Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar. Robert Bergqvist Västerås 7 oktober 2015

Transkript

1 Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar Robert Bergqvist Västerås 7 oktober 2015

2 Fågelperspektivet Global konjunktur & finansiella slutsatser Svensk ekonomi & riksbanksutmaningar Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 2

3 Globalt: Sju år (!) efter Lehman Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 3

4 Globalt: Rekordhög skuldsättning Total skuld (privat/offentlig/icke-finansiell). Procent av BNP. Källa: BIS/SEB Hur minskar vi skulderna? 1. Högre ekonomisk tillväxt 2. Högre inflation 3. Nedskrivning av skulden Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 4

5 Globalt: Den svårtolkade konjunkturcykeln Skiss. Förändringar i ekonomisk aktivitet BNP-tillväxt Aktivitetsnivå BNP-tillväxt Gamla konjunkturcykeln ( år etc) Gamla konjunkturcykeln men lägre genomsnitt Nya konjunkturcykeln ( år etc), lägre snitt Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 5

6 Globalt: Olje- & råvarupriser under nedåtpress Stärkt köpkraft för hushållen lägre produktionskostnader Överproduktion av olja Saudistrategi går fel? Kostnadssänkning i USA Svagare efterfrågan Robust utbud av ickeenergi-råvaror SEB:s prognos Brent $/fat Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 6

7 Globalt: Fallande inflation dags för vändning? Överskottskapacitet i 90% av utvecklade ekonomier KPI-inflation: OECD Procent Globalisering, automatisering, digitalisering Obalans (utbud/efterfrågan) energi/råvaror Globalt valutakrig Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 7

8 Fågelperspektivet Global konjunktur & finansiella slutsatser Svensk ekonomi & riksbanksutmaningar Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 8

9 Globalt: Ekonomiskt epicentrum förskjuts BNP baserat på PPP, andel av världen (IMF). Procent Tillväxt- & utvecklingsekonomier Utvecklade ekonomier Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 9

10 Kina: Rebalansering lättare sagt än gjort Kina på lite skakig väg mot det nya normala Shanghaibörsen och CNY Börsfallet Liten ekonomisk roll Större politisk roll Prognos BNP 7.3% 6.8% 6.5% 6.3% Devalveringen Exportstöd Politik (SDR) Immun mot Fed Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 10

11 Kina: Fortsatt policystöd för att öka aktiviteten Helhetsbild oklar Underliggande styrka Verktyg finns Överkapacitet Bostäder, infrastruktur Motståndskraftig arbetsmarknad Pekings oro för moral-hazard 2015 Budget Bytesbalans Löner % Arb. löshet % av BNP -10% +3% +10% 4% Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 11

12 USA: God men likväl skakig och inte speciellt imponerande tillväxt trots mer köpkraft Tillväxt över potentiell nivå (= 2-2.3%) Ekonomisk ojämlikhet Förmögenhet, löner Bomarknad med tryck 4% arbetslöshet 2017 (NAIRU: %) Lönenormalisering? BNP-tillväxt Annualiserad årstakt. Procent Prognos BNP 2.4% 2.4% 3.1% 2.6% Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 12

13 Eurozonen: Euro, ränteläge & olja drar tillväxt uppåt men strukturell motvind Återhämtning, långsiktiga frågetecken Arbetslösheten faller knappt 1% till 2017 Inflation under ECB:s mål hela perioden Ekonomiska, politiska spänningskrafter: Grexit, Brexit, immigrationen, politiska unionen, Katalonien Export till icke euro-länder Prognos BNP 0.8% 1.6% 2.1% 2.0% Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 13

14 Globalt: Fortsatt expansiv penningpolitik SEB:s prognos I dag Dec 2015 Dec 2016 Dec 2017 QEpolitik Federal Reserve % 0.50% 1.25% 2.25% ECB 0.05% 0.05% 0.05% 0.05%? Bank of England 0.50% 0.50% 1.25% 1.75% Bank of Japan 0.10% 0.10% 0.10% 0.10% Riksbanken -0.35% -0.45% -0.25% 0.75%? Norges Bank 0.75% 0.50% 0.50% 1.00% EM-konvergens mot lägre räntor SEB I dag Jämvikt Dec-15 Dec-16 Dec-17 EUR/SEK USD/SEK Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 14

15 Globalt: Långräntepress nedåt 6 USA: 10-årig statsränta Inflation 2% 4 Real ränta 4% Inflation 2% Real ränta 2% Källa: Bank of England 2 Trendtillväxt Inflation 2% Demografi Lägre investeringskostnad Ekonomisk ojämlikhet Sparöverskott EM Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 15

16 Fågelperspektivet Global konjunktur & finansiella slutsatser Svensk ekonomi & riksbanksutmaningar Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 16

17 Sverige: Bostadsmarknaden en huvudvärk för allt fler när obalanserna ökar Obalansen består uppåttryck i priser Hushållens skuldtillväxt 7% i årstakt (4% OK) Växande sårbarhet Politisk oenighet om bromsåtgärder Nu kommer amorteringskraven och (sannolikt) försämrade ränteavdrag Huspriser % % 2017 ±0% Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 17

18 Sverige: Försiktig finanspolitik trots intensiva interna och externa rop på mer stimulans Neutral/svagt expansiv finanspolitik Underliggande utgiftstryck: statsekan läcker Jobbmål, otålig S/LOrörelse kräver åtgärder % av BNP Finansiellt sparande Offentlig skuld Regeringen släpper överskottsmålet? Regeringen höjer skatterna? Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 18

19 Sverige: Fyra krafter avgör riksbankskampen att nå inflationsmålet 2 procent Internationella priser, framför allt på energi Riksbanken ligger fortfarande högt i KPIF-prognos Kronans effekter i olika tidsperspektiv Pricing power och kostnadstryck Lönebildning, trovärdighet & förväntan Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 19

20 Sverige: Inflationsmålet vilar på stadig grund? Årlig svensk inflation. Procent (Källa: Riksbanken) Birger Magnussson Carl XVI Gustaf Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 20

21 Sammanfattning & slutsatser: Oktober 2015 Svår balansgång: ekonomiskt, finansiellt, politiskt Vi har global tillväxt men den imponerar inte, spretar Blunda inte för problemen Hög beredskap för nya bakslag Låg inflation = extrema räntenivåer på väg att bli det normala? Sverige: bra på ytan Bomarknad, statsfinanser, rikspolitik Riksbank pressas ytterligare Trots allt omvärlden inte övertygad Vart är världen på väg? Globala utsikter & riksbanksutmaningar 21

22 Tack för uppmärksamheten!