cirka 70 MSEK, vilket motsvarar nästan halva börsvärdet. Deras låga investeringsbehov och att de bevisligen tjänar pengar även i dåliga tider ger utrymme för en mindre konservativ balansräkning. Alternativet att använda kassan till bolagsförvärv har vi ännu inte sett mycket av. Ledningen medger dock att förutsättningarna att göra förvärv till vettiga priser håller på att förbättras. Huvudspåret är dock att växa organiskt, främst genom att värva nya medlemmar till de olika kedjekoncepten. Under Q1 tillkom två nya Audio Video butiker och ledningen verkar nu i dessa tuffare tider se goda möjligheter att kunna attrahera fler fackhandlare från de andra kedjorna. 3

Tecken till stabilisering Diagrammet nedan illustrerar den kraftiga volymnedgång som bolaget kände av under hösten. Den svarta grafen visar procentuell skillnad i omsättning jämfört med året innan. Under december-mars är tillväxten förvisso också negativ, men inte alls med samma storleksordning som innan. Mars månad visar faktiskt en ökning jämfört med mars -08. Siffran skall dock ses mot bakgrund av att påsken inföll i mars-08, medan den låg i april detta år. I annat fall hade vi sannolikt inte sett denna ökning. Omsättning och tillväxt Påskeffekt gav en stark marsmånad 160 140 120 100 80 60 40 20 dec jan- 08 feb mar apr maj juni juli aug sep okt nov dec jan- 09 feb mar 1-1 -2-3 -4-5 Omsättning Omsättning, rullande 3-mån % skillnad mot föregående år Källa: Electra Gruppen, Redeye Research. Svenska Kedjehuset visar redan vinst Nya partners ger successiv effekt Electra Gruppen har under senare tid inlett samarbeten med ett antal nya partners. Dessa annonserades redan tidigare och kommenterades även i samband med Redeyes senaste analysuppdatering den 13:e februari 2009. Dessa avser dels varuförsörjning av traditionell hemelektronik till Coop Forums stormarknader. För telekomprodukter inleddes samarbete med Brightpoint avseende inköp och med norska Kedjehuset på marknadssidan. Ett gemensamt marknadsbolag, Svenska Kedjehuset AB i Stockholm, startades vid årsskiftet där Electra äger 6. Av rapporten framgår att verksamheten redan visar ett skapligt överskott. Minoritetsandelen uppgår nämligen till 0,3 MSEK för Q1, vilken utgörs av den andre ägarens 40 procentiga andel i Svenska Kedjehuset AB. 4

Prognoser och Värdering Electra Gruppen Våra prognoser lämnas i stort sett oförändrade. Vi tror fortfarande att det första halvåret blir svagt och att en viss återhämtning sker under hösten. Orsaken är främst att jämförelsetalen då blir lättare. Vi räknar med att Electra Gruppens omsättning minskar med 4% för helåret 2009 för att nästa år stiga med 1. De två nya samarbetsavtalen, Kjedehuset och Coop Forum, får efter hand ett visst genomslag i försäljningen och kan då delvis kompensera för en fortsatt svag marknad. Oförändrade marginaler 2009, därefter stigande Vi tror att marginalerna under 2009 kommer att ligga i nivå med fjolårets samt att de stiger något 2010-11 i takt med volymökningen. Den allmänna prispressen på hemelektronik ser inte ut att påverka bolaget i någon större utsträckning. Relationen mellan kostnader för handelsvaror och Electras nettoomsättning har legat stabilt runt 77% under de senaste åren. År 2011 upphör avskrivningarna på de utvecklingskostnader som aktiverades för butikssystemet Electra Smart. Detta ger en positiv resultateffekt på 4 MSEK från år 2011. Våra prognoser framgår av tabellerna på första sidan samt sid 7. Jämfört med vår senaste uppdatering per 13:e februari 2009 är justeringarna ytterst marginella. Motiverat värde 42 SEK per aktie Vår DCF-modell ger nu ett motiverat värde omkring 42 SEK per aktie efter att utdelningen avskiljts (tidigare: 36 SEK justerat för utdelning). Främsta orsak är ett något lägre avkastningskrav (WACC) än tidigare. Vi använder nu 13, mot 13,5% tidigare. Detta motiveras av att bolaget visar upp en stabil intjäning även i dessa tuffa tider samt av den extremt starka balansräkningen. 13, kan mot den bakgrunden anses något hög, men beror på aktiens låga likviditet, bolagets börsvärde samt noteringen på First North. Kursutveckling Efter bottennoteringen runt 20 kronor vid årsskiftet så har aktien återhämtat sig markant. Sannolikt främst tack vare ett par rapporter som visat på en stabil intjäning och en förstärkt balansräkning. Vi har noterat att flera av de större aktieägarna ökat på sina innehav sedan förra hösten. I de senaste ägarförteckningarna framgår att koncernchefen Anders Dahlström har sålt hela sitt innehav. Detta beror dock på att aktierna har flyttats över till en kapitalförsäkring. Enligt egen utsago är hans innehav oförändrat, men enligt regelverket så står Nordnet Pensionsförsäkring som ägare. 5

Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Inga förändringar har skett sedan vår senaste uppdatering. Ledning 7,0p Kommentar: Ledning och styrelse har en lång branscherfarenhet och hög motivation i form av aktieägande. De långsiktiga tillväxtmålen nåddes inte 2007-08 men historiskt har både tillväxt- och marginalmål uppfyllts. Tillväxtpotential 4,0p Kommentar: Marknaden för hemelektronik är mycket stor men också hårt konkurrensutsatt. Aktörerna har svårt att differentiera sig även om fackhandlarna försöker erbjuda högre servicenivå. Lönsamhet 6,0p Kommentar: Bolaget har historiskt haft en imponerande stabilitet i intjäningen. Ett enda förlustår sedan 50-talet! Marginalerna är tunna men avkastningen på eget och sysselsatt kapital är god. Trygg placering 7,0p Kommentar: Balansräkningen är väl konservativ vilket ger god utdelningskapacitet. Några enskilt viktiga händelser förutser vi inte bortsett från ett kraftigt säsongsmönster kring julhandeln. Konjunkturberoende och låg omsättning i aktien drar ned betyget. Investeringsläge 5,0p Kommentar: Aktien framstår som klart undervärderad utifrån vår diskonterade kassaflödesmodell. Några specifika händelser som kan föranleda en större omvärdering har vi dock svårt att se. 6

Resultaträkning, MSEK 2007 2008 2009e 2010e 2011e DCF värdering Kassaflöden, MSEK Omsättning Omsättning & Tillväxt (%) 1 285 1 066 1 023 1 126 1 238 EBIT (justerad) & Marginal (%) Summa rörelsekostnader -1 235-1 034-994 -1 086-1 194 EBITDA 50 32 30 39 45 Avskrivningar -6-6 -6-6 -3 EBIT 44 26 24 33 42 Resultatandelar 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Finansiella intäkter 3 2 3 2 2 Finansiella kostnader 0 0 0 0 0 Resultat före skatt 47 28 27 35 43 Skatt -13-8 -7-10 -12 Nettoresultat 34 20 18 24 30 Resultaträkning just, MSEK 2007 2008 2009e 2010e 2011e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just 50 32 30 39 45 EBIT just 44 26 24 33 42 PTP just 47 28 27 35 43 Nettoresultat just 34 20 18 24 30 VPA just 6,50 3,90 3,46 4,67 5,73 Balansräkning, Vinst Per Aktie MSEK 2007 2008 2009e 2010e 2011e Soliditet Utdelning & Skuldsättningsgrad (%) 6,0 3,0 3,0 4,0 4,0 Tillgångar Nettoskuld -6,6 0,2 2,4 3,7 5,0 Omsättningstillgångar Antal aktier 5,2 5,2 5,2 5,2 5,2 Kassa och bank 54 34 36 41 44 Kundfodringar 193 143 155 180 195 Lager 131 87 102 116 120 Värdering 2007 2008 2009e 2010e 2011e Andra fordringar 41 23 30 38 44 Enterprise value 210 154 83 83 83 Summa omsättningstillg. 418 287 323 375 403 P/E 7,2 7,6 8,5 6,3 5,1 Anläggningstillgångar P/E just 7,2 7,6 8,5 6,3 5,1 Inventarier 3 3 3 4 6 P/S 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 Finansiella anl.tillg. 0 2 4 4 2 EV/S 0,2 0,1 0,1 0,1 0,1 Goodwill 0 0 0 0 0 EV/EBITDA just 4,2 4,9 2,8 2,1 1,9 Balans. utv. kostn. 11 7 3 0 0 EV/EBIT just 4,8 5,9 3,5 2,5 2,0 Övr. imateriella tillg. 0 0 0 0 0 P/BV 1,2 0,8 0,8 0,8 0,7 Summa anläggningstillg. 20 18 16 13 13 Kapitalstruktur 2007 2008 2009e 2010e 2011e Soliditet 45% 62% 57% 52% 51% Skuldsättningsgrad 1 18% 25% 3 34% Nettoskuld -34 1 12 19 26 Sysselsatt kapital 219 189 193 202 211 Kapitalets oms. hastighet 5,6 5,2 5,4 5,7 6,0 Riskpremie (%) 9,0 NV FCF (2009-11) 47,7 Betavärde 1,1 NV FCF (2012-16) 49,2 Riskfri ränta (%) 3,2 NV FCF (2017-) 103,0 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 18,2 WACC (%) 13,0 Räntebärande skulder 0,0 Motiverat värde 218,1 Antaganden 2012-16 (%) Genomsn. förs. tillv. 5,0 Motiverat värde per aktie, SEK 41,9 EBIT-marginal 3,0 Börskurs, SEK 29,5 Lönsamhet 2007 2008 2009e 2010e 2011e Avk. på eget kapital (ROE) 18% 1 9% 12% 15% ROCE 19% 12% 1 13% 15% ROIC 14% 9% 9% 12% 14% EBITDA just-marginal 4% 3% 3% 4% 4% EBIT just-marginal 3% 2% 2% 3% 3% Netto just-marginal 3% 2% 2% 2% 2% Data per aktie, SEK 2007 2008 2009e 2010e 2011e VPA 6,50 3,90 3,46 4,67 5,73 Summa tillgångar 439 305 338 388 416 Aktiens utveckling Tillväxt/år 07/09 1 mån 15, Omsättning -1 Skulder 3 mån 30, Rörelseresultat, just -23% Kortfristiga skulder 12 mån -42, V/A, just -27,% Leverantörsskulder 150 80 97 125 135 Årets Början 43, EK 1% Övriga icke ränteb skulder 70 35 48 60 70 Summa Produktområden kortfristiga skulder 220 115 145 185 205 Geografiska områden Långa icke ränteb.skulder 0 2 1 1 1 Aktiestruktur % Röster Kapital Räntebärande skulder 20 35 48 60 70 Håkan Lissinger 20,9 20,9 Summa skulder 240 117 146 186 206 Originat AB 12,5 12,5 Avsättningar 0 0 0 0 0 CatellaTrygghetsfond 6,0 6,0 Eget kapital 199 189 191 200 209 TAMT AB 4,8 4,8 Minoritet 0 0 2 2 2 Malin Lissinger Browall 4,6 4,6 Minoritet Intressekonflikter & Eget Kapital 199 189 193 202 211 Verksamhetsbeskrivning Johanna Lissinger Browall 4,6 4,6 Henrik Alveskog äger aktier i bolaget Electra Gruppen: Nej Electra Nordnet Gruppen Pensionsförsäkring är handels- och logistikkoncern inom 3,1 hemelektronik 3,1 Summa skulder och eget kapital438 305 339 388 417 och AOB Förvaltning telekommunikation AB på den nordiska marknaden. 2,9 Anslutna 2,9 Jan Glevénäger aktier i bolaget Electra Gruppen: Nej fackhandelskedjor är främst Audio Video, Ring Up och Digitalbutikerna. Fritt Redeye kassaflöde, har deltagit MSEK i rådgivning 2007 eller 2008 corporate 2009e finance 2010e relaterade 2011e Omsättning tjänster de sista 12 månaderna 1 285 i Electra 1 Gruppen: 066 1 Nej 023 1 126 1 238 Summa rörelsekostnader -1 235-1 034-994 -1 086-1 194 Aktien Avskrivningar Analysen är baserad på Redeyes -6 Analysgarantikoncept. -6-6 -6-3 Reuterskod EBIT 44 26 24 33 42 Lista Skatt på EBIT (Justerad skatt) -13-8 -7-10 -12 NOPLAT 31 18 17 23 30 Avskrivningar 6 6 6 6 3 Bruttokassaflöde 37 24 22 29 33 Förändring i rörelsekapital -13 6-4 -7-5 Investeringar -6-2 -2-4 -5 Bolagsledning & styrelse VD Fritt kassaflöde 19 28 17 19 23 CFO IR Ordf Johan Hagberg 2,4 2,4 ULTI AB 1,9 1,9 ELEC.ST First North Kurs, SEK 29,5 Antal aktier, milj 5,2 Börsvärde, MSEK 153 Börspost 1 Anders Dahlström Anneli Sjöstedt Anders Dahlström Göran Nord Nästkommande rapportdatum Kvartal 2 2009-08-28 Tillväxt 2007 2008 2009e 2010e 2011e Försäljningstillväxt -17% -4% 1 1 VPA-tillväxt (just) 1-4 -11% 35% 23% Tillväxt eget kapital 8% -5% 1% 5% 5% Analytiker Henrik Alveskog henrik.alveskog@redeye.se Jan Glevén jan.gleven@redeye.se Redeye AB Mäster Samuelsgatan 42, 10tr 114 35 Stockholm 7

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2005 2006 2007 2008 2009e 2010e 2011e 25% 2 15% 1 5% -5% -1-15% -2 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2005 2006 2007 2008 2009e 2010e 2011e 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 8 7 6 5 4 3 2 1 0 2005 2006 2007 2008 2009e 2010e 2011e 5 45% 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% 2005 2006 2007 2008 2009e 2010e 2011e 7 6 5 4 3 2 1 VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Produktområden Geografiska områden Intressekonflikter Henrik Alveskog äger aktier i bolaget Electra Gruppen: Nej Jan Glevén äger aktier i bolaget Electra Gruppen:Nej Verksamhetsbeskrivning Electra Gruppen är en handels- och logistikkoncern inom hemelektronik och telekommunikation på den nordiska marknaden. Anslutna fackhandelskedjor är främst Audio Video, Ring Up och Digitalbutikerna. Redeye har deltagit i rådgivning eller corporate finance relaterade tjänster de sista 12 månaderna i Electra Gruppen: Nej Analysen är baserad på Redeyes Analysgarantikoncept. 8

DISCLAIMER Viktig information Redeye AB("Redeye" eller "Bolaget") är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Bolaget producerar och säljer aktieanalys samt har tillstånd att mottaga och vidarebefordra finansiella instrument, att lämna investeringsrådgivning avseende finansiella instrument samt att utarbeta och sprida investerings- och finansanalyser samt andra former av allmänna rekommendationer rörande handel med finansiella instrument, enligt 2 kap. 1-2 lagen (2007:528) om värdepappersmarknaden. Redeye har ingen egen corporate finance avdelning och bedriver ej handel för egen räkning. Vi kan dock samarbeta med externa corporate finance aktörer, fondbolag och fondkommissionärer. Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar därefter. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Analysgaranti (AG) och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Redeye är dessutom officiell Research Provider, ett koncept framtaget av NasdaqOMX, vilket betyder att Redeye tillhandahåller aktie- och bolags analys på bolag noterade på NasdaqOMX börslistor. Dessa typer av analyskoncept genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Redeye AB kan utföra finansiell rådgivningsverksamhet mot onoterade och noterade bolag. Läsaren av dessa rapporter bör anta att Redeye kan ha erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Ett case uppdateras dock med hög frekvens och minst vid varje kvartalsrapport och större händelse (<4 ggr/år). Bolagen som följs via AG-konceptet, uppdateras minst 2 gånger per år. Rekommendationsstruktur Redeyes rekommendationer för fundamental analys är: Köp (Buy), Avvakta (No Case), Sälj (Sell). Rekommendationer baserade på fundamental analys har en placeringshorisont på 6 månader, om inte annat kommuniceras. Den tekniska analysen har en avsevärt kortare horisont. I analyserna presenteras även en bedömning av den bolagsspecifika risken i aktien. De olika risknivåerna är; Låg, Medel, Hög och Spekulativ. Risknivån är en sammanvägd och subjektiv bedömning av; branschen, bolagets finansiella situation, förväntat nyhetsflöde och andra företagsspecifika faktorer. För analyser enligt AG-konceptet utfärdas ej några investeringsrekommendationer. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syften är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare samt långsiktigt stödja likviditeten i aktien. Rekommendationsspridning (2009-05-05) Rekommendation Antal % av alla % ex. AG Köp 18 2 39% Avvakta 17 18% 37% Sälj 11 12% 24% AG/Analysgaranti 46 5 Totalt 91 10 10 Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 9