Veckans fynd. Succéportföljen. Glaset är minst halvfullt! Iskall. Vinnarbygge

OMX SPI NASDAQ DOW JONES -0,4% 3,0% 1,6% Nummer 31 september 2010 Veckans fynd Två fullträffar! Det lönar sig att lyssna på Redeyes community. Bloggarna Ture Tratt och Inzaire har tipsade om bolagen Balder och Pricer som fortsatte årets raketresa på börsen under veckan. Följ bloggarna du också! Iskall Ericsssons tillväxt har gått i stå och frågan är om det finns anledning att kasta sig över aktien efter en svag period. Vi tror inte det då aktien känns rimligt värderad. Sidan 9 Vi har tittat närmare på börsens billigaste bolag. Bland många intressanta bolag i fyndlådan utmärker sig flera Redeye-favoriter. En av dessa är Doro som sedan en tid tillbaka finns med i Trendsportföljen. Portföljen Avanza Peab Utveckling senaste nr: 4,0% Under 2010: 23,0% Succéportföljen Sidan 11 Portföljen har gått starkt framåt under veckan och det senaste tillskottet slog väl ut. Vi låter oss dock inte vila på framgången och väljer därför att förnya oss med en ny bekantskap. Peab blir vårt nya innehav istället för Avanza. Sidan 8 Vinnarbygge Peab går en ljus framtid till mötes då förutsättningarna för bolaget att visa en stark resultatförbättring under det andra halvåret är goda. Köpvärt för den långsiktige tycker vi. Innehåll Sidan 10 Hetluften...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Bolag i fokus...5-6 Tradingguiden...7 Portföljen...8 Analys - Ericsson/Skistar...9 Analys - Peab...10 Glaset är minst halvfullt! Sidan 2 Analys - Fyndaktierna...11 Redeye Rating...12-13

Hetluften Nästa vecka Glaset är minst halvfullt! Man slutar aldrig att förvånas. Och skönt är väl det. Men håll med om att du liksom jag inte hade en aning om hur Sveriges parlamentariska system egentligen är uppbyggt, med fasta mandat hit och rörliga mandat dit. Och att en gruppering som har över hälften av rösterna i landet ändå inte får motsvarande mandat i riksdagen. Men så är det alltså. Nåja. Ur ett börsperspektiv så spelar det ingen roll. Börsens investerare har helt och hållet ryckt på axlarna åt en som det ser ut parlamentariskt geggig situation. Och såväl den svenska kronan som marknadsräntorna har tickat på som om det hade varit vilken vecka som helst. På börsen är det internationell makro och nationell mikro det som styr. Och som vanligt finns det ett läger som tycker att glaset ser halvfullt ut och ett som definitivt anser att det är högst halvtomt. "Halvtomt-gänget" räds en period med ekonomisk sanering av USA och Västeuropa som kommer agera farthinder åt den globala ekonomin. Den återhämtning vi sett det senaste året handlar mest om lagerjusteringar enligt baissarna. En W-formad återhämtning är oundviklig. De riktiga baissarna målar upp ett betydligt allvarligare scenario där skuldsaneringen av de europeiska länderna kan ge en ny bankkris med efterföljande istid på lånemarknaden. Och visst har de en poäng. För just nu är det en obehaglig rundgång med av kapital mellan nationer i knipa och banker. Bankerna finansierar stater via emissioner av riskfyllda statspapper och staterna räddar banker som är på väg att gå omkull. En ny bankkris behöver inte vara långt borta. Vad händer om Irlands nästa finansieringsrunda inte fulltecknas? Personligen tillhör jag dock det andra lägret som tycker att glaset ser alltmer halvfullt ut. Och min poäng är att en konjunkturupp- gång kan komma betydligt mycket snabbare än vad makroekonomerna tror. I början av året trodde en samlad kår av makroekonomer att den svenska BNP:n skulle landa på 2,5-3,0 procent. Nu ser den ut att landa på uppemot 4,5 procent (SEB tror på 4,7 procent). I USA trodde man i början av året på en BNP-uppgång på drygt 2 procent. Nu ser det ut att bli en uppgång på 2,5-3,0 procent. En konjunkturuppgång nästan alltid är en mental mognadsprocess hos såväl konsumenter som producenter. Den är mycket svårstoppad och underskattas nästan alltid när den väl pågår. Ekonomernas förväntningar för 2011 globalt är relativt modesta med en uppgång på 3-3,5 procent, dvs en lägre takt jämfört med 2010. Jag tror det blir bättre och att de svenska bolagsvinsterna fortfarande underskattas. Nu till mer handfast stockpicking. Några av den senaste veckans klara kursvinnare är Balder, Pricer Travelpartner och Tradedoubler. Den sistnämnda har gått drygt 15 procent sedan den tog plats i Trendsportföljen förra fredagen. De övriga är intressanta på så vis att de lyfts fram de senaste året av våra grävande bloggare på redeye.se. Fantastiskt. Pricer har fått en ketchup-effekt av nya order på över 400 miljoner kronor de senaste veckorna. Inte illa för ett bolag med börsvärde på drygt 700 miljoner. Balder är ett spännande fastighets-case. Aktien står i 32 kronor och bolaget har en substans på ca 40 kronor per aktie. Vinsthistoriken är stark. Travelpartner fick ett bud på sig i veckan och ett liknande scenario är inte alls otänkbart för Tradedoubler som har haft några tuffa år bakom sig. Det var allt för den här veckan. Hoppas ni får en bra hösthelg. Själv ska jag springa Lidingö-loppet, tända brasan och göra jordärtskockssoppa. Håll i hatten. Urban Ekelund FREDAG 24 SEPTEMBER STATISTIK USA: order varaktiga varor USA: försäljning nya hem CENTRALBANKER Fed: Ben Bernanke talar ÖVRIGT Kina: helgstängt MÅNDAG 27 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Papper: månadssiffror pappersleveranser Europa TISDAG 28 SEPTEMBER RAPPORTER Kappahl STATISTIK USA: husprisindex USA: konfidensindikator USA: API oljelager ONSDAG DEN 29 SEPTEMBER RAPPORTER H&M KAPITALMARKNADSDAG Kennametal TORSDAG 30 SEPTEMBER STATISTIK USA: BNP USA: Chicago inköpschefsindex Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen: Jan Glevén, Urban Ekelund, Christian Lee, Henrik Alveskog, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst 08-54501330 Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: 08-54501330 info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, 103 87 Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN 1104-4012 2

Teknisk analys OMXS30-index USA bryter viktigt motstånd Även amerikanska index har under veckan tagit sig upp över viktiga motståndsnivåer. Detta ökar sannolikheten för ett fortsatt långsiktigt positivt scenario. Vi ser ett bra läge att ta position efter rekylen är avklarad. H&M-aktien är intressant att fånga upp kring 245 kronor. Nasdaq-index har tagit sig över motståndet vid 2300 punkter. S&P500-index tog sig i måndags över motståndet vid 1130 punkter som agerat motstånd i både juni och augusti. Även Nasdaq och Dow Jones index har tagit sig över viktiga motståndsnivåer och det orosmoment vi sett med svaga amerikanska index har därmed minskat i betydelse. På kort sikt finns emellertid risk att den inledda rekylen kan forsätta ned ytterligare något. För OMXS30-index bör stöd kunna finnas kring 1050-punktersnivån där 34-dagars glidande medelvärde möter upp. En nedgång till nivån skulle ge ett intressant läge att ta position inför uppgång mot nya toppnivåer. I vanlig ordning är det sannolikt i verkstadssektorn man kan hitta intressanta lägen på rekylen. Bland annat Atlas Copco och Scania bör vara intressanta att fånga upp. En annan av börsens starkaste aktier är H&M som också inlett en rekyl efter att ha nått färska toppnivåer. Stöd bör finnas kring 245 kronor vilket därmed är en bra ingångsnivå. På uppsidan ser vi 1100-punktersnivån som nästa kortsiktiga motstånd medan ett tuffare motstånd sannolikt kommer mötas kring 1140-punktersnivån för OMXS30-index. 2300-motståndet brutet Nasdaq-index lyckades under veckan ta sig över motståndet vid 2300 punkter vilket var ett styrketecken. Liksom tidigare är dock index överköpt och risken för rekyl kvarstår. Under de senaste dagarna har också en nedgång inletts. 2300-punktersnivån utgör en första potentiell stödnivå men vi ser risk att nedgången kan fortsätta till omkring 2250-punktersnivån där 34-dagars glidande medelvärde möter upp. En nedgång till denna nivå utgör ett intressant köpläge. Hjalmar Ahlberg 3

Teknisk analys Karo Bio kan vända upp En rekyl för börsen som helhet kan vara inledd. Vi fokuserar på outsiders, eller aktier som kan utvecklas positivt oberoende av börsen i övrigt. Denna vecka ser vi fördelaktiga lägen i två bolag som ofta figurerar som favoriter bland börsens mer spekulativa investerare, Karo Bio och Net Insight. Som en mer stabil motvikt lägger vi in Clas Ohlson, en aktie som de senaste veckorna piggnat till. Av förra veckans affärsförslag har bara ABB och Getinge handlats i angivet affärsintervall och den genomsnittliga utvecklingen summeras till 0,2 procent, vilket är bättre än börsen som backat. Översålt Karo Bio kan fjädra upp Karo-aktien har sedan början av september tappat mer än 20 procent av börsvärdet. Trenden är fallande men aktien är översåld och en motreaktion trolig inom kort, då aktien i går noterade sin första uppgångsdag under denna månad. Hausse Index vände i onsdags också upp från bottennivåer, vilket är ett positivt tecken. Målkursen sätts till 6,60 kronor på ett par veckors sikt och stop-loss föreslås vid 5,30 kronor. Risken är därmed högre än normalt. Net Insight har stöd vid 4 kronor Net Insight-aktien vände i början av månaden upp vid 4 kronor och markerade därmed nivån som ett stöd. När kursen nu åter befinner sig nära stödet ser vi ett fördelaktigt läge för en kortsiktig affär. Köp mellan4 och 4,08 kronor, med målkursen satt vid 4,50 kronor och stop-loss vid 3,92 kronor. Tilltagande intresse för Clas O Intresset för Clas Ohlson-aktien har ökat under september, samtidigt som kursen gjort två försök att etablera en stigande trend. Med en stödnivå vid 110 kronor föreslås köp under 115 kronor, med en målkurs på 125 kronor och en stop-loss vid 109 kronor. I första hand krävs ett genombrott av motståndet vid 118 kronor. Dawid Myslinski Karo Bio vände i går upp och den pressade aktien kan rekylera upp. Närheten till stödet vid 4 kronor lockar till köp av Net Insight. Uppgångar under tilltagande omsättning bådar gott för Clas Ohlson. 4

Branschindex Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 260,7 3,7 0,4 2,3-1,7-2,7-10,2 Industri 400,3 8,9 2,5 20,4 3,6-0,7 7,9 Sällanköpsvaror 928,1 5,9 6,7 17,5 0,5 3,5 5,0 Dagligvaror 579,2 4,6 2,6 5,6-0,7-0,6-6,9 Hälsovård 284,9 0,4 4,1 12,4-4,9 0,9-0,1 Finans 392,3 4,4 5,2 5,8-1,0 2,0-6,7 IT 154,1-1,3-13,3 10,2-6,7-16,5-2,3 Telekom 851,6 2,9 7,3 9,8-2,4 4,1-2,7 OMXSPI 336,9 5,4 3,2 12,5 5,4 3,2 12,5 Bolag i fokus Invisio Invisio har erhållit en order på produkten M3 tillsammans med push to talk-enheter från en av de största bankerna i USA. Ordervärde uppges inte men bolaget skriver att ordern är mindre än 1 miljon kronor. Headseten skall användas av bankens säkerhetspersonal och det är Invisios första order inom detta kundsegment. Bolaget hoppas att detta skall kunna leda till ytterligare order från bolag inom finanssektorn. Invisio har under de månaderna inte presenterat några andra större order men mot slutet av året väntas bolaget få reda på utfallet i den upphandling gällande ett Future Soldier Program som det deltar i, vilket kan leda till en kraftigt ökad försäljning under Q1'11. Det är viktigt att Invisio inom kort får upp volymen inom affärsområdet då den finansiella ställningen är begränsad. Redeye Rating* IT/Konsument Ledning: 6,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 2,0 Trygg pla: 3,0 Avk. pot: 5,0 Geveko Eländet ser ut att aldrig ta slut för Geveko som meddelar ännu en vinstvarning till följd av svag efterfrågan under det tredje kvartalet. Framför allt då några av deras kunder i de skuldtyngda östeuropeiska länderna har dragit ned sina beställningar. Rörelseresultatet för helåret bedöms nu bli i nivå med eller sämre än fjolåret då det uppgick till -40 MSEK. Tidigare prognos var ett negativt resultat, men bättre än året innan. Marknadsutsikterna för 2011 är klart osäkra till följd av besparingskraven i flera europeiska länder. Geveko tar därför höjd för en fortsatt svag efterfrågan. Ambitionen är att visa svarta siffror 2011, men mer än så vågar inte nye koncernchefen Stefan Tilk utlova. Allt är dock inte nattsvart. I Norden utvecklas verksamheten relativt väl. Någon snabb resultatvändning i bolaget eller större omvärdering av aktien har vi dock svårt att se. Som aktieägare i Geveko bör man ha gott tålamod, även om värderingen nu näst intill implicerar behovet av ännu en nyemission. Något som vi inte tror är aktuellt. Redeye Rating* Ledning: 4,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 2,0 Trygg pla: 5,0 Avk. pot: 5,5 5 Industri

Bolag i fokus Hansa Medical Hälsovård Hansa Medical har fått en milstolpsbetalning från partnern Alere Inc på 0,5 miljoner dollar till följd av en stärkt patentsituation kring samarbetsprojektet antialpha-11. Betalningen är ett resultat av den patentuppgörelse som bolaget ingått med Human Genome Sciences kring målproteinet alpha-11. Uppgörelsen förenat med Hansa Medicals patent uppges skapa ett starkt patentskydd. Vi bedömer att en stor del av beloppet kommer tillfalla Human Genome Sciences som en del i uppgörelsen, varför den finansiella effekten för Hansa Medical blir begränsad. Den stora möjligheten med patentuppgörelsen ligger i ett licensavtal kring anti-aplha-11, där en stark patentportfölj utgör ett villkor för att kunna uppnå ett bra avtal. Vi gillar aktien som dock fortsätter utvecklas svagt på börsen. Anledning till en svag kursutveckling är ett svagt nyhetsflöde och en dålig likviditet i aktien som gör det svårt att agera. För att höja likviditeten krävs högre kurser, vilket ska drivas av nyhetsflödet. Närliggande katalysator är start av registreringsgrundande studier med bolagets diagnosmetod av svår sepsis, HMD-301. Ett projekt som beräknas kunna nå marknaden redan under år 2012. Redeye Rating* Ledning: 6,0 Tillv. pot 9,0 Lönsamhet: 0,0 Trygg pla: 3,5 Avk. pot: 8,0 Consilium Industri Consiliums har släppt en månadsrapport för januariaugusti. Omsättningen minskade 6 procent till 550 MSEK, medan orderingången ökade 11 procent till 616 MSEK. Vi hade räknat med lite högre försäljning och aningen lägre orderingång. Aktien har under de senaste veckorna kommit upp från sina bottnar vilket sannolikt berott på positiva rekommendationer både här hos Redeye och i annan affärspress. I det lite längre perspektivet bör aktien onekligen ha potential. På kort sikt är vi ändå lite oroliga för negativa nyheter. Dels så har vi svårt att se hur bolaget skall kunna nå sin egen helårsprognos om en försäljning strax under en miljard kronor. För att nå dit måste de återstående fyra månaderna hamna på alltime-high försäljningsmässigt. En nedjusterad prognos riskerar att återigen pressa aktien. Dessutom tror vi att inte att bolagets Q3-rapport kommer att visa någon nämnvärd förbättring i lönsamheten. Redeye Rating* Ledning: 6,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 8,0 Avk. pot: 5,0 Redeye Rating *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/aktieguiden/om-redeye/vara-tjanster/redeye-analys/ redeye-rating 56

Tradingguiden Veckans Tradingguide visar att antalet aktier i stigande trend ökat något sedan förra veckan och fler än hälften är nu i långsiktigt stigande trend. I takt med att OMXS30- index klättrat har också sentimentet blivit mer positivt och Bear Power-indikatorn har försvagats. Bland veckans mer intressanta aktier vill vi lyfta fram H&M-aktien som nått nya toppnivåer och nyligen inlett en rekyl nedåt. Vi ser ett bra läge att fånga upp aktien på rekylen där 245-kronorsnivån bör utgöra stöd. MTG-aktien har liksom H&M också nått nya toppnivåer och sker en rekyl ned mot 470-kronorsnivån utgör det ett köpläge. JM-aktien har tillhört börsens starkaste aktier och närmar sig nu tidigare toppnivåer kring 140 kronor. Kortsiktigt är aktien överköpt men på en rekyl ned mot 120-125 kronor är den intressant för en position. SCA-aktien har rekylerat ned under veckan och handlas vid stödet kring 98 kronor. Aktien ser ut att ladda för ett utbrott över motståndet vid 108 kronor och är intressant för en position inför detta. Även Swedish Match ser ut att ladda för utbrott över motståndet vid 178 kronor. Fundamentalinformation BULL POWER 2,8% BEAR POWER 0,5% % STIGANDE TREND 58% % FALLANDE TREND 42% Aktie Kurs % 1 v Stöd % Motstånd % Lång trend Kort trend RSI ABB 143,7-0,9% 140,0 2,6% 150,0-4,2% 36 Alfa Laval 116,0 0,0% 104,0 11,5% 118,0-1,7% 59 Alliance Oil 88,8-1,7% 85,0 4,5% 98,0-9,4% 37 Assa Abloy 166,1 1,7% 145,0 14,6% 168,0-1,1% 63 Astrazeneca 358,6-3,3% 355,0 1,0% 380,0-5,6% 29 Atlas Copco 122,7-0,4% 110,0 11,5% 125,0-1,8% 68 Boliden 100,0 0,9% 92,0 8,6% 100,0 0,0% 80 Electrolux 160,4 3,2% 140,0 14,6% 165,0-2,8% 64 Eniro 6,4-30,6% 6,0 5,8% 7,0-9,3% 21 Ericsson 74,3-2,9% 72,0 3,1% 80,0-7,2% 48 Getinge 162,6-1,0% 146,0 11,4% 170,0-4,4% 66 Hennes & Mauritz 254,3 0,1% 245,0 3,8% 270,0-5,8% 69 Hexagon 137,1 1,9% 135,0 1,6% 155,0-11,5% 71 Husqvarna 48,4 1,2% 46,0 5,2% 52,0-6,9% 50 Investor 133,7 0,6% 124,0 7,8% 140,0-4,5% 54 JM 134,0 1,7% 120,0 11,7% 140,0-4,3% 76 Lundin Mining 30,1-2,6% 30,0 0,2% 32,0-6,1% 40 Lundin Petroleum 54,1 15,2% 48,0 12,6% 58,0-6,8% 82 Millicom 682,5-2,0% 680,0 0,4% 720,0-5,2% 32 MTG 486,8 0,9% 470,0 3,6% 500,0-2,6% 74 NCC 133,6 1,1% 120,0 11,3% 135,0-1,0% 71 Nokia 68,3-4,0% 68,0 0,4% 76,0-10,1% 55 Nordea Bank 69,0-1,8% 64,0 7,8% 76,0-9,2% 57 Oriflame 421,9-1,1% 380,0 11,0% 440,0-4,1% 63 Sandvik 99,3 1,1% 85,0 16,8% 105,0-5,5% 71 SCA 100,1-4,0% 98,0 2,1% 108,0-7,3% 26 Scania 146,3 2,2% 138,0 6,0% 150,0-2,5% 72 SEB 48,4-1,5% 45,0 7,6% 52,0-6,9% 53 Securitas 71,3 1,3% 67,0 6,4% 76,0-6,2% 58 Skanska 118,9 3,7% 110,0 8,1% 126,0-5,6% 50 SKF 149,1-2,5% 130,0 14,7% 150,0-0,6% 85 SSAB 108,3-1,2% 100,0 8,3% 115,0-5,8% 53 Sv. Handelsbanken 212,4-0,3% 190,0 11,8% 218,0-2,6% 73 Swedbank 90,6-0,5% 88,0 2,9% 96,0-5,7% 62 Swedish Match 176,8-0,1% 168,0 5,2% 178,0-0,7% 71 Tele2 138,3 0,1% 126,0 9,8% 140,0-1,2% 61 Teliasonera 54,1 0,6% 52,0 4,0% 54,5-0,7% 73 Volvo 94,9 0,4% 82,0 15,7% 96,0-1,1% 71 7

Trendsportföljen Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Atlas Copco 100909 10% 119,3 122,7 145 106 3% 1% Axis 100909 10% 89,0 90,5 110 80 2% 1% Doro 100820 10% 25,6 26,4 30 23* 3% 4% J M 100514 10% 114,5 134,0 145 115* 17% 6% KappAhl 100902 10% 55,3 61,5 68 52 11% 3% MTG 100827 10% 411,0 486,8 550 420 18% 7% Mekonomen 100219 10% 144,5 187,5 210 170 30% 13% Peab 100923 10% 46,7 46,7 55 40 0% 0% Systemair 100521 10% 61,5 82,5 90 70 34% 13% Tradedoubler 100917 10% 28,0 33,5 36 28* 20% 0% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5 (-6%) 2008-45,1 (-42,0) 2009 72,4% (46,7%) Mål Stopp *Utv i Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2010: 23,0 % 12,6 % Utveckling sedan förra nr: 4,0 % -0,2 % SAX Portföljkommentar Portföljen lägger en stark vecka bakom sig. Flera innehav har lyft rejält under en period där börsen tappat kraft. Osäkerheten har smugit sig in på nytt efter svag statistik och oro för ett delvis skuldsatt Europa. Börsen har dock gått starkt under en period med en uppgång på närmare 10 procent från bottennivåerna i augusti. En kortare rekyl på börsen var därför inte heller något otippat kort. OMX-index har i veckan backat svagt med betoning på svag utveckling under de senaste dagarna. Samtidigt har Trendsportföljen gått framåt vilket gör att vi nu fått ett betryggande avstånd till börsen. Inget av innehaven har i veckan utmärkt sig i någon negativ mening. Glädjeämnena har dock varit desto fler. Förra veckan tog vi in Tradedoubler som blev ett mycket lyckat drag. En uppgång på närmare 20 procent har aktien avkastat. Bra har det även gått för Doro som noterat nya framgångar i veckan med en uppgång på närmare 8 procent. Även KappAhl har gått starkt inför den kommande kvartalsrapporten. Ett byte görs då Avanza får lämna. Aktien har utvecklats hyfsat i portföljen med en utveckling i linje med index. Vi ser ett intressantare val med Peab som vi också skriver om i detta nummer av Trends. Jan Glevén Bolagskommentar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Det väntas rapport från klädkedjan KappAhl. Aktien finns sedan en tid med i portföljen. Efter två större besvikelser väntas dock bolaget komma med en hyfsad rapport. Förväntningarna känns nu även mer rimliga på bolaget. Den period som avses är sommarmånaderna juni til augusti. Både LIndex och Hennes & Mauritz har visat bra försäljning vilket gör att även KappAhl bör ha utvecklats väl. Reanivåerna väntas ha utvecklats som i fjol vilket gör att vi räknar med en relativt stark bruttomarginal. Enligt våra estimat väntas en ökning på 5 procent vilket medför 1287 miljoner kronor i försäljning. Resultatet före skatt väntas uppgå till 151 miljoner kronor vilket är i nivå med fjolåret. Bolaget har brutet räkenskapsår och detta är det sista avseende 2009/2010. På våra prognoser för kommande verksamhetsår 2010/2011 handlas aktien till P/E 10,4x vilket känns attraktivt för en växande klädkedja. Jan Glevén Portföljförändringar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Avanza Sälj 227,0 kr 7,1% 6,7 % Peab Köp 46,7 kr 8

Analys Ericsson: Rimligt värderad Ericsson-aktien har utvecklats ungefär som index under 2010. Dock så gick aktien starkt under årets första 6 månader (+35 procent) för att sedan efter Q2-rapporten i slutet av juli rasa samman och tappa 20 procent på några få månader. Frågan man nu kan ställa sig är om aktien är intressant som investeringsobjekt? Ericsson brukar rada upp positiva argument som en 100 procentig bredbandstillväxt i mobilnäten per år, datatrafiken överstig taltrafiken, 50 miljarder abonnenter/uppkopplade apparater väntas år 2025, stora uppgraderingsmöjligheter av befintliga 2G och 3G-bassationer runt om i världen, nyförsäljning av 4G-utrustning (LTE), 3G-utrullning i Indien och Kina, Ericssons starka marknadsposition (nummer 1), en adresserbar marknad om 350 miljarder dollar (inkluderar tjänster) etc. Även om vi håller med om flera av "tillväxtmöjligheterna" så översatte till faktiska pengar är tillväx- Ericsson, Redeye Rating* Ledning: 6,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 4,0 Fundamentalinformation ten inte lika självklar. Uppenbarligen så har den kraftiga bredbandstillväxten i mobilnäten under de senaste åren inte medfört någon underliggande försäljningstillväxt för Ericsson, trots förvärv. Detta beror bland annat på att mobilbasstationerna är 10 gånger mer effektiva för bredband/data än tal, stor prispress från kineser (Huawei och ZTE) samt global lågkonjunktur. Dessutom har flera operatörer flaggat för minskade eller oförändrade investeringar under 2010. China Mobile, världens största mobiloperatör, planerar t.ex. för en minskning om 5 procent under innevarande år. Å andra sidan så är det inte helt omöjligt att tillväxten återvänder när konjunkturen har återhämtat sig, speciellt för den globala ledaren som Ericsson trots allt är. En annan viktig fråga som debatteras är Ericssons starka bruttomarginal i Q1 och Q2 (39 procent). Bolaget har pekat på att deras kostnadsbesparingsprogram har gjort dem mer effektiva men också att de har haft en gynnsam försäljningsmix av högmarginalmjukvara som bidrog till den starka bruttomarginalen. Vi tror att delar av bruttomarginalökning är långsiktigt hållbar - men inte hela ökningen. En rimligt bruttomarginalen är troligtvis 37-39 procent framöver. Ericssons VD intervjuades nyligen i DI där han indikerar att just konkurrensen blir allt tuffare (läs lägre bruttomarginal). Studerar vi värderingen så är den historiskt sett relativt modest. P/E-talet för 2010 samt 2011 ex. engångskostnader är 14x respektive 12x och vårt DCF-värde är 80 kronor per aktie. Därmed ser vi en begränsad uppsida så väl som en begränsad nedsida i aktien. Ericssons Q2-rapport kommer den 22 oktober. Greger Johansson Skistar: ny rekordsäsong väntas Ökat intresse efter snörik vinterväntas bidra till nytt rekordår för Skistar. Intresset för alpin skidåkning är på tydlig uppgång och Skistar har en stark säsong bakom sig. Nu stundar en ny säsong och mycket talar för att denna säsong kan bli snäppet bättre. Under fjolårets säsong såldes skipas för totalt sett 1,2 miljarder kronor. Det medför en ökning på 6,5 procent jämfört med ifjol. Den snörika vintern bidrog till hög aktivitet i lokala backar vilket Skistar tror bör medföra en positiv effekt på den kommande säsongen. Närmast väntas en bokslutsrapport där intresset kommer att ligga på hur bolagets bokningsläge ser ut för den kommande skidsäsongen. Bokningar för säsongen har redan börjat strömma in och att det kommer att bli bättre än ifjol står redan klart. Redan före sommaren kunde bolaget rapportera om en ökning på 8 procent. Det är rimligt att anta att det kan komma att bli något bättre än så när vi nu börjar närma oss säsongen. Potentialen i Skistar ligger mycket i att öka beläggningsgraden. Här utgör ett ökat internationellt inslag en viktig komponent. Då det avslutande kvartalet är av litet intresse väljer vi att fokusera på det kommande verksamhetsåret 2010/2011. Här väntar vi oss att försäljningen ökar med 5 procent till Skistar, Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 4,0 Lönsamhet: 6,0 Trygg pla: 6,0 Avk. pot: 5,0 9 1832 miljoner kronor.. Rörelseresultatet väntas öka till 437 miljoner kronor. Bolagets P/e-tal uppgår på våra prognoser till 13x för 2010/2011 vilket vi anser är attraktivt med tanke på att bolaget väntas visa vinsttillväxt på 15-20 procent. Historiskt har Skistar visat att det är ett välskött bolag med en lång historik av vinsttillväxt bakom sig vilket bör tas i beaktning. Skistar har även starka kassaflöden vilket borgar för hög utdelning. En yield på runt 5 procent väntas vilket utgör ytterligare ett argumetn till att köpa aktien. Jan Glevén

Aktieanalys Peab Långsiktigt värdebygge Fundamentalinformation Fundamentaldata Peab är ett av de största byggbolagen i Sverige och det tredje största på börsen mätt i börsvärde efter Skanska och NCC. Bolaget grundades 1967 av bröderna Erik och Mats Paulsson som har sina rötter i Skåne. Bröderna är fortfarande största ägare i Peab med sammanlagt 44 procent av rösterna, vilket är både positivt och negativt. Det positiva är förstås att de är långsiktiga och att de fattar beslut som är positiva på längre sikt. Men det är också baksidan av deras långsiktighet, att övriga ägare emellanåt kan känna sig överkörda. Ett exempel är turerna kring Peab Industri som delades ut till Peabs aktieägare och noterades 2007, för att ett år senare köpa tillbaka bolaget. En anledning till detta märkliga agerande var enligt Peabs huvudägare att finanskrisen bidrog till svårigheter för de två bolagen och att de kombinerat skulle ha bättre förutsättningar att möta de stora utmaningarna. Det är möjligt att de hade rätt. Vi kan i alla fall utgå ifrån att bröderna Paulsson inte skulle fatta beslut som är dåliga för dem själva. I alla fall inte på lång sikt. Är det då läge för oss övriga att köpa aktier i Peab? Vi kan börja med att konstatera att byggmarknaden börjat återhämta sig och att det är bostadsbyggandet som leder denna utveckling. Peab har omkring 23 procent av sin omsättning inom bostadsbygge och kommer därför få en fin hävstång på resultatet i takt med att de bygger fler bostäder. Det intressanta är dock att när byggandet kommer igång ordentligt kommer efterfrågan på byggkranar och maskiner att öka. Där tror vi att Peab är bättre positionerade jämfört med JM, Skanska och NCC efter att ha köpt tillbaka Peab Industri eftersom koncernen numera har en egen park av maskiner och kranar som de kan hyra ut. Renodlade maskin- och kranuthyrare som Ramirent och Cramo visar marginaler på 23 procent när konjunkturen står på topp och studerar vi Peab Industri några år tillbaka ser vi att deras lönsamhet inom maskin/ kran varit minst lika bra. Trots att maskin/ kran endast utgör 3 procent av Peabs omsättning ser vi en betydande hävstång i lönsamhet när uthyrningen ökar. På rullande 12 månader till och med juni uppgick rörelsemarginalen inom Industri till 6 procent. Det är inte omöjligt att den ökar till 10 procent på två års sikt eftersom Industri visat sådana marginaler historiskt. Om Industri visar en omsättning på drygt 8 miljarder så förbättras rörelseresultatet med nästan 300 miljoner kronor av en sådan marginalförstärkning. Det motsvarar ett lyft på närmare 20 procent av koncernens resultat. Peabs innehav i fastighetsbolagen Brinova och Catena skapar ytterligare värden till aktieägarna. Det senaste kvartalet har Brinovas börsvärde ökat med 19 procent, vilket ger drygt 70 miljoner kronro i värdeökning för Peab. Catena har under samma period ökat 41procent, vilket ger en värdeökning på 90 miljoner kronor. Därutöver kommer Catenas extrautdelning på 26kronor peraktie att bidra med ytterligare 58 miljoner kronor. Förutsättningarna för Peab att visa en stark resultatförbättring under det andra halvåret jämfört med ifjol torde därför vara lysande. Aktien handlas till P/E 12x och 10x för 2010 respektive 2011. Då är framtida kursutvecklingar i fastighetsinnehaven sannolikt inte inräknade. Jämte JM anser vi att Peab är den mest intressanta byggaktien, i varje fall för den långsiktige investeraren. Christian Lee Prognoser MSEK 2010e 2011e Omsättning 36439 38584 EBIT 1566 1868 VPA 3,55 4,29 Värdering 2010e 2011e P/E 13,1 10,8 P/S 0,4 0,4 EV/EBITDA 9,5 8,4 Bolagsinformation Sektor: Lista Aktiekurs: Börsvärde: Fakta Industri Mid Cap 46,7 13 500 mkr Peab är ett av Nordens ledande bygg- och anläggningsföretag. Koncernen har ett flertal dotterbolag med säte runt om i Sverige i syfte att sitta när den lokala marknaden. Huvudkontoret ligger i Förslöv, Skåne. Ägare Paulsson Mats o bolag 14,9 Paulsson Erik o bolag 8,1 Granlund Karl-Axel bolag 6,1 Paulsson Fredrik fam o bol 5,3 Folksam Försäkring 3,1 Peab vinstandelsstiftelse 1,9 SEB fonder 1,7 Lannebo fonder 1,6 Swedbank Robur fonder 1,4 Danica Pension AB 1,3 10

Aktieanalys Börsens billiga guldkorn Vi har listat de billigaste samt de dyraste aktierna på Stockholmsbörsen. Bland fynden finns flera Redeye-favoriter. Rankingen har gjorts baserat på P/E tal för 2011. Man skall dock komma ihåg att P/E-tal inte alltid ger en rättvisade bild. Eniro, som enligt listan är börsens allra billigaste bolag, är ett exempel på detta. Bolaget har hög belåning och står inför en nyemission som kommer innebära en utspädning av vinsten. Ett bättre mått är då istället EV/EBIT, som tar hänsyn till nettoskuldsättning, som visar en mindre attraktiv värdering. Ett annat intressant bolag som dyker upp är Doro som finns i både Trendsportföljen och tillhör ett av Redeyes Top Picks. Aktien är trots en förväntad hög vinsttillväxt under kommande år mycket lågt värderad och vi ser därför bra potential. För 2011 värderas aktien till P/E 6,4x. En annan Redeye-favorit är 3L Systems, som värderas till P/E 7,1x. En omotiverat låg värdering pga koppling till Eniro och vi ser ett bra investeringsläge. Ett lågriskalternativ utgörs av den lilla operatören Phonera, som väntas visa god vinsttillväxt under de närmaste åren. Bland börsens dyraste aktier ligger Anoto i topp. Anoto är ett bolag med Fundamentalinformation höga förväntningar som ännu inte nått kritisk volym i sin verksamhet. Aspiro som omstrukturerar och fokuserar på tillväxt framför lönsamhet i det korta perspektivet, värderas också högt men vi anser aktien intressant på lång sikt. Net Insight finns också med bland de högt värderade aktierna. Bolaget är visserligen numera lönsamt men någon tydlig vinsttillväxt syns inte. En bit ned finns också en av börsens tungviktare, H&M, som värderas till P/E 19,6x för år 2011. Dyrt kan tyckas, men bolaget har hög utdelning, stor nettokassa och historiskt stabil tillväxt vilket motiverar en premievärdering. Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg Billigast, P/E 2011 Bolag MCAP Net Debt EV/EBITDA EV/EBIT P/E Siffor i MSEK 2010E 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E 5 års snittv. Eniro 978 5 903 5,2 4,7 4,2 10,6 7,7 7,1 3,0 1,9 1,8 0,8 Bong Ljungdahl 362 884 6,2 3,6 2,6 103,9 6,2 4,3 neg 3,8 2,9 17,6 Note 192 178 neg 4,5 2,8 neg 5,8 3,5 neg 4,8 2,8 69,3 Agellis 25 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. 25,0 5,0 4,2 e.m. Endomines 543 39 neg 3,3 3,0 neg 3,8 3,4 neg 5,0 4,9 e.m. Phonera 290 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. 8,3 5,9 5,8 neg Acando 911-224 5,5 3,9 2,5 6,1 4,2 2,7 8,2 6,2 5,5 9,9 Doro 506 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. 11,3 6,4 5,1 neg Semcon 487 367 41,7 5,7 4,9 neg 7,4 5,1 neg 7,0 5,5 10,7 Cellavision 286 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. 10,2 7,0 6,5 e.m. Rottneros 844-110 3,5 2,7 2,3 5,8 4,5 3,9 6,7 7,1 7,0 neg 3L Systems 142 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. 8,9 7,1 5,9 18,8 Formpipe 164 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. 12,6 7,1 5,9 16,9 Concordia 921 1 604 10,7 8,8 8,5 23,0 16,2 14,0 11,9 7,3 6,5 6,0 Boliden 27 064 7 295 5,0 4,5 4,1 7,0 6,1 5,6 7,8 7,3 6,8 10,0 Entraction 223 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. 10,1 7,4 6,0 4,0 Know IT 1 070 102 7,1 5,0 4,2 7,6 5,3 4,5 10,5 7,6 7,1 12,6 Lammhults 343 99 5,8 4,8 4,4 7,5 6,0 5,5 9,5 7,8 7,3 9,5 Addnode 537 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. 9,9 8,0 6,1 9,7 PA Resources 3 283 2 816 4,3 2,6 2,4 10,1 4,7 4,0 neg 8,3 7,0 4,0 Dyrast P/E 2011 Bolag MCAP Net Debt EV/EBITDA EV/EBIT P/E Siffor i MSEK 2010E 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E 5 års snittv. Anoto 437 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. neg 145,7 21,9 neg Aspiro 236 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. neg 78,8 13,1 neg Bioinvent 1 857-177 neg 24,1 13,6 neg 47,1 21,5 neg 48,7 18,4 neg Wallenstam 9 440 11 863 27,9 26,8 25,7 28,5 27,4 21,4 41,6 42,6 38,9 9,1 Linkmed 430 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. 35,8 18,7 e.m. Global Health Partner 698-86 13,9 7,9 4,6 23,4 10,9 5,9 89,0 27,4 13,5 e.m. Net Insight 1 598-184 29,6 15,8 12,0 24,8 18,2 14,5 15,6 26,9 22,2 neg MultiQ 53 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. neg 26,3 7,5 13,0 Catena 1 769 652 18,8 20,4 20,5 18,8 20,4 20,5 22,7 25,3 27,2 e.m. Hufvudstaden 14 610 3 191 19,7 19,2 18,5 19,2 19,1 18,6 23,9 24,2 23,3 11,7 Rezidor 4 845 0 15,3 7,8 5,1 57,6 16,7 7,5 82,6 24,1 10,9 e.m. Munters 5 381 676 14,3 12,9 12,2 18,9 16,5 15,2 25,3 23,0 20,3 22,6 Probi 478-77 22,3 11,4 e.m. 57,2 16,2 e.m. 47,8 22,7 e.m. 124,9 BTS Group 857-8 13,6 12,5 10,9 15,5 13,8 12,1 19,8 21,5 19,2 21,8 Hakon Invest 19 487-468 12,0 9,3 10,5 45,3 11,6 13,2 36,6 20,8 18,7 26,0 Q-Med 6 957-919 13,1 11,0 9,1 15,3 12,5 10,0 23,7 20,1 16,7 26,4 Biogaia 1 463 e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. e.m. 30,1 19,7 13,5 169,4 Hennes & Mauritz 419 230-26 273 13,4 12,2 10,7 15,1 13,8 12,2 21,4 19,6 17,3 34,7 Axis 6 317-221 14,4 11,4 9,7 16,1 12,6 10,5 23,0 18,5 15,8 37,3 Fabege 10 180 16 819 19,8 20,2 19,5 18,7 19,1 17,6 14,6 17,7 19,8 8,2 Källa: Bloomberg TRENDS REDEYE AB 11

Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E 3L System 6,0 7,0 10,0 6,0 7,5 SEK 2009 118 17% 22 19% 6.80 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2009 14 27% -202 neg. -3.17 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 6,5 SEK 2009 1040 5% 55 5% 2.27 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK 2009 3953 7% 282 7% 8.71 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 6,5 3,5 SEK 2009 90-9% -74 neg. -0.71 Agellis 7,0 7,0 4,0 3,5 7,5 SEK 2009 20 54% 0 neg. 0.02 Alcaston Exploration 5,0 2,0 0,0 4,0 5,5 SEK 2009 0 n.m -4 neg. -0.09 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK 2009 369 60% 19 5% 1.09 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 4,5 SEK 2009 209 1% -45 neg. -0.24 Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,0 SEK 2009 389-12% -21 neg. -0.09 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 5,5 SEK 2009 2743 19% 377 14% 3.92 Betsson 10,0 8,0 10,0 8,0 8,0 SEK 2009 1564 20% 372 24% 9.06 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 7,0 SEK 2009 8056-2% 12 0% 1.40 Bioinvent 9,0 9,0 0,0 3,0 8,0 SEK 2009 146 80% -148 neg. -2.37 Biolin 7,0 8,0 6,0 6,5 8,0 SEK 2009 165 20% 23 14% 1.66 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 S E K 2009 528 2% 113 21% 3.11 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 5,0 SEK 2009 1995 4% -48 neg. -4.45 Bredband2 5,0 6,0 2,0 3,0 5,0 SEK 2009 180 3% 5 3% 0.01 Byggmax 7,0 6,0 7,0 7,5 8,5 SEK 2009 2918 19% 349 12% 3.68 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK 2009 513 19% 11 2% -0.21 Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK 2009 8795 0% 695 8% 16.53 Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 5,0 SEK 2009 126 16% 13 10% 1.19 Clas Ohlson 7,0 7,0 7,0 7,5 6,5 SEK 2009 6048 9% 483 8% 5.37 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2009 918 1% 43 5% 1.85 Contextvision 0,0 6,0 6,0 6,0 6,0 SEK 2009 55 0% 8 15% 0.10 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK 2009 1 0% -16 neg. -0.31 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK 2009 1567-11% 61 4% 0.72 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK 2009 292 11% 42 14% 3.61 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 6,0 SEK 2009 65 1200% -58 neg. -1.97 DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK 2009 149 16% 43 29% 3.40 Doro 8,0 8,0 6,0 7,0 6,0 SEK 2009 626 27% 46 7% 2.36 Enea 6,0 7,0 5,0 5,0 6,0 SEK 2009 746-4% 69 9% 3.10 Entraction 5,0 6,0 8,0 6,5 8,0 SEK 2009 356-18% 20 6% 2.12 Ericsson 6,0 6,0 7,0 7,5 4,0 SEK 2009 199562-3% 19259 10% 5.12 Exini Diagnostics 6,0 7,0 0,0 2,0 5,0 SEK 2009 5 25% -8 neg. -0.19 Formpipe 8,0 7,0 8,0 8,0 6,5 SEK 2009 121-5% 18 15% 1.12 Free2move 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK 2009 22 83% 0 neg. 0.18 Getupdated 6,0 7,0 2,0 5,5 7,5 SEK 2009 224-7% 6 3% -0.09 Geveko 4,0 5,0 2,0 5,0 5,5 SEK 2009 1341-7% -15 neg. -1.52 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK 2009 6874 1% 69 1% -0.10 Haldex 4,0 4,0 3,0 6,5 2,5 SEK 2009 5967 11% 225 4% 3.60 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 3,5 8,0 SEK 2009 4 33% -16 neg. -2.08 Hexagon 8,0 6,0 9,0 9,0 4,0 SEK 2009 12375 5% 2289 18% 7.02 Veckan som gick HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK 2009 1127 7% 159 14% 2.22 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK 2009 110373 9% 23545 21% 21.70 Invisio 6,0 8,0 2,0 3,0 5,0 SEK 2009 47-23% -27 neg. -1.23 ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK 2009 2703-3% 125 5% 5.18 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 4,5 SEK 2008 5364 5% 654 12% 5.43 Karo Bio 3,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK 2009 85 963% -74 neg. -0.45 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2009 1861 8% 99 5% 3.05 Lappland Goldminers 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2009 207 71% -5 neg. -0.24 LinkMed** 7,0 8,0 0,0 7,0 7,5 SEK 2009 101 17% 8 8% 0.02 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK 2009 111 208% -56 neg. -1.70 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 8,0 SEK 2009 3485 9% 483 14% 11.14 12

Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E Micronic 5,0 7,0 1,0 5,5 6,5 SEK 2009 1055 27% -8 neg. -0.33 MultiQ 7,0 6,0 5,0 4,5 6,0 SEK 2009 124-14% -1 neg. -0.06 Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK 2009 6672 2% 385 6% 2.77 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 5,5 SEK 2009 1112 6% 74 7% 4.26 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 7,5 SEK 2009 367 22% 133 36% 3.07 Net Insight 8,0 8,0 6,0 7,0 1,5 SEK 2009 282 21% 46 16% 0.24 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK 2009 128 17% 1 1% 0.00 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 6,0 S E K 2009 4242 3% 289 7% 2.78 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 2,5 SEK 2009 6038 5% 710 12% 4.78 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK 2009 14708-5% 342 2% 1.05 Nokia 6,0 5,0 7,0 7,0 6,0 EUR 2009 41542 1% 1790 4% 0.14 Nolato 7,0 7,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2009 3338 28% 271 8% 7.83 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,5 SEK 2009 0 n.m -12 neg. -0.85 Odd Molly 8,0 7,0 6,0 8,0 5,0 SEK 2009 363 11% 66 18% 8.29 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK 2009 247 11% 20 8% 0.06 Orc Software 9,0 5,0 10,0 7,0 4,0 SEK 2009 1055 50% 146 14% 4.33 Orexo 0,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK 2009 178-25% -68 neg. -3.07 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR 2009 1470 12% 163 11% 2.25 Phonera 8,0 6,0 8,0 7,0 7,0 SEK 2009 336 9% 37 11% 4.51 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK 2009 520 1% 14 3% 0.82 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK 2009 74-26% -20 neg. -1.91 Retail and Brands 4,0 3,0 3,0 5,0 7,5 SEK 2008 3218 3% 139 4% 0.72 Scribona** 7,0 8,0 2,0 8,0 6,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Sectra 6,0 6,0 6,0 6,0 7,5 SEK 2010 933 10% 59 6% 1.16 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK 2009 98 36% 24 24% 0.08 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 5,0 SEK 2009 81-20% -5 neg. -1.04 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK 2009 3535 10% 388 11% 5.32 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,5 SEK 2009 131 12% -28 neg. -0.66 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK 2009 2785-8% 73 3% 1.10 Transcom 3,0 6,0 4,0 6,0 5,5 EUR 2009 598 7% 20 3% 0.18 Tretti 7,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2009 443 27% 28 6% 4.10 Unibet 5,0 7,0 8,0 7,5 3,5 GBP 2009 158 14% 33 21% 1.09 Uniflex 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK 2009 1054 54% 54 5% 15.19 WeSc 8,0 7,0 8,0 8,0 6,0 SEK 2009 449 21% 70 16% 6.78 *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/aktieguiden/om-redeye/vara-tjanster/redeye-analys/ redeye-rating **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Viktig information Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer 1312