Bland nollräntor & sedelpressar Utsikter & riksbanksutmaningar Robert Bergqvist Stockholm 19 november 2015
Fågelperspektivet & global konjunktur Svenska utmaningar & riksbanksfokus 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 2
Globalt: Sju år (!) efter Lehman 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 3
Globalt: Rekordhög skuldsättning Total skuld (privat/offentlig/icke-finansiell). Procent av BNP. Källa: BIS/SEB Hur minskar vi skulderna? 1. Högre ekonomisk tillväxt 2. Högre inflation 3. Nedskrivning av skulden 270 250 230 210 190 85 88 91 94 97 00 03 06 09 12 14 170 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 4
Globalt: Ny era för oljepriset & oljeländer? Men fortsatt prispress är bra för global tillväxt Överproduktion & lageruppbyggnad av olja Saudistrategi går fel? För stor offentlig sektor USA:s sänkta kostnader Politiska incitament för att hitta alternativ Svagare efterfrågan Kinas energiefterfrågan Enligt IEA:s prognos (november 2015) $ bilj SEB:s prognos för Brentoljan 2014 2015 2016 2017 $/fat 99 53 55 60 (mtoe) 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 5
Tillväxttåget rullar men inte utan problem 2014 2015 2016 2017 USA 2.4% 2.5% 2.9% 2.6% Momentum utan att imponera 2014 2015 2016 2017 EMU 0.9% 1.6% 2.0% 2.0% TYS 1.6% 1.9% 2.3% 2.0% Återhämtning med utmaningar 2014 2015 2016 2017 SVE 2.3% 3.0% 2.8% 2.5% NOR 2.2% 1.3% 1.4% 1.8% FIN -0.4% 0.0% 0.9% 1.3% DAN 1.1% 2.0% 2.5% 2.5% Det spretar så in i Norden 2014 2015 2016 2017 Kina 7.4% 6.9% 6.5% 6.3%...men ännu utan bottenkänning 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 6
Kina: Rebalansering av ekonomin fortsätter Procentandelar av nominell BNP. Kvartalsdata Tillverkningsindustrin, bygg Tjänstesektor Offentl skuld 2015 Budgetbalans Lönetillväxt Arb. löshet % av BNP -10 60 10% å/å 4% Helhetsbild oklar Underliggande styrka Verktyg finns Överkapacitet Bostäder, infrastruktur Valutaförstärkning Motståndskraftig arb.marknad (tjänstesektorn växer) Peking stresstestar ekonomins aktörer 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 7
Globalt: Fallande inflation - dags för vändning? Överskottskapacitet i 90% av utvecklade ekonomier KPI-inflation: OECD 1970-2015. Procent Globalisering, automatisering, digitalisering Obalans (utbud/efterfrågan) energi/råvaror Globalt valutakrig För vem? 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 8
Globalt: Fortsatt expansiv penningpolitik SEB:s prognos I dag Dec 2015 Dec 2016 Dec 2017 QEpolitik Federal Reserve 0-0.25% 0.50% 1.25% 2.25% ECB 0.05% 0.05% 0.05% 0.05%? Bank of England 0.50% 0.50% 1.25% 1.75% Bank of Japan 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% Riksbanken -0.35% -0.45% -0.25% 0.75%? Norges Bank 0.75% 0.50% 0.50% 0.75% EM-konvergens mot lägre räntor 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 9
26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 10
Sverige: Snabbslakt av tre heliga kor? Överskottsmål, krona-för-krona-princip, utgiftstak Migrationskostnad +50 mdr 2016, +70 mdr 2017 Ekonomisk effekt BNP: +1% 2016, +0.5% 2017 Riksbankseffekt Mer tillväxt, lite mer inflation % av BNP Budgetsaldo Lånebehov (mdr) Off. skuld 2014 2015 2016 2017-1.7 (-1.9) 72 (72) 43.8) (43.8) -1.5 (-1.4) 60 (60) 44.1 (44.1) -1.6 (-0.8) 54 (17) 44.4 (43.4) -1.4 (-0.2) 62 (15) 43.8 (43.0) Nominell BNP > Nominell långränta Logiskt att låna men inte helt ofarligt 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 11
Sverige: Bostadsmarknaden en huvudvärk för allt fler när obalanserna ökar Obalansen består uppåttryck i priser Hushållens skuldtillväxt 7% i årstakt (4% OK) Växande sårbarhet Politisk oenighet om bromsåtgärder Nu kommer amorteringskraven och (sannolikt) försämrade ränteavdrag Huspriser 2015-2017 2015 +15% 2016 +8% 2017 ±0% 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 12
Sverige: Fyra krafter avgör riksbankskampen att nå inflationsmålet 2 procent Internationella priser, framför allt på energi Riksbanken ligger fortfarande högt i KPIF-prognos Kronans effekter i olika tidsperspektiv Pricing power och kostnadstryck Lönebildning, trovärdighet & förväntan 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 13
Sverige: Inflationsmålet vilar på stadig grund? Årlig svensk inflation. Procent (Källa: Riksbanken) 100 80 60 40 20 0-20 -40 Birger Magnussson -60-80 -100 Carl XVI Gustaf 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 14
Sammanfattning & slutsatser: November 2015 Svår balansgång: ekonomiskt, finansiellt, politiskt Vi har global tillväxt men den imponerar inte, spretar Blunda inte för problemen Hög beredskap för nya bakslag Låg inflation = extrema räntenivåer på väg att bli det normala? Sverige: bra på ytan Bomarknad, statsfinanser, rikspolitik Riksbank pressas ytterligare Trots allt omvärlden inte övertygad 26/11/2015 Bland nollräntor & sedelpressar - Utsikter & riksbanksutmaningar 15
Tack för uppmärksamheten! Twitter: @BergqvistRobert robert.bergqvist@seb.se