Wayfinder Som väntat ett svagt kvartal

Aktiekurs, SEK Volym, tusental ANALYSGARANTI* 5 maj Wayfinder Som väntat ett svagt kvartal Vi hade låga förväntningar på Wayfinders Q1 rapport i och med att mobiltelefoner med inbyggd GPS från framförallt SonyEricsson ännu inte nått marknaden. Försäljningen kom in på 13,6 miljoner kr mot vår förväntning på 12,5 miljoner kr. Dock så bestod försäljningen även av hårdvara vilket vi inte räknat med, vilket försämrade bruttomarginalen. Det som fortfarande återstår att bevisa för Wayfinder är hur stor betalningsviljan är för den här typen av navigeringsprodukter, något vi kommer få svar på i slutet av året när man ser hur många av testabonnemangen som blir betalande kunder. Det negativa kassaflödet under Q1 uppgick till -25,5 miljoner kr vilket var sämre än väntat och om försäljningen inte tar fart tror vi att en nyemission kan bli aktuell inom ett år. Lista: Börsvärde: Bransch: VD: Styrelseordf: 16 14 12 1 8 6 4 2 Aktiekurs Wayfinder May Jun Jul Aug Sep Oct Wayfinder NGM 194 MSEK IT Magnus Nilsson Jon Risfelt Nov Dec 4 35 3 25 2 15 1 5 Jan Feb Mar Apr OMX Redeye Rating Bolaget Historik Företagsledning Marknad Positionering Lönsamhetspotential Aktien / Finans Finansiell situation Fundamental värderingspotential Relativ värderingspotential Aktieägarvänlighet Nyckeltal Fakta 25 26 27 28e 29e Omsättning, MSEK 46,8 35,9 12, 88,2 158,9 Tillväxt 46% -23% 235% -26% 8% Varav services, MSEK n.a 29,1 65, 76,7 151,8 Tillväxt services n.a n.a 123% 18% 98% EBIT -46,6-75,4-53, -44,5-16,7 Res. F. Skatt -46,6-75,4-5,6-44,5-16,7 Nettoresultat -46,6-75,4-5,7-44,5-16,7 Nettomarginal -1% -21% -42% -5% -1% EPS -3,74-6,5-2,55-2,23 -,84 P/E neg neg neg neg neg EV/EBITDA neg neg neg neg neg P/S 4,2 5,4 1,6 2,2 1,2 EV/S 1,2 3,5,9 1,2,7 Aktiekurs, sek 9,8 Antal aktier m 2 Börsvärde, MSEK 194 Nettoskuld -91, Free float % 58% Oms/dag/1 39 Analytiker: Erik Kramming erik.kramming@redeye.se Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@redeye.se Greger Johansson Greger.johansson@redeye.se * Disclaimer Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband med en nyemission eller en notering. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. Redeye, Mäster Samuelsgatan 42, 1tr, Box 7141, 13 87 Stockholm. Telefon 8-545 13 3. Fax 8-545 13 49. E-post: info@redeye.se

Definitioner Bolaget Historik Speglar bolagets historiska utveckling vad gäller tillväxt, lönsamhetsutveckling, nyemissionshistorik samt förmågan att hävda sig bättre än konkurrenterna på marknaden. Definitioner Aktien / Finans Finansiell situation En sammanvägning av bolagets finansiella status med avseende på skuldsättning, egna kapitalet, kassa, beroendet av enskilda kunder/kundkategorier samt ägarnas finansiella styrka. Företagsledning En bedömning av bolagsledningens kompetens, track-record och förmågan att driva bolaget mot goda resultat i framtiden Fundamental värderingspotential Bolagets potential utvärderas via olika fundamentala nyckeltal samt genom kassaflödesvärdering av bolagets rörelse. I den fundamentala värderingen ingår även att värdera möjligheterna för aktien vid Marknad En bedömning av tillväxt- och lönsamhetspotentialen på den aktuella marknaden/marknadssegmentet. Dessutom förändringar i avkastningskravet eller aktiens enskilda risknivå. Hög rating innebär låg fundamental värdering. analyseras faktorer som påverkar marknaden såsom hot utifrån och tänkbara strukturförändringar. Positionering Avser bolagets position på den aktuella marknaden mätt i marknadsandelar och konkurrenssituationen. Avgörande är faktorer som bolagets konkurrenskraft och varumärke. Eventuella partnerskap och utlandsetableringar kan också stärka bolagets positionering. Relativ värderingspotential Bolagets nyckeltal jämförs med liknande bolag i Sverige och internationellt. Ingen vikt läggs vid nyckeltalens fundamentala nivå. I den relativa värderingen ingår att värdera möjligheten för att aktiens skall värderas enligt de utvalda jämförelseobjekten. Hög rating innebär låg relativ värdering. Lönsamhetspotential Med stöd från övriga kategorier avseende bolagets verksamhet görs en bedömning av bolagets framtida lönsamhetstillväxt och en uppskattning av bolagets långsiktiga marginaler. Aktieägarvänlighet Aktien utvärderas kring parametrarna aktieutdelning, aktielikviditet, bolagets informationsgivning samt analysbevakning. I bedömningen ingår även aktieägarstrukturen och ägarnas finansiella ställning. Disclaimer Redeye AB är ett analys- och rådgivningsföretag. Analysgaranti och Uppdragsanalys är analyskoncept som är framtagna av Redeye AB. Tjänsterna genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Redeye AB kan utföra finansiell rådgivningsverksamhet mot onoterade och noterade bolag. Läsaren av denna rapport bör anta att Redeye kan ha erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i denna rapport. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Analysen ger en oberoende bedömning av bolaget och dess förutsättningar. Informationen i analysen är baserad på källor som Redeye bedömer som tillförlitliga. Redeye kan dock ej garantera riktigheten i informationen. Den framåtblickande informationen i analysen baseras på subjektiva bedömningar om framtiden, vilka innehåller en osäkerhet. Redeye kan inte garantera att prognoser och framåtblickande estimat kommer att bli uppfyllda. Varje investeringsbeslut fattas självständigt av investeraren. Denna analys är avsedd att vara ett av flera redskap vid ett investeringsbeslut. Varje investerare uppmanas att komplettera med ytterligare relevant material samt konsultera en finansiell rådgivare inför ett investeringsbeslut. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av analysen. Texten får inte kopieras för annat än personlig användning. 2

Första GPS-telefonerna från SonyEricsson i Q2 Försäljningen kom in något över våra estimat men bestod även i Q1 av hårdvara något vi inte hade räknat med. Wayfinder har haft ett ganska händelsefattigt kvartal under Q1. Vi räknade inför rapporten med att försäljningen i Q1 skulle uppgå till 12,5 miljoner kr, en kraftig försämring mot kvartalet innan främst beroende på att vi inte längre tror på några större intäktsströmmar från försäljningen av SonyEricssons P1 modell. Försäljningen kom in något över vår förväntning på 13,6 miljoner kr. Dock så var en stor del av försäljningen hårdvara, något vi inte alls hade räknat med och service intäkterna var således lägre än våra estimat. Resultatet var också något sämre än våra estimat och kom in på -16,5 miljoner kr mot förväntat -12,7 miljoner kr. Det sämre resultatet härrör från en lägre bruttomarginal, 52 procent, än de 65 procent som vi hade räknat med. Att bruttomarginalen blev lägre beror enligt Wayfinder på att företaget har levererat ett antal externa GPS sändare till en kund under kvartalet med väldigt låg bruttomarginal. Q4'7 Q1'8E Utfall % avvikelse Försäljning 51,7 12,5 13,6 9% Varav services 3,9 12,5 8,8-3% EBITDA -8,1-9,3-14,1-52% EBIT -1,7-12,7-16,6-31% VPA, SEK -,49 -,64 -,82-28% Bruttomarginal 38% 65% 52% EBIT marginal -19% -11% -132% Källa: Redeye Research, Wayfinder SonyEricsson har som väntat ännu inte fått ut någon telefon med inbyggd GPS på marknaden. I dagsläget är det fyra SonyEricsson telefoner med inbyggd GPS på väg som är kända, W76, C72, Z78 och X1:an. De två första väntas nå marknaden i mitten av juni och levereras med ett tre månaders gratis testabonnemang av Wayfinder Navigator. Z78 ska lanseras i USA, oklart när, också med ett tre månaders testabonnemang. X1:an har ännu inget lanseringsdatum och det är fortfarande inte känt om Wayfinder kommer att ligga förinstallerat i telefonen. Vi bedömer det fortfarande som en mycket viktig händelse att se hur många av dessa tre månaders testabonnemangsinnehavare som kommer att förlänga sina abonnemang och bli fullbetalande kunder, något som är mycket svårt att prognostisera. Wayfinder kommer att aktivt bearbeta dessa kunder på olika sätt för att få dem att bli fullbetalande användare redan från första dagen. Vi tror dock fortfarande att den absolut största andelen som kommer att köpa navigeringslösningen kommer att göra det när testperioden löper ut då detta är en tjänst som allmänheten fortfarande är ganska ovan att använda, speciellt i sina mobiltelefoner. I SonyEricsson premiumtelefon X1:an har Wayfinder ännu inte annonserat att deras programvara kommer att ligga förinstallerad. Att Wayfinder ska 3

finnas med i prestige telefonen X1:an tycker vi är viktigt främst som ett tecken på att SonyEricsson ser värde i Wayfinders betalnavigationslösning, till skillnad från Googles lösning som är gratis. Något som skulle vara ett extra starkt bevis för det är om SonyEricsson själva betalade Wayfinder för att kunna erbjuda sina kunder en fullständig navigeringslösning, som de gjorde med P1:an. Detta är en intäktsmodell som vi gärna hade sett även framöver då den bidrar med säkrare intäktsflöden. Positivt var att antalet betalande användare hade ökat jömfört med kvartalet innan. Positivt i rapporten var att antalet betalande användare de senaste 18 månaderna ökade från 23o ooo till 274 från kvartalet innan. 3 25 2 15 1 5 Antal betalande användare Antal betalande användare Q1'8 Q4'7 Q3'7 Q2'7 Q1'7 Q4'6 Wayfinder har lanserat tre nya funktioner under kvartal 1. Det är framförallt tre nya funktioner som har lanserats sedan vår senaste uppdatering. Den första är att Wayfinder Active har lanserats i Nordamerika. Active är en navigeringstjänst konstruerad främst för motionärer. Till Active går det att ladda ner terrängkartor och det finns även inbyggda funktioner för att mäta exempelvis hur långt och fort man har sprungit. Active är en produkt som man kan ladda ner gratis, dock tillkommer en liten avgift för att ladda ner terrängkartor. Det som är det mest intressanta med produkten är att det finns en webcommunity knuten till tjänsten där användarna kan dela med sig av motionsspår och andra tips. Att skapa mervärde i navigerings och kartlösningar är något Wayfinder jobbar hårt med. Den andra tjänsten som har lanserats är powersearch för Iphone och Ipod touch. Powersearch är också en gratisprodukt och är en sökmotor likt Google. Wayfinder kan erbjuda denna tjänst eftersom man slutit avtal med ett antal olika databaser. Sökfunktionen kan också kopplas ihop med kartprogrammet (Google maps) som finns i Iphonen. Wayfinder säger också att man ska fortsätta med att utveckla sök och navigeringsprodukter för Apple produkter. Detta trots att Apple ännu inte har presenterat någon modell med inbyggd GPS ännu. Den tredje tjänsten är en facebooklösning där man i sin Facebookprofil kan hålla kolla på var ens vänner och bekanta befinner sig på en karta. 4

En investering i Wayfinder medför stora risker. De stora riskerna vi ser i Wayfinder ligger bland annat i affärsmodellen. Produkterna och tjänsterna är tydliga och av god kvalité och det mesta talar för att efterfrågan på den här typen av tjänster kommer att växa kraftigt de närmaste åren. Det som har visats sig svårt är att hitta en bra modell för hur företaget ska få betalt för tjänsterna. De senaste tjänsterna som har lanserats är applikationer som användarna kan ladda ner gratis från Wayfinders hemsida. Vid fallet med P1:an kom intäkterna direkt från mobiltelefontillverkaren vilket då såg ut att vara en bra modell. Sedan de senaste SonyEricsson modellerna har presenterats har dessa enbart innehållit en kortare gratis testperiod istället för ett helårsabonnemang. Detta är inget vi tror att Wayfinder får betalt för av SonyEricsson utan intäkterna beräknas istället komma först när kunderna uppgraderar till ett livstidsabonnemang. Denna betalningsmodell innebär betydligt högre risk. Wayfinder säger själva att de tror på fler affärer direkt med mobiltelefintillverkare under 28. Vi tror fortfarande att det finns en chans att SonyEricsson kan betala för att få erbjuda Wayfinder i X1:an men detta är fortfarande osäkert. Skulle så vara fallet är det en positiv nyhet. Om kassaflödena inte blir bättre inom de närmaste kvartalen kommer en nyemission bli nödvändig. Vårt motiverade värde har minskat till 12 kr per aktie pga av de ökade riskerna vi ser. Framtiden 28 28 väntas bli det stora genombrottsåret för mobiltelefoner med inbyggda GPS:er. SonyEricsson har lanserat fyra stycken i början av året och fler väntas under året även om det har lanserats en hel del SonyEricsson telefoner som inte innehållit GPS. Nokia som var först ut med telefoner med inbyggd GPS har snart lanserat sin tionde GPS mobil vilket är ett tecken på att GPS är något som mobiltillverkarna tror kommer efterfrågas i framtiden. Det är dock fortfarande främst i de dyrare modellerna som GPS inkluderas. Vi tror fortfarande att Wayfinder kommer ha sina största möjligheter under 28 i sitt samarbete med SonyEricsson och att det är först fram mot årsskiftet som kommer att kunna mäta kundernas betalningsvilja för kvalificerade navigeringstjänster i mobiltelefonen. Trots att Wayfinder idag har en ganska välfylld kassa gör den relativt höga kostnadsmassan att företaget måste få upp försäljningen på en högre nivå för att slippa ytterligare nyemissioner. Prognosrevideringar något nedåt Vi har justerat ner vår prognos en aning framförallt för Q2. Vi har också höjt WACC:en då vi anser att risken i Wayfinder har ökat framförallt i och med att vi inte längre ser att man får betalt direkt av mobiltelefontillverkarna. Detta ger ett nytt motiverat värde på 12 kr per aktie från tidigare 13,5 kr per aktie. 5

Detaljerade estimat SEKm 26 Q1'7 Q2'7 Q3'7 Q4'7 27 Q1'8 Q2'8E Q3'8E Q4'8E 28E Q1'9E Q2'9E Q3'9E Q4'9E 29E Totala rörelseintäkter 36 6 8 47 52 12 14 8 26 34 88 38 34 36 44 159 Varav mobiltelefontillverkare 16 24 39 3 2 2 29 54 29 25 25 31 11 Varav operatörer 12 2 2 2 3 9 2 2 2 2 8 2 2 4 6 14 Varav övrigt 17 4 6 5 1 17 4 4 4 4 15 7 7 7 7 28 Varav hårdvara 23 24 47 5 5 Aktiverat utvecklingsarbete 7 1 1 2 2 6 4 2 2 2 7 2 2 2 2 7 EBIT -75-16 -2-6 -11-53 -17-15 -6-3 -44-4 -5-5 -2-17 VPA, SEK -6,5 -,8 -,98 -,28 -,49-2,55 -,82 -,77 -,32 -,15-2,23 -,21 -,27 -,25 -,11 -,84 Försäljningstillväxt (YoY) 235% 127% -3% -45% -34% -26% 175% 327% 41% 29% 8% Försäljningstillväxt Servicetjänster (YoY) 123% 47% -3% 1% 24% 18% 325% 327% 41% 29% 98% Bruttomarginal, % 48% 63% 62% 38% 38% 41% 52% 65% 65% 65% 63% 65% 65% 65% 65% 65% EBIT-marginal -21% -272% -242% -13% -21% -44% -122% -192% -25% -9% -5% -11% -16% -14% -5% -1% VPA tillväxt (YoY) 58% -3% 22% -15% 69% 12% 75% 64% 24% 29% 62% Källa: Redeye Research Wayfinder Investeringscaset något sämre Studerar vi investeringscaset ifrån vår initiala analys tidigare i år, så har det ändrats något: Den totala marknaden för Wayfinders tjänster, mobila navigeringstjänster, har fortfarande framtiden inför sig och antalet telefoner med inbyggd GPS från andra tillverkare än Nokia har nu börjat lanserats. SonyEricsson har lanserat telefoner med inbyggd GPS där Wayfinder finns förinstallerat. Dock inte i lika många som vi hade trott från början. Det som återstår att bevisa för Wayfinder är att betalningsviljan för den här sortens tjänster är tillräckligt stor. SonyEricssons första telefoner med inbyggd GPS når marknaden under Q2 28 och levereras med ett tremånaders gratisabonnemang. Det innebär att det först blir i slutet av 28 och början av 29 som man kommer få svar på om kunderna är beredda att betala för navigation i mobiltelefonerna. Wayfinders konkurrensfördelar är deras kvalitativa navigeringstjänster, en bred portfölj av olika former av navigeringstjänster, karttäckning i över 15 länder på 5 olika språk, stora internationella kunder och samarbetspartners och ett antal specialiserade navigeringstjänster för olika typer av behov. För den som tror att betalningsviljan för den här typen av tjänster är stor är Wayfinder som är ett globalt företag med 175 miljoner kr i börsvärde inte dyrt. P/S multipeln för 28 är 2, och EV/S 1,. Företaget är däremot fortfarande relativt långt ifrån att visa vinst. Riskerna med en investering i Wayfinder har ökat enligt oss i och med att det inte längre verkar som att mobiltelefontillverkarna kommer att betala Wayfinder för navigeringstjänsterna. Bolaget har dessutom långt kvar innan de blir lönsamma. Den stora osäkerheten med en investering i Wayfinder är att kundernas betalningsvilja för navigeringstjänsten fortfarande inte är bevisad. Risken för att bolaget kan behöva ytterligare finansiering har dessutom ökat. 6

Resultaträkning, MSEK 25 26 27 28e 29e Omsättning 47 36 12 88 159 Summa rörelsekostnader -85-12 -162-119 -161 EBITDA -39-66 -42-31 -2 Avskrivningar Ex GW -8-9 -11-13 -15 Goodwillavskr EBIT -47-75 -53-44 -17 Resultatandelar,,,,, Finansiella Intäkter 2 Finansiella kostnader Resultat före skatt -47-75 -51-44 -17 Skatt Nettoresultat -47-75 -51-44 -17 Resultaträkning just, MSEK 25 26 27 28e 29e Jämförelsestörande poster EBITDA just -39-66 -42-31 -2 EBIT just -47-75 -53-44 -17 PTP just -47-75 -51-44 -17 Nettoresultat just -47-75 -51-44 -17 Goodwillavskr Balansräkning, MSEK 25 26 27 28e 29e Tillgångar Omsättningstillgångar Kassa och bank 139 69 93 39 15 Kundfodringar 7 5 14 22 4 Lager 7 3 2 1 2 Andra fordringar 3 3 8 6 11 Summa omsättningstillg. 157 81 117 68 67 Anläggningstillgångar Inventarier 2 3 3 4 7 Finansiella anl.tillg. Goodwill Balans. Utv. Kostn. 28 26 29 23 16 Övr. imateriella tillg. Summa anläggningstillg. 3 29 32 27 23 Summa tillgångar 187 19 149 96 9 Skulder Kortfristiga skulder Leverantörsskulder 4 3 16 11 21 Övriga icke ränteb skulder 11 9 19 14 16 Summa kortfristiga skulder 15 12 34 25 37 Långa icke ränteb.skulder Räntebärande skulder 1 2 2 2 Summa skulder 16 12 36 27 39 Avsättningar Eget kapital 171 97 113 68 52 Minoritet Minoritet & Eget Kapital 171 97 113 68 52 Summa skulder och eget kapital187 19 149 96 9 Fritt Kassaflöde, MSEK 25 26 27 28e 29e Omsättning 47 36 12 88 159 Summa rörelsekostnader -85-12 -162-119 -161 Avskrivningar Ex GW -8-9 -11-13 -15 Goodwillavskr EBIT -47-75 -53-44 -17 Skatt på EBIT (Justerad Skatt) NOPLAT -47-75 -53-44 -17 Avskrivningar Ex Gw 8 9 11 13 15 Bruttokassaflöde -39-66 -42-31 -2 Förändring i rörelsekapital -8 3 1-15 -12 Investeringar -1-8 -15-9 -1 Fritt kassaflöde -56-71 -47-54 -24 DCF värdering Kassaflöden Riskpremie 5, NV FCF (28-9) -69,3 Betavärde 1,9 NV FCF (21-21) 138,3 Riskfri ränta 4,5 NV FCF, (221-81,6 Räntepremie, Rörelsefrämmade tillg. 93,1 WACC 13,7 Räntebärande skulder 2,1 Motiverat värde, MSEK 241,7 Antaganden 21-21 Förs.tillväxt 11,7 Motiverat värde per aktie, SEK 12,1 EBITA-Marginal 15,6 Börskurs, SEK 9,8 Lönsamhet 25 26 27 28e 29e Avk. på eget kapital (ROE, %) -48,6-56,3-48,3-49,1-27,8 ROCE (%) -47,7-56,2-5, -47,9-26,8 ROIC (%) -47,7-56,2-5, -47,9-26,8 EBITDA-marginal (just,%) -82,5-184, -34,7-35,2-1,2 EBIT just-marginal -99,6-21,2-44,1-5,4-1,5 Netto just-marginal -99,6-21,2-42,2-5,4-1,5 Data per aktie, SEK 25 26 27 28e 29e VPA -3,74-6,5-2,55-2,23 -,84 VPA just -3,74-6,5-2,55-2,23 -,84 VPA just ex gw -3,74-6,5-2,55-2,23 -,84 Utdelning,,,,, Nettoskuld -11,1-5,5-4,6-1,9 -,6 Antal aktier 12,5 12,5 19,9 19,9 19,9 Värdering 25 26 27 28e 29e Enterprise value 56 126 13 13 13 P/E -2,6-1,6-3,8-4,4-11,7 P/E just -2,6-1,6-3,8-4,4-11,7 P/E just ex gw -2,6-1,6-3,8-4,4-11,7 P/S 4,2 5,4 1,6 2,2 1,2 EV/S 1,2 3,5,9 1,2,7 EV/EBITDA just -1,4-1,9-2,5-3,3-55,8 EV/EBIT just -1,2-1,7-2, -2,3-6,2 P/BV 1,1 2, 1,7 2,8 3,8 Aktiens Utveckling Tillväxt/År, % 6/8P 1 mån 1% Omsättning 6,1% Årets Början 18% Rörelseresultat, just 6,6% V/A, just -17,5% EK -18,8% Aktiestruktur % Röster Kapital Medici Holdings Ltd 25,1 25,1 P-O Söderberg Holding AB 13,6 13,6 Alecta Pensionsförsäkring 5,3 5,3 Danske Bank International S.A. 5,1 5,1 Lindberg, Per 4,5 4,5 E. Öhman J:or Investment Trading 3,7 3,7 Carl Magnus Nilsson AB 3,2 3,2 Nordic Wireless AB 2,9 2,9 Metdist Group 2,8 2,8 Försäkringsaktiebolaget, Avanza Pension 2, 2, Aktien. Reuterskod WAYF.ST Lista NGM Kurs,SEK 9,8 Antal aktier, milj 19,9 Börsvärde, MSEK 194 143 Börspost 2 Bolagsledning & styrelse. VD Magnus Nilsson CFO Per Grönwall Ordf Jon Risfelt Kapitalstruktur 25 26 27 28e 29e Soliditet 92% 89% 76% 71% 57% Skuldsättningsgrad % % 2% 3% 4% Nettoskuld -139-69 -91-37 -13 Sysselsatt Kapital 172 97 115 71 54 Kapitalets Oms.hastighet,5,3 1,1 1, 2,6 Tillväxt (%) 25 26 27 28e 29e Försäljningstillväxt 46, -23,3 234,5-26,5 8,1 VPA-tillväxt (just) n.m. n.m. n.m. n.m. n.m. Tillväxt eget kapital 714,4-43,2 16,2-39,4-24,4 Nästkommande rapportdatum. Q1 28 28-4-28 Q2 28 28-8-2 Q3 28 28-1-3 Analytiker Redeye AB. Hjalmar Ahlberg Mäster Samuelsgatan 42, 1tr hjalmar.ahlberg@redeye.se 114 35 Stockholm Erik Kramming erik.kramming@redeye.se Greger Johansson greger.johansson@redeye.se 7

Omsättning & Tillväxt (%) EBIT (justerad) & Marginal (%) 18 16 14 12 1 8 6 4 2 23 24 25 26 27 28e 29e 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1-2 -3-4 -5-6 -7-8 23 24 25 26 27 28e 29e % -5% -1% -15% -2% -25% Omsättning Försäljningstillväxt EBIT just EBIT just-marginal Vinst Per Aktie Soliditet & Skuldsättningsgrad (%) -1-2 2 3 2 4 2 5 2 6 2 7 2 8e 2 9e 3 % 2 5% 2 % 1% 9% 8% 7% -3-4 1 5% 1 % 6% 5% 4% -5-6 -7 5% % -5% 2 3 2 4 2 5 26 2 7 2 8 e 29 e 3% 2% 1% % VPA ju st VPA just ex g w Skuldsättn in gsgrad Solid ite t Försäljningskanaler Geografiska områden 16% 12% 72% Mobiltelefonoperatörer och mobiltelefontillverka Distributörer Övriga områden Om rekommendationen Varken Hjalmar Ahlberg, Erik Kramming eller Greger Johansson äger aktier i bolaget Wayfinder. Verksamhetsbeskrivning Wayfinder startades som ett projekt på Ericsson 1989. Bolaget erbjuder navigerings- lokaliserings- och positioneringstjänster via GPS i mobiltelefonen. Företaget köptes ut från Ericsson 1995 och har sedan 22 satsat på att kunna erbjuda GPS mjukvara till konsumentmarknaden. Bolaget noterades 25 på NGM listan till kursen 45 kr per aktie. Under 27 hade bolaget en försäljning på 112,4 MSEK vilket är en tillväxt med 286 procent mot 26. Wayfinder omsatte under Q4 27 51,7 MSEK varav serviceintäkter som är Wayfinders kärnverksamhet stod för 25,4 MSEK. Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes etiska regler kan du läsa på www.redeye.se. Copyright Redeye AB. Analytikern äger ej aktier i bolaget. 8