Cision (CISI.ST) Intäktsnedgång att vänta H1 13

BOLAGSANALYS 8 februari 2013 Sammanfattning Cision (CISI.ST) Intäktsnedgång att vänta H1 13 Rensat för valutaeffekter kom Cisions Q4-rapport in ungefär som väntat. Intäkterna uppgick till 242 MSEK och EBITDA-vinsten till 45,7 MSEK. Försäljningen av den amerikanska Print Monitorverksamheten och en relativ försvagning av dollarn mot svenska kronan väntas få stort genomslag på intäkterna under första halvan av 2013 och även till viss del på rörelseresultatet. En underliggande organisk tillväxt och lönsamhetsförbättring väntas motbalansera detta till viss del. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: Small cap 854 MSEK IT / Media Hans Gieskes Anders Böös Vi har justerat våra estimat efter rapporten och vårt nya DCF-värde uppgår till 72 kronor (78) per aktie, vilket indikerar en god uppsida jämfört med rådande värdering. Redeye Rating (0-10 poäng) ISIN: SE0000291486 ID: 150 Ledning Tillväxtpotential Lönsamhet Trygg Placering Avkastningspotential 9,0 poäng 7,0 poäng 7,0 poäng 7,5 poäng 7,0 poäng Nyckeltal 2010 2011 2012 2013e 2014e Omsättning, MSEK 1 132 969 987 932 1 002 Tillväxt -23% -14% 2% -6% 8% EBITDA 199 173 148 174 198 EBITDA-marginal 18% 18% 15% 19% 20% EBIT 123 120 93 126 152 EBIT-marginal 11% 12% 9% 14% 15% Resultat före skatt 83 94 69 105 131 Nettoresultat 56 85 70 95 121 Nettomarginal 5% 9% 7% 10% 12% Utdelning 0,0 0,0 2,2 2,1 2,6 VPA 3,77 5,69 4,72 6,34 8,12 VPA just 3,77 5,69 4,72 6,34 8,12 P/E just 15,2 10,1 12,2 9,0 7,1 P/S 0,8 0,9 0,9 0,9 0,9 EV/S 1,2 1,3 0,8 1,3 1,2 EV/EBITDA just 6,7 7,3 5,4 6,9 6,1 Fakta Aktiekurs (SEK) 57,3 Antal aktier (milj) 14,9 Börsvärde (MSEK) 854 Nettoskuld (MSEK) 351 Free float (%) 70,0 Dagl oms. ( 000) 34 Analytiker: Victor Höglund victor.hoglund@redeye.se Viktig information: All information kring ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter finns att läsa i slutet av rapporten. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 10tr, Box 7141, 103 87 Stockholm. Tel +46 8-545 013 30. E-post: info@redeye.se

Redeye Rating: Bakgrund och definition Avsikten med Redeyes Rating är att den ska ge en bra bild av potential i förhållande till risk i aktien. Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). I Redeyes interna handbok specificeras på ett standardiserat sätt vad som krävs för varje enskilt faktorbetyg. I vissa fall kan en faktor viktas mer/mindre om den anses extra viktig/oviktig. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng (tom cirkel=grå cirkel). Det är alltså det sammanlagda betyget som ligger till grund för Redeyes Rating av aktien, inte de individuella faktorbetygen. Ledning De faktorerna som utgör bedömning av ledningen är 1) historik, 2) branscherfarenhet, 3) marknadskommunikation och 4) motivation. Faktorn historik viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Tillväxtpotential De faktorerna som utgör bedömning av tillväxtpotential är 1) marknadsstorlek, 2) marknadstillväxt, 3) samarbeten, 4) produkt differentiering och 5) konkurrenssituation. Kriterierna väger lika tungt i den sammantagna bedömningen av värderingsnyckeln tillväxtpotential. Lönsamhet De faktorerna som utgör bedömning av lönsamhet är 1) stabil vinstutveckling, 2) bruttomarginal, 3) EBIT-marginal och 4) avkastning på eget kapital. Faktorn stabil vinstutveckling viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Trygg placering De faktorerna som utgör bedömning av trygg placering är 1) oberoende av enstaka händelser, 2) finansiell situation, 3) ägarstruktur, 4) konjunkturkänslighet och 5) aktiens likviditet. Faktorn oberoende av enstaka händelser viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna konjunkturkänslighet och aktiens likviditet viktas med 0,5x. Avkastningspotential De faktorerna som utgör bedömning av avkastningspotential är 1) fundamental värdering, 2) relativvärdering, 3) marknadsförväntningar, 4) nyhetsflöde/triggers, 5) oupptäckt aktie och 6) insynshandel. Faktorn fundamental värdering viktas dubbelt då denna faktor anses extra viktig. Faktorerna nyhetsflöde/triggers, marknadsförväntningar, oupptäckt aktie och insynshandel viktas med 0,5x. 2

Q4 ungefär som väntat Omsättningen minskade med 6 procent Cisions rapport för det fjärde kvartalet var ungefär i linje med väntat rensat för valutakursförändringar, både vad gäller omsättning och resultat. Omsättningen på 242 MSEK (- 4 % y/y) inkluderar minus 3 MSEK i valutaeffekter och omsättningen har även påverkats negativt med 10 MSEK relaterat till försäljningen av amerikanska Print Monitor-verksamheten. Utvecklingen förklaras delvis av en avtagande effekt från den tillväxt av engångskaraktär som genererades inom bevakning av radio/tv under 2011. Utöver detta påverkade även avyttringen av Print Monitor-verksamheten den organiska tillväxten och den amerikanska organisationen har genomgått en stor förändring under kvartalet. Cision Europa fortsatte att växa något under fjärde kvartalet, 1 procent jämfört med minus 1 procent under fjärde kvartalet 2011, och detta trotts tuffa ekonomiska förhållanden. I samtal med ledningen framgår det att man är försiktigt optimistisk till Europa framöver och god tillväxt väntas i Tyskland men även till viss del i Sverige. UK väntas dock förbli en tuff marknad. Glädjande är att Tyskland växer med närmare 70%, om än dock från en låg nivå. Rörelsemarginalen uppgick till 14,1 procent Rörelseresultatet uppgick till 33,8 MSEK, vilket var marginellt under våra förväntningar på 34,3 MSEK. Resultat efter skatt blev dock klart bättre då bolaget inte betalar någon skatt i kvartalet. Cision: Förväntat vs. utfall (SEKm) Q3'12 Q4'12E Utfall Diff Försäljning 240 247 242-2% EBITDA * 46,8 48,3 45,7-5% EBIT * 32,8 34,3 33,8-2% EPS, SEK 1,52 1,64 1,99 21% Försäljningstillväxt 5,9% -2,0% -4,0% Bruttomarginal 65,5% 66,8% 65,1% EBIT marginal 13,7% 13,9% 14,1% VPA tillväxt (YoY) 10,2% -1,6% 18,9% *Exklusive engångskostnader Källa: Redeye Research, Cision Den organiska tillväxten uppgick till 1 procent jmf med 4 procent 2011. Källa: Redeye Research, Cision 3

Omstrukturering påverkar intäkt och marginal i Nordamerika Omstrukturering i Nordamerika påverkar Q4 Intäkterna i Amerika minskade med 10 MSEK i kvartalet jämfört med samma kvartal 2011. Förklaringen är en funktion av att avyttringen av Print Monitor-verksamheten i USA reducerade intäkterna med 16 MSEK år över år, vilket delvis kompenseras med 7 MSEK relaterat till avyttrade printavtal samt 2 MSEK i royalties från ett treårigt intäktsdelningsavtal, en del av avyttringen av Print Monitor-verksamheten. I Kanada minskade intäkterna med 3 MSEK under Q4. Rörelseresultatet i Q4 uppgick till 26 MSEK, jmf med 35 MSEK 2011. Nedgången förklaras av 4 MSEK i nettoeffekt från avyttringen av Print Monitor-verksamheten i USA, 4 MSEK för omorganisation samt relaterade kostnader och slutligen 1 MSEK i negativ valutaeffekt. Den nedgång i rörelsemarginal som vi ser i kvartalet, 13,8 % Q4 12 vs 18 % Q4 11, ser vi som ett temporärt hack till följd av omorganisationen. Tillväxten kommer att gå ned under närmaste tiden Bolaget flaggar för att tillväxten kan avta under de närmaste kvartalen på grund av valutakurseffekter och relaterat till ovan nämnda avyttring. Exklusive valutaeffekter samt exklusive effekterna från avyttringen väntas dock bolaget fortsätta växa under 2013. Underliggande tillväxt väntas men det kommer sannolikt mer än motbalanseras av valutaeffekter och av försäljningen av Print Monitor-verksamheten Prognoser blicken mot H2 13 Från telefonkonferensen och i samtal med ledningen framgår det att vi sannolikt kan vänta oss en ganska ordentlig negativ intäktspåverkan från försäljningen av Print-Monitorverksamheten samt från valutakurseffekter, under åtminstone första halvan av 2013. Å andra sidan kommer ovan nämnda avyttring leda till en högre snittmarginal samt att bolaget kommer att kunna fokusera mer koncentrerat på att växa inom Cision Point vilket även det kommer att höja marginalerna. Vidare har bolaget dragit ned personalstyrkan med 150 personer och även det kommer att påverka resultatet positivt. I samtal med ledningen framgår det att bolaget ämnar lägga en hel del av besparingarna på tillväxt vilket gör att vi ser risk för att 2013 blir ett mellanår. Givet den höga bruttomarginal bolaget har på sina tjänster bör bolaget lyckas få avkastning från spenderade tillväxtmedel under slutet av 2013 och framförallt under 2014, både på intäkter men även i form av hävstång på resultat. I nedan tabell redovisar vi våra detaljerade estimat: Cision: Detaljerade Estimat SEKm 2011 Q1'12 Q2'12 Q3'12 Q4'12 2012 Q1'13E 2013E 2014E Försäljning 969 245 259 240 242 987 229 932 1 002 EBITDA 173 49 6 47 46 148 42 174 198 EBIT 120 35-9 33 34 93 30 126 152 PTP 94 29-14 26 27 69 24 105 131 EPS, SEK 5,69 1,70-0,50 1,52 1,99 4,71 1,34 5,89 7,38 Försäljningstillväxt -14,3% -1,2% 7,1% 5,9% -4,0% 1,8% -6,8% -5,5% 7,5% Bruttomarginal 62,0% 65,9% 67,2% 65,5% 65,1% 65,9% 65,9% 66,5% 68,0% EBIT marginal 12,5% 14,2% -3,4% 13,7% 14,1% 9,4% 13,0% 13,5% 15,1% EPS tillväxt (YoY) 50,8% 33,5% -135,9% 10,2% 18,9% -17,4% -21,1% 25,2% 25,3% Källa: Redeye Research, Cision 4

Värdering stabil utveckling på börsen Cision Sedan vår förra uppdatering i samband med Q3-rapporten har Cisionaktien stigit med cirka 10 procent, samtidigt som OMXSPI stigit med cirka 11 procent. Gårdagens rapport togs emot med en viss uppgång på en i övrigt svag börs. Diskonterade kassaflöden indikerar värde kring 72 kronor per aktie Vi tror att Cision kommer ha svårt att mota intäktstappet som försäljningen av den amerikanska Print Monitor-verksamheten innebär med organisk tillväxt under 2013 och vi ser risk för att valutakursrörelserna kommer missgynna bolaget. Detta ihop med en viss uppjustering av vårt avkastningskrav från 9,6 till 10,7 procent, huvudsakligen pga stigande långränta, gör att vi sänker vårt motiverade värde baserat på diskonterade kassaflöden från 78 till 72 kronor. En ändring av diskonteringsräntan med en procentenhet påverkar det motiverade värdet med 12-13 procent. Bolaget värderas till 6,9 gånger EV / EBITDA Värderingen gör aktien attraktiv på längre sikt Att värdera Cision utifrån resultat efter skatt per aktie kan vara lite missvisande då bolaget har ett antal olika avdrag man kan göra för att minimera skatten. Givet en schablonskatt på 22% uppgår dock P/E-talet för 2013p och 2014p till 9,6 respektive 7,7 vilket är attraktivt, givet våra prognoser om tillväxt 2014. Med vår estimerade skatt kring 16 % hamnar P/E 2013p på 9,0 och för 2014p på 7,1 vilket gör bilden ännu mer attraktiv. Tittar vi istället på EV/EBITDA som tar hänsyn till bolagets nettoskuld (men bortser från avskrivningar, finansiella kostnader och skatt) så värderas bolaget till en multipel på 6,9 på 2013 års estimat och 6,1 gånger 2014 års estimat, vilket även det är attraktivt. I tabellen nedan gör vi en jämförelse med amerikanska bolag som säljer mjukvaruabonnemang över internet ( Saas ; Software as a service). Sammanställningen visar att bolagen värderas betydligt högre, även om de mer renodlade amerikanska bolagen växer betydligt snabbare. Relativvärdering P/E EV/EBITDA EV/S Bolag 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 CONSTANT CONTACT INC 24,6 19,3 16,8 8,8 7,3 5,8 1,4 1,2 1,1 VOCUS INC 29,6 23,5 19,6 16,5 16,2 13,3 1,8 1,5 1,3 SALESFORCE.COM INC 111,9 87,3 68,4 43,8 33,7 26,9 7,6 6,0 4,9 Mean 55 43 35 23 19 15 3,6 2,9 2,4 Median 30 24 20 16 16 13 1,8 1,5 1,3 CISION AB 9,0 7,1 6,5 6,9 6,1 5,8 1,3 1,2 1,1 Källa: Redeye Research, Bloomberg Svenska peers saknas Vårt värderingsavsnitt visar att det går att köpa aktier i Cision till ett relativt lågt pris, sett till bolagets potential att öka vinsten de närmaste åren. Det är viktigt att poängtera att Cision inte ska värderas på samma premisser som mediebolag som A-Com, Intellecta och Done Management då Cisions verksamhet historiskt visat sig vara betydligt mindre konjunkturkänslig. 5

Nya engångskostnader kan dyka upp för att effektivisera verksamheten Återkommande engångskostnader fortsatt en risk Cisions har en historik av återkommande engångskostnader vid omstruktureringar, inget konstigt med det. Även om vi framöver bedömer risken som betydligt lägre för engångskostnader (efter åtta avyttrade enheter på 3-4 år) är det något som vi bedömer kan återkomma. Dessa engångskostnader slår då mot ett enskilt kvartal men kommer sannolikt att tjänas igen inom ett år. Upphovsrätt är central för Cisions verksamhet Den legala risken kring upphovsrätt kan komma att skärpas eller ändras på ett negativt sätt för Cision. Denna risk är svår att bedöma, men vi anser att den minskat betydligt efter försäljningen av den amerikanska Print Monitor-versamheten. I höstas berättade bolagets VD Hans Gieskes att Cision mycket väl kan vara det mest licensierade bolaget vad gäller upphovsrätt och det är tydligt att frågan är central för bolaget verksamhet. Cision är exponerat mot den amerikanska dollarn Valutarisken har en naturlig hedge i bolagets belåning men en svag dollar (ca 65 procent av omsättning) kommer förstås påverka omsättning och resultat negativt. I samband med Q4-rapporten meddelade bolaget att man tecknat en treårig kreditfacilitet om 75 miljoner US dollar med en grupp om tre banker. Kreditfaciliteten ska användas till refinansiering av Cisions befintliga syndikerade lånefacilitet om 62 miljoner US dollar och 28 miljoner Kanada dollar, ursprungligen tecknad den 4 oktober 2006. 6

Cision har idag ett helt annat fokus Investerarslutsatser defensiva kvaliteter Efter flera år av omstruktureringar är Cision i dag ett koncentrerat bolag, där antalet anställda mer än halverats sedan 2008. Strategin har varit att öka lönsamheten i bolaget genom att fokusera på tjänster som levereras via bolagets mjukvaruplattform CisionPoint och att prioritera tillväxtområden som till exempel webbevakning. Underliggande växer bolaget organiskt och bruttomarginalen har ökat från 49 procent 2008 till 66 procent i år. Efter omstruktureringen är tillväxt bolagets fokus Bolagets strategi framöver är att använda utrymmet som skapats av en högre lönsamhet och investera i tillväxt. Enligt bolaget dröjer det cirka 3 kvartal innan en investering i försäljning blir kassaflödespositiv och cirka 5 kvartal innan investeringen blir lönsam. Detta gör att vi bör se tydliga effekter av satsningarna som gjorts och nu görs under andra halvan av 2013 samt under 2014. Trygghet i återkommande intäkter Det som är bolagets riktiga styrka anser vi är den höga andelen återkommenade intäkter på 83 procent. I rapporten uppges andelen abonnemangsintäkter ligga på 65 procent, men även de professionella tjänsteintäkterna löper på mellan 12 och 24 månader. Bolaget anger också att andelen kunder som förlänger sina abonnemang ligger stabilt på 85 procent. Sammantaget ger detta en mycket god visibilitet för ledningen. Abonnemangsmodellen innebär också att bolaget förtjänar att värderas till högre multiplar än bolag som får förskottsbetalningar eftersom intäkten sprids ut över en längre period. 7

Sammanfattning Redeye Rating Redeyes Rating utgörs av fem värderingsnycklar. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2p. Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng. Ratingförändringar i denna rapport: Vi har inte gjort någon förändring i ratingen. Ledning 9,0p Kommentar: Ledning med lång erfarenhet inom media och kunskap kring förvärv. Har levererat på utsatta mål de senaste åren. Hög motivation genom egna aktie- och optionsinnehav stärker. Namnkunnig styrelse. Tillväxtpotential 7,0p Kommentar: Marknaden är relativt begränsad men samtidigt skyddad från angrepp från större bolag. Potential finns att öka närvaro inom mindre företag. Lönsamhet 7,0p Kommentar: Bolaget har en lång period med svag lönsamhet och mycket strukturkostnader bakom sig. Bruttomarginal runt 65 procent och rörelsemarginal runt 15 procent. Trygg placering 7,5p Kommentar: Flera tusen kunder och abonnemangsintäkter ger stabilitet och visibilitet. Stabil finansiell situation. Långsiktiga ägare. Viss legal risk. Avkastningspotential 7,0p Kommentar: Vår DCF-modell indikerar en god uppsida i aktien. Aktien värderas lägre än utländska peers. Aktien kan dock komma utsätas av press på kort sikt från sjunkande intäkter under H1'13 8

Tillväxt 2010 2011 2012 2013e 2014e Försäljningstillväxt -23% -14% 2% -6% 8% VPA-tillväxt (just) n.m.% 51% -17% 35% 28% Tillväxt eget kapital 32% 10% 2% 6% 6% Cision Resultaträkning, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e Omsättning 1 132 969 987 932 1 002 Summa rörelsekostnader -933-797 -839-758 -805 EBITDA 199 173 148 174 198 Avskrivningar -57-52 -55-48 -46 EBIT 123 120 93 126 152 Resultatandelar 0 0 0 0 0 Finansiella intäkter 11 6 0 0 0 Finansiella kostnader -50-33 -24-22 -21 Resultat före skatt 83 94 69 105 131 Skatt -27-9 1-10 -10 Nettoresultat 56 85 70 95 121 Resultaträkning just, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e Jämförelsestörande poster 0 0 0 0 0 EBITDA just 199 173 148 174 198 EBIT just 142 120 93 126 152 PTP just 83 94 69 105 131 Nettoresultat just 56 85 70 95 121 Balansräkning, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 102 51 56 71 121 Kundfordringar 307 262 241 250 269 Lager 0 0 0 0 0 Andra fordringar 11 14 5 11 13 Summa omsättningstillg. 419 327 301 332 403 Anläggningstillgångar Materiella anl.tillg. 190 144 117 124 133 Finansiella anl.tillg. 22 33 38 38 38 Goodwill 1 419 1 405 1 335 1 315 1 295 Balans. utv. kostn. 0 0 0 0 0 Övr. immateriella tillg. 0 0 0 0 0 Summa anläggningstillg. 1 631 1 582 1 490 1 477 1 466 Summa tillgångar 2 050 1 909 1 791 1 809 1 869 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 394 255 592 199 214 Övriga icke ränteb skulder 22 10 3 3 3 Summa kortfristiga skulder 416 265 595 202 217 Långa icke ränteb.skulder 0 0 0 0 0 Räntebärande skulder 570 464 2 350 330 Summa skulder 986 729 596 552 547 Avsättningar 162 184 173 173 173 Eget kapital 902 997 1 022 1 084 1 149 Minoritet 0 0 0 0 0 Minoritet & Eget Kapital 902 997 1 022 1 084 1 149 Summa skulder och eget kapital2 050 1 909 1 791 1 809 1 868 DCF värdering Kassaflöden, MSEK Riskpremie (%) 7,5 NV FCF (2013-14) 165,6 Betavärde 1,5 NV FCF (2015-24) 732,5 Riskfri ränta (%) 2,0 NV FCF (2025-) 432,7 Räntepremie (%) 1,0 Rörelsefrämmade tillgångar 93,5 WACC (%) 10,7 Räntebärande skulder 350,0 Motiverat värde 1 074,4 Antaganden 2015-24 (%) Genomsn. förs. tillv. 5,1 Motiverat värde per aktie 72,1 EBIT-marginal 14,1 Börskurs 57,3 Lönsamhet 2010 2011 2012 2013e 2014e Avk. på eget kapital (ROE) 7% 9% 7% 9% 11% ROCE 10% 8% 7% 10% 10% ROIC 12% 8% 8% 9% 10% EBITDA-marginal (just) 18% 18% 15% 19% 20% EBIT just-marginal 13% 12% 9% 14% 15% Netto just-marginal 5% 9% 7% 10% 12% Data per aktie, SEK 2010 2011 2012 2013e 2014e VPA 3,77 5,69 4,70 6,34 8,12 VPA just 3,77 5,69 4,70 6,34 8,12 Utdelning 0,0 0,0 2,2 2,1 2,6 Nettoskuld 31,4 27,7-3,6 18,7 14,0 Antal aktier 14,9 14,9 14,9 14,9 14,9 Värdering 2010 2011 2012 2013e 2014e Enterprise value 1 322 1 266 799 1 204 1 204 P/E 15,2 10,1 12,2 9,0 7,1 P/E just 15,2 10,1 12,2 9,0 7,1 P/S 0,8 0,9 0,9 0,9 0,9 EV/S 1,2 1,3 0,8 1,3 1,2 EV/EBITDA just 6,7 7,3 5,4 6,9 6,1 EV/EBIT just 9,3 10,5 8,6 9,6 7,9 P/BV 0,9 0,9 0,8 0,8 0,7 Aktiens utveckling Tillväxt/år 10/12e 1 mån 4,0% Omsättning -6,6% 3 mån 3,6% Rörelseresultat, just -13,2% 12 mån 16,8% V/A, just 11,7% Årets Början 7,0% EK 6,4% Aktiestruktur % Röster Kapital Fairford Holdings 13,0 12,9 Cyril Acquisition 12,8 12,8 Lannebo Fonder 11,0 11,0 Harris Associates 8,1 8,1 Accendo Capital 7,0 7,0 Fjärde AP Fonden 4,9 4,8 Handelsbanken fonder 4,2 4,2 Unionen 3,8 3,8 Avanza Pension 3,3 3,3 Skandia Liv 2,4 2,4 Free CF, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e Revenues 1132 969 987 932 1002 EBITDA 199 184 192 174 198 Change in working capital -40-63 -61-30 -30 Investments -62-40 -23-50 -50 Other 8 0,4-24 0 0 One offs -44-7 -45 0 0 Financial net -53-24 -34-22 -21 Tax -2-6 1-8 -10 Aktien. Reuterskod CISI.ST Lista Small cap Kurs, SEK 57,3 Antal aktier, milj 14,9 Börsvärde, MSEK 854 1043 Börspost 1 Bolagsledning & styrelse. VD Hans Gieskes CFO Tosh Bruce-Morgan IR Angela Elliot Ordf Anders Böös Free CF 5 45 7 64 87 Fritt kassaflöde, MSEK 2010 2011 2012 2013e 2014e Omsättning 1 132 969 987 932 1 002 Summa rörelsekostnader -933-797 -839-758 -805 Avskrivningar -57-52 -55-48 -46 EBIT 123 120 93 126 152 Skatt på EBIT (Justerad skatt) 27-9 1-10 -10 NOPLAT 169 112 93 116 142 Avskrivningar 57 52 55 48 46 Bruttokassaflöde 226 164 148 164 188 Förändring i rörelsekapital -40-63 -61-30 -30 Investeringar -75-6 -23-50 -50 Fritt kassaflöde 111 95 65 84 108 Nästkommande rapportdatum. Bokslutskommuniké 2012-04-09 Analytiker Redeye AB. Victor Höglund Mäster Samuelsgatan 42, 10tr victor.hoglund@redeye.se 114 35 Stockholm Kapitalstruktur 2010 2011 2012 2013e 2014e Soliditet 44% 52% 57% 60% 61% Skuldsättningsgrad 63% 47% 0% 32% 29% Nettoskuld 468 413-54 279 209 Sysselsatt kapital 1 472 1 461 1 023 1 434 1 479 Kapitalets oms. hastighet 0,8 0,7 0,8 0,8 0,7 9

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) 10 5 0-5 -10-15 -20-25 -30 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2009 2010 2011 2012e 2013e 2014e 0% VPA VPA just Skuldsättningsgrad Soliditet Produktområden Geografiska områden 18% 23% 18% 64% 77% Abonnemangsintäkter Transaktionsbaserade intäkter Professionella tjänsteintäkter Nordamerika Europa Intressekonflikter Victor Höglund äger aktier i bolaget Cision: Nej Redeye utför/har utfört tjänster åt bolaget och erhåller/har erhållit ersättning från bolaget i samband med detta. Verksamhetsbeskrivning Cision tillhandahåller mjukvara och tjänster till kommunikatörer i alla branscher. Kunderna använder Cisions tjänster till att hantera alla moment i sin kommunikation - från att identifiera viktiga medier och opinionsbikdare till att nå ut med sina budskap, bevaka traditionella och sociala medier och utvärdera effekten av sin kommunikation. Journalister, bloggare och andra opinionsbildare använder Cisions verktyg för att utforska uppslag till reportage, följa trender, och bevaka sin mediebild. 10

DISCLAIMER Viktig information Redeye AB ("Redeye" eller "Bolaget") är en specialiserad investmentbank inriktad mot små och medelstora tillväxtbolag i Norden. Vi fokuserar på sektorerna IT, Life Sciences, Media, Betting, Cleantech och Råvaror. Vi tillhandahåller tjänster inom Corporate Broking, Corporate Finance, aktieanalys, investerarrelationer och medietjänster. Våra styrkor är vår prisbelönta analysavdelning, erfarna rådgivare, ett unikt investerarnätverk samt vår kraftfulla distributionskanal redeye.se. Redeye grundades år 1999 och står under Finansinspektionens tillsyn sedan 2007. Redeye har följande tillstånd: mottagande och vidarebefordran av order avseende finansiella instrument, investeringsrådgivning till kund avseende finansiella instrument, utarbeta, sprida finansiella analyser/rekommendationer för handel med finansiella instrument, utförande av order avseende finansiella instrument på kunders uppdrag, placering av finansiella instrument utan fast åtagande, förvara finansiella instrument och ta emot medel med redovisningsskyldighet, råd till företag samt utföra tjänster vid fusion och företagsuppköp, utföra tjänster i samband med garantigivning avseende finansiella instrument samt bedriva Certified Advisory verksamhet (sidotillstånd). Ansvarsbegränsning Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Potentiella intressekonflikter Redeyes analysavdelning regleras av organisatoriska och administrativa regelverk som inrättats i syfte att undvika intressekonflikter och att säkerställa analytikernas objektivitet och oberoende. Bland annat gäller följande: För bolag som är föremål för Redeyes analys gäller bl.a. de regler som Finansinspektionens har uppställt avseende investeringsrekommendationer och hantering av intressekonflikter. Vidare gäller för bolagets anställda handelsstopp i finansiella instrument för bolaget från och med den dag beslut tagits att en analys ska produceras på bolaget samt två bankdagar efter analysen publicerats. En analytiker får inte utan särskilt tillstånd från ledningen medverka i corporate finance verksamhet och får inte erhålla ersättning som är direkt kopplad till sådan verksamhet. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. Angående Redeyes analysbevakning Redeyes analys präglas av case-baserad analys vilket innebär att frekvensen av analysrapporter kan variera över tiden. Om annat inte uttryckningen anges i analysen uppdateras analysen när Redeys analysavdelning finner att så är påkallat av t.ex. väsentliga förändrade marknadsförutsättningar eller händelser relaterade till analyserad emittent/analyserat finansiellt instrument. Rating/Rekommendationsstruktur Redeye utfärdar ej några investeringsrekommendationer för fundamental analys. Däremot så har Redeye utarbetat en proprietär analys och ratingmodell, Redeye Rating, där det enskilda bolaget analyseras, utvärderas och belyses. Analysen ska ge en oberoende bedömning av bolaget, dess möjligheter, risker mm. Syftet är att ge ett objektivt och professionellt beslutsunderlag för ägare och investerare. Redeyes rekommendationer för teknisk analys är: Köp (Buy) och Sälj (Sell). Placeringshorisonten för dessa rekommendationer är mycket kort, oftast mindre än 1 månad. Redeye Rating (2013-02-07) Rating Ledning Tillväxt- Trygg Avkastnings- Lönsamhet potential Placering potential 7,5p - 10,0p 28 17 18 17 21 3,5p - 7,0p 51 64 34 52 55 0,0p - 3,0p 2 0 29 12 5 Antal bolag 81 81 81 81 81 *För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Mångfaldigande och spridning Detta dokument får inte mångfaldigas för annat än personligt bruk. Dokumentet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse. Copyright Redeye AB. 11