ANALYSGARANTI* 26 oktober 27 AllTele Förvärven i fokus under H2 7 AllTeles Q3-rapport var marginellt sämre än våra förväntningar. Det berodde framförallt på högre sammanslagningskostnader relaterade till de tre förvärven. Dessutom verkar det också som bolagets organiska försäljningstillväxt har fått lida av förvärven som AllTele nu genomför. Då TDC Song-förvärvet kommer med i Q4, tror vi på ett klart positivt rörelseresultat i kvartalet (EBITDAmarginal: 13 procent). Dessutom om vi tittar in i 28 så ser vi en stor potential att sälja på AllTeles cirka 4 bredbandskunder telefoni vilket skulle ge mycket bra extraintäkter till låga kostnader. Vi har inte gjort någon förändring på vårt DCF-värde om 22 kronor/aktie. Visserligen var Q3-rapporten något svag men det uppvägs av den intressanta potentialen som vi ser i de tre förvärven. Lista: First North Börsvärde: 82 MSEK Bransch: Telekomoperatörer VD: Ola Norberg Styrelseordf: Thomas Nygren Aktiekurs, SEK Kursutveckling AllTele 2 1 1 5 maj jun aug sep okt AllTele OMX Volym, tusen Redeye Rating Bolaget Historik Företagsledning Marknad Positionering Lönsamhetspotential Aktien / Finans Finansiell situation Fundamental värderingspotential Relativ värderingspotential Aktieägarvänlighet Nyckeltal Fakta 25 26 27e 28e 29e Omsättning, MSEK 8,7 16,7 44, 121,2 137, Tillväxt 52% 92% 163% 175% 13% EBIT -4,5-9,4-1, 16,8 17,6 Res. F. Skatt -4,8-9,6-11, 15, 15,7 Nettoresultat -4,8-9,6-11, 1,8 11,3 Nettomarginal -55,% -57,4% -24,9% 8,9% 8,3% EPS -1,5-2,32-1,98 1,95 2,5 P/E neg neg neg 7,6 7,3 EV/EBITDA neg neg neg 6,7 6,2 P/S 9,5 4,9 1,9,7,6 EV/S 9, 4,4 2,8 1,,9 Aktiekurs, SEK 14,9 Antal aktier m 5,5 Börsvärde, MSEK 82 Nettoskuld 42 Free float % 7% Oms/dag/1 1 Analytiker: Greger Johansson greger.johansson@redeye.se Tel: 8-545 1 333 * Disclaimer Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband med en nyemission eller en notering. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. Redeye, Styckjunkargatan 1, 114 35 Stockholm. Telefon 8-545 13 3. Fax 8-545 13 49. E-post: info@redeye.se
Definitioner Bolaget Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden. Definitioner Aktien / Finans Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa, beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas finansiella styrka. Företagsledning En bedömning av bolagsledningens kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot goda resultat i framtiden Fundamental värderingspotential Bolagets potential utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen på den aktuella marknaden/marknadssegmentet. Dessutom förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå. Hög rating innebär låg fundamental värdering. analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån och tänkbara strukturförändringar. Positionering Avser bolagets position på den aktuella marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen. Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan också stärka bolagets positionering. Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att värdera möjligheten för att aktiens skall värderas enligt de utvalda jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering. Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets långsiktiga marginaler. Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen och ägarnas finansiella ställning. Disclaimer Redeye AB är ett analys- och rådgivningsföretag. Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Redeye AB kan utföra finansiell rådgivningsverksamhet mot onoterade och noterade bolag. Läsaren av denna rapport bör anta att Redeye kan ha erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i denna rapport. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. 2
Förvärven & positivt resultat i Q4 i fokus AllTeles Q3-rapport var marginellt svag. De viktigaste positiva aspekterna var att de löpande telefoni- och Internetintäkterna var ungefär som väntat samt att bolaget återupprepar sin prognos för 28. De negativa aspekterna i Q3-rapporten var att den totala försäljningen och resultatet var något svagare än väntat. Detta verkar i huvudsak bero på kostnader i samband med förvärven Wasadata, Skellefteå Kraft och TDC Song. Dessutom har AllTele inte riktigt haft tid att fokusera på den befintliga verksamheten, på grund av integrationsarbetet, som i sin tur har inneburit lågt kundintag. SEKm Q2'7 Q3'7E Utfall Diff Försäljning 4,9 6,1 5,5-1% telefoni+internet 4,8 5,6 5,4-3% EBITDA -4,2-2,2-3,9-77% EBIT -4,6-2,6-4,6-76% PTP -4,7-2,6-5,2-97% VPA, SEK -,89 -,47 -,95-1% Försäljningstillväxt (Yo -15% 96% 77% Bruttomarginal 27% 37% 3% EBITA marginal -85% -36% -72% VPA tillväxt (YoY) n.a n.a n.a Källa: Redeye Research, AllTele. Något sämre försäljningssiffra vilket troligen beror på lågt kundintag som i sin tur beror på de tre förvärven. Den totala försäljningen i Q3 kom in på 5,5 miljoner kronor mot våra förväntningar om 6,1 miljoner kronor. Då försäljningen kan variera i de olika kvartalen baserat på om bolaget erhållit övriga intäkter (som till exempel anslutningsintäkter och försäljning av teleutrustning), är försäljning från löpande telefoni- och Internetintäkter den viktigaste siffran att studera. Försäljning relaterat till löpande intäkter kom i Q3 in på 5,4 miljoner kronor vilket var 3 procent lägre än våra förväntningar. Då bolaget har slutat att redovisa detaljerade siffror på kundintag, orderstock och ARPU (snittintäkt per kund och månad) vet vi inte exakt varför denna siffra blev marginellt svagare än väntat. Troligen beror det på att det organiska kundintaget under Q3 har varit fortsatt något lågt, främst beroende på det stora planerings-, integrations- och omställningsarbetet som måste genomföras i samband med att AllTele tog över Wasadata i september och Skellefteå Kraft samt TDC Song i oktober. Detta har medfört att fokus under perioden inte enbart har varit på att ta in nya kunder. Bruttomarginalen belastades troligen av engångskostnader under Q3. Även bruttomarginalen har varierat de sista åren och har i många fall varit svag. Detta har i de flesta fall berott på att bruttomarginalen belastats med engångskostnader, så även under Q3. Vi uppskattar att bruttomarginalen belastades av engångskostnader om några hundra tusen kronor, vilket i så fall innebar att bruttomarginalen proforma blev cirka 35-4 procent. 3
Kostnaderna för personal, marknadsföring och övriga externa kostnader belastades också under kvartalet med engångskostnader om några miljoner kronor (förberedande kostnader för övertagande av de tre förvärven). Dessutom indikerade bolaget att marknadsföringskostnaderna hade ökat något. Rörelseresultatet blev sämre än väntat. Med något sämre försäljning, högre kostnader samt vissa engångskostnader blev rörelseresultatet sämre än förväntat om 4,6 miljoner kronor jämfört med våra förväntningar om 2,6 miljon kronor. Kassaflödet före finansiering (och förvärv) under Q3 var negativt om 2,9 miljoner kronor. Detta var ungefär som väntat. AllTele hade 3,5 miljoner kronor i kassan efter Q3 och bolaget tog också upp ett lån (om cirka 45 miljoner kronor) för att kunna betala TDC Song förvärvet. Vi väntar oss att AllTele från och med Q4 börjar visa positivt kassaflöde. Billigt förvärv 1: övertagande av Wasadata skedde den 1 september. Billigt förvärv 2: Priset per Skekraftskund cirka 8-1 kronor. Övertagande av Wasadata AllTele tog över Wasadatas verksamhet som tidigare kommunicerats den 1 september. AllTele erhåller en stark kundbas samt viktig kompetens inom Internet/ISP. Just Internetkompetensen kan AllTele utnyttja när de rullar ut Internettjänsterna till sina övriga telefonikunder runt om i Sverige. AllTele indikerade tidigare att årsomsättningen på det förvärvade bolaget ligger på cirka 9 miljoner kronor och innefattar cirka 5 5 kunder (7 företagskunder). Förvärvskostnaden per kund ligger troligen runt 1 kronor vilket vi tycker är billigt. Övertagande av Skellefteå Kraft (Skekraft) kundstock Det andra förvärvet som också är klart, Skellefteå Kraft, kommer AllTele att konsolidera in från och med den 1 oktober. Bolaget ökar därmed kundstocken med cirka 13 5 nya kunder (cirka 9 företagskunder) och priset per kund ligger någonstans runt 8-1 kronor. Detta tycker vi låter relativt billig och enligt Skekrafts hemsida så ligger ARPUn för privatkunderna runt 25-3 kronor per månad. Skekraft bör med ovanstående ARPU och antal kunder på en 12 månaders period omsätta cirka 3-4 miljoner kronor Billigt förvärv 3: Priset per TDC Song kund cirka 17-19 kronor attraktivt. Övertagande av TDC Song Det tredje, och absolut största förvärvet, TDC Song tar AllTele också över från och med den 1:a oktober. Bolaget omsätter cirka 6-7 miljoner kronor per år. Dessutom är lönsamheten realtivt bra på dessa kunder (sett ur ett AllTele perspektiv). Vi tror att ARPU ligger runt 2-225 kronor per kund samt AllTele indikerar också att de har fått till ett bra produktionsavtal med TDC/Song (som de har samarbetat med under flera år) som gör att även bruttomarginalen blir relativt bra på dessa kunder. Således ligger kunderna kvar i TDC/Songs nät men AllTele tar över äganderätten till kunderna. Då dessa 24 kunder primärt är ADSL-kunder, tror vi att det finns mycket goda förutsättningar för AllTele att sälja på dem IP-telefoni under de närmaste kvartalen. Således bör ARPU kunna öka under 28 för dessa 4
kunder. AllTele betalar troligen 4-5 miljoner kronor eller 17-19 kronor per kund. Bra möjligheter att sälja på bredbandskunderna telefoni och vise versa. AllTele bör erhålla skalfördelar under 28 Bolaget kommer minst att omsätta 12 miljoner kronor år 28. Framtiden 27/28 Då telefoniintäkterna i Q3 var något svagare än väntat och kundintaget något svagt, tror vi nu att antalet aktiverade kunder i slutet av Q3 låg runt 16 kunder. Tillsammans med de övriga förvärvade bolagen samt även en organisk kundtillväxt i Q4, så kommer AllTele att i slutet av 27 att ha cirka 53 kunder. Med fler tjänster som Internetabonnemang, bättre växelplattformar för företag samt en billigare telefonitjänst, tror vi att AllTeles fortsatta örsäljningsmöjligheter kopplade till stadsnäten ser mycket intressant ut. AllTele befinner sig i cirka 1 stadsnät idag och vi tror det finns mycket goda möjligheter att öka på penetrationsgraden med AllTele tjänster inom dessa nät. Dessutom finns det troligen ytterligare 4-5 stadsnät som bolaget kan approchera. Förutom detta så medför de tre nya förvärven mycket bra möjligheter till att sälja in telefoni till bredbandskunderna samt Internet till telefonikunderna. Vi tror också med en kundstock om cirka 53 kunder bör AllTele kunna erhålla skalfördelar i drift, underhåll, marknadsföring samt kundintag. Dessutom estimerar vi att bolaget kan öka kundintaget organiskt under 28 till cirka 64 kunder. Bolaget gav i samband med TDC Song-förvärvet en prognos för den rullande 12 månaders perioden (när alla förvärv är inräknade) till en omsättning om 12 miljoner kronor samt en EBITDA-marginal om 15 procent. Vi tror denna prognos är fullt rimligt. Prognosrevideringar något nedåt Vi har justerat försäljningen och resultatet nedåt mycket marginellt på grund av det något svagare kundintaget och försäljningen under Q3. Dock så har vi lämnat ARPUn oförändrad. Vi tror fortsatt på god vinst under Q4 7. Prognosjusteringar nedåt men vinst väntas i Q4. Vi räknar med en försäljning om 44, miljoner kronor för 27 (44,8 miljoner kronor) och ett rörelseresultat om -1, miljoner kronor (-7,4 miljoner kronor). VPA för 27 och 28 är 1,98 (-1,35) kronor respektive 1,95 (2,3) kronor. 5
Detaljerade estimat Nedan följer våra detaljerade estimat för de närmaste kvartalen och åren. Vi tror att försäljning och rörelseresultatet i Q4 7 blir klart bättre än i Q3 7. Detta beror främst på TDC Song-förvärvet. SEKm Q1'6 Q2'6 Q3'6 Q4'6 26 Q1'7 Q2'7 Q3'7 Q4'7E 27E 28E 29E Försäljning 3,7 5,8 3,1 4,2 17 4,3 4,9 5,5 29,3 44, 121,2 137, varav telefoni/internetin 2,7 3, 2,9 4,1 12,7 4,2 4,8 5,4 29,1 43,5 12,1 135,5 EBITDA -1,6,4-3,7-4,5-8, -3,5-4,2-3,9 3,7-7,9 18,6 19,9 EBIT -1,6,4-3,7-4,5-9,4-3,9-4,6-4,6 3,1-1, 16,8 17,6 PTP -1,6,3-3,7-4,6-9,6-3,9-4,7-5,2 2,8-11, 15, 15,7 VPA, SEK -,45,8 -,98-1,7-2,32 -,78 -,89 -,95,5-1,98 1,95 2,5 Försäljningstillväxt (YoY) 155% 112% 42% 98% 92% 17% -15% 77% 61% 163% 175% 13% Bruttomarginal 17% 54% 32% 21% 33% 2% 27% 3% 37% 33% 39% 38% EBITA marginal -43% 6% -118% -18% -48% -8% -85% -72% 13% -18% 15% 15% VPA tillväxt (YoY) n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a n.a Källa: Redeye Research, AllTele Vi har också tagit med en tabell (nedanstående) för att visa våra bakomliggande antaganden till våra estimat. Denna innehåller bland annat antagande om ARPU, aktiverade kunder och orderstocken. Dessa siffror redovisade dock inte bolaget under Q3 (men har tidigare gjort det). AllTele Q1'6 Q2'6 Q3'6 Q4'6 26 Q1'7 Q2'7 Q3'7 Q4'7E 27E 28E 29E Telefoni/Internet-intäkter 2,7 3, 2,9 4,1 12,7 4,2 4,8 5,4 29,1 43,5 12,1 135,5 ARPU, SEK 188 193 169 213 191 178 175 171 185 177 173 162 Aktiverade kunder 4 9 5 596 5 92 6 898 6 898 8 698 9 498 15 998 52 998 52 998 63 698 75 698 Orderstock kunder 1 1 4 3 84 3 84 2 284 2 484 2 484 2 984 2 984 6 284 8 4 Aktiverade kunder+order 5 5 696 6 32 9 982 9 982 1 982 11 982 18 482 55 982 55 982 69 982 84 98 Källa: Redeye Research, AllTele. DCF-värdet är oförändrat om 22 kronor per aktie. Värdering - attraktiv Studerar vi värderingen så tycker vi att den är attraktiv. Å andra sidan var Q3-rapporten lite svagare än väntat men då vi ser mycket intressanta försäljningssynergier med de tre nya förvärven så har vi inte gjort några förändringar på vårt DCF-värdet om 22 kronor/aktie. EV/S-multipeln för 27 och 28 är 2,8x respektive 1,x samt p/e-talet för 28 är 8x och då vi betänker att tillväxten kommer att vara hög under 27 och 28, är värderingen inte speciellt utmanade. Om bolaget nu dessutom också börjar sälja Internetabonnemang samt börjar göra vinst redan under Q4, tycker vi inte värderingen är speciellt ansträngd. Investeringscaset är oförändrat bra, dock så har vi justerat ned våra estimat något (ex. förvärven). Investeringscaset oförändrat attraktivt Studerar vi investeringcaset ifrån vår initiala analys tidigare i år, så har det ändrats något: Den totala marknaden för AllTeles tjänster, fast telefoni, är stor men något krympande. Tillväxten på AllTeles marknadssegment IP-telefoni via stadsnät är dock stark och antalet potentiella kunder är idag flera 6
hundra tusen och växande. Vi tror att bolaget kan växa med 5-1 procent per år och med en bruttomarginal om 35-4 procent de närmaste två åren. Den genomsnittliga intäkten per kund (ARPU) ligger idag på cirka 17-2 kronor per månad. Dessutom med en stor kundbas av Internetanvändare (förvärvade) tror vi att AllTele relativt enkelt kan sälja på dessa kunder telefoni och därmed lyfta ARPUn något. Företaget hade i samband med börsintroduktionen ett mål om 25 kunder i slutet av 27. Med de tre senaste förvärven ligger denna siffra nu på över 5 kunder och därmed är AllTele Sveriges femte största operatör. I och med detta, tror vi att AllTele är en potentiell uppköpskandidat. AllTeles konkurrensfördelar är djupa telefoni/ip-kunskaper, ett modernt hyrt kvalitetssäkrat IP-nät med egen teknisk plattform, låga personalkostnader, telefonierbjudandet ger stort mervärde för fastighetsägarna samt att erbjudandet ger låga telefonikostnader för slutkunden. Vår DCF-värdering och normal scenario indikerar ett värde om 22 kronor per aktie. Riskerna med en investering i AllTele är bland annat att bolaget har en kort historik samt att de hittills inte visat vinst. Vid ändrade marknadsförutsättningar (exempelvis att det visar sig svårt/dyrt att locka till sig nya kunder eller att stora konkurrenter tar efter AllTeles koncept) kan en liten operatör få det extra svårt. 7
Resultaträkning, MSEK 25 26 27e 28e 29e Omsättning 9 17 44 121 137 Summa rörelsekostnader -12-25 -52-13 -117 EBITDA -4-8 -8 19 2 Avskrivningar Ex GW -1-1 -2-2 -2 Goodwillavskr EBIT -5-9 -1 17 18 Resultatandelar,,,,, Finansiella Intäkter Finansiella kostnader -1-2 -2 Resultat före skatt -5-1 -11 15 16 Skatt -4-4 Nettoresultat -5-1 -11 11 11 Resultaträkning just, MSEK 25 26 27e 28e 29e Jämförelsestörande poster EBITDA just -4-8 -8 19 2 EBIT just -5-9 -1 17 18 PTP just -5-1 -11 15 16 Nettoresultat just -5-1 -11 11 11 Goodwillavskr Balansräkning, MSEK 25 26 27e 28e 29e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 4 9 1 7 15 Kundfodringar 1 3 4 6 7 Lager Andra fordringar 1 2 2 2 3 Summa omsättningstillg. 5 14 7 15 25 Anläggningstillgångar Inventarier 1 3 1 16 21 Finansiella anl.tillg. Goodwill 45 45 45 Balans. Utv. Kostn. 2 2 2 2 2 Övr. imateriella tillg. Summa anläggningstillg. 4 5 57 63 68 Summa tillgångar 9 19 64 78 92 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 1 4 4 6 8 Övriga icke ränteb skulder 1 2 4 6 7 Summa kortfristiga skulder 2 6 9 12 15 Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder 46 46 46 Summa skulder 2 6 55 58 61 Avsättningar Eget kapital 7 13 9 2 31 Minoritet Minoritet & Eget Kapital 7 13 9 2 31 Summa skulder och eget kapital 9 19 64 78 92 Fritt Kassaflöde, MSEK 25 26 27e 28e 29e Omsättning 9 17 44 121 137 Summa rörelsekostnader -12-25 -52-13 -117 Avskrivningar Ex GW -1-1 -2-2 -2 Goodwillavskr EBIT -5-9 -1 17 18 Skatt på EBIT (Justerad Skatt) -4-4 NOPLAT -5-9 -1 13 13 Avskrivningar Ex Gw 1 1 2 2 2 Bruttokassaflöde -4-8 -8 14 15 Förändring i rörelsekapital 1 2 2 1 Investeringar -3-3 -54-8 -7 Fritt kassaflöde -6-1 -6 8 1 Kapitalstruktur 25 26 27e 28e 29e Soliditet 77% 68% 14% 25% 34% Skuldsättningsgrad % % 52% 234% 149% Nettoskuld -4-9 45 39 31 Sysselsatt Kapital 7 13 55 66 77 Kapitalets Oms.hastighet 1,7 1,7 1,3 2, 1,9 DCF värdering Kassaflöden Riskpremie 7,3 NV FCF prognosperiod -44,5 Betavärde 1,6 NV FCF, fas 2 35,2 Riskfri ränta 4,5 NV FCF, fas 3 152,8 Räntepremie 1, Rörelsefrämmade tillg. 17,5 WACC 12,8 Räntebärande skulder -45, ROIC fas 2 26, Motiverat värde, MSEK 116 ROIC fas 3 13, Tillväxt fas 2 (g*) 19, Motiverat värde per aktie, SEK 21, Tillväxt fas 3 (g*), Börskurs, SEK 14,9 Noplat normalår n.m. Motiverat värde/börskurs 41% Lönsamhet 25 26 27e 28e 29e Avk. på eget kapital (ROE, %) -19,3-96,4-1,3 75,8 44,8 ROCE (%) -87,4-94,2-29,6 27,9 24,6 ROIC (%) -87,4-94,2-29,5 21, 18,5 EBITDA-marginal (just,%) -42,9-47,9-17,8 15,3 14,5 EBIT just-marginal -51,9-56, -22,8 13,9 12,8 Netto just-marginal -55, -57,4-24,9 8,9 8,3 Data per aktie, SEK 25 26 27e 28e 29e VPA -1,37-2,32-1,98 1,95 2,5 VPA just -1,37-2,32-1,98 1,95 2,5 VPA just ex gw -1,37-2,32-1,98 1,95 2,5 Utdelning,,,,, Nettoskuld -1,1-2,2 8,2 7,1 5,7 Antal aktier 3,5 4,1 5,5 5,5 5,5 Värdering 25 26 27e 28e 29e Enterprise value 79 73 124 124 124 P/E -1,9-6,4-7,5 7,6 7,3 P/E just -1,9-6,4-7,5 7,6 7,3 P/E just ex gw -1,9-6,4-7,5 7,6 7,3 P/S 9,5 4,9 1,9,7,6 EV/S 9, 4,4 2,8 1,,9 EV/EBITDA just -21,1-9,2-15,7 6,7 6,2 EV/EBIT just -17,4-7,8-12,3 7,4 7, P/BV 11,9 6,3 9,3 4,2 2,7 Aktiens Utveckling Tillväxt/År, % 5/7P 1 mån 62,8% Omsättning 125,% 3 mån 49,% Rörelseresultat, just 49,2% 12 mån n.m.% V/A, just 2,4% Årets Början n.m.% EK 13,1% Aktiestruktur % Röster Kapital Ola Norberg 16, 16, Tenor SA 11,9 11,9 Öhman IT-Fond 7,7 7,7 Familjen Hellspong 6,2 6,2 Peter Bellgran 5,7 5,7 AB Stena Finans 5,7 5,7 Thomas Nygren 4,8 4,8 Tomas Nygren 4,6 4,6 B P Fonder Småbolag 2,9 2,9 Coeli Sverige 2,2 2,2 Aktien Reuterskod SE1625534 Lista First north Kurs,SEK 14,9 Antal aktier, milj 5,5 Börsvärde, MSEK 82 Börspost 2 Bolagsledning & styrelse VD CFO IR Ordf Ola Norberg Hilkka Iivonen Ola Norberg Thomas Nygren Nästkommande rapportdatum Q4'7 rapport 28-2-15 Tillväxt (%) 25 26 27e 28e 29e Försäljningstillväxt 52,4 92,4 163,1 175,2 13, VPA-tillväxt (just) n.m. n.m. n.m. n.m. 4,9 Tillväxt eget kapital 274,3 88, -32, 122, 57,7 Analytiker Redeye AB Greger Johansson Styckjunkarg 1 greger.johansson@redeye.se 114 35 Stockholm 8
Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 16 14 12 1 8 6 4 2 23 24 25 26 27e 28e 29e 2% 18% 16% 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 2 15 1 5-5 -1-15 23 24 25 26 27e 28e 29e 2% 1% % -1% -2% -3% -4% -5% -6% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 2,5 2 1,5 1,5 -,5-1 -1,5-2 -2,5-3 23 24 25 26 27e 28e 29e 6% 5% 4% 3% 2% 1% % -1% 23 24 25 26 27e 28e 29e 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % VPA just VPA just ex gw Skuldsättningsgrad Soliditet Produktområden Geografiska områden Om rekommendationen Greger Johansson äger inte aktier i bolaget AllTele. Verksamhetsbeskrivning AllTele (Allmänna Svenska Telefonaktiebolaget) grundades år 22. Företaget är en operatör inriktad på kvalitativ fast ip-telefoni via stadsnät för hushåll och små/medelstora företag. Företaget har i startfasen byggt upp en infrastruktur för ip-telefoni och förväntas i slutet av 27 att ha mer än 5 betalande kunder. AllTeles affärsidé är att sälja fast telefoni av hög kvalitet till ett lägre pris än befintliga operatörer med hjälp av ny teknik. Dessutom börjar bolaget att under H27 (genom förvärv) att erbjuda internettjänster. AllTele blev under mars månad utsedd till Årets Stadsnätspartner av Svenska Stadsnätsföreningen. Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes etiska regler kan du läsa på www.redeye.se. Copyright Redeye AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget 9