Aktiekurs, SEK Volym, tusen Wayfinder ANALYSGARANTI* 28 februari 28 22222222222222222222333eeeeeeeeee2222 25 25 Flera order från SonyEricsson under Q4 7 Wayfinders Q4-rapport var något sämre än våra förväntningar. Försäljningen var på 51,7 mkr mot vårt estimat på 54,9 och resultatet hamnade på -9,7 mot vårt estimat på -4,6 mkr. Positivt var dock att SonyEricsson på allvar börjat satsa på navigering i sina telefoner. Vi bedömer att såväl Q1 som Q2 28 kommer att bli svagare än Q4 27 främst pga av att SonyEricssons telefoner med inbyggd GPS inte når marknaden fören tidigast under Q2. Däremot anser vi att andra halvåret av 28 har potential att bli bra. Vi har gjort små förändringar på vårt DCF-värde och justerat ner det från 14 till 13 kronor/aktie. Vi ser dock lanseringen av telefoner med inbyggda GPS:er från SonyEricsson som en mycket positiv händelse. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: 2 15 1 5 Mar Apr May Kursutveckling Wayfinder Jun Jul Aug Wayfinder NGM 239 MSEK IT Magnus Nilsson Jon Risfelt Sep Oct 4 35 3 25 2 15 1 5 Nov Dec Jan Feb OMX Redeye Rating Bolaget Historik Företagsledning Marknad Positionering Lönsamhetspotential Aktien / Finans Finansiell situation Fundamental värderingspotential Relativ värderingspotential Aktieägarvänlighet Nyckeltal Fakta 25 26 27 28e 29e Omsättning, MSEK 46,8 35,9 12, 89,2 151,1 Tillväxt 46% -23% 235% -26% 69% Varav services, MSEK n.a 29,1 68,2 82,4 144, Tillväxt services n.a n.a 134% 21% 75% EBIT -46,6-75,4-53, -38,7-24,9 Res. F. Skatt -46,6-75,4-5,6-38,7-24,9 Nettoresultat -46,6-75,4-5,7-38,7-24,9 Nettomarginal -1% -21% -42% -43% -16% EPS -3,74-6,5-2,55-1,94-1,25 P/E neg neg neg neg neg EV/EBITDA neg neg neg neg neg P/S 4,9 6,4 1,9 2,6 1,5 EV/S 1,9 4,5 1,2 1,6,9 Aktiekurs, SEK 11,5 Antal aktier m 2 Börsvärde, MSEK 229 Nettoskuld -91, Free float % 58% Oms/dag/1 39 Analytiker: Greger Johansson Greger.johansson@redeye.se Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Erik Kramming erik.kramming@redeye.se * Disclaimer Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband med en nyemission eller en notering. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 1tr, Box 7141, 13 87 Stockholm. Telefon 8-545 13 3. Fax 8-545 13 49. E-post: info@redeye.se
Definitioner Bolaget Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden. Definitioner Aktien / Finans Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa, beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas finansiella styrka. Företagsledning En bedömning av bolagsledningens kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot goda resultat i framtiden Fundamental värderingspotential Bolagets potential utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen på den aktuella marknaden/marknadssegmentet. Dessutom förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå. Hög rating innebär låg fundamental värdering. analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån och tänkbara strukturförändringar. Positionering Avser bolagets position på den aktuella marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen. Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan också stärka bolagets positionering. Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att värdera möjligheten för att aktiens skall värderas enligt de utvalda jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering. Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets långsiktiga marginaler. Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen och ägarnas finansiella ställning. Disclaimer Redeye AB är ett analys- och rådgivningsföretag. Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Redeye AB kan utföra finansiell rådgivningsverksamhet mot onoterade och noterade bolag. Läsaren av denna rapport bör anta att Redeye kan ha erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i denna rapport. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. 2
Lanseringen av SonyEricsson telefoner med inbyggd GPS i fokus. Wayfinders Q4 rapport var något sämre än våra estimat. För helåret steg försäljningen med 286 procent mot året innan. Inom Wayfinders huvudområde Services steg försäljningen med 187 procent till 61,6 mkr. Under det fjärde kvartalet steg omsättningen inom Services till 25,4 mkr en ökning med 134 procent från året innan, vårt estimat var 3,9 mkr. Försäljningen var ungefär som vi hade förväntat oss däremot var det större avvikelser i resultatet främst beroende på att vi har räknat med lägre kostnader. Estimerat Utfall Q4 27 Q4 27 Diff Sales 56,9 55, -3,3% EBITDA - 1,4-8,1 466,6% EBIT - 4,6-1,7 13,1% PTP - 4,6-9,7 18,9% Net - 4,6-9,7 11,3% EPS -,23 -,49 11,7% Källa: Redeye Research Försäljningen inom Services som är den viktigaste siffran att titta på då den övriga försäljningen främst består av hårdvara. Hårdvara är ett område Wayfinder inte kommer att vara verksamma inom när allt fler telefoner med inbyggda GPS:er når marknaden. Vi räknar även med att marginalerna på hårdvaran är noll. Försäljningen via distributörer i detaljhandeln har tappat hälften av sin försäljning under 27. Bruttomarginalen blev som väntat 37 procent. Bruttomarginalen är starkt pressad av att så stor del av försäljningen består av hårdvara i Q4. I vår prognos hade vi räknat med en bruttomarginal på 37 procent vilket var nära utfallet på 38 procent. Vi tror att bruttomarginalen kommer förbättras kraftigt de närmaste kvartalen då allt mindre del av försäljningen kommer bestå av hårdvara. Vi räknar med att Wayfinder i framtiden kommer ha en bruttomarginal på 65 procent då försäljningen enbart kommer att ske inom Services. Kostnaderna under Q4 var högre än våra estimat främst beroende på säsongseffekter som bonusutbetalningar och ökade övriga kostnader. Rörelseresultatet blev sämre än väntat. Med något sämre försäljning samt högre kostnader blev rörelseresultatet sämre än förväntat om -8,1 miljoner kronor jämfört med våra förväntningar om -1,4 miljon kronor. Kassaflödet var däremot bättre än våra förväntningar. Kassaflödet uppgick till 24,4 mkr vår förväntning låg på 7 mkr. Att kassaflödet avvek så mycket från vårt estimat beror främst på att förändringarna i rörelse kapital var större än förväntat. Ökningen av kassaflödet berodde främst på att man fått 3
betalt av sina kunder men ännu inte betalt sina leverantörer så att kassan uppgick till 93,1 mkr vid årsskiftet får anses som högt. Vi ser det som mycket positivt att SonyEricsson har lanserat telefoner med inbyggd GPS och att Wayfinder finns installerat i dessa telefoner. Intressant är också att intresset för Wayfinders gratis applikation varit stort i Indien. Intressanta händelser Under mobilmässan i Barcelona har SonyEricsson presenterat två nya mobiler med inbyggd GPS (X1 och C72). C72 kommer liksom SonyEricssons W76, som lanserades tidigare, ha ett gratis tremånadersabonnemang med Wayfinder Navigator förinstallerat. Även gratisprogrammet Google Maps ligger förinstallerat på telefonerna. Det är inte känt hur mycket SonyEricsson betalar Wayfinder för tremånadersabonnemangen men den initiala intäkten för Wayfinder är troligen mycket låg. Intäkterna räknar vi istället kommer när testabonnemangen löper ut och telefoninnehavaren har möjlighet att förlänga sitt Wayfinder abonnemang direkt från mobilen. Det kommer som tidigast att ske under Q3-Q4 28 och det är först då man verkligen kommer att få se hur stor betalningsviljan är för kvalitativa navigeringstjänster i mobilen. Särskilt med tanke på att även gratisprogrammet Google Maps ligger installerat i telefonen något som kan göra att färre väljer att uppdatera. Wayfinder kommer att jobba hårt med aktiv marknadsföring. Kunderna som köper SonyEricssons telefoner med inbyggd GPS kommer redan från start få ett erbjudande om att teckna sig för ett abonnemang hos Wayfinder något som kan göra att intäkterna kommer redan under Q2. Vi tror dock att de flesta kommer utnyttja den tre månaders gratis perioden som ingår men att aktiv marknadsföring är ett väldigt bra sätt för att öka antalet betalande användare. Att fler telefoner med inbyggda GPS:er där Wayfinder finns förinstallerat lanseras ser vi som nödvändigt för Wayfinders expansion de närmaste åren. Andra intressanta händelser som har inträffat är att Wayfinders gratisapplikation Wayfinder Earth nu även är tillgänglig på den indiska marknaden genom ett samarbete med MapmyIndia. Wayfinder Navigator har funnits i Indien sedan tidigare via den indiska operatören Bahrti Airtel. Vi ser det som positivt att en enklare gratis applikation lanseras som fungerar på de flesta mobiltelefonerna och som hjälper till att bygga en kundbas att bearbeta. Tillväxten i vad Wayfinder kallar för activated user accounts kommer till stor del från den Indiska marknaden. Wayfinder har även utökat sin karttäckning med ytterligare 22 länder som till exempel Hong Kong, Macao och hela Sydostasien. Även Sydafrika, Ryssland, Turkiet och Mexico finns med bland de nya länderna. I alla länder utom Indien, Chile och Slovenien är det Teleatlas kartor som används. 4
Wayfinder har även bytt styrelseordförande efter årsskiftet, ny ordförande är Jon risfelt som tidigare varit VD för Europolitan och Vodafone i Sverige. Bernhard Steiner kommer fortfarande att sitta kvar i styrelsen. Framtiden 28 28 väntas bli det stora genombrottsåret för mobiltelefoner med inbyggda GPS:er. SonyEricsson har lanserat tre stycken i början på året och fler väntas. Nokia som varit först ut med telefoner med inbyggd GPS har snart lanserat sin tionde GPS mobil vilket är ett tecken på att GPS är något som mobiltillverkarna tror kommer efterfrågas i framtiden. Vi tror att Wayfinder kommer ha sina största möjligheter under 28 i sitt samarbete med SonyEricsson och först mot årsskiftet kommer man kunna mäta kundernas betalningsvilja för kvalificerade navigeringstjänster i mobiltelefonen. Nokia har lanserat en uppgradering på deras navigeringstjänst som de döpt till Nokia Maps 2,. Vi har justerat ned våra estimat en aning främst beroende på att vi inte längre tror att Wayfinder erhåller en initial intäkt när de ligger förinstallerade i SonyEricsson telefoner. Konkurrenter Nokia har under perioden lanserat en uppgradering till sin karttjänst som de har döpt till Nokia Maps 2,. Med Nokias navigering kan man nu ställa om i två olika lägen beroende på om man promenerar eller kör bil, vilket också Wayfinder har. Även bilnavigeringen har förbättrats. Andra nyheter är satellitkartor och utökade city guides och POI:s. Nokia Maps 2, erbjuder gratis karttäckning i över 15 länder. Nokia fortsätter att vara den hårdast satsande mobiltelefontillverkaren på navigeringstjänster. Nokia har snart lanserat 1 mobiltelefonmodeller med inbyggd GPS och fortsätter att satsa på att utveckla olika funktioner för att utnyttja GPS funktionen i telefonerna. Prognosrevideringar något nedåt Vi har justerat försäljningen och resultatet nedåt mycket marginellt på grund av att vi inte längre tror att den Wayfinder får någon initial intäkt när de ligger förinstallerade i SonyEricssons telefoner. Däremot ser vi nu att SonyEricsson lanserar ett flertal modeller med inbyggd GPS och vi räknar därför med ett större antal potentiella kunder. Vi tror att 28 kommer börja svagt men att försäljningen kommer att öka under andra halvan av året. Vi räknar med en försäljning för Services på 82,4 miljoner kronor för 28 (61,6 miljoner kr) och ett rörelseresultat om -25,2 miljoner kronor (-5,7 miljoner kronor). VPA för 28 och 29 är -1,94 kronor respektive -,65 kronor. SEKm 26 Q1'7 Q2'7 Q3'7 Q4'7 27 Q1'8E Q2'8E Q3'8E Q4'8E 28E Q1'9E Q2'9E Q3'9E Q4'9E 29E Totala rörelseintäkter 36 6 8 47 55 122 14 17 24 27 89 33 33 35 43 151 Varav mobiltelefontillverkare 16 24 39 6 9 16 19 5 24 24 24 3 12 Varav operatörer 12 2 2 2 2 8 2 2 2 2 8 2 2 4 6 14 Varav övrigt 17 4 6 5 5 21 6 6 6 6 24 7 7 7 7 28 Varav hårdvara 23 24 47 Aktiverat utvecklingsarbete 7 1 1 2 2 6 2 2 2 2 7 2 2 2 2 7 EBIT -75-16 -2-6 -11-53 -12-11 -8-7 -39-7 -7-7 -4-25 VPA, SEK -6,5 -,8 -,98 -,28 -,49-2,55 -,6 -,55 -,42 -,38-1,94 -,35 -,36 -,33 -,2-1,25 Försäljningstillväxt (YoY) 24% 139% 111% -48% -51% -27% 131% 91% 45% 62% 69% Försäljningstillväxt Servicetjänster (YoY) 134% 139% 111% 4% -14% 21% 131% 91% 45% 62% 75% Bruttomarginal, % 48% 63% 62% 38% 38% 41% 65% 65% 65% 65% 65% 65% 65% 65% 65% 65% EBIT-marginal -21% -272% -242% -13% -19% -43% -84% -63% -34% -28% -43% -21% -22% -19% -9% -16% VPA tillväxt (YoY) 58% 25% 44% -48% 23% 24% 41% 34% 2% 46% 36% Källa: Redeye Research Wayfinder 5
Detaljerade estimat Vi räknar inte med några fler stora försäljningar till SonyEricssons P1 modell som merparten av försäljningen under Q3 och Q4 bestått av. De två nya SonyEricsson modellerna med inbyggd GPS där Wayfinder finns installerat lanseras under Q2 och då ingår ett 3 månaders gratis abonnemang vilket gör att intäkterna från uppgraderingar som tidigast kommer under Q3. Det finns dock en chans att vissa av dessa intäkter kommer redan under Q2 då Wayfinder kommer jobba hårt med aktiv marknadsföring redan från det att kunden aktiverar Wayfinder för första gången. DCF-värdet är justerat en aning till 13 kronor per aktie. Värdering - attraktiv Å ena sidan ser vi mycket positivt på SonyEricssons lanseringar av telefoner med inbyggd GPS och Wayfinders mjukvara förinstallerat i telefonerna. Även det ökade intresset från andra bolag att satsa på navigering i telefoner är ett tecken på att marknaden är het. Å andra sidan var Q4-rapporten lite svagare än väntat och vi tror att första halvåret 28 kommer bli ganska svagt försäljningsmässigt. Vi har därför valt att justera ner vår värdering en aning från 14 kr per aktie till 13 kr per aktie. EV/S-multipeln för 28 och 29 är 1,6x respektive,9x vilket inte är speciellt utmanade. Wayfinder förväntas även ha en hög tillväxt på 21 procent under 28 och 75 procent under 29 vilket gör att värderingen inte ser allt för ansträngd ut. Företaget har dock en bit kvar till att visa svarta siffror och kassan kan komma att behöva stärkas med ytterligare nyemissioner om försäljningen inte tar fart. Investeringscaset är fortsatt mycket intressant, dock så har vi justerat ned våra estimat något. Investeringscaset oförändrat Studerar vi investeringscaset ifrån vår initiala analys tidigare i år, så har det ändrats något: Den totala marknaden för Wayfinders tjänster, mobila navigeringstjänster, har framtiden inför sig och antalet telefoner med inbyggd GPS från andra tillverkare än Nokia har nu börjat lanserats. Det vi ser som extra positivt är att SonyEricsson på allvar börjar lansera telefoner med inbyggd GPS med Wayfinder förinstallerat. Det som återstår att bevisa för Wayfinder är att betalningsviljan för den här sortens tjänster är tillräckligt stor. I och med att SonyEricssons första telefoner med inbyggd GPS når marknaden under Q2 28 innehållandes ett tremånaders gratisabonnemang blir det sannolikt först i slutet av 28 och början av 29 som man kommer få svar på hur mycket kunderna är beredda att betala för navigation i mobiltelefonerna. Wayfinders konkurrensfördelar är deras kvalitativa navigeringstjänster, en bred portfölj av olika former av navigerings tjänster, karttäckning i över 15 länder på 5 olika språk, stora internationella kunder och samarbetspartners. Vår DCF-värdering motiverar ett värde om 13 kronor per aktie givet våra antaganden. 6
Riskerna med en investering i Wayfinder är många och består bland annat av att bolaget aldrig har visat vinst. Den andra stora osäkerheten med en investering i Wayfinder är att kundernas betalningsvilja för navigeringstjänsten fortfarande inte är bevisad. Det finns även risk för att bolaget kan behöva ytterligare finansiering om kassaflödena inte förbättras. 7
Resultaträkning, MSEK 25 26 27 28e 29e Omsättning 47 36 12 13 159 Summa rörelsekostnader -85-12 -162-123 -166 EBITDA -39-66 -42-2 -7 Avskrivningar Ex GW -8-9 -11-13 -15 Goodwillavskr EBIT -47-75 -53-33 -22 Resultatandelar,,,,, Finansiella Intäkter 2 Finansiella kostnader Resultat före skatt -47-75 -51-33 -22 Skatt Nettoresultat -47-75 -51-33 -22 Resultaträkning just, MSEK 25 26 27 28e 29e Jämförelsestörande poster EBITDA just -39-66 -42-2 -7 EBIT just -47-75 -53-33 -22 PTP just -47-75 -51-33 -22 Nettoresultat just -47-75 -51-33 -22 Goodwillavskr Balansräkning, MSEK 25 26 27 28e 29e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 139 69 93 55 36 Kundfodringar 7 5 14 21 24 Lager 7 3 2 1 2 Andra fordringar 3 3 8 7 11 Summa omsättningstillg. 157 81 117 84 73 Anläggningstillgångar Inventarier 2 3 3 5 7 Finansiella anl.tillg. Goodwill Balans. Utv. Kostn. 28 26 29 23 16 Övr. imateriella tillg. Summa anläggningstillg. 3 29 32 28 23 Summa tillgångar 187 19 149 112 96 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 4 3 16 13 21 Övriga icke ränteb skulder 11 9 19 16 16 Summa kortfristiga skulder 15 12 34 3 37 Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder 1 2 Summa skulder 16 12 36 32 39 Avsättningar Eget kapital 171 97 113 8 58 Minoritet Minoritet & Eget Kapital 171 97 113 8 58 Summa skulder och eget kapital187 19 149 112 96 Fritt Kassaflöde, MSEK 25 26 27 28e 29e Omsättning 47 36 12 13 159 Summa rörelsekostnader -85-12 -162-123 -166 Avskrivningar Ex GW -8-9 -11-13 -15 Goodwillavskr EBIT -47-75 -53-33 -22 Skatt på EBIT (Justerad Skatt) NOPLAT -47-75 -53-33 -22 Avskrivningar Ex Gw 8 9 11 13 15 Bruttokassaflöde -39-66 -42-2 -7 Förändring i rörelsekapital -8 3 1-1 -1 Investeringar -1-8 -15-9 -1 Fritt kassaflöde -56-71 -47-38 -18 Kapitalstruktur 25 26 27 28e 29e Soliditet 92% 89% 76% 72% 6% Skuldsättningsgrad % % 2% % % Nettoskuld -139-69 -91-55 -36 Sysselsatt Kapital 172 97 115 82 6 Kapitalets Oms.hastighet,5,3 1,1 1, 2,2 Tillväxt (%) 25 26 27 28e 29e Försäljningstillväxt 46, -23,3 234,5-13,9 53,6 VPA-tillväxt (just) n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. Tillväxt eget kapital 714,4-43,2 16,2-29,2-27,8 DCF värdering Kassaflöden Riskpremie 5, NV FCF prognosperiod -49,3 Betavärde 1,7 NV FCF, fas 2 58, Riskfri ränta 4,5 NV FCF, fas 3 168,5 Räntepremie 1, Rörelsefrämmade tillg. 93,1 WACC 13, Räntebärande skulder -2,1 ROIC fas 2 5, Motiverat värde, MSEK 268 ROIC fas 3 13, Tillväxt fas 2 (g*) 25, Motiverat värde per aktie, SEK 13,5 Tillväxt fas 3 (g*), Börskurs, SEK 11,7 Noplat normalår n.m. Motiverat värde/börskurs 15% Lönsamhet 25 26 27 28e 29e Avk. på eget kapital (ROE, %) -48,6-56,3-48,3-34,2-32,3 ROCE (%) -47,7-56,2-5, -33,8-32,3 ROIC (%) -47,7-56,2-5, -33,5-31,3 EBITDA-marginal (just,%) -82,5-184, -34,7-18,9-4,6 EBIT just-marginal -99,6-21,2-44,1-31,9-14, Netto just-marginal -99,6-21,2-42,2-31,9-14, Data per aktie, SEK 25 26 27 28e 29e VPA -3,74-6,5-2,55-1,65-1,11 VPA just -3,74-6,5-2,55-1,65-1,11 VPA just ex gw -3,74-6,5-2,55-1,65-1,11 Utdelning,,,,, Nettoskuld -11,1-5,5-4,6-2,7-1,8 Antal aktier 12,5 12,5 19,9 19,9 19,9 Värdering 25 26 27 28e 29e Enterprise value 95 164 142 142 142 P/E -3,1-1,9-4,6-7,1-1,5 P/E just -3,1-1,9-4,6-7,1-1,5 P/E just ex gw -3,1-1,9-4,6-7,1-1,5 P/S 5, 6,5 1,9 2,3 1,5 EV/S 2, 4,6 1,2 1,4,9 EV/EBITDA just -2,5-2,5-3,4-7,3-19,3 EV/EBIT just -2, -2,2-2,7-4,3-6,4 P/BV 1,4 2,4 2,1 2,9 4, Aktiens Utveckling Tillväxt/År, % 6/8P 1 mån -,1% Omsättning 6,1% 3 mån,1% Rörelseresultat, just 6,6% 12 mån,% V/A, just -17,5% Årets Början,% EK -18,8% Aktiestruktur % Röster Kapital Medici Holdings Ltd 25,1 25,1 P-O Söderberg Holding AB 13,6 13,6 Alecta Pensionsförsäkring 5,3 5,3 Danske Bank International S.A. 5,1 5,1 Lindberg, Per 4,5 4,5 E. Öhman J:or Investment Trading 3,7 3,7 Carl Magnus Nilsson AB 3,2 3,2 Nordic Wireless AB 2,9 2,9 Metdist Group 2,8 2,8 Försäkringsaktiebolaget, Avanza Pension 2, 2, Aktien. Reuterskod WAYF.ST Lista Nordic growth market Kurs,SEK 11,7 Antal aktier, milj 19,9 Börsvärde, MSEK 233 143 Börspost 2 Bolagsledning & styrelse. VD Magnus Nilsson CFO Per Grönwall Ordf Jon Risfelt Nästkommande rapportdatum. Q1 28 28-4-29 Q2 28 28-8-26 Q3 28 28-11-4 Analytiker Redeye AB. Hjalmar Ahlberg Mäster Samuelsgatan 42, 1tr hjalmar.ahlberg@redeye.se 114 35 Stockholm Erik Kramming erik.kramming@redeye.se Greger Johansson greger.johansson@redeye.se 8
Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 16 14 12 1 8 6 4 2 23 24 25 26 27 28e 29e 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1-2 -3-4 -5-6 -7-8 23 24 25 26 27 28e 29e % -5% -1% -15% -2% -25% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) -1-2 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8e 2 9e 3 % 2 5% 2 % 1% 9% 8% 7% -3-4 1 5% 1 % 6% 5% 4% -5-6 -7 5% % -5% 2 3 2 4 2 5 26 2 7 2 8 e 29 e 3% 2% 1% % VPA ju st VPA just ex g w Skuldsättn in gsgrad Solid ite t Försäljningskanaler Geografiska områden 35% 14% 51% Mobiltelefonoperatörer Mobiltelefontillverkare Övriga områden Om rekommendationen Varken Hjalmar Ahlberg, Erik Kramming eller Greger Johansson äger aktier i bolaget Wayfinder. Verksamhetsbeskrivning Wayfinder startades som ett projekt på Ericsson 1989. Bolaget erbjuder navigerings- lokaliserings- och positioneringstjänster via GPS i mobiltelefonen. Företaget köptes ut från Ericsson 1995 och har sedan 22 satsat på att kunna erbjuda GPS mjukvara till konsumentmarknaden. Bolaget noterades 25 på NGM listan till kursen 45 kr per aktie. Under 27 hade bolaget en försäljning på 112,4 MSEK vilket är en tillväxt med 286 procent mot 26. Wayfinder omsatte under Q4 27 51,7 MSEK varav serviceintäkter som är Wayfinders kärnverksamhet stod för 25,4 MSEK. Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes etiska regler kan du läsa på www.redeye.se. Copyright Redeye AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget Wayfinder. 9