Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 2 april 2016

Storlek: px

Starta visningen från sidan:

Download "Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 2 april 2016"

Alexandra Johansson
för 8 år sedan
Visningar:

1 Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 2 april 2016 Skrivtid: 4 timmar (kl. 09:00 13:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet får programmeras in i programmeringsbar kalkylator. Skrivningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Inlämning: Redovisa dina svar och uträkningar noggrant och skriv tydligt. Skriv endast på en sida på de papper du lämnar in (skriv inte på baksidorna). Sortera dina svar i uppgifternas nummerordning och skriv anonymitetskod på alla papper du lämnar in. Poäng och betygsgränser: Totalt kan maximalt 40 poäng erhållas på skrivningen. För betyget Godkänd (G) krävs preliminärt 24 poäng (60 % av maxpoäng) och för betyget Väl Godkänd (VG) krävs preliminärt 32 poäng (80 % av maxpoäng). Poängavdrag görs för svar som inte följer den noggrannhet som vissa frågor kräver i svaret. Resultat och skrivningsgenomgång: Räkneuppgifternas svar publiceras på kurssidan i Studentportalen efter skrivningstidens slut (fullständiga lösningar publiceras inte utan räkneuppgifterna gås igenom på en skrivningsgenomgång). Tillfälle för skrivningsgenomgång och skrivningsutlämning meddelas på kurssidan i Studentportalen i samband med att skrivningsresultatet registreras i Uppdok den 22 april Lycka till!

Skrivningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Inlämning: Redovisa dina svar och uträkningar noggrant och skriv tydligt. Skriv endast på en sida på de papper du lämnar in (skriv inte på baksidorna).

2 Fråga 1 På föreläsningen om företagsfinansieringens historia pratade Mikael om hur synen på företagens roll i ekonomin och samhället har förändrats genom historien. Diskutera skillnaderna mellan synen på företagen enligt den så kallade intressentmodellen i jämförelse med share holder value -perspektivet. Fråga 2 Du behöver kr om 10 år och börjar därför i dag ett årligt sparande på ett bankkonto som erbjuder en fast effektiv årsränta på 2,00 % efter skatt. Din första insättning gör du i dag och den sista om 9 år. Hur stor måste den årliga insättningen vara för att målet på kr ska nås om 10 år? Fråga 3 En kreditgivare erbjuder ett ettårigt annuitetslån med månatliga betalningar (första betalning om 1 månad och sista om 12 månader). Om lånebeloppet är kr och den effektiva årsräntan är 9,74 % (fast) vad blir den totala räntekostnaden om månadsbetalningarna avrundas till hela kronor? Fråga 4 Ett företag behöver en ny maskin i produktionen de närmaste fem åren. Företaget har möjlighet att antingen leasa maskinen för kr i månaden eller att köpa den för 1 Mkr och sedan sälja den för kr efter 5 år. Vilket alternativ bör företaget välja för att maximera aktieägarvärdet? Första leasingavgiften betalas om 1 månad och den sista om 5 år (månatlig leasingavgift). Kalkylräntan företaget använder motsvarar en effektiv årsränta på 6,17 %. Fråga 5 Förklara noggrant hur ett företag bör uppskatta diskonteringsräntan för ett investeringsprojekt. Fråga 6 En nyemitterad femårig nollkupongsobligation (zero-coupon bond) har i dag en marknadsränta (Yield to Maturity) på 0 %. Om du köper obligationen i dag och tvingas sälja den om 3 år då obligationens marknadsränta är 2 % vad blir den genomsnittliga årliga avkastningen? Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. Tentamen Finansiering 2FE253,

Fråga 2 Du behöver 100 000 kr om 10 år och börjar därför i dag ett årligt sparande på ett bankkonto som erbjuder en fast effektiv årsränta på 2,00 % efter skatt.

3 Fråga 7 En nyemitterad treårig obligation med en kupongränta på 2 % (årsvisa kuponger) handlas till räntan 2 % (Yield to Maturity). Vad är obligationens modifierade duration och hur ska det modifierade durationsvärdet tolkas (fullständig tolkning)? Fråga 8 En aktie med ett betavärde på 1,2 förväntas ha en utdelning på 4 kr om 1 år. Utdelningen förväntas sedan växa under de kommande fyra åren med 10 % per år och efter det med 2 % per år i evighet. Vad är värdet på aktien enligt en dividend discount model (DDM)? Använd CAPM för att beräkna aktieägarnas avkastningskrav. Anta att den riskfria räntan är 2 % och att marknadsriskpremien är 6 %. Fråga 9 Beräkna utdelningen per aktie under de kommande tre åren för ett företag som har en konstant ROE på 10 % och en konstant vinstudelningsandel på 80 %. Bokfört värde på eget kapital är i dag 100 Mkr och företaget har 1 miljon utestående aktier. Fråga 10 Vad är standardavvikelsen i avkastningen för nedanstående väldiversifierade portfölj med fyra tillgångar om marknadsportföljen har en standardavvikelse i avkastningen på 20 %? Tillgång Värdevikt Beta Alfa 25 % 0,8 Beta 25 % 1,0 Delta 25 % 1,2 Epsilon 25 % 1,4 Fråga 11 a) Förklara vad marknadsrisk är och ge ett exempel på en marknadsrisk. b) Vad är en effektiv tillgångsportfölj enligt Markowitz? Fråga 12 Aktie A och B finns båda på Security Market Line (SML). Aktie A har ett betavärde på 0,8 och en förväntad avkastning på 7,6 %, aktie B har ett betavärde på 1,2 och en förväntad avkastning på 10,4 %. Vad är marknadsportföljens förväntade avkastning? Fråga 13 a) Vad står CAPM för? b) Förklara kortfattat teorin bakom CAPM (skriv inte bara formeln och definiera de ingående variablerna). Tentamen Finansiering 2FE253,

Fråga 8 En aktie med ett betavärde på 1,2 förväntas ha en utdelning på 4 kr om 1 år.

4 Fråga 14 a) Vad menas med att en nyintroduktion (IPO) är underprissatt? b) Vad är en private placement? Fråga 15 Ett företag har 1 miljon utestående aktier. Företaget behöver utöka det egna kapitalet och genomför därför en företrädesemission med villkoren 1:2 (en teckningsrätt erhålls för varje innehavd aktie och det krävs 2 teckningsrätter för att teckna en ny aktie). Teckningskursen sätts till 8 kr per aktie och aktien handlas till 14 kr per aktie inklusive teckningsrätt. Vad är det teoretiska värdet på en teckningsrätt? Fråga 16 Ett företag med 1 miljon utestående aktier har nedanstående marknadsvärderade balansräkning (belopp i Mkr): A E/D A=200 E=90 D= V=200 a) Om företaget tar ett lån på 10 Mkr och gör en kontantutdelning på 10 Mkr. Hur ser balansräkningen ut efter det att transaktionerna är genomförda? Vad är aktiepriset efter transaktionerna på en perfekt kapitalmarknad (redovisa din beräkning noga)? b) Om företaget genomför en nyemission på 10 Mkr och sedan gör ett aktieåterköp på 10 Mkr (aktierna emitteras och återköps till marknadspris). Hur ser balansräkningen ut efter det att transaktionerna är genomförda? Vad är aktiepriset efter transaktionerna på en perfekt kapitalmarknad (redovisa din beräkning noga)? Fråga 17 a) I ett företag med en skuldsättningsgrad på 1,0 har aktieägarna ett avkastningskrav på 10,0 %. Vad blir företagets genomsnittliga kapitalkostnad efter skatt om företaget ökar sin skuldsättningsgrad till 1,5? Anta att lånekostnaden är konstant 6 % före skatt och att företagets marginella skattesats är 22 %. Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. b) Vad blir värdet på skatteskölden från lån vid skuldsättningsgraden 1,5 om företaget förväntas ha ett Free Cash Flow (FCF) på 10 Mkr nästa år och som sedan förväntas växa med 2 % årligen i evighet? Tentamen Finansiering 2FE253,

teckna en ny aktie). Teckningskursen sätts till 8 kr per aktie och aktien handlas till 14 kr per aktie inklusive teckningsrätt. Vad är det teoretiska värdet på en teckningsrätt?

5 Fråga 18 Du innehar en Electrolux B aktie och en utfärdad köpoption på aktien med ett lösenpris på 220 kr. Illustrera värdet på portföljen (aktie och utfärdad köpoption) på optionens slutdag för olika aktiepriser på Electrolux B aktien. Y-axel = portföljvärde och X-axel = aktiepris Electrolux B (skriv ingen text utan illustrera endast). Tentamen Finansiering 2FE253,

Illustrera värdet på portföljen (aktie och utfärdad köpoption) på optionens slutdag för olika

6 Svar Tentamen Finansiering (2FE253) Onsdagen den 16 februari Föreläsning 1 Finansieringens historia kr kr (4 380 kr x kr) 4. Köp maximerar aktieägarvärdet Annuitetskostnad köp = kr/mån (mindre än leasingavgiften på kr/mån) Alt. Jämför nuvärden (PV Leasing kr och PV Köp = kr) ,3 % 7. 2,88 (Duration Macaulay = 2,94 år) 8. 72,0 kr 9. Utdelning år 1 = 8 kr, utdelning år 2 = 8,16 kr, utdelning år 3 = 8,3232 kr Utdelningstillväxt = 2% % rm = 9 % (rm-rf = 7 %) 13. Tentamen Finansiering 2FE253,

Köp maximerar aktieägarvärdet Annuitetskostnad köp = 16 467 kr/mån (mindre än leasingavgiften på 17 000 kr/mån) Alt.

7 kr a) A = 200, E = 80, D = 120, P = 80 kr b) A = 200, E = 90, D = 110, P = 90 kr a) 7,2 % b) 25,3 Mkr (25,6 Mkr) 18. kapitel 20 Tentamen Finansiering 2FE253,

Relevanta dokument

Tentamen Finansiering (2FE253) Tisdagen den 29 september 2015, kl. 14:00-18:00

Tentamen Finansiering (2FE253) Tisdagen den 29 september 2015, kl. 14:00-18:00 Skrivtid: 4 timmar (kl. 14:00 18:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet