Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 8 november 2014, kl. 09:00-13:00 Skrivtid: 4 timmar (kl. 09:00 13:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad OBS! Endast formler som står med på formelbladet får programmeras in i programmeringsbar kalkylator (stickprovskontroll kan göras under tentamen). Skrivningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Rättningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Antal frågor, poäng och betygsgränser: Skrivningen består av 10 huvuduppgifter med 2 delfrågor. Respektive huvuduppgift kan ge maximalt 4 poäng. Totalt kan maximalt 40 poäng erhållas på skrivningen. För Godkänd krävs preliminärt 24 poäng (60 % av maxpoäng) och för Väl Godkänd krävs preliminärt 32 poäng (80 % av maxpoäng). Poängavdrag görs för svar som inte följer den noggrannhet som vissa frågor kräver i svaret. Inlämning: Redovisa dina svar och uträkningar noggrant och skriv tydligt. Sortera dina svar i uppgifternas nummerordning och skriv ID nummer på alla papper du lämnar in. Resultat och skrivningsutlämning: Skrivningsresultatet anslås måndagen den 1 december 2014. Lösningsförslag kommer att finnas på kursens hemsida efter skrivningstidens slut (de som inte kommer åt hemsidan kan vända sig till institutionens studentexpedition). Tillfälle för skrivningsutlämning meddelas när skrivningsresultatet anslås. Lycka till!
Uppgift 1 1a) Om fem år avser du att ta ett sabbatsår och segla till Karibien. För att kunna göra seglatsen uppskattar du att du behöver 200 000 kr. Om du i dag påbörjar ett privat sparande med lika stora årliga insättningar (första insättning i dag och sista insättning om fyra år) hur stor måste den årliga insättningen vara för att sparandet ska uppnå 200 000 kr om fem år? Anta att sparandet ger en effektiv avkastning på 2 % per år efter skatt. Svara med en noggrannhet på en krona. 1b) Låneföretaget SnabbaCash AB erbjuder ett 36 månaders annuitetslån på 50 000 kr med en effektiv ränta på 14,83 % (månatliga betalningar). Vad är lånets totala räntekostnad i kronor? Anta att första betalningen görs om 1 månad och den sista om 36 månader. Uppgift 2 2a) Ett företag har nedanstående marknadsvärderade balansräkning: Tillgångar Tillgångar = 100 MSEK Skulder/Eget kapital Skulder = 50 MSEK Eget kapital = 50 MSEK Om företaget genomför en investering på 20 MSEK med ett positivt nettonuvärde på 5 MSEK och finansierar investeringen med hälften skulder och hälften nytt eget kapital (nyemission) vad blir marknadsvärdet av a) tillgångar b) skulder och c) eget kapital? 2b) Du är nytillträdd ekonomichef på ett företag som använder internräntemetoden för att rangordna investeringar (efter investeringarnas internränta). Beskriv kort och koncist varför detta inte är lämpligt. Uppgift 3 3a) En obligation med en återstående löptid på tre år och en kupongränta på 2 % handlas på obligationsmarknaden till 97,17 % av det nominella beloppet. Vad är obligationen yield to maturity ränta? Tentamen Finansiering (2FE253), 2014-11-08 2
3b) En nollkupongsobligation med en återstående löptid på 10 år handlas till räntan 1,23 % (yield to maturity). Om räntan stiger en procentenhet vad blir den procentuella prisförändringen? Uppgift 4 4a) Ett företag har just lämnat en utdelning på 2 kr per aktie. Utdelningstillväxten väntas de närmaste fem åren vara 20 % per år och sedan 3 % per år i evighet. Om aktiens beta är 0,8, avkastningskravet på marknadsportföljen är 6 % och den riskfria räntan är 1 % vad är aktiens värde enligt en dividend discount model? Använd CAPM för att beräkna aktieägarnas avkastningskrav. 4b) Beskriv två sätt att estimera tillväxten i ett företags utdelningar. Uppgift 5 5a) En väldiversifierad portfölj har en standardavvikelse på 30 %. Vad är portföljens förväntade avkastning enligt CAPM modellen om marknadsportföljen har en standardavvikelse på 20 % och en förväntad avkastning på 7 %? Anta att den riskfria räntan är 1 %. 5b) En portfölj består av 40 % H&M aktier med en standardavvikelse på 20 % samt 60 % riskfria statsskuldsväxlar (standardavvikelse = 0 %). Vad är portföljens standardavvikelse? Uppgift 6 6a) Illustrera Capital Market Line (CML) och Security Market Line (SML) i två separata figurer. 6b) Hur bör en investerare som vill maximera Sharpe kvoten investera? Tentamen Finansiering (2FE253), 2014-11-08 3
Uppgift 7 7a) Hur kan forskare testa om aktiemarknaden är effektiv enligt den effektiva marknadshypotesens halvstarka form? Förklara kortfattat. 7b) Förklara kortfattat vad arbitrage innebär i investeringssammanhang? Uppgift 8 8a) Förklara kortfattat vad en företrädesemission är (rights issue). 8b) Varför är marknadsreaktionen generellt mer positiv om ett företag annonserar en utdelningsökning än om företaget annonserar ett återköpsprogram på motsvarande belopp? Uppgift 9 9a) I ett företag med en skuldsättningsgrad på 1,0 har aktieägarna ett avkastningskrav på 12,0% (re). Om företaget ökar skuldsättningsgraden till 2,0 vad blir då företagets genomsnittliga kapitalkostnad (WACC) efter skatt om lånekostnaden är konstant 6,0% före skatt (rd) och företagets marginella skattesats är 22% (Tc)? Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. 9b) Ett företag som är helt egenfinansierat (100 % eget kapital) har 30 miljoner utestående aktier med priset 10 kr/st. Om företaget säljer företagsobligationer för 30 MSEK och använder kapitalet till att återköpa egna aktier på marknaden, vad är marknadsvärdet på företaget (skulder plus eget kapital) efter återköpet? Tentamen Finansiering (2FE253), 2014-11-08 4
Uppgift 10 10a) Du har utfärdat/sålt en säljoption med lösenpriser 100 kr och därmed erhållit en premie på 10 kr. Illustrera hur ditt resultat (med hänsyn till premien) förändras med den underliggande tillgångens pris på slutdagen (Resultat på Y-axeln och den underliggande tillgångens pris på X- axeln). 10b) Hur kan du med hjälp av en placering i en riskfri tillgång samt en köp- respektive säljoption (europeisk typ) replikera en akties avkastning? Tentamen Finansiering (2FE253), 2014-11-08 5
Svar Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 8 november 2014, kl. 09:00-13:00 1a) 37 678 kr 1b) 11 452 kr 2a) a) Tillgångar = 125 MSEK b) Skulder = 60 MSEK c) Eget kapital = 65 MSEK 3a) 3% 3b) -9,4% 4a) 216 kr 5a) 10% 5b) 8% 9a) 8,1% 9b) 300 MSEK Tentamen Finansiering (2FE253), 2014-11-08 6