Tentamen Finansiering (2FE253) Onsdagen den 17 februari 2016, kl. 08:00-12:00

Transkript

1 Tentaen Finansiering (2FE23) Onsdagen den 17 ebruari 2016, kl. 08:00-12:00 Skrivtid: 4 tiar (kl. 08:00 12:00) Hjälpedel: Kalkylator och kursens orelblad. OBS! Endast orler so står ed på orelbladet år prograeras in i prograeringsbar kalkylator. Skrivningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Rättningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Inläning: Redovisa dina svar och uträkningar noggrant och skriv tydligt. Skriv endast på en sida på de papper du länar in (skriv inte på baksidorna). Sortera dina svar i uppgiternas nuerordning och skriv anonyitetskod på alla papper du länar in. Poäng och betygsgränser: Totalt kan axialt 40 poäng erhållas på skrivningen. För betyget Godkänd (G) krävs preliinärt 24 poäng (60 % av axpoäng) och ör betyget Väl Godkänd (VG) krävs preliinärt 32 poäng (80 % av axpoäng). Poängavdrag görs ör svar so inte öljer den noggrannhet so vissa rågor kräver i svaret. Resultat och skrivningsgenogång: Räkneuppgiternas svar publiceras på kurssidan i Studentportalen eter skrivningstidens slut (ullständiga lösningar publiceras inte utan räkneuppgiterna gås igeno på en skrivningsgenogång). Tillälle ör skrivningsgenogång och skrivningsutläning eddelas på kurssidan i Studentportalen i saband ed att skrivningsresultatet registreras i Uppdok den 8 ars Lycka till!

2 Fråga 1 På öreläsningen o öretagsinansieringens historia pratade öreläsaren Mikael ycket o betydelsen av aktiebolaget so innovation. Förklara utirån öreläsningen vad so var nytt ed aktiebolaget och varör denna or av öretag ick sitt stora genobrott i Sverige i slutet av 1800-talet. Fråga 2 En kreditgivare erbjuder ett tvåårigt annuitetslån ed ånatliga betalningar (örsta betalning o 1 ånad och sista o 24 ånader). O lånebeloppet är kr och den eektiva årsräntan är 13,39 % (ast) vad blir ånadsbetalningen? Svara ed en noggrannhet på en krona. Fråga 3 Du behöver kr o tre år och börjar därör i dag ett ånatligt sparande på ett bankkonto so lovar en ast eektiv årsränta på 2,00 %. Din örsta insättning gör du i dag och den sista o 3 ånader (totalt 36 lika stora ånatliga insättningar). Hur stor åste den ånatliga insättningen vara? Anta att ränteinkosterna är skatteria. Fråga 4 Ett öretag behöver en ny askin i produktionen. De har ått oert på två askiner ed saa produktivitet en olika ekonoiska livslängd, inköpspris, restvärde och årlig underhållskostnad. Vilken askin bör öretaget välja vid en kalkylränta på %? Maskin Ala Maskin Beta Inköpspris kr kr Årlig underhållskostnad (utbetalning per år) kr kr Restvärde kr kr Ekonoisk livslängd år 7 år Fråga Förklara hur en investeringsbedöning i praktiken genoörs ed hjälp av internränteetoden (redovisa de olika oenten). Fråga 6 En nyeitterad eårig statsobligation ed en kupongränta på 1,0 % (årsvisa kuponger) har i dag en yield to aturity på -0,2 % (negativ ränta!). O du köper obligationen i dag och tvingas sälja den o 2 år då obligationens yield to aturity är 2,0 % vad blir den genosnittliga årliga avkastningen o kupongen rån år 1 återinvesteras utan ränta? Svara i procent ed en noggrannhet på en decial. Tentaen Finansiering 2FE23,

3 Fråga 7 En nyeitterad tvåårig obligation ed en kupongränta på % (årsvisa kuponger) handlas till räntan 0 % (yield to aturity). Vad är obligationens odiierade duration och hur ska durationsvärdet tolkas? Fråga 8 En aktie ed ett betavärde på 1,0 örväntas ha en utdelning på 3 kr o 1 år. Utdelningen örväntas sedan växa under de koande nio åren ed 10 % per år och eter det ed 3 % per år i evighet. Vad är värdet på aktien enligt en dividend discount odel (DDM)? Använd CAPM ör att beräkna avkastningskravet ed en riskri ränta på 1 % och en arknadsriskpreie på 7 %. Tips! Gör pildiagra ör betalningslödena. Fråga 9 Ett öretag ed en avkastning på bokört eget kapital (ROE) på 10 % delar ut 60 % av vinsten varje år. Vad är den örväntade tillväxten i vinsten o ROE och vinstutdelningsandelen örväntas vara konstanta? Fråga 10 Du vill skapa en aktieportölj ed en örväntad avkastning på 9,0 % ed aktierna HM B och JM B. a) Vilken värdevikt ska respektive aktie ha i aktieportöljen? b) Vad blir aktieportöljens standardavvikelse i avkastningen o korrelationskoeicienten ellan aktiernas avkastning är 0,26? Aktie Förväntad avkastning Standardavvikelse HM B 6,0 % 20 % JM B 10,0 % 40 % Fråga 11 a) Illustrera Security Market Line (SML) i en igur. b) Vad är ekvationen ör SML? (deiniera också variablerna i ekvationen) c) Markera arknadsportöljen på SML. d) Hur placerar sig en undervärderad tillgång i relation till SML? Fråga 12 En aktie har enligt CAPM en örväntad avkastning på 10 %. Aktiens standardavvikelse i avkastningen är 40 % och korrelationskoeicienten ellan aktiens och arknadsportöljens avkastning är 0,6. O standardavvikelsen i arknadsportöljens avkastning är 20 % och den riskria räntan är 1 % vad är den antagna arknadsriskpreien i CAPM? Tentaen Finansiering 2FE23,

4 Fråga 13 Vilka är Eugene Faas tre grader av arknadseektivitet och vad är innebörden av dessa? Fråga 14 a) Nän två otiv till varör ett öretag vill genoöra en börsintroduktion (IPO). b) Varör sjunker ota aktiepriset vid annonseringen av en nyeission? Fråga 1 Ett öretag so behöver nytt kapital rån aktieägarna genoör en öreträdeseission ed villkoren 1: (en teckningsrätt erhålls ör varje innehavd aktie och det krävs teckningsrätter ör att teckna en ny aktie). O aktiepriset är 0 kr innan eissionen och teckningskursen på de nya aktierna sätts till 3 kr vad är det teoretiska värdet på en teckningsrätt? Fråga 16 Ett öretag ed 1 iljon utestående aktier har nedanstående arknadsvärderade balansräkning (belopp i Mkr): A E/D A=100 E=0 D=0 100 V=100 a) O öretaget gör en kontantutdelning på Mkr. Visa balansräkningen eter utdelningen. Vad är aktiepriset eter utdelningen (redovisa din beräkning noga)? b) O öretaget gör ett aktieåterköp på Mkr (aktierna köps till arknadspris). Visa balansräkningen eter aktieåterköpet. Vad är aktiepriset eter återköpet (redovisa din beräkning noga)? Fråga 17 I ett öretag inansierat ed 100 % eget kapital har aktieägarna ett avkastningskrav på 12 %. O öretaget tar lån ed en lånekostnad på 6 % öre skatt (bolagsskatten är 22 %) och år en skuldsättningsgrad på 1, vad blir; a) Företagets kapitalkostnad eter skatt (WACC eter skatt)? b) Värdet på skatteskölden rån räntekostnader o öretagets ria kassalöde (ree cash low, FCF) örväntas vara Mkr o 1 år och sedan växa ed 2 % årligen i evighet? Fråga 18 Du innehar en HM B aktie och en säljoption på aktien ed ett lösenpris på 270 kr. Illustrera värdet på portöljen (aktie och säljoption) på optionens slutdag ör olika aktiepriser på HM B aktien på slutdagen. Y-axel = portöljvärde och X-axel = aktiepris HM B på slutdagen. Tentaen Finansiering 2FE23,

5 Facit Tentaen Finansiering (2FE23) Onsdagen den 17 ebruari r onth 1 EAR 1 1,1339 C , ,01027 C 1184 kr 3. r onth C C C kr 1 EAR t FV PV (1 r) 4. NPV 1 1,02 1 0, , , , , ,0 1,0 1,0 C ,0 1,0 C kr NPV Ala Beta ,0 1,0 1,0 C ,0 1,0 C kr 6. P0 1 0, P2 1 0,02 3 1,02 1,02 FV ,12 99,12 2 FV PV (1 r) 99,12 106,04 (1 r) r 99,12 106, ,998 0,998 1/ 2 t ,3% 97,12 106,04 3 Tentaen Finansiering 2FE23,

6 7. P Duration Duration Mac Mod 1 ( 100) 1 2 1,9 år ,00 1,00 DurationMac 1,9 1,9 1 y 1,00 8. r r E r E r 3 1,10 PV 1 0,08 0,10 1,08 0,011 0,07 8,0% ,10 1,03 1 0,08 0,03 1, ,7 kr 9. Dividend growth = ROE x Plowback ratio Dividend growth = 0,10 x (1-0,60) = 4% Vinsten växer lika ycket so utdelningen eterso vinstudelningsandelen är konstant. 10. a) 0,09 X 0,06 (1 X ) 0,10 X 0,2 2 % HM B och 7 % JM B b) p 2 2 0,2 0, ,7 0,40 2 0,2 0,7 0,20 0,40 0,26 31,67% 12. i, i 0,6 0,40 i 1,2 0,20 r r i r r r i 7,% r 0,10 0,011,2 r r Aktiepris exkl. TR 47, 6 TR Aktiepris inkl. TR Aktiepris exkl. TR 0 47, 2,0 kr Tentaen Finansiering 2FE23,

7 16. a) A = 9, E = 4, D = 0 P = E/antal utestående aktier = 4 Mkr / = 4 kr b) A = 9, E = 4, D = 0 Antal återköpta aktier = Mkr / 0 kr = P = 4 Mkr / ( ) = 0 kr 17. a) 0,12 (0,12 0,06) 1, 0,21 r E D D 1, 0,6 E V WACC 0,6 0,06 1 b) PV TS V V FCF V WACC g PV TS L U 0,22 0,4 0,21 11,21% 4,3 Mkr 0,1121 0,02 0,12 0,02 Tentaen Finansiering 2FE23,