Tentamen Finansiering (2FE253) Onsdagen den 28 mars 2018

Transkript

1 Tentamen Finansiering (2FE253) Onsdagen den 28 mars 2018 Skrivtid: 4 timmar (kl ) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. Endast formler som står med på formelbladet får programmeras in i programmeringsbar kalkylator. Skrivningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Inlämning: Redovisa dina svar och uträkningar noggrant och skriv tydligt. Skriv endast på en sida på de papper du lämnar in (skriv inte på baksidan). Sortera dina svar i uppgifternas nummerordning och skriv din anonymitetskod på alla papper du lämnar in. Poäng och betygsgränser: Totalt kan maximalt 40 poäng erhållas inklusive poäng från gruppuppgift VT18 (om du inte fått möjlighet att göra gruppuppgiften VT18 får du göra fråga 15 som alternativ till gruppuppgiften). Endast helt korrekta beräkningsunderlag på räkneuppgifterna ger poäng (textfrågor och räkneuppgift 15 kan ge delpoäng). Korrekta beräkningsunderlag men med räknefel, ej tillräcklig noggrannhet i frågor som kräver en viss noggrannhet och ej definierade variabler från delresultat ger 0,5 poängavdrag. För betyget Godkänd (G) krävs preliminärt 24 poäng (60 % av maxpoäng) och för betyget Väl Godkänd (VG) krävs preliminärt 32 poäng (80 % av maxpoäng). Resultat och skrivningsgenomgång: Lösningsförslag för räkneuppgifterna publiceras på kurssidan i Studentportalen efter skrivningstidens slut. Skrivningsresultatet registreras i Uppdok måndagen den 16 april Lycka till!

2 Fråga 1 Vad är månadsbetalningen på ett treårigt annuitetslån med en effektiv årsränta på 9,66 % om lånebeloppet är kr (första betalning om 1 månad och sista om 36 månader)? Avrunda ditt svar till närmaste antal hela kronor. Fråga 2 Om tre år behöver du kr till en jorden runt resa och du påbörjar därför i dag ett månadssparande. Eftersom du behöver pengarna relativt snart väljer du att månadsspara på ett bankkonto som förväntas ge en effektiv årsränta på 1,40 % efter skatt. Hur stor måste varje månadsinsättning vara om du gör den första insättningen i dag och den sista om 35 månader (totalt 36 lika stora insättningar)? Avrunda ditt svar till närmaste antal hela kronor. Fråga 3 a) Förklara kortfattat och pedagogiskt nuvärdemetoden. b) Vad står akronymen EBIT för? (engelska orden) Fråga 4 Ett företag har nedanstående marknadsvärderade balansräkning: Tillgångar Eget kapital/skulder Tillgångar = 100 Mkr Eget kapital = 50 Mkr Skulder = 50 Mkr 100 Mkr Värde = 100 Mkr Företaget investerar 10 Mkr i ett projekt med ett nettonuvärde på +2 Mkr, amorterar 10 Mkr på lån och genomför en nyemission (Seasoned Equity Offering, SEO) på 10 Mkr. Hur ser den marknadsvärderade balansräkningen ut efter alla dessa transaktioner? Anta en perfekt kapitalmarknad. För poäng måste värdena för alla poster i balansräkningen vara korrekta. Fråga 5 En nyemitterad femårig statsobligation med en kupongränta på 1,00 % (årsvisa kuponger) har i dag en yield to maturity på 0,10 % (0,10 % = 0,001). Om du köper obligationen i dag och säljer den om 1 år då obligationens yield to maturity är 1,00 % vad blir din totala avkastning på investeringen? Fråga 6 Swedish Match:s utdelning förväntas de två kommande åren vara 10 kr per år och sedan växa med 2 % per år i evighet (år 1 = 10 kr, år 2 = 10 kr, år 3 = 10 kr 1,02). Vad är värdet på Swedish Match:s aktie enligt en Dividend Discount Model (DDM) om aktieägarnas avkastningskrav är 5 %? Tips! Illustrera utdelningarna i ett pildiagram för att få en översikt på kassaflödena. Tentamen Finansiering 2FE253,

3 Fråga 7 a) Vad menas med att en portfölj är effektiv? b) Förklara vad Beta mäter så att en lekman förstår och hur ett betavärde på 2 ska tolkas. Fråga 8 Du har en aktieportfölj med en förväntad avkastning på 9 % och en standardavvikelse i avkastningen på 30 %. Anta att marknadsportföljen har en förväntad avkastning på 8 % och en standardavvikelse i avkastningen på 20 % samt att den riskfria räntan är 2 %. Efter att ha läst en finansieringskurs vid Uppsala universitet inser du att du skulle kunna få den befintliga förväntade avkastningen på 9 % med en lägre risk. Vad är lägsta möjliga standardavvikelse i avkastningen med bibehållen förväntad avkastning på 9 %? Fråga 9 En väldiversifierad aktiefond (Alfa) har en förväntad avkastning på 11 % och en standardavvikelse i avkastningen på 30 %. Anta att marknadsportföljen har en förväntad avkastning på 8 % och en standardavvikelse i avkastningen på 20 % samt att den riskfria räntan är 2 %. Om du har en portfölj bestående av kr i aktiefond Alfa och kr i riskfria värdepapper vad är portföljens: a) Förväntade avkastning? b) Beta? Tips! Den väldiversifierade portföljen har en perfekt positiv korrelation med marknadsportföljen. Fråga 10 a) Ett företag med en skuldsättningsgrad på 1,0 har en genomsnittlig kapitalkostnad (WACC) på 10 % och en lånekostnad på 5 %. Vad är företagets kostnad för eget kapital? Anta en perfekt kapitalmarknad utan skatter. b) Aktieägarna i ett företag utan skulder har ett avkastningskrav på 10 %. Vad blir företagets genomsnittliga kapitalkostnad efter skatt (WACC) om företaget tar lån så att skuldsättningsgraden blir 0,8? Anta att lånekostnaden är 5,0 % och att företagets marginella skattesats är 22 %? Fråga 11 En aktiefond med ett Beta på 1,2 har under en period genererat en genomsnittlig avkastning utöver den riskfria räntan på 8 %. Fondens standardavvikelse i avkastningen har varit 25 %. Vad är fondens Sharpe kvot? Tentamen Finansiering 2FE253,

4 Fråga 12 Ett företag avser att genomföra en företrädesemission (rights offer) med villkoren 2:3. Varje befintlig aktie berättigar till en (1) teckningsrätt och tre (3) teckningsrätter ger rätt till teckning av två (2) nya aktier till teckningskursen 30 kr per aktie. Vad är det teoretiska värdet på en teckningsrätt om aktiekursen innan aktien börjar handlas utan rätt till teckningsrätt är 50 kr? Anta en perfekt kapitalmarknad. Fråga 13 Ett företag med 1 miljon utestående aktier har tillgångar till ett marknadsvärde på 100 Mkr och skulder till ett marknadsvärde på 20 Mkr. Anta att kapitalmarknaden är perfekt. a) Om bolaget gör en kontantutdelning på 5 Mkr vad blir aktiepriset efter utdelningen? b) Om bolaget istället för utdelning gör ett aktieåterköp på 5 Mkr (på börsen till marknadspris) vad blir aktiepriset efter återköpet? Redovisa din beräkning noga! Fråga 14 a) Du har en portfölj med en HM B aktie och en lång position i en säljoption med ett lösenpris på 120 kr på HM B aktien (du har köpt säljoptionen). Illustrera portföljens totala utfall/payoff på optionens slutdag som en funktion av aktiepriset (portföljens payoff på Y-axeln och aktiepriset på X-axeln). För full poäng måste värdena på alla brytpunkter markeras på axlarna. b) Vilka två variabler påverkar en options realvärde? Här slutar skrivningen om du läst kursen VT18. Om du varit registrerad på kursen vid ett tidigare kurstillfälle gör du också fråga 15. Tentamen Finansiering 2FE253,

5 Fråga 15 OBS! Denna fråga besvaras endast om du varit registrerad på kursen före VT18 Du jobbar som aktieanalytiker och ska värdera aktien i det onoterade bolaget Delta med en fri kassaflödesvärdering. Eftersom du inte kan beräkna aktiens beta utifrån historisk prisdata använder du data från två börsnoterade bolag i samma bransch (Alpha och Bravo). Alpha Bravo Beta eget kapital 1,4 1,5 Beta skulder 0,2 0,2 Skuldsättningsgrad 0,6 1,0 Anta följande data för Delta: - Beta tillgångar = Likaviktat tillgångsbeta på Alphas och Bravos tillgångar - Skuldsättningsgrad = 1,0 - Beta skulder = 0,3 - Bolagsskatt = 22 % - Skulder (marknadsvärde) = 20 Mkr - Antal utestående aktier = 1 miljon st - Under det kommande året förväntas följande data för Delta: o Rörelseresultat (EBIT): 10 Mkr o Avskrivningar: 2 Mkr o Investeringar (CAPEX): 3 Mkr o Ökning av rörelsekapital: 1 Mkr Anta att marknadsriskpremien är 6 % och att den riskfria räntan är 2 % i CAPM. Vad är värdet på Deltas aktie med en fri kassaflödesvärdering om det fria kassaflödet förväntas växa med 2 % per år i evighet efter nästkommande år? (5 poäng) Tentamen Finansiering 2FE253,

6 Lösningsförslag Tentamen Finansiering (2FE253) 28 mars 2018 Fråga 1 1/12 1, , r mån C , , C kr Fråga 2 1/12 1, , r mån C C 1 1, , , C kr Fråga 3 Se kurslitteratur Fråga 4 Tillgångar = = 102 Mkr Skulder = = 40 Mkr Eget kapital = = 62 Mkr Fråga P , ,001 1,001 1,001 P 100 (c = YTM) 1 FV P C t PV (1 r) FV 104, 49 (1 r) 101 r 3,34% Fråga ,02 1 P kr 2 2 0,05 1,05 0,05 0,02 1,05 Alt P0 327 kr 1,05 0,05 0,02 1, Tentamen Finansiering 2FE253,

7 Fråga 7 Se kurslitteratur Fråga 8 0,08 0,02 0,02 eff. port 0,09 0,20 23,33% eff. port Fråga 9 a) Er ( P) 0,6 0,11 0,4 0,02 7,4% b) 10, 60,30 P 0,9 0, 20 Alt. 10,30 Alfa 1,5 0, 20 0, 61,5 0, 40 0,9 P Fråga 10 a) 0,10 0,5 r 0,5 0, 05 r E 15% E b) 0,10 (0,10 0, 05) 0,8 0,14 r E 1 0,8 WACC 0,14 0, 05(1 0, 22) 9,5% 1,8 1,8 Fråga 11 0,08 Sharpekvot 032 0,25 Fråga P exkl. TR 42 kr 5 TR kr Tentamen Finansiering 2FE253,

8 Fråga 13 a) 100 Mkr - 20 Mkr - 5 Mkr Pe.utdelning 75 kr 1" b) 100 Mkr 20 Mkr Pf. återköp 80 kr 1" 5 Mkr Antal återköpta aktier kr 100 Mkr - 20 Mkr - 5 Mkr Pe. återköp 80 kr 1" Fråga 14 Se kurslitteratur Fråga ,6 A( Alpha) 1, 4 0, 2 0,95 1,6 1,6 1 1 A( Bravo) 1,5 0, 2 0, ,95 0,85 A( Delta) 0,90 2 0,9 (0,9 0,3) 1 1,5 r r E D E 0, 02 1,5 0, 06 11% 0, 02 0,3 0, 06 3,8% WACC 0,5 0,11 0,5 0, 038(1 0, 22) 6,982% FCF 10 (1 0, 22) ,8 Mkr 5,8 Mkr E 20 Mkr 96,4191 Mkr 0, , 02 96,4191 Mkr P 96,42 kr 1" Tentamen Finansiering 2FE253,